ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV

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1 ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV Società d investimento a capitale variabile Comparti: ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV - Zest Global Strategy Fund ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV - Zest Low Volatility Fund ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV - Zest Active Bond Fund ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV - Zest Global Macrotrend Fund S O C I E T À D I G E S T I O N E DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE - LUXEMBOURG R.C.S. Lussemburgo B Relazione annuale sottoposta a revisione al 31 marzo 2010

2 Società d investimento a capitale variabile R.C.S. Lussemburgo B Consiglio d amministrazione Presidente Amministratori Alain LÉONARD, Amministratore delegato, DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE - LUSSEMBURGO (sino al 25 maggio 2010) Stefano GILI, Amministratore, FINANCIAL STRATEGY S.A.M., MONTECARLO Alessandro CEREDA, Gestore, FINANCIAL STRATEGY S.A.M., MONTECARLO Donald VILLENEUVE, Directeur, BANQUE DEGROOF LUXEMBOURG S.A. (sino al 25 maggio 2010) Régis LEONI, Sous-Directeur, BANQUE DEGROOF LUXEMBOURG S.A. Maurizio NOVELLI, Chief Investment Officer, FINANCIAL STRATEGY S.A., LUGANO Sede legale 12, rue Eugène Ruppert, L-2453 Lussemburgo Promotore BANQUE DEGROOF LUXEMBOURG S.A. 12, rue Eugène Ruppert, L-2453 Lussemburgo Società di gestione DEGROOF GESTION INSTITUTIONNELLE - LUSSEMBURGO 12, rue Eugène Ruppert, L-2453 Lussemburgo Consulente per gli investimenti (sino al 20 luglio 2009) FINANCIAL STRATEGY S.A.M. 8, boulevard des Moulins, MC Montecarlo Gestore degli Investimenti (dal 21 luglio 2009) FINANCIAL STRATEGY S.A.M. 8, boulevard des Moulins, MC Montecarlo Banca depositaria BANQUE DEGROOF LUXEMBOURG S.A. 12, rue Eugène Ruppert, L-2453 Lussemburgo Agente di domiciliazione e societario, BANQUE DEGROOF LUXEMBOURG S.A. Agente amministrativo, 12, rue Eugène Ruppert, L-2453 Lussemburgo Agente per i pagamenti, Responsabile della tenuta dei registri e Responsabiledei trasferimenti di titoli Società di revisione KPMG AUDIT S.à r.l. 9, allée Scheffer, L-2520 Lussemburgo 3

3 Indice Statuto, Bilanci e Valore patrimoniale netto (NAV) Relazione sulla gestione Pagina Relazione del Réviseur d Entreprises agréé Stato patrimoniale Conto Economico Prospetto delle variazioni del patrimonio netto Prospetto degli investimenti Distribuzione geografica degli investimenti Distribuzione economica degli investimenti per settore Distribuzione valutaria Variazioni intervenute nel numero di azioni Calcolo del Patrimonio netto totale e del Valore patrimoniale netto (NAV) per azione.. 30 Nota integrativa

4 Statuto, Bilanci e Valore patrimoniale netto (NAV) ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV (la SICAV ) è una società d investimento a capitale variabile («Société d Investissement à Capital Variable»), costituita il 16 luglio 2007 per un periodo di tempo illimitato, in conformità con la Parte I della Legge del 20 dicembre 2002 in materia di organismi di investimento collettivo del Granducato del Lussemburgo e successive modifiche. Lo Statuto della Società è depositato presso la «Greffe du Tribunal d Arrondissement» del Lussemburgo, dove è possibile consultarlo e ottenerne una copia. Copie delle relazioni semestrali e annuali possono essere ottenute presso la sede legale della SICAV. Il valore patrimoniale netto, il prezzo di sottoscrizione e quello di rimborso, nonché qualsiasi comunicazione agli azionisti, sono disponibili presso la sede legale della Banca depositaria. Copie gratuite del prospetto delle variazioni nel portafoglio sono disponibili presso la sede legale. Al 31 marzo 2010, ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV ha i seguenti quattro comparti: ZEST Global Strategy Fund, ZEST Low Volatility Fund, ZEST Active Bond Fund (nota 8), ZEST Global Macrotrend Fund (nota 8). Il loro Valore patrimoniale netto viene calcolato in euro (EUR) ogni martedì ovvero, qualora tale giorno non fosse un giorno lavorativo bancario in Lussemburgo, il giorno lavorativo bancario immediatamente successivo in Lussemburgo. 5

5 Relazione sulla Gestione Dopo la più grave crisi dalla Grande depressione, dallo scorso anno l economia mondiale sta evidenziando una ripresa costante con crescita stabile e prospettive positive. Gli stimoli fiscali e monetari messi in atto stanno ancora producendo effetti positivi e i Governi e le Banche centrali non hanno attuato alcuna strategia di uscita nell intento di evitare eventuali recessioni a "doppia v. Nelle economie emergenti la crescita è molto sostenuta, mentre i paesi del G3 mostrano dati deboli, in particolare in Europa, dove i debiti pubblici alle stelle stanno costringendo le Autorità ad attuare tagli di bilancio, compromettendo in tal modo la crescita. Nel secondo trimestre del 2009 i mercati azionari hanno avviato una corsa significativa; abbiamo pertanto fatto cautamente il nostro ingresso abbinando gli investimenti a titoli di Stato a lunga scadenza e oro. Dopo la corsa abbiamo previsto un mercato sottotono e abbiamo quindi abbandonato la posizione sugli investimenti per avviare alcune negoziazioni con un approccio di breve termine. Nel primo trimestre del 2010 non abbiamo ritenuto che nelle classi di attività azionarie e obbligazionarie vi fosse valore; ci siamo pertanto concentrati sul mercato dei cambi, acquisendo posizioni long in USD, AUD e BRL e in valute dei mercati emergenti in generale con un forte sentiment negativo sull euro. 6

6 Relazione del Réviseur d Entreprises agréé Agli azionisti di ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV 12, rue Eugène Ruppert L-2453 Lussemburgo Abbiamo condotto la revisione contabile dell allegato bilancio di ZENIT ASSET MANAGEMENT SICAV (la «SICAV») e di ciascuno dei suoi comparti, che comprende lo stato patrimoniale e il prospetto degli investimenti al 31 marzo 2010 nonché il conto economico e il prospetto delle variazioni del patrimonio netto per l esercizio chiuso in tale data e una sintesi dei principali criteri contabili e le altre note esplicative del bilancio. Responsabilità del Consiglio d Amministrazione della SICAV in ordine al bilancio Il Consiglio d Amministrazione della SICAV è responsabile della redazione e presentazione equa del presente bilancio in conformità ai requisiti legislativi e normativi lussemburghesi in materia di redazione dei bilanci. Tale responsabilità include: l elaborazione, l attuazione e il mantenimento di controlli interni attinenti alla redazione e presentazione equa di un bilancio che non sia viziato da sostanziali dichiarazioni errate, determinate da frodi o errori; la selezione e l applicazione di criteri contabili appropriati e la formulazione di stime contabili ragionevoli e adeguate alle circostanze. Responsabilità del Réviseur d Entreprises agréé È nostra responsabilità esprimere un giudizio sul presente bilancio in base alla nostra revisione contabile. Abbiamo condotto la nostra revisione contabile in conformità agli International Standards on Auditing come adottati per il Lussemburgo dalla Commission de Surveillance du Secteur Financier. Detti principi richiedono da parte dei revisori l ottemperanza a norme etiche e che la revisione contabile sia pianificata e svolta in modo tale da garantire in misura ragionevole che il bilancio non sia viziato da errori significativi. Una revisione contabile comprende procedimenti volti a ottenere gli elementi probatori a supporto degli importi e delle informazioni contenuti nel bilancio. I procedimenti selezionati dipendono dal giudizio del Réviseur d Entreprises agréé, inclusa la valutazione dei rischi di sostanziali dichiarazioni errate nel bilancio, determinate da frodi o errori. Nell elaborare tali valutazioni dei rischi, il Réviseur d Entreprises agréé considera i controlli interni attinenti alla redazione e presentazione equa - da parte dell entità - del bilancio, allo scopo di formulare procedimenti di revisione appropriati al caso, e non al fine di esprimere un giudizio sull efficacia dei controlli interni dell entità stessa. Una revisione comprende inoltre la valutazione dell appropriatezza delle politiche contabili adottate e della ragionevolezza delle stime contabili effettuate dal Consiglio d Amministrazione della SICAV nonché della presentazione complessiva del bilancio stesso. Riteniamo che gli elementi probatori per la revisione da noi ottenuti siano sufficienti e appropriati per fornire una base per il nostro parere. 8

7 Relazione del Réviseur d Entreprises agréé (continua) Parere A nostro parere, il bilancio fornisce un quadro veritiero e corretto della situazione patrimoniale di ZEST ASSET MANAGEMENT SICAV e di ciascuno dei corrispondenti comparti al 31 marzo 2010 e dei relativi risultati operativi e variazioni nei rispettivi patrimoni netti per l esercizio chiuso in tale data, in conformità ai requisiti legislativi e normativi lussemburghesi in materia di redazione dei bilanci. Altre questioni Le informazioni supplementari incluse nella relazione annuale sono state esaminate nel quadro del nostro mandato, ma non sottoposte a procedimenti di revisione specifici svolti in conformità ai criteri sopra descritti. Di conseguenza, non esprimiamo alcun parere in merito a tali informazioni. Non abbiamo comunque alcuna osservazione da formulare in relazione a tali informazioni nel contesto del bilancio nel suo complesso. Lussemburgo, 21 luglio 2010 KPMG Audit S.à r.l. Cabinet de révision agréé John Li Partner Patrice Perichon Amministratore 9

8 Stato patrimoniale al 31 marzo 2010 ZEST GLOBAL STRATEGY FUND (IN EUR) ZEST LOW VOLATILITY FUND (IN EUR) ATTIVITÀ Investimenti in titoli (nota 1a) , ,66 Depositi bancari , ,67 Interessi attivi su obbligazioni , ,68 Interessi attivi su conti correnti 858,54 409,06 Crediti per sottoscrizioni , ,20 Crediti su vendite 0,00 0,00 Crediti su contratti a pronti su valute 0, ,75 Spese di costituzione (Nota 1e) 3.380,00 0,00 Totale ATTIVITÀ , ,02 PASSIVITÀ Imposte e oneri passivi (nota 3) , ,58 Interessi su scoperti 0,00 0,00 Debiti su acquisti , ,46 Debiti su rimborsi 0, ,59 Debiti su contratti a pronti su valute 0, ,34 Perdite non realizzate su contratti a termine su valute (nota 7) ,38 0,00 Totale PASSIVITÀ , ,97 PATRIMONIO NETTO , ,05 Numero di azioni in circolazione (al termine dell esercizio) - Classe R a capitalizzazione , ,310 - Classe I a capitalizzazione (*) ,591 - Valore patrimoniale netto (NAV) per azione (al termine dell esercizio) - Classe R a capitalizzazione 120,30 112,59 - Classe I a capitalizzazione (*) 120,23 - La nota integrativa costituisce parte integrante del presente Bilancio. (*) vedere la nota 8 10

9 Stato patrimoniale al 31 marzo 2010 ZEST ACTIVE BOND FUND (IN EUR) (*) ZEST GLOBAL MACROTREND FUND (IN EUR) (*) DATO CONSOLIDATO (IN EUR) ATTIVITÀ Investimenti in titoli (nota 1a) , , ,36 Depositi bancari , , ,89 Interessi attivi su obbligazioni , , ,58 Interessi attivi su conti correnti 0,00 0, ,60 Crediti per sottoscrizioni ,62 0, ,20 Crediti su vendite , , ,25 Crediti su contratti a pronti su valute 0, , ,40 Spese di costituzione (Nota 1e) 0,00 0, ,00 Totale ATTIVITÀ , , ,28 PASSIVITÀ Imposte e oneri passivi (nota 3) , , ,45 Interessi su scoperti 0,00 33,89 33,89 Debiti su acquisti 0, , ,20 Debiti su rimborsi , , ,59 Debiti su contratti a pronti su valute 0, , ,65 Perdite non realizzate su contratti a termine su valute (nota 7) 0, , ,18 Totale PASSIVITÀ , , ,96 PATRIMONIO NETTO , , ,32 Numero di azioni in circolazione (al termine dell esercizio) - Classe R a capitalizzazione , ,783 Valore patrimoniale netto (NAV) per azione (al termine dell esercizio) - Classe R a capitalizzazione 103,52 106,17 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente Bilancio. (*) vedere la nota 8 11

10 Conto economico dal 1 aprile 2009 al 31 marzo 2010 ZEST GLOBAL STRATEGY FUND (IN EUR) ZEST LOW VOLATILITY FUND (IN EUR) RICAVI Dividendi, al netto di imposte , ,00 Interessi su obbligazioni, al netto di imposte , ,08 Interessi su conti correnti 1.105,29 625,85 Totale , ,93 COSTI Commissioni di consulenza per gli investimenti e commissioni di gestione degli investimenti (nota 5) , ,25 Commissioni della Società di gestione (nota 5) , ,18 Commissioni della banca depositaria , ,51 Imposta di sottoscrizione (nota 6) , ,91 Spese amministrative , ,55 Spese varie , ,98 Ammortamento delle spese di costituzione (nota 1e) 2.250,68 0,00 Interessi su scoperti bancari 748,99 53,24 Imposte versate ad autorità estere 3.300,04 42,30 Commissioni di performance (nota 5) , ,86 Totale , ,78 UTILE / (PERDITA) NETTO(A) , ,15 Utile / (Perdita) netto(a) realizzato(a) - su investimenti (nota 1b) , ,59 - su valute (nota 1c) , ,57 - su contratti a termine su valute ,28 0,00 - su futures , ,00 UTILE / (PERDITA) NETTO(A) REALIZZATO(A) , ,17 Variazione delle plusvalenze / (minusvalenze) nette non realizzate (nota 1f) - su investimenti , ,23 - su contratti a termine su valute ,53 0,00 SALDO DEL CONTO ECONOMICO , ,40 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente Bilancio. 12

11 Conto economico dal 1 aprile 2009 al 31 marzo 2010 ZEST ACTIVE BOND FUND (IN EUR) (*) ZEST GLOBAL MACROTREND FUND (IN EUR) (*) DATO CONSOLIDATO (IN EUR) RICAVI Dividendi, al netto di imposte , , ,48 Interessi su obbligazioni, al netto di imposte , , ,34 Interessi su conti correnti 0,00 1, ,36 Totale , , ,18 COSTI Commissioni di consulenza per gli investimenti e commissioni di gestione degli investimenti (nota 5) , , ,13 Commissioni della Società di gestione (nota 5) , , ,50 Commissioni della banca depositaria , , ,53 Imposta di sottoscrizione (nota 6) , , ,04 Spese amministrative , , ,58 Spese varie , , ,29 Ammortamento delle spese di costituzione (nota 1e) 0,00 0, ,68 Interessi su scoperti bancari 0,00 177,27 979,50 Imposte versate ad autorità estere 3.179,64 452, ,96 Commissioni di performance (nota 5) 0, , ,21 Totale , , ,42 UTILE / (PERDITA) NETTO(A) , , ,76 Utile / (Perdita) netto(a) realizzato(a) - su investimenti (nota 1b) , , ,87 - su valute (nota 1c) 0, , ,54 - su contratti a termine su valute 0, , ,30 - su futures 0, , ,00 UTILE / (PERDITA) NETTO(A) REALIZZATO(A) , , ,47 Variazione delle plusvalenze / (minusvalenze) nette non realizzate (nota 1f) - su investimenti , , ,90 - su contratti a termine su valute 0, , ,33 SALDO DEL CONTO ECONOMICO , , ,04 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente Bilancio. (*) vedere la nota 8 13

12 Prospetto delle variazioni del patrimonio netto dal 1 aprile 2009 al 31 marzo 2010 ZEST GLOBAL STRATEGY FUND (IN EUR) ZEST LOW VOLATILITY FUND (IN EUR) PATRIMONIO NETTO (all inizio dell esercizio) , ,94 Utile / (Perdita) netto(a) , ,15 Utile / (Perdita) netto(a) realizzato(a) - su investimenti (nota 1b) , ,59 - su valute , ,57 - su contratti a termine su valute ,28 0,00 - su futures , ,00 Subtotale , ,11 Sottoscrizioni / Rimborsi - Sottoscrizioni , ,70 - Rimborsi , ,99 Saldo netto di sottoscrizioni e rimborsi , ,71 Variazione delle plusvalenze / (minusvalenze) nette non realizzate (nota 1f) - su investimenti , ,23 - su contratti a termine su valute ,53 0,00 PATRIMONIO NETTO (al termine dell esercizio) , ,05 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente Bilancio. 14

13 Prospetto delle variazioni del patrimonio netto dal 1 aprile 2009 al 31 marzo 2010 ZEST ACTIVE BOND FUND (IN EUR) (*) ZEST GLOBAL MACROTREND FUND (IN EUR) (*) DATO CONSOLIDATO (IN EUR) PATRIMONIO NETTO (all inizio dell esercizio) 0,00 0, ,68 Utile / (Perdita) netto(a) , , ,76 Utile / (Perdita) netto(a) realizzato(a) - su investimenti (nota 1b) , , ,87 - su valute 0, , ,54 - su contratti a termine su valute 0, , ,30 - su futures 0, , ,00 Subtotale , , ,15 Sottoscrizioni / Rimborsi - Sottoscrizioni , , ,05 - Rimborsi , , ,45 Saldo netto di sottoscrizioni e rimborsi , , ,60 Variazione delle plusvalenze / (minusvalenze) nette non realizzate (nota 1f) - su investimenti , , ,90 - su contratti a termine su valute 0, , ,33 PATRIMONIO NETTO (al termine dell esercizio) , , ,32 La nota integrativa costituisce parte integrante del presente Bilancio. (*) vedere la nota 8 15

14 Prospetto degli investimenti al 31 marzo 2010 (Comparto ZEST GLOBAL STRATEGY FUND) VALORE DI MERCATO PERCENTUALE VALUTA INVESTIMENTO QUANTITÀ COSTO AL DEL IN EUR IN EUR PATRIMONIO NETTO Valori mobiliari ammessi alla quotazione di una borsa valori ufficiale o negoziati in un altro mercato regolamentato Azioni e titoli connessi EUR FRANKLIN TEMPLETON INV NATURAL RES -CAP , ,00 0,53 ISHARES DAX -C , ,00 12,85 MASTER TOP ECI -DIST , ,00 1,24 NOKIA -A , ,00 2,58 ROYAL DUTCH SHELL PLC -A , ,00 1,34 SISF GLOBAL HIGH YIELD -C- EUR HEDGED -CAP , ,00 1,73 TOTAL S.A , ,00 2,31 UBS L BOND FULL CYCLE ASIAN -P- -DIST , ,00 2,80 Totale EURO , ,00 25,38 USD ASTRAZENECA ADR , ,49 2,22 BLACKROCK GLOBAL WORLD GOLD USD -A2- -CAP , ,29 0,96 GOLD BULLION SECURITIES LTD -DIST , ,74 3,61 ISHARES MSCI EMERGING MARKETS IND -DIST , ,96 3,49 Totale DOLLARO USA , ,48 10,28 Totale Azioni e titoli connessi , ,48 35,66 Obbligazioni AUD GOVERNO AUSTRALIANO 6, , ,59 1,88 GOVERNO AUSTRALIANO 6, , ,52 4,41 Totale DOLLARO AUSTRALIANO , ,11 6,29 BRL BEI 9, , ,38 1,67 BRL EBRD 9, , ,96 3,17 Totale REAL BRASILIANO , ,34 4,84 EUR ALLIANZ FIN II 5, PERPETUAL , ,00 0,90 ALLIED IRISH BANK 4, , ,00 0,68 AUSTRIA 4, , ,00 0,45 AXA 6, PERP , ,00 0,42 BANCO POPOLARE 4, , ,50 0,46 BANCO SABADELL 4, , ,00 0,46 16

15 Prospetto degli investimenti al 31 marzo 2010 (Comparto ZEST GLOBAL STRATEGY FUND) VALORE DI MERCATO PERCENTUALE VALUTA INVESTIMENTO QUANTITÀ COSTO AL DEL IN EUR IN EUR PATRIMONIO NETTO EUR BARCLAYS BANK VRN 04-PERPETUAL , ,00 0,72 BP MILANO 3, , ,90 0,64 BRITISH TELECOM 6, , ,50 0,49 C.N.C.E.P. FRN PE , ,10 0,21 DEUTSCHE BANK -CAP- FUND 9, , ,00 0,50 DEXIA CLF 5, , ,50 0,48 EUREKO 7, , ,00 0,51 EXOR 5, , ,05 0,60 FIAT FINANCE 5, , ,00 0,46 GAZ CAPITAL 4, , ,00 0,47 GENERALI FINANCE FRN 06-PERPETUAL , ,75 1,06 GERMANIA 3, , ,00 2,35 GERMANIA 3, , ,00 0,91 GERMANIA 4, , ,00 0,48 GERMANIA 4, , ,00 2,47 GERMANIA 4, , ,00 1,02 GERMANIA 6, , ,00 1,16 GERMANIA 6, , ,00 1,22 GOLDMAN SACHS GROUP 4, , ,50 0,68 GRUPPO EDITO ESP 5, , ,90 0,62 REPUBBLICA ELLENICA 3, , ,00 2,34 REPUBBLICA ELLENICA 3, , ,00 4,45 HSH NORDBANK FRN , ,40 0,75 HT1 FUNDING GMBH FRN 06-PERPETUAL , ,00 0,66 IMPERIAL TOBACCO 4, , ,50 0,70 ING BANK 3, , ,00 0,90 ING GROUP FRN 05-PERPETUAL , ,00 0,72 INTESA SANPAOLO FRN 08-PERPETUAL , ,00 0,92 ITALIA BTP 4, , ,00 3,85 JP MORGAN BANK LUX VRN , ,50 0,52 PEMEX PROJECT 6, , ,00 0,63 RABOBANK NEDERLAND 3, , ,00 0,69 ROYAL BANK OF SCOTLAND 5, , ,80 0,28 SAFILO -CAP- INTERNATIONAL 9, , ,95 1,25 SANTANDER INTERNATIONAL 3, , ,00 0,45 UBS JERSEY BRANCH VRN 07-PERP , ,00 0,66 UBS LONDON 6, , ,25 1,24 WESTLB 3, , ,50 0,46 WESTPAC BANKING 4, , ,60 0,65 Totale EURO , ,20 42,56 Totale obbligazioni , ,65 53,69 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione di una borsa valori ufficiale o negoziati in un altro mercato regolamentato , ,13 89,35 17

16 Prospetto degli investimenti al 31 marzo 2010 (Comparto ZEST GLOBAL STRATEGY FUND) VALORE DI MERCATO PERCENTUALE VALUTA INVESTIMENTO QUANTITÀ COSTO AL DEL IN EUR IN EUR PATRIMONIO NETTO Altri valori mobiliari EUR SEB FUND 1 ASSET SELECTION -CAP , ,90 1,78 CAMPARI 5, , ,00 0,47 Totale altri valori mobiliari , ,90 2,25 Portafoglio totale del Comparto , ,03 91,61 18

17 Prospetto degli investimenti al 31 marzo 2010 (Comparto ZEST LOW VOLATILITY FUND) VALORE DI MERCATO PERCENTUALE VALUTA INVESTIMENTO QUANTITÀ COSTO AL DEL IN EUR IN EUR PATRIMONIO NETTO Valori mobiliari ammessi alla quotazione di una borsa valori ufficiale o negoziati in un altro mercato regolamentato Azioni e titoli connessi EUR ISHARES DAX -C , ,00 4,36 LYXOR ETF EUROMTS 10-15Y , ,00 0,42 MASTER TOP ECI -DIST , ,00 2,10 NOKIA -A , ,00 1,75 PHARMA/WHEALTH I EUR , ,20 1,37 ROBECO LUX O RENTE EUR -CAP , ,00 5,16 TOTAL S.A , ,00 1,96 UBS L BOND FULL CYCLE ASIAN P -DIST , ,00 3,16 Totale Azioni e titoli connessi , ,20 20,28 Obbligazioni AUD GOVERNO AUSTRALIANO 6, , ,01 6,41 Totale DOLLARO AUSTRALIANO , ,01 6,41 BRL BEI 9, , ,51 3,79 Totale REAL BRASILIANO , ,51 3,79 EUR AEGON N.V. 7, , ,50 0,83 ALLIANZ FIN II 5, PERPETUAL , ,50 0,38 ALLIED IRISH BANK 4, , ,00 0,77 ANGLO AMER -CAP- 4, , ,75 0,40 AUSTRIA 4, , ,50 0,38 AUSTRIA 4, , ,00 0,41 REP AUSTRIACA 4, , ,00 0,41 BANCA MONTE PASCHI 4, , ,00 0,81 BANCA POP LODI FRN 05-PERPETUAL , ,00 0,68 BANCO POPOLARE 4, , ,75 0,39 BANCO SABADELL 4, , ,00 0,47 BCO ESPIRITO SANTO 5, , ,50 0,40 BNP PARIBAS FRN 08-PERP , ,75 0,41 BP MILANO 3, , ,25 1,15 CREDIT SUISSE 5, , ,50 0,39 CREDIT SUISSE -CAP- V 01-PERP , ,00 0,93 DEPFA ACS BANK 3, , ,00 1,54 EUREKO 7, , ,50 0,43 EXOR 5, , ,50 0,78 FIAT FINANCE 9, , ,50 0,83 REPUBBLICA FRANCESE 4, , ,00 1,64 19

18 Prospetto degli investimenti al 31 marzo 2010 (Comparto ZEST LOW VOLATILITY FUND) VALORE DI MERCATO PERCENTUALE VALUTA INVESTIMENTO QUANTITÀ COSTO AL DEL IN EUR IN EUR PATRIMONIO NETTO EUR GE CAPITAL EUROPEAN 5, , ,00 0,82 GENERALI FINANCE FRN 06-PERPETUAL , ,25 1,08 GERMANIA 3, , ,00 4,79 GERMANIA 3, , ,00 1,54 GERMANIA 4, , ,00 0,82 GERMANIA 4, , ,00 0,87 GERMANIA 4, , ,00 0,86 GOLDMAN SACHS GROUP 4, , ,00 0,77 GRECIA 3, , ,00 3,38 REPUBBLICA ELLENICA 4, , ,50 4,12 HSBC FINANCE 3, , ,00 0,76 HSH NORDBANK FRN , ,50 0,53 ING BANK 3, , ,00 1,14 ING VERZEKERINGEN VAR , ,25 1,09 INTESA SANPAOLO FRN 09-PERPETUAL , ,00 0,81 KBC IFIMA 3, , ,50 0,76 KBC IFIMA N.V. 4, , ,40 1,26 LLOYDS TSB 6, , ,00 0,41 MORGAN STANLEY 4, , ,50 0,79 PAESI BASSI 4, , ,50 2,03 PEMEX PROJECT 6, , ,00 0,76 REPSOL INTERNATIONAL FINANCE 4, , ,50 0,80 ROMANIA 5, , ,00 1,53 ROYAL BANK SCOTLAND 4, , ,25 1,16 ROYAL BANK SCOTLAND 5, , ,80 1,27 SAFILO -CAP- INTERNATIONAL 9, , ,60 1,54 SANTANDER INTERNATIONAL 3, , ,00 1,54 UBI BANCA 3, , ,60 0,47 UBS JERSEY BRANCH 4, , ,00 1,53 UBS JERSEY BRANCH VRN 07-PERP , ,00 0,75 UNICREDIT 4, , ,10 1,13 WESTLB 3, , ,70 0,47 Totale EURO , ,45 56,05 USD BANK OF INDIA LONDON 4, , ,53 0,79 Totale DOLLARO USA , ,53 0,79 Totale obbligazioni , ,50 67,03 Totale valori mobiliari ammessi alla quotazione di una borsa valori ufficiale o negoziati in un altro mercato regolamentato , ,70 87,31 20

19 Prospetto degli investimenti al 31 marzo 2010 (Comparto ZEST LOW VOLATILITY FUND) VALORE DI MERCATO PERCENTUALE VALUTA INVESTIMENTO QUANTITÀ COSTO AL DEL IN EUR IN EUR PATRIMONIO NETTO Altri valori mobiliari EUR ENEA DIVERSIFIED MULTISTRATEGY EUR -CAP , ,96 0,95 Totale altri valori mobiliari , ,96 0,95 Portafoglio totale del Comparto , ,66 88,26 21

20 Prospetto degli investimenti al 31 marzo 2010 (Comparto ZEST ACTIVE BOND FUND) (*) VALORE DI MERCATO PERCENTUALE VALUTA INVESTIMENTO QUANTITÀ COSTO AL DEL IN EUR IN EUR PATRIMONIO NETTO Valori mobiliari ammessi alla quotazione di una borsa valori ufficiale o negoziati in un altro mercato regolamentato Azioni e titoli connessi EUR AXA WORLD EURO BONDS -CAP , ,00 4,06 DWS EURORENTA -DIST , ,00 3,37 ROBECO LUX O RENTE EUR -CAP , ,00 4,05 Totale Azioni e titoli connessi , ,00 11,48 Obbligazioni EUR ALLIANZ FIN II FRN , ,20 0,92 AUSTRIA 3, , ,00 1,71 AUSTRIA 4, , ,00 0,55 BANCO POPOLARE 4, , ,50 0,56 COMMERZBANK 3, , ,90 0,76 COMMUNAUTE EUROP , ,00 1,09 DEPFA ACS BANK 3, , ,00 1,32 DEXIA CLF 5, , ,25 0,87 EDP FINANCE 3, , ,50 0,54 FRANCE BTAN 3, , ,00 4,50 GE CAPITAL UK 4, , ,50 0,58 GERMANIA 2, , ,00 7,72 GERMANIA 3, , ,00 15,91 GERMANIA 3, , ,00 1,65 GERMANIA 3, , ,00 1,12 GERMANIA 4, , ,00 5,89 GERMANIA 4, , ,00 0,62 GERMANIA 4, , ,00 1,23 ING BANK 3, , ,00 0,54 INTESA SANPAOLO FRN 09-PERPETUAL , ,50 0,29 IRISH LIFE & PERM. 4, , ,00 1,09 ITALIA BTP 3, , ,00 5,70 ITALIA BTP 5, , ,00 0,62 KBC IFIMA NV 4, , ,50 0,56 MEDIOBANCA 3, , ,20 1,34 MORGAN STANLEY 4, , ,50 0,56 MUENCHENER RUECK FRN 07-PERPETUAL , ,80 0,83 NATIONAL AUSTRALIA 4, , ,00 2,02 NATIONAL BANK GREECE 3, , ,50 1,50 RABOBANK NEDERLAND 3, , ,20 1,33 ROYAL BANK SCOTLAND 5, , ,50 0,54 SNS BANK 3, , ,30 0,78 REGNO DI SPAGNA 3, , ,00 3,35 SWEDBANK 3, , ,00 0,55 UBI BANCA 3, , ,00 0,55 UNICREDIT 4, , ,00 1,15 Totale obbligazioni , ,85 70,84 Portafoglio totale del Comparto , ,85 82,32 (*) vedere la nota 8 22

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