PortFOLIO La rivista per gli investitori. Edizione Svizzera 4 trimestre 2015

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1 PortFOLIO La rivista per gli investitori Edizione Svizzera 4 trimestre

2 Impressum Editrice: Swisscanto Fondsleitung AG, Europaallee 39, 8004 Zurigo Redazione: Thomas Breitenmoser, Iwan Deplazes, Anastassios Frangulidis, Daniela Jenni, Christine Martin Tiratura: Pubblicazione: trimestrale Abbonamenti e ordini: funds@zkb.ch Avvertenze importanti Questa pubblicazione è destinata alla distribuzione in Svizzera e non è rivolta agli investitori di altri Paesi. Questi dati servono esclusivamente a scopi pubblicitari e non rappresentano né una consulenza di investimento né un offerta. L unica base vincolante per l acquisto di fondi Swisscanto è costituita dai rispettivi documenti pubblicati (contratti, condizioni contrattuali, prospetti e/o informazioni chiave per gli investitori nonché rendiconti di gestione). Questi sono reperibili gratuitamente all indirizzo e in formato cartaceo presso Swisscanto Fondsleitung AG, Nordring 4, Casella postale 730, 3000 Berna 25 (rappresentante dei fondi lussemburghesi) e presso tutte le succursali delle banche cantonali in Svizzera e di Banca Coop SA, Basilea. I fondi con la sigla (LU) nella propria denominazione sono fondi di diritto lussemburghese; il relativo centro di pagamento è la Banca Cantonale di Basilea, Spiegelgasse 2, 4002 Basilea. Le informazioni contenute nel presente documento sono state preparate da Swisscanto con la massima attenzione. Le informazioni e le opinioni provengono da fonti affidabili. Nonostante la professionalità usata, Swisscanto non fornisce garanzia alcuna relativamente alla veridicità, all esaustività e all attualità dei dati. Swisscanto declina qualsivoglia responsabilità per investimenti basati sul presente documento. Le informazioni ivi contenute costituiscono un offerta esclusivamente se espressamente descritte come tali. La presente comunicazione pubblicitaria non è stata redatta nel rispetto delle prescrizioni a garanzia dell indipendenza delle analisi finanziarie, né è soggetta al divieto di commercializzazione successivo alla diffusione di analisi finanziarie. Il presente documento non può essere riprodotto eccetto che per scopi interni, né alcuna copia di esso può essere distribuita senza autorizzazione di Swisscanto Fondsleitung AG.

3 Editorial Care lettrici e cari lettori In estate, i fondi di investimento svizzeri hanno registrato buoni risultati: gli afflussi, prevalentemente nei fondi azionari, sono stati sostenuti come mai dalla crisi finanziaria, poiché con l attuale ripresa dei mercati azionari sempre più investitori hanno guadagnato fiducia nei mercati finanziari. Ciò che ne è seguito è stata una doccia fredda. È necessario conformarsi e stringere i denti? O è meglio ritirarsi da un esperimento fallito in borsa? La mia risposta è molto chiara in questa situazione: no! Perseverate con la combinazione di fondi di investimento che fa per voi. Iwan Deplazes Responsabile Asset Management Banca Cantonale di Zurigo Gestione attiva del rischio: nessun cambiamento dei piani Nella gestione del rischio dei nostri fondi posso contare su un ampio team di esperti, il cui consiglio in questo momento è: non ci sono attualmente motivi di mandare a monte le aspettative sui mercati e sui futuri guadagni. Le prospettive di crescita sono inalterate, in Svizzera e globalmente, così come anche in Cina, che non smette di essere un motore di crescita, bensì arretra solo rispetto al proprio boom estremo di investimenti. Ci siamo già adeguati bene a tutto questo e posizionati attivamente con i nostri fondi di investimento. La gestione dei rischi a breve termine della Fed è controproducente Recentemente il nostro compito chiave, la «gestione del rischio», non è stato facilitato, perché la Banca centrale statunitense, per noi l organismo più importante sotto il profilo della tempistica, preferisce esercitarsi attualmente su esperimenti di controllo a breve termine piuttosto che offrire un orientamento a lungo termine. Ciò ha creato insicurezza negli investitori che, dopo la fine del pluriennale «quantitative easing», si sono ormai abituati a una minore spinta di liquidità della Fed. La signora Yellen e il suo entourage si sono fatti influenzare così tanto dalle turbolenze dei mercati finanziari cinesi da mettere temporaneamente in secondo piano il più importante punto di riferimento della politica monetaria USA, la crescita tendenziale degli Stati Uniti. Prodotti di investimento che soddisfano le vostre esigenze attuali L attuale trend di crescita degli Stati Uniti del 3,75% in termini nominali (reali da 2 a 2,25%) richiede da tempo un rialzo (prudente) dei tassi guida USA. Questo è e rimarrà il nostro scenario principale, tracciato nel dettaglio e con mano sicura dal nostro capo economista a pagina 5 di questa edizione di PortFOLIO. La previsione derivata per le diverse classi di investimento vi fornirà una prospettiva coerente. Alle pagine di questo numero di PortFOLIO vi presentiamo i prodotti in fondi migliori e più robusti per l attuale situazione del mercato. In questo teniamo conto delle esigenze elementari degli investitori, come la ricerca di fluttuazioni ridotte e di cedole interessanti nonché della necessità di dividendi elevati. Vi auguro di trovare dei preziosi suggerimenti nella lettura di questo numero di PortFOLIO. 3

4 Editoriale Editoriale 3 Prospettiva di mercato 5 Obbligazioni 6 Azioni 8 Portafogli multi asset 10 Investimenti sostenibili 12 Immobili Svizzera 13 Fondi sotto osservazione 14 Swisscanto (LU) Bond Fund Global Absolute Return 14 Swisscanto (LU) Bond Fund CoCo 15 Swisscanto (LU) Equity Fund Selection International 16 Swisscanto (LU) Equity Fund Top Dividend Europe 17 Swisscanto (LU) Equity Fund Green Invest Emerging Markets 18 Swisscanto (LU) Portfolio Fund Growth 19 Panoramica dei fondi 20 Informazioni su Swisscanto Invest 23 4

5 Prospettiva di mercato I tassi di crescita dell economia globale rimangono bassi per il prossimo futuro a causa della debolezza dei mercati emergenti. L andamento dell economia globale continua a essere robusto. Tuttavia, il tasso di crescita rimane estremamente basso rispetto alle precedenti fasi di recupero. Un motivo essenziale è il rallentamento nelle economie emergenti che continuerà ancora per qualche tempo. Crediamo che il governo cinese non permetterà un ulteriore e più forte flessione della crescita e quindi, se necessario, interverrà con misure di stimolo statali. Anastassios Frangulidis, Economista capo Paesi industrializzati: si prevede un accelerazione congiunturale Per i Paesi industrializzati prevediamo una lieve accelerazione congiunturale. Gli Stati Uniti restano la locomotiva della congiuntura globale. Lo stimolo principale sono i consumi privati. Anche nella zona euro, il recupero è sempre più evidente sul mercato del lavoro, tuttavia il livello di disoccupazione iniziale è elevato. L accresciuta fiducia nella sicurezza del proprio posto di lavoro continuerà a stimolare i consumi. Ne dovrebbe beneficiare anche la Svizzera. Nonostante tutte le difficoltà causate dalla forza del franco, non ci aspettiamo alcuna recessione durante quest anno né nel prossimo. La politica monetaria allentata continua a permettere una bassa inflazione I tassi di inflazione a livello mondiale si muovono prevalentemente in settori che permettono o addirittura richiedono alle banche centrali, anche nel quarto trimestre, una politica monetaria espansiva. Questo vale, in particolare, per l Europa e il Giappone. «Prevediamo che la Banca centrale statunitense inizierà presto ad aumentare i propri tassi guida. Non prevediamo che la congiuntura possa esserne compromessa.» L incertezza relativa alla crescita nei mercati emergenti dovrebbe garantire ancora forti fluttuazioni dei mercati finanziari. Complessivamente, il contesto azionario rimane però costruttivo. In Europa i rendimenti obbligazionari rimangono a livelli bassi. Negli Stati Uniti dovrebbero aumentare leggermente in base alla svolta della politica monetaria. Anche il dollaro USA beneficia della politica dei tassi guida. Il potenziale di aumento dei prezzi delle materie prime resterà limitato. Retrospettiva sui mercati finanziari Variazione dal Andamento dei corsi in valuta locale dal Andamento dei corsi in CHF dal Rendimento / andamento dei titoli di Stato a 10 anni Titoli della Confederazione a 10 anni 0.12% 43 punti base +3.7% +3.7% Bund tedeschi a 10 anni +0.59% +5 punti base + / 0.0% 9.2% Titoli di Stato USA a 10 anni +2.06% 12 punti base +0.9% 0.8% Obbligazioni giapponesi a 10 anni +0.35% +2 punti base +0.5% 1.1% Mercati azionari Svizzera, SMI punti 5.2% 5.2% Europa, EuroSTOXX punti 1.5% 10.6% USA, S&P punti 6.7% 8.3% Giappone, Nikkei punti 0.4% 1.9% Mercati emergenti, MSCI Emerging Markets punti 17.2% 18.6% Valute EUR / CHF * 9.3%* USD / CHF * 1.7%* GBP / CHF * 4.5%* JPY / CHF * 1.6%* * La variazione negativa corrisponde a un apprezzamento del CHF rispetto alla valuta in questione. Fonte: Bloomberg 5

6 Obbligazioni La Fed ha rimandato il primo intervento sui tassi di interesse. I rendimenti sono scesi, i premi del rischio aumentati. Grafico 1: Tassi attesi del mercato monetario USA a 1 mese Dati in % Benno Weber, Responsabile Investimenti in obbligazioni Set 15 Mar 16 Set 16 Mar 17 Set 17 Mar 18 Set 18 Prima della «non decisione» della Fed Fine settembre Fonte: ZKB, Bloomberg / situazione al Grafico 2: Premi di rischio nella periferia europea Dati in % 3 «Sia la Cina sia le materie prime hanno generato incertezza sul mercato del credito. Anche la Fed non ha contribuito alla chiarezza. In questo contesto abbiamo poca propensione per i rischi attivi.» Portogallo Spagna Italia Lug 2015 Ago 2015 Set 2015 Fonte: ZKB, Bloomberg / situazione al Grafico 3: Obbligazioni indicizzate all inflazione 1,88%, Repubblica Federale di Germania , ISIN DE Aspettando il decollo Dall inizio dell anno il mercato si è orientato a un primo rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve per settembre. La ripresa negli Stati Uniti perdura da tempo, il mercato del lavoro va fin troppo bene. Viste le turbolenze nei mercati emergenti e la pressione deflazionistica causata dal calo dei prezzi delle materie prime, le colombe attorno a Janet Yellen temevano il primo rialzo dei tassi. Questa «non decisione» non è stata approvata affatto dal mercato. Non ci sono stati fuochi d artificio dei corsi azionari e qualche commentatore, riferendosi alle obbligazioni, si è chiesto se gli interessi saliranno ancora. La domanda è ancora in sospeso e, dopo il mancato rialzo dei tassi, si è tradotta in un ulteriore appiattimento dell andamento prezzato nei corsi per i tassi del mercato USD a 1 mese (grafico 1). Questo indica che si prevede un aumento dei tassi di interesse entro la fine dell anno; per la fine del 2016, tuttavia, il mercato prevede attualmente interessi a breve inferiori all 1%. Anche il rendimento degli US Treasuries decennali alla fine del trimestre ha ceduto portandosi al 2,04%, scendendo quindi ancora al di sotto del livello di inizio anno. 108 Gen Feb Mar Apr Mag Giu Lug Ago Set Andamento dei corsi in EUR (scala sinistra) Rendimento reale in % (scala destra) 1.4 Fonte: Bloomberg / situazione al Non siamo tra i sostenitori dell ipotesi dell eterno tasso zero. La Fed recupererà intervenendo per la prima volta sui tassi di interesse nel prossimo futuro. Tuttavia, non ci aspettiamo nemmeno degli effetti significativi sulla curva degli interessi che giustifichino grandi scommesse sulla duration. 6

7 Mercati relativamente calmi in Europa In Europa, il trimestre nei mercati dei capitali è stato eccezionalmente calmo. Il grafico 2 mostra che i premi del rischio della periferia europea negli ultimi tre mesi si sono spostati lateralmente. Trovano riscontro in misura crescente i fattori fondamentali dei Paesi periferici e i loro differenti sviluppi politici. Crediamo che la Banca centrale europea (BCE) continuerà a sostenere la crescita della zona euro attraverso una politica monetaria estremamente allentata. Poiché le aspettative di inflazione a medio termine con un 1,6% sono ben al di sotto dell obiettivo del 2% della BCE, vediamo attualmente più potenziale nei tassi di interesse reali, perché supponiamo che le aspettative di inflazione possano aumentare. Abbiamo quindi costruito una posizione long nelle obbligazioni indicizzate all inflazione a medio termine, che nel mese di settembre hanno presentato un buon andamento (grafico 3). Presumiamo che i tassi di interesse reali scivoleranno di nuovo chiaramente in territorio negativo. Grafico 4: Curva dei rendimenti (swap) in CHF all inizio e alla fine del 3 trimestre Struttura degli interessi a fine T Struttura degli interessi a inizio T Variazioni in punti base 1G 3M 6M 1A 3A 6A 8A 10A 12A 15A 25A Fonte: Bloomberg / situazione al Sul mercato obbligazionario svizzero recentemente è avvenuto poco. I rendimenti sono calati anche da noi, il rendimento nelle scadenze a medio termine è sceso fortemente rispetto ai segmenti a breve e a lungo termine. Avevamo previsto da tempo tale andamento. Il grafico 4 mostra che i rendimenti delle obbligazioni con scadenza residua a 8 12 anni hanno subito i cali più marcati. Mercato del credito debole Dopo che gli emittenti high yield del settore petrolifero ci hanno occupati intensamente per un certo periodo, con Volkswagen e Glencore nel 3 trimestre sono finiti nei guai anche grandi nomi del settore investment grade. Mentre Volkswagen può essere considerato un caso singolo imprevedibile, il caso di Glencore riflette la tempesta che ha offuscato le materie prime e quindi in generale i mercati emergenti. Soprattutto gli emittenti dell America Latina (parole chiave: Brasile e Colombia) hanno vissuto una massiccia espansione dei premi del rischio di credito. Complessivamente l incertezza è grande e può essere letta dal l itraxx, l indice per le assicurazioni sui default creditizi: solo in agosto e settembre l allargamento medio dello spread è stato di circa 30 punti base (grafico 5). Grafico 5: Andamento itraxx Europe (Main) Gen 15 Feb 15 Mar 15 Apr 15 Mag 15 Giu 15 Lug 15 Ago 15 Set 15 Fonte: Bloomberg / situazione al Nonostante la valutazione apparentemente attraente, non vediamo alcuna ragione per aumentare ancora i rischi di credito. Negli Stati Uniti ci troviamo alla fine del ciclo creditizio. Anche se i mercati emergenti dovessero tranquillizzarsi, non ci aspettiamo che il mercato torni presto ai premi del rischio estremamente bassi che abbiamo visto in primavera. 7

8 Azioni Autunno cinese: aumenta il nervosismo sui mercati azionari I mercati azionari possono vantare un 3 trimestre 2015 estremamente ricco di eventi. Dopo i massimi storici di giugno, il mercato cinese ha registrato perdite significative e in agosto, con una correzione del 20% in una sola settimana di negoziazioni, ha scatenato massicce turbolenze nei mercati globali. René Nicolodi, Responsabile Investimenti in azioni Cina: classica sbornia delle borse dopo il rally Il rally che perdurava in Cina da inizio anno ha subito una brusca fine nel 3 trimestre. Dopo aver registrato utili sulle quotazioni con andamento a bolla pari a oltre il 50% fino a metà giugno, i rendimenti hanno assistito a una vera e propria polverizzazione a fine settembre. Neppure le misure di sostegno radicali decise dalle autorità e gli interventi diretti coordinati sul mercato sono riusciti a ristabilire la fiducia. Nel mese di giugno a scatenare il crollo su tutta la linea sono stati i dati economici sempre più deboli del Regno di Mezzo. La svalutazione del renminbi avviata dalla Banca centrale cinese non è stata interpretata come un passo verso un regime di cambio orientato al mercato, ma come un ulteriore conferma della continua debolezza dell andamento economico. Le crescenti preoccupazioni di un ulteriore rallentamento della crescita e le relative implicazioni globali hanno scatenato una vera e propria svendita dei titoli a rischio (soprattutto per le materie prime). Mentre non è inaspettato il calo dei tassi di crescita nel contesto della transizione a un modello economico orientato più al mercato interno, il crollo delle esportazioni del 6,1% a fine di agosto ha segnalato quanto sia difficile procedere senza scosse a una ristrutturazione del modello di crescita della Cina. I consumi interni privati attualmente fungono da supporto e la Banca centrale cinese può adottare misure di stimolo supplementari. Il tasso guida è stato diminuito da inizio anno, in quattro interventi, dell 1%, attestandosi così al 4,6%, mentre il coefficiente di riserva mi Grafico 1: La Cina continua a raffreddarsi Dic 14 Gen 15 Feb 15 Mar 15 Apr 15 Mag 15 Giu 15 Lug 15 Ago 15 Set 15 Esportazioni cinesi, variaz. risp. anno prec. in % (scala sinistra) Indice dei direttori degli acquisti in Cina (scala destra) «Le preoccupazioni sulla Cina e sulle economie emergenti e le implicazioni per la crescita globale rimangono al centro dell attenzione nel 4 timestre Senza ulteriori turbolenze, prevediamo un rialzo dei tassi USA entro fine anno. Gli investitori in azioni devono fare i conti fino a fine anno con visibilità ridotta, minore propensione al rischio e aumento della volatilità. Nel confronto relativo i titoli azionari rimangono ancora attraenti. Manteniamo un sovrappeso sulle azioni europee.» nima per le banche è sceso dal 19,5% al 18%. Pensiamo che, se necessario, seguiranno ulteriori interventi. Cina: influenza significativa sui mercati emergenti In questo contesto la situazione si presenta come poco piacevole soprattutto per gli altri Paesi emergenti. Ciò vale soprattutto per le nazioni asiatiche esportatrici con forte dipendenza dalla Cina e dalle materie prime. Promemoria: dopo un debole 2014 ( 17%) vari indici delle materie prime hanno perso dall inizio del 2015 un ulteriore 15%. Un altro fattore di stress per i mercati emergenti è l imminente inversione dei tassi di interesse. Con gli attuali elevati tassi di indebitamento e i minori proventi dalle esportazioni / materie prime, un apprezzamento del dollaro ha un effetto addirittura tossico sul debito delle aziende, che è in gran parte in USD. In questa fase ci sembra tuttavia inadeguato tracciare parallelismi con la crisi asiatica del 1997/ 98. La prospettiva azionaria per la Cina e i mercati emergenti rimane in generale negativa a causa di sfide strutturali e congiunturali. La correzione della valutazione dovrebbe essere già a buon punto. Fonte: Bloomberg / situazione al

9 Stati Uniti: aspettando Janet Con il differimento dell inversione dei tassi di interesse, la Federal Reserve ha mostrato quanto sia difficile allontanarsi dal basso livello dei tassi a causa delle preoccupazioni sulla crescita. Mentre i dati fondamentali e gli indicatori del sentiment (diminuzione del tasso di disoccupazione, indice dei direttori degli acquisti >50, aumento delle compravendite di nuove abitazioni) presentano un trend per lo più positivo, l indebolimento delle esportazioni ha frenato la crescita. Lo slittamento del rialzo dei tassi, così come i commenti della Fed, hanno aumentato l incertezza tra gli operatori di mercato, anche se le basi fondamentali della Banca centrale statunitense sono rimaste invariate. Le aziende sono sane e continuano a convincere con una crescita interessante degli utili nonostante il dollaro forte. Eurozona Nel 3 trimestre i mercati europei si erano appena lasciati alle spalle l ultimo atto del dramma del salvataggio della Grecia, quando si è verificato il terremoto in Cina. Deve essere sottolineato che la ripresa europea viene confermata anche dai dati più recenti. I titoli azionari europei sono ancora interessanti con un rapporto prezzo / utile di 14 e un rendimento da dividendi del 3,75%. Ci aspettiamo che la BCE continui la propria politica espansiva in modo coerente. Inoltre, l Eurozona ha beneficiato dei bassi prezzi dei prodotti energetici. A causa delle incertezze esistenti e delle tendenze deflazionistiche, attualmente riteniamo sensato un posizionamento settoriale più difensivo. Evitiamo anche le aziende con elevata esposizione ai mercati emergenti. Svizzera: la natura relativamente difensiva aiuta Il mercato azionario svizzero è stato caratterizzato nel corso dell ultimo trimestre dagli stessi fattori d influenza che hanno segnato i mercati europei. Dopo l accordo dei capi di Stato e di governo della zona euro per un terzo pacchetto di salvataggio per la Grecia, i corsi hanno subito un significativo rialzo, l SPI ha raggiunto addirittura un nuovo massimo il 5 agosto. Il positivo aumento dei corsi ha subito però una brusca interruzione. In poco tempo le azioni svizzere, trascinate dalle crescenti preoccupazioni di un ulteriore rallentamento della crescita dell economia cinese, hanno perso fino al 12%. Rispetto al trimestre precedente è risultata in definitiva una perdita sulle quotazioni del 2,7%, mantenuta tuttavia entro i limiti rispetto alla performance trimestrale dell indice EuroSTOXX 50 ( 9,4%) grazie alla natura difensiva del mercato azionario svizzero. Grafico 2: Il rendimento da dividendi batte quello delle obbligazioni Dati in % Rendimento da dividendi SMI Rendimento dei titoli di Stato svizzeri a 10 anni Fonte: Bloomberg / situazione al Il mercato azionario svizzero sta negoziando, sulla base dei guadagni stimati per il prossimo anno, con un rapporto prezzo / utile di appena 17, che corrisponde al consueto premio rispetto alle borse europee. Questa valutazione può essere giustificata, a nostro avviso, in un ambiente di tassi di interesse ai minimi storici, di mancanza di alternative di investimento, di utili societari interessanti e di bilanci societari solidi, in particolare anche perché il mercato globale promette all investitore un rendimento da dividendi del 3,3% e quindi superiore alla media (grafico 2). Le incertezze circa lo sviluppo economico nei mercati emergenti e sul momento della normalizzazione dei tassi guida da parte della Fed possono anche comportare un ulteriore elevata volatilità nelle borse con ulteriori cali dei corsi. Il rapporto rischio / opportunità del mercato azionario svizzero è molto attraente ai nostri occhi per la sua natura relativamente difensiva e per l aumento delle distribuzioni di dividendi. Previsione In quanto fattore di rischio, l andamento in Cina e nei mercati emergenti rimarrà fino alla fine dell anno una questione centrale. Di conseguenza, ci aspettiamo il primo rialzo dei tassi da parte della Federal Reserve per la fine dell anno, prima dell anno elettorale 2016 negli Stati Uniti. Partiamo da uno scenario di base con una crescita anemica e aspettative di inflazione ancora basse. Un rasserenamento della crisi dei mercati emergenti, grazie a stimoli appropriati e a una notevole contrazione delle aspettative di inflazione degli Stati Uniti, sarebbe positivo per le azioni. Consideriamo improbabile uno scenario di rischio negativo con una continuazione del calo nei mercati emergenti abbinata a una spirale deflazionistica. 9

10 Portafogli multi asset Azioni, immobili e investimenti alternativi preferiti rispetto alle obbligazioni A livello globale, nonostante il rallentamento in Cina, ci aspettiamo ancora una crescita robusta. Di fatto, anche negli Stati Uniti gli ultimi dati economici sono risultati contrastanti. In particolare, il numero di nuovi posti di lavoro è diminuito risultando ben al di sotto delle aspettative. Nel settore manifatturiero, l indicatore anticipatore è diminuito ulteriormente e si attesta ora con 50,2 appena sopra a quota 50, punto in cui l indicatore segnala un economia in crescita. Dall altra parte ci sono anche segnali incoraggianti, ad esempio sul versante consumatori, dove sia il barometro del sentiment sia i dati sulle spese effettive sono apparsi positivi. Beat Gerber, Responsabile Balanced Mandate Europa: buoni dati economici L Europa al momento non sembra toccata dal rallentamento dei mercati emergenti. La fiducia delle industrie ha raggiunto il suo livello più alto da luglio 2011, la fiducia del commercio al dettaglio non è stata mai così positiva da dicembre 2010 e la fiducia dei prestatori di servizi non mai è stata così buona addirittura da ottobre Politica monetaria: ancora espansiva L inflazione globale rimarrà estremamente bassa, tra l altro a causa dei prezzi delle materie prime in calo e del deprezzamento in Cina, e quindi al di sotto dei valori obiettivo delle banche centrali. Pertanto queste continuano la politica monetaria espansiva. La Banca centrale europea (BCE) ha già annunciato di essere disponibile a ulteriori misure di allentamento. Lo stesso è stato sottolineato dalla Banca del Giappone, in un contesto dove i prezzi al consumo, ad esclusione del petrolio, sono scesi per la prima volta dopo tanto tempo. Negli Stati Uniti si prevede che il primo rialzo dei tassi avrà luogo non prima di dicembre o forse addirittura solo nel Cina: nessun atterraggio duro In Cina non ci aspettiamo un atterraggio duro. L indicatore ufficiale del settore manifatturiero è a 49,8, nel settore dei servizi ancora a 53,4. Il governo adotterà misure di stimolo non appena la crescita peggiorerà più del dovuto. «Nonostante alcuni segnali di debolezza, la congiuntura globale resta robusta. Le azioni beneficiano della politica monetaria ancora espansiva e dopo la correzione sono valutate di nuovo come più attraenti. Restano importanti ampia diversificazione e adeguamento del portafoglio al mercato. Questo è ciò che attuiamo nei nostri fondi Portfolio, che possono essere acquistati da qualsiasi investitore.» Azioni: le vincitrici della politica monetaria allentata Le vincitrici della politica monetaria allentata rimangono le azioni che, rispetto alle obbligazioni, sono ancora valutate in modo interessante dopo la correzione. Nell ultima stagione dei rendiconti, le società segnalano dati positivi relativi agli utili, che dovrebbero superare per la maggior parte le previsioni degli analisti. I bilanci delle imprese sono in maggioranza sani, le prospettive di utile intatte. I bassissimi tassi di interesse fanno aumentare la pressione degli investitori alla ricerca di rendimenti e continueranno a sostenere i mercati azionari. Dopo le recenti correzioni, il sentiment tra gli investitori è influenzato dall insicurezza, ma ciò è fondamentalmente meglio rispetto a quando prevale un eccessiva euforia. 10

11 Stati Uniti: il mercato rialzista continua con un elevata volatilità La ripresa USA sta per entrare nel settimo anno, ma vi sono buone probabilità che perduri ancora. Pertanto il mercato rialzista sulle piazze azionarie internazionali dovrebbe dare inizio a un altro giro. L esperienza ha infatti dimostrato che la tendenza al rialzo dei mercati azionari si ribalti durevolmente solo nel caso di una recessione imminente. Il mercato rialzista, in questa fase di mercato matura, è accompagnato da una volatilità molto elevata, attualmente correlata anche con l incertezza sul momento in cui avverrà l inversione dei tassi negli Stati Uniti. Oro e materie prime: sottopesate L eccesso di ribasso dei prezzi del petrolio e delle materie prime è proseguito. Finché non si avvia una ripresa nelle eco nomie dei mercati emergenti e permane la sovrabbondanza di petrolio OPEC, o questa viene ulteriormente ampliata, non si escludono nuovi cali dei prezzi. Al contrario, una ripresa del prezzo dell oro verso la fine dell anno dovrebbe essere resa difficile dalle componenti stagionali e dall imminenza dell inversione dei tassi negli Stati Uniti e da una valuta statunitense forte. Nel complesso, per oro e materie prime rimaniamo pertanto in sottopeso. Azioni: il sovrappeso rimane Sullo sfondo della nostra fiducia rispetto alla congiuntura mondiale, consideriamo le azioni ancora interessanti. La correzione sui mercati azionari ha anticipato molte negatività. Non prevediamo reazioni eccessive e lasciamo la quota azionaria in sovrappeso. Da un punto di vista regionale, considerata la politica delle banche centrali, puntiamo sui titoli europei e giapponesi, mentre manteniamo il sottopeso sulle azioni dei mercati emergenti. Le prospettive di rendimento delle obbligazioni rimangono modeste, pertanto rimaniamo ancora in sottopeso. Il sovrappeso negli immobili svizzeri permane invariato. Rispetto agli investimenti alternativi siamo ancora complessivamente positivi. Portafogli multi asset: posizionamento attuale Sovraponderazione (+), sottoponderazione ( ), ponderazione neutrale (0) della relativa classe di asset Liquidità Obbligazioni in CHF Obbligazioni Valute estere Titoli di stato Obbligazioni Valute estere Obbligazioni societarie Azioni Svizzera Azioni mondo Azioni mercati emergenti Immobili Svizzera Immobili estero Materie prime Investimenti alternativi Fonte: Bloomberg, Swisscanto Invest / situazione al

12 Investimenti sostenibili Cosa significa effettivamente buona Corporate Governance? Regole del gioco eque per le aziende. I titoli dei giornali a inizio dicembre 2014 hanno lasciato molti investitori senza fiato: la famiglia proprietaria della Sika dovrebbe ricevere, per la vendita delle proprie azioni al gruppo Saint-Gobain, un premio d acquisizione pari circa all 80%. Gli altri azionisti, tra cui azionisti di minoranza e fondi pensione, non hanno ricevuto alcuna offerta e se ne sono andati a mani vuote. Sebbene questi ultimi fossero in possesso dell 84% delle azioni Sika in circolazione, era la famiglia a riunire su di sé la maggioranza dei diritti di voto. Di conseguenza l offerta di acquisizione fu rivolta solo alle azioni in possesso della famiglia. La struttura azionaria poco equa di Sika era già nota fin dal principio a tutti gli investitori: le linee guida sono pubblicate sul sito web. I più avevano però rimosso che il profilo di rischio / rendimento poteva apparire molto diverso per i diversi gruppi di azionisti. Per quanto riguarda la disparità di trattamento degli azionisti, Sika non è un caso isolato: anche Schindler, VW o Ford non riconoscono azioni uniche per cui valga il principio «one share, one vote». L eco mediatica sollevata dall acquisizione di Sika ha riportato sempre più sotto i riflettori anche in Svizzera il tema della buona Corporate Governance 1 di imprese e istituzioni. La questione centrale è come gli interessi e i diritti delle varie parti interessate possano essere portati sotto un unico tetto: quelli dei diversi azionisti in quanto proprietari, quelli della gestione (fiduciaria) incaricata e quelli della società. Corporate Governance: un aspetto significativo dell analisi ESG e dell analisi finanziaria Nell ambito dell analisi di sostenibilità della Zürcher Kantonalbank, oltre a fattori sociali e ambientali, vengono analizzati diversi criteri di Corporate Governance, rispettati in particolare nella gamma dei fondi sostenibili. La valutazione della Corporate Governance si concentra sulla struttura degli organi di gestione (indipendenza del consiglio di amministrazione dal management, integrità, comportamento nelle riunioni), sugli aspetti retributivi (relazione sulle remunerazioni, partecipazione degli azionisti, accordi sugli obiettivi, confronto di settore) e sui diritti degli azionisti. Dott. Gerhard Wagner, Responsabile Investimenti sostenibili «Nella Corporate Governance la questione centrale è come portare sotto lo stesso tetto gli interessi e i diritti delle varie parti coinvolte: azionisti, gestione e società.» Buona Corporate Governance: un fattore che stimola il valore È stato empiricamente dimostrato che una buona valutazione della Corporate Governance in una società quotata porta a una valutazione aziendale tendenzialmente superiore e che i costi di capitale dell azienda diminuiscono 2. Una cattiva Corporate Governance può essere un fattore di erosione del valore Lo scandalo sui gas scarico di Volkswagen illustra in modo impressionante quanti danni possono essere provocati da una Corporate Governance insufficiente. Se all interno di un gruppo è possibile installare a livello globale su undici milioni di veicoli VW un software con lo scopo di manipolare i test delle emissio ni dei motori, ci troviamo di fronte a un azione criminale. Se si riesce a tenere segreta o a proseguire negli anni tale azione criminale all interno di un gruppo, questo indica una pessima Corporate Governance. Le conseguenze sono ben note: nel giro di pochi giorni il gruppo ha perso un terzo della sua capitalizzazione di mercato e ora deve affrontare un compito titanico per riconquistare la fiducia nel marchio. Il finale è aperto! 1 Concetto riportato per la prima volta nel libro «Putting the Corporate Board to Work» di C.C. Brown (1976), New York. 2 M.C. Atacik & M. Jarvis (2006): «Better corporate governance: More value for everyone», World Bank Institute. 12

13 Immobili Svizzera Normalizzazione degli aggi Gli aggi dei fondi immobiliari quotati sono tornati a livelli normali Dopo aver raggiunto nuovi massimi nel mese di aprile e dopo un massimo temporaneo a fine luglio, i corsi dei fondi immobiliari quotati hanno assistito a una fase di tranquillità. L indice SXI Real Estate Funds è sceso nel 3 trimestre 2015 dell 1,5%. Per l intero anno la performance al , con un 1,3%, è ancora positiva. In seguito a questa fase di tranquillità sono diminuiti anche gli aggi dei fondi immobiliari. Il livello degli aggi, storicamente elevato, pari in media a circa il 30%, nel mese di aprile ha fatto prevedere una correzione (grafico 1). Stephan Lüthi, Responsabile Investimenti immobiliari Grafico 1: Aggio dei fondi immobiliari quotati svizzeri Dati in % Fonte: Swisscanto, Bloomberg / situazione al Nel frattempo gli aggi medi si sono attestati al 22%, una valutazione equa visti i bassi tassi di interesse. Il vantaggio che i rendimenti da dividendi dei fondi immobiliari svizzeri hanno rispetto al rendimento dei titoli di Stato svizzeri decennali non è mai stato grande quanto oggi (grafico 2). Grafico 2: Rendimento da dividendi dei fondi immobiliari svizzeri Rispetto al rendimento dei titoli di Stato a 10 anni (in %) Differenza Prestito obbligazionario benchmark Svizzera a 10 anni Rendimento da dividendi dei fondi immobiliari Fonte: Credit Suisse AG, Datastream, ultimo rendiconto annuale del fondo / Ultimo periodo di rilevamento: «L acquisizione di nuove proprietà è più difficile di quanto si pensi. Degli oltre 300 immobili per i quali richiediamo informazioni, ne vengono alla fine acquistati all incirca solo due. Le ragioni risiedono da un lato nelle caratteristiche inadeguate degli oggetti (ad esempio posizione decentrata, rendimento troppo basso, rischio elevato di sfitto). Dall altro lato le offerte della concorrenza o le aspettative di prezzo troppo elevate del venditore portano a una risposta negativa. Per i circa 15 immobili rimanenti, per i quali sono state avviate delle trattative, i disaccordi sui termini contrattuali fondamentali o la scoperta di rischi di natura legale o strutturale possono comportare l interruzione delle trattative.» Domanda e offerta relativamente equilibrate nel mercato immobiliare Sebbene il numero di permessi di costruzione si sia lentamente ridotto, molti progetti sono ancora in fase costruttiva. Pertanto l offerta già elevata nel 2015 è destinata ad aumentare. In linea di principio ci si può aspettare un buon assorbimento, perché la crescita della popolazione e la diminuzione delle dimensioni delle famiglie determinano una vivace domanda di alloggi. Il mercato degli spazi commerciali resta difficile Per la prima volta dal 2013, l offerta di spazi per uffici in Svizzera è in diminuzione. Tuttavia rimane un surplus di offerta, anche perché quest anno si prevedono impulsi limitati della domanda. Gli affitti in offerta per gli uffici sono, ancora in leggero in aumento, dovuti principalmente al miglioramento della qualità degli immobili offerti. Anche nel mercato delle superfici di vendita il contesto rimane impegnativo. Nelle cinque città più grandi, gli affitti più elevati sono diminuiti rispetto all anno precedente. 13

14 Fondi sotto osservazione Swisscanto (LU) Bond Fund Global Absolute Return H CHF B Performance indicizzata in CHF Swisscanto (LU) Bond Fund Global Absolute Return H CHF B Citigroup CHF 3 Months Eurodeposit * Il fondo è stato creato in data 9 dicembre 2013 con l incorporazione dei due fondi parziali Swisscanto (LU) SICAV II Bond Absolute Return (CHF) ed (EUR), lanciati il 16 novembre La performance passata non è un indicatore né una garanzia di rendimenti futuri. I dati delle prestazioni sono stati valutati senza considerare le commissioni e i costi sostenuti con l emissione e il riscatto delle quote e sulla base di un reinvestimento di eventuali distribuzioni. Provvigioni, commissioni e altre spese hanno un influenza negativa sulle performance. Breve descrizione del fondo Lo Swisscanto (LU) Bond Fund Global Absolute Return H CHF B è un fondo obbligazionario che mira a realizzare un rendimento positivo superiore al tasso monetario in CHF, indipendentemente dalla situazione del mercato. Il fondo gode di un ampio margine nella selezione delle obbligazioni e per questo la strategia di investimento può essere adeguata in modo flessibile. Le fonti di rendimento più importanti sono i rischi di credito. Il portafoglio del fondo è diversificato in misura molto ampia (al momento oltre 300 emittenti) e la maggiore posizione singola rappresenta una quota inferiore al 2% del patrimonio del fondo. Retrospettiva sul mercato Il 3 trimestre 2015 è stato caratterizzato da un aumento globale dei premi di credito. La preoccupazione per lo sviluppo della Cina ha portato a un calo dei prezzi delle materie prime e del petrolio che ha causato una correzione nei premi di credito e nelle divise nei Paesi emergenti esportatori di materie prime. L esempio più eclatante è il Brasile, dove il BRL (real brasiliano) si è deprezzato di oltre il 30% rispetto al dollaro USA * Fonte: Lipper / situazione al lorda negativa di 2,00%. Il motivo di questa debole performance è stata la correzione delle obbligazioni dei mercati emergenti e in particolare tra i titoli dei settori estrattivo ed energetico. La copertura tramite opzioni CDS Crossover (7,00% del fondo) ha compensato solo parzialmente la sottoperformance delle obbligazioni. Dall inizio dell anno il fondo è dunque del 2% in campo negativo. Posizionamento attuale Il fondo resta posizionato in modo difensivo. I rischi valutari sono coperti al 100% nella moneta di riferimento. La duration media è mantenuta estremamente breve a circa 0,2 anni. Siamo pertanto completamente coperti contro un possibile aumento dei tassi di interesse. Previsione Il nostro obiettivo per i restanti tre mesi del 2015 è riportare il fondo nell area della redditività. Supponiamo che il mercato obbligazionario nel 4 trimestre 2015 rimanga volatile, sebbene contiamo su un graduale calo dei premi creditizi. I vantaggi principali Conservazione del capitale / rendimenti positivi anche in caso di aumenti dei tassi di interesse Gestione attiva del credito Rischio di interesse contenuto Rischio valutario coperto al 100% Rischi L obiettivo di «conservazione del capitale» può essere mancato nel breve termine Rischi creditizi Dati salienti Numero di valore / ISIN /LU Domicilio Lussemburgo Valuta contabile CHF Volume (in milioni) CHF TER 1.07% Ulteriori informazioni all indirizzo Analisi della performance Lo Swisscanto (LU) Bond Fund Global Absolute Return H CHF B ha messo a segno nel 3 trimestre 2015 una performance Blaise Roduit, Senior Portfolio Manager 14

15 Fondi sotto osservazione Swisscanto (LU) Bond Fund CoCo H CHF B Performance indicizzata in CHF rispetto ai circa 30 pb degli altri titoli finanziari subordinati. Dall inizio dell anno siamo sempre in territorio positivo con una performance di oltre l 1%. Rispetto alle obbligazioni globali ad alto rendimento e anche alle azioni bancarie, la strategia CoCo ha conseguito una performance migliore Swisscanto (LU) Bond Fund CoCo H CHF B Posizionamento attuale Alla fine del 3 timestre 2015 deteniamo in portafoglio una quota del 54% di CoCo, rispetto al 43% di inizio trimestre. Abbiamo sfruttato le nuove emissioni interessanti per aumentare la quota di CoCo nel nostro portafoglio. Siamo così riusciti a diversificare il portafoglio in modo ancora più ampio. Fonte: Lipper / situazione al La performance passata non è un indicatore né una garanzia di rendimenti futuri. I dati delle prestazioni sono stati valutati senza considerare le commissioni e i costi sostenuti con l emissione e il riscatto delle quote e sulla base di un reinvestimento di eventuali distribuzioni. Provvigioni, commissioni e altre spese hanno un influenza negativa sulle performance. Breve descrizione del fondo Il fondo Swisscanto (LU) Bond Fund CoCo H CHF B investe in «contingent convertible bonds» (CoCo, prestiti condizionali obbligatoriamente convertibili) e in altre obbligazioni subordinate di istituti finanziari. Le obbligazioni CoCo offrono cedole interessanti anche nell attuale scenario di tassi di interesse bassi. La pressione sulle banche, affinché rafforzino il capitale proprio, favorisce l emissione di nuove CoCo. In caso di diminuzione del capitale proprio della banca emittente o di discesa al di sotto di una soglia predeterminata, le obbligazioni CoCo vengono ammortizzate o convertite in azioni della stessa società. Retrospettiva sul mercato Nel mese di agosto / settembre i mercati sono stati colpiti da una maggiore avversione al rischio, che ha esercitato un effetto decisamente negativo sulle obbligazioni subordinate di banche e assicurazioni. Nel 3 trimestre 2015 ci sono state, come nel 1 trimestre, parecchie nuove emissioni. RBS, Intesa, ABN Amro sono state attive sul mercato, BNP ha proposto il suo primo USD AT1 CoCo. Anche UBS e Barclays sono state attive sul mercato come «clienti abituali». I coupon delle nuove emissioni sono variati tra il 7 e l 8% e si sono configurati quindi come molto interessanti. Previsione Gli indicatori fondamentali sono migliorati ulteriormente per molte banche. I requisiti normativi per le banche sono e rimangono comunque stringenti. La buona notizia per i creditori subordinati o gli investitori in CoCo è che il rischio assunto viene compensato con cedole elevate. I vantaggi principali Ottime opportunità di rendimento in uno scenario di tassi di interesse bassi Rischio di interesse comparativamente inferiore Mercato per obbligazioni CoCo in crescita Rischio valutario coperto al 100% Rischi Conversione/ammortamento Rischio di solvibilità Rischio di liquidità Dati salienti Numero di valore / ISIN /LU Domicilio Lussemburgo Valuta contabile CHF Volume (in milioni) CHF TER 1.45% Ulteriori informazioni all indirizzo Analisi della performance Purtroppo, nel 3 trimestre 2015 il fondo CoCo aveva ottenuto una performance negativa. Il contesto di questo andamento è stato l allargamento dei premi del rischio, che per le CoCo nel periodo di riferimento si sono ampliati di circa 35 punti base (pb) Daniel Björk, Senior Portfolio Manager 15

16 Fondi sotto osservazione Swisscanto (LU) Equity Fund Selection International B Performance indicizzata in CHF Posizionamento attuale I sovrappesi maggiori in portafoglio sono costituiti da azioni convenienti e da titoli con uno slancio positivo delle quotazioni. Abbiamo sottopesato principalmente le azioni americane dei beni di consumo e finanziarie, mentre sono chiaramente sovrappesate le azioni giapponesi dei beni di consumo Swisscanto (LU) Equity Fund Selection International B MSCI World ex Switzerland NR Fonte: Lipper / Situazione al La performance passata non è un indicatore né una garanzia di rendimenti futuri. I dati delle prestazioni sono stati valutati senza considerare le commissioni e i costi sostenuti con l emissione e il riscatto delle quote e sulla base di un reinvestimento di eventuali distribuzioni. Provvigioni, commissioni e altre spese hanno un influenza negativa sulle performance. Breve descrizione del fondo Lo Swisscanto (LU) Equity Selection International B investe in azioni a livello globale. Sulla base di modelli sviluppati da Swisscanto, viene creato un portafoglio ampiamente diversificato e ottimizzato per il quale vengono selezionati i fattori di rendimento più promettenti nei vari contesti di mercato. In questo modo l investitore può beneficiare a lungo termine di un interessante incremento di valore, corretto per il rischio. Retrospettiva sul mercato I mercati azionari hanno chiuso il 3 trimestre con un netto segno negativo. Ad agosto i fiacchi dati congiunturali provenienti dalla Cina avevano dato il via a una correzione globale. In questo contesto, il deprezzamento della moneta cinese è stato interpretato come segnale di debolezza della congiuntura cinese e non come segnale di una liberalizzazione. I mercati hanno interpretato negativamente anche la successiva decisione della Banca centrale USA di rinviare ancora una volta la fine della politica del tasso zero. Analisi della performance Il fondo ha sottoperformato il benchmark nel periodo in esame. Le decisioni di investimento nei settori dei beni di consumo non ciclici e delle utility hanno funzionato bene. Un effetto negativo sulla performance è giunto soprattutto dalla selezione azionaria nei settori della finanza e dei beni di consumo. Nella tendenza al rialzo del 1 semestre 2015, il fondo è stato in grado di crescere in modo significativo, tuttavia ha perso nuovamente una parte della sovraperformance durante la correzione del mercato del 3 trimestre. Previsione La ripresa USA sta per entrare nel settimo anno. Ciononostante pare probabile che il mercato rialzista sulle piazze azionarie internazionali dia inizio a un altro giro. In questa fase borsistica già matura, il mercato rialzista sarà accompagnato da volatilità elevatissima, attualmente legata all incertezza sul momento in cui avverrà l inversione di tendenza dei tassi di interesse USA. Nel complesso valutiamo la situazione in modo positivo e diamo la preferenza ad azioni quotate in modo piuttosto conveniente con una buona dinamica dei corsi. I vantaggi principali Team di esperti con un track record eccellente Selezione sistematica dei fattori che contribuiscono al rendimento Aumento dell efficienza rispetto agli investimenti «long only» grazie all utilizzo di una strategia 130/30 senza effetto leva Rischi Rischi di un investimento azionario La strategia 130 /30 utilizza i derivati Gli investimenti in valuta estera comportano rischi di cambio Dati salienti Numero di valore / ISIN /LU Domicilio Lussemburgo Valuta contabile CHF Volume (in milioni) CHF TER 1.84% Il fondo è stato classificato nel 2014 dall agenzia di rating di fondi Feri come miglior fondo azionario nella categoria di fondi «Large Cap International» e a marzo 2015 ha ricevuto da Morningstar l ambito premio «Best Global Equity Fund». Ulteriori informazioni all indirizzo Michael Bretscher, Senior Portfolio Manager 16

17 Fondi sotto osservazione Swisscanto (LU) Equity Fund Top Dividend Europe B Performance indicizzata in EUR Swisscanto (LU) Equity Fund Top Dividend Europe B MSCI Europe NR EUR Fonte: Lipper / situazione al La performance passata non è un indicatore né una garanzia di rendimenti futuri. I dati delle prestazioni sono stati valutati senza considerare le commissioni e i costi sostenuti con l emissione e il riscatto delle quote e sulla base di un reinvestimento di eventuali distribuzioni. Provvigioni, commissioni e altre spese hanno un influenza negativa sulle performance. Posizionamento attuale I fondi generano attualmente un rendimento da dividendi del 3,5%. Puntiamo inoltre su titoli a piccola capitalizzazione, in grado di reagire in modo più agile ai rispettivi mercati rispetto a imprese concorrenti di maggiori dimensioni e che sono considerati piuttosto candidati all acquisizione. Allo stesso modo, privilegiamo i titoli value, che consideriamo quotati in modo conveniente in confronto ai titoli growth. Previsione Le aziende europee possono beneficiare del dollaro forte, dei bassi tassi di interesse e dei prezzi convenienti del petrolio e delle materie prime; per questo, adesso, per la prima volta in quattro anni, le imprese dei Paesi dell euro ricevono dagli analisti più upgrade che downgrade. Ci attendiamo su scala europea una crescita degli utili del 3% per il 2015 e del 9% per il Dopo la correzione dell ultimo trimestre, le azioni europee sono valutate in modo piuttosto conveniente nel raffronto sul lungo periodo. Breve descrizione del fondo Lo Swisscanto (LU) Equity Fund Top Dividend Europe B investe in società che distribuiscono dividendi interessanti. L esperienza dimostra che le strategie su dividendi rappresentano una storia di successo. Il motivo principale è che le aziende che distribuiscono dividendi esercitano di solito attività commerciali ben consolidate e stabili, redditizie in modo continuativo. I vantaggi principali Il fondo consente la partecipazione all andamento dei corsi di società europee ad alto rendimento I dividendi sono un importante fattore di rendimento totale delle azioni nel lungo periodo Le azioni con dividendi forti offrono una maggiore stabilità nei periodi di incertezza e in caso di mercati in calo Retrospettiva sul mercato Nel 3 trimestre 2015 i mercati azionari europei hanno perso notevolmente terreno. Dopo un inizio favorevole del trimestre, infatti, le borse sono state caratterizzate in modo crescente da nervosismo e insicurezza. A partire da metà agosto, sono diventate sempre più volatili nonostante le cifre delle imprese per il 2 trimestre fossero spesso superiori alle aspettative degli analisti. Da un lato, gli investitori osservavano tesi gli USA e aspettavano la decisione sui tassi della FED a settembre; dall altro, il cupo umore dominante in Cina ha creato insicurezza. Analisi della performance Nel 3 trimestre lo Swisscanto (LU) Equity Fund Top Dividend Europe B ha presentato, in termini assoluti, un andamento deludente, corrispondente all indice di riferimento. Il sovrappeso nelle società a piccola capitalizzazione ha fornito un contributo positivo mentre hanno deluso enormemente le società a grande capitalizzazione, come Glencore, VW o i titoli petroliferi. Nei primi tre trimestri del 2015, il fondo ha generato rendimenti pari a +5%, sovraperformando chiaramente l indice di riferimento. Rischi I fondi Top Dividend sono investimenti azionari con rischi di oscillazione del valore Sono possibili inadempienze e tagli di dividendi Poiché si investe in azioni estere, è presente il rischio di cambio Dati salienti Numero di valore / ISIN /LU Domicilio Lussemburgo Valuta contabile EUR Volume (in milioni) CHF TER 1.85% Ulteriori informazioni all indirizzo Peter Brändle, Senior Portfolio Manager 17

18 Fondi sotto osservazione Swisscanto (LU) Equity Fund Green Invest Emerging Markets B Performance indicizzata in USD Swisscanto (LU) Equity Fund Green Invest Emerging Markets B MSCI Emerging Markets NR USD Fonte: Lipper / situazione al La performance passata non è un indicatore né una garanzia di rendimenti futuri. I dati delle prestazioni sono stati valutati senza considerare le commissioni e i costi sostenuti con l emissione e il riscatto delle quote e sulla base di un reinvestimento di eventuali distribuzioni. Provvigioni, commissioni e altre spese hanno un influenza negativa sulle performance. Breve descrizione del fondo Lo Swisscanto (LU) Equity Fund Green Invest Emerging Markets B investe in società che detengono una parte predominante della loro attività economica nei mercati emergenti e i cui prodotti e servizi portano un vantaggio economico, ecologico e sociale in questi Paesi. Retrospettiva sul mercato Nel 3 trimestre i mercati azionari nei mercati emergenti (indice MSCI Emerging Markets) hanno perso circa il 17,8% del proprio valore (in USD). A livello regionale i mercati emergenti latino-americani, in particolare il Brasile, sono stati i più deboli. Analisi della performance Nel 3 trimestre il fondo, calcolato in USD, ha perso in termini assoluti circa il 14,4% del proprio valore (al lordo delle commissioni), performando quindi relativamente meglio dell indice di riferimento MSCI Emerging Markets. Dall inizio dell anno il fondo ha conseguito, sempre in USD, un rendimento lordo assoluto pari circa al 14% e ha quindi sovraperformato l indice di riferimento. Previsione Le prospettive per i mercati azionari dei Paesi emergenti rimangono varie. L economia globale si sta riprendendo solo molto lentamente. In questo contesto è difficile per le economie emergenti e le loro imprese generare una crescita robusta. Dopo la forte correzione del mercato nel 3 trimestre, le valutazioni correnti in termini storici sono a un livello attraente. Nei Paesi emergenti anche il settore privato deve fare la sua parte per migliorare la qualità e l efficienza della crescita economica oppure per porre rimedi agli effetti collaterali negativi della crescita economica. Lo Swisscanto (LU) Equity Fund Green Invest Emerging Markets B beneficerà di tale andamento. I vantaggi principali Grande potenziale di rendimento delle azioni dei mercati emergenti I Paesi emergenti hanno un grande bisogno di recuperare il ritardo in termini di sviluppo economico ecologicamente e socialmente responsabile Con questo fondo gli investitori partecipano ad aziende che forniscono, oltre allo sviluppo economico, anche benefici ambientali e sociali Rischi Rischio comune di un investimento azionario Rischio specifico dei mercati emergenti Rischio valutario del dollaro USA Dati salienti Numero di valore / ISIN /LU Domicilio Lussemburgo Valuta contabile USD Volume (in milioni) CHF TER 2.25% Ulteriori informazioni all indirizzo Posizionamento attuale Il fondo investe in società di otto settori chiave che favoriscono la trasformazione verso una crescita economica più sostenibile nei Paesi emergenti. Attualmente nel fondo sono sovrappesati i settori accesso ai servizi finanziari, approvvigionamento energetico ed efficienza energetica, istruzione e innovazione digitale. Raphael Lüscher, Senior Portfolio Manager 18

19 Fondi sotto osservazione Swisscanto (LU) Portfolio Fund Growth B Performance indicizzata in CHF Swisscanto (LU) Portfolio Fund Growth B Customized Benchmark Fonte: Lipper / situazione al La performance passata non è un indicatore né una garanzia di rendimenti futuri. I dati delle prestazioni sono stati valutati senza considerare le commissioni e i costi sostenuti con l emissione e il riscatto delle quote e sulla base di un reinvestimento di eventuali distribuzioni. Provvigioni, commissioni e altre spese hanno un influenza negativa sulle performance. Breve descrizione del fondo Lo Swisscanto (CH) Portfolio Fund Growth B investe globalmente in azioni, obbligazioni, sul mercato monetario e talvolta in altre azioni. La quota azionaria è compresa tra il 50 e il 70% a seconda della valutazione degli strateghi per gli investimenti. Retrospettiva sul mercato L indice MSCI World ha chiuso il 3 trimestre 2015 con un calo di 4,4% in CHF. I perdenti nell ultimo trimestre sono stati soprattutto le materie prime, il settore energetico e i titoli finanziari. Gli interessi si sono ridotti sui principali mercati. Il CHF si è indebolito rispetto a GBP, EUR, USD e JPY, ma è riuscito a segnare un aumento rispetto alle valute dipendenti dalle materie prime come AUD, CAD o NOK. Analisi della performance Rispondendo alle oscillazioni di mercato, lo Swisscanto (LU) Portfolio Fund Growth B, che presenta un elevata percentuale di azioni, ha registrato nel 3 trimestre 2015 delle perdite di corso del 4,4% (al netto dei costi). La nostra sovraponderazione delle azioni europee non si è fatta valere nel contesto attuale. Da inizio 2015, il fondo ha realizzato una performance di 6%. Le prospettive di rendimento delle obbligazioni rimangono modeste, pertanto rimaniamo ancora in sottopeso. Previsione A livello globale, nonostante il rallentamento in Cina, ci aspettiamo ancora una crescita robusta. Le banche centrali stanno continuando la propria politica monetaria espansiva, soprattutto in Europa e Giappone. Negli Stati Uniti si prevede che il primo rialzo dei tassi avrà luogo non prima di dicembre o forse addirittura solo nel I vincitori della politica monetaria allentata rimangono le azioni. Rispetto alle obbligazioni sono considerate ancora più attraenti dopo la correzione nel 3 trimestre. I vantaggi principali Gestione patrimoniale professionale in un solo prodotto Ampia diversificazione Rischi Normali rischi legati ai prodotti azionari/obbligazionari Rischi di cambio di un investimento internazionale Dati salienti Numero di valore / ISIN /LU Domicilio Lussemburgo Valuta contabile CHF Volume (in milioni) CHF TER 1.31% Riconoscimenti Lo Swisscanto (LU) Portfolio Fund Growth B, lanciato nel lontano 2003, può vantare un lungo track record di successo più volte premiato nel corso degli anni, l ultima volta nel 2015 con un Lipper Award per il 1 posto su dieci anni nella categoria di fondi Mixed Asset CHF Balanced. Ulteriori informazioni all indirizzo Posizionamento attuale La correzione sui mercati azionari ha anticipato molte negatività. Non prevediamo un rialzo e lasciamo la quota azionaria in sovrappeso. Da un punto di vista regionale, considerata la politica delle banche centrali, puntiamo sui titoli europei e giapponesi. Beat Gerber, Responsabile Balanced Mandate 19

20 Panoramica dei fondi Fondi Swisscanto / ZKB Fondi del mercato monetario Franchi svizzeri Valute estere Swisscanto (CH) Money Market Fund (CHF) Swisscanto (LU) Money Market Fund (CHF) Swisscanto (LU) Money Market Fund (USD/EUR/GBP/AUD/CAD) Fondi obbligazionari Obbligazioni in franchi svizzeri Swisscanto (CH) Bond Fund (CHF) Swisscanto (CH) Bond Fund Vision (CHF) Swisscanto (CH) Fonds Frankenertrag Swisscanto (LU) Bond Fund Medium Term (CHF) Swisscanto (LU) Bond Fund (CHF) Swisscanto Swiss Red Cross Charity Fund (CHF) 1 Titoli di Stato Swisscanto (LU) Bond Fund (USD/EUR/GBP/AUD/CAD) Swisscanto (LU) Bond Fund International Swisscanto (LU) Bond Fund Medium Term (USD/EUR) Swisscanto (LU) SmartCore Bond Fund Emerging Markets Obbligazioni miste Swisscanto (CH) Bond Fund International (I) Swisscanto (CH) Bond Fund International (III) Swisscanto (CH) Bond Fund Vision (EUR) Swisscanto (CH) Fonds Zinsertrag langfristig Obbligazioni societarie Swisscanto (CH) Bond Fund Corporate 2018 Swisscanto (CH) Bond Fund Corporate (EUR) Swisscanto (CH) Bond Fund Corporate hedged CHF 1 Swisscanto (LU) Bond Fund Global Corporate (CHF/USD/EUR) 1 Swisscanto (LU) Bond Fund Global Credit Opportunities Obbligazioni ad alto rendimento Swisscanto (LU) Bond Fund Secured High Yield (CHF/USD/EUR) 1 Swisscanto (LU) Bond Fund Short Term Global High Yield (CHF/USD/EUR) 1 Obbligazioni convertibili Swisscanto (CH) Bond Fund Convertible International H CHF 1 Swisscanto (LU) Bond Fund CoCo (CHF/USD/EUR)¹ Swisscanto (LU) Bond Fund Global Convertible (CHF/USD/EUR) 1 Absolute Return Swisscanto (LU) Bond Fund Emerging Markets Absolute Return (CHF/USD/EUR) 1 Swisscanto (LU) Bond Fund Global Absolute Return (CHF/USD/EUR) 1 Fondi immobiliari Immobili Svizzera Swisscanto (CH) Real Estate Fund Ifca (CHF) Swisscanto (CH) Real Estate Fund Switzerland indirect (II) ¹ Con copertura delle fluttuazioni valutarie. 20