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1 IL CONTESTO Dove Siamo INFLAZIONE MEDIA IN ITALIA NEGLI ULTIMI 60 ANNI Inflazione ai minimi storici oggi non è più un problema. Tassi reali a: breve termine (1-3 anni) vicini allo 0 tassi reali a medio termine (3-5 anni) intorno all 1% tassi reali a lungo termine (5-10 anni) intorno al 2% E inoltre: Atteso cambiamento di politica monetaria della Fed e crescenti moniti da parte delle Authority (Fed, BCE ) La crescita economica nell area Euro sta rallentando in molti paesi (Francia, Italia e anche Germania) MONDO A TASSI VICINI ALLO 0 La BCE sta adottando politiche monetarie che solo fino a poco tempo fa parevano impensabili e forse non saranno sufficienti Gli Stati Uniti dovrebbero mantenere il sentiero di ripresa intrapreso

2 CONTROLLO DEL RISCHI0 1/2 Volatilità VOLATILITÀ EQUITY INTERNAZIONALI VOLATILITÀ BOND DECENNALE Tutti guadagnano Investire!! Tutti guadagnano comprare!! L aumento della volatilità sui mercati azionari è la normale conseguenza del riprezzamento corretto del rischio, dopo anni di volatilità compressa su valori anomali. Il trend è ribassista - comprerò al prossimo consolidamento Ah, il prezzo sta salendo, guardiamo come reagisce il mercato Utilizzerò questa correzione: incremento la mia posizione OK, aspetto la ripresa altrimenti questo sarà un investimento davvero di luuuungo termine un piccolo calo si riprende Bene a questi prezzi raddoppio la partecipazione accidenti scende ancora Penso di vendere e starne fuori È già salito tanto Alla prima discesa Ho perso il minimo Cosa sta succedendo?? non vedo la fine Vendere vendere!!! Ora! Compro di nuovo. Adesso è più basso dell ultima volta Non bisogna farsi prendere dall emotività del momento. È normale che nel medio lungo periodo ci siano fasi del mercato positive alternate a correzioni negative. Oggi, a parità di volatilità, l equity ha potenzialmente ritorni maggiori rispetto ai bond.

3 CONTOLLO DEL RISCHIO 2/2 Rischio emittente Un emittente bancario è soggetto al rischio di credito che insieme al rischio tasso di interesse contribuisce alla volatilità complessiva del titolo. ESEMPIO DI RISCHIO EMITTENTE Il grafico illustra un esempio in cui sono presenti oscillazioni di un emittente bancario con scadenza 2020, derivanti dai due rischi sopra descritti. Nel caso specifico nei momenti di maggiore tensione come quelli del 2011 le perdite hanno superato anche il 30% Oggi questi titoli corporate bancari con scadenze 3-5 anni rendono attorno all 1%. Per ottenere rendimenti superiori all 1% occorre diminuire la qualità dell emittente (aumentando il rischio emittente) o aumentare il rischio tasso di interesse allungando la scadenza del titolo.

4 OPPORTUNITA Monetizzazione e Reinvestimento BTP 1 AGOSTO ,25% Cedola 5,25% Prezzo 22/01/15 111,94 Rimborso 1/8/ Plus 11,94 Rendimento a Scadenza (1/8/2017) 0,47% Il grafico rappresenta un BTP con scadenza 2017 che da l opportunità di monetizzare una grossa plusvalenza (11.94%) dovuta alla forte riduzione dei tassi di interesse che hanno portato i titoli a medio termine a dare rendimenti sotto lo 0,5% Quest operazione corrisponde «a portare a casa la cedola del 5% oggi», per reinvestirla su asset class che rendano più dello 0,50%

5 ASSET IN SICUREZZA Separatezza patrimoniale ANCHE NEL CASO DI NUOVE TENSIONI SUGLI SPREAD I TUOI SOLDI, CON NOI, SONO AL SICURO

6 SUGGERIMENTI Riprendiamo in esame il portafoglio La raccolta dei fondi flessibili è cresciuta negli ultimi 5 anni. Nella gestione delle diverse fonti di reddito occorre mantenere, oggi più che mai, sempre un approccio flessibile per sfruttare le asset class che offrono valore rispetto ad altre in particolari fasi del ciclo economico. Alla luce dell attuale contesto, oggi è necessario anche per i profili di rischio medi e medio bassi, aumentare gli asset a maggiore redditività, con tecniche di gestione innovative a rischio controllato e con prodotti flessibili e bilanciati.

7 Aste BOT annuali Data Rendimento lordo gen-80 13,64 gen-81 16,55 gen-82 19,98 gen-83 18,62 gen-84 17,25 gen-85 14,00 gen-86 13,19 gen-87 10,01 gen-88 11,05 gen-89 11,51 gen-90 12,99 gen-91 13,12 gen-92 12,64 gen-93 13,03 gen-94 8,77 gen-95 10,59 gen-96 9,68 gen-97 6,50 gen-98 5,09 gen-99 3,10 gen-00 3,89 gen-01 4,47 gen-02 3,38 gen-03 2,42 gen-04 2,07 gen-05 2,21 gen-06 2,72 gen-07 3,88 gen-08 3,95 gen-09 1,84 gen-10 0,80 gen-11 2,07 gen-12 2,74 gen-13 0,86 gen-14 0,74 nov-14 0,34 Rendimento % 22,50 20,00 17,50 15,00 12,50 10,00 7,50 5,00 2,50 0,00 Rendimento lordo BOT annuale gen- 80 gen- 81 gen- 82 gen- 83 gen- 84 gen- 85 gen- 86 gen- 87 gen- 88 gen- 89 gen- 90 gen- 91 gen- 92 gen- 93 gen- 94 gen- 95 gen- 96 gen- 97 gen- 98 gen- 99 gen- 00 gen- 01 gen- 02 gen- 03 gen- 04 gen- 05 gen- 06 gen- 07 gen- 08 gen- 09 gen- 10 gen- 11 gen- 12 gen- 13 gen- 14 Data Asta 1

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