La gestione obbligazionaria tra rischio di tasso e rischio di credito
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- Serafino Basile
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1 La gestione obbligazionaria tra rischio di tasso e rischio di credito Federico Marzi 1
2 QBond Absolute Return: i punti da analizzare La gestione dei Descrizione e storia del modello di duration management 1 rischio Tasso utilizzato attualmente (max drawdown 2.5%) Italia vs. 2 Germania Gestione Relative Value Modello 3 Duration Modello di duration Long/Short Management 2
3 La gestione del rischio tasso 1 3
4 La gestione del rischio tasso 1 Bot Lordo Strategia nce MODELL LO Perorma % 4.32% MODELLO DI DURATION MANAGEMENT LONG ONLY CON VINCOLO DI MAX DRAWDOWN PERDITA MAX: 2.5% RISKY ASSET: JP MORGAN 7-10 YR EURO GOVT. BOND PERFORMANCE MEDIA: BOT BP (GROSS OF FEES) 4
5 La gestione del rischio tasso 1 Back Test MO ODELLO In anni caratterizzati da rendimenti in crescita la strategia tende a sottoperformare il BOT La strategia consente di ottenere performance mediamente superiori all investimento risk-free contenendo la volatilità dell obbligazionario a lungo termine 5
6 La gestione del rischio tasso 1 Bot Lordo Strategia erformance window) ge Annual Pe year moving w 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% Performance media annua su un orizzonte triennale rolling Avera (3y Volatilità Media Strategia JPM Morgan 7-10 anni ility Average Annual Volati (3year moving windo ow) 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% Volatilità Media Strategia Volatilità media annua: Strategia: 2.5% JPM 7-10: 4.5% Volatilità della strategia corrisponde ad un VaR 1mese 99% di tipo parametrico pari a 1.65% 0.00%
7 La gestione del rischio tasso 1 6 Dura tion MASSI IMA Strateg gia DURATION MASSIMA COMPRESA TRA 2 E 6ANNI DURATION MINIMA DISCREZIONALE, AL FINE DI EVITARE ECCESSIVI RISCHI IN FASE DI TASSI SUI MINIMI STORICI 7
8 Italia vs. Germania 2 8
9 Italia vs. Germania 2 qbond strat 115 Perform mance dal Lancio A PARTIRE DA INIZIO 2009 AL MODELLO DI DURATION MANAGEMENT SI E AGGIUNTA LA GESTIONE RELATIVE VALUE DELLA COMPONENTE OBBLIGAZIONARIA LA COMPONENTE OBBLIGAZIONARIA A LUNGO TERMINE HA VISTO LA PRESENZA DI EMISSIONI ITALIANE E TEDESCHE (CON ASSENZA DEGLI ALTRI PAESI PERIFERICI) L ALLOCAZIONE TRA ITALIA E GERMANIA HA SUBITO VARIAZIONI IMPORTANTI AL VARIARE DEGLI SPREAD DI RENDIMENTO 9
10 Italia vs. Germania: Euro Government Yield Spread Olanda Finlandia Spread vs Germany 10 Year Francia Belgio Grecia Portogallo Irlanda Spagna Italia Ja an-95 Ja an-97 Ja an-99 Ja an-01 Ja an-03 Ja an-05 Ja an-07 Ja an-09 Austria CONVERGENZA STABILITA SPREAD CRISI
11 Modello di duration management - long/short 3 11
12 Modello di duration management - long/short Ptf Risk Free MODELLO Perormance % 4.32% 80 dic- dic- dic- dic- dic- dic- dic- dic- dic- dic- dic- dic- dic- dic- dic Una possibile evoluzione del modello consiste nel consentire duration inferiore a 0 (range compreso tra -2 e 6 anni); L utilizzo di strategie long-short sul mercato obbligazionario permettere di avere duration negative di portafoglio, generando rendimenti positivi sui corsi obbligazionari anche in caso di rialzo dei tassi; La strategia utilizzata è una combinazione di una gestione trend follower e di un modello di fair value. 12
13 Modello di duration management - long/short ,00 6,00 5,00 tion MASSIM MA Strategia Durat 4,00 3,00 2,00 1,00 0,00 dic-95 dic-96 dic-97 dic-98 dic-99 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09-1,00-2,00-3,00 DURATION MASSIMA COMPRESA TRA -2 E 6 ANNI 13
14 Disclaimer Il presente materiale informativo è stato redatto da Euromobiliare Asset Management SGR S.p.A. allo scopo di fornire alcune generiche indicazioni riguardo le principali caratteristiche di alcuni prodotti gestiti da Euromobiliare Asset Management SGR S.p.A.. Le informazioni contenute nel presente documentosonodiretteesclusivamente ai clienti professionali che prendono parte alla presentazione. Non sono destinate pertanto a clienti al dettaglio o potenziali clienti dettaglio. La diffusione, riproduzione e/o distribuzione di tali informazioni, salvo l'espressa autorizzazione di Euromobiliare Asset Management SGR S.p.A. è da intendersi proibita. Euromobiliare Asset Management SGR S.p.A. pertanto non assume alcuna responsabilità nel caso in cui il presente documento sia in qualunque modo messo a disposizione di soggetti terzi senza sua espressa autorizzazione. Il presente documento è fornito a solo scopo informativo e non può essere inteso come volto a fornire raccomandazioni o anche soltanto consigli o suggerimenti in merito ad operazioni aventi ad oggetto prodotti o strumenti finanziari. Pertanto nessuna responsabilità potrà insorgere in capo a Euromobiliare Asset Management SGR S.p.A. per eventuali perdite, danni o minor guadagni, in cui un investitore dovesse incorrere a seguito di qualsivoglia operazione effettuata sulla base delle informazioni contenute nel presente materiale informativo. 14
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