In tanti ci scrivete chiedendoci: Datemi un obbligazione che rende tanto. Ecco una selezione questi titoli. p. 14. Che fare questa settimana?

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1 Anno XXIV Marzo 1069 Finanza Scopri come sono andati a febbraio i fondi che ti consigliamo e sfrutta i nostri consigli per investire al meglio i tuoi soldi. p. 13 In tanti ci scrivete chiedendoci: Datemi un obbligazione che rende tanto. Ecco una selezione questi titoli. p. 14 Sei pensionato? Hai un capitale da far fruttare? Ecco tutto quel che devi sapere per costruirti la tua seconda pensione. p. 15 Un ambo per Matteo Vincenzo Somma, direttore Mi puoi scrivere a Mi puoi telefonare il giovedì dalle 9 alle 12 allo IN EVIDENZA Valutazione del rischio dal 17 al 23 marzo 2014 BASSO MEDIO ALTO Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt Ti rende il 2,24 % netto annuo per 2 mesi. Pioneer usd aggregate bond E È un fondo che punta sulle obbligazioni in dollari americani. Telecom Italia 5,25 % 17/03/55 A un prezzo di 90,27 rende il 5,06 % netto annuo in euro. Matteo, prendi carta e penna e segnati due numeri. Ti serviranno per non fare scelte avventate. Sono il 47 e il 53. Sono due articoli della costituzione: tutela del risparmio e progressività del sistema tributario. Molti lettori mi hanno scritto e, salvo un paio, sono tutti contrarissimi alla tua proposta di tassare i frutti dei risparmi al 26 %. Visto che vai di fretta e che in cuor tuo hai già deciso so che nulla ti farà recedere. Dato, però, che le tue stelle polari sono l Europa (per la tassazione delle rendite) e un padre costituente come Giorgio la Pira, ti chiedo di essere coerente. Elimina l imposta di bollo (patrimoniale dallo spirito poco europeo) e metti in pratica gli articoli costituzionali che ti ho citato. Come? Metti pure il tuo 26 % sulle rendite, ma solo come acconto. Poi abolisci la tassazione separata dei guadagni finanziari e falli mettere in dichiarazione senza distinzione rispetto ai redditi da lavoro. Ma a due condizioni. Che contribuiscano all imponibile solo per il 70 % del loro importo, che quanto versato d acconto (il 26 %) sia tutto detraibile. Ho fatto dei conti: chi guadagna euro finirebbe per pagare il 26 % come vuoi tu. Chi guadagna meno pagherebbe meno, chi guadagna di più pagherebbe di più. Le aliquote sarebbero progressive e andrebbero dal 16 % dei redditi più bassi al 30 % di quelli più alti. Con alcuni vantaggi. La fine di orrende distorsioni fiscali. Infatti potremo finalmente compensare i guadagni sui fondi con le perdite sulle azioni. E, non da ultimo, compensando le perdite finanziarie con i guadagni sul reddito viene a meno il problema che quattro anni non sempre bastano per portarsi in detrazione le perdite. Avresti la botte piena e la moglie ubriaca: un sistema fiscale più equo e un Europa più vicina. Che fare questa settimana? Acquista Agfa Gevaert (pagina 2) che dovrebbe approfittare del calo del costo dell argento e Edp (pagina 4) che offre dividendi generosi. Attento al cambio di consiglio per due bancari italiani. Passano da mantenere a vendere Bpm (pagina 3) i cui conti ci hanno deluso e Unicredit (pagina 6) il cui piano industriale non ci vede ottimisti. Acquista bond in euro (pagina 12) come Regno di Spagna 4 % 30/04/20, in corone svedesi come Bei 5 % 1/12/20 e in dollari Usa (Bei 4 % 16/2/21). A pagina 13 parliamo di fondi ed Etf, per puntare sui bond giapponesi acquista l Etf Db X-trackers II Ibx Japan. Investi negli Emergenti, ma sii prudente (pagina 16); a pagina 13 ti diciamo l Etf giusto per puntare su Cina e India. Altroconsumo Finanza settimanale Anno XXIV 5,10 Abb. anno 212,40 Altroconsumo Edizioni s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, DCB Milano

2 A zioni Tramonta il sole a Est Settimana negativa per le Borse, messe al tappeto dalle brutte notizie giunte dalla Cina. L economia cinese rallenta. Pare anche che alcune imprese cinesi facciano fatica a pagare i debiti. In settimana Shangai ha perso il 4,2 %, New York il 2 %, le Borse europee il 3,3 %. Non devi avere la Borsa cinese in portafoglio a meno che il tuo orizzonte d investimento non sia di almeno 10 anni. Se è più breve punta solo sulla Borsa americana e su quella inglese. Ricorda che il tempo, con le azioni, è galantuomo la crisi del 2007 sembrava la fine del mondo, ma oggi New York viaggia sui massimi. In ogni caso puoi proteggerti dai cali dei listini azionari con i certificate short. Quelli che consigliamo, il 5x (0,776 euro; Isin IT ) e il 7x (19,92 euro; Isin DE000SG409N9) di Société Générale guadagnano rispettivamente il 5 % e il 7 % se Milano perde in un giorno Danilo Magno analista azioni mi puoi scrivere a: cambiamenti nei consigli Banca popolare di milano 0,67 euro unicredit 6,16 euro b mantieni c vendi l 1 % i dettagli su Altroconsumo Finanza n 1061, 1063, Hanno funzionato anche settimana scorsa, quando Milano ha perso l 1,4 % nonostante la buona accoglienza riservata ai bilanci svelati dalle banche a noi non hanno convinto: cambiamo il consiglio su Bpm e Unicredit. Su finanza trovi già nuovi report su AstraZeneca, Barclays, Bayer, Bouygues, BP, Delhaize, DuPont, Encana, Option, Royal Dutch Shell e Vivendi. Non usi internet? Chiamaci dal lunedì al venerdì allo 02/ dalle 9 alle 12. b c b c Risposte per I risultati 2013 di Bell (2.364 franchi; Isin CH ) non ci hanno sorpreso. Abbiamo confermato le stime di utile per azione per il 2014 e Il dividendo straordinario di 30 pence lordi per ogni azione Vodafone che avevi prima del raggruppamento è già stato pagato. Se non lo hai ricevuto sollecita la Rio Tinto (3.140,5 pence; Isin GB ) si muove in linea con le materie prime, che hanno sofferto in settimana per le notizie cinesi. Acquista per il lungo periodo. AGFA-GEVAERT Industrie e servizi vari Borsa di Bruxelles 2,22 EUR Rischio: 4/5 Governance: 7/10 Dividendo 2014: 0 EUR Il calo dell argento (linea sottile, scala destra; in euro per oncia) dovrebbe sostenere la redditività industriale di Agfa (grassetto; in euro): in tal senso, l obiettivo per il 2015 dovrebbe essere centrato, facendo raddoppiare l utile per azione. Azione rischiosa, ma conveniente. Nel 4 trimestre le vendite di Agfa- Gevaert (Isin BE ) sono scese ancora del 5,4 % rispetto allo stesso periodo dell anno precedente a causa del rallentamento dei mercati emergenti e delle vendite di prodotti analogici. La redditività industriale per tutto il 2013 è, però, salita al 7,8 %. Il gruppo raccoglie i frutti delle misure realizzate negli ultimi 5 anni (razionalizzazione delle linee di prodotto, risparmi sui costi ) e da qualche mese beneficia appieno anche del calo dei prezzi delle materie prime. Nonostante un fatturato annuo in calo del 7,3 %, l utile per azione 2013 si attesta così a 0,25 euro, aiutato anche da qualche elemento straordinario. Quest anno il gruppo continuerà a beneficiare del calo dei prezzi dell argento e dovrebbe migliorare ulteriormente la gestione delle scorte. Stimiamo utili per azione di 0,54 euro alla fine del ACQUISTA a 2 AF 1069

3 BANCA POP. MILANO Settore finanziario CAMPARI Alimentari e bevande DANONE Alimentari e bevande Borsa di Milano 0,67 EUR Rischio: 4/5 Governance: 5/10 Dividendo 2014: 0,02 EUR Bpm (grassetto, base 100; la linea sottile è il settore bancario europeo) chiude il 2013 con utili inferiori alle nostre previsioni, portandoci a ritoccare al ribasso anche le stime per i conti di quest anno e del prossimo. Alla luce di queste nuove prospettive, il titolo è diventato caro. Borsa di Milano 5,76 EUR Rischio: 2/5 Governance: 5/10 Dividendo 2014: 0,08 EUR I risultati 2013 non sono piaciuti al mercato, che ha penalizzato il titolo (grassetto, base 100; la linea sottile è Piazza Affari) subito dopo l annuncio dei conti. Abbiamo rivisto al rialzo le nostre stime per il 2014, ma non al punto tale da modificare la nostra valutazione del titolo. Borsa di Parigi 49,38 EUR Rischio: 3/5 Governance: 3/10 Dividendo 2014: 1,50 EUR I risultati 2013 hanno riservato luci e ombre e il 2014 rischia di essere un altro anno di transizione per Danone. Abbassiamo, quindi, le stime sull utile per azione da 3,1 a 2,73 euro per il 2014 e da 3,25 a 3 euro per il A nostro parere, ai prezzi attuali, il titolo (in euro) è caro. Il 2013 si è chiuso per Bpm con un risultato positivo per 0,01 euro per azione. Non c è, però, da abbassare la guardia: prima di tutto, l utile è inferiore alle attese, e in secondo luogo la pulizia di bilancio, che ha portato in rosso altre banche, è stata applicata da Bpm in maniera molto più blanda e potrebbe portare a nuove sorprese negative in futuro. È vero che il gruppo ha svalutato i crediti problematici per 700 milioni di euro (0,22 euro per azione), ma le riserve accantonate per far fronte ai mancati recuperi, pur in rialzo, si attestano al 36 % dei crediti a rischio contro, ad esempio, il 52 % di Unicredit che ha svalutato ben più pesantemente (vedi pagina 6). Abbassiamo le stime sull utile per azione a 0,04 euro per il 2014 e a 0,07 euro per il Se a questo si aggiunge il previsto aumento di capitale, il titolo è ormai troppo caro per esser mantenuto. Campari chiude il 2013 con dati caratterizzati da luci e ombre. I ricavi del gruppo, grazie anche alle ultime acquisizioni, sono cresciuti del 13,7 % rispetto al L aumento dei costi legati alla produzione ha, però, influito negativamente sui risultati del gruppo, che hanno risentito anche di negativi effetti di cambio. Nel corso del 2013 la maggior parte delle valute (il dollaro Usa e, in particolare, il rublo) si è svalutata nei confronti dell euro e questo ha pesato sui conti di Campari la crescita dei volumi di vendita non è bastata a compensare questo effetto. Il gruppo proporrà comunque lo stacco di un dividendo pari a 0,08 euro per azione, superiore a quello Continuano anche le acquisizioni, sempre più concentrate sul settore dei superalcolici: il gruppo ha appena annunciato l acquisto della canadese Forty Creek. Titolo caro. Nonostante un fatturato in crescita del 4,8 %, Danone (Isin FR ) ha chiuso il 2013 con un calo del 13 % dell utile per azione (2,42 euro). La flessione è dovuta al falso allarme che è stato lanciato sulla qualità dei suoi prodotti per l infanzia in Asia. Al netto di questa area, l attività è cresciuta di oltre il 6 %. La redditività industriale è, tuttavia, scesa dello 0,8 % per colpa dei rincari delle materie prime e di sfavorevoli effetti di cambio. La situazione in Europa, sebbene in miglioramento, resta delicata. Il management è convinto di essere prossimo a registrare una crescita redditizia e duratura, ma secondo noi la prudenza si impone. La rapida espansione nei Paesi emergenti ha, infatti, costi elevati e il gruppo è esposto alle fragilità di questi mercati, come dimostra la recente crisi ucraina (realizza l 11 % del fatturato in Russia). c c c VENDI VENDI VENDI AF 3

4 A zioni DIASORIN E.ON EDP Salute e farmacia Borsa di Milano 30,60 EUR Rischio: 2/5 Governance: 6/10 Dividendo 2014: 0,56 EUR Nonostante il calo registrato dall inizio del 2014, le azioni Diasorin (grassetto; base 100) continuano a mantenere un consistente vantaggio nei confronti di Piazza Affari (linea sottile), frutto dei rialzi del 2012 e del La discesa potrebbe non essere finita: il titolo è caro. Energia e servizi alla collettività Borsa di Francoforte 13,42 EUR Rischio: 4/5 Governance: 6/10 Dividendo 2014: 0,60 EUR La debole crescita economica in Europa pesa sulle società del settore energetico. E.ON, in particolare, da quando ha chiuso le prime centrali nucleari, ha visto il suo titolo (in euro) perdere quasi il 50 % in Borsa. A nostro parere, ai prezzi attuali, l azione è correttamente valutata. Energia e servizi alla collettività Borsa di Lisbona 3,21 EUR Rischio: 3/5 Governance: 5/10 Dividendo 2014: 0,14 EUR I risultati sopra le attese e l allentarsi dei timori sul fallimento del Portogallo, con il conseguente buon andamento della Borsa lusitana, hanno spinto il titolo EDP (in euro) ai massimi dal Nonostante la risalita, l azione resta conveniente e continua a offrire dividendi generosi. Diasorin ha chiuso il 2013 con un utile per azione in calo a 1,53 euro rispetto agli 1,62 euro del Si tratta di un dato lievemente superiore alle nostre stime (1,50 euro per azione). La redditività è diminuita. A fronte di un fatturato in crescita dello 0,3 % rispetto al 2012, l utile industriale è sceso del 4 %. Ciò nonostante, la società ha deciso di alzare il dividendo a 0,55 euro per azione (era stato di 0,50 euro per il 2012). Quanto alla liquidità in cassa, pari a quasi 2 euro per azione, la società preferisce investire in ricerca piuttosto che in acquisizioni, anche se queste ultime rimangono sempre possibili. Al momento non ci sono indicazioni per uno stacco di un dividendo straordinario. Confermiamo le nostre stime di un utile per azione pari a 1,65 euro nel 2014 e a 1,70 euro nel Con queste previsioni, il titolo è secondo noi ancora caro. Il calo dei risultati 2013 di E.ON (Isin DE000ENAG999) era atteso, ma il gruppo prevede una loro flessione anche nel 2014 e non ci possiamo aspettare una rapida ripresa. Non solo sono state chiuse per legge le centrali nucleari in Germania, ma anche le centrali a gas sono diventate poco redditizie per via del prezzo del carbone molto basso; nel frattempo il calo della domanda d elettricità frena gli investimenti nelle rinnovabili. Anche se il debito resta elevato (quasi il 100 % dei fondi propri), E.ON non si risparmia e pur di uscire da questa situazione investe in modo massiccio, taglia i costi e cede attività. La contropartita è che E.ON deve chiudere altre centrali e di fatto dimezzare il dividendo a 0,6 euro (il rendimento resta però discreto). Riduciamo le stime sull utile per azione da 1,37 a 1 euro per il 2014 e da 1,37 a 1,02 euro per il EDP (Isin PTEDP0AM0009) ha chiuso il 2013 con un utile per azione di 0,28 euro. È un valore di fatto allineato a quello del 2012, ma sopra le nostre attese grazie a un netto calo dell imposizione fiscale. Il risultato industriale è sceso (-2,7 %) a causa dei cambiamenti normativi (soprattutto in Spagna), ma va segnalato che le attività internazionali (EDP Brasil e EDP Renováveis) si sono ben comportate. Anche se gli oneri finanziari sono aumentati, nel 2013 l indebitamento netto è sceso (-4,7 %) e dovrebbe continuare a farlo anche nel Le nuove norme per il settore elettrico peseranno sui risultati, ma almeno l incertezza è diminuita e la buona diversificazione geografica riduce ulteriormente i rischi. Limiamo le nostre stime sull utile per azione 2014 (da 0,27 a 0,26 euro) e 2015 (da 0,28 a 0,27 euro), ma il consiglio non cambia. VENDI c MANTIENI b ACQUISTA a 4 AF 1069

5 ENEL Energia e servizi alla collettività GEOX Beni di consumo RCS MEDIAGROUP Media e tempo libero Borsa di Milano 3,89 EUR Rischio: 3/5 Governance: 5/10 Dividendo 2014: 0,13 EUR Il grafico mostra il rendimento di Enel (grassetto; base 100) e di Piazza Affari (linea sottile) negli ultimi cinque anni, tenendo conto dello stacco dei dividendi: il titolo del colosso elettrico è sui massimi. Restiamo prudenti con le nostre stime. Il titolo è correttamente valutato. Borsa di Milano 3,29 EUR Rischio: 2/5 Governance: 6/10 Dividendo 2014: 0 EUR Dopo la decisione di rinnovare la strategia (vedi Altroconsumo Finanza n 1056), Geox (grassetto, base 100; la linea sottile è Piazza Affari) si è comportata bene in Borsa. Questa euforia, a fronte di risultati comunque non brillanti, contribuisce a rendere il titolo molto caro. Borsa di Milano 1,68 EUR Rischio: 5/5 Governance: 5/10 Dividendo 2014: 0 EUR Il mercato ha apprezzato la riduzione dei costi messa in atto da Rcs. Il titolo (grassetto; base 100) ha spesso registrato in passato altre fiammate, ma nel complesso non ha fatto altro che perdere terreno da Piazza Affari (linea sottile). A nostro parere, le azioni Rcs continuano a essere care. Dopo i risultati preliminari (vedi Altroconsumo Finanza n 1064), Enel ha svelato tutto il bilancio Non ci sono grandi sorprese: le svalutazioni sulle attività russe sono solo leggermente superiori al previsto, mentre la riduzione dei costi consentirà comunque al gruppo di distribuire un dividendo di 0,13 euro per azione (0,12 euro la nostra stima). Il piano strategico per i prossimi cinque anni è in linea con quello dell anno scorso: gli obiettivi in termini di utili industriali e di indebitamento sono confermati. L unica novità riguarda i dividendi: dal 2015 il gruppo pensa di distribuire come dividendo il 50 % dell utile depurato dagli elementi straordinari, contro il 40 % attuale. Non modifichiamo stime e consiglio, che restano prudenti anche per i rischi legati alla possibile nomina di nuovi vertici (potrebbero fare pulizie di bilancio). MANTIENI b Il 2013 per Geox si è chiuso in perdita: 0,11 euro per azione, contro utili di 0,04 euro per azione nel Alla base di questa situazione c è un calo dei ricavi del 6,6 %, sia nelle calzature (-5,1 %), sia nell abbigliamento (-15,6 %) che pesa, tuttavia, per solo il 13,3 % del fatturato. Non si tratta ad ogni modo di dati inattesi. La società ha già fatto partire un ricambio interno e si è lanciata in un nuovo piano che ha già spinto notevolmente il titolo in Borsa. Mantiene la voglia di investire e proprio in questi giorni ha posato la prima pietra di un nuovo stabilimento in Serbia, che dovrebbe produrre per i mercati di Est Europa e Russia. Ci attendiamo ancora una perdita per il 2014 (0,01 euro per azione) e un ritorno all utile nel 2015 (a 0,09 euro per azione). Al di là di queste prospettive il titolo, ai prezzi attuali, resta comunque molto caro. VENDI c Rcs riduce le perdite chiudendo il 2013 con un rosso da 0,64 euro per azione (-2,24 euro nel 2012). Cala inoltre l indebitamento, da 2,48 a 1,4 euro per azione, per effetto sia dell aumento di capitale, sia delle cessioni di Dada e dell immobile di via Solferino a Milano. E le cessioni non sono comunque finite: è la stessa società che lo chiarisce, precisando che continueranno anche nel Sul fronte del piano di riduzioni dei costi, Rcs ha inoltre comunicato di aver individuato ulteriori tagli per 0,6 euro per azione. La società ha già detto di attendersi di chiudere in perdita anche il 2014, anche se il rosso sarà inferiore rispetto a quello del Dichiarazioni che sono in linea con le nostre stime: confermiamo dunque la perdita di 0,07 euro per azione nel 2014 e un ritorno all utile solo nel 2015 (0,065 euro per azione). Il titolo è caro. VENDI c AF 5

6 A zioni UNICREDIT Settore finanziario Borsa di Milano 6,16 EUR Rischio: 5/5 Governance: 5/10 Dividendo 2014: 0,10 EUR Dopo la pubblicazione dei dati 2013, Unicredit (grassetto, base 100; la linea sottile è il settore bancario europeo) ha vissuto una settimana da protagonista, sia in positivo sia in negativo. Non condividiamo l ottimismo sul piano industriale: modifichiamo il nostro consiglio. Con un 4 trimestre in rosso per ben 15 miliardi, Unicredit chiude il 2013 in perdita per 14 miliardi (2,41 euro per azione). Il motivo? Le svalutazioni su crediti e avviamento. Unicredit, insomma, ha concesso crediti che non riesce a recuperare e ha comprato attività che ora valgono molto meno. Eppure, questo non ha impedito al titolo di chiudere la giornata dell annuncio in netto rialzo! Ad entusiasmare il mercato è stato il piano industriale e la prospettiva di quotare Fineco. Unicredit dovrà però fare i conti con una realtà economica ancora debole, e le condizioni della quotazione di Fineco sono incerte. Per il futuro ci aspettiamo un ritorno all utile ma senza botti: 0,11 euro per azione nel 2014 e 0,27 nel Anche il mercato sembra averci ripensato, tanto che il titolo, dopo il boom iniziale, ha ripiegato. In questo scenario, l azione è cara. WORLD DUTY FREE Distribuzione Borsa di Milano 9,91 EUR Rischio: 3/5 Governance: 5/10 Dividendo 2014: 0,07 EUR OCT NOV DEC JAN FEB MAR Nella loro breve vita le azioni World Duty Free (grassetto, base 100; la linea sottile è la Borsa) sono andate molto bene. È tutto legato alla speculazione su una possibile fusione con un altro operatore nel settore, che però noi non vediamo a breve. Nel frattempo, il titolo è caro. Il gruppo ha chiuso il 2013 con un progresso dei ricavi del 3,8 %, ma con un calo dell utile industriale, al lordo della quota parte degli oneri pluriennali, del 2,9 %. Il risultato finale si è attestato su valori superiori alle nostre previsioni: abbiamo alzato le stime sull utile per azione a 0,44 euro per il 2014 e a 0,47 euro per il La società è molto indebitata: abbiamo comunque stimato la distribuzione di un dividendo di 0,07 euro a valere sul bilancio del Ciò nonostante, il titolo è caro. Il rendimento da dividendo è di poco superiore allo 0,6 % lordo, contro l 1,3 % lordo del settore. La somma del suo valore di Borsa e dell indebitamento è pari a 14,5 volte l utile industriale contro il 10,4 del settore è come il prezzo al metro quadro delle case, più è basso meglio è. Il rapporto tra prezzo e patrimonio è di 5,3 contro il 3,5 del settore. VENDI c VENDI c IN BREVE b MONDADORI 1,45 EURO, -0,3 % Ha annunciato l acquisto di Anobii, la piattaforma di social reading che conta un milione di iscritti ( in Italia). Intende inoltre effettuare nuovi investimenti per migliorare gli standard tecnologici di Anobii: dichiarazioni coerenti con la strategia di Mondadori che punta a una maggior diffusione dei suoi e-book. Anche alla luce di questi nuovi sviluppi, il titolo rimane correttamente valutato. Mantieni. c NICE 3,16 EURO, -9,3 % Ha siglato un accordo triennale con Digital Magics per investire nelle startup (società che hanno da poco avviato l attività) del settore dell internet delle cose: si tratta della tecnologia che permette a diversi oggetti (smartphone, ma anche auto, elettrodomestici, ecc.) di collegarsi a un centro elaborazione dati e di scaricare informazioni. Pur tenendo conto di questi sviluppi, il titolo rimane caro. Vendi. c SAIPEM 16,97 EURO, -1,7 % Si è assicurata con Gazprom accordi per 2 miliardi di euro che prevedono la costruzione del primo tratto del gasdotto sottomarino South Stream. È una buona notizia per il gruppo, anche se gli effetti sui conti si vedranno solo nel lungo periodo. L impatto non è comunque tale da portarci a modificare la valutazione del titolo. Un calo delle Borse e dei prezzi del petrolio, legato al rallentamento cinese, rischia di pesare molto su Saipem. Vendi. b TERNA 3,74 EURO, -2,2 % Fitch ha abbassato il suo giudizio da A- a BBB+. Alla base della decisione ci sono il peggioramento dei parametri con cui valuta il debito e il rischio di un peggioramento finanziario nel caso di una revisione al rialzo della politica di dividendi. Il taglio del rating può comportare, per Terna, un aumento nel costo dei finanziamenti, ma l impatto non è tale da modificare il nostro giudizio. Mantieni. 6 AF 1069

7 Nome Prezzo (1) al 14/03/2014 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Settore finanziario Aegon (5) 6.30 EUR Amsterdam /5 sottovalutazione insufficiente per acquistare B Ageas (5) EUR Bruxelles /5 buon 2013 e dividendo in netto aumento B Allianz (5) EUR Francoforte /5 attesi risultati stabili nel 2014 B Axa (5) EUR Parigi /5 conferma la strategia prudente di crescita A B. Pop. Milano 0.67 EUR Milano /5 in utile nel 2013, ma svalutazioni leggere C Banco Popolare EUR Milano /5 raggruppa azioni, una nuova ogni 10 vecchie C Bank of America USD New York /5 continua a riprendersi nel 4 trimestre B Barclays Bank p. Londra /5 azione rischiosa, ma conveniente A BBVA (5) 8.70 EUR Madrid /5 cede il 5 % del capitale della cinese CITIC C BCP 0.21 EUR Lisbona /5 perdita più grave delle attese nel 4 trim. C BlackRock USD New York /5 fine 2013 eccellente, rialzato il dividendo B BNP Paribas (5) EUR Parigi 993 4/5 alza l obiettivo di risparmi per il 2016 B Deutsche Bank (5) EUR Francoforte /5 il 2014 si annuncia mediocre C Generali EUR Milano /5 risultati 2013 in linea con le nostre attese B ING (5) 9.67 EUR Amsterdam /5 sopra le attese i risultati 4 trimestre B Intesa Sanpaolo 2.15 EUR Milano /5 estingue 12 miliardi bond garantiti da Stato B Mediobanca 7.55 EUR Milano /5 lancia nuovo bond a 5 anni C Mediolanum 6.26 EUR Milano /5 banca Mediolanum, raccolta febbraio positiva C Monte Paschi 0.23 EUR Milano /5 perdita superiore al previsto nel 2013 C Nordea SEK Stoccolma /5 rafforza piano di economie nel 2014 B Prudential p. Londra 973 3/5 si interessa ai mercati africani B Santander (5) 6.36 EUR Madrid /5 segnali di debolezza in Brasile B Santander Bras USD New York 4/5 nonostante persistenti pressioni sui ricavi A Société Génér. (5) EUR Parigi /5 molto positivo il 4 trimestre 2013 B UBI Banca 6.38 EUR Milano / un po sopra le attese ma futuro incerto C UBS CHF Zurigo /5 alza dividendo 2013 a 0,25 CHF (+67 %) B Unicredit 6.16 EUR Milano /5 maxi perdita nel 2013 per le svalutazioni C Unipol 5.11 EUR Milano /5 UnipolSai annuncia accordo con Allianz C UnipolSai 2.45 EUR Milano /5 accordo con Allianz per cessione attività C Western Union USD New York /5 atteso utile 2014 stabile rispetto al 2013 A Zurich Insur CHF Zurigo /5 dividendo 2013: 17 franchi svizzeri A Beni di consumo adidas Group EUR Francoforte /5 riviste al ribasso le previsioni per il 2014 C BasicNet 2.34 EUR Milano /5 accordi in Turchia C De Longhi EUR Milano /5 proposto dividendo pari a 0,4 euro C Geox 3.29 EUR Milano / chiuso in perdita C Indesit Company EUR Milano /5 ricavi 4 trimestre in calo del 7,4 % C Inditex EUR Madrid /5 il low cost comincia a essere meno di moda C Kimberly-Clark USD New York /5 previsioni 2014 superiori alle nostre attese B L Oréal (5) EUR Parigi /5 acquista l 8 % del suo capitale da Nestlé C LVMH (5) EUR Parigi /5 utile per azione stabile nel 2013 C Natuzzi 2.82 USD New York /5 poco credibili gli obiettivi 2016 C Oriflame SEK Stoccolma /5 azione rischiosa, ma con un buon potenziale A Procter&Gamble USD New York /5 avvertimento sui risultati B Reckitt Benck p. Londra /5 gli accantonamenti pesano sui risultati 2013 B Salv. Ferragamo EUR Milano /5 utile 2013: +43 % C Sioen 9.23 EUR Bruxelles / migliore delle attese A Stefanel 0.41 EUR Milano /5 4 trim.: attività industriale in pareggio C Tod s EUR Milano /5 vendite 2013: +0,5 % C Unilever (5) EUR Amsterdam /5 +4,1 % la crescita interna nel 4 trimestre C Van de Velde EUR Bruxelles /5 dovrebbe continuare a offrire buoni dividendi B Zignago Vetro 5.48 EUR Milano /5 utile 2013: -15,4 % B Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles /5 dividendo 2013 in crescita del 21 % C Autogrill 7.37 EUR Milano /5 dopo i conti confermiamo le stime per il 2014 C Campari 5.76 EUR Milano /5 proposto dividendo pari a 0,08 euro C Coca - Cola USD New York /5 attività deludente nel 4 trimestre 2013 B Danone (5) EUR Parigi /5 calo della redditività industriale nel 2013 C Diageo p. Londra /5 accusa un rallentamento nei Paesi emergenti B AF 7

8 A zioni Nome Prezzo (1) al 14/03/2014 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Heineken EUR Amsterdam /5 mediocri performance industriali nel 2013 C Kraft Foods Gr USD Nasdaq 998 2/5 superato nel 2013 obiettivo di cash flow B Mondelez Int USD Nasdaq /5 accelera piano di acquisto di azioni proprie B Nestlé CHF Zurigo /5 rivende l 8 % del capitale di L Oreal B Parmalat 2.51 EUR Milano /5 vendite 2013: +2,4 % C Pernod Ricard EUR Parigi /5 avvia un piano di economie C Distribuzione Ahold (5) EUR Amsterdam /5 moderatamente ottimista per il 2014 B Carrefour (5) EUR Parigi /5 aumenterà gli investimenti nel 2014 C Delhaize EUR Bruxelles /5 utile 2014 si annuncia inferiore al previsto A Metro EUR Francoforte /5 si aspetta vendite in crescita nel 2013/14 B Sainsbury p. Londra /5 nuovi vertici a luglio A World Duty Free 9.91 EUR Milano /5 alziamo le stime ma confermiamo il consiglio C Yoox EUR Milano /5 ricavi 2013: +21 % C Salute e farmacia Abbott USD New York /5 risultati annuali in chiaroscuro B Amplifon 4.53 EUR Milano /5 2013: fatturato stabile C AstraZeneca p. Londra /5 vende il sito di ricerca d Alderley Park B Diasorin EUR Milano /5 utili in calo, ma dividendo sale a 0,55 euro C Eli Lilly USD New York /5 Usa: rapporto positivo sull Empagliflozin B GlaxoSmithKline p. Londra /5 beneficia di crediti d imposta nel 4 trim. B Luxottica EUR Milano /5 alza il dividendo a 0,65 euro per azione C Merck USD New York /5 oneri di ristrutturazione pesano sul 2013 B Novartis CHF Zurigo /5 successo di uno studio sul Jakavi (leucemia) B Pfizer USD New York /5 previsioni 2014 in linea con attese B Recordati EUR Milano /5 dividendo 2013 alzato a 0,33 euro C Roche GS CHF Zurigo /5 risultati 2013 in crescita ma deludenti B Sanofi (5) EUR Parigi /5 risultati 2014 attesi in crescita B Sorin 2.16 EUR Milano /5 utile 2013: +118 % C Teva Pharma USD New York /5 lancia generico dello Xeloda (cancro) in Usa A Energia e servizi alle collettività A2A 0.96 EUR Milano /5 svalutazioni di attività per 267 mln di euro B ACEA EUR Milano /5 conti buoni ma non ci convince la governance B Astm EUR Milano /5 niente dividendo straordinario B Atlantia EUR Milano /5 investimenti in Cile C BP p. Londra /5 risultati in linea con le attese nel 3 trim. A Chevron USD New York /5 investe nel gas di scisti in Ucraina A E.ON (5) EUR Francoforte 966 4/5 riduce ancora le sue ambizioni in Europa B EDP 3.21 EUR Lisbona /5-0,7 % i profitti 2013, meglio del previsto A EDP Renováveis 4.57 EUR Lisbona /5 +7 % gli utili nel 2013, in linea con attese B Enel 3.89 EUR Milano /5 punta a un aumento del dividendo dal 2015 B ENI EUR Milano /5 prevede modifica favorevole contratti Gazprom B Exelon USD New York /5 prospettive poco brillanti B Exxon Mobil USD New York /5 Warren Buffet aumenta la sua partecipazione B Gas Natural EUR Madrid /5 utili 2013 pressoché stabili (+0,3 % annuo) B GDF Suez EUR Parigi /5 risultati industriali sopra le attese A Iberdrola 4.82 EUR Madrid /5-10,9 % l utile per azione nel 2013 B ION Geophysical 4.08 USD New York /5 forte rialzo in Borsa dopo i risultati 2013 A Iren 1.25 EUR Milano /5 prende il controllo di Acque Potabili B JinkoSolar USD New York /5 potenziale del titolo non è ancora esaurito B National Grid p. Londra /5 brillanti risultati per l esercizio 2012/13 A R.Dutch Shell A EUR Amsterdam /5 riduce obiettivo di produzione per il 2017 B a acquistare b mantenere c vendi/aderisci all OPA (1) Prezzo in valuta locale (EUR = euro; AUD = dollaro australiano; CHF = franco svizzero; DKK = corona danese; JPY = yen giapponese; p. = pence; SEK = corona svedese; USD = dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 1 JPY = EUR; 100 p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) ultimo numero della rivista in cui si è parlato di quest azione. (4) Indicatore di rischio (da 1/5 a 5/5): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all azione. Quest indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Quotata anche alla Borsa di Milano. 8 AF 1069

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