AlpenBank Bond Strategy. Relazione semestrale

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1 Relazione semestrale dal 1 maggio 2015 al 31 ottobre 2015

2 Società di gestione: KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft m.b.h. Europaplatz 1a 4020 Linz Telefono: (0732) Fax: (0732) Banca depositaria / Depositaria: Raiffeisenlandesbank Oberösterreich Aktiengesellschaft Gestione dei fondi: Alpenbank Aktiengesellschaft Kaiserjägerstraße 9, 6020 Innsbruck Revisore: KPMG Austria GmbH, Wirtschaftsprüfungs- und Steuerberatungsgesellschaft ISIN delle singole tranche: Quota di distribuzione Quota di capitalizzazione Quota di capitalizzazione integrale Quota di capitalizzazione integrale IT AT0000A09F49 AT0000A09F56 AT0000A0AZU5 AT0000A0E0U8 Relazione semestrale relativa al periodo dal 1 maggio 2015 al 31 ottobre 2015 Pagina 2

3 Indice Informazioni generali sulla società di gestione 4 Dati generali sul fondo 5 Relazione sull'andamento del mercato finanziario e sulla politica di investimento del fondo 7 Prospetto patrimoniale 10 Composizione del patrimonio del fondo 13 Relazione semestrale relativa al periodo dal 1 maggio 2015 al 31 ottobre 2015 Pagina 3

4 Informazioni generali sulla società di gestione Azionisti: Raiffeisenlandesbank Oberösterreich Aktiengesellschaft Oberösterreichische Landesbank Aktiengesellschaft Oberösterreichische Versicherung Aktiengesellschaft Commissari statali: Dott. Jutta Raunig MR Dott. Ingrid Oberleitner Consiglio di sorveglianza: Dott. Christian Ratz Franz Jahn, MBA Friedrich Führer Uwe Hanghofer Ludwig Hirnschrott-Diehl, MBA Dott. Othmar Nagl Direzione: Andreas Lassner-Klein Dott. Robert Gründlinger, MBA Procuratori: Dott. Michael Bumberger Rudolf Gattringer Dott. Bernhard Hiebl Dott. Uli Krämer Renate Mittmannsgruber I dati e le informazioni sono stati raccolti e verificati con la massima cura. Non si assume tuttavia alcuna responsabilità né garanzia per l'attualità, la correttezza e la completezza dei dati messi a disposizione. Le fonti consultate sono state considerate affidabili. Il software utilizzato effettua calcoli con una precisione maggiore delle due cifre decimali mostrate. Non è possibile escludere discrepanze tra ulteriori calcoli e i risultati mostrati. Relazione semestrale relativa al periodo dal 1 maggio 2015 al 31 ottobre 2015 Pagina 4

5 AlpenBank Bond Strategy Stimati investitori, la società KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft m.b.h. è lieta di presentarle la relazione semestrale di AlpenBank Bond Strategy - OICVM ai sensi degli artt. 2 e 50 della legge sui fondi di investimento del 2011 (fondo di comproprietà) - dal 1 maggio 2015 al 31 ottobre Le rispettive società di gestione hanno addebitato ai comparti gestiti una compensazione per la gestione compresa tra lo 0,10% e il 4,00% annuo (esclusa l'eventuale remunerazione collegata ai risultati). Per l'acquisto delle quote non sono stati addebitati sovrapprezzi di emissione. Confronto tra i dati del fondo alla data di riferimento e all'inizio del periodo in esame Dati del fondo al 30/04/2015 al 31/10/2015 EUR EUR Patrimonio del fondo , ,97 Valore calcolato per quota di distribuzione 113,08 108,50 Prezzo di emissione per quota di distribuzione 116,47 111,76 Valore calcolato per quota di capitalizzazione integrale IT 132,09 130,10 Prezzo di emissione per quota di capitalizzazione integrale IT 136,05 134,00 Valore calcolato per quota di capitalizzazione 126,18 122,83 Prezzo di emissione per quota di capitalizzazione 129,97 126,51 Valore calcolato per quota di capitalizzazione integrale 130,16 127,78 Prezzo di emissione per quota di capitalizzazione integrale 134,06 131,61 Distribuzione/Pagamento per quota di distribuzione 2,5000 Distribuzione/Pagamento per quota di capitalizzazione integrale IT 0,0000 Distribuzione/Pagamento per quota di capitalizzazione 1,0338 Distribuzione/Pagamento per quota di capitalizzazione integrale 0,0000 Quote correnti del fondo AlpenBank Bond Strategy alla data di riferimento Quote di distribuzione al 30/04/ ,000 Emissioni 4.866,000 Riscatti ,000 Quote di distribuzione al 31/10/ ,000 Relazione semestrale relativa al periodo dal 1 maggio 2015 al 31 ottobre 2015 Pagina 5

6 Quote di capitalizzazione integrale IT al 30/04/ ,897 Emissioni 927,840 Riscatti -187,897 Quote di capitalizzazione integrale IT al 31/10/ ,840 Quote di capitalizzazione al 30/04/ ,367 Emissioni ,052 Riscatti ,417 Quote di capitalizzazione al 31/10/ ,002 Quote di capitalizzazione integrale al 30/04/ ,023 Emissioni ,400 Riscatti ,004 Quote di capitalizzazione integrale al 31/10/ ,419 Relazione semestrale relativa al periodo dal 1 maggio 2015 al 31 ottobre 2015 Pagina 6

7 Relazione sull'andamento del mercato finanziario 30/04/ /10/2015 Variazione Variazione 5 anni 30/04/ /10/2015 Variazione p.a. INDICI AZIONARI (in valuta (in EUR) (in EUR) RENDIMENTI OBBLIGAZIONARI (10 anni in %) locale) MSCI World 4.759, ,8-3,2% -1,4% +14,4% Stati Uniti 2,03 2, BP US: S&P500 Ind , ,4-0,3% +1,5% +17,3% Germania 0,37 0, BP US: Dow Jones Ind , ,5-1,0% +0,8% +14,9% Austria 0,48 0, BP US: Nasdaq 4.941, ,8 +2,3% +4,1% +20,5% Regno Unito 1,83 1,92 +9 BP EU: Europa Stoxx , ,2-5,5% -5,5% +3,7% Giappone 0,34 0,31-3 BP DE: DAX , ,1-5,3% -5,3% +10,4% AT: ATX 2.586, ,7-6,4% -6,4% -1,9% TASSI DEL MERCATO MONETARIO (3 mesi in %) GB: FTSE , ,1-8,6% -6,3% +6,4% Stati Uniti 0,28 0,33 +5 BP JP: Nikkei , ,1-2,2% -1,4% +11,8% Zona euro -0,01-0,07-6 BP CN: CSI , ,1-25,6% -25,6% +6,9% Regno Unito 0,57 0,58 +1 BP MSCI Emerg. Mkts. 442,1 363,6-17,8% -16,3% +1,9% Giappone 0,09 0, 08-1 BP TASSI DI CAMBIO TASSI DI RIFERIMENTO DELLE BANCHE CENTRALI (in %) EUR/USD 1,1214 1,1018-1,7% -4,6% US: Fed 0,25 0,25 +0 BP Funds EUR/JPY 134,18 132,98-0,9% +3,5% EL: Tasso 0,05 0,05 +0 BP Refi EUR/GBP 0,7313 0,7133-2,5% -3,9% GB: Base- 0,50 0,50 +0 BP Rate EUR/CHF 1,0521 1, ,4% -4,5% JP: Diskont 0,06 0,07 +1 BP EUR/CNY 6,9597 6,9591-0,0% -5,6% CH: Target -0,75-0,75 +0 BP Rate EUR/RUB 57,872 70, ,0% +10,4% CN: Deposit 2,50 1, BP Rate MATERIE PRIME TASSI DEI PRODOTTI SPREAD (media di tutti i periodi in %) Oro (USD/oz) 1.181, ,5-3,4% -1,7% +1,2% EU: High BP Grade Rame (USD/lb.) 288,7 231,8-19,7% -18,3% -4,8% EU: High BP Yield Greggio (Brent) 66,8 49,6-25,8% -24,5% -5,5% US: High BP Yield Materie prime da agr./all. 154,0 121,5-21,1% -19,7% -7,6% Emerging BP Markets INDICI DI RENDIMENTO (in valuta (in EUR) (in EUR) locale) EU: Overall (iboxx) 223,3 221,7-0,7% -0,7% +5,2% Fonte Bloomberg EU: HG-Corp. (iboxx) 214,6 211,6-1,4% -1,4% +4,6% Ultimo aggiornamento: 30/10/2015 L'evoluzione del valore in passato non è indicativa EU: High Yield Corp. 179,1 176,5-1,5% -1,5% +7,5% dell'evoluzione futura del valore di un fondo. US: High Yield Corp. 349,2 335,3-4,0% -2,3% +10,8% Le oscillazioni valutarie negli investimenti non in euro possono incidere sull'andamento del valore e Emerging Markets 417,2 412,3-1,2% -1,2% +4,6% determinare l'aumento o la riduzione dei ricavi. Panoramica dei mercati Nel secondo trimestre l economia statunitense ha fatto registrare una crescita inaspettata, con un incremento del PIL pari al 3,9% e un andamento diverso rispetto alla crescita del 3,2% prevista dagli esperti. Con un aumento dell 1,5% nel terzo trimestre, l economia statunitense ha però dati segni di un leggero cedimento (crescita trimestrale annualizzata). Per il 2015 gli analisti prevedono una crescita economica del 2,5%. Il tasso di disoccupazione è sceso dal 5,5% al 5,1% (settembre 2015). Il tasso d inflazione USA si attesta ormai da mesi su livelli bassissimi, attualmente fermo allo 0,0% (settembre 2015). Con un calo dello 0,4% la produzione industriale di agosto ha fatto registrare una flessione evidente rispetto all andamento positivo del mese precedente (+0,9% a luglio). Gli economisti contavano di assistere a una riduzione dello 0,2%. A settembre è rimasto indietro rispetto alle aspettative anche il consumo privato che nel raffronto con il mese precedente è salito dello 0,1%, come reso noto dal Dipartimento del commercio statunitense. Gli economisti avevano previsto invece un incremento dello 0,2%. La Federal Reserve (Fed) - banca centrale statunitense continua a lasciare il tasso di riferimento fra lo 0 e lo 0,25% nonostante la ripresa economica e il basso tasso di disoccupazione. L aumento dei tassi atteso per settembre da molti operatori del mercato sarà procrastinato ulteriormente. All origine di tale posticipo si collocano l andamento debole dell economia cinese e le turbolenze correlate sui mercati finanziari. Tuttavia la Fed lascia ancora uno spiraglio aperto per un primo aumento dei tassi dall inizio della crisi finanziaria nel 2008 a dicembre. Nel primo trimestre la crescita dell eurozona si attestava allo 0,5%, mentre nel secondo trimestre aveva registrato lo 0,4%. Nel periodo in esame, l inflazione dei 19 paesi dell area euro è passata dallo 0,3% allo 0,0%. Il motore della crescita rappresentato dalla Germania ha messo a segno nel corso del secondo trimestre un aumento del PIL pari allo 0,4%. Per l intero 2015, si prevede per la Germania una crescita dell 1,6%. Intanto dalla Grecia arriva un barlume di speranza. L economia è cresciuta nel secondo trimestre di quest anno dello 0,9% rispetto al trimestre precedente. Tale andamento è stato trainato prevalentemente dall aumento dei consumi. Eppure per il 2015 i donatori internazionali si aspettano, nonostante un primo semestre positivo, una fase di recessione. Secondo il premier Renzi l Italia sarebbe riuscita a ripartire. Il clima fra gli imprenditori italiani sarebbe così positivo come non lo era da anni. Anche la fiducia dei consumatori è migliorata nel mese di ottobre e si attesta sui livelli più alti Relazione semestrale relativa al periodo dal 1 maggio 2015 al 31 ottobre 2015 Pagina 7

8 da febbraio Con un operazione di acquisto obbligazionario di proporzioni gigantesche per il valore di 1,14 miliardi di euro, la BCE si propone di sfuggire alla minaccia deflazionistica che incombe sull area euro nonché di stimolare la congiuntura. A tal fine, da marzo 2015 a settembre 2016, ogni mese vengono acquistati titoli di Stato, prestiti obbligazionari e ABS per il valore complessivo di 60 miliardi di euro. Il tasso di riferimento resta al minimo storico dello 0,05%. Nel secondo trimestre l economia nipponica faceva registrare una crescita lieve dello 0,1%, dopo un primo trimestre che aveva recuperato ampiamente terreno con un +2,1%. La grande industria giapponese appare preoccupata dal rallentamento congiunturale cinese e degli altri mercati di crescita. Per la prima volta da tre trimestri l indice di fiducia delle grandi imprese industriali è scesa a settembre a +12 dopo i +15 registrati a giugno. Fino a dicembre si prevede persino un ulteriore calo a +10. La banca centrale nipponica continua la politica monetaria espansiva e intende abbassare i tassi a lungo termine e combattere la deflazione mediante l acquisto di titoli di Stato a lunga scadenza per un valore fino a 80 miliardi di yen all anno. Dopo oltre il 2% nei primi mesi dell anno in corso, l inflazione a fine settembre si è attestata allo 0%. Il tasso di riferimento nipponico resta invariato allo 0,1%. Il mercato petrolifero ha fatto registrare un calo massiccio dei prezzi. All origine di tale andamento si collocano l eccessiva offerta di petrolio sul mercato mondiale determinata dal boom dell olio di scisto registrato negli Stati Uniti l anno scorso così come l elevata produzione dell OPEC. Anche le pessime previsioni congiunturali in Cina e gli elevati livelli di scorte negli Stati Uniti sono all origine di un ulteriore calo dei prezzi del petrolio. Attualmente un barile di Brent del Mare del Nord si attesta a 49,6 dollari statunitensi. A causa del debole andamento congiunturale nell eurozona, dell acuirsi della crisi del debito in Grecia e del fiume di denaro da parte della BCE la moneta unica ha perso sensibilmente terreno per crollare a luglio 2015 a quota 1,0841 dollari. Le turbolenze sui mercati azionari nei mesi estivi hanno gravato notevolmente sul dollaro statunitense rispetto all euro, tanto che la moneta unica è attualmente scambiata a 1,1018 dollari. Lo sguardo del mercato valutario è rivolto con attenzione alla banca centrale statunitense per capire quale sarà il momento in cui gli Stati Uniti alzeranno i tassi. Sviluppo dei mercati obbligazionari I parlamenti nazionali dell Unione europea hanno approvato un terzo pacchetto di aiuti destinati alla Grecia, concordando con il paese altamente indebitato lo stanziamento di aiuti nell ordine di 86 miliardi di euro entro tre anni che saranno però strettamente vincolati a rigidi piani di riforma e di austerity. Il rendimento dei titoli di Stato greci decennali ha fatto registrare una riduzione negli ultimi mesi, passando da oltre il 12% a poco sotto l 8%. Secondo S&P e Fitch anche Moody ś ha deciso di abbassare il rating della Francia. Il voto di solvibilità della seconda economia dell eurozona è stato declassato da Aa1 ad Aa2. All origine di tale decisione vi sarebbero le pessime previsioni di crescita, lo stallo nelle riforme e l elevato tasso di disoccupazione. I titoli di Stato tedeschi con scadenza decennale rendono attualmente soltanto lo 0,52% (+15 pb). Mentre i corrispondenti titoli statunitensi, ossia gli US-Treasuries a 10 anni, registrano invece alla fine del periodo in esame un rendimento superiore di 11 punti base, pari al 2,14% Le obbligazioni Emerging Markets hanno registrato nel periodo in esame un andamento volatile. Disordini politici e il basso prezzo del petrolio hanno comportato in alcuni paesi delle perdite. Nel mese di ottobre si è però registrata una ripresa netta. Le obbligazioni corporate di tipo high grade (con rating AAA - BBB) hanno registrato invece un andamento un po più stabile, sebbene abbiano subito anch esse un deprezzamento. Gli oneri connessi ai rischi hanno subito un incremento. L andamento della Grecia ha prodotto poche conseguenze. Anche le obbligazioni corporate di tipo high yield (con rating BB - CCC) hanno registrato delle perdite nel periodo in esame. Gli oneri connessi ai rischi hanno subito un incremento. Le obbligazioni europee di tipo high yield hanno messo a segno un andamento migliore rispetto a quelle statunitensi Sviluppo dei mercati azionari I pessimi dati economici hanno causato a luglio il tracollo della borsa cinese. Dopo un aumento di oltre il 100% dall'autunno del 2014, nel mese di luglio la borsa di Shanghai ha perso in tre settimane circa un terzo del proprio valore. Si tratta del crollo più consistente sul mercato azionario cinese degli ultimi 20 anni. I pessimi dati relativi alle esportazioni hanno indotto la banca centrale cinese a svalutare nel mese di agosto la propria valuta (renminbi yuan). Questa decisione ha portato a vendite dettate dal panico sulle borse internazionali. Anche il forte crollo dei prezzi del petrolio degli ultimi mesi ha determinato elevate oscillazioni dei corsi nelle borse. L indice industriale Dow-Jones ha fatto registrare un -1,0% nel periodo in esame. Attualmente, l'indice è scambiato a ,5 punti. L indice azionario tedesco ha perso nel periodo in esame il 5,3%. Nel solo mese di settembre è sceso di quasi il 6%. Alla base di questo forte calo si colloca la manipolazione dei valori delle emissioni operato da Volkswagen sui veicoli a diesel. A seguito dello scandalo il titolo VW ha perso oltre il 40% del proprio valore in borsa. L indice Nikkei giapponese è salito nel mese di aprile oltre la soglia psicologicamente importante di punti, raggiungendo così il suo livello più alto degli ultimi 15 anni. Nel corso dei mesi estivi le turbolenze sulle borse hanno comportato una flessione dell indice di quasi il 19%; attualmente è scambiato a ,1. Relazione semestrale relativa al periodo dal 1 maggio 2015 al 31 ottobre 2015 Pagina 8

9 Politica d investimento Un insieme di fattori scatenanti (fra cui raccomandazioni di vendita massicce da parte dei grandi operatori del mercato statunitensi quali B. Gross e J. Gundlach, le previsioni in crescita sull inflazione riconducibili ad un prezzo del petrolio particolarmente allettante) hanno comportato a inizio del periodo in esame il crollo delle quotazioni degli Eurobond. I timori di una Grexit hanno svolto un ruolo marginale, soprattutto a causa del fatto che era stato svenduto anche il porto sicuro della Germania. La modified duration del fondo è stata comunque mantenuta intorno a 4,2, dal momento che non abbiamo considerato opportuno parlare di una svolta nei tassi. Sul breve periodo abbiamo classificato il livello dei tassi EUR a maggio come limite superiore massimo consentito evitando di prevedere un ulteriore aumento dei rendimenti per i seguenti motivi: Il volume di obbligazioni disponibili per gli acquisti della BCE è diventato sempre più scarso e riteniamo che un inversione di tendenza nel petrolio greggio con effetti negativi sull'attività economica e sull inflazione debba ritenersi poco probabile. A metà anno, la Grecia ha dominato la disputa greca con le relative preoccupazioni associate ad una Grexit. In sintesi, per il momento preferiamo una sottoponderazione in obbligazioni periferiche denominate in euro. Sul fronte dell'inflazione, non ci aspettavamo un ulteriore pressione al rialzo dei rendimenti, poiché la scala dell inflazione a lungo termine era già stata ridimensionata passando dal 2% raggiunto a maggio a circa l 1,7%. Le obbligazioni indicizzate all'inflazione non sono quindi state ulteriormente incrementate. Nel mese di agosto le riserve di liquidità sono state aumentate tatticamente a carico, fra gli altri, delle obbligazioni Emerging Market Bonds finite sotto pressione. Le turbolenze del mercato azionario hanno contagiato anche le obbligazioni di tipo high yield e quelle convertibili. Tuttavia abbiamo mantenuto i nostri investimenti in questi segmenti poiché le flessioni nei prezzi erano classificate come correzioni scadute, anziché come inversione di tendenza. La persistenza delle speculazioni su una proroga del programma di QE della BCE a causa delle previsioni inflazionistiche sempre più al ribasso era particolarmente probabile nel mese di ottobre, ragion per cui la quota nell Euro Bond Fund è stata incrementata. Nelle obbligazioni ad alto rendimento, con l UBAM Global High Yield Solution, che segue la propria esposizione mediante contratti CDS altamente liquidi, è stato integrato un nuovo stile di gestione. Nel periodo in esame non sono state concluse operazioni di prestito titoli, pronti contro termine né total return swap. Relazione semestrale relativa al periodo dal 1 maggio 2015 al 31 ottobre 2015 Pagina 9

10 Prospetto patrimoniale al 31/10/2015 ISIN Denominazione del titolo Nominale in migliaia / Acquisti Vendite Tasso Unità Acquisizioni Cessioni Valore di mercato Quota di cambio in EUR in % Patrimonio in titoli Titoli ammessi alle contrattazioni ufficiali o su altri mercati regolamentati Obbligazioni denominate in EUR XS ,8480 % ERSTE GP BNK 06/17FLRMTN , ,00 1,23 AT0000A1A3L4 0,9000 % ERSTE GP BNK14-21FLR , ,00 4,61 AT000B ,0000 % RAIF.BK INT.11/16 FLR , ,00 2,54 AT0000A1AXT0 5,0000 % RLBK OBEROESTERR , ,70 1,00 XS ,6250 % RAIF.BK INTL 11/21 MTN , ,00 1,32 Certificati di investimento inclusi in altri mercati Quote di OICVM e OIC denominate in EUR LU AXA WLD-EURO INFL.I T. EO , ,00 2,97 LU AXA WLD-GL. INFL. I T. EO , ,00 3,50 LU BGF-EURO BOND FD D2 EO , ,00 3,79 LU BGF-EURO CORP.BOND D2 EO , ,00 4,50 LU BL.STR.-B.E.CRED.STR.H2EO , ,00 3,38 LU BLACK.ST.-FIX.INC.STR.DEO , ,00 2,30 LU BLUEBAY FDS-EM C.BD I-EOP , ,00 2,22 LU FISCH-F.CB GL DEFENS.BE , ,00 1,62 LU INV.FDS-INV.EURO BD C , ,00 3,97 LU INVESCO-G.T.R.(EO)BD CAEO , ,00 1,20 LU JB MULTIBD-ABS.RET.B.F.C , ,00 0,86 LU JUPITER GL.FD-J.DY.B.DEOA , ,00 1,77 AT0000A0ETK1 KATHREIN EO BD (I) T , ,00 3,48 LU LODHI-CONVERTIBLE BD I C , ,00 2,36 GB00B1Z68502 M+G I.(7)-GBL CONV. CAEO , ,50 0,76 IE00B85RQ587 MUZIN.-LONGSHORTCR.Y.HEOA , ,34 3,93 LU NORDEA 1-EUR.COV.BD BI-EO , ,00 2,48 LU ROBECO C.G.F-R.F.I.B.IHEO , ,00 2,88 LU SISF EURO BOND C ACC , ,00 2,74 LU SISF EURO CORP.BD C ACC , ,00 5,75 LU SISF GL.HY C ACC.EO HDGD , ,00 1,75 GB00B3D8PZ13 THREAD.FOC-CR.OPPS IGA EO , ,00 2,28 GB00B1XK5G42 THREADN.-EU.H.Y.BD I G.EO , ,00 2,63 LU UBAM-GLBL HIGH YIE.IHCEUR , ,00 2,55 LU UNIINSTIT.CONVERT.PROTECT , ,00 1,66 LU XAIA C.-XAIA C.BASIS II , ,00 1,93 denominate in USD LU AMU.-BD GLBL AGGREG.IU C , ,19 3,80 LU AXA WLD-GL.HGH Y.N.F T.DL , ,85 0,87 LU FID.FDS-EM.MKTS.D.Y AC.DL , ,94 1,78 LU NORDEA 1-US CORP. BI DL , ,26 1,72 LU PICTET-GL.EMERG.DEBT I DL , ,73 2,15 Totale patrimonio in titoli ,51 90,27 Relazione semestrale relativa al periodo dal 1 maggio 2015 al 31 ottobre 2015 Pagina 10

11 Depositi bancari/passività EUR ,06 9,69 Totale depositi bancari / passività ,06 9,69 Altri valori patrimoniali Pagamenti insoluti ,03-0,06 Commissioni diverse ,91 0,00 Interessi attivi ,38 0,00 Interessi su conti di investimento 67,96 0,00 Somma degli altri valori patrimoniali ,40 0,04 Patrimonio del fondo ,97 100,00 Tassi di cambio I valori patrimoniali in valuta estera sono stati convertiti ai seguenti tassi di cambio: VALUTA Dollaro statunitense (USD) TASSO DI CAMBIO 1,0967 I componenti degli altri valori patrimoniali sono stati valutati sulla base dei cambi e dei tassi di mercato al 29 ottobre 2015, o i più recenti noti. Regole per la valutazione del patrimonio Il valore di una quota si ottiene dalla divisione del valore complessivo del fondo d investimento, compresi i ricavi, per il numero di quote. Nel caso dei fondi d investimento con più classi di quote, il valore di una quota appartenente a una data classe si evince dalla divisione del valore di una classe di quote ivi inclusi i ricavi per numero di quote in circolazione appartenenti a tale classe. Il valore complessivo del fondo d investimento è calcolato sulla base dei pertinenti valori di mercato dei titoli presenti nel fondo, degli strumenti del mercato monetario, delle quote in fondi d investimento e delle opzioni di acquisto, unitamente al valore degli investimenti finanziari appartenenti al fondo d investimento, degli importi di liquidità, dei saldi positivi, dei crediti e degli altri diritti, al netto delle passività. I valori di mercato degli elementi patrimoniali sono calcolati come segue: a) Il valore degli elementi patrimoniali quotati o negoziati in borsa o su un altro mercato regolamentato viene determinato in linea di principio sulla base dell'ultima quotazione disponibile. b) Se un elemento patrimoniale non è quotato o negoziato in borsa o su un altro mercato regolamentato, oppure se la quotazione di un elemento patrimoniale quotato o negoziato in borsa o su un altro mercato regolamentato non ne rispecchia adeguatamente il reale valore di mercato, si utilizzano le quotazioni indicate da banche dati affidabili o, in alternativa, i prezzi di mercato di titoli simili, oppure altri metodi di valutazione approvati. c) Le quote di un OICVM, un OIC o un fondo di investimento alternativo sono valutate agli ultimi prezzi di rimborso disponibili ovvero, qualora le quote siano negoziate in borse o mercati regolamentati (es. ETF) agli ultimi prezzi di chiusura disponibili. d) Il valore di liquidazione di future e opzioni negoziati in una borsa valori o un altro mercato regolamentato è calcolato sulla base degli ultimi prezzi di liquidazione disponibili. Per la determinazione del prezzo del fondo d'investimento vengono impiegati sostanzialmente gli ultimi corsi pubblicati o disponibili relativi ai valori patrimoniali acquisiti dal fondo d'investimento. Laddove sulla base della situazione politica o economica l'ultimo corso pubblicato non corrisponde affatto e non solo in via eccezionale ai valori reali sarà possibile omettere una determinazione dei prezzi per il fondo d'investimento, qualora quest'ultimo abbia investito una quota pari o superiore al 5% del proprio patrimonio in valori patrimoniali privi di alcun corso ovvero i cui corsi non risultino conformi all'andamento di mercato. Relazione semestrale relativa al periodo dal 1 maggio 2015 al 31 ottobre 2015 Pagina 11

12 Acquisti e vendite di titoli effettuati nel corso del periodo in esame non evidenziati nel prospetto patrimoniale: ISIN DENOMINAZIONE DEL TITOLO ACQUISTI INCREMENTI UNITÀ/NOMINALE IN MIGLIAIA VENDITE DECREMENTI UNITÀ/NOMINALE IN MIGLIAIA Patrimonio in titoli Certificati di investimento inclusi in altri mercati Quote di OICVM e OIC denominate in EUR LU F.TEM.INV-T.G.T.R.I A.EUR LU GS FDS-GL.S.I.B.PTF IAEOH LU JPM-INCO.OPPO.B PE.ACEOH AT0000A0R2P9 SPAENGLER IQAM BD CORP.IT 700 denominate in USD LU ABERD.GL-SE.EM.M.BD I Relazione semestrale relativa al periodo dal 1 maggio 2015 al 31 ottobre 2015 Pagina 12

13 Composizione del patrimonio del fondo al 31/10/2015 Patrimonio in titoli EUR % Titoli ammessi alle contrattazioni ufficiali o su altri mercati regolamentati Obbligazioni ,70 10,70 Certificati di investimento inclusi in altri mercati Quote di OICVM e OIC ,81 79,57 Totale patrimonio in titoli ,51 90,27 Depositi bancari/passività EUR % Totale depositi bancari / passività ,06 9,69 Altri valori patrimoniali EUR % Somma degli altri valori patrimoniali ,40 0,04 PATRIMONIO DEL FONDO ,97 100,00 Linz, novembre 2015 KEPLER-FONDS Kapitalanlagegesellschaft m.b.h. Andreas Lassner-Klein Dott. Robert Gründlinger, MBA Relazione semestrale relativa al periodo dal 1 maggio 2015 al 31 ottobre 2015 Pagina 13