MiFID TUF Regolamento Emittenti

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1 La responsabilità dell'intermediario finanziario nelle negoziazioni e nelle gestioni patrimoniali a partire dall'arresto delle Sezioni Unite (19 dicembre 2007, n ) e alla luce della normativa MiFID Biella, 4 marzo

2 Le fonti, oggi Direttiva 2004/39/CE del Parlamento Europeo e del Consiglio del 21 aprile 2004 c.d. MiFID (Market in Financial Instruments Directive) D.lgs. 17 settembre 2007, n. 164 (attuazione della MiFID) D.lgs. 24 febbraio 1998, n. 58 TUF (Testo unico delle disposizioni in materia di intermediazione finanziaria modificato dal D.lgs. 164/2007) Regolamento CONSOB n del 29 ottobre 2007 Regolamento Emittenti (recante norme di attuazione del TUF in materia di intermeriari)

3 La MiFID Una rivoluzione sistematica dei principi Integrità dei mercati Rafforzamento dei meccanismi concorrenziali Efficienza dei mercati Rafforzamento dei sistemi di governance Tutela degli investitori informarsi per informare

4 La MiFID ed il suo recepimento (1) Comportamento generale degli intermediari (21 TUF) diligenza, correttezza, trasparenza informazione marketing corretto, chiaro, non fuorviante (artt Reg. Int.) risorse e procedure a garantire l efficienza individuazione conflitti d interesse Criterio di probabilità: probabilmente comprensibile, probabile destinatario Criterio del dettaglio: caratteristiche/rischi dello strumento in dettaglio sufficiente da consentire di adottare decisioni informate Criterio dell informazione preventiva: in tempo utile Criterio del bilanciamento vantaggi/rischi Criterio dell evidenza: non celare, minimizzare, occultare elementi importanti Criterio del supporto duraturo e caratteristiche del sito internet

5 La MiFID ed il suo recepimento (2) Suitability test (39-40 Reg. Int) Scopo: raccomandare servizi di investimento e strumenti finanziari adatti al (potenziale) cliente Quando effettua consulenza in materia d investimenti o gestione di portafoglio, l intermediario deve ottenere le informazioni necessarie in merito a: conoscenza ed esperienza nel settore d investimento rilevante situazione finanziaria obiettivi d investimento Se non ottiene le informazioni, si astiene

6 La MiFID ed il suo recepimento (3) Appropriateness test (41-42 Reg. Int) Scopo: determinare se il servizio o lo strumento sia appropriato al (potenziale) cliente Quando presta tutti gli altri servizi d investimento, l intermediario deve ottenere le informazioni necessarie in merito alla conoscenza ed esperienza nel settore d investimento rilevante Se lo strumento o il servizio non è appropriato, avvisa Se non ottiene le informazioni, avvisa che non può fare il test

7 La MiFID ed il suo recepimento (4) Execution only (43-44 Reg. Int) Quando esegue/riceve/trasmette ordini, l intermediario può non svolgere l appropriateness test solo se: opera in mercato regolamentato, mercato monetario, su obbligazioni/altri titoli di credito, OICR o strumenti finanziari non complessi; e il servizio è richiesto dal (potenziale) cliente; e il cliente è stato informato dell assenza del test; e sono rispettati gli obblighi in materia di conflitti d interesse (21.1 bis TUF)

8 La MiFID ed il suo recepimento (5) Best execution (45-48 Reg. Int) L intermediario deve adottare tutte le misure ragionevoli e mettere in atto meccanismi efficaci per ottenere il miglior risultato possibile per i clienti (45-48 Reg. Int.), in tutti gli strumenti finanziari, avuto riguardo a: prezzi e costi rapidità e probabilità di esecuzione rapidità e probabilità di regolamento dimensioni e natura dell ordine qualsiasi altra considerazione pertinente

9 La MiFID ed il suo recepimento (6) Best execution (segue) Criteri per stabilire l importanza relativa dei fattori: caratteristiche e classificazione del cliente (26 Reg. Int.; 7.2 quater lett. d) TUF) caratteristiche dell ordine caratteristiche degli strumenti che ne sono oggetto caratteristiche delle execution venues Execution strategy Cliente professionale Cliente al dettaglio Controparte qualificata

10 La MiFID ed il suo recepimento (7) Order handling rules (49-51 Reg. Int) Scopo: assicurare una trattazione rapida, corretta ed efficiente degli ordini dei clienti in relazione agli ordini di altri clienti ed agli interessi dell intermediario Reporting (53-57 Reg. Int) Scopo: assicurare ai clienti rendiconto dei servizi prestati, su supporto duraturo

11 La MiFID ed il suo recepimento (8) Retail Prof. CQ Comportamento generale (21 TUF) x X x Suitability test (39-40 Reg. Int.) X presunzione (40.2 Reg.) Appropriateness test (41-41 Reg. Int) X presunzione (42.2 Reg.) Best execution (45-48 Reg. Int.) x x Order handling rules (49-51 Reg. Int.) X X (x) (49.2 Reg.) Reporting (53-57 Reg. Int.) X X (x) (57 Reg.) Informazioni corrette (27-36 Reg. Int) X (x) (34-35 Reg.)

12 La MiFID ed il suo recepimento (9) Stime di impatto Complessità Costi!! Benefici??