Marco Liera Fondatore e Direttore Nicola Zanella Responsabile Area Studi info@youinvest.org. Settembre 2013

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1 Marco Liera Fondatore e Direttore Nicola Zanella Responsabile Area Studi info@youinvest.org Settembre 2013 L editoriale pag. 1 L analisi del mercato finanziario pag. 2 I grafici finanziari pag. 3 Gli indicatori di rischio pag. 4 I 12 portafogli piramidali pag. 6 I conti di deposito pag. 8 I Buoni Fruttiferi Postali pag. 11 I titoli di Stato a tasso reale pag. 12 I titoli di Stato a tasso nominale pag. 14 Le obbligazioni sovranazionali pag. 19 I bond bancari inflation-linked pag. 20 Gli ETF, ETC ed ETN pag. 21

2 1. L editoriale di Nicola Zanella Credo che la casa non debba essere considerata anche un bene di investimento, visto che si tratta principalmente di un bene d uso: la ragione risiede nel fatto che si deve vivere da qualche parte, quindi se si decide di non comprare una casa, anche tramite un mutuo, comunque la si dovrà prendere in affitto. Inoltre, un investimento, correttamente considerato all interno del ciclo di vita di una persona, non è altro che un trasferimento di una parte del consumo presente verso un momento più opportuno del futuro, in cui probabilmente se ne avrà maggiormente bisogno. È evidente che una casa che viene abitata per viverci (pensiamo alla tradizionale prima casa) rappresenta un consumo presente e quindi esattamente l opposto di un investimento. Per tale motivo, il valore che ci si sente di assegnare ad una casa deve essere basato non tanto sul suo prezzo presente e quello che presumibilmente potrà raggiungere in futuro, ma piuttosto sulla utilità che può procurare a chi la abiterà e la vivrà nel corso del tempo (concetto chiave della Teoria dell utilità attesa). Secondo questo ragionamento, anche la seconda casa, tipicamente in montagna o al mare, dovrebbe essere considerata più un bene d uso che un investimento, nonostante il ragionamento più comune sia il seguente: l acquisto di un secondo immobile in una località di villeggiatura ha senso visto che oltre al suo sfruttamento, si potrà beneficiare dell aumento dei prezzi che «naturalmente» dovrà avvenire nel corso del tempo e che si potrà monetizzare quando si deciderà di mettere in vendita la proprietà. Traendo spunto da un famoso libro scritto qualche anno fa sull andamento storico dell investimento in azioni, si potrebbe dire che una simile argomentazione contiene una sorta di «euforia irrazionale» nei confronti degli immobili. Perché i più completi database sull andamento dei prezzi degli immobili ci dicono che al dell inflazione non è logico attendersi, anche per periodi molto lunghi, delle rivalutazioni consistenti dei loro prezzi. Nel Credit Suisse Global Investment Returns 2012, in cui sono pubblicate le più approfondite analisi di lungo termine sull andamento dei prezzi immobiliari, si calcola che la rivalutazione al dell inflazione a livello mondiale sia stata pari all 1,3% annualizzato tra il 1900 e il 2011, con una deviazione standard annuale di circa il 9%, in linea con quella delle obbligazioni statali a lunghissimo termine (20 anni). Le rivalutazioni puntuali avvenute nei paesi più importanti sono le seguenti: Australia (2,03% all anno), Uk (1,33%), Francia (1,18%), Olanda (0,95%), Norvegia (0,93%) e a finire gli Stati Uniti (0,09%). Allungando ulteriormente il campione di dati, Neil Monnery nel recente libro Safe as Houses: A Historical Analysis of Property Prices osserva come il prezzo della case in Olanda a partire dal 1628 sia cresciuto in termini reali solo dello 0,4%. Con tutti i limiti ed imprecisioni del caso, sembra possibile sostenere che a Parigi dal 1200 ad oggi il prezzo degli immobili sia cresciuto di circa l 1% all anno, sempre al dell inflazione. Come indicato da William Bernstein, autore di libri best seller negli Stati Uniti e uno dei maggiori esperti di finanza personale al mondo, dati questi esempi storici molto ben documentati, è lecito attendersi nel corso del tempo, nella migliore delle ipotesi, una rivalutazione annualizzata al dell inflazione degli immobili nell ordine dell 1%. Queste stesse statistiche ci mostrano anche come sequenze ricorrenti di crescite consistenti dei prezzi degli immobili seguite da declini anche violenti sono una caratteristica costante delle economie industrializzate a partire dal 1600, come ottimamente documento da Philippe Bracke in un paper del 2011 del Fondo Monetario Internazionale. Sarebbe bene osservare infatti come nessuna nazione ha mai sperimentato in passato un periodo di perenne crescita o di declino dei prezzi degli immobili e così molto probabilmente accadrà anche in futuro. Gli studi di lungo termine del professor Elroy Dimson ci mostrano ad esempio quanto accaduto alle rivalutazione annualizzate dei prezzi, in termini reali, in diverse decadi nel Novecento negli Stati Uniti: (-0,3%), (7,0%), (0,2%), (0,3%), (3,6%), (4,3%), (-1,1%), (1,2%, dato calcolato utilizzando l indice S&P/Case-Shiller). Per sfatare il mito che i prezzi degli immobili siano sempre in crescita, è utile anche rifarsi al database del settimanale Economist, che riporta le seguenti perdite in termini reali nel periodo compreso tra il terzo trimestre 2006 e il primo del 2013: Uk (-20,5%), Italia (-16,1%), Spagna (-33,2%), Stati Uniti (-36,3%). Da tutti questi dati, credo che si possa concludere che l eventuale acquisto di una seconda casa al mare o in montagna debba essere valutato soprattutto come un possibile bene d uso più che un profittevole investimento, proprio come accade per l abitazione principale. La sottile differenza, che non è spesso colta, la fa la disponibilità a mettere in affitto questi immobili durante i periodi, più o meno brevi, in cui non li si abita personalmente. Perché, come accade con gli investimenti finanziari, in particolare obbligazioni ma anche azioni nel lungo periodo, il rendimento totale di un immobile, visto anche le basse rivalutazioni dei prezzi, è dovuto principalmente alla componente reddituale, in questo caso dalla riscossione di un eventuale affitto. Il Brandes Institute calcola, ad esempio, che negli Stati Uniti per periodi che si sovrappongo parzialmente (rolling) di venti anni, la componente reddituale ha rappresentato l 86% del rendimento totale degli immobili. Nel caso quindi si ritenga di poter sfruttare la casa di vacanza davvero molto poco, la soluzione dell affitto appare migliore dell acquisto. Non riesco a trovare una definizione per tutti quegli immobili posseduti dagli italiani (che valgono miliardi e miliardi di euro) diversi dall abitazione principale, ma che non sono nemmeno case di villeggiature, posizionati nella stessa città in cui si vive o a poca distanza, sfitti e comprati perché «saranno comunque un buon investimento». Newsletter n 29 Settembre

3 2. L analisi del mercato finanziario Panoramica dettagliata del mercato finanziario > Eurozona Tasso di interesse Banca Centrale Fine agosto 1 mese prima 1 anno prima Tasso di rifinanziamento principale 0,50% 0,50% 0,75% Tasso di interesse interbancario overnight Tasso Eonia 0,11% 0,10% 0,11% Spread Euribor Spread Euribor 12 mesi - 1 mese 0,42% 0,41% 0,68% Spread Euribor - Eurepo Spread Euribor 3 mesi - Eurepo 3 mesi 0,17% 0,18% 0,30% Tassi di interesse nominali 3 mesi 0,02% 0,01% 0,03% 6 mesi 0,03% 0,01% -0,01% 1 anno 0,09% 0,04% -0,05% 2 anni 0,27% 0,18% 0,02% 3 anni 0,52% 0,37% 0,21% 5 anni 1,06% 0,85% 0,75% 7 anni 1,58% 1,34% 1,29% 10 anni 2,17% 1,93% 1,91% 20 anni 2,87% 2,71% 2,57% 30 anni 2,79% 2,59% 2,50% Tasso forward Tasso 1 anno, 1 anno avanti 0,46% 0,31% 0,08% Term spread Tasso a 10 anni - tasso a 3 mesi 2,16% 1,92% 1,88% Tassi di interesse reali 5 anni -0,03% 0,07% -0,69% 10 anni 0,69% 0,56% 0,27% Inflazione di pareggio 5 anni 1,09% 0,78% 1,45% 10 anni 1,47% 1,37% 1,64% 5 anni, 5 anni avanti 1,86% 1,95% 1,82% Corporate spread Merrill Lynch corporate - titoli di Stato 1,39% 1,47% 1,91% Sovereign spread Tasso a 10 anni (Italia) - tasso a 10 anni (Germania) 2,56% 2,73% 4,47% Indice di volatilità VSTOXX 22,76 18,55 27,83 Tassi di cambio Euro/Dollaro (1 Euro vale.. Dollari) 1,32 1,33 1,26 Euro/Sterlina (1 Euro vale.. Sterline) 0,85 0,86 0,79 Euro/Yen (1 Euro vale.. Yen) 131,05 129,93 98,79 Euro/Franco svizzero (1 Euro vale.. Franchi svizzeri) 1,23 1,23 1,20 Euro/Yuan (1 Euro vale.. Yuan) 8,08 8,14 8,00 Indici obbligazionari (Rendimenti totali, ) A 1 mese A 1 anno A 2 anni Indice Merrill Lynch titoli di Stato nominali -0,43% 4,71% 11,85% Indice Merrill Lynch titoli di Stato reali -0,52% 4,00% 11,64% Indice Merrill Lynch corporate -0,09% 4,37% 13,90% Indici mercati azionari (Rendimenti totali, ) Indice MSCI Zona Euro -0,34% 18,14% 30,99% Indice MSCI Zona Euro large cap (a larga capitalizzazione) -0,72% 16,80% 31,61% Indice MSCI Zona Euro small cap (a bassa capitalizzazione) 1,79% 30,72% 31,98% Indice MSCI Zona Euro value (ad alta convenienza) -0,69% 17,39% 25,01% Indice MSCI Zona Euro growth (ad alta crescita) 0,16% 19,14% 38,64% Newsletter n 29 Settembre

4 3. I grafici finanziari Eurozona 2,0 Mercato interbancario 1,8 1,6 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 gen-09 set-09 mag-10 gen-11 set-11 mag-12 gen-13 Tasso Eonia Euribor 3 mesi - Eurepo 3 mesi Euribor 12 mesi - 1 mese 6,0 Spread 5,0 4,0 3,0 2,0 1,0 0,0 gen-09 set-09 mag-10 gen-11 set-11 mag-12 gen-13 Credit spread Term spread Sovereign spread Tassi nominali 5,5 5,0 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 gen-09 set-09 mag-10 gen-11 set-11 mag-12 gen-13 A 5 anni A 7 anni A 10 anni A 20 anni A 30 anni azioni 3.500, , , , , ,0 500,0 0,0 gen-09 ago-09 mar-10 ott-10 mag-11 dic-11 lug-12 feb-13 EUROSTOXX 50 (sx) VSTOXX (dx) ,5 Tassi reali 135,0 Indici Merrill Lynch total return ( ) 3,5 125,0 2,5 115,0 1,5 0,5-0,5-1,5 gen-09 set-09 mag-10 gen-11 set-11 mag-12 gen-13 A 5 anni A 10 anni A 5 anni, 5 anni avanti 105,0 95,0 85,0 gen-08 gen-09 gen-10 gen-11 gen-12 gen-13 Indice bond statali nominali Indice bond statali reali Indice bond corporate Inflazione di pareggio 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0-0,5-1,0-1,5 gen-09 set-09 mag-10 gen-11 set-11 mag-12 gen-13 A 5 anni A 10 anni A 5 anni, 5 anni avanti 120,0 100,0 80,0 60,0 Indici azionari MSCI total return ( ) 40,0 gen-08 gen-09 gen-10 gen-11 gen-12 gen-13 Indice MSCI Indice large cap Indice small cap Indice growth Indice value Newsletter n 29 Settembre

5 4. Gli indicatori di rischio Eurozona > il barometro dell Incertezza Economica (IE) Valore (*) 2009 (*) (*) 2012 (*) Min Max Medio Eurozona > il termometro della Tolleranza al Rischio (TR) Valore (*) 2009 (*) (*) 2012 (*) Min Max Medio La direzione degli indicatori Barometro (IE) Un mese fa Due mesi fa Tre mesi fa Quattro mesi fa Valore Termometro (TR) Valore (*) = in arancione gli anni con almeno 3 mesi di recessione economica. N.B. I valori correnti degli indicatori possono subire delle (modeste) revisioni il prossimo mese. Newsletter n 29 Settembre

6 4. Gli indicatori di rischio Eurozona > Indicatore Sintetico di Rischio Economico dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 0 ISR Economico (sx) Indice azionario MSCI eurozona (dx) Analisi storica: dal dicembre 2000 (rendimenti nominali mensili con rolling giornaliero) Analisi Periodi in cui ISR < 0 Periodi in cui ISR > 0 Periodi analizzati (22 gg) Rendimento medio % 0,37 0,06 Mediana % 1,28 1,00 Rendimento massimo % 14,74 19,82 Rendimento minimo % -21,10-28,87 Rendimento max - min % 35,84 48,69 Deviazione standard % 4,64 6,99 % periodi negativi sul totale 38,97 44,02 % periodi positivi sul totale 61,03 55,98 Eurozona > Indicatore Sintetico di Rischio Tecnico dic-00 apr-02 ago-03 dic-04 apr-06 ago-07 dic-08 apr-10 ago-11 dic ISR Tecnico (sx) Indice MSCI azionario (dx) Newsletter n 29 Settembre

7 5. I 12 portafogli piramidali % azioni area euro % bond inflation-linked governativi area euro % bond governativi area euro Portafoglio strategico 1 Portafoglio strategico 2 Portafoglio strategico 3 100% 100% Il termometro della tolleranza al rischio 100% Portafoglio strategico 4 Portafoglio strategico 5 Portafoglio strategico 6 5% 15% 10% 20% 15% 25% 80% 70% 60% Portafoglio strategico 7 Portafoglio strategico 8 Portafoglio strategico 9 20% 30% 25% 35% 20% 50% 40% 80% Portafoglio strategico 10 Portafoglio strategico 11 Portafoglio strategico 12 30% 40% 50% 70% 60% 50% Newsletter n 29 Settembre

8 5. I 12 portafogli piramidali Analisi di lungo periodo dei 12 PFS > Rendimenti a 12 e a 36 mesi, in euro In termini nominali PF1 PF2 PF3 PF4 PF5 PF6 PF7 PF8 PF9 PF10 PF11 PF12 Rend. Minimo 12 mesi -5,95 0,51-46,29-4,95-6,40-8,73-11,01-13,25-4,52-3,81-3,09-2,37 Rend. Medio 12 mesi 5,26 2,63 3,07 4,70 4,40 4,12 3,84 3,56 4,73 4,46 4,20 3,93 Rend. Massimo 12 mesi 17,83 4,57 50,28 12,79 12,62 12,89 14,30 15,72 14,87 13,40 11,96 10,53 Deviazione standard 12 mesi 5,20 1,17 23,71 4,23 4,19 4,57 5,27 6,17 4,17 3,66 3,17 2,69 % periodi positivi 12 mesi 79,51 100,00 60,66 87,70 86,89 86,07 80,33 70,49 84,43 86,07 92,62 94,26 Rend. Minimo totale 36 mesi -1,51 3,33-42,41-0,09-0,82-3,01-5,18-7,32 1,01 2,28 3,55 4,61 Rend. Medio totale 36 mesi 16,85 8,29 15,52 15,34 14,72 14,12 13,52 12,94 15,08 14,21 13,34 12,48 Rend. Massimo totale 36 mesi 37,88 11,82 118,74 31,53 31,32 32,11 32,84 33,97 31,44 28,31 25,26 22,27 Deviazione standard 36 mesi 10,51 2,05 45,87 8,48 8,21 8,60 9,56 10,94 8,22 7,12 6,05 5,03 % periodi positivi 36 mesi 98,98 100,00 44,90 98,98 98,98 95,92 94,90 90,82 100,00 100,00 100,00 100,00 Max drawdown da inizio serie -10,21-0,12-55,69-8,56-8,48-8,90-11,90-15,19-7,99-6,87-5,74-4,67 Performance al dell inflazione dei 12 PFS > inizio data di osservazione 31/12/2000 2,00 1,90 1,80 1,70 1,60 1,50 1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 0,90 0,80 0,70 0,60 0,50 0,40 0,30 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 PF1 PF2 PF3 1,90 1,80 1,70 1,60 1,50 1,40 1,30 1,20 1,10 1,00 0,90 0,80 0,70 dic-00 dic-01 dic-02 dic-03 dic-04 dic-05 dic-06 dic-07 dic-08 dic-09 dic-10 dic-11 dic-12 PF4 PF5 PF6 PF7 PF8 PF9 PF10 PF11 PF12 Legenda Rendimenti 12, 36 mesi: si tratta dei rendimenti, al dell inflazione, per periodi di 12 mesi e 3 anni. Il ribilanciamento per i 12 portafogli ha frequenza mensile. Drawdown medio, max drawdown: è la più grande perdita da un massimo locale al successivo minimo locale, in termini percentuali, subìta dal PFS dall inizio della serie (31/12/2000). Newsletter n 29 Settembre

9 6. I conti di deposito Italia > conti di deposito > liberi Banca Nome prodotto Tasso annuo Tasso annuo Interessi netti dopo 1 anno ^ per ogni investiti^* Banca IFIS Conto Rendimax like 2,25% 1,80% 180 CR Bolzano Depo Dolomiti flex 2,17% 1,73% 173 Banca MedioCredito Contoforte.it 2,00% 1,60% 160 Banca Marche Deposito sicuro 1,88% 1,50% 150 IBL Banca ContoSuIBL 1,50% 1,20% 120 Banca IFIS Conto Rendimax libero 1,00% 0,80% 80 CheBanca! CheBanca! Interessi base 1,00% 0,80% 80 Ing Direct Conto Arancio 1,00% 0,80% 80 Italia > conti di deposito > vincolati Banca Nome prodotto (durata) Tasso annuo Tasso annuo Interessi netti ^ per ogni investiti^ Banca Sistema SI Conto! (60 mesi) 4,00% 3,20% Banca Marche Deposito sicuro vincolato (24 mesi) 3,60% 2,88% 576 Banca Marche Deposito sicuro vincolato (18 mesi) 3,55% 2,84% 426 Banca Marche Deposito sicuro vincolato (12 mesi) 3,50% 2,80% 280 Banco Popolare Conto YouBanking (18 mesi) 3,50% 2,80% 420 CR Bolzano Depo Dolomiti Fix (36 mesi) 3,25% 2,60% 780 CR Bolzano Depo Dolomiti Fix (48 mesi) 3,25% 2,60% Banca Marche Deposito sicuro vincolato (6 mesi) 3,20% 2,56% 128 Banca MedioCredito Contoforte.it vincolato (24 mesi) 3,20% 2,56% 512 Banca IFIS Conto Rendimax vincolato posticipato (24 mesi) 3,10% 2,48% 496 Banca MedioCredito Contoforte.it vincolato (18 mesi) 3,00% 2,40% 355 Banca Sistema SI Conto! (48 mesi) 3,00% 2,40% 960 Banco Popolare Conto YouBanking (12 mesi) 3,00% 2,40% 240 CR Bolzano Depo Dolomiti Fix (24 mesi) 3,00% 2,40% 480 IBL Banca ContoSuIBL (18 mesi) 3,00% 2,40% 355 IBL Banca ContoSuIBL (24 mesi) 3,00% 2,40% 480 Webank Conto Webank (18 mesi) 3,00% 2,40% 360 Banca IFIS Conto Rendimax vincolato posticipato (18 mesi) 2,90% 2,32% 343 Banca MedioCredito Contoforte.it vincolato (12 mesi) 2,80% 2,24% 224 Mediolanum InMediolanum vincolato (12 mesi) 2,80% 2,24% 224 Banca IFIS Conto Rendimax vincolato posticipato (12 mesi) 2,75% 2,20% 220 CR Bolzano Depo Dolomiti Fix (12 mesi) 2,75% 2,20% 220 IBL Banca ContoSuIBL (12 mesi) 2,75% 2,20% 220 Webank Conto Webank (12 mesi) 2,75% 2,20% 220 Banca IFIS Conto Rendimax vincolato anticipato (24 mesi) 2,60% 2,08% 416 Banca Sistema SI Conto! (36 mesi) 2,50% 2,00% 600 Banco Popolare Conto YouBanking (9 mesi) 2,50% 2,00% 150 CR Bolzano Depo Dolomiti Fix (6 mesi) 2,50% 2,00% 100 IBL Banca ContoSuIBL (6 mesi) 2,50% 2,00% 99 Banca IFIS Conto Rendimax vincolato anticipato (18 mesi) 2,45% 1,96% 290 Banca IFIS Conto Rendimax vincolato posticipato (9 mesi) 2,40% 1,92% 142 CheBanca! CheBanca! Interessi subito (12 mesi) 2,40% 1,92% 192 Ing Direct Conto Arancio (12 mesi) 2,40% 1,92% 192 Banca IFIS Conto Rendimax vincolato anticipato (12 mesi) 2,30% 1,84% 184 Banca MedioCredito Contoforte.it vincolato (6 mesi) 2,30% 1,84% 91 Banca Carige Contoconto.it (20 mesi) 2,25% 1,80% 296 Banca IFIS Conto Rendimax vincolato posticipato (6 mesi) 2,25% 1,80% 89 IBL Banca ContoSuIBL (3 mesi) 2,25% 1,80% 44 Webank Conto Webank (6 mesi) 2,25% 1,80% 89 Banca MedioCredito Contoforte.it vincolato (3 mesi) 2,20% 1,76% 43 Banca Sistema SI Conto! (24 mesi) 2,20% 1,76% 352 Mediolanum InMediolanum vincolato (6 mesi) 2,20% 1,76% 88 Banca IFIS Conto Rendimax vincolato anticipato (9 mesi) 2,15% 1,72% 127 Banca IFIS Conto Rendimax vincolato posticipato (3 mesi) 2,10% 1,68% 41 Mediolanum InMediolanum vincolato (3 mesi) 2,10% 1,68% 42 Banca Carige Contoconto.it (15 mesi) 2,00% 1,60% 197 Banca IFIS Conto Rendimax vincolato anticipato (6 mesi) 2,00% 1,60% 79 Banca Sistema SI Conto! (12 mesi) 2,00% 1,60% 160 CR Bolzano Depo Dolomiti Fix (3 mesi) 2,00% 1,60% 40 Banca IFIS Conto Rendimax vincolato anticipato (3 mesi) 1,90% 1,52% 37 CheBanca! CheBanca! Interessi subito (6 mesi) 1,90% 1,52% 76 Newsletter n 29 Settembre

10 6. I conti di deposito Banca Nome prodotto (durata) Tasso annuo Tasso annuo Interessi netti ^ per ogni investiti^ Banca Carige Contoconto.it (10 mesi) 1,75% 1,40% 115 Veneto Banca Conto Tornaconto < euro (18 mesi) 1,75% 1,40% 210 Veneto Banca Conto Tornaconto > euro (18 mesi) 1,75% 1,40% 210 Webank Conto Webank (3 mesi) 1,75% 1,40% 35 Banca Carige Contoconto.it (5 mesi) 1,50% 1,20% 49 Banca IFIS Conto Rendimax vincolato anticipato (2 mesi) 1,50% 1,20% 20 Fineco Cashpark Svincolabile (12 mesi) 1,50% 1,20% 120 CheBanca! CheBanca! Interessi subito (3 mesi) 1,40% 1,12% 28 Veneto Banca Conto Tornaconto > euro (12 mesi) 1,40% 1,12% 112 Banca IFIS Conto Rendimax vincolato anticipato (1 mese) 1,25% 1,00% 8 Veneto Banca Conto Tornaconto < euro (12 mesi) 1,25% 1,00% 100 Veneto Banca Conto Tornaconto > euro (6 mesi) 1,25% 1,00% 50 Banca Sistema SI Conto! (6 mesi) 1,10% 0,88% 44 Banca Sistema SI Conto! (3 mesi) 1,00% 0,80% 20 Veneto Banca Conto Tornaconto < euro (6 mesi) 1,00% 0,80% 40 Veneto Banca Conto Tornaconto > euro (3 mesi) 1,00% 0,80% 20 Fineco Cashpark Svincolabile (6 mesi) 0,75% 0,60% 30 Veneto Banca Conto Tornaconto < euro (3 mesi) 0,75% 0,60% 15 Fineco Cashpark Svincolabile (3 mesi) 0,25% 0,20% 5 ^ Il tasso annuo e i guadagni sono calcolati applicando l aliquota fiscale del 20%, che decorre dal 1 gennaio * Con i conti di deposito liberi, le banche possono cambiare il tasso creditore in ogni momento, per questo i calcoli riferiti agli interessi netti maturati dopo un anno, si devono intendere validi in assenza di cambiamenti del tasso offerto. Legenda Banca Carige ( Caratteristiche: la banca offre entrambe le tipologie di conto di deposito, libero e vincolato. Il cliente può riavere il proprio denaro anche prima della scadenza, ma sulle somme prelevate è applicato il tasso di interesse base. Gli interessi sono liquidati all del vincolo. Banca IFIS ( Caratteristiche: la banca offre un conto di deposito libero, un conto di deposito libero a chiamata, uno vincolato anticipato e uno vincolato posticipato. La banca, in caso di vincolo, non permette al cliente di ottenere, neppure parzialmente, le somme depositate prima dell. Scegliendo il conto di deposito libero a chiamata (Rendimax like) si possono richiamare le somme liberamente. Banca Marche ( Caratteristiche: la banca offre un conto libero e uno con vincoli. Il conto ha una giacenza minima di euro. Banca Mediocredito del Friuli Venezia Giulia ( Caratteristiche: la banca offre entrambe le tipologie di conto di deposito, libero e vincolato. In caso di vincolo gli interessi vengono liquidati in anticipo, cioè alla data di attivazione del vincolo. La banca non permette di ritirare le somme depositate prima dell. Banca Sistema ( Caratteristiche: la banca offre un conto di deposito vincolato legato al conto corrente Fineco. Il cliente può riavere il proprio denaro anche prima dell, ricevendo però un tasso dello 0% sulle somme svincolate. Gli interessi sono liquidati all del vincolo. Banco Popolare ( Caratteristiche: la banca offre entrambe le tipologie di conto, libero e vincolato. In caso di vincolo, il cliente può riavere il proprio denaro anche prima dell e l importo vincolato viene remunerato al tasso base a partire dalla data di attivazione del vincolo. Cassa di Risparmio di Bolzano ( Caratteristiche: la banca offre entrambe le tipologie di conto di deposito, libero e vincolato con liquidazione degli interessi. CheBanca! ( Caratteristiche: la banca offre entrambe le tipologie di conto di deposito, libero e vincolato. In caso di vincolo (importo minimo di 100 euro), il cliente può riavere il proprio denaro anche prima dell senza pagare alcuna penale, ricevendo però solamente il tasso base per l intero periodo. Come accade per Banca IFIS, la liquidazione degli interessi non avviene, ma è immediata. Fineco ( Caratteristiche: la banca offre un conto di deposito vincolato legato al conto corrente Fineco, con due diverse opzioni: svincolabile anticipatamente o senza possibilità di rimborso anticipato (Vincolato). Con il conto Svincolabile il cliente può riavere il proprio denaro anche prima dell, ricevendo però un tasso dello 0%. Gli interessi sono liquidati all del vincolo. Newsletter n 29 Settembre

11 6. I conti di deposito IBL Banca ( Caratteristiche: banca offre entrambe le tipologie di conto di deposito, libero e vincolato. In caso di vincolo, non è possibile ritirate le somme prima dell, data in cui verranno corrisposti gli interessi maturati. Ing Direct ( Caratteristiche: la banca offre entrambe le tipologie di conto di deposito, libero e vincolato (opzione Arancio+). In caso di vincolo, il cliente può riavere il proprio denaro anche prima dell, ricevendo retroattivamente il tasso previsto dalle proprie condizioni economiche, ossia il tasso base in vigore al momento del vincolo. Gli interessi maturati vengono liquidati del periodo scelto. IWBank ( Caratteristiche: la banca offre un conto di deposito a risparmio libero e promozioni special senza vincoli temporali. Mediolanum (inmediolanum.it) Caratteristiche: la banca offre entrambe le tipologie di conto di deposito, libero e vincolato. In caso di svincolo anticipato, gli interessi vengono liquidati al tasso di svincolo stabilito al momento della costituzione del vincolo stesso. Veneto Banca ( Caratteristiche: la banca offre un conto di deposito con più linee di vincolo e differenziato in base alla giacenza (più o meno di euro). WeBank ( Caratteristiche: la banca offre anche un conto di deposito vincolato. WeBank permette di svincolare prima dell senza l applicazione di penali, garantendo, relativamente alla parte svincolata anticipatamente, il tasso del deposito di risparmio libero. Costi: le spese di attivazione, gestione ed estinzione del conto sono a carico della banca. Newsletter n 29 Settembre

12 7. I Buoni Fruttiferi Postali + Cassa Depositi e Prestiti > Poste > rating YouInvest: 8 (Molto buono) > Buoni Fruttiferi Ordinari Indicizzati all inflazione Anni Rendimento nominale Rendimento nominale Rendimento reale* Rendimento reale* Anni % % % % 1 0,50 0,44 1 0,00 0,00 2 0,62 0,55 2 1,25 1,09 3 0,83 0,73 3 1,25 1,10 4 1,06 0,93 4 1,25 1,10 5 1,30 1,14 5 1,25 1,10 6 1,54 1,35 6 1,25 1,10 7 1,71 1,51 7 1,25 1,10 8 1,90 1,68 8 1,25 1,10 9 2,05 1,81 9 1,25 1, ,17 1, ,25 1, ,31 2, ,43 2,16 Fonte: elaborazione YouInvest su dati Cassa Depositi e Prestiti, 13 2,57 2, ,69 2, ,83 2, ,94 2, ,05 2, ,17 2, ,28 2, ,38 3,05 Poste Italiane Buoni postali fruttiferi postali: il rendimento nominale indicato, e, si riferisce alla fine di ogni anno fino alla data di scadenza, ossia al 20 anno. Buoni postali fruttiferi a 18 mesi: il rendimento nominale indicato, e, si riferisce alla fine di ogni semestre fino alla data di scadenza, ossi al 18 mese. A 18 mesi Semestri Rendimento nominale Rendimento nominale % % 1 0,25 0,22 2 0,50 0,44 3 0,75 0,66 Buoni postali fruttiferi indicizzati all inflazione: da luglio 2011 i buoni indicizzati hanno una nuova struttura che prevede tassi di interesse fissi reali per tutti i dieci anni di durata del buono fruttifero postale. * I rendimenti indicati nella tabella sono calcolati ipotizzando un tasso di inflazione annuo nullo. 5,0 Rendimento nominale dei Buoni ordinari 4,0 Rendimento nominale dei Buoni a 18 mesi 4,5 3,5 4,0 3,0 3,5 3,0 2,5 2,0 1,5 2,5 1,0 2,0 0,5 1,5 feb-06 dic-06 ott-07 ago-08 giu-09 apr-10 feb-11 dic-11 ott-12 ago-13 0,0 feb-06 dic-06 ott-07 ago-08 giu-09 apr-10 feb-11 dic-11 ott-12 ago-13 Rendimento reale dei Buoni indicizzati con inflazione nulla Rendimento reale dei Buoni indicizzati e ordinari al 10 anno 3,0 2,4 2,5 2,0 2,0 1,5 1,0 1,6 0,5 0,0 1,2-0,5-1,0 0,8-1,5-2,0 0,4-2,5-3,0 0,0 Infl. 0% Infl. 1% Infl. 2% Infl. 3% Infl. 4% Infl. 5% feb-06 dic-06 ott-07 ago-08 giu-09 apr-10 feb-11 dic-11 ott-12 ago-13 Buoni indicizzati all'inflazione Buoni ordinari Newsletter n 29 Settembre

13 8. I titoli di Stato a tasso reale Italia > rating YouInvest: 7 (Buono) > Titoli a tasso fisso > cedola semestrale > Btpei reale Rend. reale a scadenza (B) Index ratio (C) Imposta sul disaggio di emissione (D) Rateo di interessi Controvalore : (A* 1000*B/100)-C+D + costi di negoziazione IT /09/2014 2,15 101,756 0,44% 1, ,00 1,08 10, ,25 IT /09/2016 2,10 101,586 1,57% 1, ,87 0,31 9, ,22 IT /09/2017 2,10 100,731 1,92% 1, ,77 0,38 10, ,22 IT /09/2019 2,35 100,137 2,34% 1, ,46 0,13 10, ,07 T /09/2021 2,10 94,757 2,85% 1, ,12 0,25 9, ,89 IT /09/2023 2,60 95,934 3,10% 1, ,48 0,45 12, ,06 IT /09/2026 3,10 98,269 3,29% 1, ,29 0,00 13, ,82 IT /09/2035 2,35 86,398 3,24% 1, ,13 0,11 11, ,45 IT /09/2041 2,55 83,365 3,51% 1, ,37 0,17 11,44 923,43 Italia > rating YouInvest: 7 (Buono) > Titoli a tasso fisso > cedola semestrale > BTP Italia reale Rend. reale a scadenza (B) Index ratio (D) Rateo di interessi Controvalore : (A* 1000*B/100)+D + costi di negoziazione IT /03/2016 2,45 101,465 1,87% 1, ,42 9, ,99 IT /06/2016 3,55 104,604 1,84% 1, ,59 7, ,94 IT /10/2016 2,55 101,620 2,02% 1, ,94 8, ,96 IT /04/2017 2,25 100,510 2,11% 1, ,40 7, ,83 Francia > rating YouInvest: 9 (Ottimo) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > Oatei, OATI reale Rend. reale a scadenza (B) Index ratio (C) Imposta sul disaggio di emissione (D) Rateo di interessi Controvalore : (A* 1000*B/100)-C+D + costi di negoziazione FR /07/2015 1,60 104,700-0,86% 1, ,52 1, ,95 FR /07/2017 1,00 106,180-0,57% 1, ,23 1, ,61 FR /07/2019 1,30 107,800-0,02% 1, ,51 1, ,04 FR /07/2020 2,25 113,600 0,25% 1, ,46 1,21 2, ,07 FR /07/2022 1,10 104,130 0,62% 1, ,46 1,08 1, ,60 FR /07/2023 2,10 113,400 0,69% 1, ,01 0,63 2, ,84 FR /07/2027 1,85 113,010 0,85% 1, ,35 0,16 1, ,63 FR /07/2029 3,40 143,950 0,51% 1, ,07 0,00 4, ,49 FR /07/2032 3,15 146,285 0,56% 1, ,26 1,38 3, ,49 FR /07/2040 1,80 111,110 1,31% 1, ,55 0,48 2, ,67 Germania > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > Boblei, Bundei reale Rend. reale a scadenza (B) Index ratio (C) Imposta sul disaggio di emissione (D) Rateo di interessi Controvalore : (A* 1000*B/100)-C+D + costi di negoziazione DE /04/2016 1,50 105,392-0,55% 1, ,37 5, ,16 DE /04/2020 1,75 115,700-0,57% 1, ,00 6, ,67 Legenda Rating: indica il grado di solvibilità finanziaria dello Stato, ente sovranazionale o società privata. Il voto, che risulta da un modello proprietario di YouInvest, è espresso in una scala che va da 1 a 10, a cui è associato un giudizio sintetico. 10 (Eccellente), 9 (Ottimo), 8 (Molto buono), 7 (Buono), 6 (Sufficiente), 5 (Mediocre), 4 (Insufficiente), 3 (Gravemente insufficiente), 2 (Molto scadente), 1 (Insussistente), 0 (Nullo). Per alcuni emittenti il voto comprende un segno -, ad indicare le preoccupazioni espresse dal mercato sulla loro solvibilità, preoccupazioni che si evidenziano in rendimenti sensibilmente più elevati rispetto ad emittenti con pari giudizio. Codice Isin: è un codice valido su scala internazionale per identificare univocamente gli strumenti finanziari. : è la data in cui viene rimborsato, tipicamente in un unico pagamento, il capitale prestato aggiustato per l inflazione. reale: è la cedola annuale reale delle obbligazioni indicizzate all inflazione, calcolata sul valore facciale legato all inflazione. Prezzo (A): è pari al prezzo medio ponderato dell'intera quantità dello strumento trattata durante la seduta al MOT o all EuroTlx. Rendimento reale : chiamato in inglese yield to maturity (YTM), secondo la definizione standard data in ambito accademico è il rendimento che rende uguale il prezzo di acquisto al valore attuale dei futuri cash flows. Più comunemente, indica il rendimento composto al delle tasse che si realizza portando l obbligazione fino, considerando il prezzo di acquisto (e quindi il guadagno o la perdita in conto capitale all) e tutti gli interessi promessi che vengono reinvestiti al medesimo tasso (YTM iniziale) appena sono ricevuti. Il problema è che il rendimento effettivamente realizzato è pari allo YTM calcolato solo se il tasso di reinvestimento (non conosciuto ex-ante) delle cedole è pari proprio allo YTM iniziale. Non di meno, questo indicatore è molto utile e viene pubblicato sui maggiori giornali finanziari, in quanto la sua generalità semplifica il confronto tra le varie obbligazioni. Se per i bond tradizionali il rendimento calcolato è nominale, per i bond reali il rendimento deve essere considerato al dell inflazione. Infatti, per calcolare il rendimento nominale di questi bond è necessario aggiungere al rendimento reale un valore ipotetico del tasso di inflazione. Newsletter n 29 Settembre

14 8. I titoli di Stato a tasso reale Index ratio (B): chiamato in italiano coefficiente di indicizzazione ed è calcolato sulla base dell inflazione rilevata dall Indice Armonizzato dei Prezzi al consumo dell Area Euro per i Btpei, i Boblei, i Bundei e gli Oatei, e sulla base dell inflazione rilevata dall Indice dei Prezzi al consumo della Francia per gli OATI, entrambi senza la componente del tabacco. Il coefficiente di indicizzazione è pari al rapporto tra l inflazione di riferimento ad una generica data e l inflazione di riferimento alla data di godimento del titolo. In questo modo il capitale rimborsato è ottenuto moltiplicando il capitale nominale per il coefficiente di indicizzazione riferito al giorno di scadenza. Allo stesso modo, durante la vita dell obbligazione, per calcolare il controvalore dell operazione di acquisto/vendita è necessario moltiplicare il prezzo di negoziazione per il coefficiente di indicizzazione della data di valuta. Non va dimenticato che anche il rateo di interessi si moltiplica per il coefficiente di indicizzazione. : chiamata in gergo tecnico duration modificata, indica la variazione percentuale del prezzo di mercato di un titolo, dato il cambiamento del rendimento reale (non nominale, come accade per i titoli tradizionali) pari a un punto percentuale. YouInvest per calcolare questa misura utilizza i dati lordi. Quando non viene indicata (-), significa che non è stato possibile calcolarla. Per poter però confrontare la volatilità dei titoli nominali con quella delle obbligazioni indicizzate all inflazione (queste ultime infatti non dovrebbero essere primariamente sensibili ai cambiamenti dell inflazione attesa), all interno di un portafoglio finanziario che contiene entrambe le tipologie di bond, di solito si usa moltiplicare la volatilità reale per un coefficiente beta (spesso pari al valore di 0,75), in modo da trasformare la loro duration reale in una duration nominale. Imposta (C): nei titoli con cedole, lo scarto è dato dalla differenza, se positiva, tra il valore di rimborso (100) e il prezzo di emissione, ed è tassato tramite l aliquota del 12,5%. È considerato un reddito di capitale, alla stregua degli interessi cedolari. Ricordiamo che se l obbligazione viene venduta prima dell, il prezzo di vendita sarà diminuito della ritenuta sullo scarto di competenza del periodo che va dal momento dell emissione al giorno di valuta o regolamento dell operazione, che ad esempio, per i bond reali statali emessi avviene a T+3 giorni lavorativi. YouInvest calcola questa imposta per di valore nominale. Rateo di interessi (D): il rateo di interessi, al dell aliquota del 12,5%, in un titolo con cedole è la quota di interessi che spetta al venditore dell obbligazione e che è maturata dall ultimo stacco di cedola fino al giorno di valuta della compravendita. Nel caso dei bond reali, è ottenuto tenendo conto anche dell index ratio. YouInvest calcola questo rateo per di valore nominale. Controvalore dell operazione + : è il controvalore effettivamente addebitato dalla banca, ottenuto considerando le imposte sullo scarto di emissione e sul rateo di interessi e il totale delle commissioni e spese sostenute per l operazione, che noi ipotizziamo essere pari a 6 euro di commissioni e 2,5 euro di spese per euro di valore nominale acquistato (attenzione dunque a non considerare più volte i nel caso di bond con lotti minimi maggiori di tale soglia, ad esempio euro o per un acquisto superiore ai euro di valore nominale). Per i titoli con cedole il controvalore dell operazione è pari a quello che viene chiamato in gergo corso tel quel di negoziazione (TQNN), a cui si devono aggiungere le spese e commissioni se si tratta di un operazione di acquisto, mentre si devono sottrarre al TQNN se si tratta di una vendita. Come indicato nelle tabelle, per i bond reali statali il controvalore di acquisto è dato da: (prezzo * 1000 * index ratio/100) imposta di emissione (se presente) + rateo di interessi + commissioni e spese. Newsletter n 29 Settembre

15 9. I titoli di Stato a tasso nominale Austria > rating YouInvest: 9 (Ottimo) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > Bundesanleihen interessi Controvalore : AT /01/2014 4,13 101,490 0,00% -0,50% 0,36 0,54 23, ,90 AT /07/2014 4,30 103,560 0,14% -0,38% 0,86 0,66 5, ,80 AT0000A0CL73 20/10/2014 3,40 103,620 0,17% -0,24% 1,09 0,10 26, ,68 AT /07/2015 3,50 105,930 0,29% -0,13% 1,82 0,29 4, ,88 AT0000A06P24 15/09/2017 4,30 113,430 0,89% 0,39% 3,63 0,33 36, ,06 AT /01/2018 4,65 115,190 1,07% 0,53% 3,93 0,23 25, ,15 AT /07/2020 3,90 114,140 1,70% 1,24% 6,07 0,61 4, ,15 AT0000A0DXC2 15/03/2026 4,85 124,530 2,54% 2,01% 9,59 0,07 20, ,96 AT /07/2027 6,25 141,540 2,63% 2,00% 10,06 0,37 7, ,32 AT0000A /03/2037 4,15 120,010 2,95% 2,49% 15,50 0,08 17, ,83 Belgio > rating YouInvest: 9 (Ottimo) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > OLO interessi Controvalore : BE /09/2013 4,25 100,250 0,27% -0,24% 0,06 0,32 34, ,52 BE /03/2014 4,00 102,170 0,11% -0,39% 0,56 1,28 15, ,36 BE /09/2014 4,25 104,270 0,22% -0,29% 1,02 0,24 34, ,80 BE /03/2015 3,50 104,950 0,31% -0,13% 1,52 1,09 13, ,41 BE /09/2015 3,75 106,800 0,43% -0,02% 1,95 0,44 30, ,81 BE /09/2016 3,25 107,400 0,79% 0,40% 2,86 0,59 26, ,55 BE /09/2017 5,50 116,930 1,20% 0,58% 3,58 0,52 45, ,37 BE /09/2020 3,75 110,770 2,09% 1,64% 6,06 0,41 30, ,53 BE /03/2028 5,50 126,000 3,23% 2,63% 10,35 0,71 21, ,02 BE /03/2035 5,00 121,380 3,56% 3,01% 13,70 0,44 19, ,16 Francia > rating YouInvest: 9 (Ottimo) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > BTAN interessi Controvalore : FR /01/2014 2,50 100,931-0,13% -0,49% - 2,34 14, ,62 FR /07/2014 3,00 102,398 0,17% -0,19% 0,85 0,00 3, ,44 FR /01/2015 2,50 103,395 0,01% -0,30% 1,34 0,00 13, ,41 FR /07/2015 2,00 103,030 0,35% 0,10% 1,82 0,42 2, ,02 FR /02/2016 2,25 104,332 0,48% 0,18% 2,40 1,01 10, ,16 Francia > rating YouInvest: 9 (Ottimo) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > OAT interessi Controvalore : FR /04/2014 4,00 102,479 0,10% -0,40% 0,64 1,59 12, ,45 FR /10/2014 4,00 104,606-0,05% -0,54% - 0,86 30, ,90 FR /04/2015 3,50 105,159 0,33% -0,10% 1,60 0,90 11, ,34 FR /10/2015 3,00 105,510 0,40% 0,02% 2,05 2,29 22, ,97 FR /04/2016 3,25 107,700 0,31% -0,10% 2,54 2,33 10, ,53 FR /10/2016 5,00 113,250 0,71% 0,12% 2,86 2,03 37, ,73 FR /04/2017 3,75 111,960 0,43% -0,03% 3,42 1,56 11, ,50 FR /10/2017 4,25 114,340 0,72% 0,22% 3,75 0,67 32, ,32 FR /04/2018 4,00 113,981 0,91% 0,43% 4,26 1,40 12, ,67 FR /10/2018 4,25 116,030 1,03% 0,53% 4,57 1,00 32, ,89 FR /04/2019 4,25 115,000 1,46% 0,97% 5,03 0,12 13, ,93 FR /10/2019 3,75 113,810 1,39% 0,95% 5,41 0,36 28, ,55 FR /04/2020 3,50 111,000 1,73% 1,31% 5,90 0,35 11, ,31 FR /10/2020 2,50 104,310 1,85% 0,45% 6,39 0,69 18, ,78 FR /04/2021 3,75 112,690 1,94% 1,51% 6,63 0,08 11, ,28 FR /10/2023 4,25 117,150 2,33% 1,84% 8,14 0,84 32, ,25 FR /04/2026 3,50 106,560 2,87% 2,45% 10,10 0,14 11, ,12 FR /04/2029 5,50 132,370 2,89% 2,31% 11,07 1,51 17, ,23 FR /10/2032 5,75 147,528 2,57% 2,01% 12,64 0,26 43, ,94 FR /04/2035 4,75 134,780 2,62% 2,13% 14,55 0,20 15, ,24 FR /10/2038 4,00 110,015 3,40% 2,93% 15,71 0,54 30, ,32 FR /04/2041 4,50 118,220 3,46% 2,96% 16,49 0,07 14, ,97 FR /04/2055 4,00 108,150 3,61% 3,14% 20,66 1,00 12, ,75 FR /04/2060 4,00 108,250 3,63% 3,15% 21,64 0,39 12, ,36 Newsletter n 29 Settembre

16 9. I titoli di Stato a tasso nominale Germania > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > Bobl interessi Controvalore : DE /10/2013 4,00 100,381 0,13% -0,35% 0,10 0,00 31, ,86 DE /04/2014 2,25 101,323 0,03% -0,26% 0,60 0,86 7, ,80 DE /10/2014 2,50 102,606 0,12% -0,19% 1,07 0,19 19, ,15 DE /02/2015 2,50 103,517 0,12% -0,18% 1,45 0,00 11, ,06 DE /04/2015 2,25 103,270 0,19% -0,08% 1,57 0,00 7, ,18 DE /10/2015 1,75 103,216 0,21% -0,01% 2,04 0,00 13, ,55 DE /02/2016 2,00 104,155 0,31% 0,07% 2,41 0,00 9, ,21 Germania > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > Bund interessi Controvalore : DE /01/2014 4,25 101,487-0,23% -0,74% - 0,41 24, ,82 DE /07/2014 4,25 103,446 0,08% -0,44% 0,83 0,88 6, ,49 DE /01/2015 3,75 105,083-0,06% -0,52% - 0,26 21, ,00 DE /07/2015 3,25 105,495 0,23% -0,17% 1,79 0,87 4, ,49 DE /01/2016 3,50 107,300 0,35% -0,07% 2,23 0,00 20, ,97 DE /07/2016 4,00 110,390 0,30% -0,16% 2,71 0,12 6, ,32 DE /01/2017 3,75 110,990 0,42% -0,02% 3,12 0,00 21, ,33 DE /07/2017 4,25 113,670 0,62% 0,12% 3,58 0,71 6, ,90 DE /01/2018 4,00 114,150 0,67% 0,20% 3,97 1,11 23, ,29 DE /07/2018 4,25 114,150 1,21% 0,71% 4,41 0,59 6, ,83 DE /01/2019 3,75 116,900 0,53% 0,10% 4,84 0,00 21, ,43 DE /07/2019 3,50 113,940 1,02% 0,62% 5,32 0,16 5, ,02 DE /01/2020 3,25 112,340 1,21% 0,82% 5,68 0,49 19, ,42 DE /07/2020 3,00 111,150 1,28% 0,93% 6,20 0,00 4, ,53 DE /09/2020 2,25 106,150 1,32% 1,04% 6,48 0,39 0, ,66 DE /01/2021 2,50 106,980 1,49% 1,18% 6,61 0,27 14, ,65 DE /07/2027 6,50 149,790 2,26% 1,63% 10,07 0,09 9, ,12 DE /01/2028 5,63 139,620 2,34% 1,77% 10,38 0,00 32, ,60 DE /07/2028 4,75 128,965 2,40% 1,89% 11,15 0,17 7, ,15 DE /01/2030 6,25 150,210 2,47% 1,87% 11,20 0,00 36, ,16 DE /01/2031 5,50 141,430 2,52% 1,97% 11,97 0,19 32, ,78 DE /07/2034 4,75 134,690 2,57% 2,08% 14,28 0,00 7, ,57 DE /01/2037 4,00 122,805 2,67% 2,23% 15,65 0,27 23, ,68 DE /07/2039 4,25 130,300 2,62% 2,17% 16,90 0,00 6, ,92 DE /07/2040 4,75 141,770 2,57% 2,10% 17,01 0,50 7, ,87 DE /07/2042 3,25 113,100 2,60% 2,22% 19,18 0,20 4, ,21 Italia > rating YouInvest: 7 (Buono) > Titoli a tasso fisso > zero coupon > BOT Prezzo di emissione Prezzo Rendimento nominale semplice Rendimento nominale semplice Imposta sul disaggio di emissione Controvalore dell'operazione comprese commissioni e spese IT /09/ ,318 99,996 0,15% -0,04% 0,02 0, ,51 IT /11/ ,250 99,929 0,36% 0,14% 0,19 0, ,218 IT /12/ ,549 99,860 0,50% 0,32% 0,27 0, ,599 IT /01/ ,132 99,772 0,62% 0,51% 0,36 0, ,617 IT /02/ ,903 99,682 0,70% 0,57% 0,44 0, ,93 IT /03/ ,719 99,566 0,82% 0,66% 0,52 0, ,00 IT /04/ ,069 99,468 0,87% 0,76% 0,60 0, ,88 IT /05/ ,292 99,356 0,93% 0,84% 0,69 0, ,67 IT /06/ ,037 99,248 0,96% 0,84% 0,77 0, ,91 Italia > rating YouInvest: 7 (Buono) > Titoli a tasso fisso > zero coupon > CTZ Prezzo di emissione Prezzo Imposta sul disaggio di emissione Controvalore dell'operazione comprese commissioni e spese IT /09/ ,543 99,992 0,11% -0,44% 0,07 10,19 998,23 IT /01/ ,870 99,703 0,74% 0,28% 0,40 7,05 998,48 IT /12/ ,310 98,143 1,43% 1,25% 1,30 1,03 988,90 IT /06/ ,350 96,561 1,95% 1,65% 1,78 0,54 973,57 Italia > rating YouInvest: 7 (Buono) > Titoli a tasso variabile > cedola semestrale indicizzata ai BOT > CCT Newsletter n 29 Settembre

17 9. I titoli di Stato a tasso nominale attuale a scadenza a scadenza interessi Controvalore : IT /03/2014 0,59 100,128 0,93% 0,78% 0,00 0, ,90 IT /12/2014 0,42 99,717 1,07% 0,97% 0,00 1, ,60 IT /09/2015 0,59 99,006 1,70% 1,53% 0,89 0,11 997,79 IT /07/2016 0,68 97,899 2,14% 1,93% 1,75 2,13 987,87 IT /03/2017 0,59 96,621 2,20% 2,01% 1,42 0,11 973,40 Italia > rating YouInvest: 7 (Buono) > Titoli a tasso variabile > cedola semestrale indicizzata al tasso Euribor > Ccteu attuale a scadenza a scadenza interessi Controvalore : IT /12/2015 0,57 98,674 1,74% 1,59% 0,09 2,23 997,39 IT /10/2017 0,57 95,378 2,35% 2,19% 0,11 3,92 966,09 IT /04/2018 0,68 95,528 2,39% 2,19% 0,69 4,62 967,71 Italia > rating YouInvest: 7 (Buono) > Titoli a tasso fisso > cedola semestrale > BTP interessi Controvalore : IT /11/2013 2,25 100,287 0,39% 0,11% 0,15 0,18 6, ,99 IT /12/2013 3,75 100,866 0,60% 0,13% 0,27 0,43 7, ,09 IT /04/2014 3,00 101,217 0,86% 0,46% 0,56 0,61 11, ,32 IT /06/2014 3,50 101,807 1,04% 0,60% 0,72 0,38 8, ,22 IT /08/2014 4,25 102,731 1,21% 0,68% 0,88 0,91 3, ,43 IT /02/2015 4,25 103,862 1,46% 0,94% 1,35 0,00 3, ,66 IT /04/2015 3,00 102,033 1,72% 1,35% 1,54 0,00 10, ,09 IT /06/2015 3,00 102,002 1,86% 1,48% 1,70 0,00 5, ,40 IT /08/2015 3,75 103,321 1,97% 1,51% 1,81 0,00 3, ,83 IT /11/2015 3,00 102,179 1,97% 1,57% 2,04 0,70 9, ,65 IT /04/2016 3,75 103,865 2,23% 1,76% 2,42 0,13 12, ,84 IT /08/2016 3,75 103,812 2,40% 1,93% 2,71 0,00 3, ,74 IT /02/2017 4,00 104,189 2,72% 2,21% 3,12 0,89 3, ,83 IT /08/2017 5,25 108,346 2,99% 2,35% 3,48 1,55 4, ,78 IT /02/2018 4,50 105,731 3,12% 2,57% 3,92 0,01 3, ,54 IT /08/2018 4,50 105,548 3,29% 2,73% 4,31 0,54 3, ,19 IT /02/2019 4,25 104,149 3,43% 2,90% 4,72 0,70 3, ,83 IT /03/2019 4,50 105,256 3,47% 2,86% 4,77 3,37 0, ,12 IT /09/2019 4,25 103,994 3,53% 3,00% 5,18 0,43 0, ,42 IT /02/2020 4,50 104,677 3,70% 3,15% 5,43 0,25 3, ,76 IT /03/2020 4,25 103,322 3,70% 3,17% 5,55 0,00 0, ,13 IT /09/2020 4,00 101,869 3,73% 3,22% 5,95 0,00 0, ,58 IT /03/2021 3,75 100,209 3,75% 3,27% 6,36 0,06 0, ,89 IT /08/2021 3,75 100,214 3,75% 3,27% 6,64 1,07 3, ,70 IT /09/2021 4,75 105,427 3,99% 3,40% 6,51 0,08 0, ,15 IT /08/2023 4,75 103,949 4,30% 3,70% 7,69 0,39 3, ,56 IT /03/2025 5,00 104,510 4,54% 3,92% 8,54 0,35 0, ,74 IT /03/2026 4,50 100,542 4,49% 3,92% 9,27 0,00 0, ,35 IT /11/2026 7,25 125,888 4,65% 3,85% 8,63 0,39 21, ,89 IT /11/2027 6,50 118,424 4,75% 4,01% 9,24 0,00 19, ,36 IT /11/2029 5,25 105,159 4,84% 4,19% 10,51 0,18 15, ,76 IT /05/2031 6,00 113,535 4,91% 4,20% 10,80 0,00 18, ,97 IT /02/2033 5,75 110,646 4,95% 4,26% 11,67 0,00 4, ,74 IT /08/2034 5,00 101,100 4,97% 4,34% 12,53 0,77 4, ,89 IT /02/2037 4,00 89,837 4,77% 4,23% 14,15 0,00 3,33 910,19 IT /08/2039 5,00 100,752 5,01% 4,37% 14,02 0,00 4, ,17 IT /09/2040 5,00 100,058 5,06% 4,41% 14,31 0,29 0, ,27 Olanda > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > DSL interessi Controvalore : NL /07/2014 3,75 103,100 0,13% -0,35% 0,86 2,18 4, ,00 NL /01/2015 2,75 103,400 0,25% -0,10% 1,33 0,67 15, ,19 NL /07/2015 3,25 105,430 0,31% -0,08% 1,82 0,00 4, ,85 NL /07/2020 3,50 111,760 1,67% 1,26% 6,13 0,09 4, ,38 NL /01/2037 4,00 119,220 2,86% 2,41% 15,53 0,42 22, ,62 NL /01/2042 3,75 116,790 2,87% 2,45% 17,88 0,12 20, ,22 Newsletter n 29 Settembre

18 9. I titoli di Stato a tasso nominale Spagna > rating YouInvest: 7 (Buono) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale > Obligaciones interessi Controvalore : ES /01/2015 4,40 103,990 1,50% 0,97% 1,34 0,34 22, ,95 ES G4 31/01/2016 3,15 102,050 2,26% 1,87% 2,26 0,13 16, ,26 ES /07/2017 5,50 109,550 2,87% 2,22% 3,51 0,51 4, ,37 ES O6 31/10/2019 4,30 102,737 3,79% 3,25% 5,16 0,47 31, ,25 ES D7 30/04/2020 4,00 100,864 3,84% 3,34% 5,68 0,34 12, ,07 ES G2 31/01/2024 4,80 102,058 4,54% 3,94% 7,87 0,50 24, ,54 ES E5 30/07/2025 4,65 100,316 4,61% 4,03% 8,95 0,05 4, ,73 ES /07/2032 5,75 110,160 4,91% 4,23% 11,71 3,14 5, ,06 ES /01/2037 4,20 89,000 5,00% 4,43% 13,74 0,39 21,85 919,96 ES N0 30/07/2040 4,90 98,410 5,00% 4,39% 14,60 0,08 4,35 996,87 Legenda Rating: indica il grado di solvibilità finanziaria dello Stato, ente sovranazionale o società privata. Il voto, che risulta da un modello proprietario di YouInvest, è espresso in una scala che va da 1 a 10, a cui è associato un giudizio sintetico. 10 (Eccellente), 9 (Ottimo), 8 (Molto buono), 7 (Buono), 6 (Sufficiente), 5 (Mediocre), 4 (Insufficiente), 3 (Gravemente insufficiente), 2 (Molto scadente), 1 (Insussistente), 0 (Nullo). Per alcuni emittenti (attualmente è il caso di Portogallo e Spagna) il voto comprende un segno -, ad indicare le preoccupazioni espresse dal mercato sulla loro solvibilità, preoccupazioni che si evidenziano in rendimenti sensibilmente più elevati rispetto ad emittenti con pari giudizio. Codice Isin: è un codice valido su scala internazionale per identificare univocamente gli strumenti finanziari. : è la data in cui viene rimborsato, tipicamente in un unico pagamento al valore nominale di 100, il capitale prestato. : è la cedola annuale che rimane uguale per tutta la vita del bond per i titoli a tasso fisso, mentre è la cedola attuale in corso per i CCT e Ccteu. Prezzo : è il prezzo a cui l obbligazione è emessa. Se il prezzo è minore di 100 (valore nominale), si dice che il titolo è emesso sotto la pari, se il prezzo è pari a 100 si dice che il bond è emesso alla pari, mentre se è emesso ad un prezzo maggiore di 100 si parla di titolo emesso sopra la pari. È molto importante anche per chi acquista dopo l asta, ossia nel mercato secondario, in quanto sull eventuale scarto (la differenza positiva tra 100 e il prezzo ) l investitore paga le imposte. Prezzo (A): è pari al prezzo medio ponderato dell'intera quantità dello strumento trattata durante la seduta al MOT o all EuroTlx. Rendimento nominale : chiamato in inglese yield to maturity (YTM), secondo la definizione standard data in ambito accademico è il rendimento che rende uguale il prezzo di acquisto al valore attuale dei futuri cash flows. Più comunemente, indica il rendimento composto al delle tasse che si realizza portando l obbligazione fino, considerando il prezzo di acquisto (e quindi il guadagno o la perdita in conto capitale all) e tutti gli interessi promessi che vengono reinvestiti al medesimo tasso (YTM iniziale) appena sono ricevuti. Il problema è che il rendimento effettivamente realizzato è pari allo YTM calcolato solo se il tasso di reinvestimento (non conosciuto ex-ante) delle cedole è pari proprio allo YTM iniziale. Non di meno, questo indicatore è molto utile e viene pubblicato sui maggiori giornali finanziari, in quanto la sua generalità semplifica il confronto tra le varie obbligazioni. Per i Cct e i Ccteu a tasso variabile è necessario stimare le cedole semestrali future. Noi di YouInvest utilizziamo l ultima cedola conosciuta, ipotizzando che quelle future siano uguali a quest ultima. Rendimento nominale : rappresenta lo YTM descritto in precedenza al delle tasse, considerando cioè le imposte sullo scarto (CTZ) o le imposte sullo scarto e sul rateo di interessi (CCT, Ccteu, BTP, Bund, OAT, etc). Rendimento nominale semplice : per i BOT italiani, è il risultato della moltiplicazione tra (100 prezzo acquisto/prezzo acquisto) e (360/durata in giorni). Rendimento nominale semplice : indica per i BOT il rendimento al dell imposta sullo scarto (si legga più avanti). : chiamata in gergo tecnico duration modificata, indica la variazione percentuale del prezzo di mercato di un titolo, dato il cambiamento del rendimento a scadenza pari a un punto percentuale. YouInvest per calcolare questa misura utilizza i dati lordi. Quando non viene indicata (-), significa che non è stato possibile calcolarla. Imposta (B): nei titoli con cedole, lo scarto è dato dalla differenza, se positiva, tra il valore rimborso (100) e il prezzo di emissione, ed è tassato tramite l aliquota del 12,5%. È considerato un reddito di capitale, alla stregua degli interessi cedolari. Ricordiamo che se l obbligazione viene venduta prima dell, il prezzo di vendita sarà diminuito della ritenuta sullo scarto di competenza del periodo che va dal momento dell emissione al giorno di valuta o regolamento dell operazione, che ad esempio, per i BTP emessi dallo Stato italiano avviene a T+3 giorni lavorativi. Per i titoli zero-coupon, emessi cioè a sconto (sotto il prezzo di 100), lo scarto rappresenta l intera remunerazione. Per i BOT l aliquota fiscale del 12,5% sullo scarto è applicata al momento della sottoscrizione, mentre per i CTZ è applicata all. Per tale motivo, i BOT rimborsano alla pari (100) in un unica soluzione, mentre i CTZ rimborsano al dell imposta del 12,5%. Mentre per i CTZ il controvalore dell operazione di compravendita nel mercato secondario si ottiene sottraendo al prezzo di acquisto (o corso secco) la quota della ritenuta sullo scarto di competenza del venditore, per i BOT il controvalore è dato dal prezzo di acquisto a cui viene aggiunto la quota della ritenuta sullo scarto del periodo che va dalla data di valuta della compravendita alla data di scadenza, cioè la quota di competenza del nuovo possessore dell obbligazione. YouInvest calcola questa imposta per di valore nominale. Rateo di interessi (C): il rateo di interessi, al dell aliquota del 12,5%, in un titolo con cedole è la quota di interessi che spetta al venditore dell obbligazione e che è maturata dall ultimo stacco di cedola fino al giorno di valuta della compravendita. YouInvest calcola questo rateo per di valore nominale. Controvalore dell operazione + : è il controvalore effettivamente addebitato dalla banca, ottenuto considerando le imposte sullo scarto di emissione (BOT e CTZ), le imposte sullo scarto e sul rateo di interessi (CCT, Ccteu, BTP, Bund, OAT, etc) e il totale delle commissioni e spese sostenute per l operazione, che noi ipotizziamo essere pari a 6 euro di commissioni e 2,5 euro di spese per euro di valore nominale acquistato (attenzione dunque a non considerare più volte i nel caso di bond con lotti minimi maggiori di tale soglia, ad esempio euro o per un acquisto superiore ai euro di valore nominale). Per i titoli con cedole il controvalore dell operazione è pari a quello che viene chiamato in gergo corso tel quel di negoziazione (TQNN), a cui si devono aggiungere le spese e commissioni se si tratta di un operazione di acquisto, mentre si devono sottrarre al TQNN se si tratta di una vendita. Il corso tel quel di negoziazione è pari alla somma del corso secco di negoziazione (prezzo di acquisto o corso di negoziazione meno la ritenuta sul rateo di scarto, se esiste) con il rateo di interessi al delle tasse. Come indicato nelle tabelle, per i bond tradizionali statali con cedole il controvalore di acquisto è dato da: (prezzo * 1000/100) imposta di emissione + rateo di interessi + commissioni e spese. Newsletter n 29 Settembre

19 10. Le obbligazioni sovranazionali BEI (Banca europea per gli investimenti) > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale interessi Controvalore : XS /10/2013 3,63 100,360 0,33% -0,12% 0,11 0,84 28, ,50 XS /04/2014 3,13 101,831 0,11% -0,27% 0,61 0,21 10, ,31 XS /10/2014 4,25 104,598 0,10% -0,41% 1,07 0,17 33, ,43 XS /04/2015 4,25 106,350 0,29% -0,23% 1,56 0,49 14, ,08 XS /07/2015 2,50 103,971 0,35% 0,04% 1,83 0,29 3, ,04 XS /03/2016 2,63 105,240 0,53% 0,20% 2,44 0,37 10, ,48 XS /04/2016 3,50 107,567 0,57% 0,13% 2,50 0,82 12, ,35 XS /10/2016 3,88 109,730 0,70% 0,24% 2,89 0,50 30, ,49 XS /03/2017 3,13 107,890 0,82% 0,45% 3,29 0,11 13, ,23 XS /10/2017 4,75 115,020 1,00% 0,46% 3,68 0,10 37, ,61 XS /04/2019 4,25 114,703 1,50% 1,00% 5,00 0,24 14, ,85 XS /04/2020 4,63 117,900 1,73% 1,20% 5,73 0,76 15, ,60 XS /04/2024 4,13 115,340 2,46% 1,98% 8,62 0,51 14, ,54 XS /10/2025 4,50 119,475 2,60% 2,10% 9,28 0,12 35, ,19 XS /04/2030 4,00 114,590 2,88% 2,41% 12,24 0,27 13, ,84 XS /10/2037 4,00 117,400 2,98% 2,52% 15,64 0,25 31, ,41 BEI > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli zero coupon Prezzo di emissione Prezzo Imposta sul disaggio di emissione Controvalore dell'operazione comprese commissioni e spese IT /12/ ,320 96,510 1,10% 0,32% 3,22 68,92 904,68 DE /11/ ,730 73,462 2,37% 1,86% 12,86 35,13 707,99 BEI > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso variabile > cedola trimestrale indicizzata all Euribor 3 mesi attuale a scadenza a scadenza interessi Controvalore : XS /01/2015 0,11 100,330 0,18% 0,12% 0,10 0, ,28 XS /01/2017 0,12 100,840 0,23% 0,17% 0,10 0, ,26 BEI > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli indicizzati all inflazione > cedola annuale La struttura delle obbligazioni indicizzate all inflazione : XS ; data di godimento: 21 luglio 2006; scadenza: 21 luglio 2016; quotazione: EuroMOT; prezzo : 100; valori di rimborso alla scadenza: al valore nominale (100) in un unica soluzione; taglio minimo: euro; data di pagamento cedola: 21 luglio; per il primo anno la cedola è pari al 5%; per i restanti nove anni le cedole sono pari all inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond moltiplicata per il coefficiente di 1,48. : XS ; data di godimento: 16 marzo 2005; scadenza: 16 marzo 2020; quotazione: MOT; prezzo : 100; valori di rimborso alla scadenza: al valore nominale (100) in un unica soluzione; taglio minimo: euro; data di pagamento cedola: 16 marzo; per il primo anno la cedola è pari al 5%; per i restanti quattordici anni le cedole sono pari all inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond moltiplicata per il coefficiente di 1,40. Inflazione di riferimento Indice armonizzato dei prezzi al consumo (IAPC) dell eurozona con esclusione del tabacco Indice armonizzato dei prezzi al consumo (IAPC) dell eurozona con esclusione del tabacco nominale in corso Prezzo 1,63 102,741 3,00 103,806 Banca mondiale (Birs) > rating YouInvest: 10 (Eccellente) > Titoli a tasso fisso > cedola annuale interessi Controvalore : XS /05/2019 3,88 113,510 1,40% 0,94% 5,14 0,34 10, ,31 Newsletter n 29 Settembre

20 11. I bond bancari inflation-linked Banche > obbligazioni a cedola indicizzata all inflazione La struttura delle obbligazioni indicizzate all inflazione Barclays : IT : data di godimento: 6 ottobre 2009; scadenza: 6 ottobre 2019; quotazione: MOT; valore di rimborso all: al valore nominale (100) in un unica soluzione; taglio minimo: euro; data di pagamento cedola: 6 ottobre; per i primi due anni la cedola è pari al 5%; per i restanti otto anni le cedole sono pari al 100% dell inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond, con un minimo (floor) pari al 3%. : IT : data di godimento: 7 gennaio 2010; scadenza: 7 gennaio 2025; quotazione: MOT; valore di rimborso all: al valore nominale (100) in un unica soluzione; taglio minimo: euro; data di pagamento cedola: 7 gennaio; per i primi tre anni la cedola è pari al 6%; per i restanti 12 anni le cedole sono pari al 100% dell inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond + spread di 0,20%, con un minimo pari al 3%. Mediobanca : IT ; data di godimento: 6 dicembre 2005; scadenza: 6 dicembre 2015; quotazione: MOT; valore di rimborso all: al valore nominale (100) in un unica soluzione; taglio minimo: euro; data di pagamento cedola: 6 dicembre; la prima cedola è pari al 4% del valore nominale; le restanti nove cedole sono pari al 150% dell inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond, con un minimo dell 1% e con un massimo del 5,5%. Royal Bank of Scotland : NL ; data di godimento: 3 settembre 2010; scadenza: 30 settembre 2017; quotazione: MOT; valore di rimborso all: al valore nominale (100) in un unica soluzione; taglio minimo: euro; data di pagamento della cedola: 30 settembre; le prime due cedole sono pari al 4,0% del valore nominale; le restanti cinque sono pari al 100% dell inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond con un minimo del 2,5%. : NL ; data di godimento: 23 marzo 2010; scadenza: 23 marzo 2018; quotazione: MOT; valore di rimborso all: al valore nominale (100) in un unica soluzione; taglio minimo: euro; data di pagamento della cedola: 23 marzo; le prime due cedole sono pari al 6,0% del valore nominale; le restanti sei sono pari al 100% dell inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond, con un minimo del 2,75%. : NL ; data di godimento: 11 gennaio 2010; scadenza: 11 gennaio 2020; quotazione: MOT; valore di rimborso all: al valore nominale (100) in un unica soluzione; taglio minimo: euro; data di pagamento della cedola: 11 gennaio; le prime tre cedole sono pari al 5,5% del valore nominale; le restanti sette sono pari al 100% dell inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond + spread dell 1,6%, con un minimo dell 1,6%. : NL ; data di godimento: 30 novembre 2010; scadenza: 30 novembre 2020; quotazione: MOT; valore di rimborso alla scadenza: al valore nominale (100) in un unica soluzione; taglio minimo: euro; data di pagamento della cedola: 30 novembre; le prime due cedole sono pari al 4,5% del valore nominale; le restanti otto sono pari al 100% dell inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond, con un minimo del 3,00% e un valore massimo del 5,00%. Unicredit S.p.A. : IT ; data di godimento: 15 dicembre 2005; scadenza: 15 dicembre 2015; quotazione: EuroTLX; valore di rimborso all: al valore nominale (100) in un unica soluzione; taglio minimo: euro; data di pagamento cedola: 15 dicembre; la prima cedola è pari al 3% del valore nominale; la seconda cedola è pari al 3,25% del valore nominale; le restanti cedole sono pari al 100% dell inflazione misurata nel periodo di rilevazione indicato nel regolamento del bond + spread dell 1%, con un minimo dell 1%. Rating YouInvest 8- (Molto buono, ma non sovrano) 8- (Molto buono, ma non sovrano) 7- (Buono, ma non sovrano) 8- (Molto Buono, ma non sovrano) 8- (Molto buono, ma non sovrano) 8- (Molto buono, ma non sovrano) 8- (Molto buono, ma non sovrano) 7- (Buono, ma non sovrano) Inflazione di riferimento IAPC area euro ex-tabacco IAPC area euro ex-tabacco IAPC area euro ex-tabacco FOI Italia ex-tabacco IAPC area euro ex-tabacco IAPC area euro ex-tabacco IAPC area euro ex-tabacco IAPC area euro ex-tabacco nominale in corso Prezzo /2013 3,00 101,000 3,00 100,383 3,83 100,323 3,12 99,575 2,75 99,600 4,04 99,807 3,00 97,480 2,55 100,550 Legenda Rating: indica il grado di solvibilità finanziaria di un emittente. Il voto, che risulta da un modello proprietario di YouInvest, è espresso in una scala che va da 1 a 10, a cui è associato un giudizio sintetico. 10 (Eccellente), 9 (Ottimo), 8 (Molto buono), 7 (Buono), 6 (Sufficiente), 5 (Mediocre), 4 (Insufficiente), 3 (Gravemente insufficiente), 2 (Molto scadente), 1 (Insussistente), 0 (Nullo). Per i titoli non statali o sovranazionali, il voto numerico comprende il segno -, ad indicare il minor livello di solvibilità finanziaria che storicamente caratterizza le imprese private, a parità di giudizio. Inflazione di riferimento: per IAPC si intende l indice armonizzato dei prezzi al consumo dell eurozona, per FOI l indice dei prezzi al consumo per le famiglie di operai ed impiegati italiani. nominale: è la cedola delle obbligazioni indicizzate che viene effettivamente distribuita, tenendo conto della componente dell inflazione. Prezzo : è pari al prezzo medio ponderato dell'intera quantità dello strumento trattata durante la seduta. Fonte: elaborazioni YouInvest su dati forniti da Analysis S.p.A. Newsletter n 29 Settembre