SPECIALE INFOEUROPA. La Tassa sulle Transazioni finanziarie

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1 La finanziarie Infoeuropa nasce dalla collaborazione tra APICE, Associazione per l'incontro delle culture in Europa presieduta da Franco Chittolina, ed il Dipartimento internazionale USR CISL Lombardia diretto da Miriam Ferrari. Dall'inizio del 2008 la newsletter è realizzata da apiceuropa, la società cooperativa nata dall'associazione Apice. Sommario Premessa La prima proposta della Commissione La cooperazione rafforzata I contenuti della proposta di direttiva La posizione del Parlamento Europeo Le campagne a sostegno della TTF La Campagna europea A financial transaction tax, now! La Campagna zerozerocinque.it Sbilanciamoci.info lancia # unmilionedifirme Il dibattito tra favorevoli e contrari La TTF nell ordinamento Italiano...8 Parole chiave Pagina 1 di 9

2 Premessa Nel terzo Speciale Infoeuropa, la Cisl Lombardia in collaborazione con la FNP Lombardia, affronta il tema della. Erede della Tobin Tax (vd. parole-chiave) la è tornata oggetto dell attenzione dei decisori politici europei e nazionali e della società civile, dopo il deflagrare in Italia, Francia e Germania, della crisi economico-finanziaria avviata nel Favorevoli e contrari si sono lungamente confrontati, fino a quando, grazie allo strumento della cooperazione rafforzata, 11 Paesi (Italia, Germania, Francia, Spagna, Austria, Belgio, Estonia, Grecia, Portogallo, Slovacchia e Slovenia) hanno trovato un accordo per una tassazione comune sulle transazioni finanziarie. In questo speciale, vedremo attraverso quale percorso si è giunti all attuale versione della TTF (oggetto di una proposta di direttiva presentata dalla Commissione Europea nel febbraio 2013). Vedremo anche quali sono le posizioni in campo, quali forze si sono mosse a sostegno della TTF e con quali motivazioni, chi è favorevole e chi è contrario. Il percorso per una piena attuazione della TTF è ancora lungo, soprattutto per due ordini di ragioni. In primo luogo perché, se è vero che gli undici Paesi che hanno sottoscritto la cooperazione rafforzata hanno introdotto nei loro ordinamenti la TFF, è anche vero che una direttiva vincolante non c è ancora e addirittura, è in corso una disputa (che contrappone il Servizio giuridico del Consiglio dell Unione Europea alla Commissione) sulla presunta incompatibilità della proposta di direttiva con l ordinamento comunitario. In secondo luogo perché, come segnalano molti dei promotori delle Campagne a sostegno della, TFF è concreto il rischio che i gruppi di interesse contrari a questo strumento di equità ne rallentino l entrata in vigore e ne depotenzino la rilevanza. È dunque necessario «tenere alta l attenzione» e cogliere l occasione delle prossime elezioni europee per aprire la discussione anche su questo fronte, senza lasciare il tema ai tecnici dell economia. Tassare le transazioni finanziarie significa, come vedremo, fare in modo che ciascuno faccia la sua parte nel sostenere i costi della crisi. Stabilire su questo regole comuni a livello europeo, vuol certamente dare all Europa in quanto tale uno strumento di equità, ma vuol anche dire renderla capace di aprire un dibattito sulla questione su scala più ampia e potrebbe addirittura voler dire l inizio di una riflessione più generale sulla fiscalità europea, soprattutto se si riuscisse a decidere che il gettito della TTF può essere utilizzato come fonte di finanziamento del sempre più magro bilancio UE. 1. La prima proposta della Commissione Presentata il 28 settembre 2011, la proposta prevedeva una tassazione per tutte le operazioni di compravendita di prodotti finanziari, nelle quali almeno uno dei due contraenti fosse fiscalmente domiciliato nell UE. Nuovo speciale: la TFF La TFF e la cooperazione rafforzata Proposta di direttiva Il dibattito Un cammino ancora lungo Dibattito sulla TTF e prossime elezioni europee 28 settembre 2011: la prima proposta Le aliquote fissate dalla proposta erano dello 0,1% per azioni e obbligazioni e Le aliquote dello 0,01% per i derivati; il gettito previsto era stimato in 57 miliardi di euro annui e l entrata in vigore era stata calendarizzata per il primo gennaio Le ragioni fondanti della proposta, sono state fondamentalmente due: Fare sì che il settore finanziario dia il giusto contributo per far fronte ai Gli obiettivi Pagina 2 di 9

3 costi della crisi economica, di cui è peraltro concausa, in un contesto di risanamento di bilancio negli Stati membri. Non va dimenticato infatti, che nel momento in cui questa proposta è stata formulata per la prima volta, le amministrazioni pubbliche ed i cittadini europei stavano sopportando il peso di imponenti misure di risanamento del settore finanziario, che tra l altro godeva di un regime di tassazione più leggero rispetto ad altri settori. Rafforzare il mercato unico: La dimensione europea della proposta porta con sé l introduzione di nuove aliquote e l armonizzazione delle disposizioni, con conseguente riduzione dei rischi di concorrenza fiscale tra Paesi che applicano regimi normativi ed aliquote differenti. Altri elementi di forza indicati dalla Commissione al momento della presentazione della proposta, risiedevano da un lato nella possibilità di integrare in questo strumento interventi regolativi volti a prevenire future crisi e dall altro nell opportunità di aggregare attorno ad una posizione comune europea anche altri Paesi in vista dell adozione di una TTF su scala mondiale. Per circa un anno, la proposta della Commissione Europea è stata al centro di un grande dibattito che ha coinvolto sia gli Stati membri (da una parte la Germania alla guida del gruppo dei favorevoli, dall altra il Regno Unito che capitanava il gruppo dei contrari ), sia la società civile (si vedano in proposito i paragrafi sulle Campagne promosse da numerose realtà europee nonchè, per quanto riguarda l Italia, Sbilanciamoci e la piattaforma zerozerocinque ). Un anno di dibattito 2. La cooperazione rafforzata Il 9 ottobre 2012, il Consiglio dei ministri dell Economia e delle Finanze (ECOFIN) viene «informato» circa gli sviluppi di una possibile cooperazione rafforzata. Ci sono sette Paesi che ne hanno chiesto l avvio in una lettera alla Commissione: Belgio, Germania, Grecia, Francia, Austria, Portogallo e Slovenia), mentre altri quattro (Estonia, Spagna, Italia e Slovacchia) si dicono pronti a seguire la stessa strada. Il via libera a questo percorso, viene proposto dalla Commissione Europea il 23 ottobre 2012 perché, come si legge nel comunicato stampa della Commissione, «sono soddisfatti tutti i requisiti normativi per una tale misura». La cooperazione rafforzata per l'imposta sulle transazioni finanziarie prosegue l esecutivo di Bruxelles - non solo apporterebbe «vantaggi tangibili e immediati" per i Paesi partecipanti», ma «contribuirebbe anche ad un funzionamento più efficiente del mercato unico per l'insieme dell'unione». Nel gennaio 2013 il Consiglio ECOFIN (a cui, secondo i Trattati spetta la decisione sull effettiva apertura della procedura), ha accolto la proposta della Commissione e ha autorizzato la Cooperazione rafforzata, aprendo di fatto la strada alla proposta di direttiva presentata dalla Commissione Europea nel febbraio ottobre 2012: primi passi della cooperazione rafforzata 23 ottobre 2012: vis libera della Commissione Gennaio 2013: la cooperazione rafforzata e la proposta di direttiva 3. I contenuti della proposta di direttiva Il testo mantiene l impianto della proposta iniziale della Commissione Europea: viene mantenuto l approccio secondo il quale sono assoggettate tutte le transazioni per le quali esista un collegamento con la zona di applicazione (cioè gli undici Stati che hanno sottoscritto la cooperazione rafforzata) e vengono mantenute le aliquote (0,1% per azioni e obbligazioni e 0,01% per i derivati). Viene mantenuto l impianto Il gettito stimato scende dai 57 miliardi di euro annui, ipotizzati in caso di Alcuni cambiamenti Pagina 3 di 9

4 applicazione in tutti gli Stati membri, ai miliardi di euro se ci si limita agli 11 Stati della cooperazione rafforzata. I cambiamenti introdotti dalla proposta, spiega la Commissione in un comunicato stampa, sono dovuti soprattutto al fatto che l imposta sarà attuata su una scala geografica ridotta rispetto a quanto inizialmente previsto e sono finalizzati soprattutto a «garantire chiarezza giuridica e a rafforzare le disposizioni anti-elusione e anti-abusi». Il commissario per la Fiscalità Algirdas Šemeta ha definito la tassa, così come disegnata dalla proposta di direttiva, «equa e tecnicamente solida». Anche gli obiettivi della proposta originaria vengono di fatto confermati: rafforzamento del mercato unico; coinvolgimento del settore finanziario nel risanamento delle economie e più in generale delle finanze pubbliche; Sostegno delle misure regolamentari al fine di incoraggiare il settore finanziario ad impegnarsi in attività più responsabili, orientate verso l economia reale. Come nella proposta originaria, le aliquote sono basse, la base imponibile è ampia e sono previste reti di sicurezza contro il trasferimento delle attività del settore finanziario. È inoltre prevista l applicazione del "principio di residenza" in base al quale l imposta è dovuta se una delle parti della transazione è stabilita in uno Stato membro partecipante, indipendentemente dal luogo in cui l operazione ha luogo. Ciò vale sia se un ente finanziario coinvolto nell operazione è esso stesso stabilito nella zona in cui si applica la TTF, sia se tale ente agisce per conto di una parte stabilita in tale zona. Come ulteriore salvaguardia contro l elusione dell imposta, la proposta contiene anche il principio di emissione, secondo il quale gli strumenti finanziari emessi negli 11 Stati membri saranno tassati quando sono negoziati, anche se coloro che li negoziano non sono stabiliti nella zona TTF. La proposta, include inoltre disposizioni esplicite in materia di prevenzione degli abusi. Secondo quanto contenuto nel testo presentato dalla Commissione, la TTF non si applica né alle attività finanziarie quotidiane dei cittadini e delle imprese (ad esempio a prestiti, pagamenti, assicurazioni, depositi), né alle tradizionali attività bancarie d investimento nel quadro della raccolta di capitali o alle operazioni finanziarie effettuate nell ambito di ristrutturazioni; queste disposizioni rispondono all esigenza di proteggere l economia reale. La proposta esclude inoltre dal campo di applicazione della direttiva le attività di rifinanziamento, la politica monetaria e la gestione del debito pubblico. Pertanto, le operazioni effettuate con le banche centrali e la BCE, con la European Financial Stability Facility e con il meccanismo europeo di stabilità, oltre alle operazioni con l Unione europea, sono esonerate dall imposta. in una normativa «equa e solida» Aliquote basse e ampia base imponibile Principio di Residenza Principio di emissione Casi di non applicazione 4. La posizione del Parlamento Europeo Nella sessione plenaria del 3 luglio 2013, il Parlamento Europeo ha approvato con 522 favorevoli, 141 contrari e 42 astenuti, un parere (relatrice Anni Podimata, del gruppo S&D) sulla proposta di direttiva, chiedendo una TTF «di ampia applicazione» e confermando le aliquote proposte dalla Commissione. Il Parlamento, che per altro in materia fiscale ha solo un ruolo consultivo, ha chiesto che fino al gennaio 2017 si applichino tassi più bassi alle Esito del voto Principio di titolarità Pagina 4 di 9

5 compravendite di titoli sovrani e ai fondi pensione. È stato inoltre chiesto un principio di titolarità per rendere meno conveniente l'elusione della tassa. «Il Parlamento è rimasto fedele e coerente», ha dichiarato la relatrice, ribadendo la ferma convinzione» che «tale imposta sia il modo migliore in cui il settore può contribuire ad uscire dalla crisi e tornare al buon lavoro di servire l'economia reale» Il testo, affronta poi problematiche specifiche come ad esempio le aliquote: pur confermando l impianto generale del testo della Commissione, il Parlamento propone che fino al primo gennaio 2017 le transazioni in titoli sovrani siano tassate solo allo 0,05% e quelle per i fondi pensione allo 0,05%, così come per azioni e obbligazioni e allo 0,005% per i derivati. Il testo introduce clausole per rendere l'elusione dell'imposta potenzialmente molto più costosa del pagamento della stessa, in quanto in caso di mancato pagamento della tassa viene meno la certezza giuridica sull effettiva proprietà del titolo. Proposte aliquote più basse fino al 1 gennaio 2017 Eludere l imposta costa di più che pagarla 5. Le campagne a sostegno della TTF 5.1. La Campagna europea A financial transaction tax, now! I promotori della campagna (lanciata nel 2009) sono molti: forze politiche (come i socialisti e i Verdi europei), organizzazioni sindacali (tra gli altri la Confederazione Europea dei Sindacati e Global Union), reti di ONG (ad esempio Solidar, il Global Progressive Forum). Partendo dal dato di realtà secondo il quale «in risposta all attuale crisi i governi hanno protetto le economie con i soldi dei contribuenti», i promotori della Campagna si fanno interpeti della domanda e delle aspettative dei cittadini circa una maggiore equità nella ripartizione dei costi generati dalla crisi e dalle conseguenti politiche di risanamento dei bilanci pubblici. Obiettivo della Campagna, è l introduzione di una tassa sulle transazioni finanziarie che, con un aliquota dello 0,05% «aumenterebbe l equità» e farebbe aumentare le entrate dei governi con risorse utilizzabili «per una transizione verso una società più giusta e inclusiva». Le risorse ricavate da questa tassa, che secondo le organizzazioni aderenti alla Campagna rappresentano un punto percentuale del PIL dell UE, potrebbero essere utilizzati per la gestione della transizione verso un economia più giusta e inclusiva, nonché per la gestione dei cambiamenti climatici. Sito della Campagna 5.2. La Campagna zerozerocinque.it La Campagna italiana collegata a quella europea sopra descritta, è stata intitolata zerozerocinque.it ed è stata lanciata nel marzo 2010 in concomitanza con il Consiglio Europeo e con il meeting delle Nazioni Unite sul tema Finanza e Sviluppo. zerozerocinque.it è promossa in Italia da Social Watch,, Sistema Banca Etica, ATTAC Italia, FIBA CISL, CISL, Consorzio Goel, Lega Missionaria studenti, CVX, GCAP, FOCSIV - Volontari nel Mondo, Comitato Italiano per la Sovranità Alimentare, Valori, AMISnet, Azione Cattolica. «Le firme raccolte si legge nel comunicato di lancio della campagna - saranno inoltrate al governo Italiano ed in particolare al ministro dell Economia» (incarico allora ricoperto da Giulio Tremonti n.d.r.) «per chiedergli di farsi promotore a livello nazionale ed in tutte le sedi internazionali appropriate, dell introduzione di una finanziarie». Anche gli organizzatori italiani chiedono l introduzione di una tassa con aliquota pari allo 0,05% «valore intermedio nella forbice tra le proposte più severe che puntano allo 0,1 e le più morbide che propongono lo 0,01» su ogni compravendita di titoli e strumenti finanziari nella sola UE. Il gettito stimato dai promotori di questa Campagna, al momento del suo lancio è tra i 163 e i 400 miliardi di dollari annui, denari che, affermano gli organizzatori, «permetterebbero agli Stati di Pagina 5 di 9

6 colmare gradualmente quelle voragini che si sono aperte nei conti pubblici con i salvataggi delle grandi banche e con le misure di sostegno all economia, rese necessarie per contrastare la pesante crisi economica provocata dagli eccessi della finanza speculativa». I fondi dovrebbero essere destinati a politiche sociali, ambientali e di cooperazione internazionale efficaci ed efficienti e più che mai necessarie visto l elevatissimo costo sociale della crisi. «Non solo spiega Andrea Baranes, ricercatore della Campagna per la Riforma della Banca Mondiale e di Social Watch - la tassa sulle transazioni finanziarie sarebbe anche un ottimo strumento per permettere alla politica di regolamentare i mercati finanziari. Una tassazione dello 0,05% infatti, non scoraggerebbe certo quegli investitori che operano sui mercati con ottica di lungo periodo e che mettono i propri risparmi a disposizione di aziende che operano nel mondo dell economia reale. Essa sarebbe tuttavia un valido deterrente per chi usa la finanza solo per speculare: quegli operatori che comprano e vendono strumenti finanziari centinaia o anche migliaia di volte in un giorno, rendendo i mercati instabili e volatili, sarebbero costretti a pagare lo 0,05% su ogni transazione». «Il ricorso imponente alla finanza speculativa da parte delle grandi banche d affari è diventato elemento prevalente rispetto al ruolo di sostegno al lavoro, alle famiglie e allo sviluppo. Il sistema finanziario ha creato un evidente squilibrio economico con un rischio con un rischio che è stato caricato alla collettività, ai contribuenti sottolinea Maurizio Petriccioli, Segretario Confederale della Cisl - che ancora una volta sono stati chiamati ad intervenire per salvare le stesse banche. La tassa sulle transazioni finanziarie di carattere speculativo avrebbe il pregio come affermato dall economista Paul De Grauwe di far pagare un prezzo assicurativo contro tale rischio. Ne sosteniamo con forza l introduzione per investire in coesione sociale, nel lavoro e per contrastare la povertà» Sbilanciamoci.info lancia # unmilionedifirme Da sempre in prima linea a favore della TTF anche Sbilanciamoci.info che dapprima aveva aderito sia alla campagna europea sia a quella nazionale. Nel febbraio 2013 poi, Sbilanciamoci.info aveva preso posizione in maniera chiara sulla proposta di direttiva della Commissione, definendola «un notevole passo in avanti» che recepiva le istanze delle organizzazioni promotrici delle diverse campagne. Apprezzata, in particolare, l ampiezza della base imponibile, l applicazione della tassa anche ai derivati (misura che è al tempo stesso un freno alla speculazione e un modo per aumentare il gettito) e le molte clausole antielusive e antievasive. Già all indomani della proposta di direttiva però, sbilanciamoci.info non sottaceva le criticità ancora presenti. In primo luogo, sottolinea la testata, è necessario completare la TFF con altre misure quali l aumento della trasparenza dei mercati, la lotta contro i paradisi fiscali e la separazione delle Banche commerciali da quelle di investimento. In secondo luogo, è necessario tenere alta l'attenzione e la pressione dell'opinione pubblica per evitare che le lobbies finanziarie possano diluire ed indebolire la proposta prima della sua introduzione, come è avvenuto diverse volte per altre direttive e normative europee. Proprio su questa questione, nell ottobre 2013 Sbilanciamoci.info ha fatto partire una nuova campagna, invitando a firmare la «Million Petition» per chiedere «maggiore uguaglianza, trasparenza ed equità nel mondo finanziario e per riportare la finanza al servizio dell economia reale». Pagina 6 di 9

7 6. Il dibattito tra favorevoli e contrari Come detto nelle pagine precedenti, Il dibattito sulla (e prima sulla Tobin Tax) si protrae da tempo. Vale dunque la pena di sintetizzare nella tabella che segue, le principali obiezioni e le relative argomentazioni messe in campo dallo schieramento dei favorevoli. Contrari Una TTF non applicata su scala mondiale e nello stesso momento, potrebbe causare massicci spostamenti di operazioni sui mercati nei quali la tassa non è applicata. La TTF avrebbe effetti negativi per i mercati, la liquidità e l economia. La TTF avrebbe effetti negativi sull efficienza dei mercati finanziari, essendo un ostacolo all allocazione ottimale delle risorse economiche che, nel caso di specie sono i capitali (di cui hanno bisogno le imprese) e i risparmi (che famiglie e privati vogliono investire). La TTF annullerebbe gli effetti positivi dei processi speculativi, che consistono sostanzialmente nella formazione dei giusti prezzi (perché le richieste degli speculatori si orientano verso i titoli sottovalutati il cui prezzo sale e non verso quelli sopravvalutati il cui prezzo scende) e nel raggiungimento degli equilibri di mercato. Secondo i suoi detrattori, la TFF non risolverebbe i principali problemi dell attuale crisi finanziaria. Favorevoli Esistono imposte simili in diversi Paesi (ad esempio la Stamp Duty nel Regno Unito o imposte su specifiche transazioni finanziarie in Austria, Grecia, Lussemburgo, Polonia, Portogallo, Spagna, Svizzera, Hong Kong, Cina, Singapore). L introduzione di queste imposizioni fiscali non genera lo spostamento delle transazioni perché in genere, gli operatori decidono se stare su determinati mercati sulla base di altri fattori quali: la sicurezza degli scambi, la dimensione del mercato, il numero di operatori presenti. Fino a quando il costo della tassa resta inferiore a quello che dovrebbe essere sostenuto per rilocalizzare gli scambi il problema non si pone. In realtà, esempi di tassazione sulle transazioni finanziarie sono attivi sui mercati caratterizzati dal maggior livello di liquidità (Wall Steet e la City). In realtà, la TTF avrebbe come conseguenza una riduzione del numero di transazioni ed un allungamento dei loro tempi, cioè di fatto una forte riduzione o addirittura un annullamento delle transazioni a scopo speculativo. Anche su questo punto i sostenitori della TTF fanno riferimento al fatto che la TTF frenerebbe soprattutto gli scambi caratterizzati da una dimensione speculativa forte, non quelli legati all economia reale. In realtà, sostengono coloro che sono a favore della TTF la positività della speculazione esiste solo fino a quando essa resta confinata a livelli marginali, situazione ben diversa da quella degli odierni mercati finanziari in cui il volume delle transazioni valutarie è di 70 volte superiore a quelle relative a beni e servizi. su questa obiezione convengono anche i sostenitori della TTF. Le radici profonde della crisi infatti, attengono ad errori, mancanza di controllo e alla prevalenza di modelli culturali che hanno incentivato la finanziarizzazione dell economia a scapito della produzione di beni e servizi. L adozione di questa misura però, sostengono, potrebbe dare un importante contributo. Pagina 7 di 9

8 7. La TTF nell'ordinamento Italiano Alla fine del 2012, lo schema della TTF italiana viene inserito nella legge di stabilità. Esso prevede tre diverse imposte fiscali. La prima si applica alla compravendita sul mercato finanziario italiano di azioni e obbligazioni emesse da società italiane quotate in borsa e con capitalizzazione superiore al mezzo miliardo di euro (le cosiddette società grandi capitalizzate o blue chips). La seconda si applica alla compravendita di strumenti derivati con sottostante rappresentato per oltre il 50% dalle azioni o obbligazioni delle blue chips. La terza colpisce il trading algoritmico ad alta frequenza. Più precisamente, se nel corso di una giornata di contrattazioni un operatore che fa uso di un algoritmo di trading modifica o cancella entro 5 secondi dall immissione più del 60% degli ordini giornalieri immessi, l operatore dovrà versare una tassa dello 0.1% sull eccedenza. La tassa vuol così scoraggiare il fenomeno del layering che si configura come una vera e propria manipolazione del mercato con ordini di acquisto o vendita cancellati pochi secondi o frazioni di secondo prima di essere eseguiti, falsando le informazioni sulle reali intenzioni trasmesse ad altri operatori. Lo schema viene più volte rivisitato e rimaneggiato in tempi e con scadenze diverse senza mai convincere fino in fondo però, coloro che in Italia erano stati i promotori della Campagna zerozerocinque.it. Vi è in primo luogo una sovrastima del gettito presunto e poi, elemento che preoccupa ancora di più i sostenitori della TTF, «la normativa nazionale non risponde alla sua funzione primaria, ovvero non rappresenta un valido strumento di contrasto alla speculazione sui mercati finanziari», Pagina 8 di 9

9 TFF PAROLE CHIVE Parole chiave Cooperazione rafforzata: La cooperazione rafforzata permette una cooperazione più stretta tra i Paesi dell'unione che desiderano approfondire la costruzione europea nel rispetto del quadro istituzionale unico dell'unione. Gli Stati membri interessati possono quindi progredire secondo ritmi e/o obiettivi diversi. Tuttavia, la cooperazione rafforzata non consente l'estensione dei poteri stabiliti dai trattati, né può essere applicata a settori che rientrano nel quadro delle competenze esclusive dell'unione. Inoltre la cooperazione rafforzata può essere messa in pratica unicamente come ultimo ricorso, cioè dal momento in cui il Consiglio constata che gli obiettivi fissati in base a tale cooperazione non possono essere raggiunti entro un termine ragionevole da tutta l'unione. Il concetto generale di cooperazione rafforzata è previsto dal trattato sull'unione europea (titolo IV). In linea di principio un numero minimo di nove Stati deve partecipare alla cooperazione rafforzata, che rimane però aperta a qualunque Stato membro che desidera parteciparvi. Essa non deve costituire una discriminazione tra gli Stati che partecipano e gli altri. Qualsiasi atto adottato nel quadro di tale cooperazione vincola solo gli Stati membri partecipanti. Debito sovrano: Termine con cui ci si riferisce alle obbligazioni vendute dallo Stato ad altri paesi o alla liquidità presa in prestito da questi ultimi per soddisfare la spesa pubblica. Si ricorre a questa misura quando il Paese, non riuscendo ad aumentare il reddito, ha una crescita economica molto lenta; tuttavia, la somma ricevuta deve essere restituita con gli interessi ed entro una data scadenza. Come conseguenza della crisi economica iniziata nel 2008, l eurozona ha difficoltà nel gestire il suo debito; si registra un eccesso di debito sovrano soprattutto nei Paesi più deboli dell area euro (si parla in proposito di crisi del debito sovrano). Derivato Il Derivato è uno strumento finanziario il cui valore dipende dal valore di un altra attività, detta Sottostante. I contratti a termine (future e forward), i contratti di opzione e gli swap sono tipi di strumenti derivati. Finanziarizzazione dell economia: Fenomeno tipico del capitalismo maturo che fa registrare un progressivo aumento del complesso degli strumenti finanziari in circolazione in un determinato periodo e il volume d affari da questo creato. La globalizzazione economica ha ulteriormente alimentato questo fenomeno, perché esiste una connessione tra sviluppo degli scambi commerciali e formazione di attività finanziarie. La degenerazione degli strumenti finanziari verificatasi negli ultimi anni ha poi ulteriormente squilibrato questo rapporto: si stima che le operazioni in derivati realizzate al di fuori dei mercati regolamentati abbiano superato i miliardi di dollari, cifra equivalente a oltre 10 volte il Prodotto Mondiale Lordo. Tobin Tax: Tassa sulle transazioni monetarie internazionali, proposta nel 1972, dopo la fine del sistema di Bretton Woods, ed enunciata nel 1978 dall economista statunitense J. Tobin nel saggio A proposal for international monetary reform («Eastern Economic Journal», 1978, 4, 3/4). Tino Fumagalli FNP CISL LOMBARDIA Speciale a cura di Miriam Ferrari USR CISL Lombardia Marina Marchisio La redazione ringrazia Pierre Jonckheer per l indicazione delle fonti documentali Pagina 9 di 9

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