Un esportatore italiano, che opera in euro, deve riscuotere un credito in $ e vuole coprirsi dal rischio di cambio con un opzione:

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1 Un esportatore italiano, che opera in euro, deve riscuotere un credito in $ e vuole coprirsi dal rischio di cambio con un opzione: Cpa = 0,95 $ Sp = 0,82 $ P = 0,05 e Cps = 0,91 $ Specificare il tipo di opzione e i relativi calcoli di convenienza. L esportatore intende coprirsi da un aumento del tasso di cambio con una put option. Prima di sottoscrivere l opzione deve però verificare la convenienza dell operazione. Calcoliamo i reciproci: - St* = 1/ Cpa = 1/ 0,95 $ = 1,053 e - St = 1/Cps = 1/0,91 $ = 1,099 e - X = 1/ Sp = 1/ 0,82 $ = 1,219 e 11

2 Primo calcolo di convenienza: X - St*- P =1,219 e 1, 053 e 0,05 e= 0,116 e L esportatore sottoscrive la put. Alla scadenza l operatore deve verificare se levare o abbandonare il premio: secondo calcolo di convenienza X St = 1, 219 e 1, 099 e = 0,12 e L esportatore leva il premio ( vende la valuta allo strike price) Alla fine l esportatore verifica l effettiva convenienza dell operazione: terzo calcolo di convenienza X - St - P = 1, 219 e 1, 099 e 0,05 e = 0,07 L operatore ha avuto convenienza (maggiore introito) 12

3 Un importatore francese, che opera in euro, deve pagare un debito in $ e vuole coprirsi dal rischio di cambio utilizzando una option: Cpa = 0,8 $ Sp = 0,9$ P = 0,05 e Cps = 0,83 $ Specificare il tipo di opzione scelto dall operatore e i relativi calcoli di convenienza L importatore intende coprirsi da una diminuzione del tasso di cambio con un opzione call. Prima di sottoscrivere la call deve però valutare la convenienza dell operazione. Calcoliamo i reciproci: - St* = 1/ Cpa = 1/ 0,8$ = 1,25 e - St = 1/Cps = 1/0,83$ = 1,205 e - X = 1/ Sp = 1/ 0,9$ = 1,11 e 13

4 Primo calcolo di convenienza: St* - X P = 1,25e 1,11e 0,05e = 0,09 e L operatore sottoscrive la call Alla scadenza (call europea) l operatore verifica se levare o abbandonare il premio: secondo calcolo di convenienza St X = 1,205e 1,11e = 0,095 L importatore leva il premio (acquista la valuta allo strike price) Verifica, quindi, la convenienza dell intera operazione: terzo calcolo di convenienza St X P = 1,205 e 1,11 e 0,05 = 0,045 L importatore ha avuto convenienza (minor esborso) 14

5 1) Un importatore tedesco, che opera in euro, deve pagare un debito in dollari e per coprirsi dal rischio di cambio può acquistare un future: - Taglio: 100 $ - Numero: 2 - Quotazione (Q): 1$ = 1,2 E Descrivere compiutamente l acquisizione del future; le aspettative; le ragioni della scelta della posizione; il funzionamento del margine, sempre nel caso esaminato, allorquando la quotazione scende a 1,1 euro. L importatore si copre dal rischio di una diminuzione del cambio, visto che la Q è espressa in maniera inversa rispetto al cambio, gioca su un aumento della quotazione Valore nominale = 100$ x 2 = 200$ 1$: 1,2E = 200$: VF VF = 200 x 1,2 = 240E 15

6 Un aumento della Q comporta, in questo caso, un aumento del valore facciale (VF), l operatore sceglie, quindi, una posizione long per short. Se la Q scende a 1,1 E le aspettative dell operatore non verificano, infatti il VF diminuisce: 1$: 1,1E = 200$: X X= 220E Il margine di variazione, dato dalla differenza tra il VF al tempo uno e il VF al tempo zero si addebita. MV = = -20 (l addebito non dipende dal fatto che il margine è negativo, ma dalla circostanza che le aspettative dell operatore non si sono verificate!!!) 16

7 2) Un esportatore tedesco, che opera in euro, deve riscuotere un credito e per coprirsi dal rischio di cambio ( C ) può acquistare un currency future: - Taglio: 100 E - Quotazione: 1$ = 0,8 E - Numero dei future: 3 Descrivere compiutamente l acquisto del future; le aspettative dell operatore; le ragioni della scelta della posizione ed il funzionamento del margine, sempre per il caso esaminato, allorquando la Q scende a 1$ = 0,78 E. L esportatore si copre da un aumento del C, visto che la Q è espressa in maniera inversa rispetto al C, l esportatore gioca su una diminuzione della Q. VN: 100E x 3 = 300 E 1$: 0,8E = VF: 300 E VF = 300 / 0,8 = 375 $ 17

8 Visto che una diminuzione della Q comporta, nel nostro caso, un aumento del VF, l esportatore sceglie una posizione long per short Se la Q scende a 0,78 E, si verificano le aspettative dell operatore e il MV si accredita. 1$: 0,78 E = VF: 300 E VF = 300 / 0,78 = 384,6 $ MV = 384,6 $ 375 $ = 9,61 $ (L accredito del margine non deriva dal fatto che la differenza è positiva, bensì dalla circostanza che si sono verificate le aspettative dell operatore!!) 18

9 2) Un esportatore tedesco, che opera in euro, deve riscuotere un credito e per coprirsi dal rischio di cambio ( C ) può acquistare un currency future: - Taglio: 100 E - Quotazione: 1$ = 0,8 E - Numero dei future: 3 Descrivere compiutamente l acquisto del future; le aspettative dell operatore; le ragioni della scelta della posizione ed il funzionamento del margine, sempre per il caso esaminato, allorquando la Q scende a 1$ = 0,78 E. L esportatore si copre da un aumento del C, visto che la Q è espressa in maniera inversa rispetto al C, l esportatore gioca su una diminuzione della Q. VN: 100E x 3 = 300 E 1$: 0,8E = VF: 300 E VF = 300 / 0,8 = 375 $ 19

10 Visto che una diminuzione della Q comporta, nel nostro caso, un aumento del VF, l esportatore sceglie una posizione long per short Se la Q scende a 0,78 E, si verificano le aspettative dell operatore e il MV si accredita. 1$: 0,78 E = VF: 300 E VF = 300 / 0,78 = 384,6 $ MV = 384,6 $ 375 $ = 9,61 $ (L accredito del margine non deriva dal fatto che la differenza è positiva, bensì dalla circostanza che si sono verificate le aspettative dell operatore!!) 20