L assicurazione del credito per le PMI Fabio Fritelli. Roma Novembre 2005

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1 L assicurazione del credito per le PMI Fabio Fritelli Roma Novembre 2005

2 Indice Le PMI: l asse portante dell economia italiana Vincoli finanziari per le PMI Il Mercato Europeo dei CDO Il ruolo del settore pubblico Case Histories in Europa Il nuovo quadro normativo di riferimento per SACE La Garanzia SACE 2

3 Le PMI: l asse portante dell economia italiana Le PMI Italiane rivestono un ruolo fondamentale nell economia nazionale: Impiegano l 80% del totale dei lavoratori dipendenti Generano il 70% del fatturato nazionale Realizzano il 60% della produzione esportata numero di aziende esportatrici % di esportatori fatturato export ( /mln) media fatturato export ( / 000) Micro Imprese , Piccole Imprese , Medie Imprese , Grandi Imprese , Totale ,

4 Vincoli finanziari per le PMI I finanziamenti a breve termine e lo scoperto di conto corrente rappresentano le tipologie di finanziamento alle PMI maggiormente adottate dal sistema bancario Le PMI presentano strutture del passivo caratterizzate da una bassa capitalizzazione e dalla limitata incidenza dei debiti a medio e lungo termine. Circa il 65% delle PMI Italiane otterrebbe dalle principali Rating Agencies un rating inferiore all investment grade La Commissione Europea ha riconosciuto l esistenza di un fallimento del mercato nell accesso al mercato del credito da parte delle PMI Capitale di Debito per le PMI 39% 46% 50% Rating PMI Italiane %sul totale - Fonte: Unioncamere 25,80% 17,50% 20,50% 9% 9% 11% 13,60% 8,50% 10,20% 4,00% Investitori esterni Sovvenzioni factoring leasing Mutui Bancari Scoperto C/C BBB+ BBB BBB- BB+ BB da BBa B- CCC 4

5 Il mercato Europeo dei CDO Il mercato Europeo dei CDO storicamente presenta dimensioni limitate rispetto a quello americano Negli ultimi anni è significativamente aumentata la liquidità dei mercati ed il numero di Investitori Oltre un terzo dei mercato globale dei CDO è costituito da titoli rappresentativi di finanziamenti alle PMI 35 Emissioni Europee di CDO ( mld) emissioni per tipo di collaterale, 2004 Mutui a PMI Structured product and high grade credits 45% 37% 17% Leveraged and mezzanine loans Private equity (1%)

6 Ruolo del settore pubblico L evidenza empirica ha dimostrato che i migliori risultati nei finanziamenti alle PMI si riscontrano quando il settore pubblico lavora in partnership con il settore privato, agendo da catalizzatore ed incoraggiando lo sviluppo di nuove tipologie di operazioni In particolare, l intervento del settore pubblico nelle cartolarizzazione di finanziamenti può rappresentare nel lungo periodo uno strumento particolarmente efficace per supportare le PMI nell accesso ai mercati del capitale di debito, facilitando il trasferimento del rischio di credito dall originator al mercato dei capitali Contributo del settore pubblico alla cartolarizzazione delle PMI Costo per i beneficiari Requisiti aggiuntivi Spanish FTPYME guarantees nessuno Nuovi mutui KfW Promise programme Tassi di mercato Nuovi mutui EIF securitisation enhancements Tassi di mercato Nuovi mutui 6

7 Case Histories in Europa Il programma FTPYME in Spagna ed il Promise in Germania rappresentano ad oggi i principali esempi di intervento pubblico nell ambito del credit enhancement per cartolarizzazioni di prestiti a PMI Entrambi i programmi hanno riscosso un notevole successo In principio gli investitori richiedevano la Garanzia del settore pubblico sui titoli, ma con il tempo gli stessi investitori si sono dimostrati disponibili ad assumere il rischio di credito legato alle PMI anche in assenza di garanzia da parte del settore pubblico KfW Promise portfolio ( mln) FTPYME portfolio ( mln)

8 Il nuovo quadro normativo di riferimento per SACE Con l adozione della legge 14 maggio 2005 n. 80 Decreto sulla Competitività, SACE è stata autorizzata a garantire i prestiti concessi alle PMI o i titoli emessi a seguito della cartolarizzazione di tali mutui. I mutui garantibili da SACE devono possedere le seguenti caratteristiche: 1. Essere finalizzati ad un attività o ad un progetto di internazionalizzazione dell impresa finanziata 2. Essere stipulati a tassi di mercato 3. Essere indirizzati a piccole e medie imprese Almeno il 50% dei beneficiari devono essere PMI con fatturato totale inferiore a 50 milioni di euro (in accordo con i criteri fissati in ambito UE). Gli altri beneficiari non possono avere fatturato superiore ai 250 milioni di euro. 8

9 La Garanzia SACE - 1 La Garanzia SACE può essere rilasciata esclusivamente a favore di quei finanziamenti che siano finalizzati allo svolgimento di una specifica attività di internazionalizzazione: 1. Investimenti in paesi esteri (Joint Venture, acquisizioni, partnership, ecc.) 2. Acquisto di impianti, macchinari, licenze, o investimenti in ricerca e sviluppo per accrescere la competitività internazionale delle imprese italiane 3. Attività promozionali, commerciali e distribuzione dei prodotti italiani all estero 4. Ogni altra tipologia di investimento che sia, direttamente o indirettamente, finalizzata all accrescimento della capacità dell impresa italiana di competete in un economia globale e strumentale ad incrementare la penetrazione dei mercato esteri Il fatturato realizzato dalle imprese finanziate attraverso le esportazioni dovrà in ogni caso essere pari ad almeno il 20% del fatturato totale. 9

10 La Garanzia SACE - 2 Impresa esportatrice 1 Impresa esportatrice 2 Garanzia sui finanziamenti Wrapping Senior Tranche Impresa esportatrice.. Impresa esportatrice N Originator Finanziamenti alle PMI SPV Senior Tranche Junior Tranche I N V E S T I T O R I Sottoscrizione Junior Tranche Pari passu garanzia a prima richiesta 10

11 La Garanzia SACE - 3 La Garanzia SACE è supportata dalla Repubblica Italiana, pertanto consente di beneficiare della ponderazione zero per il rischio degli impieghi SACE ha emesso la sua prima garanzia su un bond emesso da Gazprom a luglio 2005 spread vs US Treasury alla data di emissione (bps) SACE wrap tranche unwrapped 11

12 La Garanzia SACE - 4 Prima operazione pilota realizzata con Banca Intesa: Target: piccole e medie imprese Italiane (su un portafoglio di imprese, hit ratio 20%) Importo totale dell operazione: Fino ad 1 miliardo di euro Garanzia SACE: 70% dell importo totale dell operazione 35% Fatturato imprese target 30% Incidenza dell'export sul fatturato 30% 25% 20% 25% 20% 15% 15% 10% 10% 5% 5% 0% Mln euro 0% 20%- 40% 40%- 60% 60%- 80% 80%- 100% 100% 12

13 La Garanzia SACE - 5 SACE prevede un forte tasso di crescita per la domanda di Garanzie sul debito delle PMI Lo Spanish Effect implica una lenta ma costante diminuzione della domanda di garanzie pubbliche dovuta ad un incremento della conoscenza da parte degli investitori privati degli strumenti di investimento sul rischio PMI Crescita cumulata delle Garanzie su fuinanziamenti a PMI emesse da SACE ( milioni)