PROMOTORE FINANZIARIO. LE PAROLE del. Lexikon di Borsa e Finanza. SGruppo Editoriale Simone. assonova IMONE. a cura di Angelo Battagli FINANZIARIO

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1 i Estratto distribuito da Biblet QUADERNI del PROMOTORE FINANZIARIO 56Q7/DG LE PAROLE del PROMOTORE FINANZIARIO Lexikon di Borsa e Finanza a cura di Angelo Battagli assonova associazione promotori finanziari EDIZIONI GIURIDICHE IMONE SGruppo Editoriale Simone

2 Premessa L interesse per la finanza, in generale, e per la Borsa, in particolare, trova di giorno in giorno un numero sempre maggiore di adepti. In quest ultimo anno, complice una crisi finanziaria spaventosa, forse solo paragonabile a quella del 29, termini come spread, default, agenzie di rating, euro bond, sono entrati a far parte del nostro lessico quotidiano, condizionando ormai ogni nostro comportamento. Ma quanti di noi conoscono per davvero il significato di tanti termini anglofoni di cui quotidianamente giornalisti ed esperti fanno sfoggio in TV? Questo glossario nasce con l obiettivo di ridurre le difficoltà lessicali legate alla tecnicità della materia, presentando, in ordine alfabetico, le parole chiave e quelle maggiormente ricorrenti nel gergo finanziario e borsisico. Oltre ad essere un utile lexikon per il promotore finanziario, fornisce una risposta a quanti, anche non addetti ai lavori, intendano formarsi e informarsi sul mondo della finanza.

3 Estratto distribuito da Biblet A AAA Valutazione massima del grado di solvibilità di un titolo, e del soggetto emittente, attribuita dall agenzia di rating [vedi ] Standard & Poor s. La sigla AAA denota, quindi, un eccellente grado di affidabilità del debitore. L altra grande agenzia di rating, Moody s [vedi ], esprime un analogo livello di stima col monogramma Aaa. Abbandonare il premio È la decisione dell acquirente di titoli contrattati a premio [vedi Contratti di Borsa] di rinunciare alla sua operazione di acquisto (caso call) o di vendita (caso put) in quanto ritenuta non conveniente. Pur dovendo comunque pagare il premio, l acquirente subisce una perdita inferiore a quella che avrebbe sopportato acquistando i titoli. A bocca di barile Locuzione gergale riferita a un acquisto o a una vendita di titoli effettuata senza tener conto delle quotazioni borsistiche [vedi Listino di Borsa] del momento. L acquisto a bocca di barile è operazione che ricorre allorché si miri al conseguimento di un controllo societario; la vendita, invece, è normalmente dettata da esigenze di liquidità. Above par [vedi Sopra la pari]. A breve Operazioni economiche che sono destinate a giungere a termine entro 18 mesi. Espressioni equivalenti sono a breve termine e nel breve periodo. ABS [ASSET BACKED SECURITIES] Sono strumenti finanziari [vedi ] emessi sulla base di operazioni di cartolarizzazione [vedi Cartolarizzazione dei crediti] realizzate mediante cessione, a titolo oneroso, di crediti pecuniari, sia presenti che futuri, e di altre attività destinate, in via esclusiva, al soddisfacimento dei diritti incorporati negli strumenti finanziari emessi ed eventualmente alla copertura dei costi dell operazione di cartolarizzazione. Il vantaggio di acquistare ABS risiede nel fatto che la loro remunerazione è garantita non solo dalla società che li emette, ma dall insieme stesso dei crediti che ne costituiscono il sottostante [vedi ]. Ciò riduce notevolmente il rischio di credito corso dagli investitori che sottoscrivono asset backed securities. Vengono negoziati sul MOT [vedi ].

4 2 Estratto distribuito da Biblet Abuso di informazioni privilegiate Abuso di informazioni privilegiate [vedi Insider trading]. A cavallo Fluttuazione del corso del titolo intorno a un dato prezzo. L espressione 10 euro a cavallo, ad esempio, sottintende che un titolo è in grado di trovare mercato tanto a 9 quanto a 11 euro. Acclimatamento del titolo Fase, che precede la quotazione di Borsa [vedi ], durante la quale un titolo quotato su un mercato regolamentato [vedi ] comincia a diffondersi tra il pubblico e ad essere oggetto di un volume di scambi ritenuto idoneo. Luogo di acclimatamento per eccellenza era il Mercato ristretto [vedi ]. Accordi swap [vedi Swap]. Account Nel gergo borsistico anglosassone indica la fase corrispondente alla nostra liquidazione di Borsa [vedi ]. ACH [AUTOMATED CLEARING HOUSE] Si tratta di un sistema di compensazione [vedi Clearing house] che si avvale esclusivamente di procedure automatizzate e in cui la trasmissione degli ordini di pagamento avviene per via telematica o, al più, con l impiego di supporti magnetici. A contante [vedi Contratti di Borsa]. Acquisti di copertura Acquisti di titoli o valuta effettuati al fine di dare esecuzione, alla data stabilita, ad un operazione di vendita allo scoperto [vedi ], cioè realizzata senza essere in possesso dei titoli o della valuta oggetto di cessione. Acquisti di sostegno Acquisti di titoli o valute estere aventi lo scopo di sostenerne il corso [vedi Corso del titolo] o il cambio [vedi ]. È una delle contromisure adottate per fronteggiare appesantimenti della quota [vedi ]. Actual market [MERCATO A PRONTI] È il mercato delle transazioni correnti, dove lo scambio di merci, titoli o valuta avviene con consegna immediata. Le clausole ed i termini vengono liberamente fissati dalle parti ed il contratto s intende eseguito con la reale consegna dei titoli, della merce o della valuta ed il pagamento del relativo prezzo.

5 Estratto distribuito da Biblet Agente di cambio 3 ADR [AMERICAN DEPOSITARY RECEIPTS] Certificati, particolarmente diffusi negli anni Settanta sul mercato statunitense, rilasciati da banche degli USA ad investitori nazionali che abbiano acquistato all estero, tramite filiali delle stesse, titoli azionari di società straniere. Questi ultimi rimangono depositati presso la filiale estera della banca e all acquirente viene consegnato l ADR quale certificato rappresentativo dei titoli azionari; tali certificati sono essi stessi scambiati sul mercato azionario. AE L acronimo sta per account executive e serve ad indicare il modo in cui a volte vengono chiamati gli agenti di cambio [vedi ]. A fermo [vedi Contratti di Borsa]. Aff Servizio per la negoziazione telematica dei titoli azionari, warrants, obbligazioni convertibili e diritti di opzione quotati in borsa. Affissione in Borsa Qualunque pubblicazione esposta al pubblico nei locali delle diverse Borse valori [vedi ]. In particolare, prima dell avvento della negoziazione telematica, le affissioni riguardavano quei provvedimenti adottati dalle autorità di Borsa nei confronti di debitori insolventi, i quali venivano, temporaneamente o definitivamente, esclusi dalle contrattazioni. After hours [vedi TAH]. Agente di cambio artt. 1705, 2082 c.c.; L , n. 1; art. 201 D.Lgs , n. 58 Intermediario fra quanti, risparmiatori o speculatori, intendono comperare o vendere i valori negoziabili in Borsa. In passato l agente di cambio era una figura fondamentale per il funzionamento delle Borse in quanto unico soggetto legittimato all acquisto e alla vendita di titoli nei mercati regolamentati [vedi ]. Nel 1991 furono autorizzati alla negoziazione in Borsa anche le SIM [vedi ], che, per lo svolgimento dei servizi di intermediazione finanziaria, dovevano avvalersi di propri dipendenti abilitati oppure di agenti di cambio; nel 1996 tale facoltà è stata estesa alle imprese di investimento [vedi ] e alle banche [vedi ]. Dal 1991 non sono più banditi esami per l esercizio della professione di agente di cambio, anche se continuano ad operare quelli in carica prima della riforma (ormai poche decine). Il Testo unico finanziario [vedi ] ha disposto lo scioglimento degli Ordini professionali degli agenti di cambio, fatta eccezione per quelli di Roma e Milano, e la cessazione dal ruolo al compimento del 70 anno di età.

6 4 Estratto distribuito da Biblet Aggio Aggio Rappresenta la differenza tra la più elevata quotazione di un obbligazione ed il valore nominale della stessa. Aggiotaggio ART. 501 C.P. Reato commesso da chiunque, al fine di turbare il mercato interno dei valori o delle merci, pubblichi o altrimenti divulghi notizie false, esagerate o tendenziose o adoperi altri artifici atti a cagionare un aumento o una diminuzione del prezzo delle merci, ovvero dei valori ammessi nelle liste di Borsa o negoziabili nel pubblico mercato. Il reato, previsto dal codice penale, sussiste anche se il fatto è commesso all estero, in danno della valuta nazionale o dei titoli pubblici italiani e appartiene alla categoria dei delitti contro l economia pubblica. Scopo della norma è tutelare la regolarità degli scambi economici. Aggiotaggio su strumenti finanziari [vedi Manipolazione del mercato]. AIAF [ASSOCIAZIONE ITALIANA DEGLI ANALISTI FINANZIARI] [VIA DANTE 9, MILANO; TEL. 02/ ; FAX 02/ ] INTERNET: Costituita nel 1971, è un associazione senza fini di lucro. Ha sede a Milano e i suoi scopi istituzionali sono lo sviluppo, la qualificazione della professione di analista finanziario e la promozione di studi ed analisi del mercato mobiliare. L AIAF aderisce alla federazione europea delle associazioni degli analisti finanziari. AIBD [ASSOCIATION OF INTERNATIONALE BOND DEALERS] Associazione composta da circa cinquecento dealers [vedi ] di trenta paesi differenti, esperti in obbligazioni, il cui compito è quello di discutere le procedure di funzionamento del mercato secondario [vedi ] e di studiare le sue relazioni con il mercato primario [vedi ]. AIFI [ASSOCIAZIONE ITALIANA DELLE FINANZIARIE DI INVESTIMENTO NEL CAPITALE DI RISCHIO] [VIA CORNAGGIA 10, MILANO; TEL. 02/ ; FAX 02/ ] INTERNET: Associazione costituita tra società finanziarie [vedi ] avente lo scopo di realizzare un guadagno, in un arco temporale medio-lungo, dall assunzione di partecipazioni in società non quotate e dalla successiva vendita delle stesse. L AIFI ha sede a Milano e, oltre a curare gli interessi degli associati, promuove iniziative legislative a favore dell attività degli associati stessi, nonché svolge attività di consulenza, informazione e di studio. AIOTE [ASSOCIAZIONE ITALIANA DELLE FINANZIARIE DI INVESTIMENTO NEL CAPITALE DI RISCHIO] [VIA CORNAGGIA 10, MILANO; TEL. 02/ ] Associazione tra operatori in titoli esteri costituita nel 1973 e con sede a Milano.

7 Alle grida 5 Tra le sue finalità si annoverano la promozione dei contratti tra gli operatori; lo studio e la soluzione di problemi relativi al mercato dei titoli esteri, anche attraverso l approntamento di nuove tecniche e strumenti; la formazione professionale degli operatori; la salvaguardia degli interessi degli associati; lo svolgimento di attività di informazione, studio e consulenza. A partire da luglio 1999 tale associazione ha dato vita, assieme alla ASSOBAT, all Associazione italiana operatori mercati dei capitali [vedi ASSIOM]. Albo unico dei promotori finanziari art. 23 D.Lgs , n. 415; Delibera CONSOB , n ; D.M , n. 322; artt. 31 e 214 D.Lgs , n. 58; Delibera CONSOB , n ; D.M , n. 472 È un albo unico nazionale articolato in sezioni territoriali (v.), alla cui tenuta provvede un Organismo (v.) costituito dalle associazioni professionali rappresentative dei promotori e dei soggetti abilitati all offerta fuori sede (Abi, Anasf, Assoreti). Ad esso sono iscritti i promotori finanziari [vedi ] in possesso di particolari requisiti di onorabilità e professionalità e che abbiano superato la prova valutativa. L albo è predisposto per dare pubblicità alle informazioni essenziali sui promotori finanziari, svolgendo tra le altre funzioni, quella di valutazione dei presupposti per l iscrizione e la cancellazione dall Albo nonché di assicurare le esigenze di tutela degli investitori. Al buio Nel linguaggio di borsa si intende l esecuzione di atti od operazioni su titoli basata esclusivamente sull intuito personale e su pareri non suscettibili di verifica. All or none order [ORDINE TUTTO O NIENTE] [vedi TON]. Alla pari Con questa espressione si intende che il valore di rimborso di un titolo è uguale al suo valore nominale. Alleggerimento della posizione Operazione speculativa di Borsa [vedi ] effettuata sulla posizione in titoli [vedi ], in un momento di ribasso dei prezzi considerato transitorio, al fine di ridurre il margine di rischio. Alle grida Sistema di contrattazione borsistica che consisteva nell indicare ad alta voce, e con una particolare mimica, i vari titoli quotati e i prezzi di acquisto o di vendita ai quali si era disposti a negoziare. La contrattazione avveniva intorno ad appositi recinti denominati corbeille [vedi ]; la manifestazione delle proprie intenzioni negoziali gridando era un esigenza dovuta all accavallarsi delle voci degli operatori. Con l informatizzazione della Borsa [vedi Borsa telematica], completata nel febbraio 1996, anche in Italia il sistema o asta alle grida è stato abbandonato, e

8 6 Estratto distribuito da Biblet Alligator spread nelle corbeille compaiono dei terminali video su cui scorrono le proposte di compravendita. Nondimeno è una modalità che sopravvive ancora nelle Borse merci. Alligator spread [CONTRATTO ALLIGATORE] Contratto a doppio premio [vedi Spread] in cui il potenziale profitto dell investitore viene divorato dalla commissione [vedi ] richiesta dall operatore di borsa [vedi ]. Allo scoperto Espressione usata nella vendita a termine di titoli non posseduti, in attesa di un ribasso delle quotazioni. Nel nostro paese, dal 16 febbraio 1996, è prevista la liquidazione a contante di tutti i contratti di Borsa [vedi ] fatta eccezione per i contratti derivati [vedi ]. L espressione si adopera anche per indicare la concessione di un credito da parte di un banca non assistita da alcun tipo di garanzia e fondata solo sulla solvibilità e correttezza del cliente affidato. Al meglio [vedi Ordine al meglio]. Alpha È il coefficiente che esprime la componente di rendimento ottenibile da un titolo, direttamente legata ad esso e indipendente dal mercato. Alternative Trading System [vedi ATS] American option [vedi Option]. American stock exchange [vedi AMEX]. AMEX [AMERICAN STOCK EXCHANGE] INTERNET: Mercato azionario degli Stati Uniti. Rispetto al NYSE [vedi ], i requisiti richiesti per la contrattazione dei valori sono di minore entità cosicché, in genere, vi sono quotate imprese di dimensioni inferiori. Fondata verso la metà del secolo scorso, l AMEX è nota anche come Curb Exchange, poiché fino al 1921 le contrattazioni si svolgevano all aperto. Amministrazione di titoli È l attività di gestione di strumenti finanziari [vedi ] da parte di una banca o di un organo preposto a tale attività.

9 Estratto distribuito da Biblet ANASF 7 Ammissione a quotazione [vedi Quotazione di Borsa] Analisi finanziaria Analisi dei singoli strumenti finanziari [vedi ] al fine di adottare scelte strategiche di investimento. Si distinguono: l analisi finanziaria fondamentale [vedi ], che si basa prevalentemente sui dati ricavabili dai bilanci delle società i cui titoli sono oggetto di studio, integrati da informazioni tratte dal mercato; l analisi finanziaria tecnica [vedi ], che prevede un esame accurato e l elaborazione dei dati del mercato azionario, allo scopo di determinare l andamento attuale e prospettico dei vari titoli. Analisi fondamentale Analisi del valore dei titoli di una società che si basa su alcuni indicatori di bilancio quali il price earning ratio [vedi ], il fatturato, le prospettive di crescita ecc. Analisi tecnica Indagine prospettica sulla quotazione futura dei titoli. Con tale metodologia si cerca di prevedere l andamento futuro del prezzo dei titoli partendo dall analisi della tendenza dei da dati storici acquisiti, al fine di individuare le variabili che influenzano la formazione del prezzo medesimo. Analyst Chi studia le migliori opportunità d investimento in strumenti finanziari [vedi ] a partire dalle condizioni macro e microeconomiche della realtà dei mercati. ANASF [ASSOCIAZIONE NAZIONALE AGENTI SOCIETÀ FIDUCIARIE] [VIA VITTOR PISANI 22, MILANO; TEL. 02/ ; FAX 02/ ] INTERNET: Associazione fondata nel 1977 dagli allora consulenti finanziari, oggi denominati promotori finanziari [vedi ] il cui scopo principale era quello di ottenere un riconoscimento professionale, mediante l istituzione di un apposito albo. A partire dal 1992, data di creazione dell albo dei promotori finanziari [vedi ], l ANA- SF si occupa della tutela di questa figura professionale, al fine di valorizzarne l immagine, operando in difesa degli interessi della categoria, sia nei confronti del potere legislativo che dell opinione pubblica. Inoltre, l ANASF si occupa di ulteriori compiti, quali: l elaborazione di studi e ricerche; la raccolta, l elaborazione e la diffusione di informazioni utili agli associati; la gestione di banche dati riguardanti il settore, disponibili per tutti gli associati; la consulenza fiscale e legale.

10 8 Annual report Annual report Espressione usata nel gergo della borsa di New York per indicare il rendiconto che le società quotate presentano ai loro azionisti. Apertura di Borsa È una delle quattro fasi (pre-apertura apertura, negoziazione in continua, chiusura) in cui si articola ogni seduta del Mercato telematico azionario [vedi MTA]. Durante questa fase, che inizia alle ore 9.20 e termina alle ore 9.30, il sistema provvede a trasformare le proposte di negoziazione in contratti conclusi, in base al prezzo di apertura e all ora di immissione nel book [vedi ]. Appello al pubblico risparmio [vedi Pubblico risparmio] Appesantimento della quota Caduta generalizzata delle quotazioni dei titoli spesso causata da situazioni di instabilità politica o da sfiducia nell andamento del mercato borsistico. Questo fenomeno è spesso contrastato con i cd. acquisti di sostegno. A premio [CONTRATTO] [vedi Contratto a premio]. A pronti [CONTRATTO] [vedi Contratto a pronti]. Arbitraggio Pratica speculativa consistente nella compravendita di merci, titoli o valute effettuata in modo da realizzare un guadagno attraverso le differenze dei relativi prezzi su diversi mercati. Arbitraggio da piazza a piazza [vedi Arbitraggio in titoli]. Arbitraggio di piazza [vedi Arbitraggio in titoli]. Arbitraggio di interesse coperto Particolare arbitraggio in cambi [vedi ] effettuato per fini speculativi da banche o imprese al fine di lucrare sulle differenze tra premi swap di fatto e premi swap teorici. Se il premio swap [vedi Swap rate] sul mercato è inferiore a quello teorico, alla banca o all azienda che intende speculare converrà ottenere un finanziamento in valuta estera. La valuta estera sarà subito venduta sul mercato e parallelamente si acquisterà a termine la divisa da restituire. Essendo il valore della divisa estera acquistata a termine inferiore a quello teorico, l operazione determinerà un utile derivante dalla predominanza dei ricavi dell operazione sui relativi costi.

11 Estratto distribuito da Biblet Arbitraggio in cambi 9 I ricavi dell operazione provengono dalla vendita a pronti della divisa estera e dagli interessi attivi sulle lire italiane ottenute e depositate. I costi dell operazione derivano dagli interessi passivi sul finanziamento in valuta estera e dal pagamento in scadenza della divisa acquistata al cambio forward. Quindi la regola generale è di investire nella valuta a più alto tasso di rendimento quando il premio swap risulta superiore alla sua parità teorica. Anche in questo caso l arbitraggio dà i suoi frutti per distorsione, dei valori dei premi swap, rispetto al normale andamento delle operazioni da effettuarsi ai tassi correnti. L attività degli operatori finanziari deve essere tempestiva in quanto in breve tempo le tendenze di mercato spingeranno i premi swap intorno alle loro parità teoriche. ESEMPIO DI ARBITRAGGIO DI INTERESSE COPERTO A TRE MESI Tasso Italia 10%; tasso USA 5%; differenziale interessi 5% Cambio spot del dollaro: 2160 Premio swap teorico Premio swap di mercato: 10 Forward di mercato: = 2170 Possibilità di ottenere un finanziamento di $ Interessi passivi in dollari: Interessi in lire: = (costo) Vendita valuta al cambio spot: $ = (ricavo) Interessi derivanti dal deposito della cifra ottenuta: Acquisto divisa a termine a cambio forward: = (costo) Ricavi totali: Costi totali: = Utile dell operazione: Arbitraggio in cambi È una operazione speculativa che consente di ottenere il maggior guadagno possibile dalla compravendita di monete estere. Esso può assumere diversi aspetti, che evidenziano comunque l attività di un operatore commerciale volta ad ottenere utili approfittando di una favorevole situazione contingente del mercato. In passato l arbitraggio in cambi era rappresentato da operazioni sul mercato delle divise consistenti in acquisti e vendite di una valuta su differenti piazze al fine di lucrare sulle leggere differenze di quotazione delle piazze stesse. Oggi lo sviluppo della telematica, permettendo di esprimere i corsi dei cambi in tempi reali, ha annullato questo tipo di arbitraggio. Un tipo di arbitraggio in cambi oggi molto utilizzato consiste in quell attività esercitata dagli operatori commerciali o finanziari rivolta a trarre vantaggi dalla differenza tra valutazioni teoriche ed effettive. Queste differenze, che si realizzano solo nel breve periodo, sono relative agli importi dei premi swap [vedi Swap rate] e dei relativi cambi forward [vedi Cambio a termine].

12 10 Estratto distribuito da Biblet Arbitraggio in titoli In particolare se questi valori, che tra l altro sono interdipendenti, sono inferiori alle loro parità teoriche, all importatore converrà un contratto a termine di acquisto della divisa piuttosto che l acquisto a pronti della stessa; all esportatore, invece, converrà richiedere subito ad una banca un finanziamento in valuta, negoziando la valuta ottenuta al cambio a pronti e restituendo a termine il debito alla banca quando introiterà la divisa dall estero. Al contrario, quando il forward applicato sul mercato è superiore alla sua parità teorica, l importatore acquisterà divisa estera a pronti depositandola in banca in attesa della scadenza del debito mentre l esportatore preferirà vendere subito la divisa a termine al cambio forward. Ciò si realizza in quanto mentre sia lo swap che il forward teorico sono immediatamente conseguenti al differenziale interessi tra le due valute, lo swap ed il forward applicati sul mercato possono assumere nel breve periodo valori non conseguenti a tale differenziale, consentendo di poter effettuare scelte di convenienza economica. Naturalmente nel lungo periodo, a causa della pressione della domanda e dell offerta di cambi a termine, il forward e lo swap di mercato si attesteranno intorno alle loro parità teoriche rendendo indifferente la scelta tra operazione a pronti ed a termine. Arbitraggio in titoli È la compravendita di un titolo effettuata su mercati diversi per ottenere un profitto dalle diverse quotazioni. È anche detto arbitraggio di piazza o da piazza a piazza. Il termine, inoltre, può indicare la scelta del titolo più conveniente da acquistare in un determinato momento. Ciò che i risparmiatori conoscono dei titoli è il tasso nominale o tasso facciale; questo valore è poco indicativo e non si presta a fornire informazioni tali da ottimizzare la scelta del titolo da acquistare tra un pacchetto di titoli offerti sul mercato. Occorre infatti tener conto di altri elementi che permettano di identificare il rendimento effettivo [vedi ] dei titoli. Questi elementi permettono di valutare il titolo che offre una maggiore redditività reale, tenendo conto della quotazione di mercato assunta dal titolo, della periodicità della capitalizzazione degli interessi, della durata effettiva residua, dell importo della ritenuta fiscale. Naturalmente sarà conveniente acquistare il titolo che presenterà un rendimento effettivo globale più elevato. Arbitraggio triangolare Arbitraggio [vedi ] avente ad oggetto tre diversi beni, titoli o valute. Ne è un tipico esempio l arbitraggio in cambi [vedi ] che comporta un triplice cambio di valuta: l operatore, sfruttando le imperfezioni del mercato e le incoerenze fra cambi diretti e cambi indiretti [vedi Cambio incrociato], potrebbe ad esempio acquistare sterline contro lire, cambiare le sterline in marchi e con questi acquistare di nuovo lire ottenendo un utile. A revoca Clausola utilizzata nelle operazioni a termine con la quale è possibile estendere la validità dell ordine di borsa fino al termine del giorno stabilito per la risposta a premi.

13 Assiom 11 A risposta immediata Clausola che limita la validità di un ordine di borsa a non più di un ora dal momento della sua comunicazione. Around the clock È un termine usato in riferimento alla quotazione del cambio [vedi ] delle valute internazionali, che esprime il moto incessante dei prezzi che si formano momento per momento nelle varie piazze, la cui formazione risente dei differenti fusi orari. Le prime quotazioni di cui si viene a conoscenza sono quelle della Borsa di Tokyo; si passa poi alle quotazioni europee, sino ad arrivare a quelle americane, ultime quelle espresse a Los Angeles. Dopo alcune ore il gioco si ripete. Arrotondamento È un acquisto addizionale di titoli effettuato allo scopo di rendere più cospicua la partecipazione al capitale della società emittente o, spesso, di raggiungere il quantitativo minimo richiesto per la negoziazione in borsa [vedi Spezzatura di Borsa]. Il termine sta anche ad indicare l operazione con la quale gli importi vengono arrotondati per eccesso o per difetto all unità monetaria superiore o inferiore. Ask [vedi Lettera]. Asked price Prezzo minimo di vendita o d offerta (prezzo lettera) che un operatore richiede per vendere un titolo. Normalmente esso è maggiore del corrispondente bid price [vedi ]. Asset allocation [ALLOCAZIONE DELLE ATTIVITÀ] Nell ambito della gestione patrimoniale [vedi ] indica la ripartizione del portafoglio titoli [vedi ] tra azioni, obbligazioni, titoli di Stato, liquidità ecc. Secondo alcuni studi effettuati negli Stati Uniti sui fondi pensione [vedi ], il rendimento di un portafoglio, nel lungo periodo, è influenzato per il 90% dall asset allocation e per il restante 10% dallo stock picking [vedi ] e dal market timing [vedi ]. Asset backed securities [vedi ABS]. Assicurazione di cambio [vedi Rischio di cambio]. Assiom [ASSOCIAZIONE ITALIANA OPERATORI MERCATI DEI CAPITALI] [VIALE MONTE SANTO 5, MILANO; TEL. 02/654761; FAX 02/ ] INTERNET: Associazione nata dall unione di AIOTE (Associazione italiana operatori titoli esteri) e ASSOBAT con lo scopo di promuovere lo sviluppo degli strumenti finan-

14 12 Estratto distribuito da Biblet Association of international bond dealers ziari [vedi ] sui mercati nazionali ed internazionali. Per raggiungere questo obiettivo, l ASSIOM favorisce l analisi, lo studio e la ricerca degli strumenti per la soluzione delle problematiche inerenti i mercati dei capitali; i rapporti con le autorità di controllo [vedi ] italiane ed estere che vigilano sui mercati; le sinergie con associazioni nazionali ed estere interessate allo sviluppo degli strumenti finanziari. Association of international bond dealers [vedi AIBD]. Associazione intermediari mobiliari [vedi ASSOSIM]. Associazione italiana degli analisti finanziari [vedi AIAF]. Associazione italiana delle finanziarie di investimento [vedi AIFI]. Associazione italiana delle società ed enti di gestione mobiliare ed immobiliare [vedi Assogestioni]. Associazione italiana operatori mercati dei capitali [vedi ASSIOM]. Associazione italiana operatori titoli esteri [vedi AIOTE]. Associazione nazionale agenti società fiduciarie [vedi ANASF]. Assogestioni [ASSOCIAZIONE ITALIANA DELLE SOCIETÀ ED ENTI DI GESTIONE MOBILIARE E IMMOBILIARE] [VIA IN LUCINA 17, ROMA; TEL. 06/ ; FAX 06/ ] INTERNET: Associazione, senza fini di lucro, delle società di gestione del risparmio [vedi ]. Sorta su iniziativa delle società di gestione dei fondi comuni d investimento, nel 1984, come Assofondi, ha poi esteso la propria attività a tutte le forme di gestione del risparmio di terzi: da qui il mutamento nell attuale denominazione, che risale al L Assogestioni promuove la diffusione delle varie attività di gestione del risparmio, tentando di garantire da un lato l efficienza dei mercati finanziari in cui queste si realizzano e dall altro di tutelare il risparmiatore. Oltre che della difesa degli interessi degli associati, l Assogestioni si occupa di attività di studio, consulenza ed informazione.

15 Estratto distribuito da Biblet Asta competitiva 13 Assosim [ASSOCIAZIONE INTERMEDIARI MOBILIARI] [PIAZZA BORROMEO 1, MILANO; TEL. 02/ ; FAX 02/867898] INTERNET: Associazione cui aderiscono le società autorizzate all esercizio dell attività di intermediazione mobiliare [vedi Servizi di investimento]. L Assosim rappresenta le associate dinanzi allo Stato ed altri enti ed associazioni, svolge attività di ricerca, informazione, studio e promuove, con corsi e seminari, la formazione professionale degli intermediari mobiliari. Assumere a fermo Assunzione dell impegno di sottoscrivere una determinata quota dell emissione di valori mobiliari [vedi ] da parte di aziende, banche o investitori istituzionali [vedi Consorzio di collocamento]. L assunzione a fermo dà all emittente la certezza che la quota assunta sarà collocata sul mercato. L assuntore a fermo realizza un vantaggio economico in quanto l emittente gli riconosce una percentuale a titolo di provvigione maggiorata rispetto a quella corrisposta agli altri collocatori dell emissione. In contropartita egli si obbliga nei confronti dell emittente a non vendere i titoli ad un prezzo inferiore a quello d emissione per un certo periodo di tempo. Asta a chiamata Fase della contrattazione borsistica, conosciuta anche come fixing [vedi ], in cui, rispettando un ordine prestabilito, si indicano a voce alta (si chiamano) i titoli in relazione ai quali, da quell istante, è possibile la negoziazione ufficiale. Nel nostro paese l asta a chiamata è stata abbandonata con l avvento della Borsa telematica [vedi ] e della contrattazione continua [vedi ]. Asta competitiva Sistema di collocamento dei BOT [vedi ]. Sono ammessi all asta i soli intermediari autorizzati ai sensi del D.Lgs. 58/98. Ognuno di loro può presentare un massimo di 3 richieste di acquisto. In ogni domanda va specificato il numero di titoli che si vuole acquistare e il prezzo al quale si è disposti a sottoscriverli. Si ricorda, tuttavia, che l importo di ciascuna richiesta non può essere inferiore al minimo fissato dal Tesoro. Il tradizionale sistema della presentazione delle domande in busta chiusa è stato sostituito dalla presentazione delle stesse per via telematica, realizzata utilizzando la Rete nazionale interbancaria (nel caso in cui il cattivo funzionamento delle apparecchiature non dovesse consentire l immissione dei messaggi in rete, le richieste di partecipazione all asta vanno inviate attraverso un modulo da trasmettere via fax). L asta si effettua presso la Banca d Italia [vedi ], Servizio Mercati Monetario e Finanziario, alla presenza di un funzionario del Ministero del Tesoro (ufficiale rogante), che rappresenta il Ministro ed è responsabile della regolarità dell asta, e di un funzionario della Banca medesima. Allo scopo di assicurare la riservatezza del contenuto delle domande queste appaiono codificate sullo schermo di ricezione installato presso la Banca d Italia e

16 14 Estratto distribuito da Biblet Asta libera o pura possono essere decodificate solo dopo l orario di scadenza da parte del funzionario della Banca incaricato dell asta, tramite un apposita chiave informatica; il tutto alla presenza dell ufficiale rogante. Scaduto il termine per la presentazione delle domande, si procede alla decodifica delle richieste e si avviano le operazioni automatiche che portano alla stampa in chiaro delle proposte suddivise per operatore. Accanto ad ogni prezzo, a partire dal più alto, è indicata la quantità complessiva di titoli che gli intermediari intendono comprare. L assegnazione viene fatta in modo da privilegiare le offerte di maggiore utilità per il Tesoro (quelle, cioè, cui corrisponde il prezzo più alto) passando, via via, a quelle meno favorevoli, fino all esaurimento dei titoli da collocare. I prezzi offerti dai partecipanti possono variare di un centesimo di euro o di un multiplo di tale cifra. Se l asta chiude a un prezzo in corrispondenza del quale la domanda supera l offerta, si procede al cd. riparto. Stante il meccanismo illustrato, ciascun intermediario pagherà per i titoli acquistati il prezzo che era effettivamente intenzionato a sostenere, mentre l asta esprimerà un prezzo finale pari alla media (ponderata) di quelli relativi alle singole quantità sottoscritte. Nel caso in cui il Tesoro non dovesse fissare (è una sua facoltà) alcun prezzo base, si stabilisce un prezzo soglia al di sotto del quale le domande non vengono prese in considerazione poiché esprimerebbero un rendimento non in linea, perché più alto, con i valori di mercato. Il prezzo soglia si determina sommando al rendimento del prezzo medio ponderato 150 punti base (1 punto percentuale è pari a 100 punti base) e calcolando, poi, la quotazione corrispondente. Nel caso illustrato in tabella il prezzo medio ponderato è 92,28 i pesi sono le varie quantità aggiudicate ed equivale a un rendimento dell 8,36%. Sommando i 150 punti base (1,5) al rendimento in parola, si ottiene un rendimento del 9,86% (8,36 + 1,5) che corrisponde ad un prezzo, il prezzo soglia di cui sopra, di 91,02. Poiché il prezzo più basso tra quelli offerti è 91,75, quindi superiore al prezzo soglia, verranno soddisfatte tutte le offerte. Come detto, l asta competitiva esiste solo per i BOT; nondimeno, tale metodo di assegnazione è applicabile anche alle azioni, per le quali si parte da un valore commerciale minimo corrispondente alle capacità reddituali dell emittente ESEMPIO DI ASTA COMPETITIVA * Prezzo medio ponderato = 92,28. Nella tabella si ipotizza il caso in cui il Tesoro intenda collocare titoli per 1500 milioni di euro. Asta libera o pura Sistema col quale si collocano sul mercato i BOT [vedi ] trimestrali, fissando preventivamente solo la quantità di titoli da assegnare ma non il prezzo base, la cui determinazione spetta al mercato.

17 Estratto distribuito da Biblet At the opening 15 Asta marginale Sistema di collocamento dei titoli di Stato [vedi ] con scadenza oltre i 12 mesi [vedi BTP, CTO, CTE, CTZ, CCT]. Con questo meccanismo d asta i partecipanti, una volta venuti a conoscenza, attraverso il bando d asta, del numero di titoli che il Tesoro collocherà, presentano telematicamente, attraverso la Rete nazionale interbancaria, le schede di domanda (massimo 3 per ogni operatore) in cui segnalano le quantità che intendono sottoscrivere e i relativi prezzi che sono intenzionati a sostenere. Ordinate le domande in funzione del prezzo (dal più alto al più basso), vengono assorbite prima quelle corrispondenti al prezzo più alto, quindi, procedendo in ordine decrescente, le rimanenti, fino a soddisfare l intera offerta. Il prezzo relativo all ultimo quantitativo accettato, prezzo marginale, sarà assunto come prezzo di emissione. Così come accade per l asta competitiva [vedi ] anche per l asta marginale è previsto il criterio del prezzo soglia. Dal 1 gennaio 1999 le aste sono denominate in euro. ESEMPIO DI ASTA MARGINALE Nella tabella si ipotizza il caso in cui il Tesoro intenda collocare titoli per 1500 milioni di euro. A termine [vedi Contratto a termine]. ATS [ALTERNATIVE TRADING SYSTEM] Circuito di negoziazione che, oltre a fornire servizi tradizionali non offerti dalle borse, permette agli investitori di eseguire automaticamente ordini di borsa [vedi ], con la possibilità di partecipare direttamente alle contrattazioni senza la necessità di un intermediazione specializzata. L accesso a tali sistemi è riservato esclusivamente ad investitori istituzionali [vedi ]: tali canali di negoziazione pertanto, non sono utilizzabili da risparmiatori privati o investitori individuali. At the close [vedi In chiusura]. At the market [vedi Ordine al meglio] At the money Caso in cui un option [vedi ], indipendentemente dal tipo (put o call), abbia un prezzo di esercizio [vedi Strike price] pari a quello di mercato dello strumento sottostante (valore intrinseco nullo). At the opening [vedi In apertura].

18 16 Estratto distribuito da Biblet At or better At or better Ordine di borsa [vedi ], dato ad un operatore di borsa [vedi ], con vincolo di prezzo. Se l ordine è di acquisto, l operatore comprerà alla quotazione richiesta dal cliente o ad una inferiore; se l ordine è di vendita, comprerà al prezzo stabilito o superiore. In caso contrario, l ordine non potrà essere eseguito. At the opening [vedi In apertura]. Attività ammesse al mutuo riconoscimento art. 1 D.Lgs , n. 385; art. 1 D.Lgs , n. 58 Sono tutte quelle operazioni bancarie, finanziarie o assicurative che possono essere esercitate (anche in un altro Stato membro) da qualunque banca [vedi ], o altro intermediario finanziario, che ha sede legale e amministrazione centrale in uno Stato membro della Comunità Europea. I servizi indicati tra le attività ammesse al mutuo riconoscimento possono essere offerti senza dover richiedere la preventiva autorizzazione alle autorità di vigilanza del paese in cui si intende operare. Attività connesse e strumentali Attività svolte dai soggetti abilitati a promuovere servizi di investimento: è connessa l attività che consente di promuovere e sviluppare l attività principale riservata, mentre si definisce strumentale l attività che ha carattere ausiliario rispetto a quella principale svolta (studio e ricerca in materia economica e finanziaria, elaborazione e trasmissione di dati e informazioni, gestione di servizi informatici ecc.). Attività sottostante [vedi Sottostante]. Automated clearing house [vedi ACH]. Autorità di controllo Organismi cui è affidata la funzione di controllo dei mercati borsistici [vedi Borsa]. In Italia tale controllo è svolto da organi di natura pubblica e più precisamente della Banca d Italia [vedi ], dal Ministero del tesoro, del bilancio e della programmazione economica e dalla CONSOB [vedi ]. AvanBorsa [vedi Preapertura]. Avviso di borsa Pubblicazione diffusa dalla Borsa Italiana S.p.A. [vedi ] contenente informazioni rilevanti per il funzionamento del mercato.

19 Estratto distribuito da Biblet Azione di risparmio 17 Azione artt e ss. c.c. Titolo di credito [vedi ] rappresentativo di una quota parte del capitale sociale di una impresa costituita sotto forma di società per azioni o in accomandita per azioni. Essa costituisce la frazione minima di capitale sociale che occorre sottoscrivere per acquistare la qualità di socio, con tutti i diritti, doveri e poteri che da essa derivano. Nel sistema del codice civile le azioni possono essere nominative oppure al portatore, ma leggi successive hanno introdotto e ribadito, per fini fiscali, il principio della nominatività obbligatoria dei titoli azionari (cui possono fare eccezione soltanto le azioni di risparmio). I caratteri generali delle azioni possono così riassumersi: esse costituiscono frazioni del capitale sociale di uguale ammontare; conferiscono ai loro possessori uguali diritti; tale uguaglianza, tuttavia, sussiste solo all interno di ciascuna categoria; non possono emettersi per somma inferiore al loro valore nominale; sono indivisibili, anche se ne è ammessa la proprietà comune; nel caso di comproprietà di una azione, i diritti dei comproprietari devono essere esercitati da un rappresentante comune. La circolazione dei titoli azionari si attua secondo le norme prescritte per i titoli di credito. Il trasferimento si effettua con la consegna del titolo e, per avere piena efficacia, richiede la duplice formalità dell annotazione del nome dell acquirente sul titolo e sul libro dei soci. Queste due formalità, comunque, non devono essere necessariamente compiute contestualmente. L azione attribuisce al suo titolare una serie di diritti che si possono suddividere in: diritti di natura amministrativa: diritto d intervento nell assemblea delle società emittenti, diritto di voto, diritto di impugnare le deliberazioni assembleari; diritti di natura patrimoniale: diritto agli utili ed il diritto alla quota di liquidazione; diritti di carattere ambivalente, i quali incidono sia sull aspetto patrimoniale che su quello amministrativo delle società: diritto all assegnazione di azioni in caso di aumento gratuito del capitale, diritto di opzione in caso di emissione di nuove azioni a pagamento, diritto di recesso. Azione di risparmio artt L , n. 216; artt D.Lgs , n. 58 È una categoria di azioni [vedi ] che tutela la posizione dei piccoli risparmiatori che, con l acquisto dei titoli, perseguono l intento di investire i propri risparmi più che di partecipare ad un attività economica. Il regime delle azioni di risparmio è attualmente definito dagli artt Testo unico finanziario [vedi ] che ha abrogato la L. 214/74; esso trova applicazione anche in riferimento alle azioni già in circolazione alla data di entrata in vigore del provvedimento. Le azioni di risparmio possono essere emesse solo da S.p.A. con azioni ordinarie quotate in mercati regolamentati [vedi ] italiani o di altri Paesi dell Unione Europea. Que-

20 18 Estratto distribuito da Biblet Azione di risparmio ste azioni costituiscono una categoria che si avvicina a quella delle obbligazioni [vedi Obbligazioni societarie]. Le azioni di risparmio sono: prive del diritto di voto, nonché del diritto di intervenire in assemblea e di chiederne la convocazione; privilegiate sia in sede di ripartizione di utili che in sede di rimborso di capitali per scioglimento della società: gli utili risultanti dal bilancio regolarmente approvato, dedotta la quota di riserva legale, devono essere distribuiti alle azioni di risparmio fino a concorrenza del 5% del valore nominale delle azioni. Gli utili che residuano dopo l assegnazione alle azioni di risparmio del dividendo privilegiato, ove l assemblea degli azionisti ne deliberi la distribuzione, sono ripartiti fra le varie categorie di azioni in modo che quelle di risparmio ricevano un dividendo complessivo superiore, in misura pari ad almeno il 2% del valore nominale, a quello distribuito alle azioni ordinarie; limitate, in concorso con le azioni a voto limitato, alla metà del capitale sociale; al portatore, fatta eccezione per quelle appartenenti ad amministratori, sindaci e direttori generali che devono essere nominative. Le azioni di risparmio possono essere emesse sia in sede di aumento del capitale sociale, sia in sede di conversione di azioni già emesse, ordinarie o di altra categoria; il diritto di conversione è conferito ai soci con delibera dell assemblea straordinaria. L atto costitutivo determina il contenuto dei privilegi, i limiti, le modalità relative alle azioni di risparmio. Tali azioni devono indicare, oltre i requisiti di cui all art c.c., la denominazione «azione di risparmio» e i privilegi che incorporano.

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