I metodi quantitativi per la detection. di Abusi di Mercato

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1 Marcello Minenna I meodi quaniaivi per la deecion di Abusi di Mercao 1 I meodi quaniaivi per la deecion Abusi di Mercao Insider Trading Aggioaggio 2

2 Mare Abuse: Insider Trading Definizione: Abuso sul mercao di Informazioni: -Privae(Non Public) - Price Sensiive acquisi insider Annuncio informazione 3 Mare Abuse: Aggioaggio Le faispecie Mare Manipulaion Bolle speculaive rend creaion maring he close paining he ape alerazione della relazione ra ioli excessive bid-as eccessiva de-sabilizzazione abuso di posizione dominane fron-running Informaion Based Manipulaion Sudi sul iolo comunicai socieari noizie sampa rumours scalping dichiarazioni su Invesimeni 4

3 Mare Abuse: Aggioaggio modalià Fissazione di un prezzo Invio di falsi segnali effeive operazioni simulae mare power acion based mare power rade based acion based 5 I meodi quaniaivi per la deecion L esperienza della CONSOB Gli abusi di Mercao Alerazioni Volumi Concenrazione Prezzi/Rendimeni Volailià 6

4 I meodi quaniaivi per la deecion L analisi delle serie finanziarie Volumi Concenrazione Prezzi/Rendimeni Volailià (in corso) Analisi saisica Analisi Probabilisica 7 I meodi quaniaivi per la deecion I volumi di negoziazione Dao Grezzo Auocorrelazione 8

5 I volumi di negoziazione Il dao Grezzo A acquisi V vendie j indica l'inermediario Q ( ) A( j) V( j) j 9 I volumi di negoziazione L Auocorrelazione 1) Cosruzione di una media mobile di Q al fine di ridurre gli ouliers M () i Qi () 1 4 Media mobile a 5 gg. 10

6 I volumi di negoziazione L Auocorrelazione 2) Analisi di Regressione M () M ( h) () Campione di Osservazioni: M( N + 1),,M() N=5 h=5 Analisi seimanale 11 I volumi di negoziazione L Auocorrelazione 3) Indice di Correlazione () Corr( M(), M( h)) CovM ( ( ), M ( h) ) Var( M ()) Var( M ( h)) 12

7 I meodi quaniaivi per la deecion La Concenrazione di Mercao Saica Dinamica Presenza di pochi Inermediari che negoziano elevai volumi Variazione del ruolo di un inermediario nel empo su di un iolo 13 La Concenrazione di Mercao Concenrazione Saica 1) serie sorica dei volumi scambiai da pare di ciascun inermediario Qˆi() = 5 =1 Q i ( - ) Analisi seimanale Q i (), i = 1,, n(), i volumi scambiai (acquiso, vendia, operaivià nea) da pare dell inermediario i al empo 14

8 La Concenrazione di Mercao Concenrazione Saica 2) media dei volumi scambiai () n() il numero di operaori preseni nel mercao al empo n () i1 Q i n () () 15 La Concenrazione di Mercao Concenrazione Saica 3) Indice di Enropia n () 1 Qi ( ) () ( ) n () () i1 =5 16

9 La Concenrazione di Mercao Concenrazione Dinamica Indice di Dissomiglianza n () 1 1 Z() ( Qi() Qi( 5)) 1000 n ( ) i I meodi quaniaivi per la deecion L analisi dei Prezzi/Rendimeni Uilizzo di un modello Auoregressivo 18

10 L analisi dei Prezzi/Rendimeni 1) i. Il Processo AR(1) X X Z 1 Z N(0,1) X Log( P) P è il prezzo del iolo osservao al empo 19 L analisi dei Prezzi/Rendimeni 1) ii. Il Processo AR(1) definendo 1 X X X Z

11 L analisi dei Prezzi/Rendimeni 1) iii. Il Processo AR(1) definendo X X ( X ) Z L analisi dei Prezzi/Rendimeni 2) i. Il Re-Scaling del Processo: i inervalli vengono suddivisi in 1/h pari di ampiezza h X X ( X ) hz 1 1 h h h h h 22

12 L analisi dei Prezzi/Rendimeni 2) ii. Il Re-Scaling del Processo: i inervalli vengono suddivisi in 1/h pari di ampiezza h X X ( X ) Z Z h N(0, h) 1 1 h h h h h h 23 L analisi dei Prezzi/Rendimeni 3) La convergenza debole per h 0 X X ( X ) Z 1 1 h h h h h h Lim h 0 dx q( X ) d dw 24

13 L analisi dei Prezzi/Rendimeni 4) Le Proprieà della SDE X N X e e 2q 2 q 2q ~ ( 1 ) ; (1 ) 25 L analisi dei Prezzi/Rendimeni 5) i. La Specificazione del processo AR(1) X X ( X ) Z 1 1 Uilizzo delle proprieà della SDE dx q( X ) d dw 26

14 L analisi dei Prezzi/Rendimeni 5) ii. La Specificazione del processo AR(1) X X e e X e Z 2q 2 q q 2q 1(1 ) ( 1) 1 (1 ) 27 L analisi dei Prezzi/Rendimeni 6) i. La Calibrazione del modello X X e e X e Z 2q 2 q q 2q 1(1 ) ( 1) 1 (1 ) Analisi di Regressione Y a bx 1 28

15 L analisi dei Prezzi/Rendimeni 6) ii. La Calibrazione del modello a b qlog( b 1) 1 Log( b 1) n 2 b 2b Analisi seimanale 29 I meodi quaniaivi per la deecion L analisi della Volailià Uilizzo di un modello Garch(1,1) In corso 30

16 I meodi quaniaivi per la deecion Gli alleraori Definizion e Una funzione che rappresena il limie di normalià per l andameno dell indicaore Superameno Aler = Anomalia 31 Gli Alleraori Gli alleraori e il S.A.I.V. 1. Volumi 2. Concenrazione 3. Prezzi/Rendimeni 4. Volailià (in corso) Sisema Auomaico Inegrao di Vigilanza 32

17 Sisema Auomaico Inegrao di Vigilanza L analisi degli Alleraori Volumi Concenrazione Prezzi/Rendimeni Volailià (in corso) 33 Gli Alleraori Volumi - Concenrazione 1) La media mobile Q () () () Z() 15 X () i X () i 1 Media mobile a 15 gg. Q () () () Z() 34

18 Gli Alleraori Volumi - Concenrazione 2) Gli Aler Q () 2 Q () () [ 2 ();4 ()] () 2 () Z () 2 Z () 35 Gli Alleraori Rendimeni 1) Normaliy Predicion Inerval 2 2 2q q 2q q P z (1 e ) ( X ) e X 1 z (1 e ) ( X ) e 2 2q 2 2q 36

19 Gli Alleraori L aivazione di un Aler esempio: l alleraore dei rendimeni X Aler empo 37 Sisema Auomaico Inegrao di Vigilanza IL funzionameno Srumenisica Per ogni giorno E per ogni iolo -di 3 aler NO Fine Procedura SI Inerveni SI Srumenisica II livello 38 NO