3. L ACCERTAMENTO DELLA REDDITIVITA AZIENDALE

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1 3. L ACCERTAMENTO DELLA REDDITIVITA AZIENDALE E LA CAPACITA DELL AZIENDA DI REMUNERARE I FATTORI DELLA PRODUZIONE, COMPRESO IL RISCHIO IMPRENDITORIALE. GLI INDICI UTILIZZABILI PER VERIFICARE LA REDDITIVITA AZIENDALE SONO: - IL ROE (Return on Equity); - IL ROI (Return on Investment); - IL ROS (Return on Sales); - IL ROD (Return on Debts). SONO DI NORMA DETERMINATI IN TASSI PERCENTUALI. 1

2 LA REDDITIVITA DEL CAPITALE PROPRIO: IL ROE SEGNALA IL RENDIMENTO DEL CAPITALE PROPRIO INVESTITO IN AZIENDA E QUINDI LA CONVENIENZA DA PARTE DEI SOCI A EFFETTUARE INVESTIMENTI A TITOLO DI CAPITALE PROPRIO IN AZIENDA. ROE = RN CNmedio E il rapporto tra il Reddito Netto e il Patrimonio Netto medio. L INVESTIMENTO PER ESSERE CONVENIENTE DEVE FRUTTARE ALMENO IL RENDIMENTO NETTO DEGLI INVESTIMENTI PRIVI DI RISCHIO (ad esempio il rendimento netto dei titoli di Stato), MAGGIORATO DI UNA PERCENTUALE A TITOLO DI COPERTURA DEL RISCHIO DI SETTORE (denominato beta di settore) E DELLA SPECIFICA AZIENDA (beta d impresa). 2

3 LA REDDITIVITA OPERATIVA: IL ROI SEGNALA LA CONVENIENZA DI TUTTI GLI APPORTATORI DI CAPITALE (SOCI E TERZI) AD INVESTIRE MEZZI FINANZIARI IN AZIENDA. INVESTITO IN AZIENDA E QUINDI LA CONVENIENZA DA PARTE DEI SOCI A EFFETTUARE INVESTIMENTI A TITOLO DI ROI = RO ATT. medie E il rapporto tra il Reddito Operativo e il Capitale Investito Operativo medio. IL REDDITO OPERATIVO E PARI ALLA DIFFERENZA TRA LE MACROCLASSI E e B DEL CONTO ECONOMICO DELL ART C.C., DEPURATO DEDELLE POSTE ATIPICHE EDALLE SVALUTAZIONI NON OPERATIVE. 3

4 LE ATTIVITA OPERATIVE INVECE, SONO RAPPRESENTATE DA TUTTI GLI INVESTIMENTI NECESSARI PER LO SVOLGIMENTO DELL ATTIVITA TIPICA. SONO PER ESEMPIO ESCLUSI GLI INVESTIMENTI TEMPORANEI IN LIQUIDITA E GLI IMMOBILI NON NECESSARI ALL ATTIVITA. IL ROI SEGNALA LA RESA DI TUTTI I MEZZI FINANZIARI INVESTITI IN AZIENDA NELL ATTIVITA TIPICA. LA REDDITIVITA DELLE VENDITE: IL ROS E UN INDICE OPERATIVO UTILIZZATO PER VALUTARE LA CAPACITA COMMERCIALE DELL AZIENDA. L INDICE SEGNALA LA RESA IN TERMINI DI REDDITO OPERATIVO DELLE VENDITE EFFETTUATE. 4

5 ROS = RO Vendite SI TRATTA QUINDI DI RAPPORTARE ALLE VENDITE DI COMPETENZA IL REDDITO OPERATIV IL COSTO DEL DENARO PER L AZIENDA: IL ROD L INDEBITAMENTO AZIENDALE PUO ESSERE FATTO ATTINGENDO A FONTI DI TERZI ONEROSE 8OBBLIGAZIONI, MUTUI, APERTURE DI CREDITO, ETC.) O NON ONEROSE (PRESTITI INFRUTTIFERI, DEBITI VERSO FORNITORI, ETC.) POTREMO ALLORA DETERMINARE: - IL COSTO MEDIO DEL DENARO ACQUISITO CON RIFERIMENTO ALLE SOLE FONTI ONEROSE; - IL COSTO MEDIO DI TUTTE LE FONTI. 5

6 NEL PRIMO CASO SI DETERMINA IL TASSO MEDIO DI INTETRESSE PER L AZIENDA (TASSO i) NEL SECONDO CASO SI DETERMINA IL COSTO MEDIO DEI DEBITI, ROD, Return On Debts. QUINDI IL COSTO MEDIO DELLE FONTI DI TERZI SARA : ROD = Oneri Finanziari ( PC + PF) medie L INDICE EVIDENZIA IL COSTO MEDIO DELLE FONTI DI FINANZIAMENT 6

7 ANCORA SUL ROI: LEGAMI CON ROS SE MOLTIPLICHIAMO NUMERATORE E DENOMINATORE DELLA FORMULA DEL ROI PER L IMPORTO DELLE Vendite otteniamo: ROI = RO Vendite * Vendite ATT. medie LA PRIMA FRAZIONE RO/Vendite esprime l INDICE DI REDDITIVITA DELLE VENDITE, E IL ROS LA SECONDA FRAZIONE ESPRIME L INDICE DI VELOCITA DI CIRCOLAZIONE DEL CAPITALE INVESTITO (OPERATIVO) (è il numero di volte che il capitale investito si rinnova nell esercizio mediante i realizzi di ricavi) 7

8 QUINDI PER OTTENERE UN ROI SODDISFACENTE UN IMPRESA: - SE E CARATTERIZZATA DA UN BASSO MARGINE SULLE VENDITE DEVE FAR RUOTARE MOLTO IL CAPITALE INVESTITO - SE E CARATTERIZZATA DA UNA BASSA ROTAZIONE DEL CAPITALE INVESTITO DEVE OTTENERE UN ALTO MARGINE SULLE VENDITE 8

9 LA CORRELAZIONE TRA ROE E ROI: LA LEVA FINANZIARIA (leverage) LA STRUTTURA FINANZIARIA DELL IMPRESA, INFLUENZA IL ROE. IL TASSO MEDIO DEI FINANZIAMENTI INFLUENZA IL ROE. IL QUOZIENTE DI INDEBITAMENTO INFLUENZA IL ROE; VEDIAMO COME CHIAMIAMO: - D = AMMONTARE DEI DEBITI ONEROSI (PC+PF) - E = PATRIMONIO NETTO (CN) - i = COSTO MEDIO DEI DEBITI - RO = REDDITO OPERATIVO - OF = ONERI FINANZIARI POSSIMO SCRIVERE: 9

10 - REDDITO ANTE IMPOSTE (EBT): EBT = RO OF POSSIAMO SCRIVERE LE DUE VARIABILI ALLA DESTRA DELL UGUALE COME: RICORDIAMO CHE RO = R. I.* ATT. 1 OF = R. D.*( PC + PF) QUINDI EBT = R. I.* ATT R. D.*( PC + PF) ATT = PC + PF + CN 1 PER SEMPLICITA DI NOTAZIONE IN QUANTO SEGUE IPOTIZZIAMO CHE TUTTE LE ATTIVITA AZIENDALI SIANO OPERATIVE E QUINDI ATT. m = ATT. 10

11 POSSIAMO QUINDI SCRIVERE: EBT = ( PC + PF)*( R. I. R. D.) + CN * R. I. DIVIDIAMO PER CN EBT PC + PF = R. I. + ( R. I. R. D.) CN CN E IL ROE ANTE IMPOSTE (CIOE LA REDDITIVITA DEL CAPITALE NETTO PRIMA DEL PRELIEVO FISCALE). TENENDO CONTO DELLA FISCALITA LA FORMULA DIVIENE: D R. E. = R. I.*(1 t) + ( R. I. R. D.)*(1 t) E 11

12 QUINDI: LA REDDITIVITA PER I SOCI E FUNZIONE: 1. DELLA REDDITIVITA OPERATIVA (R.I.); 2. DEL RAPPORTO DEBITO/CAPITALE NETTO; 3. DELLA DIFFERENZA TRA REDDITIVITA OPERATIVA E IL COSTO DEL DEBITO (R.I. R.D.) NOTIAMO CHE L INDEBITAMENTO AMPLIFICA GLI EFFETTI DELLA DIFFERENZA TRA ROI E ROD; UN AZIENDA CHE PRESENTA UNA REDDITIVITA OPERATIVA BEN SUPERIORE AL COSTO DEL DEBITO ONEROSO, POTRA INNALZARE LA REDDITIVITA DEL CAPITALE PROPRIO, BENEFICIANDO QUINDI I SOCI, ESPANDENDO OPPORTUNAMENTE IL DEBITO; SI DICE CHE UTILIZZA LA LEVA FINANZIARIA (EFFETTO LEVERAGE). 12

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