LA BANCABILITA DEI PROGETTI DI SVILUPPO DELLE FONTI ENERGETICHE RINNOVABILI E LE OPPORTUNITA PER LE AZIENDE.
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- Fabiana Meloni
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1 International Solar Energy Society FONTI RINNOVABILI ED EFFICIENZA ENERGETICA. LE PROSPETTIVE PER LE AZIENDE DEI SERVIZI PUBBLICI LOCALI. Roma, 10 dicembre 2010 LA BANCABILITA DEI PROGETTI DI SVILUPPO DELLE FONTI ENERGETICHE RINNOVABILI E LE OPPORTUNITA PER LE AZIENDE. RELATORE: Ing. Tabarelli De Fatis Paolo 1
2 OPZIONI PER IL FINANZIAMENTO DI UN PROGETTO PER LA PRODUZIONE DI ENERGIA DA FONTE RINNOVABILE 2
3 Produzione da fonte rinnovabile in Italia dal 1999 al 2009 ( Fonte: GSE ) 3
4 Confronto tra la produzione totale e la produzione rinnovabile in Italia dal 1999 al 2009 ( Fonte: GSE) 4
5 Rapporto tra la produzione rinnovabile e quella totale in Italia dal 1999 al 2009 ( Fonte: GSE ) 5
6 Distribuzione regionale % della potenza FER a fine 2009 (Fonte: GSE ) 6
7 Distribuzione regionale % della potenza fotovoltaica a fine 2009 ( Fonte: GSE ) 7
8 Distribuzione regionale % della produzione fotovoltaica nel 2009 ( Fonte: GSE ) 8
9 Distribuzione regionale % della potenza eolica a fine 2009 ( Fonte: GSE ) 9
10 Distribuzione regionale % della produzione eolica nel 2009 ( Fonte: GSE ) 10
11 Distribuzione regionale % della potenza degli impianti alimentati da Biomasse* a fine 2009 ( Fonte: GSE ) * Biomasse solide, Rifiuti solidi urbani biodegradabili, Biogas e Bioliquidi 11
12 Distribuzione regionale % della produzione degli impianti alimentati da Biomasse* a fine 2009 ( Fonte: GSE ) * Biomasse solide, Rifiuti solidi urbani biodegradabili, Biogas e Bioliquidi 12
13 Produzione degli impianti alimentati da Biomasse* dal 1999 al 2009 ( Fonte: GSE ) * Biomasse solide, Rifiuti solidi urbani biodegradabili, Biogas e Bioliquidi 13
14 Produzione degli impianti geotermoelettrici dal1999 al 2009 ( Fonte: GSE ) 14
15 Processo di sviluppo tradizionale delle decisioni di investimento e finanziamento Decidi cosa costruire Determina i costi di capitale, tempi di costruzione, ecc. Determina i ricavi ed i costi operativi Procedi con il Progetto se A > B Applica il tasso di rendimento richiesto = B Calcola la redditivitàdel Progetto IRR = A Determina il miglior modo di finanziare il Progetto Chiedi alla Direzione Finanza di finanziare il Progetto 15
16 Opzioni per il finanziamento dei progetti rinnovabili Finanziamento corporate Project Financing Leasing VANTAGGI Flessibilitàdella struttura contrattuale del progetto. Tempi e costi di istruttoria ridotti. Spread contenuto. VANTAGGI Merito creditizio degli sponsor meno rilevante. Minimizzazione dell equity Assenza di garanzie corporate / ricorso agli sponsor VANTAGGI Minimizzazione dell equity (tipicamente post construction) Strumento adatto a parchi di minori dimensioni SVANTAGGI Sponsor con merito creditizio. Garanzie corporate/ ricorso agli sponsor. SVANTAGGI Relativa rigiditàdella struttura contrattuale del progetto. Tempi e costi di istruttoria maggiori. Spread più elevato SVANTAGGI Relativa rigiditàdella struttura contrattuale del progetto. Tempi e costi di istruttoria maggiori. Possibile ricorso agli sponsor in fase di costruzione. Finanziamento netto ridotto per canone anticipato. 16
17 Opzione per i finanziamenti di impianti da fonti rinnovabili FINANZIAMENTO CORPORATE PROJECT FINANCING LEASING 17
18 Finanziamento corporate VANTAGGI SVANTAGGI FLESSIBILITA DELLA STRUTTURA CONTRATTUALE DEL PROGETTO TEMPI E COSTI DI ISTRUTTORIA RIDOTTI SPREAD CONTENUTO SPONSOR CON MERITO CREDITIZIO GARANZIE CORPORATE/RICORSO AGLI SPONSOR 18
19 Project Financing VANTAGGI SVANTAGGI MERITO CREDITIZIO DEGLI SPONSOR MENO RILEVANTE MINIMIZZAZIONE DELL EQUITY EQUITY ASSENZA DI GARANZIE CORPORATE/RICORSO AGLI SPONSOR RELATIVA RIGIDITA DELLA STRUTTURA CONTRATTUALE DEL PROGETTO TEMPI E COSTI DI ISTRUTTORIA MAGGIORI SPREAD PIU ELEVATO 19
20 Caratteristiche fondamentali del Project Financing Contratto di Cessione dell Energia Elettrica Capitale Proprio Contratto di Gestione e Manutenzione (O & M) Debito Società Progetto Fornitori di Combustibile Questi semplici rapporti sono spesso difficili da conciliare Contratti di acquisto degli Impianti/Macchinari e Contratto di Costruzione 20
21 Project Financing
22 Cos è il Project Financing E una tecnica finanziaria Per Progetti Capital Intensive Realizzati all interno di una Società Progetto Dotata di autonomia economica e legale Con una strategia di Business predefinita ed inalterabile Per mezzo di una forte leva finanziaria E l allocazione su controparti contrattuali dei rischi di Progetto.. 22
23 In altre parole il Project Financing è: Il Finanziamento di un Progetto ad alta intensità di capitale dove i finanziatori si affidano principalmente ai flussi di cassa generati dal progetto come garanzia del servizio del debito La capacità di credito degli sponsor del Progetto non è una variabile determinante 23
24 Il Sale & Leaseback - Sale Proprietà viene trasferita Operatività resta Società Utilizzatric e Societàdi Leasing Prezzo di acquisto 24
25 Leasing VANTAGGI MINIMIZZAZIONE DELL EQUITY EQUITY ( TIPICAMENTE POST CONSTRUCTION) STRUMENTO ADATTO A IMPIANTI DI MINORI DIMENSIONI SVANTAGGI RELATIVA RIGIDITA DELLA STRUTTURA CONTRATTUALE DEL PROGETTO POSSIBILE RICORSO AGLI SPONSOR IN FASE DI COSTRUZIONE 25
26 Il Leasing Finanziario Garanzie/Impegni Pegno sui conti correnti Pegno su crediti Canalizzazione dei ricavi sui conti dedicati Copertura assicurativa con vincolo della polizza a favore della società di leasing Riscatto congiunto Costituzione riserva dedicata al ripagamento dei canoni Utilizzo di adeguati strumenti di copertura 26
27 Il Leasing Finanziario Il Leasing Finanziario è una forma di finanziamento che permette l utilizzo l dei propri asset per ottenere della liquidità (in caso di bene già esistente), oppure di ottenere i fondi per la realizzazione dell opera stessa. I propri asset vengono venduti alla società di leasing in linea con i vari Stati Avanzamento Lavori, e al contempo la società cedente mantiene la possibilità di gestire ed operare gli strumenti ceduti. Una volta terminata la fase di realizzazione, e la proprietà è passata interamente alla società di leasing, la società comincia a ricomprare gli asset ceduti pagando dei canoni periodici e un riscatto finale. Come risultanza si ha a disposizione della liquidità derivante dalla vendita dei singoli SAL, da utilizzarsi come fondi per il pagamento dei fornitori. Inoltre, non si subisce nessuna limitazione dei ricavi futuri derivanti dall operativit operatività degli asset ceduti, che serviranno al pagamento dei canoni del leaseback. Le operazioni di Leasing generalmente hanno una componente Strumentale ed una componente Immobiliare. Uno dei requisiti fondamentali degli asset coinvolti in una operazione di Leasing è la loro capacità di generare flussi di cassa a lungo termine che garantiscono una a buona operatività ed il pagamento dei canoni. 27
28 Il Leasing Finanziario -Vantaggi Vantaggi fiscali Piena deducibilità dei canoni del leaseback Frazionamento dell IVA nei canoni periodici Effetto di incremento dei costi deducibili fiscalmente. Data la ridotta durata del contratto di leasing (ovvero fino a 2/3 del normale periodo di ammortamento) a i canoni del leaseback sono più elevati dell ammortamento. Vantaggi operativi Ristretto tempo di conclusione dell operazione di leasing (6-9 9 mesi) Processo di istruttoria e Due Diligence semplificato rispetto al Project Financing Limitato ricorso a garanzie, dato che viene trasferita la propriet ietà degli asset. Nell ultimo periodo a causa della crisi finanziaria le banche sono più avverse al rischio, e tendono a chiedere garanzie aggiuntive. Vantaggi finanziari Utilizzo di Equity limitato, e iniettato come maxicanone Spread ridotti Diversificazione degli interlocutori finanziari. 28
29 Cambiamenti rispetto al passato APPETITO AL RISCHIO DA PARTE DEI LEADERS MINORE Durata del finanziamento ridotta Ridotto ammontare del finanziamento (IVA, Equity, ecc). Garanzie più alte Garanzia Corporate durante la costruzione. Analisi approfondite su Trend di Remunerazione legate alla regolamentazione del settore. Remunerazione del finanziamento aumentata. Maggiore attenzione agli elementi di costo inseriti nel Business Plan. TEMPISTICA PER IL FINANZIAMENTO ALLUNGATA Numero di banche disponibili ridotto. Processo di sindacazione inesistente. Processi autorizzativi dei lender lunghi e complessi. Due diligence più approfondite. 29
30
31 Ripartizione del rischio Nel Project Financing tutti i contratti commerciali sono formulati in modo da rimuovere i rischi della Società Società Progetto Fornitore Costruttore Gestore e Manutentore Rischio di Gestione Rischio sulla Costruzione SOCIETÀ PROGETTO RISCHI RESIDUI ULTERIORI RISCHI allacciamento alla rete elettrica tasso di interesse/inflazione rischio paese rischio autorizzativo/ambientale rischio fiscale sinistri/forza maggiore Rischio sulle Entrate Acquirenti di Elettricità e di Certificati Verdi 31
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41 GRAZIE PER L ATTENZIONE 41
42 ISES ITALIA Via Tommaso Grossi, Roma tel.: fax: info@isesitalia.it
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