La Scelta dei Prodotti Finanziari Fiscalmente Efficienti

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1 La Scelta dei Prodotti Finanziari Fiscalmente Efficienti Theo Delia-Russell Responsabile Private Banking UBI BPCI Dottore Commercialista ORDINE DEI DOTTORI COMMERCIALISTI E DEGLI ESPERTI CONTABILI DI MILANO La tassazione delle attività finanziarie per le persone fisiche Milano, 25 giugno 2008 Questo documento è di supporto ad una presentazione orale ed i relativi contenuti devono essere accompagnati dall esposizione di chi ne ha curato la stesura. In ogni caso è richiesta la preventiva autorizzazione dell autore per qualsiasi riproduzione completa o parziale del documento

2 Agenda Prodotti di Investimento e Ottimizzazione Fiscale Aliquote Fiscali e Prodotti Efficienza Fiscale dei Singoli Prodotti Strategie di Ottimizzazione Fiscale nelle Scelte di Investimento 2

3 Ottimizzazione Fiscale: da quali imposte? - Principali Ambiti - IMPOSTE SUI REDDITI DIVERSI IMPOSTE SUI REDDITI DI CAPITALE IMPOSTE DI SUCCESSIONE 3

4 Ottimizzazione Fiscale: di quali investimenti? - Principali Ambiti di Investimento - LIQUIDITA RISPARMIO GESTITO RISPARMIO AMMINISTRATO POLIZZE VITA 4

5 Agenda Prodotti di Investimento e Ottimizzazione Fiscale Aliquote Fiscali e Prodotti Efficienza Fiscale dei Singoli Prodotti Strategie di Ottimizzazione Fiscale nelle Scelte di Investimento 5

6 Ambiti e Prodotti di Investimento - Principali Ambiti - - LIQUIDITA Conti Correnti Pronti Contro Termine Certificati Swappati in Valuta (ETF, Sicav, Fondi di Liquidità) RISPARMIO GESTITO Fondi di Diritto Italiano Sicav (Armonizzate) Fondi Non Armonizzati Titoli (Titoli di Stato), ETFs Certificati Finanziari, Azioni, Obbligazioni RISPARMIO AMMINISTRATO Unit Linked Private Insurance POLIZZE VITA 6

7 Prodotti di Liquidità - Fiscalità e Applicazione - Conti Correnti: ritenuta a titolo d imposta del 27% sugli interessi maturati Pronti Contro Termine: imposta sostitutiva del 12.5% sugli interessi maturati (non pagano imposte di successione se hanno come sottostante Titoli di Stato) Fondi di liquidità Armonizzati di Diritto Italiano: imposta sostitutiva del 12,50% sul risultato di gestione maturato che è reddito di capitale; il NAV quotidiano è espresso al netto (nessuna compensabilità minusvalenze) Sicav di liquidità Armonizzati: ritenuta a titolo d imposta del 12,50% su risultato positivo (reddito di capitale) realizzato dal sottoscrittore al momento dello smobilizzo; in caso di risultato negativo (raro, se non su valute), costituisce reddito diverso, ovvero minusvalenza compensabile ETF di liquidità (EONIA): ritenute a titolo d imposta del 12,50% su Delta NAV (reddito di capitale) e imposta sostitutiva del 12,50% su differenze tra prezzi di compravendita e NAV (redditi diversi) 7

8 Prodotti di Liquidità - Fiscalità e Applicazione - Certificati di Deposito Swappati in Valuta (Yen) La sottoscrizione del certificato di deposito in YEN e sottoscrizione separata di un DOMESTIC CURRENCY SWAP (DCS). Questo consente al risparmiatore di investire, a breve termine (da 1 a 12 mesi), la propria disponibilità finanziaria, ottenendo un rendimento netto fisso e predeterminato ed il rimborso del capitale, inizialmente versato, alla scadenza del vincolo, senza assumere il rischio di cambio. Alla scadenza del certificato di deposito, la Banca riconosce al sottoscrittore: il rimborso del certificato di deposito in YEN l eventuale differenza positiva tra l importo equivalente al capitale convenzionale, calcolato al cambio concordato, e l importo equivalente al capitale convenzionale calcolato al cambio finale di riferimento (Reddito Diverso) gli interessi maturati sul certificato di deposito in YEN (Reddito da Capitale). 8

9 Prodotti di Risparmio Amministrato: I Certificate (Certificati Finanziari) - Fiscalità e Applicazione - Nei certificates la tassazione è quella classica di un titolo azionario o di qualsiasi derivato negoziato sul Sedex, ossia il 12,50% sulla plusvalenza realizzata, che costituisce reddito diverso compensabile. 9

10 Prodotti di Risparmio Amministrato: Gli ETF di Diritto Italiano. - Fiscalità e Applicazione - Gli ETF meritano una spiegazione più approfondita perché essi possono generare, con l attuale regime fiscale, due tipi di reddito: a.) reddito di capitale: Delta NAV, ovvero (NAV VEN NAV ACQ ) b. ) reddito diverso: deriva dal guadagno/perdita di negoziazione, ovvero dalla differenza tra prezzi effettivi di compravendita, al netto del Delta NAV, che, se negativo si assume pari a zero (P VEN P ACQ ) (NAV VEN NAV ACQ ) 10

11 Prodotti di Risparmio Amministrato: Gli ETF di Diritto Italiano. - Fiscalità e Applicazione - Come già affermato in precedenza i redditi diversi (guadagni di negoziazione) invece sono leggermente più complicati, dal momento che bisogna tenere conto della differenza maggiore tra le seguenti quantità: a) - Prezzo di Vendita Prezzo di Acquisto. b) - Nav del giorno di Vendita Nav del giorno di Acquisto (*) La base imponibile sarà pari al maggiore tra le due differenze indicate, inoltre se sarà b>a allora si pagherà la tassazione sulla differenza dei NAV ma si genererà al contempo una minusvalenza pari a (b-a), che sarà decurtabile da future plusvalenze. La tassazione è anche in questo caso pari al 12,5%(*). Queste procedure, se l investitore sceglie il regime fiscale di risparmio amministrato (e non il regime dichiarativo) sono a carico dell intermediario (banca/broker ecc.) presso cui l investitore ha in deposito i titoli acquistati (*) Paradossalmente, se si vende in perdita, ma il Delta NAV è maggiore (una maggiore perdita) si dovrà pagare l imposta sul Delta di "mancata perdita" 11

12 Prodotti di Risparmio Gestito: i Fondi di diritto italiano, sia armonizzati che non armonizzati UE. - Fiscalità e Applicazione - Sono soggetti a una imposta sostitutiva del 12,5%, calcolata sul risultato di gestione annuo. (Per le gestioni al 31/12, per i FCI rateizzato giornalmente) La tassazione colpisce l'incremento del patrimonio netto, cioè la sommatoria di tutte le variazioni positive e negative realizzate dal fondo durante l'anno e per questo definita "tassazione per competenza (o sul maturato). Se, al contrario, il risultato lordo di gestione dovesse risultare negativo, le minusvalenze possono essere portate in deduzione d'imposta per i successivi quattro anni (all interno del fondo). La tassazione è imputata giornalmente sulla quota del fondo che risulta, pertanto, al netto del prelievo fiscale maturato fino a quel giorno. Il sottoscrittore è quindi esentato dalla dichiarazione ai fini fiscali di eventuali guadagni ottenuti, perché l obbligo fiscale è assolto dalla società di gestione. 12

13 Prodotti di Risparmio Gestito: le Sicav (e i Fondi) di diritto estero: Armonizzati - Fiscalità e Applicazione - I proventi degli OICR (Organismi di Investimento Collettivo del Risparmio) situati in altri Stati membri dell'unione e conformi alle direttive comunitarie sono tassati nella misura del 12,5% all'atto della effettiva realizzazione (tassazione per cassa)(*), vale a dire quando vengono liquidate le quote o quando il fondo distribuisce i proventi. La base imponibile è costituita dalla differenza tra il valore realizzato e il costo di acquisto, entrambi valorizzati in euro, e quindi comprensivi dell eventuale differenza di cambio, nel caso di comparti denominati in valuta estera. La tassazione per competenza colpisce le plusvalenze "maturate" ma non ancora incassate, mentre quella per cassa scatta solo nel momento in cui il sottoscrittore riscuote la plusvalenza (o il provento se è un fondo a distribuzione), con un differenziale di guadagno in termini di interessi sul pagamento delle imposte (capitalizzazione composta) E possibile compensare internamente alla Sicav plus e minus dei comparti (*) Un risparmiatore assoggettato alla normativa italiana non deve prendere in considerazione SICAV che prevedono la distribuzione dei proventi poichè sia se si incassa il dividendo che se lo si reinveste si viene assoggettati ad una tassazione presente certa a fronte di un beneficio fiscale solo ipotetico. A seguito dello stacco del dividendo l'azione sottostante subisce una perdita secca (di ammontare praticamente uguale a quella del dividendo) si viene a generare una ipotetica minusvalenza, che si concretizzerà all'atto della chiusura del rapporto con la SICAV. 13

14 Prodotti di Risparmio Gestito: i Fondi e le Sicav di diritto estero: Non Armonizzati - Fiscalità e Applicazione - I fondi e le Sicav estere e non armonizzati Ue, come gli armonizzati, sono assoggettati alla tassazione per cassa e non per competenza. L'unica differenza consiste nel fatto che la ritenuta sui proventi applicata dalla banca corrispondente è a titolo d'acconto. Spetterà successivamente al sottoscrittore in sede di dichiarazione dei redditi indicare l'importo dei proventi incassati, che concorrerà alla formazione del reddito complessivo, e quindi con tassazione ad aliquota progressiva e con recupero della ritenuta d acconto. 14

15 Risparmio Assicurativo: Le Polizze Unit Vita (Private Insurance) - Fiscalità e Applicazione - Il vantaggio fiscale dell adozione dello schema unit linked sta nel differimento dell imposizione sul risultato del sottostante L imposta sostitutiva del 12,50% e infatti dovuta solo se, quando e nella misura in cui si realizza (ad es. nel caso di riscatti parziali) un differenziale positivo tra il capitale pagato dall impresa di assicurazione ed i premi versati Si applica quindi una tassazione per cassa rispetto ad una tassazione sul maturato, tipica di altre forme di risparmio gestito. In un ottica di pianificazione successoria, va inoltre considerato che l onere fiscale sul risultato della gestione del patrimonio puo addirittura essere del tutto eliminato qualora il capitale sia corrisposto al beneficiario in caso di morte dell assicurato; in tal caso infatti i capitali percepiti dal beneficiario sono esenti dall imposta sul reddito delle persone fisiche (cfr. Art.34, u.c. del DPR 601/1973 e Art.6, 2 comma del TUIR) 15

16 Risparmio Assicurativo: Le Polizze Unit Vita (Private Insurance) - Fiscalità e Applicazione - Per massimizzare il vantaggio fiscale derivante dal differimento della tassazione sul risultato della gestione e naturalmente necessario che gli investimenti sottostanti non siano autonomamente soggetti ad imposta sul maturato Normalmente vengono quindi scelti OICR esteri (SICAV) che non sono assoggettati ad altre imposte. Qualora l investimento sottostante alla polizza assicurativa fosse invece costituito da strumenti finanziari di natura diversa, i relativi proventi sconterebbero la fiscalità applicabile caso per caso, con un eventuale, ma non certo, recupero successivo del credito di imposta 16

17 Risparmio Assicurativo: Le Polizze Unit Vita (Private Insurance) - Fiscalità e Applicazione - Un ulteriore possibile vantaggio fiscale, qualora la polizza Unit Linked sia stipulata con una impresa assicurativa estera consiste nella possibilità di inserire nella gestione sottostante: - prodotti finanziari non armonizzati e non autorizzati, che, se acquisiti direttamente dall investitore residente, avrebbero un regime fiscale sfavorevole perche i proventi concorrerebbero alla formazione del reddito complessivo imponibile con applicazione quindi dell aliquota progressiva e perdita dell anonimato (ad es. OICR esteri o Hedge Funds a strategia singola) - altri prodotti finanziari complessi (ad esempio Fondi di Private Equity, Mezzanine, ) che consentono di dare maggiore flessibilità e dinamicità nella realizzazione e gestione di Asset Allocation molto sofisticate 17

18 Agenda Aliquote Fiscali e Tassazione dei Redditi Aliquote Fiscali e Prodotti Efficienza Fiscale nel Mix dei Singoli Prodotti Strategie di Ottimizzazione Fiscale nelle Scelte di Investimento 18

19 Strategie di Compensazione Fiscale - Regole di Applicazione - I redditi diversi si possono compensare con i redditi diversi I redditi diversi non si possono compensare con redditi di capitale 19

20 Esempi di Compensazioni (Via Certificati Deposito Swap in Yen) - Fiscalità e Applicazione - Con i due contratti separati di CD in Yen e Swap è possibile tecnicamente far maturare dei Redditi Diversi per compensazioni di perdite (ie su SICAV) La sottoscrizione del certificato di deposito in YEN in abbinamento a DOMESTIC CURRENCY SWAP (DCS) consente al risparmiatore di investire, a breve termine (da 1 a 12 mesi), la propria disponibilità finanziaria, ottenendo un rendimento netto fisso e predeterminato ed il rimborso del capitale, inizialmente versato, alla scadenza del vincolo, senza assumere il rischio di cambio. Alla scadenza del certificato di deposito, la Banca riconosce al sottoscrittore: il rimborso del certificato di deposito in YEN l eventuale differenza positiva tra l importo equivalente al capitale convenzionale calcolato al cambio concordato e l importo equivalente al capitale convenzionale calcolato al cambio finale di riferimento (Reddito Diverso) gli interessi maturati sul certificato di deposito in YEN (Reddito da Capitale). 20

21 Agenda Aliquote Fiscali e Tassazione dei Redditi Aliquote Fiscali e Prodotti Efficienza Fiscale nel Mix dei Singoli Prodotti Strategie di Ottimizzazione Fiscale nelle Scelte di Investimento 21

22 Strategia di Efficientamento Fiscale Efficienza Fiscale GESTIONE DELLA LIQUIDITA GESTIONE INVESTIMENTI MAX ALIQUOTE MIN 0% MAX 12.5% (NO IMPOSTE DI SUCCESSIONE) ALIQUOTA SOLO IN CASO DI REALIZZO (CAPITALIZZAZIONE COMPOSTA) ALIQUOTA MAX 12.5% ANCHE PRODOTTI NON ARMONIZZATI ALIQUOTE 12.5% SOLO IN CASO DI REALIZZO (CAPITALIZZAZIONE COMPOSTA) POSSIBILITA DI COMPENSAZIONI (SICAV E CDYEN) ALIQUOTE 12.5% AL 31/12/2008 (CAPITALIZZAZIONE SEMPLICE ANNUA) ALIQUOTE 12.5% NAV GIORNALIERO ALIQUOTA 27% ALIQUOTE PROGRESSIVE IRPEF (PRODOTTI NON ARMONIZZATI, IMPOSTE DI SUCCESSIONE) MAX Livello di Complessità dell Investimento 22

23 Strategia di Efficientamento Fiscale Efficienza Fiscale GESTIONE DELLA LIQUIDITA GESTIONE INVESTIMENTI MAX ELEVATA MEDIA PCT (TITOLI DI STATO) CD SWAP PCT (titoli ordinari) TITOLI STATO CERTIFICATE SICAV POLIZZE VITA FONDI NON ARMINIZZATI TITOLI NON ARMONIZZATI SICAV GESTIONI PATRIMONIALI BASSA C/C FONDI ETF FONDI NON ARMONIZZATI ETF NON ARMONIZZATI MAX Livello di Complessità dell Investimento 23

24 Range di Ottimizzazione della Tassazione (Tax Rate): Nominale o Potenziale per Prodotto Tax rate Tasso Potenziale 27% Liquidazione Caso morte 0,0% Tasso Nominale Effetto Compensazione Minus 0,0% Effetto Compensazione Plus/Minus nella Sicav ed effetto capitalizzazione composta effetto imposte di successione caso morte Penalizzazione tassazione giornaliera e effetto credito di imposta Penalizzazione tassazione anche in caso di perdite se Delta NAV e positivo 12,5% 0.0 % Polizze CD Swap Sicav Titoli di Stato Pct Fondi Etf c/c Non Armonizzati 24

25 Conclusioni: la scelta dei prodotti fiscalmente efficienti - Strategie Fiscali e Prodotti Finanziari - La Polizze Vita (Private Insurance) sono fiscalmente gli strumenti più efficienti e nel tempo hanno superato gran parte degli ostacoli di flessibilità e adattabilità a strategie di investimento complesse (Possono al contrario avere vincoli di liquidabilità e costi di gestione leggermente superiori ai singoli prodotti. Se l investitore ha un obiettivo di medio periodo il vantaggio fiscale consente di ottimizzare anche i maggiori costi commissionali) La liquidità, se ci si può permettere di vincolarla per almeno un mese e fiscalmente ottimizzata con l utilizzo di CD in Yen (se si hanno minusvalemze da compensare) o altrimenti in pronti contro termine che ottengono anche l esenzione di imposte di successione se costruiti con titoli di stato (a rendimenti però più penalizzanti) I certificati di deposito in yen hanno una tassazione pari ai Pct, ma il capital gain è compensabile con eventuali minusvalenze. Il che li rende particolarmente ottimizzanti nei periodi successivi a perdite di borsa per sterilizzare la loro tassazione aumentandone il rendimento effettivo 25

26 La Scelta dei Prodotti Finanziari Fiscalmente Efficienti Theo Delia-Russell Responsabile Private Banking UBI BPCI Dottore Commercialista ORDINE DEI DOTTORI COMMERCIALISTI E DEGLI ESPERTI CONTABILI DI MILANO La tassazione delle attività finanziarie per le persone fisiche Milano, 25 giugno 2008 Questo documento è di supporto ad una presentazione orale ed i relativi contenuti devono essere accompagnati dall esposizione di chi ne ha curato la stesura. In ogni caso è richiesta la preventiva autorizzazione dell autore per qualsiasi riproduzione completa o parziale del documento

27 Per Approfondimenti: Delia-Russell T., Di Mascio A., Asset Management e Private Banking, Egea-Università Bocconi Editore, Milano, 2007 Delia-Russell T., Di Mascio A., Marketing e Private Banking, Egea-Università Bocconi Editore, Milano, 2006 (seconda edizione) Delia-Russell T., Di Mascio A., Wealth Management, Il Sole 24 Ore, Milano, 2002 Theo Delia-Russell, guida il Private Banking di UBI BPCI Dottore Commercialista e Revisore Contabile, in precedenza ha lavorato per KPMG e Accenture dove ha guidato la practice di Private Banking e Wealth Management per Italia, Grecia, Est Europa e Medio Oriente. Collabora con l Universita Cattolica di Milano ed ha tre specializzazioni postuniversitarie, ad INSEAD (2008), London Business School (2007) e Wharton School, University of Pennsylvania (2005) Mail: Telefono Ufficio /5830 (secr) 27

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