CERTIFICATES: STRATEGIE E COMBINAZIONI DI PORTAFOGLIO

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1 CERTIFICATES: STRATEGIE E COMBINAZIONI DI PORTAFOGLIO

2 GLI ASSOCIATI

3 LE ATTIVITA DELL ASSOCIAZIONE RICERCA EDUCATION FORMAZIONE MONITORAGGIO MERCATO RAPPORTI CON LE AUTORITA

4 IL MERCATO PRIMARIO: l evoluzione Collocato ( MLN) ISIN 8163, , , , , , , , , Nei primi 3 mesi del 2015 sono stati collocati strumenti per un controvalore pari a 2646 mln e il numero di ISIN emessi è stato di

5 COSA SONO I CERTIFICATI Sono strumenti derivati cartolarizzati emessi generalmente da Banche d'investimento per offrire agli investitori strumenti flessibili e idonei a soddisfare diverse esigenze di investimento e diversi scenari di mercato La maggior parte di essi sono negoziabili sul SeDeX (il segmento di Borsa Italia dedicato al mercato dei Securities Derivatives) e sul Cert-X di EuroTLX ( recentemente passato sotto il controllo di Borsa Italiana), mercati nei quali il ruolo del market maker è quello di garantirne la liquidità.

6 COSA SONO I CERTIFICATI Sono strumenti di investimento a gestione passiva e replicano fedelmente il sottostante; Non danno diritto ai dividendi distribuiti dal sottostante (tranne che per indici Total Return). Sono soggetti a tassazione classica come qualsiasi titolo azionario e generando redditi diversi, consentono la compensazione delle minus/plusvalenze;

7 COSA C È SOTTO UN CERTIFICATO Si tratta di pacchetti preconfezionati di opzioni, che gli emittenti acquistano e vendono OTC, che l'investitore può acquistare come una normale azione o strumento derivato per investire su centinaia di sottostanti diversi.

8 UN CESTO DI OPZIONI CHE CREA Acquistandoli e vendendoli come si fa con un azione, grazie alla combinazione di opzioni alla base della struttura si può scegliere di proteggere il capitale, guadagnare anche in caso di ribasso del sottostante, garantirsi un rendimento minimo a determinate condizioni. Il tutto senza rinunciare ad essere presenti sul mercato azionario.

9 DUTTILITÀ I certificati sono considerati strumenti finanziari duttili, perché senza variare la loro struttura giuridica e mantenendo la loro forma di titoli cartolarizzati, permettono di adattarsi a molteplici scenari di mercato e soddisfare le più svariate esigenze in ambito di portafoglio

10 IL TUO OBIETTIVO DI INVESTIMENTO E? Replica passiva e lineare Protezione Protezione condizionata Flusso cedolare Estinzione anticipata Leva fissa Leva dinamica Partecipazione in leva unidirezionale Guadagno bidirezionale Benchmark Equity Protection Bonus Digital e Phoenix Express Leva Fissa Turbo/Short Outperformance e Double Chance Twin Win

11 FLESSIBILITÀ I certificati sono strumenti finanziari flessibili perché all interno delle diverse categorie individuate da ACEPI possono coesistere strumenti dal profilo di payoff similare ma con obiettivi e strategie differenti. E sufficiente spostare, ad esempio, i livelli di protezione, barriera, bonus, per creare certificati più o meno aggressivi o difensivi.

12 LA FLESSIBILITÀ NEGLI EQUITY PROTECTION Rischio nullo e partecipazione integrale al rialzo del sottostante Protezione 100% e partecipazione 100% - 6 anni Rischio nullo e partecipazione integrale al rialzo ma con un limite Protezione 100%, partecipazione 100% e cap 130% - 4 anni Rischio nullo e partecipazione meno che proporzionale Protezione 100% e partecipazione 75% - 5 anni Rischio parziale e partecipazione al rialzo in leva Protezione 80%, partecipazione 150% e cap 130% - 4 anni

13 LA FLESSIBILITÀ NEI BONUS Rischio barriera alto Barriera continua Rischio barriera contenuto Barriera terminale o discreta Aspettativa mercato moderatamente positiva Barriera 80% e Bonus 140% Aspettativa mercato moderatamente negativa Barriera 60% e Bonus 120%

14 LA MAPPA ACEPI

15 Il MERCATO PRIMARIO: RIPARTIZIONE PER PROTEZIONE DEL CAPITALE COLLOCATO ( MLN) Capitale Protetto 1341,91 695,49 675, , ,86 871,74 Capitale Cond. Protetto 2560, , , , , ,28 Capitale non Protetto 128,92 31,03 3,07 124,22 8,59 0,00 Leva 0,00 0,00 12,82 76,40 0,00 0,00 120,00% 100,00% 80,00% 60,00% 63,52% 73,79% 72,67% 45,79% 49,37% 67,05% 40,00% 20,00% 33,29% 25,09% 26,70% 51,04% 50,51% 32,95% 0,00%

16 GLI STRUMENTI: IL CERTIFICATE SELECTOR

17 CERTIFICATES: FONDAMENTI E STRATEGIE STRATEGIE CON I CERTIFICATI

18 COSTRUIAMO UN PORTAFOGLIO E possibile costruire un portafoglio di certificati utilizzando più payoff al fine di ottenere un profilo di rischio rendimento molto interessante: Bonus su Eurostoxx 50 Reverse Bonus Cap su Eurostoxx 50 TR Equity Protection Cap su Eurostoxx 50 Bonus Cap su basket worst of di indici

19 QUATTRO IN UNO Nome Bonus Reverse Bonus Cap EP Cap Bonus Cap Strike 2919, ,72 - Protezione % - Barriera (%) 1561,85 (53,5) 7200 (120) - (67) Bonus [Cap] ,2 [115,2] - [126] 200 [200] Part. UP % - Part. Down - 100% - - Scadenza Ott 2017 Ott 2017 Ott 2017 Ott 2017 Prezzo 1204,5 89, ,3 Sott. Eurostoxx 50 Eurostoxx 50 RT Eurostoxx 50 Basket

20 100% BONUS

21 100% REVERSE BONUS CAP

22 100% EQUITY PROTECTION

23 100% BONUS CAP SU BASKET WORST OF

24 PORTAFOGLIO RISCHIO BASSO 60,00% 40,00% 20,00% 0,00% -20,00% Sottostante Portafoglio -40,00% -60,00% PORTAFOGLIO - ANALISI SCENARI DI RENDIMENTO E PAYOFF AL 30 OTTOBRE 2017 Variazione Estoxx 50-50,00% -30,00% -20,00% -10,00% 0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 50,00% ,00% -7,94% 6,54% 7,92% 9,73% 15,37% 10,92% 13,21% 13,49% 15,05% a/a -2,94% 2,42% 2,94% 3,61% 5,70% 4,05% 4,90% 5,00% 5,58%

25 L ASSIMETRIA DI PAYOFF

26 ALCUNE TIPICHE ESIGENZE DI INVESTIMENTO Ho azioni in perdita. Come recuperare? Il trend di rialzo del mercato è al termine? Se uscissi e poi continuassero a salire? Ho minusvalenze da recuperare. I rendimenti obbligazionari sono sempre più bassi. Quali alternative ho? Bonus Cap Recovery, emessi a un I Bonus Cap o Bonus Cap Recovery prezzo inferiore ai canonici 100 euro, consentono di accelerare il processo di consentono di accelerare il processo di recupero recupero Tra i certificati a capitale protetto o capitale protetto/protetto condizionato si nascondono diverse opportunità Tra certificati si possono trovare Tra i certificati a capitale protetto valide opportunità per recuperare le sotto 100 si trovano diverse minusvalenze maturate nei 4 anni opportunità di recupero precedenti I Credit certificati Linked con Certificate premi periodici sono uno strumento possono offrire a carattere ritorni obbligazionario mediamente più ma alti con rendimenti superiori

27 LE DOMANDE FREQUENTI 1. 1 I rendimenti obbligazionari, in particolare dei BTP, sono sempre più bassi. Come faccio ad avere accesso ad un flusso cedolare soddisfacente?

28 IL FASCINO DELLA CEDOLA 1 A fronte di un mercato obbligazionario incapace di garantire i rendimenti di un tempo, l investitore è costretto a guardare al mercato azionario, facendo ricorso a quei titoli caratterizzati da un elevato dividend yield; Facendo ciò, tuttavia, decide di esporsi a possibili perdite in conto capitale.

29 IL FASCINO DELLA CEDOLA 1 Il comparto dei certificati di investimento, per propria natura, consente all investitore di avere accesso a payoff asimmetrici, in grado di rispondere alle mutevoli esigenze; Per garantire un alto flusso sotto forma di premio periodico, due sono i prodotti a disposizione degli investitori che rispondono a due differenti esposizioni al rischio: CAPITALE PROTETTO (INCONDIZIONATO); CAPITALE PROTETTO CONDIZIONATO.

30 CAPITALE PROTETTO (INCONDIZIONATO) 1 A fronte della protezione dell intero capitale a scadenza, il certificato è in grado di erogare un flusso periodico, qualora nelle finestre di osservazione, a cadenza annuale, il sottostante si trovi almeno al livello iniziale; Unico rischio è legato al costo opportunità di impiego di capitale.

31 CAPITALE PROTETTO SU ENI 1 DATE RILEVAMENTO IMPORTO TRIGGER 17/07/2014 6% 16,42 16/07/2015 6% 16,42 14/07/2016 6% 16,42 20/07/2017 6% 16,42 19/07/2018 6% 16,42 SOTTOSTANTE Eni STRIKE 16,42 euro PROTEZIONE 100% CEDOLA 6% TRIGGER 100% NOMINALE 100 euro SCADENZA 19/07/2018 MERCATO Sedex

32 LA SOLUZIONE NEI PHOENIX Nell ultimo biennio, la maggior parte delle emissioni di certificati dotati di opzioni digitali ha assunto la forma dei Phoenix I Phoenix associano al potenziale rimborso anticipato ( autocallable) un premio periodico condizionato La condizione che regola l erogazione della cedola fa si che questa venga considerata, secondo l interpretazione comune e vigente, come reddito diverso

33 PHOENIX SUL MERCATO ITALIANO I Phoenix possono essere scritti su singoli titoli o indici o su basket di questi, con lo scopo di incrementare il rendimento potenziale Se sono scritti su basket, è sulla correlazione che lo strutturatore agisce per la costruzione I basket possono essere di tipo Worst Of ( il peggiore di) o equipesati

34 FREQUENZA RILEVAZIONI TOTALE annuale 524 mensile 8 quadrimestrale 1 semestrale 117 IL MERCATO DEI PHOENIX L Ufficio Studi di Certificati e Derivati ha raccolto e elaborato i dati di tutti i certificati con date di rilevazione anticipata sulla scadenza naturale trimestrale 85 Totale complessivo 735

35 PHOENIX, PREMIO E/O RIMBORSO 1

36 PHOENIX, PREMIO E/O RIMBORSO 1 DATA RILEVAMENTO PREMIO PER IL RIMBORSO TRIG GER PREMIO PERIODICO (con memoria) TRIGGER PREMIO PERIODICO 15/12/ % 100 % 4,2 % 55 % 15/06/ % 100 % 4,2 % 55 % 14/12/ % 100 % 4,2 % 55 % 13/06/ % 100 % 4,2 % 55 % 13/12/ % 100 % 4,2 % 55 % 13/06/ % 100 % 4,2 % 55 % 13/12/ % 100 % 4,2 % 55 % 13/06/ % 100 % 4,2 % 55 %

37 LE DOMANDE FREQUENTI 3. 2 Ho azioni in perdita. Come recuperare? Per chi ha investito in azioni prima del 2013 le perdite su molti titoli sono ingenti e per chi ha acquistato tra il 2000 e il 2007 in alcuni casi è necessario un rialzo a 3 cifre per tornare in possesso dell investimento iniziale, nonostante i dividendi ricevuti nel frattempo

38 SWITCH TO RECOVERY 2 In una particolare tipologia di certificati è possibile trovare una risposta che consente di accelerare il processo di recupero; Si tratta dei certificati Bonus Cap Recovery, emessi a un prezzo inferiore ai canonici 100 euro per permettere anche psicologicamente di sopportare più agevolmente la chiusura della posizione in perdita.

39 BONUS CAP RECOVERY 2 Il profilo di payoff è quello dei classici Bonus Certificates. Alla mancata violazione di una barriera, continua o discreta a scadenza, corrisponde il riconoscimento di un premio.

40 UN CASO PRATICO 2 Sono numerosi gli azionisti Telecom che hanno acquistato titoli a prezzi superiori a 1 euro; E il caso del signor Rossi, che ha comprato azioni quando Telecom valeva 1,10 euro e oggi, nonostante il rimbalzo di oltre il 100% dai minimi, è ancora in pesante perdita e necessita di un ulteriore rialzo del 31%, da 0,839 euro correnti, per rivedere gli euro investiti.

41 BONUS CAP RECOVERY SU TELECOM 2 STRIKE 0,825 BARRIERA 95% TIPO BARRIERA DISCRETA LIVELLO BARRIERA 0,7838 PREZZO EMISSIONE 77 IMPORTO EXPRESS 100 LIVELLO CAP 1,07 SCADENZA 17/06/2016 RIMBORSO TEORICO 100 MERCATO SEDEX 26/10/2014 TELECOM 0,839 CERTIFICATO 76 14/05/2015 TELECOM 1,10 CERTIFICATO 96,4

42 SWITCH TO RECOVERY 2 VAR TIT -30% -20% -10% -5% 0% 5% 10% 20% 30% VALORE TIT 0,587 0,671 0,755 0,797 0,839 0,88 0,922 1,00 1,09 RIMBORSO EE P&L - 27,9% SALDO PER AZIONI IN CARICO A 1,1 SALDO IN PER 110 EE 54,81 62,65 70, ,6% -7,3% 31,6 % 31,6% 31,6% 31,6% 31,6% 31,6% = = = = = =

43 BONUS CAP RECOVERY SU SAIPEM 2 STRIKE 9,015 BARRIERA 100,94% TIPO BARRIERA DISCRETA 14/05/2015 LIVELLO BARRIERA 9,10 PREZZO EMISSIONE 71,80 IMPORTO EXPRESS 100 LIVELLO CAP 12,56 SCADENZA 16/06/2017 RIMBORSO TEORICO 100 SAIPEM 12,40 CERTIFICATO 84 MERCATO SEDEX

44 ANALISI DI SCENARIO Var % sottostante -70,00% -50,00% -30,00% -20,00% -10,00% 0,00% 10,00% 20,00% 30,00% 50,00% 70,00% Prezzo Sottostante 3,79 6,32 8,85 10,11 11,38 12,64 13,9 15,17 16,43 18,96 21,49 Rimborso Certificato 29,86 49,77 69, P&L % Certificato -64,32% -40,53% -16,74% 19,47% 19,47% 19,47% 19,47% 19,47% 19,47% 19,47% 19,47%

45 LE DOMANDE FREQUENTI 4. 3 Ho minusvalenze da recuperare e sono alla ricerca di rendimento Tra i certificati a capitale protetto quotati sotto la pari, ovvero ad un prezzo inferiore al rimborso minimo garantito* alla scadenza si possono trovare valide opportunità per recuperare le minusvalenze maturate nei 4 anni precedenti; * salvo default dell emittente.

46 I SOTTO Tali certificati consentono inoltre di puntare a rendimenti anche superiori a quelli già stimabili in funzione del prezzo corrente e del rimborso minimo a scadenza, in virtù della loro esposizione a titoli o indici azionari o a basket di valute

47 I MIGLIORI SOTTO Nome Sottostante Scadenza EQUITY PROTECTION EQUITY PROTECTION CAP EQUITY PROTECTION EQUITY PROTECTION EQUITY PROTECTION EQUITY PROTECTION EQUITY PROTECTION Prezz o Rimborso Rend. Assoluto Rend. Annuo Mercato Basket monetario 15/06/ , ,55% 6,03% SEDEX Oro / Dollaro USA Cross 01/12/ , ,99% 2,27% SEDEX Basket di azioni worst of 30/07/ , ,50% 1,66% SEDEX Basket di azioni worst of 30/09/ , ,73% 1,54% CERT-X Euribor 6M 28/09/ , ,41% 1,37% SEDEX Basket monetario 27/06/ , ,52% 1,24% SEDEX Basket di azioni worst of 30/04/ , ,05% 1,00% SEDEX EQUITY PROTECTION Eni spa 10/04/ , ,72% 0,90% SEDEX