Mercato Azionario Giapponese - Correzione elevata ma puntuale

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1 1 From Technical Analysis To Technical Forecasting Mercato Azionario Giapponese - Correzione elevata ma puntuale La analisi della flessione di Maggio Giugno 2013 fornisce interessanti spunti per nuovi investimenti. (in base alla situazione percepita il giorno 13 Giugno 2013 dopo una correzione nella notte del 6,3%) Di Corrado M. Cantore Fondatore e Managing Director di TK Trading Knowledge s.r.l. Indice Nikkei -schema di possibile investimento prudenziale sulla base della azione correttiva Premessa e sintesi. Il mercato azionario giapponese dopo alcuni anni di sostanziale invarianza sulle quotazioni minime di molti anni in 6 mesi da Novembre a Maggio 2013, ha registrato una portentosa crescita di circa un 80% circa alla quale è seguita una flessione superiore al 21%. Questo comportamento particolarmente " volatile nel lungo periodo " del mercato giapponese è fortemente dipendente da misure di Politica Economica promosse dal governo presieduto dal presidente Abe ed anche da misure di Politica Monetaria fortemente espansiva promosse dalla Banca Centrale del Giappone. Questi i decisioni hanno interessato e tuttora interessano anche il mercato valutario specie del livello Yen nei confronti del Dollaro. A fronte di variazioni così rilevanti prodottisi a seguito di interventi di Politica Economica e di Politica Monetaria così rilevante si potrebbe pensare che la Analisi Tecnica possa fornire un contributo piuttosto limitato. Non è così. Si evidenzia viceversa nel lavoro come questi forti movimenti dapprima al rialzo e successivamente al ribasso si siano posizionati e esattamente su dei livelli ben segnalati dai comuni principi di Analisi Tecnica e proprio per via di questo buon rispetto dei principi di Analisi Tecnica si possono individuare potenziali operazioni gestionali al rialzo basate sistematicamente proprio sul rispetto di principi di Analisi Tecnica che hanno dispiegato una elevata efficacia negli ultimi mesi. Il lavoro è sviluppato sui seguenti temi 1) Situazione attuale del mercato azionario giapponese 2) Posizionamento azione correttiva Maggio Giugno 2013 nel trend di lungo periodo 3) Richiami del trend di lunghissimo periodo del mercato azionario giapponese 4) Premesse all Investimento su E.T.F. Long su M.S.C.I. Japan 5) Rapporto diretto tra Mercato Azionario Giapponese e Cambio Euro Yen 6) Approfondimento del mercato azionario Giapponese

2 2 7) Approfondimento della situazione del mercato valutario con riferimento allo Yen 8) Prospettive del mercato azionario e valutario giapponese e conduce alla formulazione di una previsione operativa che trova sintesi in figura e che prevede una operativa al rialzo piuttosto prudente sulla base di segnali che, qualora il mercato giapponese ce li dovesse proporre nei prossimi giorni, potrebbero essere considerati davvero efficaci. Si attende sostanzialmente il superamento dapprima del livello di punti dell indice Nikkei per l'apertura di una prima posizione al rialzo per il 40% a del capitale dedicato ad un investimento sul Giappone e il superamento di per completare al 100% l'investimento in direzione di un obiettivo collocabile in zona e che al suo raggiungimento potrebbe aprire la strada per nuovi obiettivi più ambiziosi a condizione che l Indice SP 500 non perda il livello di 1600 punti e il DAX il non perda il livello di 8000 punti.. NB) Al fine di agevolare la lettura degli 8 temi, tendo a presentare un commento narrativo in apertura di ciascun singolo tema e ridurre al minimo indispensabile ulteriori commenti di natura tecnica relativi alle singole figure. La riproposizione delle annotazioni riportate sulle figure sono sostanzialmente quasi sempre sufficienti per facilmente percepire i contenuti informativi e segnaletici che ciascuna figura propone. 1) Situazione attuale del mercato azionario giapponese Figura 1/1) Indice Nikkei (consultabile al link: ) Come schematizzato in figura 1/1, da circa un anno a questa parte si può ritenere che il mercato azionario giapponese abbia perfettamente risposto al ciclo canonico dei mercati azionari previsto ormai un centinaio di anni fa da Charles Dow secondo il quale ogni ciclo di borsa vede l'alternarsi di; 1) una fase di accumulazione e che precede 2) una fase di crescita e la quale termina con 3) una fase di euforia che segnala l'avvio di 4) una azione correttiva. L'azione correttiva secondo Dow termina con 5) una fase di frustrazione la quale potrebbe essersi prodotta proprio Giovedì 13 Giugno e con una flessione del 6, 35% dell'indice Nikkei. In figura 1/1 sono schematizzate queste diverse fasi e proprio dalla presa dal fatto del buon rispetto di questo comportamento standard del mercato si vuole con questo lavoro individuare quei segnali di ordine tecnico che in caso di loro manifestazione potrebbero favorire l'apertura di posizioni lunghe sul mercato azionario giapponese in direzione di rivisitazione della massimo registrato il 22 di Maggio nella fase di euforia qui richiamata. Le analisi qui sviluppate si basano evidentemente sul ben noto indice Nikkei ma in via preferenziale sull'indice Topix il quale, come illustrato nel corpo del lavoro, tende a rispettare in maniera più rigorosa rispetto al Nikkei molti principi di Analisi Tecnica. In talune circostanze si fa riferimento anche all'indice M.S.C.I. Japan utilizzato nella costruzione di E.T.F. ai quali sì è fatto ricorso nel seguire questa fase particolarmente positiva del mercato giapponese.

3 3 Nelle figure presentate in questa sezione introduttiva sì può meglio interpretare la dinamica della fase correttiva ricorrendo al consueto impiego dei livelli di ritracciamento di Fibonacci nonché all'impiego di evolventi paraboliche le quali hanno permesso di individuare con maggiore rigore descrittivo la reale evoluzione positiva del mercato e segnalare con una tempestività non riscontrabile con le trend la sua interruzione. Le annotazioni riportate in figura 1/4 e in figura 1/5 permettono di acquisire una percezione più diretta sulla maggiore efficacia presentata dall'indice Topix rispetto al Nikkei e questa maggiore efficacia, vista nelle fasi di inversione di trend sul livelli riconducibili a ritracciamenti di Fibonacci, permette di stimare un ragionevole obiettivo di una eventuale ma sempre possibile nuova fase correttiva su un ritracciamento del 50% della onda di crescita prodottasi nei sei mesi intercorrenti da Novembre 2012 a Maggio 2013 ma, voglio osservare, che questa azione correttiva pur possibile non è al momento facente parte delle mie previsioni. Figura 1/2) Indice Nikkei Figura 1/3) Indice Nikkei

4 4 Figura 1/4) Indice Topix Annotazione: Sull'indice Topix è particolarmente importante il livello di 1057 punti per via del ritracciamento della Onda A-B e del precedente massimo; la sua violazione depone a favore di un completamento del ritracciamento del 50% della Onda di Riferimento A-B Figura 1/5) Indice Topix Annotazione: Il piccolo Pull Back registrato sulla Trend Line di resistenza tracciata sui due minimi dal Novembre 2012 ad oggi, conferisce ora una elevata valenza a questa Trend Line nei confronti di un possibile movimento di recupero dell'indice Movimento diretti a visitare questa Trend Line sono da considerarsi meri rimbalzi (Pull Back) che possono favorire successe flessioni; per considerare il mercato giapponese avviato in una fase di reale crescita occorre attendere il superamento di questa Trend line

5 5 2) Posizionamento azione correttiva Maggio Giugno 2013 nel trend di lungo periodo Figura 2/1) Indice Topix Annotazione: Da 730 Punti di fine 1983 ai 2880 Punti di fine 1989 l'indice Topix ha registrato una crescita del 300% (Ha in sostanza quadruplicato le quotazioni in 6 anni) Per circa 17 anni ha tentato invano di recuperare oltre il 50% della precedente crescita senza tuttavia mai riuscirci Dal 2007 al 2012 rivisitazione dei minimi del 1984 e poi avvio del movimento del 2013 Come è ben noto la Analisi Tecnica altro non è che un insieme di approcci interpretativi della dinamica del mercato in atto e suo confronto con situazioni simili vissute dal mercato in passato al fine di individuare ragionevoli evoluzioni simili appunto a quelle riscontrate in passato. Sotto questo profilo di analisi è interessante osservare in questo tema come la fase di crescita prodottasi sul mercato giapponese da Novembre 2012 a Maggio 2013 presenti delle elevate similitudini anche con analoghe fasi di crescita vissute in precedenza. E proprio appello questa similitudine della fase di crescita abilitava una attesa di una azione correttiva del tipo di quelle viste in passato a seguito le citate crescite salvo poi prendere atto del fatto che questa azione correttiva avviatasi il 22 di Maggio 2013 sia (stata) oggettivamente più rilevante e quindi imponga il ricorso ad altri metodi interpretativi per stimare il suo ragionevole completamento. Onde meglio metabolizzare quanto vado esponendo in questa sezione, credo sia opportuno prendere atto della dinamica nel lungo periodo del mercato azionario giapponese rappresentato in figura 2/1 dall'indice Topix laddove si osservano alcune fasi particolarmente rilevanti e come la fase di crescita degli ultimi sei mesi abbia preso avvio da livelli minimi assoluti del mercato azionario giapponese dagli anni '80 in avanti. Riservandomi di tornare più avanti a sviluppare considerazione sui livelli di ritracciamento di Fibonacci, credo valga tuttavia la pena di porre fin da ora attenzione al fatto che anche questa dinamica di crescita degli ultimi sei mesi risponda in qualche misura al primo livello di ritracciamento di Fibonacci posizionato sul 23, 6% della ampia onda di riferimento indicata nella parte sinistra della figura che nel periodo intercorrente dal 1983 al 1989 ha sostanzialmente visto il quadruplicarsi delle proprie quotazioni. Proprio in virtù di questa ampia fase di crescita il mercato giapponese ha vissuto ben 17 anni una situazione di incapacità nel superare il ritracciamento del 50% di questa Onda di Riferimento

6 6 Figura 2/2) Indice Topix In figura 2/2 si evidenziano elevate similitudini registrate dal mercato azionario giapponese in ue fasi di forte crescita indicate in azzurro che grosso modo erano del tutto simili a quella avviatasi a Novembre del 2012 e in funzione della similitudine della fase di crescita era ragionevole attendersi uno storno dell'ordine di un 7-8% circa e da lì in avanti nuovamente assistere ad un recupero così come si era sviluppato nelle altre due precedenti fasi e Illustrate in dettaglio nella figura 2/3 e 2/4. La prosecuzione della flessione dell'indice sotto questa area di fisiologico assestamento stimabile in ragione di un 7-8% ha imposto l'esigenza di interpretare con il ricorso ad altri metodi di Analisi Tecnica la reale evoluzione dell'indice al fine di individuare ragionevoli obiettivi. Un elemento segnaletico di " forte discontinuità " con quanto vissuto nelle precedenti due fasi è ben percepibile in figura 2/6 laddove si osserva come al cedimento di questa ragionevole obiettivo correttivo pari a un 7% dal massimo l'indice Topix abbandonava un canale parabolico molto regolare (formato da due evolventi paraboliche) aprendo in tal modo una azione correttiva che richiedeva l'individuazione di un nuovo obiettivo di massima estensione. Figura 2/3) Indice Topix Fase correttiva del 1999

7 Figura 2/4) Indice Topix Fase correttiva del 2006 Figura 2/5) Indice Topix Annotazione: La prosecuzione della flessione sotto il livello di 1160 punti ha comportato l'abbandono di questo approccio previsionale. 7

8 8 Figura 2/6) Indice Topix Fase correttiva attuale Annotazione: Area di possibile assestamento della flessione coerente con le precedenti due situazioni di esaurimento della forte crescita La prosecuzione della flessione sotto il livello di 1160 punti ha comportato l'abbandono di questo approccio previsionale ed inoltre la formazione di un Pull Back sulla Evolvente Parabolica apriva uno scenario correttivo nuovo Figura 2/7) Indice Topix Annotazione: Nel 2006 la correzione si è sviluppata a seguito del riconoscimento di un precedente Triplo Massimo di lungo periodo ( ) Nel 2013 la correzione si è sviluppata a seguito del riconoscimento di un ritracciamento del 50% della Onda Correttiva Prima di focalizzare l'attenzione su questo livello di ragionevole possibile estensione dell'onda correttiva in atto e avviatasi il 22 Giugno è interessante fin da ora leggere nelle figure 2/7 e 2/8 come l'avvio della azione correttiva si sia posto esattamente su un ritracciamento e del 50% della onda correttiva prodottasi dal 2007 al 2009.

9 9 Figura 2/8) Indice Topix Annotazione: Nel 2006 la correzione si è sviluppata a seguito del riconoscimento di un precedente Triplo Massimo di lungo periodo( ) (e di una crescita del 130% in 3 anni) Nel 2013 la correzione si è sviluppata a seguito del riconoscimento di un ritracciamento del 50% della Onda Correttiva (e di una crescita del 77% in 6 mesi) 3) Richiami del trend di lunghissimo periodo del mercato azionario giapponese Figura 3/1) Indice Topix sul massimo del 1989, Indice Dow Jones sul massimo del 1929, Indice Nasdaq sul massimo del 2000 Annotazione: 1) Stessa Fase di forte crescita 2) Stessa Fase di fortissimo assestamento 3) Incontro al "Meeting Point" dopo 10 anni dal massimo

10 10 Pur volutamente "andando fuori tema" rispetto agli obiettivi di questo lavoro credo sia interessante riportare alla attenzione di tutti i lettori il fatto che la fase di forte crescita registrata dal mercato azionario giapponese dal 1983 al 1989 fu del tutto simile alle due fasi di preparazione di una rilevante azione correttiva che sì è vissuta negli anni 30 sul mercato azionario americano nella cosiddetta fase di Grande Depressione e nel 2000 sul mercato dei titoli tecnologici del Nasdaq dopo i massimi registrati nella primavera del Spesso a riguardo di questi movimenti si tende a ricordare maggiormente la forte flessione rispetto la precedente fase di forte crescita che forse è seguita da altri operatori maggiormente professionali - Come già accennato questa riflessione è da considerare a margine di quanto di nostro specifico interesse ma intanto contribuisce a percepire le dinamiche che di tanto in tanto si presentano sui mercati azionari e anche delle commodity. La fase attuale del mercato giapponese non ha nulla a che fare con questa situazione vissuta sul finire degli anni '90 ma certamente può essere interessante avere a mente il fatto che proprio a fine Dicembre 1989 l'indice Nikkei, che ora quota meno di punti allora quotava punti. È un dato di fatto che dobbiamo sempre avere a mente che dopo 23 anni il mercato azionario giapponese quote esattamente un terzo di quanto quotava allora. Figura 3/2) Indice Dow Jones Annotazione: Nella fase di crescita che ha preceduto la flessione della Grande Depressione il Dow Jones ha messo a segno lo stesso incremento del Topix dal

11 11 Figura 3/3) Indice Nasdaq Composite Annotazione: Nella fase di crescita che ha preceduto la flessione dello scoppio della Bolla Internet, il Nasdaq Composite ha messo a segno lo stesso incremento del Topix dal ) Premesse all Investimento su E.T.F. Long su M.S.C.I. Japan In questa sezione faccio una sintesi della ratio seguita nella apertura di posizioni long sull E.T.F. dell'indice M.S.C.I. Japan e della successiva apertura di posizioni di coperture del rischio valutario con il ricorso ai E.T.F. Long Euro e short Yen a leva 3. Presento nelle seguenti note in colore verde acqua corsivo parte di quanto descritto nelle consuete Lettere Previsionali settimanali e a riguardo ritengo piuttosto interessante il contenuto del TK s Sentiment Outlook numero 20 del 18 Maggio 2012 che si può consultare al seguente link. Nel seguito sono illustrate alcune figure via via sviluppate e commentate nei mesi scorsi mentre una situazione aggiornata la si riscontra nelle figure 4/9 e seguenti alle quali rinviamo dopo la lettura della citata ratio seguita nella progressiva apertura di posizioni long sul mercato azionario giapponese nel suo incedere al rialzo. In figura 4/1 si osserva la considerazione iniziale fatta nel tardo autunno del 2012 laddove l'indice Topix stava abbandonando un canale parabolico, così come già aveva fatto ad inizio del 2012 e in quella circostanza si decise per l'apertura di una posizione confidando su una escursione positiva, descritta dal rettangolo verde di destra, simile esattamente a quella vissuta circa un anno prima. Il movimento dell'indice Topix non sono rispose pienamente a questa attesa ma anzi a mano a mano che procedeva al rialzo consolidava la sua forza rialzista e sostanzialmente in parallelo con la crescita del mercato azionario si osservava un progressivo indebolimento dello Yen verso Euro. All'abbandono di una struttura grafica " a Cuneo illustrate in figura 4/2 si vennero a presentare le condizioni utili per valutare prima e mettere in atto dopo adeguate procedure di copertura contro il rischio che un forte indebolimento dello Yen avrebbe potuto invalidare totalmente il movimento positivo registrato dal mercato azionario giapponese espresso dall'indice Nikkei.

12 12 Tabella 1) Variazione Indici nell ultima settimana per mercati esterni alla area Euro con effetto cambio La " dimensione " di questo movimento di indebolimento dello Yen verso Euro e che conseguentemente si presenta come negativo per un investimento sul mercato azionario giapponese è descritto in tabella 1 laddove si osserva come da inizio anno (N.d.r. e fino al 18 Maggio ) a fronte di una crescita del 45,6% dell'indice Nikkei si contrapponeva una componente negativa sul mercato valutario del 16%. Sugli ultimi 12 mesi (e sempre fino al 18 Maggio ) ben il 30,6% del profitto derivante dalla crescita del mercato azionario e qui misurata in ragione del 75,79% era assorbita dalla componente valutaria abbattendo l effetto netto per un investitore Europeo al 45,16%. In merito alla componente valutaria dobbiamo prendere atto del fatto che essa, pur a fronte di una rilevante crescita dell'euro nei confronti dello Yen, misurabile in circa un 45% nel corso degli ultimi 12 mesi come illustrato in tabella, la correzione odierna sia stata decisamente più contenuta rispetto quella del mercato azionario. L'aspetto che tuttavia caratterizza il mercato valutario è leggibile sul rapporto di cambio Dollaro Yen il quale con il superamento di 100 Yen per Dollaro ha assunto una ulteriore deriva rialzista la quale dovrebbe portare, come illustrato in figura 2/3 il rapporto di cambio tra Euro e Yen fino al livello di 138 Yen per Euro Certamente una cosa è il mercato azionario è cosa ben diversa e il mercato valutario ma nondimeno interpretiamo positivamente questa predisposizione ad una ulteriore flessione dello Yen verso Euro la quale potrebbe accompagnarsi ad un nuovo movimento di ripresa e di crescita del mercato azionario espresso qui dall'indice Topix. Nelle figure 2/6, 2/7 e 2/8 riporto alcuni grafici prodotti in passato, alcuni il 25 Aprile laddove si percepiva la netta impostazione rialzista del mercato azionario giapponese e che mi ha indotto ad incrementare via via l'esposizione nel "Portafoglio Ortodosso, raggiungendo il 27% del totale del capitale del portafoglio stesso.

13 13 Figura 4/1) Indice Topix: attesa di una onda di crescita come quella prodottasi a inizio 2012 (al 23 Maggio ) Figura 4/2) Rapporto di cambio Euro Yen : avvio di un movimento positivo di indebolimento dello Yen verso Euro (al 23 Maggio )

14 14 Figura 4/3) Rapporto di cambio Dollaro Yen : conferma di avvio di un movimento positivo di indebolimento dello Yen verso Dollaro (al 23 Maggio ) Figura 4/4) Rapporto di cambio Dollaro Yen : L indebolimento dello Yen verso Dollaro non presenta elementi di criticità ma anzi al superamento di 100 Yen il movimento si è rafforzato (al 23 Maggio ) Figura 4/5) Rapporto di cambio Euro Yen : L indebolimento dello Yen verso Euro non presenta elementi di criticità (al 23 Maggio )

15 Figura 4/6) Indice Topix (al 25 Aprile) Figura 4/7) Indice Topix (al 25 Aprile) 15

16 16 Figura 4/8) Indice Topix (al 23 Maggio ) Figura 4/9) Indice Topix. Nei giorni successivi al raggiungimento del massimo assoluto del 22 Giugno 2013, come già abbiamo visto, il mercato azionario giapponese ha dapprima registrato una correzione di un 7% circa, del tutto simile alle azioni correttive registrate in precedenza in situazioni analoghe di forte crescita salvo poi accentuare la sua fase correttiva alla violazione di una evolvente parabolica di supporto già vista in precedenza in figura 2.1 e qui riproposta in figura 4/9. In epoca sostanzialmente contestuale alla violazione da parte dell'indice Topix di questa evolvente parabolica si osservava un comportamento del tutto simile sul fronte del mercato valutario laddove si prendeva atto di un arresto della fase di progressivo indebolimento dello Yen verso l'euro così come illustrato in figura 4/10. Parimenti si prendeva atto anche di un nuovo rafforzamento dello Yen verso il Dollaro all'abbandono dapprima della evolvente parabolica di supporto di figura 4/11 e a seguire dell'importante livello di 100 Yen per Dollaro rispondente anche ad un ritracciamento della onda di riferimento di forte rafforzamento dello Yen verso Dollaro prodottasi dal 2007 al Ancora una volta le evolventi paraboliche hanno permesso di leggere in maniera tempestiva una interruzione del trend in atto che ha trovato ulteriori conferme anche su altre indicazioni di Analisi Tecnica quale i citati livelli di ritracciamento di Fibonacci in illustrati in figura 4/11. La dinamica congiunta di forte crescita del mercato azionario giapponese e di forte indebolimento dello Yen verso Euro e verso Dollaro non è assolutamente un fatto casuale ma, come andremo ora ad esplorare nel seguente tema, riveste un ruolo di primaria importanza in quanto sono effetto delle politiche economiche della presidenza Abe e delle politiche di

17 17 Quantitative Easing varate dalla banca centrale del Giappone ma nondimeno è frutto anche di decisioni relative ad operazioni di Carry Trade sul mercato azionario giapponese da parte di operatori americani sia da parte di operatori europei i quali, al pari nostro, hanno interesse a misurare le performance del mercato azionario giapponese direttamente in termini di ritorni sulle proprie divise domestiche. Figura 4/10) Rapporto di cambio Euro Yen Annotazione: La violazione della Evolvente Parabolica di supporto fornisce un Segnale di Allerta sulla chiusura delle posizioni da attuarsi al cedimento del livello di supporto in zona Yen per Euro indicato dalla Trend Linea di Supporto statica verde Il superamento della Evolvente Parabolica di resistenza ha fornito un Segnale di Allerta in merito alla apertura delle posizioni da attuarsi al successivo superamento della Trend line di resistenza rossa Figura 4/11) Rapporto di cambio Dollaro Yen - Oggi Annotazione: Sul cambio Yen Dollaro il livello di 100 Yen per Dollaro acquisiva un valore fondamentale in quanto oltre ad essere "un numero tondo" si poneva esattamente sul ritracciamento del 50% della Onda Dopo un breve strappo rialzista al cedimento di questo livello e della Evolvente Parabolica di supporto si è avviata una azione correttiva

18 18 5) Rapporto diretto tra Mercato Azionario Giapponese e Cambio Euro Yen Figura 5/1) Indice Nikkei e Rapporto di cambio Dollaro - Yen Nel tentativo di correttamente interpretare le dinamiche che si sono sviluppate sul mercato azionario giapponese al fine di formulare delle possibili evoluzioni future è d'obbligo non limitarsi alla semplice lettura della grafico del mercato azionario giapponese (implicitamente espresso in Yen) ma, in conseguenza della finanza globale mondiale, occorre leggere gli effetti che le dinamiche del mercato azionario giapponese possono trasferirsi sui risultati di investitori di altre aree quali ad esempio per investitori americani operanti in Dollari e per investitori europei operanti ovviamente in Euro. Come punto di partenza per queste considerazioni è interessante valutare la sussistenza di comportamenti razionali e coerenti tra il mercato azionario e il mercato valutario e al riguardo si legge in figura 5/1 una tendenza che possiamo giudicare soddisfacente fatta di crescita del mercato azionario giapponese in presenza di un indebolimento dello Yen verso il Dollaro e al contrario di una fase di indebolimento del mercato azionario giapponese e nelle opposte fasi di rafforzamento dello Yen verso il Dollaro. La prima tipologia di fase è indicato nei due riquadri verdi mentre quest'ultima di indebolimento del mercato azionario in presenza di un crescita dello Yen verso Dollaro e che il che ha interessato il mercato azionario giapponese dal 2007 al 2012 è indicate figura in rosso. Una spiegazione ortodossa" di questo comportamento è ascrivibile al fatto che fasi di indebolimento della Yen possono favorire esportazioni di merci giapponese con effetto positivo sui titoli delle società esportatrici mentre l'opposto avviene nelle fasi di rafforzamento dello Yen. Certamente questa osservazione in linea di principio è vera ma non può leggersi senza considerare anche gli effetti sul mercato valutario determinato dalla poste in atto di operazioni di Carry Trade e certamente qualcosa del genere si potrebbe individuare anche sulla relazione tra mercato azionario e mercato valutario così come in diverse circostanze abbiamo osservato in termini di relazione tra il differenziale tra tassi di interesse, che possono aver suggerito operazione di Carry Trade e il rapporto di cambio sottostante. Magari tornerò ad occuparmi di questo tema in una prossima occasione, cioè che è importante qui leggere è il fatto che a fronte delle dinamiche del mercato azionario giapponese e del cambio Yen Dollaro di figura 5/1 l'effetto derivante per un ipotetico investitore americano che abbia aperto delle posizioni sul mercato azionario giapponese senza procedere alla copertura contro i rischi di cambio è visibile in figura 5/2 e 5/3 e più ancora con maggiore effetto in figura 5/4.

19 19 Figura 5/3) Effetto di investimento sul mercato azionario giapponese senza copertura contro i rischi di cambio per un investitore americano Figura 5/3) Effetto di investimento sul mercato azionario giapponese senza copertura contro i rischi di cambio per un investitore americano

20 20 Figura 5/4) Effetto di investimento sul mercato azionario giapponese senza copertura contro i rischi di cambio per un investitore americano In figura 5/4 si osservano due indicazioni importanti: la prima è che per un ipotetico investitore americano attivo sul mercato azionario giapponese senza copertura contro i rischi di cambio proprio, sul finire di Giugno del 2013 vedeva il suo valore di portafoglio giapponese, controvalutato in Dollari, esattamente pari al controvalore registrato nel 2005 e nelle Certamente questo dato di fatto poteva indurre l'operatore americano a monetizzare il suo profitto e non è da escludere che proprio questa considerazione possa aver contribuito in maniera rilevante alla inversione del trend di cui stiamo parlando. Sempre in figura 5/4 si legge una osservazione grafica interessante secondo la quale nuovamente sulle quotazioni attuali il mercato azionario giapponese si presenta, sempre per un ipotetico investitore americano di lungo periodo (quale un gestore di fondi), su degli importanti livelli di supporto da dove potrebbe nuovamente avviare una azione positiva diretta a rivedere nuovamente i massimi di Giugno scorso e quindi tale da indurre il nostro ipotetico investitore ad entrare con nuove posizioni sul mercato giapponese. La conclusione di questa riflessione riguardante un ipotetico investitore americano, e richiamata anche nelle figure 5/5 seguire per un investitore azionario europeo, è che qualora l'indice Nikkei dovesse rivedere i massimi di Giugno sarà importante anche tentare di leggere gli effetti per un investitore americano ed europeo e quanto prospettato in questa semplice riflessione può venire di aiuto.

21 21 Figura 5/5) Effetto di investimento sul mercato azionario giapponese senza copertura contro i rischi di cambio per un investitore europeo Figura 5/6) Effetto di investimento sul mercato azionario giapponese senza copertura contro i rischi di cambio per un investitore europeo

22 22 Figura 5/7) Effetto di investimento sul mercato azionario giapponese senza copertura contro i rischi di cambio per un investitore europeo 6) Approfondimento del mercato azionario giapponese Figura 6/1) Indice Topix Nella operativa sul mercato azionario giapponese è opportuno prendere in considerazione forzatamente tre indici: 1) l'indice Nikkei quale indice maggiormente conosciuto, 2) l'indice M.S.C.I. Japan sul quale è costruito l E.T.F. da noi impiegato e 3) infine l'indice Topix che dal mio punto di vista è quello che si presta in misura più efficace degli altri nella effettiva in descrizione del quadro di fondo del mercato giapponese. L'indice Topix illustrato in figura 6/1 permette di ben individuare i macro movimenti che hanno interessato il mercato giapponese e in figura è indicato: 1) l'avvio della azione correttiva nel 2008 esattamente alla violazione delle evolvente parabolica rossa di supporto di lunghissimo periodo che nella fattispecie copre circa dieci anni, 2) l'ampia fase di accumulazione che l'indice ha prodotto dal 2009 al 2012 descritto dal rettangolo verde,

23 23 3) il segnale fortemente rialzista e assai rigoroso dato dalla violazione al rialzo della trend line blu congiungente il massimo del 2007 con i minimi del 2012 e che ha avviato la fase di forte crescita che ben conosciamo, 4) il perfetto riconoscimento (riquadro azzurro) della estensione della fase di accumulazione (riquadro verde) con l'attivazione di un movimento rialzista che ha portato l'indice, in zona 1290 punti circa e ad esattamente riproiettare al rialzo l'ampiezza della fase di accumulazione. l Proprio sulla base di queste evidente rispetto di considerazioni di semplici principi di Analisi Tecnica ritengo doveroso concentrare l'attenzione principalmente su questo indice e in questo contesto presento nelle figure che seguono alcune riflessioni ritenute particolarmente meritevoli di attenzione. Queste indicazioni da un lato sono volte a testimoniare l'efficacia riscontrata nella applicazione di alcuni metodi di Analisi Tecnica, e i quali potranno essere ripresi nel immediato futuro in tema di apertura di nuove posizioni sul mercato azionario giapponese o per seguire delle posizioni al momento già in essere. il ricorso a altri metodi di Analisi Tecnica (in parte nostri proprietari quali il ricorso alla Analisi Chartistico Algoritmica, applicazione della analisi chartistica ad indicatori algoritmici) ci aiuta ad individuare possibili livelli di supporto qualora i minimi registrati alla data in cui scriviamo dovessero essere violati. Nelle prime tre figure si illustra la situazione tecnica dei tre indici considerati ed è interessante prendere atto del fatto che l'avvio della azione correttiva del 22 Giugno mentre si è prodotta su un ritracciamento del 50% sia per l'indice Topix che per l'indice M.S.C.I. Japan al contempo si sviluppava, come destra illustrate in figura 6/2 su un livello di ritracciamento del 23,6% dell'onda correttiva prodottasi sul l'indice nikkei. La coincidenza di questi segnali non può che rafforzare il contenuto segnaletico in essi implicito. Figura 6/2) Indice Nikkei

24 24 Figura 6/3) Indice Topix Figura 6/4) Indice M.S.C.I. Japan Annotazione: Il comportamento storico del mercato giapponese interpretato con le Evolventi Paraboliche ha sempre fornito indicazioni affidabili e quindi anche il segnale di fine 2012 suggeriva l'apertura di posizioni long (confidando almeno sulla riproiezione al rialzo del Canale Parabolico)

25 25 Figura 6/5) Indice Topix l Indice ha avviato una correzione a seguito della perfetta riproiezione al rialzo della ampia fase do accumulazione formata dal 2009 al 2013 Annotazione: 1) L'abbandono al rialzo del Canale Parabolico ha segnalato l'avvio di una fase di forte crescita del mercato Giapponese 2) L'abbandono al rialzo del canale lineare era da leggersi come avvio di una situazione di ipercomprato terminata esattamente sulla riproiezione al rialzo della fase preparatoria di 5 anni (Onda di Riferimento A-B) Ancora il ricorso alla applicazione dei semplici livelli di ritracciamento e di impulsione di Fibonacci ci ha permesso di individuare l'obiettivo di massima estensione della crescita di Novembre 2012 e esattamente in zona punti dell'indice Topix sulla base da un lato del già richiamato ritracciamento del 50% della precedente onda correttiva e confermato come visibile in figura da una attesa di riproiezione al rialzo della ampiezza della fase di accumulazione prodottasi dal 2008 a fine Il ribasso registrato dell'ordine di un 7-8% proprio il giorno successivo non ci ha colti di sorpresa anche se una flessione così rilevante non ha certo reso agevole una pronta chiusura di posizioni detenute su E.T.F. del mercato azionario giapponese ma intanto ha confermato in modo insindacabile il rispetto di questi principi di semplice ed elementare Analisi Tecnica da parte di moltissimi operatori qualificati. Figura 6/6) Indice Topix Il ricorso alla Analisi Chartistico Algoritmica, volta cioè a individuare con metodi di analisi grafica non lineare l'evoluzione di alcuni indicatori algoritmici e in particolar modo dell'indicatore RSI, è finalizzata all obiettivo di cogliere possibili livelli di

26 26 saturazione di fasi di crescita o di flessione dei mercati e questo livello di saturazione viene individuato in caso di raggiungimento da parte dell indicatore in esame di particolare evolventi paraboliche di supporto o in altri casi al raggiungimento di importanti minimi visti in precedenza. Nelle figure 6/6 e seguenti si evidenzia come sotto questo profilo di analisi mentre da un lato proprio all'abbandono da parte del indicatore R.S.I. della evolvente parabolica di supporto di figura 6/6 ha segnalato in modo tempestivo l'avviso della fase di forte flessione del mercato azionario giapponese eccedente il primo 7% che si poteva considerare fisiologico a seguito della forte crescita precedente, al contempo evidenzia come sui livelli attuali l'indicatore R.S.I. sia ancora lontano dal raggiungimento dei minimi visti in precedenza e indicati dalla linea orizzontale verde laddove sempre e puntualmente l'indice Topix ha avviato una reazione. Quanto andiamo qui osservando su periodi temporali piuttosto ridotti trova riscontro anche in figura 6/9 in termini di applicazione della stessa metodologia di analisi su orizzonti temporali assai più lunghi. In figura 6/9 in luogo di applicare il consueto indicatore RSI a 14 giorni si ricorre all altrettanto valido indicatore a 34 giorni e si evince come questo indicatore sia ancora posizionato su dei livelli relativamente distanti dalla sua evolvente parabolica di supporto e come tale capace di assorbile una ulteriore flessione prima del raggiungimento di una situazione di equilibrio del mercato. Stando quindi a questa analisi, non dobbiamo quindi per nulla escludere nuove possibili azioni correttive del mercato azionario giapponese le quali, qualora dovessero effettivamente presentarsi potrebbero vedere il loro esaurimento in zona punti dell'indice Topix ossia circa un 4-6% sotto i livelli attuali. Questo evento non costituisce la mia previsione ma nondimeno costituisce un elemento di possibile evoluzione del mercato che non può non indurre alla massima prudenza e alla fissazione di adeguati stop loss in caso di apertura di nuove posizioni sul mercato azionario giapponese. Figura 6/7) Indice Nikkei

27 27 Figura 6/8) Indice Nikkei Figura 6/9) Indice Topix: Annotazione: La Analisi Chartistico Algoritmica di medio periodo condotta con l Indicatore RSI a 34 sessioni concede spazio per un ulteriore assestamento di un 4% circa fin verso il livello di punti laddove l Indice Incontrerebbe la Evolvente Parabolica Blu e anche l Indicatore RSI la sua Evolvente Parabolica di Supporto. 7) Approfondimento della situazione del mercato valutario con riferimento allo Yen Sul fronte del mercato valutario e segnatamente del rapporto di cambio Euro Yen si potrebbero declinare sostanzialmente le stesse considerazioni fatte in relazione all'indice Topix. In figura 7/1 sono indicate le principali fasi che hanno contribuito ad una particolare evoluzione del rapporto di cambio Euro Yen e la fase di forte crescita indicata nel riquadro di destra è ascrivibile alla adozione di politiche di Quantitative Easing da parte della Banca Centrale del Giappone. Per quanto evidente il mercato valutario sarà molto dipendente dalla evoluzione del cambio Euro Dollaro e, come illustrato in figura 7/3, è mandatoria la difesa del livello di 1,28 Dollari per Euro. Eventuali cedimenti sotto questo livello potrebbero creare una attesa di uno strappo di fortissimo apprezzamento del Dollaro verso Euro fin verso un obiettivo collocabile in zona 1,21 Dollari per Euro e in quella circostanza la nuova forte crescita del Dollaro potrebbe mutare gli obiettivi di indebolimento dello Yen sia verso Dollaro sia anche verso l'euro.

28 28 Pur senza non poter escludere a priori le questa eventualità, al momento si ritiene maggiormente probabile il proseguimento della fase di rafforzamento dell'euro sul Dollaro fino all'obiettivo indicato in verde in figura 7/4 poste in zona 1,345 e Euro per Dollaro e rispondente ad un ritracciamento del 50% della struttura di Fibonacci riportate in figura. Questa fase di sostanziale indebolimento del Dollaro potrebbe trasferirsi anche nei confronti dello Yen il quale potrebbe pertanto nelle prossime settimane esaurire il movimento di indebolimento visto nelle settimane e nei mesi di forte crescita del mercato azionario giapponese e andare a visitare nuovi livelli di supporto più bassi di quelli attuali. Ciò che tuttavia interessa una nostra potenziale operativa sul mercato azionario giapponese riguarda principalmente la situazione del cambio Euro Yen il quale si trova in una zona di indecisione descritta in figura 7/8 fatto da un lato da un supporto poste in zona 126 Yen per Euro e da una evolvente parabolica di resistenza transitante grosso modo in zona 130 Yen per Dollaro. In questa situazione si ritiene pertanto utile mantenere posizioni di copertura valutaria che potrebbero dispiegare la loro efficacia in caso di indebolimento dello Yen tale da portarlo su valori superiori e 130 Yen per Euro mentre invece cedimenti sotto 125 Yen per Euro potrebbero segnalare l'inopportunità del mantenimento di queste posizioni di protezione valutaria. Figura 7/1) Rapporto di cambio Euro Yen : Figura 7/2) Rapporto di cambio Euro Yen :

29 29 Annotazione: Così come l Indice Topix ha avviato la correzione al raggiungimento di un ritracciamento del 50% della correzione (simile alla correzione ) anche il cambio Euro Yen ha avvia to la correzione al raggiungimento del ritracciamento del 50% della correzione Figura 7/3) Rapporto di cambio Euro Dollaro Figura 7/4) Rapporto di cambio Euro Dollaro

30 Figura 7/5) Rapporto di cambio Dollaro -Yen Figura 7/6) Rapporto di cambio Euro -Yen Figura 7/7) Rapporto di cambio Dollaro -Yen 30

31 31 Figura 7/8) Rapporto di cambio Euro -Yen 8) Prospettive del mercato azionario e valutario giapponese Figura 8/1) Previsione evoluzione dell Indice M.S.C.I. In valuta di origine al 18 Maggio L'ampia ricognizione fin qui presentata in relazione al quadro intermarket a e in particolar modo al mercato azionario giapponese e al mercato valutario Dollaro - Yen e Euro - Yen porta a ritenere possibile mettere in campo una operazione di trading che dai livelli solo lievemente superiori a quelli attuali possa essere seguita in direzione di una rivisitazione da parte del mercato azionario giapponese dei massimi visti il 22 Giugno. L'operazione qui presentata si colloca all interno di una attesa del quadro il più l'intermarket dei mercati azionari da noi letto positivamente e tale da portare gli indici grosso modo appunto un 12-15% sopra i livelli attuali e in particolar modo tale da portare l'indice M.S.C.I. in valuta di origine ad un obiettivo collocabile in zona 1200 punti posto esattamente un 15% sopra i livelli attuali. Questa evoluzione attesa è descritta in maniera piuttosto dettagliata in figura 8/1 prodotta il 18 Giugno proprio a distanza di pochi giorni dall'avvio della azione correttiva che ha interessato tutti mercati azionari e, come ampiamente fin qui visto, in maniera determinante il mercato azionario giapponese.

32 32 Lo scenario prospettico volto al raggiungimento di questo ambizioso obiettivo si pone sul rispetto di alcuni condizioni prime fra tutte assistere alla difesa della livello di punti da parte dell'indice SP 500 e del livello di 8000 punti da parte dell'indice DAX. La semplice consultazione della rappresentazione di lungo periodo di questi due indici in figura 8/3 e 8/4 ben documentano l'esigenza mandatoria di loro difesa per confidare sulla prosecuzione del movimento di crescita. In presenza di questi segnali positivi forniti da questi due importantissimi indici dobbiamo tuttavia prendere atto di segnali meno incoraggianti provenienti dall'importantissimo indice FT 100 del mercato azionario inglese il quale viceversa ha visto una sostanziale incapacità al superamento dei massimi del 2000 e del 2007 fornendo in tal modo una indicazione molto efficace e molto importante sul fronte intermarket. Come elencato a commento della figura 8/6 da parte nostra si ritengono di fondamentale importanza i segnali che anche in questa circostanza ci darà l'indice del mercato azionario inglese alla luce proprio della nutrita serie di segnali molto importante forniti in passato in relazione a movimenti di ampio respiro che hanno interessato non solo il mercato azionario inglese ma tutti mercati azionario occidentali. Figura 8/2) Previsione evoluzione dell Indice M.S.C.I. In valuta di origine Annotazione: Assumendo che le politiche monetarie accomodanti in Usa e in Giappone possano permettere la difesa del livello di dell Indice SP 500 e di 8000 del DAX, si conferma l attesa di assistere al raggiungimento del massimo assoluto dell Indice M.S.C.I. in Dollari e del Massimo del 2007 di quello in valute di origine. Figura 8/3) Indice SP 500

33 Figura 8/4) Indice DAX Figura 8/5) Indice DAX 33

34 Figura 8/6) Indice FT 100 del mercato azionario Inglese Con riferimento al richiamo fatto ieri sera allo FT 100 nel 20001, voglio qui solo portare alla attenzione di coloro che nel 2001 ancora non seguivano il mio lavoro l efficacia fornita dall indice FT 100 nel segnalare l esaurimento e l avvio di macro trend tra i quali si osservano: 1) 2) 3) 4) A 6200 lo FT 100 abbandonava un triangolo ribassista con esigenza chiusura Long A 6000 effettuava un Pull Back (linea verde) con possibilità apertura short Formazione di una figura a "Diamante Ribassista" nel 2007 sui massimi del 2000 Avvio di macro rialzi a seguito di fuoriuscite da Conformazioni a Testa e Spalla Rialzisti Che portano ai seguenti Orientamenti operativi di larga massima 5) Cedimenti sotto 6200 segnale di chiusura posizioni Long 6) Cedimenti sotto 6100 possibilità apertura 50% Short 7) Violazione Trend Line rossa apertura ulteriore 50% Short Figura 8/7) Indice FT 100 del mercato azionario Inglese Queste considerazioni sul passato mi mettono quindi nelle condizioni di poter affermare: 34

35 35 Annotazione: Per questa efficace interpretazione dei movimenti di lungo periodo saranno ora della massima importanza le indicazioni che lo FT 100 ci darà in relazione ai massimi del 200 e del (al momento sono di rifiuto al suo superamento e dobbiamo prenderne atto... ma in caso di suo superamento non potremo non confermare un orientamento assai positivo...) Fatto questo accenno sulla situazione di fondo del quadro internazionale dei mercati azionari si passa ora alla figura 8/8 e seguenti ad esaminare più nello specifico la situazione sia del mercato azionario giapponese sia del mercato valutario. Quanto al primo si continua a segnalare il rischio di una possibile cedimento degli indici generali che potrebbero portare con l'indice Nikkei in zona 12,000 punti laddove incontrerebbe un importante livello tecnico determinato dalle ritracciamento del 50% della elevata onda di crescita prodottasi da Novembre 2012 a Giugno Si deve attribuire una elevata importanza al rischio di questo ulteriore cedimento, che grosso modo si può stimare dell'ordine di un 4-6% circa per il fatto che in termini di Analisi Chartistico Algoritmica leggibile sull indice nikkei di figura 8/9 di fatto esso già ha fornito un segnale negativo per via della avvenuta violazione da parte dell Indicatore R.S.I. della sue evolvente parabolica rossa di supporto. A seguito di questa violazione l indicatore non ha tuttavia raggiunto il livello di "fisiologica massima estensione ribassista" indicata in verde e quindi sul fronte delle indicazioni che emergono dal solo indice Nikkei non ricorrano le condizioni per confidare sull avvio di un movimento positivo dal cogliere con l'apertura di posizione al rialzo. Leggermente diversa e più positiva è la situazione dell'indice Topix di figura 8/10 la quale evidenzia allo stato delle cose l'efficacia del supporto esercitato dalla evolvente parabolica rossa sul suo indicatore è R.S.I.. Senza chiaramente escludere il rischio di una sua violazione con conseguente azione correttiva così come indicato nel rettangolo verde, non di meno l'elevato rigore con il quale l'indice Topix ha riconosciuto molti principi di Analisi Tecnica mi porta a considerare il livello attuale come un livello di tenuta che, pur senza fornire fin da subito una indicazioni di entrata con nuove posizioni long, fornisce comunque una indicazione dal sapore positivo circa una possibile evoluzione positiva del mercato azionario giapponese. Figura 8/8) Indice Nikkei

36 36 Figura 8/9) Indice Nikkei Annotazione: L'Analisi Chartistico Algoritmica lascia spazio per una ulteriore estensione ribassista prima che l'indicatore RSI raggiunga una Situazione di Saturazione (minimi storici dell Indicatore indicati in verde) Sul fronte del mercato valutario già ci siamo espressi in termini di opportunità del mantenimento di posizioni di copertura valutaria e comunque da attivare qualora il cambio dovesse superare i 130 Yen per Euro. All'opposto rafforzamenti dello Yen oltre 125 Yen per Euro potrebbero suggerire l'opportunità di chiudere posizioni di difesa contro i rischi di cambio. Tutto ciò premesso la conclusione alla quale si giunge è sintetizzata nella ultima figura 8/13 che andiamo ora a commentare. Figura 8/10) Indice Topix Annotazione: L'Analisi Chartistico Algoritmica lascia spazio per una ulteriore estensione ribassista prima che l'indicatore RSI raggiunga una Situazione di Saturazione (minimi storici dell Indicatore indicati in verde)

37 37 Figura 8/11 Rapporto di cambio Dollaro Yen Annotazione: Sul cambio Yen Dollaro il livello di 100 Yen per Dollaro acquisiva un valore fondamentale in quanto oltre ad essere "un numero tondo" si poneva esattamente sul ritracciamento del 50% della Onda Dopo un breve strappo rialzista al cedimento di questo livello e della Evolvente Parabolica di supporto si è avviata una azione correttiva. Figura 8/12 Rapporto di cambio Euro Yen : Annotazione: Così come l Indice Topix ha avviato il ritracciamento al 50% della Onda Anche il Cambio Euro Yen ha avviato il ritracciamento sempre sul ritracciamento del 50% della Onda

38 38 Indice Nikkei -schema di possibile investimento prudenziale sulla base della azione correttiva Il quadro di insieme che più condiziona l'apertura di una posizione al rialzo sul mercato azionario giapponese si basa da un lato su una attesa positiva di fondo dei diversi mercati azionari mondiali, sempre a condizione di difesa del livello di punti da parte dell'indice SP 500 e di 8000 del DAX e auspicabilmente in presenza di una significativa ripresa dell'indice FTSE 100 e dall'altro lato sulla possibilità che anche mercato giapponese possa allinearsi a questo movimento corale positivo dei diversi mercati azionari destinato a proseguire di un 12% 15% sopra i livelli attuali. In questo quadro si deve prendere atto del sempre presente rischio di un ulteriore strappo ribassista del mercato azionario giapponese che potrebbe essere dell'ordine di un 4-6% e questo potenziale strappo ribassista avrebbe l'effetto di portare i diversi indici al raggiungimento di una situazioni di esaurimento del movimento correttivo e di successivo avvio di una fase di crescita. Qualora tuttavia fin dai livelli attuali il mercato azionario giapponese desse chiari segnali di capacità di crescita si ritiene comunque prudente attendere il superamento del livello di punti da parte dell'indice nikkei per entrare con una prima posizione rispondente a circa il 40% del capitale dedicato a un investimento sul Giappone e attendere il superamento di punti per completare l'investimento per il 60% ancora liquido. L'operazione in oggetto sarebbe diretta al raggiungimento di un obiettivo collocabile in zona punti e potrebbe essere difesa da uno stop loss posto in zona punti. Eventuali cedimenti da parte del mercato azionario americano e di quello tedesco sotto i citati livelli di punti per l'indice SP 500 e di 8000 punti dell'indice DAX sarebbero da leggersi come Segnali di Allerta molto molto importanti utili per la chiusura di queste posizioni. Eventuali apertura di posizioni short di lungo periodo sul mercato azionario internazionale sono da prendere in esame solo in caso di cedimento sotto punti da parte dell'indice FTSE 100 oltre alla citata perdita dei livelli precedentemente indicati sugli indici SP 500 e sul DAX. Grazie della attenzione riposta la lettura della prese sente e arrivederci al prossimo articolo Dr. Corrado M. Cantore Roma 13 Giugno 2013 corrado.cantore@tk-it.it Quanto contenuto nel presente documento ha valore meramente illustrativo della efficacia previsionale e segnaletica delle Evolventi Paraboliche applicate ai Mercati Finanziari e né l Autore né la Società TK Trading Knowledge si assumono alcuna responsabilità su eventuali danni in cui i Lettori possano incorrere seguendo quanto qui indicato, così come in altri elaborati previsionali della Società TK Trading Knowledge quali TK s Sentiment Outlook, TK s Update e TK s Tableau de Bord o nell utilizzo dei Prodotti Software OR-Parvol, ParVol-32, ParVol-Suite, ParVol-TS, e PoiFig. Il presente documento è coperto dalla legge sulla tutela della proprietà intellettuale ed è distribuito a livello nominativo dalla Società TK Trading Knowledge e ai destinatari viene fatto espresso divieto di trasferirlo nella sua interezza o in parte sotto ogni forma ad altri soggetti senza il preventivo consenso scritto della Società TK Trading Knowledge. Il mancato rispetto di questo principio potrà essere considerato violazione alla legge del Copyright e del diritto d autore e la Società TK Trading Knowledge si riserva di fare valere i propri diritti nelle opportune sedi.