Scopi e principali caratteristiche del mercato Valutazione delle azioni Regolamentazione

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Daniella Lucrezia Santoro
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1 MERCATO AZIONARIO A.A. 2015/2016 Prof. Albrto Drassi DEAMS Univrsità di Trist ARGOMENTI Scopi principali carattristich dl mrcato Valutazion dll azioni Rgolamntazion 2 1

it DEAMS Univrsità di Trist ARGOMENTI Scopi

2 Rapprsntano l intrss rsiduo nl valor ntto di un imprsa Solitamnt priv di scadnza Solitamnt offrono diritti di voto nll assmbl Postrgat in caso di fallimnto/liquidazion I rndimnti dipndono da: Dividndi: flussi priodici ma incrti prlvati dall util ntto d imprsa Utili/prdit in conto capital da variazioni di przzo 3 Catgori Azioni ordinari: Forma tipica, con molt variazioni fra imprs Pasi in funzion di dividndi, diritti di voto livllo di postrgazion Azioni privilgiat / di risparmio: Dividndi prfissati Diritti di voto molto limitati Antrgazion risptto all ordinari Gran part dll variazioni dipnd dalla rgolamntazion nazional 4 2

di przzo 3 Catgori Azioni ordinari: Forma tipica, con molt variazioni fra imprs Pasi in funzion di dividndi, diritti di voto livllo di postrgazion Azioni

3 Mrcati: Rgolamntati: OTC: Combinazion di ast tradizionali di ngoziazion continua / tlmatica Tipicamnt intrmdiati da opratori (brokr) autorizzati Rgolamntazion intrna d strna (s. Borsa Italiana) Organizzati in sgmnti (s. small cap) Possibilità di listing multiplo Spsso l Bors sono imprs privat con fin di lucro Ngoziazioni prvalntmnt tlmatich mdiant opratori (dalr) ch assumono il rischio dlla ngoziazion vnndo rmunrati dallo sprad fra przzi dnaro lttra (s. NASDAQ) In comptizion con l Bors grazi agli sviluppi tcnologici (cont.) 5 Mrcati (cont.): Multilatral trading facilitis(mtf) d lctronic communication ntworks(ecn) Collgamnto dirtto fra brokr/dalr Trasparnti, bassi costi di transazion, vloci prsnti 24/7 Tipicamnt ngoziati i titoli più liquidi Rcntmnt, diffusion dgli Exchang tradd funds(etf): Fondi costituiti da un portafoglio di titoli spcifici Ngoziati su mrcati rgolamntati com l azioni Gstion passiva: minori costi offrta dlla rplicazion di uno spcifico bnchmark Valori minimi di invstimnto contnuti: maggiori possibilità di divrsificazion L commissioni di intrmdiazion talvolta li rndono mno comptitivi di fondi comuni 6 3

small cap) Possibilità di listing multiplo Spsso l Bors sono imprs privat con fin di lucro Ngoziazioni prvalntmnt tlmatich mdiant opratori (dalr) ch assumono il rischio dlla ngoziazion vnndo rmunrati

4 Carattristich dlla ngoziazion in asta: Maggior controllo sugli opratori ammssi sulla trasparnza Gli acquirnti influnzano il przzo ad un livllo infrior al suo massimo potnzial: il vincitor è il soggtto ch ritin di potr ottnr il maggior vantaggio dall acquisto L informazioni hanno il ruolo di aumntar il valor dllo strumnto o ridurn i rischi (incrtzza) 7 Carattristich dlla ngoziazion continua: Riduc gli svantaggi dgli rrori di valutazion dlla consgunt maggior volatilità di brv trmin: Imprs d ambint cambiano, influnzando i tassi di crscita (piccol variazioni, con scadnz illimitat, possono produrr ampi fluttuazioni) La comptizion comprim i tassi di crscita: s gli invstitori utilizzano modlli basati solo su di ssa l imprs a maggior potnzial sono pnalizzat Divrgnt punto di vista sui fattori di sconto di flussi sugli aggiustamnti in funzion dl rischio La stima di dividndi è altrttanto complssa 8 4

continua: Riduc gli svantaggi dgli rrori di valutazion dlla consgunt maggior volatilità di brv trmin: Imprs d ambint cambiano, influnzando i tassi di crscita (piccol variazioni, con scadnz illimitat,

5 Informazioni prodott dai mrcati: Formazion di przzi (aprtura, chiusura, ultim transazioni, mdi pondrati, ), volumi, trnd, informazioni sull imprs, prvisioni dgli analisti, Indici rapprsntativi di sgmnti di mrcato (s. MTA), sttori (s. banch), ar gografich (s. LATAM), dai quali dipndono numrosi altri strumnti (s. ETF, drivati, ) Notizi in tmpo ral su mrcati imprs Statistich, commnti al mrcato 9 VALUTAZIONE Mtodo di dividndi: VA di FC, scontati dal tasso di rndimnto richisto al capital di rischio Modllo unipriodal: dividndo przzo di vndita P0 = 1 + k P k Gnralizzazion multipriodal: Dn Pn P0 = n 1 + k (1 + k ) (1 + k ) S n è sufficintmnt grand, gli fftti su P 0 sono trascurabili; quindi: P 0 = = (1 + t 1 Dt k ) t n Potndo assumr n=, smplificazion dl modllo a crscita costant (modllo di Gordon): P0 = k g 10 5

ETF, drivati, ) Notizi in tmpo ral su mrcati imprs Statistich, commnti al mrcato 9 VALUTAZIONE Mtodo di dividndi: VA di FC, scontati dal tasso di rndimnto richisto al capital di rischio Modllo

6 VALUTAZIONE Modlli di multipli (Pric/arnings o P/E): L difficoltà dl mtodo di dividndi hanno incntivato approcci smplificati basati su misur di confronto fra sttori imprs ch incorporino l atts di mrcati P/E confronta il przzo dll azion con gli utili prodotti dall imprsa: maggiori valori implicano ch il mrcato si attnd una crscita dgli utili o una loro minor incrtzza Imprs nllo stsso sttor dovrbbro mostrar multipli simili nl lungo priodo, prtanto un azion può ssr valutata usando il P/E mdio dl sttor moltiplicato pr gli utili prodotti 11 REGOLAMENTAZIONE Anch il mrcato azionario è intnsamnt rgolamntato: Tipicamnt, i rquisiti comprndono trasparnza vridicità dll informazioni offrt il funzionamnto ordinato dl mrcato (trattamnto paritario dgli invstitori, vrifica dlla qualità dgli intrmdiari, fficinza, stabilità, ) Ad s. in Italia la CONSOB è stata introdotta ngli Anni 70 d è rsponsabil dlla vigilanza su strumnti, intrmdiari mrcati mobiliari L rsponsabilità dlla vigilanza sono aumntat molto ngli ultimi anni: A sguito dgli sviluppi di mrcati (s. strumnti innovativi) Com consgunza dll aumnto di comptizion fra mrcati Pasi (MTF/ECN, ETF, fusioni fra Bors, ) 12 6

dovrbbro mostrar multipli simili nl lungo priodo, prtanto un azion può ssr valutata usando il P/E mdio dl sttor moltiplicato pr gli utili prodotti 11 REGOLAMENTAZIONE Anch il mrcato azionario è

7 ESEMPI 1. Cosa suggrisc l analisi di Ibbotson? 13 ESEMPI 2. Fra l sgunti azioni italiant, qual prsnta maggiori rischi scondo il mrcato? Titolo Przzo Dividdo Przzo attso a 1 a ENI Finmccanica Gnrali Luxottica Unicrdit P1 + P1 Calcolo dl rndimnto richisto: P0 = + k = 1 + k 1 + k P 1 0 Titolo ENI Finmccanica Luxottica Unicrdit Gnrali k_

Titolo Przzo Dividdo Przzo attso a 1 a ENI 17.66 0.55 21.00 Finmccanica 5.67 0.41 6.50 Gnrali 16.88 0.20 18.

8 ESEMPI 3. Fra l sgunti azioni italian, qual è l attsa sulla crscita futura? Titolo Przzo Dividndo k_ MPS % Campari % ENEL % Fondiaria-SAI % Sal. Frragamo % Calcolo di g : P0 = g = k k g P 0 Titolo ENEL Sal. Frragamo Campari MPS Fondiaria-SAI g % 8.412% 6.224% 0.881% % 15 ESEMPI 4. Si considrino alcuni sttori statunitnsi (NYU-Damodaran 1/13), qual di qusti: Ha il maggior/minor P/E? Ha il maggior/minor tasso di crscita? Ha il maggior/minor payout? Banch Srvizi finanzari Assic. Vita Assic. Danni Imprs di invstimnto Privat quity Riassicurazion Brokraggio mobiliar Thrift P/E g 9.28% 12.97% 12.48% 10.32% NA 17.10% 11.82% 10.48% 10.34% Payout 31.35% 25.33% 24.23% 45.77% NA 21.00% NA 21.76% 20.45% Com si pon il sttor finanziario risptto ai srvizi funbri all imprs c.d. Intrnt? Prché? P/E g Payout Srvizi funbri % 49.83% Intrnt % 1.36% 16 8

Si considrino alcuni sttori statunitnsi (NYU-Damodaran 1/13), qual di qusti: Ha il maggior/minor P/E? Ha il maggior/minor tasso di crscita? Ha il maggior/minor payout? Banch Srvizi finanzari Assic.

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