Tante azioni value da riscoprire

Dimensione: px
Iniziare la visualizzazioe della pagina:

Download "Tante azioni value da riscoprire"

Transcript

1 La finanza da un nuovo punto di vista Il Giappone un anno dopo Grande ripresa dopo Fukushima, ma non mancano i problemi Aberdeen Asset Management «Più Asia nei portafogli in alternativa ai titoli di stato» Alla ricerca del valore Tante azioni value da riscoprire CON LA COLLABORAZIONE DI n.10l A RIVISTA PER GLI INVESTITORI ISTITUZIONALI Anno 3 - Aprile 2012

2

3 domande a: GIAMPAOLO TRASI,PRESIDENTE DI EFFAS (FEDERAZIONE EUROPEA DEGLI ANALISTI DELLE SOCIETÀ FINANZIARIE) In un mercato così perturbato, ha un senso che gli investitori istituzionali, che per definizione devono avere un basso livello di rischio, lo aumentino investendo sui mercati equity? «Ci sono numerose categorie di investitori istituzionali, non tutti necessariamente caratterizzati da un basso grado di rischio. Limitando il ragionamento alla categoria dei fondi di investimento cosiddetti long-only, il livello di esposizione al rischio azionario riflette in primo luogo l asset allocation di base, che determina le caratteristiche strutturali del portafoglio, e, in secondo luogo, le scelte di tipo tattico, per riflettere le mutevoli condizioni del mercato. Anche nel contesto attuale, caratterizzato da elevata incertezza e volatilità, è possibile individuare opportunità di investimento, da cogliere in chiave tattica, incrementando anche temporaneamente l esposizione azionaria e, di conseguenza, il rischio complessivo di portafoglio». Hanno ancora un valore i rating sui titoli governativi dopo gli ultimi downgrade? Come analisti finanziari quanto ne tenete conto? «Gli analisti finanziari, nel valutare una società, devono tenere conto di ogni elemento che abbia un impatto, diretto o indiretto, sulla valutazione. Il rischio sovrano del paese nel quale è basata la società da valutare, o nel quale essa svolge la parte principale della sua attività, è sicuramente un elemento che l analista considera. Si tenga conto del fatto che un elevato rischio-paese, di cui il rating del debito sovrano è un indice segnaletico, si riflette sul premio al rischio da applicare nella valutazione dell emittente e, quindi, può determinare uno sconto aggiuntivo nella valutazione». Recentemente in campo obbligazionario voi avete messo a punto il Minimum standards for bond communication: di che cosa si tratta? Quale interesse può avere per gli investitori istituzionali? «Il Minimum standards for bond communication è il nuovo standard promosso da Effas allo scopo di disciplinare la comunicazione societaria in materia di emissioni corporate ed è rivolto agli analisti che operano nel settore obbligazionario e in quello del credito. La sua elaborazione riflette diverse considerazioni: in primo luogo, il fatto che l attenzione dei mercati finanziari verso il tema dell indebitamento societario e delle emissioni obbligazionarie è particolarmente cresciuta negli ultimi anni; in secondo luogo, è aumentato da diversi anni a questa parte il numero degli analisti finanziari dedicati all analisi del debito degli emittenti corporate e financial; d altro canto, la comunicazione societaria sul lato del debito è ancora relativamente poco strutturata, a differenza di quanto avviene sul versante equity, e non vi sono standard consolidati di mercato cui fare riferimento e che soprattutto siano espressione delle esigenze di investitori e analisti. Da tutte queste considerazioni ha preso le mosse il progetto che, sviluppato inizialmente dall associazione degli analisti tedeschi, è stato poi discusso e promosso dall Effas in quanto Federazione europea. Questo nuovo standard Effas è stato presentato al mercato in occasione della celebrazione del nostro 50 anniversario a Bruxelles». Qual è l impegno dell Effas? Quali azioni concrete ha svolto nei suoi primi 50 anni di vita? «L obiettivo primario dell Effas è definire standard di riferimento nell ottica degli investitori e degli analisti finanziari, nel campo della qualificazione professionale, dell etica professionale e della trasparenza nella comunicazione finanziaria. Il Diploma Cefa, conseguito da oltre 14 mila analisti in Europa, e il Ciia, con oltre analisti nel mondo, nel campo della formazione; gli Effas principles of ethical conduct, nel campo dell etica, i Minimum standard from bond communication nonché i Kpi per l Esg, nel campo della comunicazione societaria, sono esempi di obiettivi raggiunti in ciascuno dei campi d azione dell Effas». GIAMPAOLO TRASI, PRESIDENTE DI EFFAS 361GRADI/Aprile

4 Sommario APRILE N.10 I Focus Inchiesta Intervista Inchiesta 2 Intervista Educational Rubriche 6 Gestore a cura di Citywire Anche i grandi sbagliano 8 Mercati a cura di Allfunds Bank Investment Services Tante opportunità dagli asian bond 14 Alternative a cura di Allfunds Bank Investment Services Guadagnare con l M&A 18 Etf testo su dati forniti da Borsa italiana Più prodotti, ma il mercato rallenta 20 Alla ricerca di valore - Le opportunità del mercato Tanto value sui ciclici In una fase di aumento del rischio e di ripresa dei mercati azionari, ma con ancora molte incognite, è conveniente puntare su titoli che abbiano ratio interessanti e siano sottovalutati. Al momento attuale diverse società che seguono il ciclo economico sembrano possedere le caratteristiche più favorevoli, anche se c è chi fa notare che la ripresa è ancora fragile, sostenuta innanzitutto dalla liquidità delle banche centrali. E dalla Cina non arrivano buone notizie 36 Il grande gestore - Aberdeen Asset Management Sempre più Asia 40 Il Giappone a un anno da Fukushima - La situazione del paese Una ripresa con tanti interrogativi Rispetto al disastro di 12 mesi fa il Sol Levante ha dimostrato una grande capacità di reazione e i mercati ne hanno preso atto. Ma i problemi, già ampiamente presenti prima del terremoto e dello tsunami, non sono certo cessati di colpo. A tutto ciò si aggiungono la crisi globale, soprattutto in Europa, e le difficoltà della Cina, che è oggi il più importante partner commerciale di Tokyo. Il futuro appare positivo, ma i sacrifici saranno ancora pesanti 54 L investitore istituzionale - Eurofer Come un treno in orario 58 Alternative beta strategy a cura di Allfunds Bank Investment Services Con un benchmark non tradizionale 62 Termometro macroeconomico 64 Ancora Stati Uniti Il mondo della legge Molto rumore per nulla 4 361GRADI/Aprile 2012

5

6 A CURA DI CITYWIRE FOCUS: gestore Anche i grandi sbagliano di Amy Williams PETER KIRKMAN, GESTORE DEL GLOBAL CONSUMER TREND DI JP MORGAN Peter Kirkman è il gestore del Global Consumer Trend di Jp Morgan e un money manager che fino a poco tempo fa godeva di un rating AAA da parte di Citywire. Fino a poco tempo fa, perché le più recenti analisi mostrano che è sceso nella classifica dei gestori global equity, perdendo due A. Ciò nonostante, rimane nell élite dei money manager azionari a livello europeo. Con un rendimento cumulativo nel corso dei tre anni finiti lo scorso dicembre pari al 61,9%, il suo track record appare notevole, con una crescita superiore del 10% a quella del Ftse World Tr Index. Però, se guardiamo le performance più recenti, qualche crepa comincia a essere evidente. Il 2011 chiaramente è stato un anno negativo per il fondo, con una perdita ai minimi superiore al 20%, l 8% in più del mercato. Dunque che cosa è stato ad andare storto? In una parola sola, la Cina. Il dibattito fra sostenitori dell hard e del soft landing ha cominciato a essere diffuso verso la fine del 2010, con una crescente paura degli investitori circa la capacità della seconda economia del mondo di riuscire a sostenere il proprio rapido processo di crescita. Kirkman ha raddoppiato la propria esposizione nei confronti dei mercati emergenti dopo la correzione avvenuta nel primo trimestre del 2011 e in questa maniera si è trovato a essere particolarmente vulnerabile al secondo round di panico, avvenuto in settembre. Il gestore ricorda infatti: «Settembre è stato orribile, siamo stati colpiti duramente». Kirkman si è così trovato a pagare un caro prezzo alla crescente ondata negativa a livello di sentiment e ha visto collassare le valutazioni di parecchie azioni cinesi cui era maggiormente esposto, dato che alcuni titoli sono finiti a scambiare a livelli molto inferiori, rispetto ai minimi del Sempre Kirkman aggiunge: «Alcuni titoli immobiliari in portafoglio hanno perso il 30-40% in un mese, così come diverse catene della grande distribuzione: alcune, come Ports Design, che è una delle marche locali nel mio portafoglio, hanno subito un violento derating nell ultimo trimestre del I P/e sono passati da 20 a 9, un enorme contrazione dei multipli». Ciò ha reso il finale d anno molto duro, ma Kirkman, tutt altro che scoraggiato, ha sfruttato il momento di panico per darsi allo shopping. «Attualmente la Cina pesa per il 28% del mio portafoglio: si tratta di una posizione aggressiva, in quanto questo non è un fondo emerging market». Kirkman aggiunge che è tornato ad avventurarsi sul mercato indiano, innalzando la sua posizione fino al 5% del totale. Un ulteriore 3% è investito in altri mercati emergenti, su cui complessivamente è collocato il 35% del fondo. Fra le aziende che detiene troviamo il gruppo immobiliare cinese Agile, un altro nome le cui valutazioni sono andate su e giù rapidamente: «Dall inizio dell anno questo titolo è già su del 35-40%: da ciò si può capire che si tratta di un azione altamente volatile, molto più di quanto avrebbe dovuto essere. Titoli di questo tipo offro GRADI/Aprile 2012

7 no però grandi opportunità, dal momento che sono convinto che lo scorso settembre abbia costituito il minimo». Kirkman ricorda infatti che da allora il mercato è rimbalzato con forza, ha passato qualche difficoltà a novembre e a dicembre, prima di mettere a segno un forte rally nel gennaio scorso. In particolare Kirkman vede buone opportunità nelle mid e small cap dei paesi emergenti e si aspetta che, man mano che la propensione al rischio cresce, come è accaduto a gennaio, queste società andranno incontro a un rapido processo di rerating: «È possibile che vedremo azioni muoversi del 10-15% in un giorno». È difficile farsi un opinione di fronte a previsioni come questa, particolarmente se si considera il fatto che sembra impossibile trovare due gestori con la stessa opinione sulla Cina. Però forse la ragione per cui Kirkman può parlare con tale chiarezza sta nel fatto che si è già trovato in una situazione simile. Dopo la crisi finanziaria del 2008, ha comprato in maniera aggressiva azioni degli emergenti, una strategia che in particolar modo nel 2009 si è rivelata vincente, permettendogli di ottenere il rating di AAA da parte di Citywire. Kirkman ammette che la seconda volta si è mosso troppo presto, fattore che ha intaccato un curriculum altrimenti impeccabile: «Prevedere il timing esatto non è davvero possibile e, se riesci a cogliere un elemento catalizzante, ormai è troppo tardi. Per me la questione fondamentale è riuscire a individuare una forte storia di crescita, con valutazioni convenienti: quando trovo ciò, so che l investimento funzionerà. Capire quando funzionerà è sempre la parte più difficile, però di solito questo elemento non mi preoccupa molto perché so che alla fine avrò ragione». Kirkman ricorda che nel 2008 dovette attendere con pazienza che la sua scommessa pagasse, lo stesso vale anche per oggi. Un recente viaggio a Pechino ha cementato la sua visione rialzista: «È difficile credere quanto bene vadano le cose laggiù. Tutto sembra dominato da marche straniere: da Hello Kitty a Gucci, da Next a Starbucks si ha una vera e propria moltiplicazione di marchi stranieri. Questo è il vantaggio maggiore che hanno le aziende occidentali: sono davvero in grado di conquistare questi mercati». Per questa ragione nel portafoglio del Global Consumer Trend, oltre ad aziende locali, vi sono anche gruppi leader a livello mondiale. Azioni come Richemont, Swatch e Louis Vuitton in Europa e Apple e Cisco in Usa costituiscono posizioni chiave nel fondo. Kirkman è anche molto ottimista per quanto riguarda i titoli nel comparto della cura della salute a livello mondiale, come Glaxo- SmithKlein e Sanofi: «Sono un sostenitore delle prospettive della spesa sanitaria, anche se i governi stanno diventando sempre più riluttanti. Sono convinto di ciò per ragioni demografiche». Se Kirkman è riuscito a dimenticare la brutta performance dell anno passato, cosa ne pensano invece i suoi investitori? «Ritengo che la gente comprenda ciò che faccio, il fatto che prendo molti rischi rispetto al Msci World. Perciò non abbiamo visto alcun deflusso di capitali significativo. Gli investitori sanno anche che ho molto mio denaro personale nel fondo; tuttora sono uno dei maggiori detentori di quote. Con il mio denaro ho avviato il prodotto. Penso che ciò la dica lunga riguardo le mie convinzioni. Chiaramente l anno passato è stato da dimenticare, anche ciò però fa parte del bello di essere un investitore». 361GRADI/Aprile

8 A CURA DI ALLFUNDS BANK INVESTMENT SERVICES FOCUS: mercati Tante opportunità dagli asian bond Afronte della tendenza al flight-to-quality e con i tassi di interesse ai minimi storici, gli asset considerati porti sicuri, come i buoni del tesoro statunitensi e i Bund tedeschi, risultano ormai ben poco interessanti agli occhi degli investitori, che si trovano quindi costretti ad andare alla ricerca di altre fonti di rendimento. In questa corsa, nell universo dei titoli a tasso fisso gli investitori hanno cominciato a rivolgere la propria attenzione ai bond con elevati rendimenti cedolari, con particolare riferimento alle obbligazioni societarie e ai titoli di debito dei mercati emergenti. In quest ultimo comparto, finora sono le obbligazioni asiatiche a fare la parte del leone. I fondi incentrati sul mercato obbligazionario asiatico hanno fatto la loro comparsa verso la fine degli anni 90, ma la maggior parte dei prodotti di questa categoria è stata lanciata solo nella seconda metà del decennio scorso. La domanda di fondi di investimento in titoli di debito asiatici è infatti aumentata in misura significativa nel corso degli ultimi anni. I motivi di questo trend sono da cercare nei solidi ritorni offerti da questa asset class e da un rendimento superiore, rispetto alla categoria omologa nei mercati sviluppati. Gli investitori sono stati attratti dai vantaggi offerti in termini di diversificazione, da una liquidità in crescita e dall opportunità di fare leva sui fondamentali di queste economie, che sono in miglioramento. La maggior parte degli asset manager che gestiscono fondi di investimento in obbligazioni asiatiche mette l accento sul fatto che l Asia, la cui crescita è trainata soprattutto dalla Cina, registra un considerevole miglioramento generale dei fondamentali nelle varie regioni del I migliori fondi asian bond FONDI Mtd Ytd 1 sett. 1 mese 2 mesi 3 mesi 6 mesi Fixed Income Asia Pacific (Peer group) 1,63% 4,51% 0,60% 1,63% 4,51% 5,28% 1,48% Bnp Paribas L1 Bond Asia ex-japan C C 1,64% 3,58% 0,55% 1,64% 3,58% 3,76% 3,07% Ing (L) Renta Fund Asian Debt HC P Cap 2,14% 2,62% 0,88% 2,14% 2,62% 4,98% 2,98% Aberdeen Global II - Asian Bond A2 Acc 0,94% 3,36% 0,41% 0,94% 3,36% 4,25% 0,20% Legg Mason Wa Asian Opportunities A Dis D Usd 1,16% 5,02% 0,20% 1,16% 5,02% 5,68% 0,44% Templeton Asian Bond A (Mdis) Usd 1,31% 5,95% 0,64% 1,31% 5,95% 5,80% -0,67% Bgf Asian Tiger Bond Fund A2 Usd 1,65% 3,64% 0,85% 1,65% 3,64% 3,85% 3,05% Aberdeen Global - Asian Local Cur Sh Dur Bd A1 Inc 0,59% 2,81% 0,47% 0,59% 2,81% 3,07% -1,47% Pictet-Asian Local Currency Debt-P Usd 1,06% 4,57% 0,31% 1,06% 4,57% 5,65% 1,88% Fidelity Funds - Asian High Yield A-Acc-Usd 4,20% 9,05% 1,08% 4,20% 9,05% 10,44% 3,84% 8 361GRADI/Aprile 2012

9 territorio sin dalla crisi asiatica della fine degli anni 90, dando segni di una solida crescita a fronte di tassi di inflazione generalmente stabili. A catturare l interesse di molti investitori è stata anche la scarsa volatilità dei mercati obbligazionari e valutari della regione. L Asia, inoltre, offre ottime opportunità di diversificazione. Negli indici obbligazionari asiatici tradizionali troviamo un numero di paesi superiore rispetto a qualunque altra regione. La maggior parte dei paesi, ormai, si è guadagnata un rating investment grade. I mercati obbligazionari asiatici, inoltre, sono ben sviluppati rispetto a quelli di altre regioni e offrono la possibilità di investire non solo in titoli sovrani e quasi-sovrani, ma anche in bond di società con una buona affidabilità creditizia. Sul fronte monetario, nel tempo le valute asiatiche hanno saputo apprezzarsi rispetto al dollaro statunitense, offrendo un profilo rischio-rendimento decisamente interessante e una volatilità ben più contenuta rispetto ai propri omologhi regionali, in particolare in ambienti caratterizzati essenzialmente dall avversione dal rischio. Tutti questi fattori hanno spinto molti asset manager a lanciare fondi di investimento in bond asiatici nel tentativo di spegnere la sete di rendimento degli investitori. Infatti, il nutrito numero di fondi lanciati negli ultimi due anni ha consolidato la posizione degli strumenti di investimento in obbligazioni asiatiche come uno dei principali peer group all interno del settore dei fondi comuni di investimento offshore in titoli di debito dei mercati emergenti. Il grande interesse mostrato nei confronti delle strategie che puntano su titoli di debito asiatici si è tradotto, a sua volta, nel rapidissimo sviluppo di questa categoria di asset in un brevissimo lasso di tempo. Secondo Fonte:Allfunds Bank 1 anno 3 anni 5 anni 10 anni Ranking vol. 5,99% 56,05% 38,38% 106,99% 7,29% 6,74% 56,89% 29,77% 94,09% 1 4,07% 7,11% 64,33% 45,15% 115,66% 2 7,12% 5,08% 51,84% 45,20% - 3 4,16% 8,44% 50,32% ,97% 5,67% 61,66% 46,04% - 5 7,06% 5,85% 50,98% 38,10% 98,71% 6 10,17% 4,44% 31,54% 24,21% 119,52% 7 5,67% 10,09% 40,81% 40,21% - 8 9,72% 0,50% 96,07% ,68% 361GRADI/Aprile

10 FOCUS: mercati Ing, al momento la capitalizzazione del mercato dei bond denominati in valute locali asiatiche si colloca a livelli prossimi a 6 trilioni di dollari Usa, con poco più della metà dei titoli emessa dai governi. Il mercato delle obbligazioni asiatiche denominate in dollari statunitensi, invece, attualmente si avvicina a 600 miliardi di dollari, con solo un sesto dei titoli emesso da governi, dato che le società sono diventate i principali emittenti di questo mercato. Il rapido aumento della capitalizzazione del mercato delle obbligazioni asiatiche è segno dell importanza sempre maggiore assunta dall Asia nei mercati finanziari globali. Dato l ampio ventaglio di opportunità di investimento offerto dai mercati obbligazionari e valutari asiatici, i fund manager hanno adottato approcci diversi a questo universo. Mentre molti hanno optato per strategie volte a investire in un ottica flessibile sull intero universo dei mercati obbligazionari e valutari asiatici, altri hanno preferito concentrarsi solo su uno o due segmenti di mercato. Alcuni fondi investono in obbligazioni asiatiche sovrane, quasi-sovrane e societarie, gestendo il relativo rischio di cambio. Altri hanno deciso di lanciare prodotti incentrati esclusivamente su obbligazioni asiatiche sovrane e quasi-sovrane denominate in valute locali. Altri ancora, invece, hanno scelto la strada dei bond denominati in valute forti, puntando su titoli sovrani oppure su una combinazione tra obbligazioni sovrane e titoli societari. C è poi chi ha preferito limitare il proprio universo a obbligazioni societarie asiatiche high yield. In alcuni casi, gli asset manager offrono due se non addirittura tre strategie diverse all interno dell universo dei fondi di investimento in bond asiatici. In termini di duration, la maggior parte dei fondi ha un profilo simile a quello dei benchmark tradizionali (duration prossima ai cinque anni), con una deviazione fino a due anni, ma esiste un fondo che offre una duration inferiore ed è probabile che ne vengano lanciati altri. In linea generale, i fondi incentrati su titoli di debito denominati in valute locali tendono a concentrarsi su obbligazioni sovrane o quasi-sovrane, data la relativa illiquidità che caratterizza ancora l universo dei bond societari denominati in valute locali. Indipendentemente dalla strategia, le valute tendono a rappresentare la principale I rating dell Asia Moody s S&P Fitch Ultimo intervento di Moody s Rating View Rating View Rating View Intervento Data Cina Aa3 pos AA- stb A+ stb Upgrade 11 nov 10 Hong Kong Aa1 pos AAA stb AA+ stb Upgrade 11 nov 10 India Baa3 stb BBB- stb BBB- stb Upgrade 22 gen 04 Indonesia Baa3 stb BB+ pos BBB- pos Upgrade 18 gen 12 Corea A1 stb A stb A+ stb Upgrade 14 apr 10 Malesia A3 stb A- stb A- stb Rating corfimed 24 mag 06 Filippine Ba2 stb BB pos BB+ stb Upgrade 15 giu 11 Singapore Aaa stb AAA stb AAA stb Rating corfimed 24 mag 06 Taiwan Aa3 stb AA- stb A+ stb Rating corfimed 24 mag 06 Tailandia Baa1 stb BBB+ (-) BBB stb O/L changed to stable 28 ott 10 Vietnam B1 (-) BB. (-) B+ stb Dowgrade 15 dic 10 Fonte: Jp Morgan Asia Credit Analytics 29 febbraio 2012, dati basati sui rating di Moody s, S&P e Fitch GRADI/Aprile 2012

11 Andamento dei rating asiatici investment grade Andamento dei rating asiatici high yield AAA AA- AA AA- A+ A A- BBB- BBB BBB BB+ BB BB- B+ B B- Singapore Hong Kong Taiwan Cina Corea Malesia Tailandia India Indonesia BB+ BB BB- B+ B B- CCC Filippine Vietnam Sri Lanka Pakistan fonte di rendimento per la maggior parte dei fondi, con solo alcune eccezioni. Anche i bond societari stanno guadagnando terreno, almeno per quanto riguarda i fondi che non si concentrano esclusivamente sulle obbligazioni denominate in valute locali. I fondi che investono in obbligazioni asiatiche denominate in valuta locale, in genere, tentano di fare leva sull aumento dell allocazione strutturale in bond asiatici espressi nelle divise del luogo. Questo aumento dell allocazione è dovuto a diversi fattori, quali il miglioramento dei fondamentali di governi e società della regione, il potenziale apprezzamento delle valute asiatiche e rendimenti interessanti rispetto ai mercati sviluppati. Questi titoli possono offrire un valore aggiunto agli investitori grazie ai tassi di interesse locali e alle attività di gestione valutaria e del credito. I fondi di investimento in obbligazioni asiatiche in dollari statunitensi si concentrano sul mercato dei titoli asiatici denominati in questa valuta, di dimensioni più contenute, nel tentativo di trarre vantaggio dalla tendenza al rerating e dalla solida posizione finanziaria dei governi e delle società della regione. I rendimenti, rispetto agli omologhi statunitensi, sono molto interessanti e lasciano intravvedere potenzialità grazie a un ulteriore compressione dello spread. I rendimenti si collocano a buoni livelli grazie a fattori quali la gestione dei tassi di interesse statunitensi, l attività di credit allocation e la selezione dei titoli. Sebbene sia vero che alcuni fondi possono essere raggruppati in diverse categorie (fondi di investimento in obbligazioni asiatiche denominate in valuta locale, fondi di investimento in obbligazioni asiatiche denominate in dollari statunitensi e fondi di investimento in obbligazioni asiatiche high yield), molti altri si collocano in una posizione intermedia. Alcuni prevedono un ele- Ultimo intervento di S&P Ultimo intervento di Fitch Intervento Data Intervento Data Upgrade. O/L changed to stable 16 dic 10 Upgrade 6 nov 07 Upgrade 16 dic 10 Upgrade 25 nov 10 O/L changed to stable 18 mar 10 Upgrade 1 ago 06 Upgrade 8 apr 11 Upgrade 15 dic 11 Upgrade 27 giu 05 O/L changed to stable 2 dic 09 O/L changed to stable 15 mag 08 Revision outlook 10 nov 08 O/L changed to positive 17 dic 11 Upgrade 23 giu 11 Upgrade 6 mar 95 Revision DR 14 dic 05 O/L changed to stable 10 giu 10 Revision DR 14 dic 05 O/L changed to (-) 1 dic 08 Downgrade 16 apr 09 Dowgrade 23 dic 10 Dowgrade. O/L changed to stb 28 giu GRADI/Aprile

12 FOCUS: mercati vato livello di flessibilità, nell intento di adattarsi ad ambienti di mercato in continua evoluzione, mentre altri sono caratterizzati da bias a lungo termine. Altri ancora adottano addirittura una strategia assimilabile all absolute return, puntando in modo particolare sulla conservazione del capitale e ricorrendo molto, a volte, alla liquidità. A causa di una situazione ben poco omogenea, prima e dopo la nuova ondata di lanci di fondi di investimento in bond asiatici, risulta ostico riuscire a confrontare i fondi sul piano qualitativo senza tenere conto delle diversità nelle strategie sottostanti. È più probabile che i rendimenti delle singole strategie dipendano dalle performance dei bias di settore sottostanti; pertanto risulta difficile stabilire se il fondo funzioni o meno. A causa di questa disomogeneità non è quindi possibile stabilire in maniera agevole se una sovraperformance sia dovuta all abilità del team/fund manager e al processo adottato oppure a un orientamento del portafoglio verso un asset allocation sovraperformante nel corso di un determinato periodo. Tuttavia, con il passare del tempo e il lancio di nuove strategie, risulterà più facile raggruppare i diversi fondi tra loro, sulla scorta di quanto accade oggi con le strategie di investimento in titoli di debito dei paesi emergenti a livello globale. Indipendentemente dalla strategia che si decide di adottare per accedere al mercato obbligazionario asiatico, non si devono trascurare i potenziali rischi che comporta. Infatti, sebbene i potenziali vantaggi di investire in bond asiatici siano numerosi, le sfide da affrontare non vengono meno e gli investitori devono essere ben coscienti dei pericoli. Innanzitutto, dopo il rally del mese di gennaio 2012, si potrebbe aprire un periodo di volatilità di breve termine. I mercati obbligazionari asiatici, come ogni altro asset percepito come rischioso, possono essere soggetti a periodi di consistenti deflussi di capitale. Uno scenario caratterizzato da sviluppi negativi nell Unione Europea e da dati deboli sull andamento dell economia Usa potrebbe tradursi in una nuova tendenza al flight-to-quality, a tutto vantaggio di asset percepiti come porti sicuri e a scapito degli asset rischiosi, come bond dei mercati emergenti, in particolare le obbligazioni societarie e le valute. Un altro potenziale rischio è rappresentato dai controlli sui capitali. Le economie asiatiche, come molte altre economie emergenti, hanno adottato un sistema di controlli sui capitali e altri provvedimenti amministrativi volti a contenere il flusso di asset in ingresso nei lori mercati. Queste misure continuano ad avere un effetto di distorsione sui mercati, con particolare riferimento alle obbligazioni denominate in valuta locale e alle divise. Anche le prospettive del mercato immobiliare cinese rappresentano un rischio. Sebbene la maggior parte degli investitori non preveda un hard landing in Cina, molti si aspettano notizie negative sul fronte immobiliare per il Fortunatamente, dato che questo settore è estremamente importante per l economia e la stabilità sociale, il governo è più che incentivato ad adottare tutte le misure necessarie per evitare il crollo di questo mercato. Nonostante un quadro macroeconomico difficile come quello attuale e le sfide ancora presenti in questo mercato, secondo le aspettative l Asia dovrebbe registrare comunque una crescita superiore alla media. Non solo: molti sono dell avviso che i fondamentali solidi di questa regione probabilmente manterranno in vita l attuale tendenza al rerating in un ottica positiva. L apprezzamento delle valute asiatiche, inoltre, continua a essere supportato dalla buona tenuta dell economia e dai differenziali di crescita tra mercati emergenti e mercati sviluppati, sempre a favore delle economie asiatiche. Ma ancora più importante è il fatto che l incremento dell allocazione in obbligazioni asiatiche dovrebbe rafforzare la domanda. Pertanto, dopo avere tenuto conto dei rischi associati a un investimento in bond asiatici, la sfida principale da affrontare consiste nella selezione della strategia ottimale con cui investire in questo universo GRADI/Aprile 2012

13

14 A CURA DI ALLFUNDS BANK INVESTMENT SERVICES FOCUS: alternative Guadagnare con l M&A Storicamente, tra le strategie tradizionali utilizzate nell ambito degli hedge fund, la strategia M&A (Mergers and acquisitions Fusioni e acquisizioni) rientrerebbe nella categoria Event driven. Le altre due categorie principali nei quali i fondi investono sono: Special situations e Capital structure arbitrage. In generale, le strategie Event driven prendono posizione nelle società interessate da eventi straordinari, situazioni speciali per l appunto, che possono verificarsi e coinvolgerle direttamente. Queste situazioni, solitamente, riguardano variazioni nella struttura di capitale, tra cui problemi di finanziamento, compravendita di società o divisioni, spin-off. Di solito, i fondi di investimento, in particolare gli Ucits, per diversificare il rischio, includono varie sottostrategie di Event driven. Le fusioni e le acquisizioni, quindi, rappresentano solo una parte del portafoglio. Al momento di investire si può scegliere di utilizzare diversi strumenti: tasso variabile, fisso, derivati. In questa analisi ci concentreremo principalmente sul tasso variabile. La libertà offerta dall hedge fund come veicolo permette al gestore di decidere in ogni momento la concentrazione più adatta al portafoglio, a seconda delle proprie convinzioni. In tal modo, se lo ritiene opportuno, potrà focalizzarsi su un numero limitato di contratti nel corso dell anno e aumentare la scommessa a fronte di un elevato livello di convinzione. Tuttavia, in quest ottica, non è possibile optare per un Ucits III, dato che questo tipo di fondo presenta le ben note limitazioni sulla concentrazione di portafoglio: per lanciare un fondo in tale formato, quindi, il gestore deve prestare molta attenzione alla percentuale per posizione e deve disporre di una flessibilità sufficiente per investire in varie regioni e settori industriali. A grandi linee, si parla di merger and acquisition a fronte delle due situazioni seguenti: l unione di due imprese in una nuova o l acquisizione di una società da parte di un altra senza la contestuale creazione di una nuova struttura. Il modo più classico di utilizzare questa strategia ricorrendo al tasso variabile è scegliere una posizione lunga nella società incorporata e corta nell incorporante, ma esistono molteplici possibilità, come ad esempio posizionarsi solo su una delle parti del contratto, cercare partecipazioni e coperture a livello di settore o paese, scommettere sul fallimento dell operazione o altre strategie. Le operazioni possono essere amichevoli od ostili, a seconda del fatto che la società target abbia richiesto o meno di essere acquisita. Ci può essere un unico acquirente interessato oppure potrebbero essercene diversi, il che moltiplica le opzioni a disposizione degli azionisti. La proposta avanzata agli azionisti può consistere in uno scambio di azioni, nell offerta di una determinata somma per azione o in entrambe le cose. Nel caso di una fusione, se il contratto prevede uno scambio di azioni, gli azionisti interessati riceveranno una determinata quota delle azioni della nuova società al posto di quelle in loro possesso al momento dell operazione. Se si tratta di un acquisizione, le azioni offerte saranno quelle della società incorporante. Le offerte, GRADI/Aprile 2012

15 indipendentemente dalla loro natura, di solito sono associate a un premio (una quota percentuale superiore al valore di mercato) in modo da risultare più interessanti per gli azionisti. I premi varieranno, tra l altro, a seconda della quotazione attuale delle azioni e della loro valutazione. Nel caso in cui un azione sia quotata a un prezzo molto elevato, il premio sarà inferiore al valore che avrebbe nel caso in cui la quotazione avvenisse al di sotto del suo valore. Un aspetto di cui tenere conto nelle transazioni è l ubicazione della sede e il domicilio delle società. La legislazione varia da paese a paese (anche da regione a regione, in alcuni paesi), per cui le clausole dei contratti variano di conseguenza. Ad esempio: una società che desideri acquisire un azienda in un altro paese, probabilmente propenderà per un offerta monetaria, per evitare complicazioni (di natura fiscale, tra le altre cose) legate alla detenzione di azioni straniere. Nel caso in cui l operazione avvenga tra società dello stesso paese, invece, questo problema non sussiste. Un altro aspetto da considerare, spesso, è la durata della transazione, dato che, a seconda del paese, la legge può disporre che le offerte riguardino un periodo ben definito o consentire una risoluzione più rapida. Per quanto riguarda l aspetto legale dei contratti, soprattutto in settori come quello energetico o delle telecomunicazioni, è inoltre importante conoscere bene le leggi antitrust e l atteggiamento adottato dallo stato in proposito, dato che, a causa di tali elementi, un accordo sicuro a priori potrebbe poi non concretizzarsi. Un altro aspetto rilevante è l accesso al finanziamento per l esecuzione delle operazioni. Quando una società formula un offerta, eventualmente correlata da un premio, cercherà la combinazione più vantaggiosa al momento di rimborsare il finanziamento. A seconda della situazione e della percezione del rischio, ci saranno più o meno banche disposte a erogare un prestito con interessi più o meno convenienti. Se non ci sono finanziamenti disponibili sul mercato, è meno probabile che vi sia un alto numero di contratti, a meno che la società acquirente disponga di grandi riserve di capitale non utilizzate. Questi sono solo alcuni degli aspetti che un gestore deve tenere in considerazione al momento di investire, oltre a tutti gli aspetti sul senso assunto, o meno, dal contratto da un punto di vista strategico. A questo scopo, è 361GRADI/Aprile

16 FOCUS: alternative Grafico 1 - Contratti e volumi (dati per trimestre) Deal count Volumes in Usd FONTE: BLOOMBERG 1/3/2000 1/7/2000 1/11/2000 1/3/2001 1/7/2001 1/11/2001 1/3/2002 1/7/2002 1/11/2002 1/3/2003 1/7/2003 1/11/2003 1/3/2004 1/7/2004 1/11/2004 1/3/2005 1/7/2005 1/11/2005 1/3/2006 1/7/2006 1/11/2006 1/3/2007 1/7/2007 1/11/2007 1/3/2008 1/7/2008 1/11/2008 1/3/2009 1/7/2009 1/11/2009 1/3/2010 1/7/2010 1/11/2010 Global volume (Usd B) Western Europe deal count Global deal count Asian Pacific (devoleped) deal count /3/2011 1/7/2011 1/11/2011 1/3/2012 North America deal count Asian Pacific (emerging) deal count possibile avvalersi di analisi sul mercato, sulla concorrenza o sui prodotti, di bilanci finanziari e di altri elementi. In definitiva, si tratta di capire che cosa tenta di fare la società che compie i suoi primi passi (accedere a nuovi mercati, approfittare di sinergie, risparmiare sui costi, crescita pura, brevetti...) e valutare se ciò abbia senso o se si tratti di un errore tattico che può giocare a sfavore. Come si può evincere dal grafico 1, dopo la frenesia della bolla tecnologica, abbiamo assistito a una fase intermedia prima della ripresa dell attività, fino al picco del Tuttavia, i numerosi eventi successivi, ben noti a tutti, hanno rallentato l attività in tutte le regioni, a eccezione dell area sviluppata dell Asia orientale. Il grafico include soltanto le informazioni fino alla fine di febbraio La situazione attuale presenta varie opportunità nel settore, ma non si registra una ripresa omogenea a livello globale. Mentre negli Stati Uniti il numero delle operazioni è aumentato progressivamente negli ultimi tre anni, in Europa è rimasto pressoché uguale. La crisi ha danneggiato tutti, ma la particolare situazione europea ha sfavorito le banche del vecchio continente; gli istituti asiatici e nordamericani, invece, si trovano in una condizione migliore. Nonostante la volatilità e l importanza assunta dai dati macro, per il 2012 i gestori continuano a vedere opportunità nelle strategie M&A. Omar Sayed, gestore responsabile delle aree europee e asiatiche di Psam, ritiene che «all inizio di quest anno abbiamo visto bid su società caratterizzate da un elevato livello di ciclicità, il che significa un aumento della fiducia degli acquirenti e la riduzione del gap risk». Per Sayed, è stata molto importante, durante i primi due mesi dell anno, l iniezione di capitali fornita dal Ltro (prestiti di tre anni da parte della Bce a interessi contenuti), dato che era diventato chiaro, ultimamente, che «in paesi come l Australia le banche asiatiche e nordamericane aumentavano le proprie quote, mentre le banche europee riuscivano a ottenere meno contratti nell universo del private equity. Gli istituti europei si trovano ancora in fase di deleverage, mentre le banche nordamericane si sono già messe in movimento e gli Stati Uniti hanno già cominciato a crescere un minimo. Inoltre, alcune banche asiatiche che tradizionalmente non finanziavano operazioni hanno cominciato ad aumentare la propria attività. Per il momento, non si tratta delle operazioni più complicate e rischiose, ma il loro ingresso in questo tipo di business è importante». Anche Sophie Elkrieff, gestore di Dexia, ritiene che «la fiducia negli Stati Uniti stia aumentando, con segni di stabilizzazione nel mercato immobiliare residenziale e dati di crescita più confortanti, elementi che incideranno positivamente sul mercato nordamericano delle fusioni e acquisizioni. L Europa, invece, avrà bisogno di un po più di tempo per riprendersi». La Elkrieff sottolinea, inoltre, GRADI/Aprile 2012

17 Grafico 2 - Numero di contratti (dati mensili) che «dall inizio dell anno, i contratti si sono concentrati negli Stati Uniti, in Canada e nel Regno Unito, mentre nell Europa continentale ci sono stati meno movimenti. Occorre notare che le aziende incluse nell indice S&P 500 non hanno mai avuto livelli di cash così alti e oggi superano i miliardi». Rispetto ai premi medi offerti al momento di proporre le offerte, mentre negli Stati Uniti si sono verificate ripetute oscillazioni attorno al 40%, nel corso degli ultimi anni in Europa i movimenti si sono mantenuti tra il 10% e il 30%. Secondo Sayed, «la ripresa registrata l anno scorso sui premi è dovuta in parte al fatto che il tasso variabile si è mantenuto a livelli bassi» e «il recente rally del mercato può ridurre i premi che sono disposti ad offrire gli acquirenti; tuttavia, se il mercato effettuerà correzioni dopo il rally, si potranno rivedere premi più vicini a quelli dei livelli storici». Al momento di considerare il prezzo degli asset, occorre tenere conto anche dell influenza della valuta. Come sottolinea Sophie Elkrieff, «la recessione europea ha colpito l euro nei confronti di tutte le valute, il che può tradursi in interessanti opportunità di acquisto di asset a buon mercato nell Eurozona o nel Regno Unito per compratori statunitensi o di paesi emergenti». Un ultimo aspetto importante consiste nell individuare il differenziale che il money manager considera interessante. Lan Cai, gestore di Pinebridge, ritiene che si debbano «cercare i contratti giusti, ma senza perdere la bussola e correre più rischi per migliorare i rendimemti». Per Lan Cai, «i differenziali attuali implicano un certo grado di rischio macroeconomico per quel che riguarda i premi, oltre al rischio connesso alla stipula del contratto, e ci aspettiamo che le cose continuino così». Di solito, i gestori di fondi conformi alla direttiva Ucits III diversificano tra molte posizioni con differenziali regolati sui profili di rischio dei loro fondi. In genere, si tratta a loro volta di gestori di veicoli delegati o con altri tipi di regolazione, che godono quindi di un ampia vi Grafico 3 - Premi medi (dati mensili) /1/2019 1/2/2019 1/3/2019 1/4/2019 1/5/2019 1/6/2019 1/7/2019 1/8/2019 1/9/2019 1/10/2019 1/11/2019 1/12/2019 1/1/2010 1/2/2010 1/3/2010 1/4/2010 1/5/2010 1/6/2010 1/7/2010 1/8/2010 1/9/2010 1/10/2010 1/11/2010 1/12/2010 1/1/2011 1/2/2011 1/3/2011 1/4/2011 1/5/2011 1/6/2011 1/7/2011 1/8/2011 1/9/2011 1/10/2011 1/11/2011 1/12/2011 1/1/2012 1/2/2012 1/1/2019 1/2/2019 1/3/2019 1/4/2019 1/5/2019 1/6/2019 1/7/2019 1/8/2019 1/9/2019 1/10/2019 1/11/2019 1/12/2019 1/1/2010 1/2/2010 1/3/2010 1/4/2010 1/5/2010 1/6/2010 1/7/2010 1/8/2010 1/9/2010 1/10/2010 1/11/2010 1/12/2010 1/1/2011 1/2/2011 1/3/2011 1/4/2011 1/5/2011 1/6/2011 1/7/2011 1/8/2011 1/9/2011 1/10/2011 1/11/2011 1/12/2011 1/1/2012 1/2/2012 All average premium Western Europe deal count sione del mercato. In definitiva, come per tutte le strategie, l ambiente macroeconomico influisce, a breve, sulle opportunità offerte; tuttavia la mancata correlazione tra le diverse regioni e i livelli di liquidità accumulati da molte società fanno sperare, a fronte di condizioni più favorevoli, in un incremento dell attività. Western Europe average premium North America deal count FONTE: BLOOMBERG North America average premium FONTE: BLOOMBERG 361GRADI/Aprile

18 TESTO SU DATI FORNITI DA BORSA ITALIANA FOCUS: Etf Più prodotti,ma il mercatorallenta Etn Etc Etf strutturati Etf Cresce il numero dei prodotti presenti sul mercato, ma tende a calare il controvalore degli scambi, rispetto all anno scorso. Dopo circa 10 anni, per la prima volta si nota un certo sovraffollamento di prodotti e un rallentamento dell interesse da parte di istituzionali e risparmiatori. Se, infatti il numero dei prodotti dal 1 gennaio al 19 marzo è cresciuto di 88 unità, per quanto riguarda i controvalori degli scambi, nel primo bimestre del 2012 sono stati trattati Etf per 9,37 miliardi di euro. Nel corso dell intero 2011 il controvalore è stato di 71,45 miliardi e per mantenere lo stesso ritmo dell anno passato il controvalore avrebbe dovuto attestarsi su almeno 11,90 miliardi, vale a dire un sesto Etf ed Etc/Etn ammessi a quotazione Totale nuovi strumenti quotati nel Fonte dati: Borsa Italiana, al 19 marzo ETFplus - Emittenti di Etf ed Etc/Etn Etf Numero db x-trackers - Deutsche Bank 144 Lyxor Société Générale 125 ishares BlackRock 107 Amundi 73 CS ETF Credit Suisse 49 RBS Market Access 27 PowerShares Invesco 17 ETF Securities 16 UBS ETF 16 SPDR ETFs State Street 12 Ossiam 4 Etc Numero ETF Securities 120 Deutsche Bank 24 Lyxor 4 RBS 1 Etn Numero ETF Securities 12 Fonte dati: Borsa Italiana al 19 marzo 2012 dell intera somma del Simile l andamento degli Etc, che hanno realizzato nei primi due mesi 1,52 miliardi (14,36 nell intero 2011): per mantenere la parità con l anno precedente i controvalori avrebbero dovuto essere almeno di 2,39 miliardi. Interessante notare che i tre Etf più scambiati si basano sull indice delle blue chip di piazza Affari, a testimonianza di un notevole ritorno di interesse per la borsa italiana, una delle più performanti a inizio anno GRADI/Aprile 2012

19 Segmento Etf: controvalore degli scambi per asset class Anno 2011: 71,45 mld euro Gen/Feb 2012: 9,37 mld euro Segmento Etc/Etn: controvalore degli scambi per asset class Anno 2011: 14,36 mld euro Gen/Feb 2012: 1,52 mld euro 5,10% 0,84% 17,75% 61,28% 4,48% 0,7% 16,02% 61,42% 28,45% 52,81% 24,41% 31,69% 51,18% 24,41% 15,03% Azionario paesi sviluppati Obbligazionario Azionario paesi emergenti Azionario style Altro 17,28% Azionario paesi sviluppati Obbligazionario Azionario paesi emergenti Azionario style Altro 2,34% 4,35% 7,62% 4,23% 0,20% Energia Metalli preziosi Metalli industriali Indici di commodity Bestiame Prodotti agricoli Strategie su valute 4,19% 5,52% 2,63% 4,54% 0,25% Energia Metalli preziosi Metalli industriali Indici di commodity Bestiame Prodotti agricoli Strategie su valute Fonte dati: Borsa Italiana, al 29 febbraio 2012 Fonte dati: Borsa Italiana, al 29 febbraio 2012 Etf - Total expense ratio Fondi obbligazionari 0,99% Fondi azionari 1,86% Etf obbligazionari 0,21% Etf azionari 0,48% Totale Etf 0,40% 0,0% 0,5% 1,0% 1,5% 2,0% Dati ETF, fonte: Borsa Italiana (media ponderata su AUM in Monte Titoli) al 29 febbraio 2012 Dati fondi Europei, fonte: ETF Landscape Industry Highlights May 2011 Storico AUM ETF per classi d investimento (in mld di euro) ,64 3,98 7,63 10,06 10, ,29% Azionario paesi sviluppati Obbligazionario Azionario paesi emergenti Style Altro Fonte: Borsa Italiana e Monte Titoli, al 29 febbraio ,47 17,67 Febbraio ,79 16,71 6,98% 2,43% 22,44% 27,86% Segmento Etf: gli Etf più scambiati febbraio 2012 Controvalore Contratti Etf Controvalore (Mln ) % totale Etf N. contratti % totale Lyxor Etf Leveraged Ftse Mib 433,3 9,81 Lyxor Etf Xbear Ftse Mib 350,1 7,93 Lyxor Etf Ftse Mib 266,2 6,03 ishares S&P ,5 3,66 Lyxor Etf Levdax 134,6 3,05 Lyxor Etf Leveraged Ftse Mib ,70 Lyxor Etf Xbear Ftse Mib ,21 Lyxor Etf Ftse Mib ,49 Lyxor Etf Levdax ,86 Lyxor Etf Msci India ,38 Fonte dati: Borsa Italiana al 29 febbraio 2012 Segmento Etc: gli Etc più scambiati febbraio 2012 Controvalore Contratti Etc Controvalore (Mln ) % totale Etc N. contratti % totale Etfs physical gold 104,4 13,42 Etfs leveraged natural gas 104,0 13,37 Etfs gold bullion securities 67,4 8,66 Etfs leveraged silver 44,7 5,75 Etfs leveraged Wti crude oil 37,7 4,84 Etfs leveraged natural gas ,86 Etfs natural gas Etfs leveraged Wti crude oil ,22 Etfs leveraged silver ,18 Etfs physical gold ,32 Fonte dati: Borsa Italiana al 29 febbraio GRADI/Aprile

20 Alla ricerca di valore Le opportunità del mercato Tanto value sui ciclici In una fase di aumento del rischio e di ripresa dei mercati azionari, ma con ancora molte incognite, è conveniente puntare su titoli che abbiano ratio interessanti e siano sottovalutati. Al momento attuale diverse società che seguono il ciclo economico sembrano possedere le caratteristiche più favorevoli, anche se c è chi fa notare che la ripresa è ancora fragile, sostenuta innanzitutto dalla liquidità delle banche centrali. E dalla Cina non arrivano buone notizie di Boris Secciani Lo scenario attuale per gli investitori è quanto mai complesso. Da una parte c è un America che, se stenta a decollare dal punto di vista della crescita del Pil, sta comunque mostrando miglioramenti sostanziali a livello occupazionale. Fra gli elementi positivi va aggiunto il sostegno dato dalla Bce al sistema finanziario europeo, che ha cambiato indubbiamente il sentiment generale negli ultimi mesi. Ma non mancano notizie poco entusiasmanti: per citare alcuni elementi negativi, basti ricordare la forte crescita dei corsi dei prodotti energetici, prima conseguenza del rally degli asset rischiosi, le news poco incoraggianti a livello europeo sul fronte macro-economico (il Pmi di febbraio ha deluso le aspettative e ha indicato che il continente è probabilmente in recessione) e il rallentamento dell economia cinese. Quest ultimo fattore appare oggi particolarmente preoccupante e difficile da quantificare. A febbraio la bilancia commerciale cinese ha presentato un forte passivo, pari a 31,5 miliardi di dollari, contro i 5,3 miliardi attesi. Probabilmente ad avere contribuito a un simile valore shock sono stati alcuni fattori stagionali, legati alle importazioni di idrocarburi, particolarmente cari in questo periodo. Ciò non toglie che indubbiamente dal paese che negli ultimi anni è stato il motore della crescita mondiale qualche serio segnale di malessere sembra arrivare. Gli ottimisti puntano però l indice sul fatto che la Cina ha comunque cambiato atteggiamento a livello di politica monetaria, elemento che dovrebbe fornire sostegno ai mercati nei mesi a venire. L attuale atteggiamento degli operatori è ben sintetizzato dal team di ricerca di Barclays Capital: «Sta diventando sempre più chiaro che l economia globale è in una fase neutrale/restrittiva a livello fiscale, caratterizzata però da una politica monetaria estremamente accomodante. Questo mix di politiche non è appannaggio esclusivo dei paesi sviluppati, dove i bilanci delle banche centrali si sono ampliati enormemente negli ultimi anni, ma è evidente anche in alcuni paesi emergenti». In uno scenario come quello attuale, ai limiti della schizofrenia, fra speranze di decollo economico e rischi di ritorno di crisi acuta, un approccio di tipo value appare sensato, specialmente per portafogli istituzionali, focalizzati gio GRADI/Aprile 2012

Schroder ISF EURO Short Term Bond

Schroder ISF EURO Short Term Bond Pagina 1 Indice Review su mercato e fondo pag. 2 Il mercato Il fondo Cosa ci aspettiamo dal mercato e dal fondo pag. 3 Uno sguardo al mercato Le scelte strategiche I risultati di pag. 4 Descrizione del

Dettagli

Il ruolo dei fondi alternativi multi-manager nell attuale scenario di mercato

Il ruolo dei fondi alternativi multi-manager nell attuale scenario di mercato Il ruolo dei fondi alternativi multi-manager nell attuale scenario di mercato No. 10 giugno 2015 N. 10 giugno 2015 2 Le principali Banche Centrali hanno aumentato complessivamente di oltre 6.000 miliardi

Dettagli

Gardoni Finanza Consulenza finanziaria indipendente

Gardoni Finanza Consulenza finanziaria indipendente Cosa ci dobbiamo aspettare dai mercati obbligazionari nel 2015? Intervista a Paul Read (Co-Head di Invesco Fixed Interest Henley Gestore di Invesco Euro Corporate Bond, Invesco Pan European High Income

Dettagli

Tre motivi per investire in fondi alternativi nel contesto attuale

Tre motivi per investire in fondi alternativi nel contesto attuale Tre motivi per investire in fondi alternativi nel contesto attuale No. 4 - Giugno 2013 Tre motivi per investire in fondi alternativi nel contesto attuale Nelle ultime settimane si sono verificati importanti

Dettagli

Alternative Spot. HEDGE INVEST (SUISSE) SA Via Balestra 27, 6900 Lugano (Svizzera) T +41 91 912 57 10

Alternative Spot. HEDGE INVEST (SUISSE) SA Via Balestra 27, 6900 Lugano (Svizzera) T +41 91 912 57 10 Alternative Spot Dic 2013 L outlook di Hedge Invest per il 2014 Scenario macroeconomico: la visione per il 2014 EUROZONA Prevediamo ancora pressioni al ribasso sulla crescita a breve termine, a causa di

Dettagli

Asset class: Fondi Obbligazionari Speaker: Giovanni Radicella- Responsabile Investimenti Obbligazionari Moderatore: Marco Parmiggiani Responsabile

Asset class: Fondi Obbligazionari Speaker: Giovanni Radicella- Responsabile Investimenti Obbligazionari Moderatore: Marco Parmiggiani Responsabile Asset class: Fondi Obbligazionari Speaker: Giovanni Radicella- Responsabile Investimenti Obbligazionari Moderatore: Marco Parmiggiani Responsabile Sviluppo Rete Arca Fund Manager Webinar Fondi Obbligazionari

Dettagli

Alla ricerca del rendimento perduto

Alla ricerca del rendimento perduto Milano, 10 aprile 2012 Alla ricerca del rendimento perduto Dalle obbligazioni alle azioni. La ricerca del rendimento perduto passa attraverso un deciso cambio di passo nella composizione dei portafogli

Dettagli

L Asset Allocation Strategica di Inarcassa 2011-2015

L Asset Allocation Strategica di Inarcassa 2011-2015 Presentazione ai nuovi consiglieri 2011-2015 Comitato Nazionale dei Delegati Roma, 14-15 ottobre 2010 Protocollo: DFI/10/267 Indice Asset Allocation Strategica 2010: le deliberazioni del CND del 12-13

Dettagli

Global Asset Allocation

Global Asset Allocation Global Asset Allocation L impatto dell incremento dei rendimenti obbligazionari sul ciclo economico e sulla nostra view Aprile 0 Punti chiave PROSPETTIVE Giordano Lombardo Group CIO, Pioneer Investments

Dettagli

Relazione Semestrale al 25 giugno 2013

Relazione Semestrale al 25 giugno 2013 Relazione Semestrale al 25 giugno 2013 Fondo comune di investimento mobiliare aperto di diritto italiano armonizzato alla Direttiva 2009/65/CE INDICE Considerazioni Generali - Commento Macroeconomico...

Dettagli

Piccole imprese grandi opportunità. Small Cap

Piccole imprese grandi opportunità. Small Cap Small Cap Piccole imprese grandi opportunità. A sei anni dall inizio della crisi finanziaria internazionale, l economia mondiale sembra recuperare, pur in presenza di previsioni di crescita moderata. In

Dettagli

TROVA I RENDIMENTI OVUNQUE

TROVA I RENDIMENTI OVUNQUE DOCUMENTO PUBBLICITARIO TROVA I RENDIMENTI OVUNQUE CON BGF FIXED INCOME GLOBAL OPPORTUNITIES FUND (FIGO) È un nuovo mondo per i mercati obbligazionari. È quindi giunto il momento di considerare un approccio

Dettagli

Strategia d investimento obbligazionaria

Strategia d investimento obbligazionaria Strategia d investimento obbligazionaria Valutazione del mercato Analisi delle variabili del reddito fisso Strategia d investimento per gli asset obbligazionari Bollettino mensile no. 7 luglio A cura dell

Dettagli

Fidelity Funds - Fidelity Global Global Strategic Bond Fund

Fidelity Funds - Fidelity Global Global Strategic Bond Fund Fidelity Funds - Fidelity Global Global Strategic Bond Fund Stabilizza i tuoi investimenti Tutti i vantaggi dell'obbligazionario flessibile globale Prima della sottoscrizione leggere attentamente il documento

Dettagli

Hedge e Ucits alternativi: trend, opportunità e rischi Alessandra Manuli, Amministratore Delegato Hedge Invest SGR

Hedge e Ucits alternativi: trend, opportunità e rischi Alessandra Manuli, Amministratore Delegato Hedge Invest SGR Hedge e Ucits alternativi: trend, opportunità e rischi Alessandra Manuli, Amministratore Delegato Hedge Invest SGR Milano, 8 aprile 2014 1 Hedge e Ucits alternativi: trend 2 Hedge e Ucits alternativi:

Dettagli

Fonditalia Core MERCATO CARATTERISTICHE. Azionario. Obbligazionario. Valute. Strategia del prodotto

Fonditalia Core MERCATO CARATTERISTICHE. Azionario. Obbligazionario. Valute. Strategia del prodotto 29 Settembre 2015 Fonditalia Core MERCATO Azionario Da metà aprile gli indici azionari hanno corretto al ribasso dopo il rialzo di inizio anno (prima a causa dell acuirsi della crisi greca, poi per via

Dettagli

VIEW SUI MERCATI (16/04/2015)

VIEW SUI MERCATI (16/04/2015) VIEW SUI MERCATI (16/04/2015) STOXX600 Europe Lo STOXX600 ha superato l importante resistenza toccata nel 2007 a quota 400, confermando le nostre previsioni di un mese fa. Il trend di medio-lungo periodo

Dettagli

Strategia d investimento obbligazionaria

Strategia d investimento obbligazionaria Strategia d investimento obbligazionaria Valutazione del mercato Analisi delle variabili del reddito fisso Strategia d investimento per gli asset obbligazionari Bollettino mensile no. 3 marzo A cura dell

Dettagli

Portafogli Modello Giugno 2014

Portafogli Modello Giugno 2014 Portafogli Modello Giugno 2014 Investment Advisory 10 Giugno 2014 Milano Indice Commento Generale (p. 3) Portafoglio Obbligazionario (p. 4) Portafoglio Bilanciato (p. 6) Portafoglio Azionario (p. 8) Ranking

Dettagli

Focus Market Strategy

Focus Market Strategy Valute emergenti: rand, lira e real 30 luglio 2015 Atteso un recupero verso fine anno Contesto di mercato Il comparto delle valute emergenti è tornato nuovamente sotto pressione negli ultimi mesi complice

Dettagli

info Prodotto Eurizon Multiasset Reddito Ottobre 2020 A chi si rivolge

info Prodotto Eurizon Multiasset Reddito Ottobre 2020 A chi si rivolge info Prodotto Eurizon Multiasset Reddito è un Fondo comune di diritto italiano, gestito da Eurizon Capital SGR, che persegue l'obiettivo di ottimizzare il rendimento del Fondo in un orizzonte temporale

Dettagli

Strategia d investimento obbligazionaria

Strategia d investimento obbligazionaria Strategia d investimento obbligazionaria Valutazione del mercato Analisi delle variabili del reddito fisso Strategia d investimento per gli asset obbligazionari Bollettino mensile no. 8 agosto A cura dell

Dettagli

Strategia d investimento obbligazionaria

Strategia d investimento obbligazionaria Strategia d investimento obbligazionaria Valutazione del mercato Analisi delle variabili del reddito fisso Strategia d investimento per gli asset obbligazionari Bollettino mensile no. 11 novembre A cura

Dettagli

I punti di forza del mercato azionario europeo rispetto al resto del mondo

I punti di forza del mercato azionario europeo rispetto al resto del mondo I punti di forza del mercato azionario europeo rispetto al resto del mondo No. 5 - Settembre 2013 2 I punti di forza del mercato azionario europeo rispetto al resto del mondo Con il mercato obbligazionario

Dettagli

info Prodotto Eurizon Multiasset Reddito Aprile 2021 A chi si rivolge

info Prodotto Eurizon Multiasset Reddito Aprile 2021 A chi si rivolge info Prodotto Eurizon Multiasset Reddito è un Fondo comune di diritto italiano, gestito da Eurizon Capital SGR, che persegue l'obiettivo di ottimizzare il rendimento del Fondo in un orizzonte temporale

Dettagli

ECONOMIA E MERCATI FINANZIARI QUARTO TRIMESTRE 2011

ECONOMIA E MERCATI FINANZIARI QUARTO TRIMESTRE 2011 ECONOMIA E MERCATI FINANZIARI QUARTO TRIMESTRE 2011 1. QUADRO MACROECONOMICO INTERNAZIONALE Negli ultimi mesi del 2011 si è verificato un peggioramento delle prospettive di crescita nelle principali economie

Dettagli

Rassegna stampa - TENDERCAPITAL

Rassegna stampa - TENDERCAPITAL Rassegna stampa - TENDERCAPITAL Rassegna del 22/05/2014 INDICE TENDERCAPITAL 21/05/2014 Fondi & Sicav È sempre grande America 21/05/2014 Fondi & Sicav Nel complesso benino 21/05/2014 Fondi & Sicav Il vero

Dettagli

L OPINIONE DEI COMPETITOR

L OPINIONE DEI COMPETITOR L OPINIONE DEI COMPETITOR 11 A cura della Direzione Studi. L Opinione dei Competitor Sintesi e Indicazioni Tattiche SINTESI MACRO E ASSET ALLOCATION Pictet - AGGIORNATO A SETTEMBRE QUADRO MACRO: Timori

Dettagli

GP Benchmark GP Quantitative

GP Benchmark GP Quantitative Servizio d'investimento commercializzato da: GP Benchmark GP Quantitative Sede legale e direzione generale 38122 Trento - Via Segantini, 5 +39.0461.313111 www.cassacentrale.it Messaggio pubblicitario.

Dettagli

Strategia d investimento

Strategia d investimento Strategia d investimento Indicatori dell Asset Allocation Strategia d investimento (asset classes, valute, duration obbligazionarie) Bollettino mensile no. 3 marzo 2012 A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi

Dettagli

Possibili modelli di asset allocation e controllo dei rischi in una fase di grande incertezza e volatilità

Possibili modelli di asset allocation e controllo dei rischi in una fase di grande incertezza e volatilità Logo azienda Possibili modelli di asset allocation e controllo dei rischi in una fase di grande incertezza e volatilità Nicola Carcano, Chief Investment Officer, MVC & Partners e Docente presso l Università

Dettagli

GP Private. Servizio d'investimento commercializzato da: Sede legale e direzione generale 38122 Trento - Via Segantini, 5 +39.0461.

GP Private. Servizio d'investimento commercializzato da: Sede legale e direzione generale 38122 Trento - Via Segantini, 5 +39.0461. GP Private Servizio d'investimento commercializzato da: Sede legale e direzione generale 38122 Trento - Via Segantini, 5 +39.0461.313111 www.cassacentrale.it Messaggio pubblicitario. Non costituisce offerta

Dettagli

GUIDA ALLA LETTURA DELLE SCHEDE FONDI

GUIDA ALLA LETTURA DELLE SCHEDE FONDI GUIDA ALLA LETTURA DELLE SCHEDE FONDI Sintesi Descrizione delle caratteristiche qualitative con l indicazione di: categoria Morningstar, categoria Assogestioni, indice Fideuram. Commenti sulla gestione

Dettagli

L anno appena trascorso è stato caratterizzato da alcuni eventi rilevanti:

L anno appena trascorso è stato caratterizzato da alcuni eventi rilevanti: MARKET OUTLOOK 2016 Cosa ci lascia in eredità il 2015 L anno appena trascorso è stato caratterizzato da alcuni eventi rilevanti: - La fine della politica dei tassi zero in USA - L avvio del QE in Europa

Dettagli

Relazione Semestrale Consolidata. al 30 giugno 2015

Relazione Semestrale Consolidata. al 30 giugno 2015 Relazione Semestrale Consolidata al 30 giugno 2015 9 Gruppo Hera il Bilancio consolidato e d esercizio Introduzione Relazione sulla gestione capitolo 1 RELAZIONE SULLA GESTIONE 1.09 POLITICA FINANZIARIA

Dettagli

I Differenziali di rendimento

I Differenziali di rendimento I Differenziali di rendimento continuano ad orientare il mercato FX 14 Febbraio 2011 Durante la scorsa settimana abbiamo avuto un attività di trading favorevole sul Dollaro USA in quanto i differenziali

Dettagli

Report semestrale sulla Gestione Finanziaria al 30 Giugno 2012

Report semestrale sulla Gestione Finanziaria al 30 Giugno 2012 CASSA DI PREVIDENZA - FONDO PENSIONE PER I DIPENDENTI DELLA RAI E DELLE ALTRE SOCIETÀ DEL GRUPPO RAI - CRAIPI Report semestrale sulla Gestione Finanziaria al 30 Giugno 2012 SETTEMBRE 2012 Studio Olivieri

Dettagli

Strategia d investimento

Strategia d investimento Strategia d investimento Indicatori dell Asset Allocation Strategia d investimento (asset classes, valute, duration obbligazionarie) Bollettino mensile no. 8 agosto 15 A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi

Dettagli

MEDIOLANUM CRISTOFORO COLOMBO

MEDIOLANUM CRISTOFORO COLOMBO MEDIOLANUM CRISTOFORO COLOMBO RELAZIONE SEMESTRALE AL 29/06/2007 98 MEDIOLANUM CRISTOFORO COLOMBO NOTA ILLUSTRATIVA SULLA RELAZIONE SEMESTRALE DEL FONDO AL 29 GIUGNO 2007 Signori Partecipanti, il semestre

Dettagli

Investire in bond: quando il gioco si fa duro

Investire in bond: quando il gioco si fa duro Investire in bond: quando il gioco si fa duro No. 3 - Maggio 2013 Investire in bond: quando il gioco si fa duro Dopo la corsa agli elevati rendimenti generalizzati degli ultimi anni, il mercato obbligazionario

Dettagli

Emerging Market Corporate Debt: rischio o opportunità? Lugano fund forum, 26 novembre Relatore: Andrea Praderio

Emerging Market Corporate Debt: rischio o opportunità? Lugano fund forum, 26 novembre Relatore: Andrea Praderio Emerging Market Corporate Debt: rischio o opportunità? Lugano fund forum, 26 novembre Relatore: Andrea Praderio Via Calprino 18, 6900 Paradiso www.compass-am.com Novembre 2013 - Pagina 1 Indice 1. Fondamentali

Dettagli

Hedge Invest SGR: 15 anni alternativi, dalla bolla internet alla crisi dell euro

Hedge Invest SGR: 15 anni alternativi, dalla bolla internet alla crisi dell euro Comunicato Stampa Hedge Invest SGR: 15 anni alternativi, dalla bolla internet alla crisi dell euro Milano, 23 novembre 2015 I ripetuti shock che hanno segnato l andamento dei mercati finanziari dalla fine

Dettagli

Asset allocation: settembre 2015. www.adviseonly.com www.adviseonly.com/blog

Asset allocation: settembre 2015. www.adviseonly.com www.adviseonly.com/blog Asset allocation: settembre 2015 /blog Come sono andati i mercati? Il rallentamento della Cina, la crisi in Grecia, il crollo delle materie prime e la moderata crescita dell economia americana hanno sollevato

Dettagli

Linea Azionaria. Avvertenza

Linea Azionaria. Avvertenza Avvertenza Si allegano le schede relative alle analoghe LInee di Gestioni di CFO SIM, come elemento di continuità gestoria alle nuove Linee di Gestione Elite di CFO GESTIONI FIDUCIARIE Capitale Sociale

Dettagli

Strategia d investimento

Strategia d investimento Strategia d investimento Indicatori dell Asset Allocation Strategia d investimento (asset classes, valute, duration obbligazionarie) Bollettino mensile no. 3 marzo 15 A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi

Dettagli

Anthilia Capital Partners SGR 05/14. Analisi di scenario Maggio. Maggio 2014 2011

Anthilia Capital Partners SGR 05/14. Analisi di scenario Maggio. Maggio 2014 2011 05/14 Anthilia Capital Partners SGR Analisi di scenario Maggio Maggio 2014 2011 Maggio 2014 Analisi di scenario Mercati 22/05/2014 2 Analisi di scenario Il nuovo Conundrum Tra le principali sorprese del

Dettagli

Portafoglio Invesco a cedola Profilo "dinamico"

Portafoglio Invesco a cedola Profilo dinamico Portafoglio Invesco a cedola Profilo "dinamico" Questo documento è riservato per i Clienti Professionali/Investitori Qualificati e/o Soggetti Collocatori in Italia e non per i clienti finali. È vietata

Dettagli

Lorenzo Di Mattia Fund Manager HI Sibilla Macro Fund

Lorenzo Di Mattia Fund Manager HI Sibilla Macro Fund Lorenzo Di Mattia Fund Manager HI Sibilla Macro Fund Milano, 19 novembre 2013 La strategia Global Macro Caratterizzata da ampio mandato, in grado di generare alpha tramite posizioni lunghe e corte, a livello

Dettagli

Strategia d investimento

Strategia d investimento Strategia d investimento Indicatori dell Asset Allocation Strategia d investimento (asset classes, valute, duration obbligazionarie) Bollettino mensile no. 2 febbraio 2013 A cura dell Ufficio Ricerca e

Dettagli

Outlook dei mercati. I Trimestre 2015 ARCA FOCUS

Outlook dei mercati. I Trimestre 2015 ARCA FOCUS ARCA FOCUS Outlook dei mercati I Trimestre 2015 Ad uso esclusivo dei Soggetti Collocatori, vietata la diffusione alla clientela. Il presente documento ha semplice scopo informativo. 1 Indice Outlook di

Dettagli

Coniugare esigenza e soluzione d investimento: controllare i rischi con l approccio Global Macro. Marco Serventi Senior Relationship Manager AMUNDI

Coniugare esigenza e soluzione d investimento: controllare i rischi con l approccio Global Macro. Marco Serventi Senior Relationship Manager AMUNDI Coniugare esigenza e soluzione d investimento: controllare i rischi con l approccio Global Macro Marco Serventi Senior Relationship Manager AMUNDI EFPA Italia Meeting 2014, 5/6 Giugno Lecce Siamo stati

Dettagli

Costruirsi una rendita. I principi d investimento di BlackRock

Costruirsi una rendita. I principi d investimento di BlackRock Costruirsi una rendita I principi d investimento di BlackRock I p r i n c i p i d i n v e s t i m e n t o d i B l a c k R o c k Ottenere una rendita è stato raramente tanto difficile quanto ai giorni nostri.

Dettagli

info Prodotto Eurizon Cedola Attiva Più Luglio 2019 A chi si rivolge

info Prodotto Eurizon Cedola Attiva Più Luglio 2019 A chi si rivolge Eurizon Cedola Attiva Più Luglio 2019 info Prodotto Eurizon Cedola Attiva Più Luglio 2019 è un Fondo comune di diritto italiano, gestito da Eurizon Capital SGR, che mira ad ottimizzare il rendimento del

Dettagli

LE PROSPETTIVE PER L ECONOMIA ITALIANA NEL 2015-2017

LE PROSPETTIVE PER L ECONOMIA ITALIANA NEL 2015-2017 7 maggio 2015 LE PROSPETTIVE PER L ECONOMIA ITALIANA NEL 2015-2017 Nel 2015 si prevede un aumento del prodotto interno lordo (Pil) italiano pari allo 0,7% in termini reali, cui seguirà una crescita dell

Dettagli

LYXOR UCITS ETF IBOXX $ TREASURIES 1-3Y

LYXOR UCITS ETF IBOXX $ TREASURIES 1-3Y Verso fine gennaio 2009 avevo introdotto un Portafoglio in Etf. Ricordo che questo portafoglio, è stato concepito per essere tenuto fino alla completa uscita dalla crisi. Introdurrò in questo report un

Dettagli

Il risparmio durante la crisi: Diversificazione o concentrazione del rischio?

Il risparmio durante la crisi: Diversificazione o concentrazione del rischio? Il risparmio durante la crisi: Diversificazione o concentrazione del rischio? Fabio Innocenzi CEO UBS Italia S.p.A. 8 Giugno 2012 QFinPanel, Politecnico di Milano Gli effetti della crisi economica sul

Dettagli

2010 e oltre: cosa aspettarsi dal proprio portafoglio hedge? Alessandra Manuli, Amministratore Delegato, Hedge Invest Sgr

2010 e oltre: cosa aspettarsi dal proprio portafoglio hedge? Alessandra Manuli, Amministratore Delegato, Hedge Invest Sgr 2010 e oltre: cosa aspettarsi dal proprio portafoglio hedge? Alessandra Manuli, Amministratore Delegato, Hedge Invest Sgr Milano, 13 ottobre 2010 Agenda 1 Uno sguardo ai mercati: ieri, oggi e domani 2

Dettagli

UBS Dynamic. Portfolio Solution

UBS Dynamic. Portfolio Solution Dynamic 30 giugno 2013 UBS Dynamic Linee di Gestione di UBS (Italia) S.p.A. Linea Global Credit Linea Income Linea Yield Linea Balanced Linea Equity Linea Global Credit Linea Income Linea Yield Linea Balanced

Dettagli

Fidelity Funds - Fidelity Global Global Strategic Bond Fund

Fidelity Funds - Fidelity Global Global Strategic Bond Fund Fidelity Funds - Fidelity Global Global Strategic Bond Fund Stabilizza i tuoi investimenti Tutti i vantaggi dell'obbligazionario flessibile globale Prima della sottoscrizione leggere attentamente il documento

Dettagli

Outlook dei mercati. IV Trimestre 2015 ARCA FOCUS. Il presente documento ha semplice scopo informativo.

Outlook dei mercati. IV Trimestre 2015 ARCA FOCUS. Il presente documento ha semplice scopo informativo. ARCA FOCUS Outlook dei mercati IV Trimestre 2015 1 Indice Outlook di lungo periodo Mercati Azionari 3 Outlook di lungo periodo Mercati Obbligazionari 4 Outlook di medio periodo Opportunità e rischi 5 Outlook

Dettagli

Fondi & Gestioni Gennaio 2014. Rispondiamo in tempo reale alle domande sui fondi e le gestioni di AcomeA SGR su Twitter. Utilizza l hashtag #aad

Fondi & Gestioni Gennaio 2014. Rispondiamo in tempo reale alle domande sui fondi e le gestioni di AcomeA SGR su Twitter. Utilizza l hashtag #aad Fondi & Gestioni Gennaio 2014 Rispondiamo in tempo reale alle domande sui fondi e le gestioni di AcomeA SGR su Twitter. Utilizza l hashtag #aad Indice Classifiche: rassegna stampa fondi...3 AcomeA Classifiche

Dettagli

Strategia d investimento obbligazionaria. Bollettino mensile no. 8 agosto 2015 A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi

Strategia d investimento obbligazionaria. Bollettino mensile no. 8 agosto 2015 A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi Strategia d investimento obbligazionaria Bollettino mensile no. 8 agosto 2015 A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi Disclaimer: tutte le informazioni e le opinioni contenute in questo documento rivestono

Dettagli

Ed eccoci all aggiornamento per stamattina.

Ed eccoci all aggiornamento per stamattina. Ed eccoci all aggiornamento per stamattina. La Fed ieri ha tranquillizzato i mercato dicendo che terrà i tassi bassi fino al 2013. La conseguenza è stata che il T-note è schizzato a 131 il suo massimo

Dettagli

04/14. Anthilia Capital Partners SGR. Analisi di scenario Maggio Aprile 2014 2011

04/14. Anthilia Capital Partners SGR. Analisi di scenario Maggio Aprile 2014 2011 04/14 Anthilia Capital Partners SGR Analisi di scenario Maggio Aprile 2014 2011 Aprile 2014 Analisi di scenario Mercati 17/04/2014 2 Jun 13 Jul 13 Aug 13 Sep 13 Oct 13 Nov 13 Dec 13 Jan 14 Feb 14 Mar 14

Dettagli

Perché investire oggi in fondi hedge? Alessandra Manuli, Amministratore Delegato, Hedge Invest Sgr

Perché investire oggi in fondi hedge? Alessandra Manuli, Amministratore Delegato, Hedge Invest Sgr Perché investire oggi in fondi hedge? Alessandra Manuli, Amministratore Delegato, Hedge Invest Sgr Milano, 28 settembre 2011 Da dove arriviamo e dove siamo La BCE l 11/4/2011 e l 11/7/2011 aumentava i

Dettagli

Mercati e Valute, 10 aprile 2015. Euro/Dollaro USA L Euro a sconto sostiene le quotazioni europee

Mercati e Valute, 10 aprile 2015. Euro/Dollaro USA L Euro a sconto sostiene le quotazioni europee Mercati e Valute, 10 aprile 2015 Euro/Dollaro USA L Euro a sconto sostiene le quotazioni europee Nel primo trimestre dell anno, il forte calo dell Euro nei confronti del Dollaro USA ha reso più attraenti

Dettagli

info Prodotto Investment Solutions by Epsilon Equity Coupon 02/2014 A chi si rivolge

info Prodotto Investment Solutions by Epsilon Equity Coupon 02/2014 A chi si rivolge info Prodotto è il nuovo Comparto del fondo comune di diritto lussemburghese Investment Solutions by Epsilon, promosso da Eurizon Capital S.A. e gestito da Epsilon SGR. Il Comparto mira ad ottenere un

Dettagli

IL I L R EAL A L EST S A T T A E T RESI S D I E D NZIA I L A E Paola Dezza

IL I L R EAL A L EST S A T T A E T RESI S D I E D NZIA I L A E Paola Dezza IL REAL ESTATE RESIDENZIALE Paola Dezza Immobiliare, asset class vincente Le ricerche sull impiego del capitale nel lungo periodo mostrano quasi sempre l ottima prestazione del mattone rispetto ad altre

Dettagli

Strategia d investimento obbligazionaria

Strategia d investimento obbligazionaria Strategia d investimento obbligazionaria Valutazione del mercato Analisi delle variabili del reddito fisso Strategia d investimento per gli asset obbligazionari Bollettino mensile no. 6 giugno A cura dell

Dettagli

Strategia d investimento

Strategia d investimento Strategia d investimento Indicatori dell Asset Allocation Strategia d investimento (asset classes, valute, duration obbligazionarie) Bollettino mensile no. 3 Marzo 2014 A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi

Dettagli

È evidenziata la crescita (in euro e al lordo della tassazione anche per i fondi italiani) realizzata dal

È evidenziata la crescita (in euro e al lordo della tassazione anche per i fondi italiani) realizzata dal Lettura delle schede Giunta alla sua decima edizione, la Guida permette agli investitori di accedere ad analisi indipendenti e nuovi strumenti per la selezione dei fondi, compresi i Morningstar Analyst

Dettagli

CFA Italy Financial Business Survey and Sentiment Index, maggio 2015 Rassegna Stampa. Il Sole 24 Ore Radiocor 4 maggio 2015

CFA Italy Financial Business Survey and Sentiment Index, maggio 2015 Rassegna Stampa. Il Sole 24 Ore Radiocor 4 maggio 2015 CFA Italy Financial Business Survey and Sentiment Index, maggio 2015 Rassegna Stampa Il Sole 24 Ore Radiocor 4 maggio 2015 Cfa Society: +56,8 pt Italy sentiment in maggio, fiducia confermata 2015-05-04

Dettagli

info Prodotto Eurizon Soluzione Cedola Più Ottobre 2020 A chi si rivolge

info Prodotto Eurizon Soluzione Cedola Più Ottobre 2020 A chi si rivolge Eurizon Soluzione Cedola Più Ottobre 2020 info Prodotto Eurizon Soluzione Cedola Più Ottobre 2020 è un Fondo comune di diritto italiano, gestito da Eurizon Capital SGR, che mira ad ottimizzare il rendimento

Dettagli

Ambrosetti Am riduce l'azionario in portafoglio

Ambrosetti Am riduce l'azionario in portafoglio 07/12/2015 Ambrosetti Am riduce l'azionario in portafoglio L'analisi dei mercati a cura dell'ad Allegri. A dicembre meno esposizione al rischio, mentre aumenta la selezione settoriale www.finanzareport.it

Dettagli

L INVESTMENT BAROMETER DI J.P. MORGAN PRIVATE BANK RIVELA LE OPINIONI DEGLI INVESTITORI HIGH NET WORTH E LE MINACCE PIÙ TEMUTE NEL 2015

L INVESTMENT BAROMETER DI J.P. MORGAN PRIVATE BANK RIVELA LE OPINIONI DEGLI INVESTITORI HIGH NET WORTH E LE MINACCE PIÙ TEMUTE NEL 2015 COMUNICATO STAMPA L INVESTMENT BAROMETER DI J.P. MORGAN PRIVATE BANK RIVELA LE OPINIONI DEGLI INVESTITORI HIGH NET WORTH E LE MINACCE PIÙ TEMUTE NEL 2015 Le azioni mantengono la fiducia degli investitori

Dettagli

Strategia d investimento obbligazionaria. Bollettino mensile no. 5 maggio 2014 A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi

Strategia d investimento obbligazionaria. Bollettino mensile no. 5 maggio 2014 A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi Strategia d investimento obbligazionaria Bollettino mensile no. maggio A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi Disclaimer: tutte le informazioni e le opinioni contenute in questo documento rivestono unicamente

Dettagli

HI Numen Credit Fund HEDGE INVEST INTERNATIONAL SICAV. Report Dicembre 2012

HI Numen Credit Fund HEDGE INVEST INTERNATIONAL SICAV. Report Dicembre 2012 HEDGE INVEST INTERNATIONAL SICAV Report Via Vittor Pisani 22-20124 Milano tel. +39 02 667441 - fax. +39 02 6674450 www.hedgeinvest.it POLITICA DI INVESTIMENTO L'obiettivo di HI Numen Credit Fund è generare

Dettagli

Allianz Reddito Euro. Il punto di riferimento per investire nel mercato obbligazionario euro. Dieci validi motivi per investire

Allianz Reddito Euro. Il punto di riferimento per investire nel mercato obbligazionario euro. Dieci validi motivi per investire Allianz Reddito Euro Dieci validi motivi per investire Il punto di riferimento per investire nel mercato obbligazionario euro Il mercato obbligazionario negli ultimi anni ha registrato profonde trasformazioni:

Dettagli

info Prodotto Eurizon Soluzione Cedola Maggio 2020 A chi si rivolge

info Prodotto Eurizon Soluzione Cedola Maggio 2020 A chi si rivolge Eurizon Soluzione Cedola Maggio 2020 info Prodotto Eurizon Soluzione Cedola Maggio 2020 è un Fondo comune di diritto italiano, gestito da Eurizon Capital SGR, che mira ad ottimizzare il rendimento del

Dettagli

FR0010222224 LU0613540185 FR0010344853 LU0533032859

FR0010222224 LU0613540185 FR0010344853 LU0533032859 Vediamo di aggiornare l Etf Portfolio in ottica di Investimento, che avevo introdotto a fine gennaio 2009. (a fondo articolo metto anche un portafoglio per chi inizia adesso, chiaramente con differenti

Dettagli

Strategia d investimento obbligazionaria. Bollettino mensile no. 6 giugno 2014 A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi

Strategia d investimento obbligazionaria. Bollettino mensile no. 6 giugno 2014 A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi Strategia d investimento obbligazionaria Bollettino mensile no. 6 giugno 2014 A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi Disclaimer: tutte le informazioni e le opinioni contenute in questo documento rivestono

Dettagli

IL CAPITALE DI SVILUPPO E IL MERCATO DEL CAPITALE DI RISCHIO NUOVO CAPITALE E NUOVO APPROCCIO PER LO SVILUPPO DELLE PMI

IL CAPITALE DI SVILUPPO E IL MERCATO DEL CAPITALE DI RISCHIO NUOVO CAPITALE E NUOVO APPROCCIO PER LO SVILUPPO DELLE PMI IL CAPITALE DI SVILUPPO E IL MERCATO DEL CAPITALE DI RISCHIO NUOVO CAPITALE E NUOVO APPROCCIO PER LO SVILUPPO DELLE PMI 10 settembre 2014 RAPPORTO TRA IMPRESE ITALIANE E SISTEMA BANCARIO I prestiti bancari

Dettagli

UNIT LINKED AZ STYLE"

UNIT LINKED AZ STYLE UNIT LINKED AZ STYLE" PER UNA CONSULENZA BASATA SU DINAMISMO E DIVERSIFICAZIONE Prima dell adesione leggere le Condizioni di Contratto Aggiornato Sett. 2011 CHE COSA E? Un nuovo prodotto Unit Linked di

Dettagli

Iniziamo con uno sguardo Intermarket generale

Iniziamo con uno sguardo Intermarket generale Iniziamo con uno sguardo Intermarket generale - l Euro/Dollaro si è indebolito ed ha chiuso sotto l importante soglia psicologica di 1,35 - l Oro ha arrestato il recupero dopo i minimi del 31 dicembre

Dettagli

Allianz Flexible Bond Strategy

Allianz Flexible Bond Strategy Allianz Flexible Bond Strategy In un mondo che cambia rapidamente è importante essere flessibili Ottobre 2012 Documento con finalità promozionali destinato al cliente al dettaglio e al potenziale cliente

Dettagli

Ritardi di pagamento in Cina: nel 2014, l 80% delle imprese ne è colpito

Ritardi di pagamento in Cina: nel 2014, l 80% delle imprese ne è colpito Hong Kong / Parigi, 12 marzo 2015 Ritardi di pagamento in Cina: nel 2014, l 80% delle imprese ne è colpito Nel 2015 prevista una crescita più lenta e un aumento dei prestiti in sofferenza Un nuovo studio

Dettagli

Destinazione reddito: trend e soluzioni

Destinazione reddito: trend e soluzioni PROSPETTIVE Destinazione reddito: trend e soluzioni Aprile 2015 I temi chiave In Pioneer Investments abbiamo condotto ampie ricerche per identificare le principali tendenze che sono alla base della domanda

Dettagli

Investimenti consapevoli e l approccio Risk Parity

Investimenti consapevoli e l approccio Risk Parity 24 Risk Parity Investimenti consapevoli e l approccio Risk Parity Se volessimo descrivere l approccio Risk Parity con una sola parola, Diversificazione sarebbe sicuramente la più indicata. In media, in

Dettagli

Il tramonto del risk free: flessibilità e disciplina come bussola per la navigazione

Il tramonto del risk free: flessibilità e disciplina come bussola per la navigazione c è una rotta fuori dai porti sicuri? Il tramonto del risk free: flessibilità e disciplina come bussola per la navigazione Giovanni Landi, Senior Partner Anthilia Capital Partners Anthilia Capital Partners

Dettagli

Classe A NAV 101,18. Obiettivi del Fondo TORTA TIPOLOGIA FONDO. 1) Azionario 72,68% 2) Corporate 2,11% 3) Bilanciato 2,57% 4) Governativo 22,65%

Classe A NAV 101,18. Obiettivi del Fondo TORTA TIPOLOGIA FONDO. 1) Azionario 72,68% 2) Corporate 2,11% 3) Bilanciato 2,57% 4) Governativo 22,65% Classe A NAV 0,8 marzo 05 Carta d' Identita Linea Obiettivo della linea Orizzonte temporale Grado di rischio (-7) 4 Total return Crescita del patrimonio nel medio lungo periodo - 5 anni Obiettivi del Fondo

Dettagli

Le società non finanziarie III. 1 La rilevanza del settore industriale nell economia

Le società non finanziarie III. 1 La rilevanza del settore industriale nell economia III 1 La rilevanza del settore industriale nell economia Il peso del settore industriale nell economia risulta eterogeneo nei principali paesi europei. In particolare, nell ultimo decennio la Germania

Dettagli

8a+ Investimenti Sgr. Latemar

8a+ Investimenti Sgr. Latemar 8a+ Investimenti Sgr Fondo Comune d Investimento Mobiliare Aperto Latemar RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2007 Sede Legale: Varese, Piazza Monte Grappa 4 Tel 0332-251411 Telefax 0332-251400 Capitale

Dettagli

I rendimenti USA sono in salita Cosa significa per il tuo portafoglio?

I rendimenti USA sono in salita Cosa significa per il tuo portafoglio? I rendimenti USA sono in salita Cosa significa per il tuo portafoglio? 14 marzo, 2011 Dovrebbe essere sufficiente dire che il più grande fondo obbligazionario mondiale, Pimco, ha deciso di uscire dal mercato

Dettagli

FIDELITY FUNDS Supplemento del novembre 2014 al Prospetto del giugno 2014

FIDELITY FUNDS Supplemento del novembre 2014 al Prospetto del giugno 2014 FIDELITY FUNDS Supplemento del novembre 2014 al Prospetto del giugno 2014 Il presente supplemento è parte integrante del Prospetto di Fidelity Funds del giugno 2014 e comprendente il supplemento dell agosto

Dettagli

Processo che consente di identificare la ripartizione ottimale di medio-lungo periodo delle risorse finanziarie tra le diverse classi di attività.

Processo che consente di identificare la ripartizione ottimale di medio-lungo periodo delle risorse finanziarie tra le diverse classi di attività. Glossario finanziario Asset Allocation Consiste nell'individuare classi di attività da inserire in portafoglio al fine di allocare in maniera ottimale le risorse finanziarie, dati l'orizzonte temporale

Dettagli

FONDO PENSIONE APERTO CARIGE

FONDO PENSIONE APERTO CARIGE FONDO PENSIONE APERTO CARIGE INFORMAZIONI SULL ANDAMENTO DELLA GESTIONE I dati e le informazioni riportati sono aggiornati al 31 dicembre 2006. 1 di 8 La SGR è dotata di una funzione di Risk Management

Dettagli

Indice Banca IMI IMINext Reflex

Indice Banca IMI IMINext Reflex Indice Banca IMI Specialisti per la finanza... pag. 4 IMINext Una linea di prodotti di finanza personale... pag. 5 Reflex Un paniere ufficiale... pag. 6 I mercati a portata di mano... pag. 7 Una replica

Dettagli

La situazione dell investitore è chiaramente scomoda e occorre muoversi su due fronti:

La situazione dell investitore è chiaramente scomoda e occorre muoversi su due fronti: Analisti e strategisti di mercato amano interpretare le dinamiche dei mercati azionari in termini di fasi orso, fasi toro, cercando una chiave interpretativa dei mercati, a dimostrazione che i prezzi non

Dettagli

Classe A NAV 102,40. Obiettivi del Fondo TORTA TIPOLOGIA FONDO. 1) Azionario 73,51% 2) Corporate 2,04% 3) Bilanciato 2,56% 4) Governativo 21,88%

Classe A NAV 102,40. Obiettivi del Fondo TORTA TIPOLOGIA FONDO. 1) Azionario 73,51% 2) Corporate 2,04% 3) Bilanciato 2,56% 4) Governativo 21,88% Classe A NAV 0,40 0 aprile 05 Carta d' Identita Linea Obiettivo della linea Orizzonte temporale Grado di rischio (-7) 4 Total return Crescita del patrimonio nel medio lungo periodo - 5 anni Obiettivi del

Dettagli