Soldi Sette

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1 Arriva CartaK2, offerta da Banco Popolare, una carta prepagata con in più alcune funzioni di un conto corrente: ecco perché non la riteniamo interessante. p. 14 Le tensioni sui mercati non risparmiano i conti degli Stati e le agenzie di rating si stanno interrogando sui giudizidadareausaegranbretagna. p. 15 Il sito è una vera miniera di informazioni: ecco un' anticipazione delle analisi che vi troverete su Grecia, Cina, Australia, fondo Marco Polo e GM. p Agosto 2010 N o 896 Soldi Sette Soldi Sette settimanale Anno XX 4,85 abbonamento anno 193,20 Altroconsumo Edizioni Finanziarie s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, DCB Milano Nulla sarà più come prima? L'ultima crisi forse non ha ancora cambiato il mondo, ma sta cambiando il modo di vederlo. Se fino a 2-3 anni fa la maggior parte degli economisti immaginava un mondo liberato dalle crisi, ora gli umori sono sempre più puntati su uno scenario di tipo giapponese: l'eterna stagnazione. Tra i commenti alle notiziediagosto(belleebrutteinsieme,cen'èuna gran varietà, vedi alle pagine 2 e 3) colpiscono alcune parole sullo stato di salute (non buono) del settore immobiliare Usa. Secondo alcuni economisti ci vorranno 20 anni perché il mattone torni a essere un buon investimento per gli americani. Perché (udite! udite!) è una falsa idea che la casa sia un investimento. Fino a anni fa era considerata solo un bene d'uso, come l'automobile, non qualcosa che si rivaluta nel tempo. Lo è diventata grazie all'espansione demografica del baby boom e poi sulla scia del calo del costo dei mutui a cui abbiamo assistito negli ultimi 30 anni. Tutti fenomeni venuti meno ora che si fanno pochi figli e che i tassi non possono più scendere, ma solo salire. Il risultato è che se la casa smette di essere un investimento gli americani si sentiranno più poveri. Hanno ragione le Cassandre? In economia il rischio è che le paure generino da sole le crisi che temono,percuisinavigheràavistaancorapermolti mesi (come anche fanno pensare gli ultimi rapporti delle agenzie di rating,vedidetto tra noi) IL MATTONE USA È SEMPRE PIÙ ROSSO L'indice Case Shiller dei prezzi delle case Usa mostra un ritorno ai prezzi di alcuni anni fa. Per alcuni la loro ripresa non è vicina e ciò potrebbe pesare sugli altri investimenti. BORSE E MERCATI Nuova cinquina Diverse società della nostra selezione hanno archiviato il secondo trimestre dell'anno con risultati positivi. Per cinque azioni abbiamo migliorato il nostro consiglio. Headwaters per la prima volta negli ultimi tre anni ha registrato una crescita del suo giro d'affari. La vendita delle attività energetiche potrebbe dare slancio a questo titolo ormai diventato conveniente. Il consiglio passa da mantenere a acquistare. Buoni i conti di BASF, che vedono l'utile per azione crescere più delle nostre attese. Rivediamo al rialzo le nostre stime e cambiamo il consiglio da vendere a mantenere. Stesso cambio di consiglio, da vendere a mantenere, anche per UCB, ING e STMicroelectronics che è riuscita a chiudere il secondo trimestre consecutivo in utile. Grazie alla corsa del prezzo del petrolio, i conti del secondo trimestre di Eni sono stati positivi, ma la debolezza delle vendite nel settore del gas ci porta a essere prudenti: il consiglio resta mantenere. Senza grandi sorprese, invece, i conti di Logica che però fornisce segnali incoraggianti aumentando il dividendo: il consiglio è acquistare. pp. 4-7 TASSI E VALUTE Agosto sulle spine I timori su una possibile nuova recessione hanno avvelenato il clima vacanziero di agosto. Un agosto niente affatto tranquillo per i mercati finanziari, alle prese con nuovi timori di recessione. È vero che i dati sul Pil, nel complesso, sono positivi, ma i segnali di pericolo non mancano. Primo tra tutti, il settore immobiliare Usa: se già a fine luglio aveva messo in luce pesanti scricchiolii (vedi Soldi Sette n 895), i dati degliultimigiornisisonorivelatiancorapeggiori.l'incertezzasulle sorti dell'economia ha pesato sull'euro, che nell'ultimo mese ha perso terreno rispetto a valute ritenute più "sicure": il dollaro Usa, ad esempio, passa da 1,28 a 1,27 per un euro nonostante le difficoltà dell'economia a stelle e strisce. In recupero la sterlina (da 0,83 a 0,82 per un euro) e la corona svedese (da 9,46 a 9,38). Cala invece il dollaro canadese (da 1,33 a 1,35), mentre quello australiano recupera solo da 1,43 a 1,42 per un euro, frenato anche dagli esiti delle elezioni del 21 agosto che non hanno fatto emergere una netta maggioranza (trovate un'analisi su pp. 2-3

2 Soldi Sette Economia e mercati BORSE E MERCATI Se l'america non suona il rock Sulla spinta di risultati societari positivi le Borse si sono ben comportate fino alla prima settimana d'agosto. Poi il timore di una nuova recessione negli Usa ha determinato un brusco cambio di direzione. Circa l'% delle società chefannopartedell'indice S&P500, quellochemeglio sintetizza l'andamento di Wall Street, ha battuto le attese degli analisti. Anche in Europa la stagione dei risultati trimestrali ha riservato segnali positivi. In particolare sono stati icontidi diversi colossi bancari, come l'inglese Hsbc o la I vostri investimenti francese Bnp Paribas, afornire indicazioni positive e a generare ottimismo sul mercato. Le Borse fino alla prima settimana di agosto hanno quindi continuato a correre all'insù, seguendo la buona intonazione che aveva caratterizzato il mese di luglio. Poi, però, isegnali dal mondo societario non sono più bastati a distrarre Questa settimana potete acquistare Aegon (pagina 4) dopo che la Commissione europea ne ha approvato il piano di salvataggio. Inoltre è interessante Headwaters (pagina 5,il consiglio prima era mantenere), visto che la cessione della divisione energia potrebbe accelerare il calo del debito e dare fiducia al mercato. Anche Logica (pagina 5) che ha chiuso senza sorprese il 1 semestre e mostra ottimismo aumentando il dividendo può valere un acquisto, così come Zignago Vetro (pagina 7) che ha chiuso il 1 semestre con dall'amara realtà dei dati macroeconomici. Inparticolare sono stati quelli giunti dagli Stati Uniti a preoccupare di più (vedi in basso a destra). Il mercato immobiliare arranca, la disoccupazione resta comunque elevata e itimoridiuna nuova recessione serpeggiano tra gli investitori. Se gli Stati Uniti sembrano nonessereingradodicorrere come si sperava, anche in Europa le cose non vanno tanto meglio. Certo, c'è unagermaniaingranspolvero (vedi qui in basso), ma gli altri Paesi se la devono vedere ancora con tassi di crescita stentati (vedi la Spagna) e con finanze pubbliche disastrate (vedi l'irlanda gravata dal salvataggio del suo sistema finanziario; approfondimento in Detto tra Noi). Per questo motivo la seconda partediagostohavistoilistini azionari caratterizzati da un andamento in discesa. Ilbilanciodelleultime 4 settimane (tuttiidati si riferiscono al periodo dal 23 luglio al 27 agosto) siè chiuso così con la Borsa di New York in calo del 3,5%. Le Borse europee hanno visto risultati compresi tra il -2,1% di Londra e il -6% di Amsterdam. Piazza Affari ha ceduto il 3,8%. Su potete già trovare report su Allianz, BCP, Cimpor, Crédit Agricole, L'Oréal, MDC Holdings e Oriflame. Chi non usainternetcichiamiallo 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12. conti in spolvero, grazie alla ripresa delle vendite un po' in tutti i settori. Potete inoltre acquistare anche Axa (pagina 8) i cui dati trimestrali sono stabili rispetto al passato, BP (pagina 8) che accelererà sul programma di cessioni, CSC (pagina 8) che approfitta dell'esposizione verso le pubbliche amministrazioni, GDF Suez (pagina 8) che ha ottenuto il controllo di International power, Kraft foods (pagina 8) che pur con una concorrenza agguerrita non perde redditività e Time Warner (pagina 8) i cui utili sono saliti del 36,1%. Diverse società della nostra selezione, prima a vendere, IN EUROPA Balza il Pil tedesco Dopo aver sensibilmente accusato gli effetti della crisi, la Germania ora traina la crescita europea. La produzione industriale dell'eurozona è calata dello 0,1% mensile agiugno,deludendo le aspettative di un rialzo dello 0,7%. Oltre che dal -0,7% della Grecia e dal -1,6% della Francia, questo risultato dipende dal fiacco -0,5% registrato dalla Germania. Berlino si è però ampiamente riscattata con i dati sul Pil, la ricchezza prodotta: nel secondo trimestre dell'anno il Pil tedesco è infatti cresciuto del 2,2% sul trimestre precedente, trascinando l'intera eurozona a un inaspettato +1% (il mercato si sarebbe accontentato di un +0,7%). Le conseguenze si sono viste anche sul clima di fiducia: se l'indice Zew (che riassume l'opinione degli esperti economici tedeschi) era calato da 21,1 a 14, l'indice Ifo sulla fiducia degli industriali,pubblicatodopochegià eranonotelenotiziesulpil, è balzato ai massimi da giugno 2007, passandoda 106,2 a 106,7 (si temeva un calo a 105,8). Meno ottimisti i consumatori italiani: l'indice di fiducia dell'isae passa da 105,5 a 104,1, illivellominimoda marzo Sul fronte dei prezzi, infine, le ultime settimane non hanno riservato sorprese: nell'eurozona l'inflazione di luglio sale dall'1,4% all'1,7%, inlinea con i pronostici. Prezzi conformi alle attese anche in Gran Bretagna, dove l'inflazione cala dal 3,2% al 3,1%. Comeprevisto,la disoccupazione britannica si ridimensiona dall'8% al 7,8%, mentre il Pil regala qualche soddisfazione con un imprevisto ritocco al rialzo dall'1,1% all'1,2% nel 2 trimestre. Nei prossimi giorni ci saranno novità su Pil, vendite al dettaglio, disoccupazione, prezzi. Un commento su 2 Soldi Sette 31 Agosto 2010 Lo trovate all'indirizzo > Borsa e Mercati

3 Soldi Sette Economia e mercati TASSI E VALUTE Agosto: tassi in calo La Banca centrale Usa continua a offrire liquidità per sostenere una ripresa incerta, e i tassi scendono. La decisione di declassare l'irlanda presa da S&P (vedi Detto tra noi), a causa del maggior indebitamento per sostenere le banche in difficoltà, ha "coronato" un agosto caratterizzato da nuovi timori sui conti pubblici. Questo non ha impedito al Paese, la cui affidabilità rimane comunque ottima, dicollocarecon successo nuovi titoli di Statoconrendimentiincalo; gli effetti si sono però fatti sentire su altri Paesi deboli, ad esempio il Portogallo che ha dovuto offrire rendimentipiùelevatiper"piazzare" i nuovi titoli. Quanto all'italia, il Tesoro ha potuto emettere nuovi BTp con rendimenti in calo: peril titolo decennale il tasso offerto è il più basso dal 2006 (trovate tutti i dettagli su Oltre ai conti pubblici, l'altro tema che ha dominato il mese che si stachiudendoèlapossibilitàchelacrescitasiriveli effimera e che si cada in una nuova fase di crisi.sei dati sul Pil europeo, grazie alla Germania, avevano rincuorato (vedi pagina 2), gli Usa hanno preoccupato un po' di più: i dati pubblicati a inizio mese erano deludenti, e gli aggiornamenti pubblicatiinquestigiorni,pur superiori alle attese, hanno visto un nuovo taglio al tasso di crescita dell'economia a stelle e strisce (vedi qui sotto). In questo scenario le due Banche centrali (la Fed, labancacentrale Usa, e la Bce, Banca centrale europea) si muovono con obiettivi non del tutto coincidenti. La Fed punta sostanzialmente tutto sull'evitare una nuova recessione: nella riunione di agosto ha mantenuto i tassi ufficiali allo 0,25% e soprattutto si è impegnata a non ritirare liquidità dal mercato continuando il riacquisto di titoli. La Bce, invece, nel bollettino mensile mette sotto i riflettori l'importanza della stabilità finanziaria,messaarischio dagli elevati debiti pubblici. Traabbondanzadiliquidità e timori di recessione che spingono gli investitori a rifugiarsi nei bond,ilrisultato èuncalo dei tassi su entrambe le sponde dell'atlantico: il BTp 2015, ad esempio, rende il 2,08% contro il 2,26% di circa un mese fa. Il titolo Republic of Portugal con scadenza analoga offre il 3,3%, contro il 3,65% di fine luglio. Tra i titoli in dollari Usa, il bond Bei con scadenza 2016 ha oggi un rendimento dell'1,34%, contro l'1,64% di un mese fa. passano ora a mantenere. Si tratta di BASF (pagina 8), ING, UCB e STMicroelectronics. Chi non vuole correre rischi può scegliere di parcheggiare i suoi soldi su di un conto di deposito. Quale? contoconto.it di Carige e Dconto di Banca Sai ai nuovi clienti offrono il 2% lordo (1,46% netto) senza spese il primo per 6 mesi e l'altro fino a fine anno. Inoltre con Rendimax di Banca Ifis dal 1 settembre è possibile spuntare un 2,1% lordo (1,53% netto) senza spese (offerta valida sia per i clienti nuovi, sia per quelli vecchi), ma il tasso a differenza dei prodotti precedenti non è garantito con certezza per un periodo predeterminato. Puntate su bond a 5-7 anni, tra quelle in euro vi suggeriamo il BTp 3,75% 1/8/15 o la nuova emissione BNP Paribas 2,875% 13/7/15. Sul fronte dei dollari Usa vi consigliamo Bei 4,875% 17/1/17 o la nuova emissione Nederlandse Waterschapsbank NV 3% 17/3/15. Per le corone svedesi potete scegliere Kingdom of Sweden 3% 12/7/16 e per investire in sterline potete acquistare Bei 4,875% 7/9/16 ola nuova emissione Bei 3% 7/12/15.InDetto tra noi vi parliamo (sconsigliandola) di Carta K2 di Banco Popolare. NEL MONDO Un mese di brividi Il Pil Usa, e soprattutto il settore immobiliare, non sono rassicuranti. Sorpasso della Cina sul Giappone. Gli Usa sono alle soglie di una nuova recessione? Per oraidatisulpil,laricchezza prodotta, smentiscono questo scenario, ma allo stesso tempo non forniscono rassicurazioni sufficienti a escluderlo del tutto. Dopo le delusioni dei dati pubblicati un mese fa, gli aggiornamenti di questi giorni hanno portato la crescita del 2 trimestre a +1,6%: meglio del +1,4% previsto, mainnettocalorispettoal +2,4% dei dati preliminari di fine luglio. Seaquestosi aggiungono le "tegole" arrivate dal settore immobiliare, non c'è da dormire sonni troppo tranquilli: le vendite di case esistenti sono crollate del 27,2% (in valore assoluto, siamo tornati ai livelli del 1995), quelle di case nuove perdono il 12,4% (inentrambiicasi,si tratta di dati ben peggiori delle attese). Deludenti anche gli ordini di beni durevoli, solo +0,3% a luglio (ci si aspettava un +3,1%), così come le vendite al dettaglio (+0,4% mensile contro il +0,5% atteso). L'unico dato Usa di tutto il mese ad aver sorpreso positivamenteèiltasso di disoccupazione, rimasto stabile al 9,5% (il mercato pronosticava un aumento al 9,6%). Meglio del previsto anche i dati sulla disoccupazione in Giappone (passa dal 5,3% al 5,2%,eraattesastabile), ma con un Pil cresciuto solo dello 0,4% nel secondo trimestre (peggio del +0,6% previsto) il Paese perde la palma di seconda economia mondiale, scalzato dalla Cina: trovate un approfondimento sul nostro sito Nei prossimi giorni le novità principali dagli Usa riguarderanno il mercato del lavoro e la fiducia dei consumatori. Troverete un'analisi su Lo trovate all'indirizzo > Borsa e Mercati Soldi Sette 31 Agosto

4 In breve Soldi Sette Azioni ACEA (8,74 EURO) Ha siglato un contratto con Crédit Agricole per cedere una parte dei crediti vantati nei confronti degli utenti. L'accordo potrà essere rinnovato di anno in anno, fino al Le prospettive generali del gruppo non cambiano: il nostro consiglio rimane mantenere. ENEL (3,74 EURO) Oltre alla quotazione in Borsa, Enel non pare faticare a trovare anche altre opportunità per collocare la controllata Enel Green Power:ilmanagement ha infatti confermato che a questa società sono interessati anche alcuni fondi sovrani. Per Enel, questo significa che la cessione della società dovrebbe avvenire a condizioni interessanti. Acquistare. MEDIOBANCA (6,18 EURO) Insieme a altre società (Equita Sim e Chevreux) è stata sanzionata dalla Consob (l'autorità di controllo della Borsa) per non aver vigilato sulle vendite allo scoperto durante l'aumento di capitale di Seat Pagine Gialle. Vendere. PIAGGIO (2,07 EURO) I vertici del gruppo hanno dichiarato che il lancio della Vespa in India è previsto tra la fine del 2011 e l'inizio del Pur tenendo conto degli effetti positivi sui conti di questi nuovi sviluppi, il titolo continua a essere caro. Vendere. UNICREDIT (1,87 EURO) Secondo la stampa tedesca, il gruppo starebbe valutando l'ipotesi di cedere Pioneer, la controllata operante nel settore del risparmio gestito. Tra gli interessati all'acquisto, ci sarebbe la banca francese Crédit Agricole. Per ora, comunque, sia da una parte sia dall'altra non è stata presa nessuna decisione in proposito; gli impatti, positivi o negativi, sui conti di Unicredit dipenderebbero inoltre dalle condizioni della cessione. Per ora non modifichiamo quindi le nostre stime, se non per tener conto dei risultati semestrali pubblicati in questi giorni. Il consiglio resta acquistare. Titolo Variazioni nei consigli Prima Consiglio Ora BASF vendere mantenere Headwaters mantenere acquistare Ing vendere mantenere STMicroelectronics vendere mantenere UCB vendere mantenere AEGON Situazione in miglioramento Settore finanziario Borsa di Amsterdam 4,14 EUR La Commissione europea approva finalmente il piano di salvataggio della società, che può così proseguire nel suo progetto di risanamento. Tenendo conto anche dell'aumento di capitale, l'azione è conveniente. Acquistare Per rispondere alle richieste fatte dalla società di rating S&P, Aegon (AEGN.AS) ha ridotto la liquidità in cassa, che aveva prudenzialmente in eccesso rispetto alle quote minime definite per legge, dai 3,7 miliardi del primo trimestre a 3 miliardi. Non si tratta di una riduzione particolarmente pesante, ma arriva proprio quando gli aiuti pubblici concessi in occasione del salvataggio (approvato dalla Commissione europea) devono essere rimborsati. Su quest'ultimo punto, però, la situazione va evolvendosi favorevolmente. Dei 2 miliardi che Aegon deve ancora rimborsare allo Stato, solo un quarto va restituito subito, mentre gli altri 1,5 miliardi vanno rimborsati entro giugno Inoltre, lo Stato olandese ha accettato una riduzione delle multe a carico della società (si tratta di un risparmio di 200 milioni di euro). Aegon non rinuncia comunque all'aumento capitale, perché gli può permettere di voltar pagina più rapidamente: una volta effettuato il rimborso, infatti, potrà nuovamente distribuire un dividendo o valutare nuove acquisizioni, insomma riprendere un'attività normale. Tenendo conto di un aumento di capitale da 1 miliardo di euro, l'azione èconveniente Le preoccupazioni sullo stato dei conti hanno pesato negli ultimi mesi sull'andamento del titolo Aegon (in dollari). Secondo noi la situazione del gruppo non è così negativa e la penalizzazione inflitta dal mercato ci appare eccessiva. ENI Risultati superiori alle previsioni Energia e servizi alla collettività Borsa di Milano 15,65 EUR Grazie alla corsa del prezzo del petrolio, Eni ha chiuso il secondo trimestre con risultati in crescita e superiori alle nostre attese. Rialziamo le stime sugli utili, ma il titolo resta comunque correttamente valutato. Mantenere Eni ha archiviato il secondo trimestre dell'anno con conti in netta crescita. Un risultato che per buona parte è dovuto alla crescita del prezzo del petrolio, attestatosi nel corso del trimestre su valori di oltre il 33% superiori a quelli del corrispondente periodo del 2009, e al rafforzamento del dollaro Usa nei confronti dell'euro. Per questo, nonostante i livelli di produzione di idrocarburi siano rimasti su valori sostanzialmente allineati a quelli del secondo trimestre del 2009 e le vendite di gas, a livello globale, abbiano mostrato una contrazione del 6,2%, i ricavi del gruppo nel secondo trimestre sono saliti del 25,4% rispetto al secondo trimestre del Una buona gestione dei costi (cresciuti meno dei ricavi) e una serie di proventi finanziari hanno poi finito per far più che raddoppiare l'utile netto rispetto al secondo trimestre del Nel complesso i conti sono superiori alle nostre attese: alziamo da 1,63 a 1,74 euro la stima sull'utile per azione del 2010 e da 1,83 a 1,95 euro quella sull'utile per azione del Il dividendo del 2010 dovrebbe attestarsi a 1 euro per azione, in linea con il Vista tuttavia la debolezza sul mercato del gas, il consiglio non cambia: mantenere Eni (grassetto; base ) non è riuscita ad approfittare della risalita del settore energetico mondiale (linea sottile) nei primi mesi del Nonostante i buoni conti, la debolezza del settore gas ci fa essere prudenti: il consiglio è mantenere. Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati

5 Soldi Sette Azioni GENERALI Punta a rafforzarsi in Brasile e Asia Settore finanziario Borsa di Milano 14,40 EUR In occasione della presentazione dei risultati trimestrali, il management ha annunciato l'intenzione di proseguire l'espansione all'estero. Scenario positivo, ma il titolo ai prezzi attuali ne tiene già conto. Mantenere Generali punta a rafforzarsi ulteriormenteincina,doveègiàsaldamente presente con Generali China Life Insurance (società in comune con il colosso petrolifero cinese CNPC)che è al primo posto tra i gruppi assicurativi esteri e continua a crescere a ritmi soddisfacenti (+46% la produzione nei primi 6 mesi 2010). Oltre all'asia (non solo Cina, ma anche India, Tailandia, Filippine, Indonesia e Giappone) il gruppo monitora attentamente anche le opportunità di sviluppo in Brasile. In ogni caso, sia in Asia sia in America non appaiono in vista grosse acquisizioni, ma piuttosto una serie di piccole operazioni. Anche sul fronte interno, la strategia sembra ora orientata su tanti piccoli passi e non su maxi-accordi: dopo la fine della collaborazione con Intesa Sanpaolo, nel settore bancassicurativo Generali punta a una serie di accordi con banche di piccola e media taglia. Giudichiamo positiva questa strategia, che dovrebbe rafforzare i risultati positivi del 1 trimestre: +9,1% i capitali raccolti (+13,3% nel ramo vita, +0,7% nel ramo danni) e utili di 0,56 euro per azione (0,32 nei primi sei mesi 2009). Stimiamo utili per azione di 1,13 euro nel 2010, 1,22 euro nel 2011 e 1,33 euro nel Dopo un 2008 e 2009 in linea con i concorrenti, nel 2010 il titolo Generali (grassetto; base ) ha perso un po' di smalto rispetto al settore assicurativo europeo (rappresentato dalla linea sottile). L'azione resta comunque correttamente valutata. HEADWATERS Lavora sulla riduzione del debito Costruzioni e immobili Borsa di New York 3,15 USD La cessione della divisione energia potrebbe accelerare il calo del debito e dare fiducia al mercato. Restano molte incertezze sul futuro, ma il rischio ci sembra scontato nel prezzo del titolo che ormai è conveniente. Acquistare Per la prima volta in quasi 3 anni Headwaters (HW.N) ha registrato una crescita del suo giro d'affari: +10% nel 3 trimestre (l'esercizio chiude il 30 settembre). Questo miglioramento non permetterà comunque al gruppo di tornare in utile: stimiamo una perdita per azione di 0,33 dollari nel 2009/10. Malgrado importanti sforzi sulla riduzione dei costi, i conti di Headwaters sono ancora frenati dagli alti tassi d'interesse che il gruppo deve pagare sul suo debito. La riduzione di quest'ultimo è, quindi, divenuta una priorità. Grazie a risparmi sulle imposte, Headwaters ha già rimborsato circa il 70% di una linea di credito concordata l'estate scorsa a un tasso del 16%. La strada è, però, ancora lunga e ci sono diverse soluzioni allo studio. La vendita delle attività, non strategiche, di produzione di acqua ossigenata (prevista nel 4 trimestre) è una di queste. Headwaters ha anche evocato per la prima volta la possibilità di separarsi dalle sue attività nel settore energia. Si tratta di un'iniziativa, secondo noi, sensata, tenuto conto delle deboli sinergie che esistono tra questo settore e le altre attività del gruppo. L'annuncio di una tale cessione potrebbe dare nuovo slancio al titolo Il peggioramento della situazione finanziaria di Headwaters ha fatto crollare il titolo (in dollari). Il gruppo, però, sembra impegnato in una promettente riduzione del debito e i rischi ci sembrano ormai scontati dai prezzi attuali di Borsa. LOGICA Forte incremento del dividendo Alta tecnologia Borsa di Londra 110,50 pence Logica conclude senza sorprese il primo semestre e mostra ottimismo aumentando il dividendo. La diffidenza del mercato nei confronti del titolo non ci sembra giustificata. L'azione è molto conveniente. Acquistare Logica (LOG.L) ha chiuso il 1 semestre in linea con le attese, con un lieve calo del fatturato (-1%) e un utile industriale stabile rispetto al Tenendo conto degli ordini (+2%), Logica dovrebbe centrare i suoi obiettivi 2010, cioè fatturato e utile industriale stabili. Il gruppo continua a raccogliere i frutti dei suoi investimenti nella vendita e nella pubblicità, ma anche dello sviluppo nel campo della esternalizzazione dei servizi. La crisi ha spinto, in effetti, questo segmento di attività (+9% nel 1 semestre) perché le imprese cercano di abbattere i loro costi tagliando i servizi informatici. Per il 2010 prevediamo solo una lieve ripresa della domanda nei servizi informatici, ma gli importanti tagli ai costi realizzati a partire dal 2008 dovrebbero sostenere la redditività del gruppo. A medio termine Logica pensa di poter arrivare a un utile industriale pari al 10% del fatturato (oggi è il 7,4%). Sono prospettive incoraggianti che hanno spinto Logica a quasi raddoppiare il dividendo a 1,9 pence (da 1) e faranno aumentare la percentuale di utili distribuiti al 40% entro il 2012 (contro il 26% del 2009). Stimiamo un utile corrente per azione di 12,16 pence per quest'anno e di 13,7 pence per il L'annuncio di tagli alle spese fatto lo scorso maggio dal governo britannico (che contribuisce per un 10% del fatturato del gruppo) ha pesato sull'andamento del titolo (in pence). Approfittate di questo calo per acquistarlo: molto conveniente. Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati Soldi Sette 31 Agosto

6 Soldi Sette Azioni PIRELLI & C. Rivisti al rialzo gli obiettivi 2010 Industrie e servizi vari Borsa di Milano 5,28 EUR Alla luce dei positivi risultati semestrali, la società vede al rialzo gli obiettivi 2010 e approva un'emissione obbligazionaria fino a 0 milioni di euro per ottimizzare la struttura del debito. Titolo correttamente valutato. Mantenere sia le ordinarie sia le rnc Pirelli archivia il primo semestre 2010 con un deciso miglioramento di fatturato e utili industriali. I ricavi sono infatti aumentati del 19,8% rispetto al 1 semestre 2009 e l'utile industriale, dopo la quota parte di oneri pluriennali, del 62,8%. Il merito è di Pirelli Tyre, che ha fatto registrare un aumento del fatturato del 21,4%, con un incremento delle vendite di pneumatici sia per i veicoli industriali sia per auto e moto. È una nota positiva dato che, con la separazione da Pirelli Real Estate, la nuova Pirelli sarà quasi interamente focalizzata sul settore dei pneumatici. Questi risultati hanno inoltre convinto la società a rivedere ancora al rialzo gli obiettivi del 2010: ora si attende ricavi tra i 4,8 e i 4,9 miliardi di euro (in precedenza erano 4,6-4,7) e un rapporto utile industriale/fatturato al 7% (prima al 6,5%). Il semestre si è chiuso con una perdita di 0,36 euro per azione, ma su questo dato pesano 0,52 euro per azione di oneri dovuti all'operazione Pirelli Real Estate, senza i quali l'utile sarebbe di 0,16 euro per azione. Considerati questi costi, stimiamo un utile per azione di 0,026 euro per l'intero 2010 e un utile di 0,418 euro per il Il titolo è, secondo noi, correttamente valutato Pirelli & C. (grassetto; base ) ha eliminato completamente lo svantaggio che aveva accumulato in passato nei confronti di Piazza Affari (linea sottile) e ora si muove allo stesso livello della Borsa di Milano. Correttamente valutato. RECORDATI Semestre con utili in crescita Salute e farmacia Borsa di Milano 6,12 EUR Nonostante la scadenza di un importante brevetto, la società ha saputo limitare il calo delle vendite e chiudere con un utile superiore a quello del primo semestre Titolo correttamente valutato. Mantenere Recordati archivia il primo semestre 2010 con un utile in crescita del 2% rispetto al corrispondente periodo del 2009, da 0,293 a 0,299 euro per azione, nonostante il calo dei ricavi. Il fatturato, infatti, ha mostrato una contrazione dello 0,8% e in particolare le vendite farmaceutiche hanno conosciuto un calo dello 0,5%. La scadenza del brevetto della lercanidipina nei principali Paesi europei nel mese di gennaio ha comportato una riduzione delle vendite del farmaco del 25,1%. Una contrazione, però, quasi integralmente compensata dal buon andamento delle vendite degli altri farmaci e dai proventi per l'attività di licenza di prodotti. Nonostante il calo dei ricavi, l'utile industriale dopo la quota parte dei costi pluriennali è in crescita dell'1,6%, grazie principalmente alla riduzione delle spese di vendita, generali e amministrative. Vista la buona capacità della società di far fronte alla scadenza del brevetto della lercanidipina con la vendita degli altri prodotti, rivediamo al rialzo le nostre stime: ci attendiamo ora un utile netto per azione di 0,49 euro nel 2010 (la precedente stimaeradi0,47euro)edi0,52euronel 2011 (prima era di 0,49 euro). Il titolo è correttamente valutato Il titolo Recordati (grassetto; base ) dall'inizio del 2009 ha corso molto in Borsa e ha guadagnato un buon vantaggio rispetto all'indice del settore farmaceutico europeo (linea sottile). Ai prezzi attuali, l'azione rimane correttamente valutata. TELECOM ITALIA Semestre senza grandi sorprese Telecomunicazioni Borsa di Milano 1,07 EUR In attesa di conoscere le decisioni delle autorità sul canone di affitto della rete telefonica, il gruppo Telecom Italia chiude i primi sei mesi del 2010 con risultati positivi, ma allineati alle nostre aspettative. Mantenere sia le ordinarie sia le rnc A breve l'autorità delle telecomunicazioni dovrebbe prendere una decisione sul canone di affitto della rete telefonica. L'aumento proposto dal regolatore è da 8,49 a 9,67 euro al mese per il Telecom chiede un aumento più sostanzioso, ma le probabilità di spuntarlo sono limitate vista l'opposizione degli altri operatori: per ora, quindi, non ne teniamo prudenzialmente conto nelle nostre stime. Nel frattempo, i primi sei mesi 2010 si sono chiusi in linea con le aspettative: i volumi di attività calano, ma grazie al miglioramento della redditività gli utili sono aumentati. I ricavi registrano un -0,7% (-5,1% senza l'effetto deicambi):ibuonirisultatiinbrasile compensano solo in parte la flessione sul mercato domestico. Il gruppo ha tuttavia abbassato il rapporto tra costi e ricavi,riuscendoaportareacasaunutiledi 0,06 euro per azione (+26,3%). A questo risultato ha contribuito, in parte, anche il calo dell'indebitamento e quindi del relativo costo, ma su questo fronte i progressi restano limitati (i debiti sono calati solo dell'1,1% rispetto a sei mesi fa),ilchespingearimanereprudenti. Manteniamo le stime sugli utili per azione a 0,12 euro nel 2010, 0,13 nel 2011 e 0,14 nel Il divario tra il titolo Telecom Italia (grassetto; base ) e il settore telecom europeo (linea sottile) non accenna a ridimensionarsi. I risultati semestrali, positivi ma in linea con le attese, non hanno fornito sufficienti stimoli per una ripresa. 6 Soldi Sette 31 Agosto 2010 Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati

7 Soldi Sette Azioni TERNA Conti lievemente superiori alle attese Energia e servizi alla collettività Borsa di Milano 3,17 EUR Grazie a un buon controllo dei costi Terna riesce a chiudere il primo semestre dell'anno con risultati lievemente superiori alle nostre previsioni. Secondo noi il titolo rimane correttamente valutato. Mantenere Tariffe di trasporto dell'energia elettrica favorevoli sostengono i conti di Terna. La società ha chiuso il primo semestre con un progresso dei ricavi del 13,9% rispetto allo stesso periodo del 2009 (il confronto è fatto escludendo da questi ultimi dati l'apporto delle società brasiliane cedute). Buona la gestione dei costi: escludendo alcuni elementi non ricorrenti, il rapporto tra utile industriale e fatturato passa dal 71,9% del primo semestre 2009 al 74,8% dei primi sei mesi del Lievemente superiore alle nostre previsioni anche la riduzione degli oneri finanziari. Il gruppo si aspetta di registrare anche nella seconda parte del 2010 un andamento positivo dei conti. Del resto, la crescita record dei consumi di elettricità registrata nel luglio scorso e l'ambizioso piano di investimenti dovrebbero garantire ritorni interessanti: per questo abbiamo lievemente ritoccato al rialzo le nostre stime sull'utile netto del 2010, portandole da 0,18 a 0,19 euro per azione. Per il 2011 ci aspettiamo un utile per azione di 0,19 euro. Grazie ai capitali incassati tramite la cessione delle attività brasiliane, crediamo che il dividendo possa essere di 0,19 euro nel 2010 e di 0,2 euro nel Piazza Affari (linea sottile; base ) porta ancora i segni della crisi iniziata a metà 2007 ed è sotto di oltre il 30% rispetto a inizio Terna (grassetto; base ), forte di attività regolate dalla legge, è, invece, intorno ai massimi storici. TOD'S Arriva un dividendo straordinario Beni di consumo Borsa di Milano 62,33 EUR Nel secondo trimestre il gruppo Tod's ha visto le vendite crescere del 7,4% contro il +3,4% registrato nel primo trimestre dell'anno. Il dato è fonte di ottimismo perlasocietà,mailprezzoinborsane tiene ampiamente conto. Vendere Nonostante Europa e Usa stiano affrontando le incertezze di un periodo non facile per le loro economie, Tod's, che opera nel settore calzaturiero di alta gamma, ha vissuto un 1 semestre con vendite in crescita del 5,2%. Questo dato riguarda un po' tutti i mercati di sbocco, anche se in modo non omogeneo. Se in Italia le vendite si sono limitate a crescere dell'1,6% e in Europa del 3,4%, in Nord America il dato è stato più incoraggiante (+11,2%), e ancora meglioèandatainasiaenelrestodel mondo dove il fatturato è cresciuto del 17,3% portando dal 16,2% al 18% l'incidenzadiquesteareesullevenditedell'intero gruppo. A livello merceologico la punta di diamante di Tod's sono comunque le calzature che hanno trainato i risultati con un +8,3% del giro d'affari, là dove pelletteria (-2,4%) e abbigliamento (-3,7%) hanno segnato il passo a causa del risultato negativo nei primi 3 mesi del 2010, a fronte di una ripresa nel secondo trimestre. In questo contesto alziamo le nostre attese di utile a 3,2 euro per azione nel 2010 e 3,4 euro nel Ai prezzi attuali il titolo continua a essere molto caro, nonostante il generoso dividendo straordinario di 3,5europropostoperottobre Tod's (grassetto; base ) ha presentato risultati per il primo semestre del 2010 che vedono il settore calzaturiero in buona crescita. Il problema è che il titolo viaggia da tempo su prezzi elevati rispetto a Piazza Affari (linea sottile). ZIGNAGO VETRO Utile primo semestre: +31,4% Beni di consumo Borsa di Milano 4,71 EUR Zignago Vetro ha chiuso il primo semestre coi conti in grande spolvero, grazie alla ripresa delle vendite un po' in tutti i settori, anche se con maggior vigore in quello alimentare e conminorforzainquellocosmetico. Acquistare I ricavi di Zignago Vetro nel 1 semestre 2010 sono cresciuti del 22,1%. Questa crescita si è riflessa in maniera meno che proporzionale sull'utile industriale (+14,3%) anche a causa di fermate "tecniche" delle linee di produzione, ma ha comunque spinto l'utile lordo che, senza contare le imposte, è salito del 19,2%. Un'ulteriore spinta è poi arrivata dall'applicazione di una legge del 2009 sulla detassazione degli investimenti (pari a 0,31 euro per azione nel semestre) che ha permesso di limare il carico fiscale e di concludere il primo scorcio del 2010 con un utile netto in crescita del 31,4%. Questa buona intonazione dei conti, secondo la società, dovrebbe continuare anche nella restante parte dell'anno, per cui Zignago Vetro si attende di terminare il 2010 in maniera coerente rispetto a come è iniziato. In questo contesto abbiamo alzato le nostre stime sull'utile per azione a 0,46 euro per quest'anno, mentre per il 2011, coerentemente con le incertezze sulla ripresa economica dei Paesi europei, restiamo ancora prudenti limitandoci a prevedere un utile per azione in lieve crescita a 0,5 euro. In base a queste stime Zignago Vetro resta un titolo conveniente: lo potete acquistare Il titolo Zignago Vetro (grassetto; base ), che già in passato aveva battuto la Borsa (linea sottile), ha reagito bene ai dati semestrali che vedono una ripresa delle vendite e una buona crescita degli utili in un contesto di forti investimenti. Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati Soldi Sette 31 Agosto

8 Soldi Sette Azioni Profilo Le novità dell'estate Per chi non ha potuto seguirci ad agosto su ecco le notizie più importanti che hanno coinvolto le società della nostra selezione. Nel 1 semestre AB Inbev (40,67 euro) ha superato le stime: fatturato +3,1%, utile +24%. Spinta dai campionati mondiali di calcio, l'america Latina (Brasile in testa) ha compensato la debolezza nei Paesi sviluppati. Il debito non costituisce più una minaccia, ma frena i dividendi. Vendere. Allied Irish Banks (0,76 euro) ha raddoppiato le perdite semestrali. Gli accantonamenti su crediti a rischio sono stabili, mentre nel resto d'europa calano. Il gruppo ha superato gli stress test, che però tengono conto di un aumento di capitale previsto a fine La banca è risultata la più fragile tra i 91 istituti controllati. Vendere. Il 2 trimestre di Axa (12,49 euro) è in linea coi trimestri precedenti. Il ramo vita è ben orientato (+1,5% il fatturato); situazione più difficile nel ramo danni (+0,4%). Il management vuole aumentare i prezzi, privilegiando i margini rispetto ai volumi. È in questo contesto che si inserisce l'uscita dalle attività meno redditizie, che prevede però tempi lunghi. Acquistare. I dati trimestrali di BASF (42,18 euro) superano le attese e l'utile per azione è raddoppiato; il ritmo di crescita dovrebbe tuttavia rallentare nel 2 semestre. Dopo il rialzo delle nostre stime, il titolo è correttamente valutato. Il consiglio passa a mantenere. La riduzione dei crediti a rischio e i profitti nella banca al dettaglio permettono a BNP Paribas (49,75 euro) di pubblicare utili superiori alle attese. La solidità è confermata dagli stress test.se inoltre allarghiamo i test ai titoli di Stato dei paesi a rischio (non compresi nei test "ufficiali"), le perdite arriverebbero al 4% dei fondi propri: valore che non necessita, secondo noi, di un aumento di capitale. Mantenere. Il cambio del management di BP (379,65 pence) preannuncia novità nella gestione. Il programma di cessioni di attività è destinato ad accelerare e i costi della catastrofe del golfo del Messico dovrebbero pesare sul 2010, per voltare pagina in fretta. I processi futuri pesano tuttavia sul destino della società; l'azione resta interessante, ma solo per speculatori. Acquistare. Il miglioramento della redditività permette a CSC (40,77 dollari Usa) di realizzare utili trimestrali in crescita del 7%. Il fatturato è però cresciuto solo dell'1% e i nuovi ordini segnano il passo. CSC conferma comunque gli obiettivi 2010/11: in un contesto difficile per le aziende, l'esposizione verso le pubbliche amministrazioni è un asso nella manica. Acquistare. Nel 1 semestre il fatturato di Danone (42,59 euro) è salito del 7%, l'utile è sceso del 2%. Malgrado un mercato europeo fiacco, Danone alza gli obiettivi sul fatturato 2010 da +5% a +6%. La congiuntura, tuttavia, obbliga a tagli dei prezzi. Restiamo prudenti sul titolo, secondo noi caro. Vendere. GDF Suez (24,65 euro) ha preso il controllo del 70% della britannica International Power. La società ora dispone di un importante motore di crescita e potrà dar vita a molte sinergie di costi. Inoltre, GDF Suez ha pubblicato risultati semestrali migliori del previsto che ci permettono di alzare le nostre stime. Acquistare. Kraft Foods (30 dollari Usa) ha ridotto le previsioni di crescita Se prima prevedeva almeno un +4%, ora si orienta tra il 3 e il 4%. Questo ribasso ci delude, anche perché la concorrenza conquista terreno. Tuttavia, la guerra sulle quote di mercato non va a colpire la redditività. Il 2 semestre si annuncia meno favorevole a causa dei rincari delle materie prime, ma Kraft rimane in grado di raggiungere i suoi obiettivi. Acquistare. LVMH (91,67 euro) ha pubblicato risultati migliori del previsto: +14% il fatturato, +52% l'utile. LVMH parte però da una base di confronto favorevole (i pessimi risultati del 2009) e l'utile industriale beneficia dell'effetto dei cambi. L'ipotesi di aumento del fatturato del 5% annuo rimane realistica. Il titolo è però caro. Vendere. Peugeot (20,84 euro) realizza un buon risultato grazie al settore auto, che raggiunge una redditività del 2,5%: livello modesto, ma che non toccava dal Il management vuole concentrarsi su mercati a forte crescita, ma per ora la redditività dipende ancora dai mercati occidentali dove la concorrenza è elevata. Mantenere. Buon 2 trimestre per Pfizer (16,09 dollari Usa): malgrado i costi per l'acquisto di Wyeth, l'utile per azione perde solo il 9%. Risultato migliore del previsto che permette al gruppo di alzare le stime 2010 e di confermare gli obiettivi Mantenere. L'utile industriale di Solvay (72,24 euro) è il triplo dell'anno scorso e aumenta del 59% sul trimestre precedente. Risultati superiori alle nostre stime, ma i costi finanziari rimangono più alti delle attese e il programma di riacquisto azioni è debole: abbassiamo le nostre previsioni. Vendere. STM (5,36 euro) realizza utili per il 2 trimestre di fila. Tuttavia, il divario di redditività rispetto ai concorrenti resta ampio malgrado il più alto margine degli ultimi 9 anni. Il gruppo è in stallo dal punto di vista tecnologico e strategico: intende delegare a terzi la fabbricazione dei semiconduttori, riducendo gli investimenti. Mantenere. Trimestre positivo per Time Warner (30,32 dollari Usa): +7,7% il fatturato, +36,1% gli utili. La qualità dei contenuti dei canali tv permette una crescita di abbonamenti e ricavi pubblicitari, mentre l'attività editoriale è stata ristrutturata. Resta da monitorare l'attività cinematografica dove, malgrado un +8% nel fatturato, l'utile non si vede. L'impressione è nel complesso positiva: alziamo le stime. Acquistare. I dati trimestrali di UBS (17,07 franchi svizzeri) sono superiori al previsto, soprattutto nelle gestioni di patrimoni e gestioni fondi: settori su cui si basa gran parte della sua strategia. Alziamo le previsioni sugli utili 2010 e 2011 e i tassi di crescita nel lungo periodo, ma il titolo resta caro. Vendere. Nel 2 trimestre l'utile di Unilever (21,31 euro) è salito del 37%, ma lo stesso periodo del 2009 era debole, i cambi sono più favorevoli e il gruppo gode di una minor tassazione. La crescita del fatturato è modesta (+3,6%). Unilever continua inoltre a soffrire di mancanza di competitività. Vendere. 8 Soldi Sette 31 Agosto 2010 Lo trovate all'indirizzo > Azioni

9 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 27/08/2010 (3) (4) Settore finanziario Aegon (6 ) 4.14 EUR Amsterdam 868 si prepara a rimborsare aiuti statali acquistare Ageas (6 ) 2.03 EUR Bruxelles 879 in forte aumento i premi delle assicurazioni mantenere All. Irish Bks 0.76 EUR Dublino 879 perdite importanti nel 1 semestre vendere Allianz (6 ) 81. EUR Francoforte trimestre 2010 in linea con il settore mantenere Aviva p. Londra 876 respinge offerta d'acquisto da parte di RSA mantenere Axa (6 ) EUR Parigi 890 risultati semestrali sopra le attese acquistare B. Pop. Milano 3.42 EUR Milano 895 utili in calo nel secondo trimestre 2010 mantenere Banco Popolare 4.41 EUR Milano 892 componenti fiscali spingono utile trimestrale mantenere Bank of America USD New York 892 ricavi deludenti nel 2 trimestre vendere Barclays Bank p. Londra 873 aumento dei costi nel 1 semestre mantenere BBVA (6 ) 9.51 EUR Madrid 862 utili 1 trim. in linea con anno precedente mantenere BCP 0.62 EUR Lisbona ,7% gli utili nel 1 semestre mantenere BNP Paribas (6 ) EUR Parigi trimestre solido mantenere Crédit Agricole (6 ) EUR Parigi 844 l'azione è cara vendere Deutsche Bank (6 ) EUR Francoforte 883 atteso calo pronunciato delle att. di mercato vendere Dexia 3.36 EUR Bruxelles 4 forte diminuzione dei fondi propri vendere Fondiaria - Sai 7.53 EUR Milano 895 ancora in rosso nel secondo trimestre mantenere Generali EUR Milano 889 punta a nuovi sviluppi in Brasile e Asia mantenere ING (6 ) 7.00 EUR Amsterdam 861 le nuove norme non sono un problema per ING mantenere Intesa Sanpaolo 2.26 EUR Milano 891 risultati trimestrali un po' deludenti mantenere Lloyds Banking p. Londra 812 salute finanziaria ancora delicata mantenere Mediobanca 6.18 EUR Milano trim. 09/10 lievemente superiore a attese vendere Mediolanum 2.94 EUR Milano 893 deboli risultati nel secondo trimestre mantenere Monte Paschi 0.96 EUR Milano 883 trim. sostanzialmente allineato alle stime mantenere Nordea SEK Stoccolma 872 pubblica buoni risultati per il 2 trimestre mantenere Prudential p. Londra 875 dividendo semestrale in crescita del 5% mantenere Santander (6 ) 9.21 EUR Madrid 891 Brasile 1 motore del gruppo nel 2010 mantenere Société Génér. (6 ) EUR Parigi 881 ambizioso piano strategico quinquennale mantenere UBI Banca 7.20 EUR Milano 888 utili in progresso nel 2 trimestre mantenere UBS CHF Zurigo 841 attese buone notizie per 2 trimestre vendere Unicredit 1.87 EUR Milano 894 secondo la stampa potrebbe cedere Pioneer acquistare Unipol 0.53 EUR Milano 891 utili pressoché azzerati nel 2 trimestre mantenere Zurich Fin. Sv CHF Zurigo 891 il nuovo management non cambia la strategia acquistare Beni di consumo Ad. Domínguez 10. EUR Madrid 892 dividendo (0,07euro/azione) il 28/07 mantenere Adidas Group EUR Francoforte 848 buon 1 semestre grazie a Mondiali di calcio vendere BasicNet 2.67 EUR Milano 890 fatturato 1 semestre: +10% vendere Benetton 5.35 EUR Milano 886 fatturato 1 semestre: +1% mantenere Bulgari 5.78 EUR Milano 894 fatturato 1 semestre: +12% vendere De'Longhi 3.73 EUR Milano 8 ricavi 1 semestre +15% vendere Geox 3. EUR Milano 886 fatturato 1 semestre: -9,8% vendere Indesit Company 7.52 EUR Milano 889 ricavi 2 trimestre +9,6% vendere Inditex EUR Madrid 853 la vendita online non cambia le prospettive vendere L'Oréal (6 ) EUR Parigi 893 forte calo degli utili nel 1 semestre vendere LVMH (6 ) EUR Parigi 881 utile semestrale migliore delle attese vendere Natuzzi 3.43 USD New York 686 ambizioso obiettivo di vendite per il 2010 mantenere Oriflame SEK Stoccolma trimestre in chiaroscuro mantenere Sioen 4.62 EUR Bruxelles 850 primi segni di ripresa nel 1 trimestre vendere Stefanel 0. EUR Milano semestre: riduce le perdite vendere Tod's EUR Milano 885 arriva un dividendo straordinario vendere Van de Velde EUR Bruxelles 797 attese vendite 2010 in crescita di almeno 5% vendere Zignago Vetro 4.71 EUR Milano 884 utile 1 semestre: +31,4% acquistare (1) Prezzo in valuta locale (EUR=euro; AUD=dollaro australiano; CHF=franco svizzero; DKK=corona danese; JPY=yen giapponese; p.=pence; SEK=corona svedese; USD=dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 1 JPY = EUR; p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) Ultimo numero di Soldi Sette in cui si è parlato di quest'azione. (4) Indicatore di rischio (da a ): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all'azione. Quest'indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell'azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell'impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Attuale consiglio per un investitore di lungo periodo. (6) Quotata anche alla Borsa di Milano. Lo trovate all'indirizzo > Azioni Soldi Sette 31 Agosto

10 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 27/08/2010 (3) (4) Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles 848 il Nord America resta debole nel 1 semestre vendere Autogrill 9.20 EUR Milano trimestre un po' sotto le attese vendere Campari 4.05 EUR Milano 881 risultati trimestrali migliori delle attese vendere Coca - Cola USD New York 882 torna a crescere in Nord America nel 2 trim. mantenere Danone (6 ) EUR Parigi 824 redditività industriale sotto pressione vendere Diageo p. Londra 854 dividendo semestrale in crescita del 5% mantenere Heineken EUR Amsterdam 868 il calo dei costi salva il 1 semestre vendere Kraft Foods USD New York 885 redditività in netta crescita nel 2 trim. acquistare Nestlé CHF Zurigo 867 buon primo semestre mantenere Parmalat 1.92 EUR Milano 888 fatturato 1 semestre: +9,6% mantenere Pernod Ricard.30 EUR Parigi % crescita interna del fatturato 2009/10 vendere Unilever (6 ) EUR Amsterdam 871 debolezza in Europa nel 2 trimestre vendere Distribuzione Ahold (6 ) 9.61 EUR Amsterdam 848 aumenta quota di mercato in Olanda e Usa vendere Carrefour (6 ) EUR Parigi 844 studia la vendita delle attività in Asia? vendere Delhaize EUR Bruxelles 854 ribassa le previsioni per il 2010 vendere Gruppo Coin 6.15 EUR Milano 887 compra 54 negozi di abbigliamento per bambini vendere Metro EUR Francoforte 619 si aspetta miglioramenti nel 2 semestre vendere Sainsbury p. Londra nuove speculazioni su un'offerta d'acquisto acquistare Yoox 6.45 EUR Milano ricavi 1 semestre: +41,4% vendere Salute e farmacia Abbott Labs USD New York ,5% l'utile per azione nel 2 trim. acquistare AstraZeneca p. Londra 892 causa giudiziaria negli Usa per il Seroquel mantenere Eli Lilly USD New York 882 aumentate le previsioni per il 2010 mantenere GlaxoSmithKline p. Londra trimestre penalizzato da costi legali acquistare Luxottica EUR Milano 881 stime al rialzo per il 2010 vendere Merck USD New York 889 sta digerendo Schering-Plough mantenere Novartis CHF Zurigo 894 rialza le previsioni per il 2010 acquistare Pfizer USD New York 856 avanza bene l'integrazione di Wyeth mantenere Qiagen EUR Francoforte trimestre solido vendere Recordati 6.12 EUR Milano 889 sem. in crescita, confermati obiettivi 2010 mantenere Roche GS 137. CHF Zurigo 895 malgrado le delusioni per l'avastin in Usa acquistare Sanofi-Aventis (6 ) EUR Parigi 893 vuole acquisire Genzyme (biotecnologie) mantenere Sorin 1.48 EUR Milano 892 semestre in crescita come da attese vendere UCB EUR Bruxelles 848 crescita debole (+1%) nel 1 semestre mantenere Energia e servizi alle collettività A2A 1.08 EUR Milano 889 i conti del 2 trimestre non brillano mantenere ACEA 8.74 EUR Milano 893 conti semestrali mostrano segnali confortanti mantenere Atlantia EUR Milano 894 conti semestrali tra luci e ombre mantenere Autostr. TO-MI 9.50 EUR Milano trimestre lievemente superiore alle attese mantenere BP p. Londra 888 nuovo direttore generale acquistare Chevron USD New York 845 risultati moltiplicati per 3 nel 2 trimestre acquistare E.ON (6 ) EUR Francoforte trimestre in linea con le attese acquistare Edison 0.88 EUR Milano 895 ancora nessuna soluzione su assetto controllo mantenere EDP 2.43 EUR Lisbona 876 buoni risultati semestrali, +18% i profitti acquistare EDP Renováveis 4.47 EUR Lisbona sem.: costi finanziari pesano sugli utili acquistare Enel 3.74 EUR Milano 895 conti semestrali in linea con nostre attese acquistare ENI EUR Milano trimestre batte attese ma con zone d'ombra mantenere Exelon USD New York è entrata nella nostra selezione di azioni acquistare Exxon Mobil 59. USD New York % la produzione nel 2 trimestre 2010 mantenere Gas Natural EUR Madrid 844 attesa riforma sistema elettrico in Spagna acquistare GDF Suez EUR Parigi 888 controlla il 70% di International Power acquistare Iberdrola 5.47 EUR Madrid 883 attesa riforma sistema elettrico in Spagna acquistare Iberdrola Renov 2.58 EUR Madrid attesa riforma settore energetico in Spagna mantenere ION Geophysical 3.85 USD New York 858 leggero miglioramento nel 2 trimestre acquistare Iren (ex Iride) 1.20 EUR Milano 892 conti tra luci e ombre, senza grosse sorprese acquistare National Grid p. Londra 887 conferma gli obiettivi per il 2010 acquistare R.Dutch Shell A EUR Amsterdam 877 produzione in crescita del 5% nel 2 trim. acquistare Repsol YPF EUR Madrid 874 netto aumento dei risultati nel 2 trimestre acquistare Saipem EUR Milano 891 rialza obiettivi per il 2010 dopo buoni conti vendere Snam Rete Gas 3.63 EUR Milano 887 un buon secondo trimestre a livello di costi mantenere Tenaris EUR Milano 886 magri risultati nel primo trimestre 2010 vendere Terna 3.17 EUR Milano 889 registra consumi record d'elettr. a luglio mantenere Total (6 ) EUR Parigi 872 forte aumento dei risultati nel 2 trimestre mantenere 10 Soldi Sette 31 Agosto 2010 Lo trovate all'indirizzo > Azioni

11 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 27/08/2010 (3) (4) Chimica BASF (6 ) EUR Francoforte 845 da quest'anno il dividendo dovrebbe crescere mantenere Bayer (6 ) EUR Francoforte 857 confermate le previsioni per l'anno in corso vendere DuPont USD New York 8 alza ancora una volta le prospettive mantenere Solvay EUR Bruxelles 831 buon utile industriale nel 2 trimestre vendere Settore automobilistico BMW (6 ) EUR Francoforte 852 rialza le previsioni per l'anno in corso vendere Brembo 5.71 EUR Milano 890 utile 1 semestre in forte crescita vendere Daimler (6 ) EUR Francoforte trimestre brillante vendere Fiat 9.35 EUR Milano 895 tornerà a distribuire auto Fiat negli Usa vendere Michelin.02 EUR Parigi 833 beneficia della ripresa del settore auto vendere Peugeot EUR Parigi 893 è atteso un 2 semestre difficile mantenere Piaggio 2.07 EUR Milano 893 continua a rafforzarsi in Asia (Cina e India) vendere Pininfarina 2.46 EUR Milano 891 ricavi 1 semestre in calo vendere Renault (6 ) EUR Parigi 8 buone performance commerciali nel 1 semestre mantenere Valeo EUR Parigi 889 margini in linea con attese nel 1 semestre mantenere Volkswagen EUR Francoforte 878 sopra le attese il 2 semestre vendere Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal EUR Amsterdam trim.: attese tensioni sulla domanda mantenere KME Group 0.28 EUR Milano 890 proroga scadenza di crediti dal 2011 al 2015 mantenere Rio Tinto p. Londra 894 produzione in calo nel 1 semestre 2010 mantenere Schnitzer Steel USD Nasdaq 833 utili record nel 3 trimestre mantenere Costruzioni e immobili Acciona EUR Madrid 878 attesa riforma sistema elettrico in Spagna acquistare Beni Stabili 0.62 EUR Milano 886 stabili i ricavi da locazione nel 1 trim. vendere Buzzi Unicem 7.24 EUR Milano tr. penalizzato da crisi dell'immobiliare vendere Cimpor 4.67 EUR Lisbona 893 risultati semestrali superiori alle attese vendere Headwaters 3.15 USD New York 884 l'azione è diventata conveniente acquistare Impregilo 2.01 EUR Milano 892 utile netto 1 semestre +6% vendere Italcementi 5.72 EUR Milano 895 ricavi 1 semestre -1,9% vendere Lafarge EUR Parigi semestre in chiaroscuroi mantenere MDC Holdings USD New York trimestre in chiaroscuro mantenere Pirelli R. Est EUR Milano 894 ricavi 1 semestre +16,7% vendere Sacyr-Valleher EUR Madrid 848 non pagherà il dividendo per il 2009 mantenere Saint - Gobain EUR Parigi 847 incoraggiante il 1 semestre vendere Industrie e servizi vari Adecco CHF Zurigo 0 anticipa scenario economico troppo ottimista vendere Agfa - Gevaert 5.39 EUR Bruxelles 8 successo della ristrutturazione industriale acquistare Ansaldo 9.10 EUR Milano 893 inizia il 2010 con dati positivi vendere Beghelli 0.65 EUR Milano 888 in linea con le attese risultati semestrali vendere Bouygues EUR Parigi 863-3% il fatturato nel 1 trimestre mantenere CIR 1.37 EUR Milano 890 semestre in linea con le attese mantenere Compass Group p. Londra 861 forte salita del titolo mantenere D'Amico 1.09 EUR Milano 884 oneri finanziari penalizzano conti semestrali mantenere Deutsche Post EUR Francoforte 888 rialza gli obiettivi sull'utile industriale acquistare Exor (ex Ifil) 14. EUR Milano 890 torna in utile nel primo semestre vendere Finmeccanica 7.90 EUR Milano trimestre lievemente inferiore alle attese mantenere General Electr USD New York % il dividendo nel 2 trimestre mantenere Iberia 2.56 EUR Madrid 8 fusione con British Airways vendere Interpump 4.21 EUR Milano fatturato 2 trimestre: +31,9% vendere Mabuchi Motor JPY Tokio 888 beneficia della ripresa del settore auto acquistare Pirelli & C EUR Milano 894 rivede al rialzo obiettivi 2010 mantenere Prysmian EUR Milano 895 si aggiudica importante progetto in Germania vendere Republ. Airways 6.99 USD Nasdaq 884 in crescita tasso di riempimento degli aerei acquistare Siemens (6 ) EUR Francoforte 854 risultati sopra le attese nel 3 tr. 2009/10 vendere US Ecology USD Nasdaq trimestre in linea con le attese acquistare Vestas Wind DKK Copenhaghen 835 lancia un avvertimento sui risultati vendere Vivendi (6 ) EUR Parigi 859 confermati gli obiettivi per il 2010 mantenere Waste Connect USD New York 857 superiore alle attese il 2 trimestre mantenere Lo trovate all'indirizzo > Azioni Soldi Sette 31 Agosto

12 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 27/08/2010 (3) (4) Media e tempo libero Ladbrokes p. Londra 889 buon 1 semestre 2010 acquistare L'Espresso 1.51 EUR Milano semestre in forte crescita vendere Lottomatica EUR Milano 891 forte crescita nel secondo trimestre mantenere Mediaset 4.82 EUR Milano 895 migliorano stime per il 2010 mantenere Mondadori 2.21 EUR Milano 893 utile netto semestrale raddoppiato mantenere Pearson p. Londra 890 rialza il dividendo semestrale acquistare RCS MediaGroup 1.11 EUR Milano 887 migliora il primo semestre vendere Seat PG 0.13 EUR Milano 893 sem. in miglioramento, ma ancora in perdita vendere Telecinco 7.78 EUR Madrid 875 deludenti entrate pubblicitarie nel 1 trim. mantenere TF EUR Parigi 688 alzate previsioni 2010 dopo un buon 1 sem. vendere Time Warner USD New York 848 buon secondo trimestre acquistare Walt Disney USD New York 895 attesi risultati in calo per prossimi 2 anni mantenere Wolters Kluwer EUR Amsterdam 845 prospettive troppo deboli vendere Telecomunicazioni AT & T USD New York 870 rialza gli obiettivi per il 2010 acquistare Belgacom EUR Bruxelles 885 senza sorprese i risultati del 2 trimestre mantenere BT Group p. Londra 824 conferma obiettivi 2010/11 mantenere Deutsche Telek. (6 ) EUR Francoforte 875 importanti acquisti d'azioni proprie mantenere France Télécom (6 ) EUR Parigi 884 conferma gli obiettivi per il 2010 acquistare KPN EUR Amsterdam 870 confermati gli obiettivi per 2010 e 2011 mantenere Mobistar EUR Bruxelles 893 aumenta le previsioni per 2010 vendere Portugal Telec EUR Lisbona 892 vende Vivo e acquista il 22,4% di Oi mantenere Telecom Italia 1.07 EUR Milano 894 semestre in linea con le aspettative mantenere Telefónica (6 ) EUR Madrid 890 si rafforza in Brasile con Vivo acquistare Telenet EUR Bruxelles conferma le previsioni per il 2010 vendere Vodafone Group 153. p. Londra 886 mantiene gli obiettivi per il 2010/11 acquistare Alta tecnologia Alcatel-Lucent (6 ) 2.03 EUR Parigi 843 si mostra ottimista per il 2 semestre vendere ARM Holdings 337. p. Londra 889 risultati trimestrali migliori delle attese vendere ASML Holding EUR Amsterdam 707 sopra le attese i risultati del 2 trim. vendere Autonomy Corp p. Londra 8 un secondo trimestre deludente vendere Avanquest Soft EUR Parigi 8 1 trimestre 2010/11 senza rilievo mantenere Capgemini EUR Parigi 848 rialza obiettivi di redditività per il 2010 vendere Cisco Systems USD Nasdaq 692 netto rallentamento dell'attività a luglio vendere CSC USD New York 887 migliori delle attese i risultati 2009/10 acquistare Fastweb EUR Milano 883 in calo utile primo semestre vendere IBM USD New York % l'utile per azione nel 2 trimestre mantenere Intel USD Nasdaq 894 offerta di acquisto su McAfee acquistare IRIS EUR Bruxelles il 2010 rischia di essere simile al 2009 mantenere Logica p. Londra 874 aumenta molto il dividendo acquistare Melexis 9.89 EUR Bruxelles 872 alza previsioni 2010 dopo trimestre record mantenere Nokia (6 ) 6.79 EUR Helsinki 894 risultati in forte calo nel 2 trimestre mantenere Option 0.55 EUR Bruxelles 863 Europa indaga per dumping concorrenti cinesi vendere Philips (6 ) EUR Amsterdam trimestre 2010 migliore delle attese vendere Psion p. Londra 876 dividendo 2009 in crescita acquistare Sage Group 243. p. Londra semestre in linea con le attese acquistare SAP (6 ) EUR Francoforte 6 +14% l'utile per azione nel 2 trimestre vendere Singulus Techn EUR Francoforte 714 troppo ambiziosi gli obiettivi per il 2010 vendere STMicroelectr. (6 ) 5.36 EUR Parigi 833 risultati trimestrali sopra le nostre attese mantenere Systemat 4.57 EUR Bruxelles 794 il 2009 è stato difficile per il gruppo mantenere Texas Instrum USD New York 889 risultati trimestrali in linea con le attese mantenere Tiscali 0.10 EUR Milano 886 sem. in miglioramento, ma ancora in perdita vendere Zetes EUR Bruxelles 0 grosso contratto in Congo vendere I nostri consigli di investimento sono basati su analisi interne e su fonti esterne bene informate. Nessuno può fare previsioni sicure o garantire il successo totale. Speriamo tuttavia, grazie a queste informazioni, di aumentare le vostre possibilità di fare buoni investimenti. 12 Soldi Sette 31 Agosto 2010 Lo trovate all'indirizzo > Azioni

13 Soldi Sette Reddito Fisso INVESTIMENTI PER QUALCHE MESE Prodotto Rendimento Consiglio Commento contoconto.it di Carige (promozione per nuovi clienti) Dconto di Banca Sai (promozione per nuovi clienti) Rendimax di Banca Ifis (nuovi tasso dal 1 settembre per vecchi e nuovi clienti) Conto extra di Sparkasse (promozione per nuovi clienti) Conto extra di Sparkasse (riservato ai lettori di S7 e FC) Conto arancio di Ingdirect (riservato ai lettori di S7) Conto Santander di Santander consumer bank contoconto.it di Carige Rendimax deposito vincolato 3 mesi di Banca Ifis (nuovi tassi dal 1 settembre) Che Interessi! Subito 90 di CheBanca! 2% lordo (1,46% netto) 2% lordo (1,46% netto) 2,1% lordo (1,53% netto) 2% lordo (1,46% netto) 1,75% lordo (1,28% netto) 1,2% lordo (0,88% netto) 2% lordo (1,46% netto) 1% lordo (0,73% netto) 2,25% lordo (1,64% netto) 1,5% lordo (1,1% netto) Acquistare Acquistare Acquistare Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante, ma da mantenere fino a scadenza Interessante, ma da mantenere fino a scadenza Per i primi 6 mesi e fino a euro. Per cifre superiori e a scadenza il tasso è l'1% lordo. Senza bolli. o n verde: 0/ Fino al 31 dicembre 2010 e fino a euro. Per cifre superiori e a scadenza il tasso è quello della Bce, oggi l'1%. Senza bolli né spese. o n verde: 0/ Non ci sono bolli o spese di apertura. Il tasso, però, può essere variato. Per informazioni consultare il sito internet o chiamare il numero 0/ Per i primi 2 mesi e fino a.000 euro; per importi superiori il tasso è l'1,5% lordo annuo (1,1% netto). Non si pagano bolli. Per info: o 0/ Per tutti coloro che non possono sfruttare le altre promozioni. Il tasso potrà essere variato. Per maggiori informazioni: o 0/ Per coloro che non possono sfruttare le altre promozioni; il tasso base è l'1% lordo (0,73% netto). I lettori potranno approfittare dello 0,2% lordo annuo in più sul tasso base fino al prossimo 31 dicembre. Per informazioni: o 848/ Si pagano i bolli, pari a 34,2 euro l'anno. Il tasso può essere variato. Per informazioni: o 848/0.193 da telefono fisso, 011/ da cellulare. Non ci sono bolli o spese di apertura. Per info: o 0/ Non si pagano i bolli. Gli interessi sul deposito vincolato sono corrisposti anticipatamente. Per aprirlo bisogna prima aprire il conto deposito Rendimax. Per informazioni: oppure n verde 0/ Non si pagano i bolli. Gli interessi sul deposito vincolato sono corrisposti anticipatamente. Si può aprire utilizzando qualsiasi conto corrente. Tassi validi fino al 15 settembre. Per info: oppure n verde: 848/ Le offerte sono in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità ). La classifica è stilata considerando un investimento di euro per 3 mesi. Chi abita a Roma, Milano, Torino, Genova, Bologna, Mestre, Napoli, Bari, Palermo o Catania può sottoscrivere anche contosuibl di IBL Banca. Il tasso base per i nuovi clienti che apriranno il conto di deposito entro il 30 settembre prossimo e per tutti coloro che sono già clienti di contosuibl è del 2,5% lordo annuo, 1,825% netto annuo sulle nuove cifre depositate fino a euro e fino al prossimo 31 dicembre. Investimento minimo di euro (il saldo può poi scendere fino a euro). Non vi sono spese e non si pagano i bolli. Per avere informazioni chiamare l'0/ o visitare il sito internet INVESTIMENTI PER QUALCHE ANNO Val. Emittente Affidabilità Isin Scadenza Cedola (%) Godimento Prezzo Rendimento (%) euro BTp Ottima IT /08/15 3,75 1/08 105,15 2, euro Republic of Portugal Ottima PTOTE3OE /10/15 3,35 15/10 97,63 3, euro BTp Ottima IT /08/16 3,75 1/08 105,11 2, euro Republic of Portugal Ottima PTOTE6OE /10/16 4,2 15/10 99,4 3, euro BTp Ottima IT /02/17 4 1/ , euro Rabobank Eccellente XS /04/17 3,375 21/04 101,97 b 2, euro Kingdom of Spain Eccellente ES /07/17 5,5 30/07 112,23 2, euro Bei Eccellente XS /10/17 4,75 15/ , sek Kingdom of Sweden Eccellente SE /07/ /07 106,79 b 1,42 5 usd Bei Eccellente US298785DY99 13/09/16 5,125 13/09 117,47 1, usd Bei Eccellente US298785EA05 17/01/17 4,875 17/01 116,48 1, gbp Bei Eccellente XS /09/16 4,875 7/09 114,72 1, Valuta: sek = corona svedese; usd = dollaro statunitense; gbp = sterlina inglese. Isin: codice identificativo del titolo utile per l'acquisto. Cedola: interessi lordi staccati annualmente. Godimento: data in cui il titolo paga gli interessi. Prezzo: prezzo massimo a cui acquistare; se seguito da una "b" è comprensivo delle commissioni di acquisto che forfettariamente quantifichiamo nell'1% del valore nominale. Rendimento: su base annua e netto da imposte e spese di acquisto, calcolato usando il prezzo pubblicato da "Reuters" lunedì alle ore 9. Importo minimo: somma in euro necessaria per acquistare il taglio minimo del titolo tenuto conto di: prezzo, spese di acquisto, interessi già maturati e, se in valuta, tasso di cambio nei confronti dell'euro. Il cambio usato è quello di chiusura di venerdì. NUOVE EMISSIONI Nederlandse Waterschapsbank NV 3% 17/3/2015 (isin XS ), in dollari Usa, minimo dollari, darà, se comprata a 105,39, un rendimento dell'1,13% netto da tasse e commissioni di acquisto dello 0,5%. BNP Paribas 2,875% 13/7/2015 (isin XS ), in euro, minimo euro, darà, se comprata a 102,84, un rendimento pari all'1,67% netto da tasse e commissioni di acquisto dello 0,5%. Bei 3% 7/12/2015 (isin XS ), in sterline inglesi, minimo sterline, darà, comprata a 105,1, l'1,61% netto dalle tasse e da commissioni di acquisto dello 0,5%. Per tutte e tre i bond, si tratta di un rendimento interessante se paragonato a quello di altre obbligazioni di pari durata e affidabilità. Dal 17 maggio 2006 gli intermediari che vendono obbligazioni emesse senza prospetto informativo sono pienamente responsabili nei confronti degli acquirenti in caso di default dell'emittente nei primi 12 mesi dall'emissione del bond. Per non correre il rischio di dover risarcire i titolari di queste obbligazioni molte banche si rifiutano di vendere bond emessi da meno di un anno ai propri clienti e si giustificano dicendo che la vendita è loro "vietata dalla legge": è falso! Minimo (euro) Lo trovate all'indirizzo > Obbligazioni Soldi Sette 31 Agosto

14 Soldi Sette Detto tra noi AGENDA Le cedole di settembre In tabella trovate l'elenco delle cedole che vi verranno pagate e dei titoli che vi saranno rimborsati il prossimo mese. In genere l'accredito avviene il giorno della data di pagamento (vedi relativa colonna in tabella) o quello lavorativo successivo e non vi sono spese, almeno per quantoriguardaititoliineuro. LE CEDOLE DI SETTEMBRE Titolo Isin Data pag. Cedola lorda % Incasso netto (1) BTp 3,5% 15/3/2011 IT ,5 15,3 4,25% 1/9/2011 IT ,25 18,6 3,75% 15/9/2011 IT ,75 16,4 3% 1/3/2012 IT ,13 4,5% 1/3/2019 IT ,5 19,7 4,25% 1/9/2019 IT ,25 18,6 4,25% 1/3/2020 IT ,25 18,6 4% 1/09/2020 IT ,5 5% 1/3/2025 IT ,9 5% 1/9/2040 IT ,9 CcT 1/3/2012 IT ,45 3,94 1/3/2014 IT ,47 4,11 1/9/2015 IT ,47 4,11 1/3/2017 IT ,47 4,11 Eurobbligazioni In euro Aventis SA XS , ,19 (2) BMW Us Capital LLC XS , ,06 (2) PSA Tresorerie FR ,875 51,41 (Peugeot & Citroën) Kingdom of Belgium BE ,75 32,81 Hellas GR ,5 39,38 Government of Germany DE ,6 40,25 Hellas GR ,6 40,25 In corone svedesi European Investment Bank XS ,5 39,38 In dollari Usa Bei US298785DY ,125 44,84 Italy US465410AH ,875,16 In sterline inglesi Bei XS ,875 42,66 (1) L'incasso netto è calcolato su un importo nominale di e depurando la cedola dell'imposta del 12,5%. (2) L'importo indicato è comprensivo della cedola corrisposta e del rimborso del capitale investito, ipotizzato pari a e depurato dalle imposte pagate sull'eventuale disaggio di emissione. CONTI CORRENTI Carta K2 non svetta per convenienza Anche il Banco Popolare offre una carta-conto: si chiama K2. Non è particolarmente interessante. Carta K2,offertadaBancoPopolare,èunprodotto semplice: è una carta prepagata, con la quale potete, quindi, pagare la benzina, fare acquisti su internet o prelevare al bancomat, con in più alcune funzioni di un conto corrente: potete ricevere l'accredito dello stipendio, inviare bonifici, domiciliarelebollette Nonpoteteperòavereuncarnet assegni, accedere allo scoperto di conto corrente, richiedere un deposito titoli per investire in strumenti finanziari Voci di costo K2 ALLA PROVA COI CONCORRENTI Genius Card Superflash Conto tascabile Carta K2 Costo attivazione 5 6 Bolli di legge su contratto Canone annuo 12* 9, * Prelievo Atm gruppo Prelievo Atm altre banche in euro Prelievo Atm altre banche valuta Pagamenti Pos in euro Bonifico internet su stessa banca 0,5 0,5 1 Bonifico internet su altra banca 1 0,5 1 Ricarica filiale in contanti 3 1 2,5** Ricarica internet addebito conto 0,5 1 Il trattino indica l'assenza di costi. * il canone è di 1 euro al mese, azzerabile con accredito per importo pari o superiore a 500 euro (per Genius Card i primi sei mesi sono comunque gratis). ** la prima ricarica mensile è gratis. Si tratta, quindi, di un prodotto pensato solo per gestire gli incassieipiccolipagamentidiognigiorno.puòessere interessante? Secondo noi, la risposta è no. Senza infamia e senza lode Rispetto alle altre carte-conto, Carta K2 ha costi non proprio competitivi. Nella tabella K2 alla prova coi concorrenti indichiamo quelli delle principali operazioni, paragonandoli con quelli delle 2 carte-conto più diffuse e della più conveniente della categoria (vedi in seguito). Per esempio, inviare un bonifico su conti correnti di banche diverse da quella di emissione della carta-conto, con Carta K2 costa, facendo l'operazione via internet, 1 euro, come con Genius card di Unicredit:la stessa operazione costa 50 centesimi con Superflash di Intesa SanPaolo,mentre non costa nulla con Conto tascabile di Chebanca!. Abbiamo testato Carta K2 considerando in un anno 13 accrediti di stipendio, 16 bonifici online (12 per pagare l'affitto, 4 per alimentare conti di deposito), 12 pagamenti di benzina, 12 prelievi presso sportelli bancomat della banca emittentelacartae6prelievidasportellidialtrebanche. La ricezione degli estratti conto avviene sempre via internet. Secondonoièunprofilod'usoincuimoltidicoloroche stanno valutando l'acquisto di Carta K2 possono ritrovarsi. In questo caso Carta K2 costa, a regime, 28 euro (4 posto nella classifica di convenienza redatta sulle 10 carte-conto presenti sul mercato): come Genius Card di Unicredit, meno dei29,9eurodiintesa Superflash,ma16euroinpiùdiConto tascabile di CheBanca!,checonuncostodi 12euroall'annoè il prodotto più conveniente della categoria. Attenzione, tra l'altro, che il costo di Carta K2,coni6euro di attivazione, per il primo anno è di 34 euro. E occhio anche a eventuali costi per la gestione di Carta K2 via internet: l'invio dei codici di sicurezza costa 15 euro. Voci di costo K2 ALLA PROVA DEI COSTI Genius Card Superflash Conto tascabile Carta K2 Canone annuo 9,9 12 Bonifici altra banca Ricariche benzina Prelievi stessa banca Prelievi altra banca Tot annuo a regime 28 29, Costo attivazione 5 6 Totale primo anno 33 29, * Costi in euro; profilo d'uso nel paragrafo "Senza infamia e senza lode". * esclusi eventuali costi legati ai codici di sicurezza per la gestione via internet. 14 Soldi Sette 31 Agosto 2010 Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi

15 Soldi Sette Detto tra noi Potete risparmiare questa spesa decidendo di scaricare sul pc un certificato gratuito, ma ci sembra una soluzione meno pratica e sicura rispetto alle password usa e getta. Il prodotto non ci convince e ve lo sconsigliamo. In generale se state pensando di acquistare una carta-conto ricordate che aprendo Conto corrente arancio (che da qualche temposipuòaprireanchesenonsihailcontodeposito Conto arancio) avete senza spendere neppure un centesimo di euro all'anno, un vero conto corrente, con tutti i servizi, una tessera bancomat e una carta di credito, che al contrario di una prepagata vi permette di saldare le spese il mese successivo a quello in cui le avete fatte. Per chi usa un conto corrente solo per gestire incassi e pagamenti, Conto corrente arancio èlamigliorscelta. Se invece, nell'uso del conto corrente, avete esigenze più sofisticate (o magari non amate gestire il vostro conto via internet) vi basta chiamarci allo 02/69615 dal martedì al giovedì dalle 9 alle 12: vi consiglieremo preciso al centesimo di euro il conto corrente migliore per le vostre esigenze. La consulenza, come sempre, per voi è gratis. ANALISI Le ombre lunghe dell'autunno si stendono pure sui rating? L'estate è quasi finita, ma non sono terminate le tensioni sui rating dei Paesi sovrani e il recente declassamento dell'irlanda ne è solo un esempio. Un'estate tranquilla e lontano dal ciclone della crisi economica non deve far dimenticare che il mostro della crisi economica continua a strisciare indisturbato nei conti pubblici dei principali Paesi dell'occidente. È del 25 agosto la notizia che S&P (una delle tre agenzie incaricate di giudicare l'affidabilità degli emittenti di bond)ha declassato l'irlanda abbassando il suo giudizio a AA-. Il motivo? S&P è convinta che il costo sostenuto dal Paese per sostenere il proprio settore finanziario messo in difficoltà dalla crisi economica possa essere più elevato di quanto previsto.e,comesenonbastasse,hafattopuresapereche potrebbero esserci nuovi tagli. C'è da preoccuparsi? Tutto sommato AA- è ancora un giudizio che nella nostra scala di valutazione corrisponde a "ottimo" e che non desta preoccupazioni di sorta, però il caso dell'irlandaèsoloindicedicomelastagionedeiprobleminon sia finita. Anzi, a questo proposito nelle settimane centrali di agosto sultemahapresoparolaanchel'agenziadirating Moody in due diverse occasioni. Nella prima (subito dopo ferragosto) questa agenzia di rating haconfermato ilsuogiudiziopariad AAA (il nostro eccellente) per Usa, Gran Bretagna, Francia e Germania,manelfarlohadettounacosaimportante:sela Francia e soprattutto la Germania sono in ottime condizioni per continuare a mantenere questo giudizio, la situazione di Usa e Gran Bretagna non rende impossibile una sua eventuale revisione al ribasso in un futuro neanche troppo lontano. Tutto ciò potrebbe sembrare la scoperta dell'acqua calda, visto che Moody hapuntatoilditosuidebitipubblicielevatie sulla crescita economica insufficiente di questi due Paesi, fatti dicuisiparladamoltimesioramai;tuttavianonbisogna dimenticare che gli Stati Uniti sono da decenni il Paese di riferimento dei mercati internazionali. A livello psicologico la perditadellatriplaapergliusa(maancheperlagran Bretagna) avrebbe un impatto notevole. Ma in tal senso l'agenzia di rating parla chiaro: occorre rilanciare l'economia senza stimoli pubblici, riducendo le spese. Moody ha poi rincarato la dose la settimana seguente sostenendo che le politiche di austerità in Europa con lo scopodimettereinsestoicontipubblicideivaripaesi rischiano si strangolare redditi e consumi, e quindi la crescita economica. Da qui, nuovamente, il rischio di un ribasso dei rating delle nazioni di Eurolandia. C'è da dire che queste considerazioni non sono dissimili da quelle fatte oltre un mese fa da Dagong,laprimaagenziadi rating made in China dicuiviabbiamoparlatoinsoldi Sette n 894, che già aveva sottolineato ampiamente che Usa e Gran Bretagna non meritano la tripla A. Una quadratura del cerchio impossibile? Lettecosìquestenotiziepossonofarpensarechepergli Stati europei e gli Usa non vi sia scelta: o far deragliare i conti con una spesa forsennata nel tentativo di spingere l'economia, o tirare la cinghia strangolando la crescita. In ogni modo non c'è scampo. In realtà non è così. Il monito delle agenzie di rating è chiaro,manonèancoral'anticameradeldeclassamento(di fatto i voti, al di là dell'avvertimento, sono stati pienamente confermati).ilfattochelagermaniasiauscitapressoché indenne (a livello di valutazioni) dalla crisi indica che vie strettepertornareallacrescitasenzafarimploderelecasse dello Stato ne esistono. Infine stiamo pur sempre parlando di declassamenti da eccellente (AAA) a ottimo (AA). Se non ci fossero in ballo Usa e Gran Bretagna la cosa non farebbe molta notizia. Comedicevamoprimal'effettodellanotiziaèinlargaparte a livello psicologico. E sì, la psicologia è molto importante nel determinare gli umori dei mercati, ma nel lungo periodo contano comunque i fatti, cioè che gli Usa saranno capaci di ripagare i loro debiti L'AFFIDABILITÀ DEGLI USA RESTA ALTISSIMA Il livello dei Cds (il costo di assicurarsi su un eventuale fallimento) degli Usa (in grassetto) resta su livelli assai bassi e in linea con quello dei Cds della repubblica tedesca (linea sottile), tutt'ora considerata uno dei debitori più solidi e affidabili che ci siano al mondo. Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi Soldi Sette 31 Agosto

16 Soldi Sette Detto tra noi FLASH DAL SITO SOLDI.IT Oltre alle analisi che avete letto ne trovate altre su Eccone, in breve, un'anticipazione. Pur procedendo a piccoli passi, la Grecia fa registrare dei progressi. Nonostante ciò, la situazione greca resta difficile. Il punto sulla situazione su questo Paese lo trovate sul nostro sito internet all'indirizzo: Nel secondo trimestre 2010 la Cina è cresciuta del 10,3% superando il Giappone e diventando la seconda economia mondiale dietro gli Stati Uniti. All'indirizzo trovate un'analisi su questo Paese. Per i lavoratori delle aziende turistiche vi è il fondo pensione chiuso Marco Polo.Si tratta di un fondo non particolarmenteconveniente,maconunapoliticadigestione dai rendimenti sufficienti. L'analisi completa su Leprospettiveeconomichedell'Australiarestanobuone, maunpo'diprudenzasiimpone.facciamoilpunto sull'economia australiana dopo che le recenti elezioni hanno regalato al Paese un parlamento spaccato a metà su LanuovaGeneralMotorssembraprontaasbarcarein Borsagiàprimadell'inverno.Almomentononsisaancora Chiarimenti finanziari Hai dei dubbi su un investimento? La tua banca ti propone di sottoscrivere un prodotto di investimento con un rendimento molto interessante. Prima di decidere, vuoi conoscere l analisi che i nostri esperti finanziari hanno fatto su questo prodotto? Vuoi sottoscrivere un prodotto previdenziale per la tua pensione? Gli esperti di Soldi Sette sono a tua disposizione per ogni chiarimento. Analizzeranno nel dettaglio il prodotto proposto dalla tua banca, ti faranno conoscere il suo esatto funzionamento. 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