ANALISI FINANZIARIA TRADIZIONALE

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1 ANALISI FINANZIARIA TRADIZIONALE STRUTTURA PATRIMONIALE E PER SCADENZA DEL CAPITALE RICHIESTA DAGLI INTERMEDIARI FINANZIARI ATTIVO Beni di proprietà dell'impresa PASSIVO Indebitamento CAPITALE NETTO Ricchezza azionisti Attività immobilizzate Attivo corrente entro l anno Passività permanenti Passivo corrente Più l impresa copre le sue attività con il capitale netto e meno si espone a breve termine (è cioè in grado di far fronte agevolmente ai pagamenti liquidando le sue attività correnti), più le banche sono disposte a finanziarla, in quanto si riduce il rischio d insolvenza. La prassi nella concessione del credito suggerisce che il capitale netto debba superare un terzo delle attività e che le attività correnti debbano eccedere oltre 1,5 volte le passività correnti (2 negli USA). NOTE: Il bilancio diventa uno strumento di misura di equilibrio del conto patrimoniale in relazione alla scadenza per gli intermediari finanziari.

2 ANALISI FINANZIARIA TRADIZIONALE STRUTTURA PATRIMONIALE RICHIESTA DAGLI AZIONISTI In un mercato dei capitali perfetto il grado di liquidità dell impresa e la struttura delle fonti di finanziamento é ininfluente sul valore di quest ultima, in quanto gli azionisti possono essi stessi scegliere una composizione di portafoglio rispondente alle proprie preferenze di liquidità, neutralizzando così il rischio dei titoli posseduti. Solo la considerazione di imperfezioni, come i costi di fallimento e la deducibilità fiscale degli interessi passivi sul debito, motiva la presenza di attività finanziarie liquide nel bilancio d impresa e una struttura dei finanziamenti che contempli un elevato indebitamento. In tal caso sorge per il management un PROBLEMA DI COMPOSIZIONE OTTIMALE DEL CAPITALE A FAVORE DEGLI AZIONISTI NOTE: Il bilancio può diventare uno strumento di misura di equilibrio del conto patrimoniale in relazione alla scadenza anche per gli azionisti.

3 PRODUTTIVITÀ PARZIALE A) DI LINEA (BENI OMOGENEI) QUANTIT A o N PEZZI ; ORE LAVORO QUANTIT A o N PEZZI ORE MACCHINA B) D IMPRESA (BENI ETEROGENEI) fi conversione in valori omogenei a prezzi costanti PRODUTTIVITÀ SPURIA = VALORE DELLA PRODUZIONE MEDIA DEI DIPENDENTI moltiplicato per il GRADO D INTEGRAZIONE VALORE AGGIUNTO VALORE DELLA PRODUZIONE = 1 - COSTI ESTERNI VALORE DELLA PRODUZIONE moltiplicato per il PESO DELLA STRUTTURA ORGANIZZATIVA MEDIA DEI DIPENDENTI MEDIA ADDETTI ALLA PRODUZIONE diviso per il GRADO DI UTILIZZO DEL LAVORO = ORE LAVORATE DI PRODUZIONE MEDIA ADDETTI ALLA PRODUZIONE si ottiene PRODUTTIVITÀ INTERNA LORDA = VALORE AGGIUNTO ORE LAVORATE DI PRODUZIONE

4 PRODUTTIVITÀ PARZIALE: ESEMPIO DATI STATISTICI E CONTABILI PL VALORE DELLA PRODUZIONE (. milioni) CE dedotto: COSTI ESTERNI (. milioni) VA VALORE AGGIUNTO (. milioni) PV Indice dei prezzi delle vendite 1,20 PX Indice dei prezzi degli acquisti 1,10 NL MEDIA DEL PERSONALE (unità) 200 NP MEDIA ADDETTI IN PRODUZIONE (unità) 100 HP ORE LAVORATE IN PRODUZIONE (unità) CALCOLO PL / PV PRODUZIONE REALE (. milioni) CE / PX dedotto: COSTI ESTERNI REALI (. milioni) VAR VALORE AGGIUNTO REALE (. milioni) (PL/PV) / NL PRODUTTIVITÀ SPURIA (. milioni) 500 VAR / (PL/PV) moltiplicato: GRADO D'INTEGRAZIONE 40% VAR / NL =VALORE AGGIUNTO UNITARIO 200 NL / NP moltiplicato: PESO ORGANIZZAZIONE 2,0 VAR / NP =VALORE AGGIUNTO PER ADDETTO 400 HP / NP diviso: GRADO DI UTILIZZO DEL LAVORO VAR / HP PRODUTTIVITÀ ORARIA INTERNA (.migl.) 222 NOTE: a) vengono imputati ai lavoratori anche i benefici di produttività indotti dal progresso tecnico incorporato nel capitale; b) è opportuno non utilizzare il valore aggiunto netto (di ammortamenti), al fine di escludere le politiche di bilancio.

5 CONTO ECONOMICO.milioni FN FATTURATO NETTO MG VARIAZIONE RIMANENZE PF & LIC PL VALORE DELLA PRODUZIONE CE dedotto: COSTI ESTERNI VA VALORE AGGIUNTO WL dedotto: COSTO DEL LAVORO MOL MARGINE OPERATIVO LORDO AM dedotto: AMMORTAMENTI 20% MON MARGINE OPERATIVO NETTO IN = OF PF dedotto: INTERESSI PASSIVI NETTI OF di cui: Oneri finanziari 15% PF Proventi finanziari 8% RX REDDITO ANTE IMPOSTE E RETTIFICHE RB RETTIFICHE DI BILANCIO E STRAORD RI REDDITO IMPONIBILE OT dedotto: ONERI TRIBUTARI 52% RE REDDITO D'ESERCIZIO 20% STATO PATRIMONIALE (MEDIE).milioni KT IMMOBILIZZAZIONI LORDE FA dedotto: FONDO AMMORTAMENTO KTN IMMOBILIZZAZIONI NETTE KC CAPITALE CIRCOLANTE KIN CAPITALE INVESTITO NETTO DF DEBITI FINANZIARI AF dedotto: ATTIVITÀ FINANZIARIE DN DEBITI FINANZIARI NETTI KN PATRIMONIO NETTO KIN CAPITALE INVESTITO

6 REDDITIVITÀ DEL CAPITALE: ROI / ROE ROI = MARGINE OPERATIVO NETTO CAPITALE INVESTITO NETTO ROE = REDDITO DI ESERCIZIO PATRIMONIO NETTO CALCOLO DEL ROI FN FATTURATO NETTO 100,0% (CE MG) / FN dedotto: COSTI ESTERNI NETTI 46,0% VA / FN VALORE AGGIUNTO 54,0% WL / FN dedotto: COSTO DEL LAVORO 23,0% MOL / FN MARGINE OPERATIVO LORDO 31,0% AM / FN dedotto: AMMORTAMENTI 20% 10,0% ROS = MON / FN RETURN ON SALES 21,0% RK = FN / KIN ROTAZIONE DEL CAPITALE (n volte) 1,9 ROI = MON / KIN RETURN ON INVESTMENT = ROS RK 40,0% CALCOLO DEL ROE ROI ROI = RETURN ON INVESTMENT 40,0% PR = ROI IN/DN PREMIO PER IL RISCHIO OPERATIVO 22,0% LF = DN / KN RAPPORTO DI LEVA FINANZIARIA 2,0 RAR = RX / KN ROE ANTE RETTIFICHE = ROI + PR LF 84,0% MRB = RI / RX MOLTIPLICATORE RETTIFICHE BILANCIO 49,6% RAT = RI / KN ROE ANTE IMPOSTE = RAR MRB 41,7% 1 t = RE / RI QUOTA DI REDDITO POST IMPOSTE 48,0% ROE = RE / KN ROE DI BILANCIO = RAT (1 t) 20,0% QM INDICE DELLA QUOTAZIONE DI MERCATO 1,60 ROM ROE DI MERCATO = ROE / QM 12,5%

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