Investire sull oro e sulle aziende aurifere con gli ETF e gli ETC

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1 Investire sull oro e sulle aziende aurifere con gli ETF e gli ETC 19 Novembre, 2012 Lugano Fund Forum Simona Gambarini, Research Analyst

2 Contenuto Investire in ETF e ETC: Caratteristiche La Situazione Macroeconomica Oro: Perfomance e Prospettive Le Fondamentali delle Società Aurifere La Performance dell Oro e del Settore Aurifero a Confronto: Come Profittare del post QE I Benefici della Diversificazione Conclusioni Appendice Page 2

3 Investire in ETF e ETC: Caratteristiche

4 Piattaforme di ETF e ETC Commodity ETCs Currency ETCs ETF azionari Diversificazione generale Agricoltura Metalli industriali Energia Bestiame Metalli preziosi Long or Short USD/EUR/GBP vs G10 USD vs EMs (CNY & INR) Azioni statunitensi Materie prime Azioni europee Azioni tematiche Long (1x) Long (1x) Long (1x) Short (-1x) Short (-1x) Double Short (-2x) Double Leveraged (2x) Triple Long (3x) Double Leveraged (2x) Physical (1x) Triple Short (-3x) Forward (1x) Currency Hedged (GBP, EUR) Questi prodotti sono quotati su una o più delle seguenti borse valori: Londra, New York, Tokyo, Francoforte, Amsterdam, Parigi, Sydney, Milano e Dublino Page 4

5 ETC Strumenti creati per facilitare l investimento in materie prime Aumento della domanda di materie prime Domanda di materie prime da parte degli investitori Poche soluzioni d investimento per investire in commodity perchè i fondi UCITS devono essere diversificati e non possono investire in materie prime fisiche o direttamente in derivati C era il bisogno di un nuovo strumento quotato che potesse permettere un facile accesso alle singole materie prime Sono stati quindi creati gli ETC per replicare le caratteristiche di un fondo UCITS quotato: Introduzione degli ETC Fondo di tipo aperto, efficiente in termini di costi e trasparente Trustee e patrimonio segregato Gli ETC sono UCITS compliant sono considerati dei titoli che non includono derivati Page 5

6 Piattaforma ETF Exchange Piattaforma gestita con la collaborazione di 4 banche, Bank of America Merrill Lynch, Barclays Capital, Citi, Rabobank, e di ETF Securities Modello basato su swaps con controparti multiple Diversificazione del rischio di credito tra i membri del consorzio Tipologie di ETF: Generali, Tematici e Strategici Page 6

7 Caratteristiche degli ETF e ETC Caratteristiche comuni a ETF e ETC: Quotati in borsa valori; negoziati come azioni Riproducono la performance dell indice sottostante Titoli open-ended che sono trattati a prezzi molto vicini al NAV Collateralizzati in modo più esaustivo rispetto a quanto previsto dalla UCITS Prodotti a basso costo e semplici: (basse commissioni di gestione, spreads ridotti, trattati/negoziati durante le regolari ore di mercato) Differenze tra ETF e ETC: Gli ETC sono titoli di debito e non fondi Page 7

8 La Situazione Macroeconomica

9 Oct 07 Apr 08 Oct 08 Apr 09 Oct 09 Apr 10 Oct 10 Apr 11 Oct 11 Apr 12 Oct 12 Oct 07 Apr 08 Oct 08 Apr 09 Oct 09 Apr 10 Oct 10 Apr 11 Oct 11 Apr 12 Oct 12 La crescita globale sta migliorando Gli Indici PMI per il Settore Manifatturiero: US, Europa e Cina Livello dell'indice, Dati mensili, dal 31 Ottobre, 2007 al 31 Ottobre, % 250% Produzione Industriale Urbana, PMI e Vendite al Dettaglio Crescita % annuale, Dati mensili, Dal 31 Ottobre, 2007 al 31 Ottobre, 2012 Vendite al Dettaglio PMI Produzione Industriale % % % UE PMI US PMI Cina PMI 50% 0% -50% -100% Fonte: Source: Bloomberg, ETF Securities, ETF Securities Bloomberg Recentemente la crescita a livello globale sembra stare migliorando. Mentre l Europa remane in recessione, gli Stati Uniti e la Cina stanno ritornando a crescere. Fonte: Bloomberg, ETF Securities Le politiche espansionistiche della Cina sembra stiano avendo un impatto positivo: vedi la produzione industriale, l offerta di moneta e il livello degli investimenti. Il PIL nel terzo trimestre è rallentato a quota 7.4% (da 7.6% nel Q2), ma rimane ad livello di crescita robusto. Dato il miglioramento negli indicatori di crescita, il peggio sembra essere alle spalle per la Cina. Page 9

10 La crisi del debito in Europa: nessuna soluzione in vista Esposizione all'europa "Periferica" Miliardi di US$, al 31 Dicembre, 2011 Portogallo Irlanda Italia Grecia Spagna Francia Germania Regno Unito US Fonte: BIS, ETF Securities Note: Consolidated foreign claims of reporting banks (ultimate risk basis) on individual countries by nationality of reporting banks (amounts outstanding). La recessione in Spagna continua a peggiorare. Il deterioramento delle finanze dei governi locali potrebbe forzare la Spagna a richiedere un ulteriore pacchetto di aiuti. Se la Spagna dovesse procedere con una richiesta ufficiale di fondi, la BCE potrebbe procedere all acquisto di titoli di stato Spagnoli, riportando i tassi verso livelli sostenibili Grecia Italia Portogallo Irlanda Area euro Francia Germania Spagna Fonte: dati OCSE al 31/12/2011, ETF Securities Debito Lordo dei Governi (% del PIL) 2011 Il debito europeo rimane a livelli insostenibili e l impatto negativo sulla crescita è destinato a perdurare. Di consequenza la BCE sarà costretta a mantenere una politica accomodativa per qualche tempo. Page 10

11 Mercati più ottimisti in seguito a OMT e QE Gli Spread sui Titoli di Stato Spagnoli e Italiani Impennano Spread a 10 anni rispetto ai bund(bps), Dal 6 Novembre, 2010 to al 6 Novembre 2012 Spagna Italia Rendimenti dei Titoli di Stato Americani e Tedeschi a 10 Anni: Fuga verso la Qualita' %, Dati giornalieri, Dal 6 Novembre, 2011 al 6 Novembre, US Germania Nov 10 Mar 11 Jul 11 Nov 11 Mar 12 Jul 12 Nov 12 Fonte: Bloomberg, ETF Securities A seguito dell annuncio del progetto OMT (Outright Monetary Transactions) da parte della BCE, i rendimenti sui titoli di stato Italiani e Spagnoli sono scesi notevolmente. Tuttavia, l esitazione della Spagna nel richiedere aiuti ufficiali dalla UE, ha riportato i tassi a livelli insostenibili. Se la Spagna accettasse fondi dalla UE, i rendimenti sui titoli di stato dovrebbero ricominciare a scendere grazie anche all intervento della BCE. 0.5 Nov 11 Jan 12 Mar 12 May 12 Jul 12 Sep 12 Nov 12 Fonte: Bloomberg, ETF Securities Questo sarebbe positivo per i mercati azionari e delle commodities. I bond tedeschi e americani al contrario sono visti come beni rifugio. La domanda per i beni rifugio come l oro e i bond AAA continua ad essere sostenuta da una debole crescita globale, da politiche monetarie accomodative e dalla crisi nella euro zona. Page 11

12 Le banche centrali hanno reso chiare le loro intenzioni continueranno a fornire liquidità ai mercati 2,500,000 Bilancio della Federal Reserve Milioni di US$, Dati settimanali, Dal 24 Ottobre, 2000 al 24 Ottobre, ,500,000 Bilancio della BCE Milioni di EUR, Dati settimanali, Dal 19 Ottobre, 2000 al 19 Ottobre, ,000,000 3,000,000 2,500,000 1,500,000 2,000,000 1,000,000 1,500, ,000 1,000, ,000 0 Oct 00 Oct 02 Oct 04 Oct 06 Oct 08 Oct 10 Oct 12 Fonte: Bloomberg, ETF Securities Le principali banche centrali dovranno continuare a promuovere politche espansionistiche per supportare i mercati finanziari e incoraggiare la crescita economica. Il 13 di Settembre, la Fed ha annunciato un terzo round di quantitative easing, che consiste nel comprare US$40 miliardi al mese di MBS e mantenere i tassi ai liveli attuali fino al La Fed ha reso chiaro che farà tutto il possibile per stimolare l occupazione e riportare il tasso di disoccupazione a livelli normali. 0 Oct 00 Oct 02 Oct 04 Oct 06 Oct 08 Oct 10 Oct 12 Fonte: Bloomberg, ETF Securities Data la vittoria di Obama alle presidenziali americane, la Fed dovrebbe continuare ad avere tutto il supporto necessario per continuare la sua politica espansionistica. L approvazione del programma OMT da parte della BCE apre la strada ad ulteriori politiche accomodativein Europa. Se la Spagna richiedesse formalmente l aiuto dell UE/IMF, la BCE avrebbe il via libera per comprare titoli di stato spagnoli in quantità illimitata. Page 12

13 Oro: Perfomance e Prospettive

14 Politiche monetarie espansive: l impatto sull oro 2,000 Oro vs. Tassi d'interesse Reali* negli Stati Uniti Dati giornalieri, Dal 5 di Novembre, 2006 al 5 di Novembre, , , Oro Tassi d'interesse Reali (scala invertita) Nov 06 Nov 07 Nov 08 Nov 09 Nov 10 Nov 11 Nov 12 Fonte: Bloomberg, ETF Securities * Estratti da Titoli di Stato a 5 anni legati all'inflazione Storicamente, l oro tende a performare in periodi caratterizzati da bassi tassi d interesse ed elevata espansione monetaria come spesso accade durante crisi finanziarie e svalutazione valutaria. Dato l elevato livello del debito e deficit pubblico dei principali governi, i tassi d interesse sono stati mantenuti a livelli artificialmente bassi dalle banche centrali nel tentativo di supportare la crescita economica. Questo ha risvegliato timori di una possibile svalutazione valutaria, supportando la domanda d oro come bene rifugio. Page 14

15 Oro e Dollaro: una relazione non sempre chiara 2,250 Oro e Dollaro Dati giornalieri, Dal 5 di Novembre, 2010 al 5 di Novembre , , , , Prezzo dell'oro (Sinistra, US$/oz) Tasso EUR/Usd (Destra) / / / / / / /2012 Fonte: Bloomberg, ETF Securities L oro tende ad essere negativamente correlato al Dollaro, enfatizzando ulteriormente il ruolo dell oro come hedge sulla potenziale debolezza del Dollaro. Recentemente, il Dollaro è stato sostenuto dai dati economici positivi provenienti dagli Stati Uniti e dalla debolezza dell Euro a seguito della crisi Europea. Questo ha in parte frenato l ascesa dell oro. Tuttavia, l oro non è sempre stato inversamente correlato al Dollaro. In periodi di estremo stress finanziario, come durante la crisi del 2008, l oro tende a muoversi insieme al Dollaro perchè gli investitori si rifugiano nella percepita sicurezza dell oro e dei titoli del tesoro americano. Page 15

16 L oro e la politica fiscale americana 2,000 Prezzo dell'oro spot (US$/oz.) Usare l'oro come Hedge contro il "Fiscal Cliff" US$/oz, Dal 2 di Gennaio, 2011 all' 8 di Novembre, ,900 Elezione negli Stati Uniti 1,800 1,700? 1,600 1,500 1,400 Limite sul Debito US US perde il rating AAA 'Fiscal Cliff' a fine Dicembre- pro oro? Peggioramento della crisi del 1,300 debito in Europa e aspettative sulla discussione del debito negli US 1,200 Jan 11 Apr 11 Jul 11 Oct 11 Jan 12 Apr 12 Jul 12 Oct 12 Fonte: Bloomberg, ETF Securities Una delle principali preoccupazioni degli investitori oggi e l impatto sugli asset di rischio di una mancata risoluzione del cosiddetto fiscal cliff. Se il Congresso americano non riuscisse a trovare un accordo sul livello del debito americano, l economia americana rischierebbe di entrare in recessione e di perdere la sua AAA. Questa questione per ora irrisolta è probabilmente la ragione principale dietro la performance non entusiasmante dei principali asset di rischio a seguito dell annuncio di un terzo round di quantitative easing a Settembre e del miglioramento della situazione economica negli Stati Uniti e Cina. Investire nell oro può fornire copertura contro un peggioramento della situazione negli Stati Uniti. Durante l ultimo dibattito congressuale sul tetto del debito americano nell estate del 2011, l oro e salito del 30%. Page 16

17 Le posizioni speculative lunghe nette si sono ridotte, ma rimangono a livelli elevati COMEX Gold Positioning Daily data, From November5, 2008 to November 5, 2012 Trading Volume (LHS) Net Non-Commercial Positions Nov 08 May 09 Nov 09 May 10 Nov 10 May 11 Nov 11 May 12 Nov 12 Sources: ETF Securities, Bloomberg Dopo il forte incremento delle posizioni speculative nette lunghe da Luglio a Settembre, in Ottobre le posizioni lunghe hanno cominciato a diminuire. L esitazione della Spagna nel richiedere gli aiuti europei ha esercitato pressione negativa sull Euro (e positiva sul Dollaro) e gli investitori sono rimasti in attesa dei risultati delle elezioni americane e di eventuali sviluppi riguardo il fiscal cliff a fine anno. Un ulteriore abbassamento delle posizioni lunghe nette potrebbe creare una stabile base per futuri innalzamenti dell oro nel Page 17

18 Le Fondamentali delle Società Aurifere

19 Il Disallineamento tra il Prezzo dell Oro e delle Società Aurifere La Performance delle Aziende Aurifere e dell'oro a Confronto 100 = Nov. 7, 2009, Dati giornalieri, Dal 7 Novembre, 2009 al 5 Novembre, 2012 Prezzo Spot dell'oro DAXglobal Gold Miners Index Il Rapporto tra Oro e Aziende Aurifere Dati giornalieri, Dal 5 Novembre, 2002 al 5 Novembre, 2012 Oro vs Aziende Aurifere (DAXglobal Gold Miners Index) Media a 10 Anni La Grecia riceve fondi 60 Jan 10 Jun 10 Nov 10 Apr 11 Sep 11 Feb 12 Jul 12 Dec 12 Fonte: Bloomberg, ETF Securities Il Portogallo riceve fondi La Grecia richiede altri fondi Europei Le banche Spagnole ricevono fondi Europei Nov 02 Nov 03 Nov 04 Nov 05 Nov 06 Nov 07 Nov 08 Nov 09 Nov 10 Nov 11 Nov 12 Fonte: Bloomberg, ETF Securities Negli ultimi due anni, in corrispondenza di periodi di rinnovata avversione al rischio, la performance dell'oro si è rivelata sostanzialmente diversa dalla performance delle azioni delle società aurifere. Nel 2011, la risalita dell oro è stata favorita dal peggioramento della crisi del debito in Europa e dalla fragilità del sistema bancario. Allo stesso tempo, la crisi dell Unione Monetaria Europea e la minaccia di una recessione a livello globale hanno contribuito al peggioramento della performance dei mercati azionari, influenzando negativamente anche il settore aurifero. Il rapporto tra oro e l indice delle aziende aurifere (DAXglobal Gold Miners Index) è attualmente 50% al di sopra della media a 10 anni (al 5 di Novembre 2012). Page 19

20 Le Fondamentali delle Società Aurifere 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 Costi di Produzione e Margini Medi* delle Società Aurifere negli Ultimi 10 Anni US$/oz, Dati Annuali, Dal 2002 a Giugno Prezzo medio di mercato (LME PM Fixing) Margine medio sull'oro Costi di Produzione Medi Prezzo medio realizzato Hedge Book Storico delle Società Aurifere Globali Miliardi di US$, Dati Trimestrali, Dal Q al Q HY2012 Fonte: Bloomberg, Company websites, ETF Securities * Media calcolata con riferimento alle seguenti aziende incluse nel DAXglobal Gold Miners Index: Barrick Gold Corp., Goldcorp, Newmont Mining Corp., Kinross Gold, Agnico-Eagle Mines, Eldorado Gold Corp., Yamana, Anglogold Ashanti, Randgold Resources, Gold Fields, Harmony Gold Mining. 0 Q Q Q Q Fonte: GFMS, Bloomberg, ETF Securities Q Q Q Q Q Q Q Q Q L incremento dei costi di estrazione dell oro ha contribuito ad un generale aumento dei costi di produzione per le compagnie aurifere (cash costs), che sono più che raddoppiati negli ultimi dieci anni. Tuttavia, le società aurifere sono state in grado di ritagliare margini sempre più elevati che sono cresciuti molto più rapidamente dei costi stessi. Storicamente, le società aurifere hanno protetto l esposizione dei propri profitti da fluttuazioni del prezzo dell oro tramite l uso di derivati. Tuttavia, questa prassi si è interrotta negli ultimi anni e il valore della produzione delle società aurifere dovrebbe ora essere molto più correlato al prezzo dell oro. Page 20

21 I recenti disordini in Sudafrica hanno avuto un impatto limitato sul nostro indice Contributo dei Principali Costituenti alla Performance Totale del DAXglobal Gold Miners Index Livello dell'indice (EUR), Dati giornalierii, Dal 20 Ottobre, 2010 al 20 Ottobre Altri YAMANA GOLD INC NEWMONT MNG CORP KINROSS GOLD CORP GOLDCORP INC. ELDORADO GOLD CORP. BARRICK GOLD CORP. AGNICO-EAGLE MNS RANDGOLD RESOURCES HARMONY GOLD MNG GOLD FIELDS LTD ANGLOGOLD ASHANTI Indice Oct 10 Jan 11 Apr 11 Jul 11 Oct 11 Jan 12 Apr 12 Jul 12 Oct Fonte: Bloomberg, ETF Securities Mesi di scioperi illegali hanno avuto un impatto negativo sulla produzione di oro e platino in Sudafrica recentemente. Anglogold Ashanti, Gold Fields e Harmony sono tra le aziende aurifere più impattate dall interruzione della produzione dovuta ai disordini nel paese. Anche se la situazione sembra stia tornando alla normalità, questo tipo di disordini sono molto frequenti nell industria mineraria del Sudafrica ed è probabile che questi eventi influenzino negativamente la performance delle aziende aurifere locali Tuttavia, l impatto sull indice DAXglobal Gold Mining è stato piuttosto limitato, dal momento che le aziende aurifere sudafricane rappresentano solo il 14% dell indice (al 31 Ottobre, 2012). Page 21

22 I problemi dell industria mineraria in Sudafrica sono strutturali Costi di Produzione delle Aziende Nord Americane e Sudafricane a confronto 1,800 1,600 1,400 1,200 1, US$/oz, Dati annuali, Dal 2002 to HY2012 Costi di produzione medi - Aziende Nord Americane* Costi di produzione medi - Aziende Sudafricane** Prezzo medio realizzato - Aziende Nord Americane* Prezzo medio realizzato - Aziende Sudafricane** HY2012 Fonte: Bloomberg, Company websites, ETF Securities * Barrick Gold Corp., Goldcorp, Newmont Mining Corp., Kinross Gold, Agnico-Eagle Mines, Eldorado Gold Corp., Yamana ** Anglogold Ashanti, Randgold Resources, Gold Fields, Harmony Gold Mining Il Sudafrica è il quinto più grande produttore d oro al mondo, dietro a Cina, Australia, US e Russia. Tuttavia, il Sudafrica è anche il paese con il più elevato livello di costi di produzione secondo l azienda di consulenza Thomson Reuters GFMS. Questo ha portato ad una diminuzione costante della produzione nel paese dal La natura ad alta intensità di manodopera dell industria mineraria Sudafricana e il forte potere dei sindacati stanno minacciando la competitività dell industria nel paese. Page 22

23 La Performance dell Oro e del Settore Aurifero a Confronto: Come Profittare del post QE

24 Physical Silver Nickel DAXglobal Gold Mining Precious Metals DAXglobal Steel Tin Physical Palladium Physical Basket Physical Gold Physical Platinum Copper Industrial Metals Zinc Lead Aluminium Il Settore aurifero tende a superare la performance dell oro dopo i QE 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% La Performance degli ETC e degli ETF sui Metalli dopo i Quantitative Easing* Performance in %, Dati giornalieri, Performance media dopo QE1, QE2 and QE3 3M 6M Attuale (Set 13 - Ott 31) Fonte: Bloomberg, ETF Securities * Performance calcolata come la media dei ritorni sugli indici sottostanti nei 2 mesi (Set Ott ), 3 mesi e 6 mesi dopo QE1 (25 Nov 2008), l'estensione di Q1 (18 Mar 2009), QE2 (03 Nov 2010) e operation twist (30 Giu 2011). Ranking basato sulla media a 3 mesi. Negli ultimi anni di quantitative easing, gli asset ciclici come i metalli industriali e gli indici azionari di aziende metallifere sono stati gli investimenti più produttivi. La reazione al terzo round di QE negli Stati Uniti (QE3) è stata più pacata a causa del potenziale effetto negativo sulla crescita nel caso di una mancata risoluzione del fiscal cliff negli Stati Uniti entro fine anno e della continua posticipazione di una richiesta di aiuti ufficiale da parte della Spagna. Se queste due questioni venissero risolte nei prossimi mesi, gli asset ciclici, la cui performance è stata finora limitata, potrebbero ritornare a crescere fortemente col nuovo anno. Page 24

25 Il Settore aurifero tende a superare la performance dell oro dopo i QE (cont.) Evento Fonte: Bloomberg, ETF Securities Data dell'annuncio Performance a 2 mesi Gold Spot DAXglobal Gold Miners Index QE1 25/11/ % 41.0% QE1 - estensione 18/03/ % 14.2% QE2 03/11/ % 4.6% Operation Twist 30/06/ % 13.5% Operation Twist - Estensione 20/06/ % 4.2% QE3* 13/09/ % -0.5% * Performance misurata dal giorno dell'annuncio al 5 Novembre, Un investitore che voglia essere esposto al prezzo dell oro ha due opzioni: investire direttamente nel mercato dell oro o ottenere un esposizione indiretta tramite le azioni delle aziende aurifere. La performance del settore aurifero si è spesso discostata dalla performance dell oro, a seconda della situazione di mercato, della propensione al rischio e di altri fattori legati alle fondamentali. Per gli investitori interessati ad un modo alternativo di beneficiare di un potenziale rialzo dei prezzi dell oro, le azioni delle società aurifere hanno storicamente generato ritorni più elevati dell oro nei mesi successivi all annuncio di uno nuovo round di QE. Dato l annuncio di QE3 a Settembre e la relativa bassa valutazione delle azioni delle aziende aurifere, investire in un indice di aziende aurifere potrebbe rivelarsi una scelta strategica. Page 25

26 Gold Silver Gold Miners Platinum Palladium FTSE 100 S&P 500 MSCI World STOXX 50 Gold Miners Silver Gold Platinum Palladium MSCI World FTSE 100 STOXX 50 S&P 500 La Performance dell Oro e delle Società Aurifere in Scenari Alternativi 4% 2% 0% Performance durante il peggior 20% dei ritorni dell's&p500 (USD) Dati mensili, Dal 31 Ottobre, 2002 al 31 Ottobre, % 1.1% 1.0% 0.4% 15% 10% 13.4% Performance durante il miglior 20% dei ritorni dell'oro (USD) Dati mensili, Dal 31 Ottobre, 2002 al 31 Ottobre, % 8.6% 6.6% 6.5% -2% -1.6% 5% -4% -6% -8% -5.7% -5.7% -6.0% -6.7% 0% -5% 1.6% 1.4% 1.3% 0.8% -10% -10% Fonte: ETF Securities, Bloomberg * DAXglobal Gold Miners Index Fonte: ETF Securities, Bloomberg * DAXglobal Gold Miners Index Durante periodi di debolezza del mercato azionario e di elevata avversione al rischio, l oro ha in media generato profitti più elevati rispetto al settore aurifero. Tuttavia, se consideriamo il top 20% dei ritorni dell oro negli ultimi dieci anni (vedi grafico a destra), le società aurifere hanno materialmente superato la performance dell oro. In media, i guadagni generati dalle società aurifere hanno superato i profitti prodotti dall S&P500, ad eccezione che in periodi di elevata volatilità come nella crisi del I grafici riportati in questa slide mostrano che l oro e le società aurifere hanno generalmente superato la performance di indici azionari come l S&P500. Page 26

27 I Benefici della Diversificazione

28 Historical Return Oro e Società Aurifere: i Benefici della Diversificazione Portfolio Allocation with Different Combinations of Equity, Bond and Gold Monthly Data, From December 31, 2001 to December 31, % Efficient Frontier with Gold & Gold Miners Efficient Frontier with S&P500 & Bonds 25% Efficient Frontier with Gold Miners & Bonds 20% Gold Miners, Bonds & Gold 15% Gold Miners & Bonds only 10% 5% S&P500 & Bonds only 0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% Standard Deviation Source: ETF Securities, Bloomberg Data (USD): Equity : Gold Miners DAXglobal Gold Miners Index; S&P500 Index Bonds - Barclays Capital US Aggregate Bond Index Gold - Commodity Dal punto di vista delle decisioni di investimento, una maggiore diversificazione dovrebbe contribuire a migliorare il profilo di rischio e ritorno di un portafoglio. Il grafico sovrastante mostra come questo sia possibile includendo azioni delle società aurifere e oro nel proprio portafoglio. Page 28

29 Conclusioni

30 Conclusioni La flebile crescita economica, politiche monetarie accomodative e la crisi nella Euro zona hanno sostenuto la domanda di beni rifugio quali l oro. Una delle principali preoccupazioni degli investitori oggi è l impatto che una mancata risoluzione del cosiddetto fiscal cliff potrebbe avere sugli asset di rischio. Investire nell oro può fornire copertura contro un peggioramento della situazione negli Stati Uniti. Tuttavia, il fattore che probabilmente avrà l impatto maggiore sul prezzo dell oro è la potenziale richiesta di aiuti da parte della Spagna (o addirittura dell Italia). Questo permetterebbe all euro di apprezzarsi, causando un corrispettivo deprezzamento del Dollaro e un miglioramento della propensione per il rischio. La divergenza tra prezzo dell oro e valutazione delle azioni delle aziende aurifere non sembra essere giustificata da un deterioramento delle fondamentali, ad eccezione delle aziende sudafricane che si trovano ad affrontare problemi strutturali intrinsechi. In periodi di elevata volatilità e avversione al rischio, l oro ha in media generato profitti più elevati rispetto al settore aurifero. Le azioni delle società aurifere costituiscono uno strumento indiretto per ottenere esposizione al prezzo dell oro e hanno storicamente generato ritorni più elevati dell oro nei mesi successivi all annuncio di un nuovo round di QE. In termini di allocazione di portafoglio, l aggiunta di azioni delle aziende aurifere e/o dell oro ad un portafoglio dovrebbe fornire una maggiore diversificazione, contribuendo a migliorare il profilo di rischio e ritorno di un portafoglio. Page 30

31 Appendice

32 I Costituenti del DAXglobal Gold Miners Index al 31 Ottobre, 2012 Constituenti Fonte: ETF Securities Paese d'origine Prezzo di chiusura Peso BARRICK GOLD CORP. CANADA % NEWCREST MNG LTD AUSTRALIA % GOLDCORP INC. CANADA % NEWMONT MNG CORP UNITED STATES % ANGLOGOLD ASHANTI SOUTH AFRICA % YAMANA GOLD INC. CANADA % AGNICO-EAGLE MNS CANADA % ELDORADO GOLD CORP. CANADA % RANDGOLD RESOURCES JERSEY % KINROSS GOLD CORP. CANADA % ROYAL GOLD INC. UNITED STATES % GOLD FIELDS LTD SOUTH AFRICA % FRANCO-NEVADA CORP. CANADA % IAMGOLD CORP. CANADA % OSISKO MINING CORP. CANADA % ZIJIN MINING GRP CHINA % HARMONY GOLD MNG SOUTH AFRICA % NEW GOLD INC. CANADA % PETROPAVLOVSK BRITAIN % POLYMETAL INTL PLC RUSSIA % TURQUOISE HILL RES CANADA % AURICO GOLD INC. CANADA % ALAMOS GOLD INC. CANADA % RESOLUTE MINING AUSTRALIA % SEMAFO INC. CANADA % CENTERRA GOLD INC. CANADA % B2GOLD CORP. CANADA % SILVER LAKE RES. LTD AUSTRALIA % ALACER GOLD CORP. UNITED STATES % CENTAMIN PLC JERSEY % L area in grigio evidenzia alcune delle maggiori aziende nell indice per peso. Queste sono le aziende che sono state utilizzate nell analisis dei costi.. Page 32

33 La performance della piattaforma ETFX ETFX Products Cumulative Returns (Base Currency) Oct 12 YTD 1 Yr 3 Yrs 5 Yrs FTSE 100 Correlations with Eurostoxx S&P DAX30 Volatility 2x Leveraged Equity ETFs ETFX FTSE 100 Leveraged (2x) Fund* 1% 6% 6% 12% n.a % ETFX DAX 2x Long Fund -1% 45% 36% 38% -47% % ETFX FTSE MIB Leveraged (2x) Fund* 2% 5% -9% -57% n.a % 2x Short Equity ETFs ETFX FTSE 100 Super Short Strategy (2x) Fund* -2% -19% -22% -53% n.a % ETFX DAX 2x Short Fund* 1% -40% -41% -61% n.a % ETFX FTSE MIB Super Short Strategy (2x) Fund* -4% -31% -29% -21% n.a % US Equity ETFs ETFX Russell 2000 US Small Cap Fund -2% 11% 13% 41% 4% % Thematic Equity ETFs ETFX WNA Global Nuclear Energy Fund -2% 2% -4% -11% -40% % ETFX S-Net ITG Global Agri Business Fund 0% 14% 6% 33% 15% % ETFX DAXglobal Alternative Energy Fund -2% -9% -10% -33% -57% % ETFX DAXglobal Coal Mining Fund 10% -14% -21% -10% -32% % ETFX DAXglobal Gold Mining Fund -2% -4% -15% 6% 7% % ETFX DAXglobal Shipping Fund 0% -6% -9% -37% -76% % ETFX DJ-UBS All Commodities 3 Month Forward Fund -2% 1% -3% 12% -3% % ETFX Dow Jones Global Select Dividend Fund 1% 13% 10% 26% -7% % ETFX-BofAML IVSTOXX ETF* -15% -59% -61% -73% -54% % Source: Bloomberg, ETF Securities All returns, correlations and volatilities are based on actual index data or underlying commodity prices excluding fees. Returns are in base currency, dates are from the 26 th October 2002 (10 Yrs), 2007 (5 Yrs), 2009 (3 Yrs), 2011 (1 Yr), 31 st December 2011 (YTD) and from 26 th September to 26 th October 2012 (Oct 12). * Correlations and volatility are calculated since inception. Page 33

34 La performance degli ETCs sui metalli preziosi di ETF Securities Cumulative Returns (EUR) Correlations with Oct 12 YTD 1 Yr 3 Yrs 5 Yrs 10 Yrs FTSE 100 Eurostoxx S&P DAX30 Volatility Sharpe Ratio Precious Metals ETFS Precious Metals DJ-UBSCI SM * -4% 10% 5% 96% 138% 322% % 0.74 ETFS Physical Platinum -4% 15% 6% 35% 19% 101% % 0.27 ETFS Physical Palladium -4% -4% -1% 112% 82% 48% % 0.09 ETFS Physical Silver -7% 13% 2% 121% 150% 445% % 0.47 ETFS Physical Gold -2% 12% 7% 89% 145% 315% % 0.79 ETFS Physical PM Basket -3% 10% 6% 81% 103% 202% % 0.58 ETFS Gold* -3% 9% 5% 85% 131% 280% % 0.77 ETFS Silver* -6% 14% 2% 119% 136% 407% % 0.52 ETFS Platinum* -6% 9% 2% 30% 12% 135% % 0.35 Source: Bloomberg, ETF Securities All returns, correlations and volatilities are based on actual index data or underlying commodity prices excluding fees. Returns are in EUR, dates are from the 26 th October 2002 (10 Yrs), 2007 (5 Yrs), 2009 (3 Yrs), 2011 (1 Yr), 31 st December 2011 (YTD) and from 26 th September to 26 th October 2012 (Oct 12). Correlations and volatilities are correlation and annual volatility of daily returns over period from 26 th October 2002 to 26 th October 2012, unless otherwise stated. Sharpe ratios are based on 10 year returns, 10 year volatility and a risk free rate of 0.79% (average of US 5Yr rates over 1 year). * These products track indices priced off futures returns. Page 34