Investire sull oro e sulle aziende aurifere con gli ETF e gli ETC

Dimensione: px
Iniziare la visualizzazioe della pagina:

Download "Investire sull oro e sulle aziende aurifere con gli ETF e gli ETC"

Transcript

1 Investire sull oro e sulle aziende aurifere con gli ETF e gli ETC 19 Novembre, 2012 Lugano Fund Forum Simona Gambarini, Research Analyst

2 Contenuto Investire in ETF e ETC: Caratteristiche La Situazione Macroeconomica Oro: Perfomance e Prospettive Le Fondamentali delle Società Aurifere La Performance dell Oro e del Settore Aurifero a Confronto: Come Profittare del post QE I Benefici della Diversificazione Conclusioni Appendice Page 2

3 Investire in ETF e ETC: Caratteristiche

4 Piattaforme di ETF e ETC Commodity ETCs Currency ETCs ETF azionari Diversificazione generale Agricoltura Metalli industriali Energia Bestiame Metalli preziosi Long or Short USD/EUR/GBP vs G10 USD vs EMs (CNY & INR) Azioni statunitensi Materie prime Azioni europee Azioni tematiche Long (1x) Long (1x) Long (1x) Short (-1x) Short (-1x) Double Short (-2x) Double Leveraged (2x) Triple Long (3x) Double Leveraged (2x) Physical (1x) Triple Short (-3x) Forward (1x) Currency Hedged (GBP, EUR) Questi prodotti sono quotati su una o più delle seguenti borse valori: Londra, New York, Tokyo, Francoforte, Amsterdam, Parigi, Sydney, Milano e Dublino Page 4

5 ETC Strumenti creati per facilitare l investimento in materie prime Aumento della domanda di materie prime Domanda di materie prime da parte degli investitori Poche soluzioni d investimento per investire in commodity perchè i fondi UCITS devono essere diversificati e non possono investire in materie prime fisiche o direttamente in derivati C era il bisogno di un nuovo strumento quotato che potesse permettere un facile accesso alle singole materie prime Sono stati quindi creati gli ETC per replicare le caratteristiche di un fondo UCITS quotato: Introduzione degli ETC Fondo di tipo aperto, efficiente in termini di costi e trasparente Trustee e patrimonio segregato Gli ETC sono UCITS compliant sono considerati dei titoli che non includono derivati Page 5

6 Piattaforma ETF Exchange Piattaforma gestita con la collaborazione di 4 banche, Bank of America Merrill Lynch, Barclays Capital, Citi, Rabobank, e di ETF Securities Modello basato su swaps con controparti multiple Diversificazione del rischio di credito tra i membri del consorzio Tipologie di ETF: Generali, Tematici e Strategici Page 6

7 Caratteristiche degli ETF e ETC Caratteristiche comuni a ETF e ETC: Quotati in borsa valori; negoziati come azioni Riproducono la performance dell indice sottostante Titoli open-ended che sono trattati a prezzi molto vicini al NAV Collateralizzati in modo più esaustivo rispetto a quanto previsto dalla UCITS Prodotti a basso costo e semplici: (basse commissioni di gestione, spreads ridotti, trattati/negoziati durante le regolari ore di mercato) Differenze tra ETF e ETC: Gli ETC sono titoli di debito e non fondi Page 7

8 La Situazione Macroeconomica

9 Oct 07 Apr 08 Oct 08 Apr 09 Oct 09 Apr 10 Oct 10 Apr 11 Oct 11 Apr 12 Oct 12 Oct 07 Apr 08 Oct 08 Apr 09 Oct 09 Apr 10 Oct 10 Apr 11 Oct 11 Apr 12 Oct 12 La crescita globale sta migliorando Gli Indici PMI per il Settore Manifatturiero: US, Europa e Cina Livello dell'indice, Dati mensili, dal 31 Ottobre, 2007 al 31 Ottobre, % 250% Produzione Industriale Urbana, PMI e Vendite al Dettaglio Crescita % annuale, Dati mensili, Dal 31 Ottobre, 2007 al 31 Ottobre, 2012 Vendite al Dettaglio PMI Produzione Industriale % % % UE PMI US PMI Cina PMI 50% 0% -50% -100% Fonte: Source: Bloomberg, ETF Securities, ETF Securities Bloomberg Recentemente la crescita a livello globale sembra stare migliorando. Mentre l Europa remane in recessione, gli Stati Uniti e la Cina stanno ritornando a crescere. Fonte: Bloomberg, ETF Securities Le politiche espansionistiche della Cina sembra stiano avendo un impatto positivo: vedi la produzione industriale, l offerta di moneta e il livello degli investimenti. Il PIL nel terzo trimestre è rallentato a quota 7.4% (da 7.6% nel Q2), ma rimane ad livello di crescita robusto. Dato il miglioramento negli indicatori di crescita, il peggio sembra essere alle spalle per la Cina. Page 9

10 La crisi del debito in Europa: nessuna soluzione in vista Esposizione all'europa "Periferica" Miliardi di US$, al 31 Dicembre, 2011 Portogallo Irlanda Italia Grecia Spagna Francia Germania Regno Unito US Fonte: BIS, ETF Securities Note: Consolidated foreign claims of reporting banks (ultimate risk basis) on individual countries by nationality of reporting banks (amounts outstanding). La recessione in Spagna continua a peggiorare. Il deterioramento delle finanze dei governi locali potrebbe forzare la Spagna a richiedere un ulteriore pacchetto di aiuti. Se la Spagna dovesse procedere con una richiesta ufficiale di fondi, la BCE potrebbe procedere all acquisto di titoli di stato Spagnoli, riportando i tassi verso livelli sostenibili Grecia Italia Portogallo Irlanda Area euro Francia Germania Spagna Fonte: dati OCSE al 31/12/2011, ETF Securities Debito Lordo dei Governi (% del PIL) 2011 Il debito europeo rimane a livelli insostenibili e l impatto negativo sulla crescita è destinato a perdurare. Di consequenza la BCE sarà costretta a mantenere una politica accomodativa per qualche tempo. Page 10

11 Mercati più ottimisti in seguito a OMT e QE Gli Spread sui Titoli di Stato Spagnoli e Italiani Impennano Spread a 10 anni rispetto ai bund(bps), Dal 6 Novembre, 2010 to al 6 Novembre 2012 Spagna Italia Rendimenti dei Titoli di Stato Americani e Tedeschi a 10 Anni: Fuga verso la Qualita' %, Dati giornalieri, Dal 6 Novembre, 2011 al 6 Novembre, US Germania Nov 10 Mar 11 Jul 11 Nov 11 Mar 12 Jul 12 Nov 12 Fonte: Bloomberg, ETF Securities A seguito dell annuncio del progetto OMT (Outright Monetary Transactions) da parte della BCE, i rendimenti sui titoli di stato Italiani e Spagnoli sono scesi notevolmente. Tuttavia, l esitazione della Spagna nel richiedere aiuti ufficiali dalla UE, ha riportato i tassi a livelli insostenibili. Se la Spagna accettasse fondi dalla UE, i rendimenti sui titoli di stato dovrebbero ricominciare a scendere grazie anche all intervento della BCE. 0.5 Nov 11 Jan 12 Mar 12 May 12 Jul 12 Sep 12 Nov 12 Fonte: Bloomberg, ETF Securities Questo sarebbe positivo per i mercati azionari e delle commodities. I bond tedeschi e americani al contrario sono visti come beni rifugio. La domanda per i beni rifugio come l oro e i bond AAA continua ad essere sostenuta da una debole crescita globale, da politiche monetarie accomodative e dalla crisi nella euro zona. Page 11

12 Le banche centrali hanno reso chiare le loro intenzioni continueranno a fornire liquidità ai mercati 2,500,000 Bilancio della Federal Reserve Milioni di US$, Dati settimanali, Dal 24 Ottobre, 2000 al 24 Ottobre, ,500,000 Bilancio della BCE Milioni di EUR, Dati settimanali, Dal 19 Ottobre, 2000 al 19 Ottobre, ,000,000 3,000,000 2,500,000 1,500,000 2,000,000 1,000,000 1,500, ,000 1,000, ,000 0 Oct 00 Oct 02 Oct 04 Oct 06 Oct 08 Oct 10 Oct 12 Fonte: Bloomberg, ETF Securities Le principali banche centrali dovranno continuare a promuovere politche espansionistiche per supportare i mercati finanziari e incoraggiare la crescita economica. Il 13 di Settembre, la Fed ha annunciato un terzo round di quantitative easing, che consiste nel comprare US$40 miliardi al mese di MBS e mantenere i tassi ai liveli attuali fino al La Fed ha reso chiaro che farà tutto il possibile per stimolare l occupazione e riportare il tasso di disoccupazione a livelli normali. 0 Oct 00 Oct 02 Oct 04 Oct 06 Oct 08 Oct 10 Oct 12 Fonte: Bloomberg, ETF Securities Data la vittoria di Obama alle presidenziali americane, la Fed dovrebbe continuare ad avere tutto il supporto necessario per continuare la sua politica espansionistica. L approvazione del programma OMT da parte della BCE apre la strada ad ulteriori politiche accomodativein Europa. Se la Spagna richiedesse formalmente l aiuto dell UE/IMF, la BCE avrebbe il via libera per comprare titoli di stato spagnoli in quantità illimitata. Page 12

13 Oro: Perfomance e Prospettive

14 Politiche monetarie espansive: l impatto sull oro 2,000 Oro vs. Tassi d'interesse Reali* negli Stati Uniti Dati giornalieri, Dal 5 di Novembre, 2006 al 5 di Novembre, , , Oro Tassi d'interesse Reali (scala invertita) Nov 06 Nov 07 Nov 08 Nov 09 Nov 10 Nov 11 Nov 12 Fonte: Bloomberg, ETF Securities * Estratti da Titoli di Stato a 5 anni legati all'inflazione Storicamente, l oro tende a performare in periodi caratterizzati da bassi tassi d interesse ed elevata espansione monetaria come spesso accade durante crisi finanziarie e svalutazione valutaria. Dato l elevato livello del debito e deficit pubblico dei principali governi, i tassi d interesse sono stati mantenuti a livelli artificialmente bassi dalle banche centrali nel tentativo di supportare la crescita economica. Questo ha risvegliato timori di una possibile svalutazione valutaria, supportando la domanda d oro come bene rifugio. Page 14

15 Oro e Dollaro: una relazione non sempre chiara 2,250 Oro e Dollaro Dati giornalieri, Dal 5 di Novembre, 2010 al 5 di Novembre , , , , Prezzo dell'oro (Sinistra, US$/oz) Tasso EUR/Usd (Destra) / / / / / / /2012 Fonte: Bloomberg, ETF Securities L oro tende ad essere negativamente correlato al Dollaro, enfatizzando ulteriormente il ruolo dell oro come hedge sulla potenziale debolezza del Dollaro. Recentemente, il Dollaro è stato sostenuto dai dati economici positivi provenienti dagli Stati Uniti e dalla debolezza dell Euro a seguito della crisi Europea. Questo ha in parte frenato l ascesa dell oro. Tuttavia, l oro non è sempre stato inversamente correlato al Dollaro. In periodi di estremo stress finanziario, come durante la crisi del 2008, l oro tende a muoversi insieme al Dollaro perchè gli investitori si rifugiano nella percepita sicurezza dell oro e dei titoli del tesoro americano. Page 15

16 L oro e la politica fiscale americana 2,000 Prezzo dell'oro spot (US$/oz.) Usare l'oro come Hedge contro il "Fiscal Cliff" US$/oz, Dal 2 di Gennaio, 2011 all' 8 di Novembre, ,900 Elezione negli Stati Uniti 1,800 1,700? 1,600 1,500 1,400 Limite sul Debito US US perde il rating AAA 'Fiscal Cliff' a fine Dicembre- pro oro? Peggioramento della crisi del 1,300 debito in Europa e aspettative sulla discussione del debito negli US 1,200 Jan 11 Apr 11 Jul 11 Oct 11 Jan 12 Apr 12 Jul 12 Oct 12 Fonte: Bloomberg, ETF Securities Una delle principali preoccupazioni degli investitori oggi e l impatto sugli asset di rischio di una mancata risoluzione del cosiddetto fiscal cliff. Se il Congresso americano non riuscisse a trovare un accordo sul livello del debito americano, l economia americana rischierebbe di entrare in recessione e di perdere la sua AAA. Questa questione per ora irrisolta è probabilmente la ragione principale dietro la performance non entusiasmante dei principali asset di rischio a seguito dell annuncio di un terzo round di quantitative easing a Settembre e del miglioramento della situazione economica negli Stati Uniti e Cina. Investire nell oro può fornire copertura contro un peggioramento della situazione negli Stati Uniti. Durante l ultimo dibattito congressuale sul tetto del debito americano nell estate del 2011, l oro e salito del 30%. Page 16

17 Le posizioni speculative lunghe nette si sono ridotte, ma rimangono a livelli elevati COMEX Gold Positioning Daily data, From November5, 2008 to November 5, 2012 Trading Volume (LHS) Net Non-Commercial Positions Nov 08 May 09 Nov 09 May 10 Nov 10 May 11 Nov 11 May 12 Nov 12 Sources: ETF Securities, Bloomberg Dopo il forte incremento delle posizioni speculative nette lunghe da Luglio a Settembre, in Ottobre le posizioni lunghe hanno cominciato a diminuire. L esitazione della Spagna nel richiedere gli aiuti europei ha esercitato pressione negativa sull Euro (e positiva sul Dollaro) e gli investitori sono rimasti in attesa dei risultati delle elezioni americane e di eventuali sviluppi riguardo il fiscal cliff a fine anno. Un ulteriore abbassamento delle posizioni lunghe nette potrebbe creare una stabile base per futuri innalzamenti dell oro nel Page 17

18 Le Fondamentali delle Società Aurifere

19 Il Disallineamento tra il Prezzo dell Oro e delle Società Aurifere La Performance delle Aziende Aurifere e dell'oro a Confronto 100 = Nov. 7, 2009, Dati giornalieri, Dal 7 Novembre, 2009 al 5 Novembre, 2012 Prezzo Spot dell'oro DAXglobal Gold Miners Index Il Rapporto tra Oro e Aziende Aurifere Dati giornalieri, Dal 5 Novembre, 2002 al 5 Novembre, 2012 Oro vs Aziende Aurifere (DAXglobal Gold Miners Index) Media a 10 Anni La Grecia riceve fondi 60 Jan 10 Jun 10 Nov 10 Apr 11 Sep 11 Feb 12 Jul 12 Dec 12 Fonte: Bloomberg, ETF Securities Il Portogallo riceve fondi La Grecia richiede altri fondi Europei Le banche Spagnole ricevono fondi Europei Nov 02 Nov 03 Nov 04 Nov 05 Nov 06 Nov 07 Nov 08 Nov 09 Nov 10 Nov 11 Nov 12 Fonte: Bloomberg, ETF Securities Negli ultimi due anni, in corrispondenza di periodi di rinnovata avversione al rischio, la performance dell'oro si è rivelata sostanzialmente diversa dalla performance delle azioni delle società aurifere. Nel 2011, la risalita dell oro è stata favorita dal peggioramento della crisi del debito in Europa e dalla fragilità del sistema bancario. Allo stesso tempo, la crisi dell Unione Monetaria Europea e la minaccia di una recessione a livello globale hanno contribuito al peggioramento della performance dei mercati azionari, influenzando negativamente anche il settore aurifero. Il rapporto tra oro e l indice delle aziende aurifere (DAXglobal Gold Miners Index) è attualmente 50% al di sopra della media a 10 anni (al 5 di Novembre 2012). Page 19

20 Le Fondamentali delle Società Aurifere 1,800 1,600 1,400 1,200 1,000 Costi di Produzione e Margini Medi* delle Società Aurifere negli Ultimi 10 Anni US$/oz, Dati Annuali, Dal 2002 a Giugno Prezzo medio di mercato (LME PM Fixing) Margine medio sull'oro Costi di Produzione Medi Prezzo medio realizzato Hedge Book Storico delle Società Aurifere Globali Miliardi di US$, Dati Trimestrali, Dal Q al Q HY2012 Fonte: Bloomberg, Company websites, ETF Securities * Media calcolata con riferimento alle seguenti aziende incluse nel DAXglobal Gold Miners Index: Barrick Gold Corp., Goldcorp, Newmont Mining Corp., Kinross Gold, Agnico-Eagle Mines, Eldorado Gold Corp., Yamana, Anglogold Ashanti, Randgold Resources, Gold Fields, Harmony Gold Mining. 0 Q Q Q Q Fonte: GFMS, Bloomberg, ETF Securities Q Q Q Q Q Q Q Q Q L incremento dei costi di estrazione dell oro ha contribuito ad un generale aumento dei costi di produzione per le compagnie aurifere (cash costs), che sono più che raddoppiati negli ultimi dieci anni. Tuttavia, le società aurifere sono state in grado di ritagliare margini sempre più elevati che sono cresciuti molto più rapidamente dei costi stessi. Storicamente, le società aurifere hanno protetto l esposizione dei propri profitti da fluttuazioni del prezzo dell oro tramite l uso di derivati. Tuttavia, questa prassi si è interrotta negli ultimi anni e il valore della produzione delle società aurifere dovrebbe ora essere molto più correlato al prezzo dell oro. Page 20

21 I recenti disordini in Sudafrica hanno avuto un impatto limitato sul nostro indice Contributo dei Principali Costituenti alla Performance Totale del DAXglobal Gold Miners Index Livello dell'indice (EUR), Dati giornalierii, Dal 20 Ottobre, 2010 al 20 Ottobre Altri YAMANA GOLD INC NEWMONT MNG CORP KINROSS GOLD CORP GOLDCORP INC. ELDORADO GOLD CORP. BARRICK GOLD CORP. AGNICO-EAGLE MNS RANDGOLD RESOURCES HARMONY GOLD MNG GOLD FIELDS LTD ANGLOGOLD ASHANTI Indice Oct 10 Jan 11 Apr 11 Jul 11 Oct 11 Jan 12 Apr 12 Jul 12 Oct Fonte: Bloomberg, ETF Securities Mesi di scioperi illegali hanno avuto un impatto negativo sulla produzione di oro e platino in Sudafrica recentemente. Anglogold Ashanti, Gold Fields e Harmony sono tra le aziende aurifere più impattate dall interruzione della produzione dovuta ai disordini nel paese. Anche se la situazione sembra stia tornando alla normalità, questo tipo di disordini sono molto frequenti nell industria mineraria del Sudafrica ed è probabile che questi eventi influenzino negativamente la performance delle aziende aurifere locali Tuttavia, l impatto sull indice DAXglobal Gold Mining è stato piuttosto limitato, dal momento che le aziende aurifere sudafricane rappresentano solo il 14% dell indice (al 31 Ottobre, 2012). Page 21

22 I problemi dell industria mineraria in Sudafrica sono strutturali Costi di Produzione delle Aziende Nord Americane e Sudafricane a confronto 1,800 1,600 1,400 1,200 1, US$/oz, Dati annuali, Dal 2002 to HY2012 Costi di produzione medi - Aziende Nord Americane* Costi di produzione medi - Aziende Sudafricane** Prezzo medio realizzato - Aziende Nord Americane* Prezzo medio realizzato - Aziende Sudafricane** HY2012 Fonte: Bloomberg, Company websites, ETF Securities * Barrick Gold Corp., Goldcorp, Newmont Mining Corp., Kinross Gold, Agnico-Eagle Mines, Eldorado Gold Corp., Yamana ** Anglogold Ashanti, Randgold Resources, Gold Fields, Harmony Gold Mining Il Sudafrica è il quinto più grande produttore d oro al mondo, dietro a Cina, Australia, US e Russia. Tuttavia, il Sudafrica è anche il paese con il più elevato livello di costi di produzione secondo l azienda di consulenza Thomson Reuters GFMS. Questo ha portato ad una diminuzione costante della produzione nel paese dal La natura ad alta intensità di manodopera dell industria mineraria Sudafricana e il forte potere dei sindacati stanno minacciando la competitività dell industria nel paese. Page 22

23 La Performance dell Oro e del Settore Aurifero a Confronto: Come Profittare del post QE

24 Physical Silver Nickel DAXglobal Gold Mining Precious Metals DAXglobal Steel Tin Physical Palladium Physical Basket Physical Gold Physical Platinum Copper Industrial Metals Zinc Lead Aluminium Il Settore aurifero tende a superare la performance dell oro dopo i QE 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% La Performance degli ETC e degli ETF sui Metalli dopo i Quantitative Easing* Performance in %, Dati giornalieri, Performance media dopo QE1, QE2 and QE3 3M 6M Attuale (Set 13 - Ott 31) Fonte: Bloomberg, ETF Securities * Performance calcolata come la media dei ritorni sugli indici sottostanti nei 2 mesi (Set Ott ), 3 mesi e 6 mesi dopo QE1 (25 Nov 2008), l'estensione di Q1 (18 Mar 2009), QE2 (03 Nov 2010) e operation twist (30 Giu 2011). Ranking basato sulla media a 3 mesi. Negli ultimi anni di quantitative easing, gli asset ciclici come i metalli industriali e gli indici azionari di aziende metallifere sono stati gli investimenti più produttivi. La reazione al terzo round di QE negli Stati Uniti (QE3) è stata più pacata a causa del potenziale effetto negativo sulla crescita nel caso di una mancata risoluzione del fiscal cliff negli Stati Uniti entro fine anno e della continua posticipazione di una richiesta di aiuti ufficiale da parte della Spagna. Se queste due questioni venissero risolte nei prossimi mesi, gli asset ciclici, la cui performance è stata finora limitata, potrebbero ritornare a crescere fortemente col nuovo anno. Page 24

25 Il Settore aurifero tende a superare la performance dell oro dopo i QE (cont.) Evento Fonte: Bloomberg, ETF Securities Data dell'annuncio Performance a 2 mesi Gold Spot DAXglobal Gold Miners Index QE1 25/11/ % 41.0% QE1 - estensione 18/03/ % 14.2% QE2 03/11/ % 4.6% Operation Twist 30/06/ % 13.5% Operation Twist - Estensione 20/06/ % 4.2% QE3* 13/09/ % -0.5% * Performance misurata dal giorno dell'annuncio al 5 Novembre, Un investitore che voglia essere esposto al prezzo dell oro ha due opzioni: investire direttamente nel mercato dell oro o ottenere un esposizione indiretta tramite le azioni delle aziende aurifere. La performance del settore aurifero si è spesso discostata dalla performance dell oro, a seconda della situazione di mercato, della propensione al rischio e di altri fattori legati alle fondamentali. Per gli investitori interessati ad un modo alternativo di beneficiare di un potenziale rialzo dei prezzi dell oro, le azioni delle società aurifere hanno storicamente generato ritorni più elevati dell oro nei mesi successivi all annuncio di uno nuovo round di QE. Dato l annuncio di QE3 a Settembre e la relativa bassa valutazione delle azioni delle aziende aurifere, investire in un indice di aziende aurifere potrebbe rivelarsi una scelta strategica. Page 25

26 Gold Silver Gold Miners Platinum Palladium FTSE 100 S&P 500 MSCI World STOXX 50 Gold Miners Silver Gold Platinum Palladium MSCI World FTSE 100 STOXX 50 S&P 500 La Performance dell Oro e delle Società Aurifere in Scenari Alternativi 4% 2% 0% Performance durante il peggior 20% dei ritorni dell's&p500 (USD) Dati mensili, Dal 31 Ottobre, 2002 al 31 Ottobre, % 1.1% 1.0% 0.4% 15% 10% 13.4% Performance durante il miglior 20% dei ritorni dell'oro (USD) Dati mensili, Dal 31 Ottobre, 2002 al 31 Ottobre, % 8.6% 6.6% 6.5% -2% -1.6% 5% -4% -6% -8% -5.7% -5.7% -6.0% -6.7% 0% -5% 1.6% 1.4% 1.3% 0.8% -10% -10% Fonte: ETF Securities, Bloomberg * DAXglobal Gold Miners Index Fonte: ETF Securities, Bloomberg * DAXglobal Gold Miners Index Durante periodi di debolezza del mercato azionario e di elevata avversione al rischio, l oro ha in media generato profitti più elevati rispetto al settore aurifero. Tuttavia, se consideriamo il top 20% dei ritorni dell oro negli ultimi dieci anni (vedi grafico a destra), le società aurifere hanno materialmente superato la performance dell oro. In media, i guadagni generati dalle società aurifere hanno superato i profitti prodotti dall S&P500, ad eccezione che in periodi di elevata volatilità come nella crisi del I grafici riportati in questa slide mostrano che l oro e le società aurifere hanno generalmente superato la performance di indici azionari come l S&P500. Page 26

27 I Benefici della Diversificazione

28 Historical Return Oro e Società Aurifere: i Benefici della Diversificazione Portfolio Allocation with Different Combinations of Equity, Bond and Gold Monthly Data, From December 31, 2001 to December 31, % Efficient Frontier with Gold & Gold Miners Efficient Frontier with S&P500 & Bonds 25% Efficient Frontier with Gold Miners & Bonds 20% Gold Miners, Bonds & Gold 15% Gold Miners & Bonds only 10% 5% S&P500 & Bonds only 0% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% Standard Deviation Source: ETF Securities, Bloomberg Data (USD): Equity : Gold Miners DAXglobal Gold Miners Index; S&P500 Index Bonds - Barclays Capital US Aggregate Bond Index Gold - Commodity Dal punto di vista delle decisioni di investimento, una maggiore diversificazione dovrebbe contribuire a migliorare il profilo di rischio e ritorno di un portafoglio. Il grafico sovrastante mostra come questo sia possibile includendo azioni delle società aurifere e oro nel proprio portafoglio. Page 28

29 Conclusioni

30 Conclusioni La flebile crescita economica, politiche monetarie accomodative e la crisi nella Euro zona hanno sostenuto la domanda di beni rifugio quali l oro. Una delle principali preoccupazioni degli investitori oggi è l impatto che una mancata risoluzione del cosiddetto fiscal cliff potrebbe avere sugli asset di rischio. Investire nell oro può fornire copertura contro un peggioramento della situazione negli Stati Uniti. Tuttavia, il fattore che probabilmente avrà l impatto maggiore sul prezzo dell oro è la potenziale richiesta di aiuti da parte della Spagna (o addirittura dell Italia). Questo permetterebbe all euro di apprezzarsi, causando un corrispettivo deprezzamento del Dollaro e un miglioramento della propensione per il rischio. La divergenza tra prezzo dell oro e valutazione delle azioni delle aziende aurifere non sembra essere giustificata da un deterioramento delle fondamentali, ad eccezione delle aziende sudafricane che si trovano ad affrontare problemi strutturali intrinsechi. In periodi di elevata volatilità e avversione al rischio, l oro ha in media generato profitti più elevati rispetto al settore aurifero. Le azioni delle società aurifere costituiscono uno strumento indiretto per ottenere esposizione al prezzo dell oro e hanno storicamente generato ritorni più elevati dell oro nei mesi successivi all annuncio di un nuovo round di QE. In termini di allocazione di portafoglio, l aggiunta di azioni delle aziende aurifere e/o dell oro ad un portafoglio dovrebbe fornire una maggiore diversificazione, contribuendo a migliorare il profilo di rischio e ritorno di un portafoglio. Page 30

31 Appendice

32 I Costituenti del DAXglobal Gold Miners Index al 31 Ottobre, 2012 Constituenti Fonte: ETF Securities Paese d'origine Prezzo di chiusura Peso BARRICK GOLD CORP. CANADA % NEWCREST MNG LTD AUSTRALIA % GOLDCORP INC. CANADA % NEWMONT MNG CORP UNITED STATES % ANGLOGOLD ASHANTI SOUTH AFRICA % YAMANA GOLD INC. CANADA % AGNICO-EAGLE MNS CANADA % ELDORADO GOLD CORP. CANADA % RANDGOLD RESOURCES JERSEY % KINROSS GOLD CORP. CANADA % ROYAL GOLD INC. UNITED STATES % GOLD FIELDS LTD SOUTH AFRICA % FRANCO-NEVADA CORP. CANADA % IAMGOLD CORP. CANADA % OSISKO MINING CORP. CANADA % ZIJIN MINING GRP CHINA % HARMONY GOLD MNG SOUTH AFRICA % NEW GOLD INC. CANADA % PETROPAVLOVSK BRITAIN % POLYMETAL INTL PLC RUSSIA % TURQUOISE HILL RES CANADA % AURICO GOLD INC. CANADA % ALAMOS GOLD INC. CANADA % RESOLUTE MINING AUSTRALIA % SEMAFO INC. CANADA % CENTERRA GOLD INC. CANADA % B2GOLD CORP. CANADA % SILVER LAKE RES. LTD AUSTRALIA % ALACER GOLD CORP. UNITED STATES % CENTAMIN PLC JERSEY % L area in grigio evidenzia alcune delle maggiori aziende nell indice per peso. Queste sono le aziende che sono state utilizzate nell analisis dei costi.. Page 32

33 La performance della piattaforma ETFX ETFX Products Cumulative Returns (Base Currency) Oct 12 YTD 1 Yr 3 Yrs 5 Yrs FTSE 100 Correlations with Eurostoxx S&P DAX30 Volatility 2x Leveraged Equity ETFs ETFX FTSE 100 Leveraged (2x) Fund* 1% 6% 6% 12% n.a % ETFX DAX 2x Long Fund -1% 45% 36% 38% -47% % ETFX FTSE MIB Leveraged (2x) Fund* 2% 5% -9% -57% n.a % 2x Short Equity ETFs ETFX FTSE 100 Super Short Strategy (2x) Fund* -2% -19% -22% -53% n.a % ETFX DAX 2x Short Fund* 1% -40% -41% -61% n.a % ETFX FTSE MIB Super Short Strategy (2x) Fund* -4% -31% -29% -21% n.a % US Equity ETFs ETFX Russell 2000 US Small Cap Fund -2% 11% 13% 41% 4% % Thematic Equity ETFs ETFX WNA Global Nuclear Energy Fund -2% 2% -4% -11% -40% % ETFX S-Net ITG Global Agri Business Fund 0% 14% 6% 33% 15% % ETFX DAXglobal Alternative Energy Fund -2% -9% -10% -33% -57% % ETFX DAXglobal Coal Mining Fund 10% -14% -21% -10% -32% % ETFX DAXglobal Gold Mining Fund -2% -4% -15% 6% 7% % ETFX DAXglobal Shipping Fund 0% -6% -9% -37% -76% % ETFX DJ-UBS All Commodities 3 Month Forward Fund -2% 1% -3% 12% -3% % ETFX Dow Jones Global Select Dividend Fund 1% 13% 10% 26% -7% % ETFX-BofAML IVSTOXX ETF* -15% -59% -61% -73% -54% % Source: Bloomberg, ETF Securities All returns, correlations and volatilities are based on actual index data or underlying commodity prices excluding fees. Returns are in base currency, dates are from the 26 th October 2002 (10 Yrs), 2007 (5 Yrs), 2009 (3 Yrs), 2011 (1 Yr), 31 st December 2011 (YTD) and from 26 th September to 26 th October 2012 (Oct 12). * Correlations and volatility are calculated since inception. Page 33

34 La performance degli ETCs sui metalli preziosi di ETF Securities Cumulative Returns (EUR) Correlations with Oct 12 YTD 1 Yr 3 Yrs 5 Yrs 10 Yrs FTSE 100 Eurostoxx S&P DAX30 Volatility Sharpe Ratio Precious Metals ETFS Precious Metals DJ-UBSCI SM * -4% 10% 5% 96% 138% 322% % 0.74 ETFS Physical Platinum -4% 15% 6% 35% 19% 101% % 0.27 ETFS Physical Palladium -4% -4% -1% 112% 82% 48% % 0.09 ETFS Physical Silver -7% 13% 2% 121% 150% 445% % 0.47 ETFS Physical Gold -2% 12% 7% 89% 145% 315% % 0.79 ETFS Physical PM Basket -3% 10% 6% 81% 103% 202% % 0.58 ETFS Gold* -3% 9% 5% 85% 131% 280% % 0.77 ETFS Silver* -6% 14% 2% 119% 136% 407% % 0.52 ETFS Platinum* -6% 9% 2% 30% 12% 135% % 0.35 Source: Bloomberg, ETF Securities All returns, correlations and volatilities are based on actual index data or underlying commodity prices excluding fees. Returns are in EUR, dates are from the 26 th October 2002 (10 Yrs), 2007 (5 Yrs), 2009 (3 Yrs), 2011 (1 Yr), 31 st December 2011 (YTD) and from 26 th September to 26 th October 2012 (Oct 12). Correlations and volatilities are correlation and annual volatility of daily returns over period from 26 th October 2002 to 26 th October 2012, unless otherwise stated. Sharpe ratios are based on 10 year returns, 10 year volatility and a risk free rate of 0.79% (average of US 5Yr rates over 1 year). * These products track indices priced off futures returns. Page 34

Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager

Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager Report Via Vittor Pisani 22-20124 Milano tel. +39 02 667441 - fax.

Dettagli

IL RUOLO DELLA CINA NEL MERCATO DELLE MATERIE PRIME LUGANO FUND FORUM - SIMONA GAMBARINI, RESEARCH ANALYST

IL RUOLO DELLA CINA NEL MERCATO DELLE MATERIE PRIME LUGANO FUND FORUM - SIMONA GAMBARINI, RESEARCH ANALYST IL RUOLO DELLA CINA NEL MERCATO DELLE MATERIE PRIME LUGANO FUND FORUM - SIMONA GAMBARINI, RESEARCH ANALYST IL PUNTO DELLA SITUAZIONE IN CINA P 2 2 21 22 23 24 25 26 27 28 29 21 211 212 213 214 LA CINA

Dettagli

HI Sibilla Macro Fund HEDGE INVEST INTERNATIONAL FUNDS PLC

HI Sibilla Macro Fund HEDGE INVEST INTERNATIONAL FUNDS PLC HEDGE INVEST INTERNATIONAL FUNDS PLC Report Via Vittor Pisani 22-20124 Milano tel. +39 02 667441 - fax. +39 02 6674450 www.hedgeinvest.it POLITICA DI INVESTIMENTO Fondo ucits single manager specializzato

Dettagli

HI Numen Credit Fund HEDGE INVEST INTERNATIONAL SICAV. Report Dicembre 2012

HI Numen Credit Fund HEDGE INVEST INTERNATIONAL SICAV. Report Dicembre 2012 HEDGE INVEST INTERNATIONAL SICAV Report Via Vittor Pisani 22-20124 Milano tel. +39 02 667441 - fax. +39 02 6674450 www.hedgeinvest.it POLITICA DI INVESTIMENTO L'obiettivo di HI Numen Credit Fund è generare

Dettagli

Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager

Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager Report Via Vittor Pisani 22-20124 Milano tel. +39 02 667441 - fax.

Dettagli

Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager

Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager Report Via Vittor Pisani 22-20124 Milano tel. +39 02 667441 - fax.

Dettagli

Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager

Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager Report Via Vittor Pisani 22-20124 Milano tel. +39 02 667441 - fax.

Dettagli

Perché investire oggi in fondi hedge? Alessandra Manuli, Amministratore Delegato, Hedge Invest Sgr

Perché investire oggi in fondi hedge? Alessandra Manuli, Amministratore Delegato, Hedge Invest Sgr Perché investire oggi in fondi hedge? Alessandra Manuli, Amministratore Delegato, Hedge Invest Sgr Milano, 28 settembre 2011 Da dove arriviamo e dove siamo La BCE l 11/4/2011 e l 11/7/2011 aumentava i

Dettagli

AZ Commodity Trading. luglio 2012. Prima dell adesione leggere il prospetto informativo Settembre 2012

AZ Commodity Trading. luglio 2012. Prima dell adesione leggere il prospetto informativo Settembre 2012 AZ Commodity Trading luglio 2012 Prima dell adesione leggere il prospetto informativo Settembre 2012 1 A CHI SI RIVOLGE PER CHI VUOLE COGLIERE LE OPPORTUNITA DEL MERCATO DELLE COMMODITY CON L OBIETTIVO

Dettagli

INVESTIRE SULLA RIPRESA CON LE MATERIE PRIME E GLI ETF AZIONARI

INVESTIRE SULLA RIPRESA CON LE MATERIE PRIME E GLI ETF AZIONARI INVESTIRE SULLA RIPRESA CON LE MATERIE PRIME E GLI ETF AZIONARI Simona Gambarini - Associate Director Novembre 2013 CONTENUTO Contesto macroeconomico Quali asset performano meglio durante la ripresa I

Dettagli

Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager

Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager Report Via Vittor Pisani 22-20124 Milano tel. +39 02 667441 - fax.

Dettagli

Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager

Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager per la quale Report Via Vittor Pisani 22-20124 Milano tel. +39 02 667441 - fax.

Dettagli

ETF Securities: 13 ETF azionari in Borsa Italiana.

ETF Securities: 13 ETF azionari in Borsa Italiana. Comunicato stampa ETF Securities: 13 ETF azionari in Borsa Italiana. * ETF Securities allarga agli azionari la sua copertura sulle asset class * 13 nuovi ETF armonizzati UCITS III che permettono l accesso

Dettagli

Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager

Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager Comparto della SICAV irlandese Hedge Invest International Funds PLC, per la quale Hedge Invest SGR ricopre il ruolo di Investment Manager Report Via Vittor Pisani 22-20124 Milano tel. +39 02 667441 - fax.

Dettagli

HI Numen Credit Fund HEDGE INVEST INTERNATIONAL FUNDS PLC

HI Numen Credit Fund HEDGE INVEST INTERNATIONAL FUNDS PLC HEDGE INVEST INTERNATIONAL FUNDS PLC Report Via Vittor Pisani 22-20124 Milano tel. +39 02 667441 - fax. +39 02 6674450 www.hedgeinvest.it POLITICA DI INVESTIMENTO L'obiettivo di HI Numen Credit Fund è

Dettagli

INFORMAZIONI CHIAVE PER GLI INVESTITORI

INFORMAZIONI CHIAVE PER GLI INVESTITORI INFORMAZIONI CHIAVE PER GLI INVESTITORI Il presente documento contiene le informazioni chiave di cui tutti gli investitori devono disporre in relazione a questo Comparto. Non si tratta di un documento

Dettagli

HI Numen Credit Fund HEDGE INVEST INTERNATIONAL FUNDS PLC

HI Numen Credit Fund HEDGE INVEST INTERNATIONAL FUNDS PLC HEDGE INVEST INTERNATIONAL FUNDS PLC Report Via Vittor Pisani 22-20124 Milano tel. +39 02 667441 - fax. +39 02 6674450 www.hedgeinvest.it POLITICA DI INVESTIMENTO L'obiettivo di HI Numen Credit Fund è

Dettagli

VIEW DI MERCATO: DALL ANALISI MACRO ALL ASSET ALLOCATION STRATEGICA

VIEW DI MERCATO: DALL ANALISI MACRO ALL ASSET ALLOCATION STRATEGICA VIEW DI MERCATO: DALL ANALISI MACRO ALL ASSET ALLOCATION STRATEGICA relatori: Alessandro Stanzini, Fabio Bottani Corso istituzionale - Neo private banking: una prima formazione tecnico relazionale VIEW

Dettagli

Investire in Commodities con Certificati ed ETC

Investire in Commodities con Certificati ed ETC Napoli, 23 Novembre 2011 Investire in Commodities con Certificati ed ETC Mauro Giangrande, Head of db-x financial products Italy 1 Sommario Il mercato delle commodities Certificati di investimento Exchange

Dettagli

Allianz Flexible Bond Strategy

Allianz Flexible Bond Strategy Allianz Flexible Bond Strategy In un mondo che cambia rapidamente è importante essere flessibili Ottobre 2012 Documento con finalità promozionali destinato al cliente al dettaglio e al potenziale cliente

Dettagli

Gli investimenti alternativi: situazioni e prospettive

Gli investimenti alternativi: situazioni e prospettive S.A.F. SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO La congiuntura economica Gli investimenti alternativi: situazioni e prospettive Stefano Bestetti, director Hedge Invest Sgr 26 settembre 2013, Milano Investimenti

Dettagli

ETF Securities espande la propria offerta short & a leva in Italia

ETF Securities espande la propria offerta short & a leva in Italia Comunicato Stampa ETF Securities espande la propria offerta short & a leva in Italia ETF Securities lancia su Borsa Italiana 20 nuovi Exchange Traded Product (ETP) short e a leva Le nuove quotazioni comprendono

Dettagli

S&P Diversified Trends Indicator Fund

S&P Diversified Trends Indicator Fund S&P Diversified Trends Indicator Fund Accesso ai mercati delle materie prime e finanziari attraverso una strategia che offre: Un portafoglio diversificato che investe in materie prime, valute e tassi d

Dettagli

OPENWORLD PLC Fondo multicomparto con separazione patrimoniale fra i comparti Prospetto Informativo Semplificato

OPENWORLD PLC Fondo multicomparto con separazione patrimoniale fra i comparti Prospetto Informativo Semplificato OPENWORLD PLC Fondo multicomparto con separazione patrimoniale fra i comparti Prospetto Informativo Semplificato 28 marzo 2012 Il presente Prospetto Informativo Semplificato contiene informazioni importanti

Dettagli

Il presente Prospetto Semplificato è traduzione fedele dell ultimo Prospetto Semplificato approvato dalla competente autorità di vigilanza irlandese.

Il presente Prospetto Semplificato è traduzione fedele dell ultimo Prospetto Semplificato approvato dalla competente autorità di vigilanza irlandese. Il presente Prospetto Semplificato è traduzione fedele dell ultimo Prospetto Semplificato approvato dalla competente autorità di vigilanza irlandese. Gli Amministratori RUSSELL INVESTMENT COMPANY IV PUBLIC

Dettagli

Pictet - MAGO Multi Asset Global Opportunities

Pictet - MAGO Multi Asset Global Opportunities Pictet - MAGO Multi Asset Global Opportunities Marco Piersimoni Roma 30 Settembre 2014 Indice 1. Problema di investimento del risparmiatore italiano 2. Una possibile soluzione: Pictet Multi Asset Global

Dettagli

Tre motivi per investire in fondi alternativi nel contesto attuale

Tre motivi per investire in fondi alternativi nel contesto attuale Tre motivi per investire in fondi alternativi nel contesto attuale No. 4 - Giugno 2013 Tre motivi per investire in fondi alternativi nel contesto attuale Nelle ultime settimane si sono verificati importanti

Dettagli

ETFS-E FUND MSCI CHINA A GO UCITS ETF ACCESSO AI MERCATI AZIONARI CINESI

ETFS-E FUND MSCI CHINA A GO UCITS ETF ACCESSO AI MERCATI AZIONARI CINESI ETFS-E FUND MSCI CHINA A GO UCITS ETF ACCESSO AI MERCATI AZIONARI CINESI ETF SECURITIES EMPOWERING INVESTMENT IDEAS La Cina sta attraversando una fase di profonda trasformazione che ha visto la sua economia

Dettagli

INFORMAZIONI CHIAVE PER GLI INVESTITORI

INFORMAZIONI CHIAVE PER GLI INVESTITORI INFORMAZIONI CHIAVE PER GLI INVESTITORI Il presente documento contiene le informazioni chiave per gli investitori di questo Comparto. Non si tratta di un documento promozionale. Le informazioni contenute

Dettagli

DEUTSCHE BANK LANCIA IN ITALIA IL PRIMO FONDO A GESTIONE QUANTITATIVA INTERAMENTE INVESTITO IN UN PANIERE DIVERSIFICATO DI EXCHANGE TRADED FUNDS (ETF)

DEUTSCHE BANK LANCIA IN ITALIA IL PRIMO FONDO A GESTIONE QUANTITATIVA INTERAMENTE INVESTITO IN UN PANIERE DIVERSIFICATO DI EXCHANGE TRADED FUNDS (ETF) Comunicato stampa DEUTSCHE BANK LANCIA IN ITALIA IL PRIMO FONDO A GESTIONE QUANTITATIVA INTERAMENTE INVESTITO IN UN PANIERE DIVERSIFICATO DI EXCHANGE TRADED FUNDS (ETF) Milano, 16 Giugno 2009 Deutsche

Dettagli

ATLANTE TARGET ITALY FUND

ATLANTE TARGET ITALY FUND Gli Amministratori di Atlante Funds plc (la Società ) i cui nominativi sono riportati nella sezione del Prospetto informativo intitolata LA SOCIETÀ si assumono ogni responsabilità in ordine alle informazioni

Dettagli

Fondo AcomeA ETF attivo

Fondo AcomeA ETF attivo Articolo pubblicato su Borsa Italiana il 28 giugno 2012 http://www.borsaitaliana.it/speciali/trading/inside-markets/23/etf-fondoacomeaetfattivo.htm Fondo AcomeA ETF attivo Il fondo AcomeA ETF Attivo è

Dettagli

Theme Certificates ABN AMRO su metalli e settore minerario.

Theme Certificates ABN AMRO su metalli e settore minerario. Theme Certificates ABN AMRO su metalli e settore minerario. L INNOVAZIONE SEMPLICE AL SERVIZIO DEGLI INVESTITORI. ABN AMRO conferma ancora una volta la sua capacità di innovazione finanziaria attraverso

Dettagli

RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2015 ASSET DYNAMIC. Fondo Comune di Investimento Aperto destinato alla Generalità del Pubblico

RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2015 ASSET DYNAMIC. Fondo Comune di Investimento Aperto destinato alla Generalità del Pubblico RELAZIONE SEMESTRALE AL 30 GIUGNO 2015 ASSET DYNAMIC Fondo Comune di Investimento Aperto destinato alla Generalità del Pubblico ASSET SG S.p.A. A SOCIO UNICO Via Tre Settembre, 210 47891 Dogana R.S.M.

Dettagli

Linea Azionaria. Avvertenza

Linea Azionaria. Avvertenza Avvertenza Si allegano le schede relative alle analoghe LInee di Gestioni di CFO SIM, come elemento di continuità gestoria alle nuove Linee di Gestione Elite di CFO GESTIONI FIDUCIARIE Capitale Sociale

Dettagli

Lorenzo Di Mattia Fund Manager HI Sibilla Macro Fund

Lorenzo Di Mattia Fund Manager HI Sibilla Macro Fund Lorenzo Di Mattia Fund Manager HI Sibilla Macro Fund Milano, 19 novembre 2013 La strategia Global Macro Caratterizzata da ampio mandato, in grado di generare alpha tramite posizioni lunghe e corte, a livello

Dettagli

CHALLENGE FUNDS Prospetto Semplificato

CHALLENGE FUNDS Prospetto Semplificato CHALLENGE FUNDS Prospetto Semplificato Pubblicato mediante deposito presso l Archivio Prospetti della CONSOB in data 31 gennaio 2012 Società di gestione Collocatore Unico 2/44 Il presente Prospetto Semplificato

Dettagli

ATLANTE GREATER ASIA FUND

ATLANTE GREATER ASIA FUND Gli Amministratori di Atlante Funds plc (la Società ) i cui nominativi sono riportati nella sezione del Prospetto informativo intitolata LA SOCIETÀ si assumono ogni responsabilità in ordine alle informazioni

Dettagli

Annuncio di Borsa. 8 febbraio 2012. Gentile Azionista,

Annuncio di Borsa. 8 febbraio 2012. Gentile Azionista, Annuncio di Borsa Agli Azionisti di Aggregate Bond (ISIN Code IE00B3DKXQ41), ishares Barclays Capital Euro Corporate Bond (ISIN Code IE00B3F81R35), Corporate Bond 1-5 (ISIN Code IE00B4L60045), Government

Dettagli

AGORA VALORE PROTETTO

AGORA VALORE PROTETTO Società di Gestione del Risparmio S.p.A. Largo della Fontanella di Borghese, 19-00186 Roma Iscritta al n. 99 dell Albo delle SGR tenuto dalla Banca d Italia AGORA VALORE PROTETTO FONDO COMUNE DI INVESTIMENTO

Dettagli

COMUNICATO STAMPA. (diffusione vietata negli Stati Uniti d America)

COMUNICATO STAMPA. (diffusione vietata negli Stati Uniti d America) COMUNICATO STAMPA (diffusione vietata negli Stati Uniti d America) SOURCE, PIATTAFORMA SU EXCHANGE TRADED COMMODITIES SUPERA I 500 MLN NEL PRIMO ANNO Source è ora il secondo provider europeo di ETC collateralizzate

Dettagli

TIMEO NEUTRAL SICAV. Société d'investissement à capital variable Sede legale: 5, Allée Scheffer L-2520 Lussemburgo R.C.S. Luxembourg B 94351

TIMEO NEUTRAL SICAV. Société d'investissement à capital variable Sede legale: 5, Allée Scheffer L-2520 Lussemburgo R.C.S. Luxembourg B 94351 TIMEO NEUTRAL SICAV Société d'investissement à capital variable Sede legale: 5, Allée Scheffer L-2520 Lussemburgo R.C.S. Luxembourg B 94351 Avviso agli azionisti dei Comparti sotto riportati: 1. Modifica

Dettagli

Allianz Reddito Euro. Il punto di riferimento per investire nel mercato obbligazionario euro. Dieci validi motivi per investire

Allianz Reddito Euro. Il punto di riferimento per investire nel mercato obbligazionario euro. Dieci validi motivi per investire Allianz Reddito Euro Dieci validi motivi per investire Il punto di riferimento per investire nel mercato obbligazionario euro Il mercato obbligazionario negli ultimi anni ha registrato profonde trasformazioni:

Dettagli

Informazioni chiave per gli investitori

Informazioni chiave per gli investitori Informazioni chiave per gli investitori Il presente documento contiene le informazioni chiave per gli investitori in relazione a questo Fondo. Non si tratta di un documento promozionale. Le informazioni

Dettagli

Report semestrale sulla Gestione Finanziaria al 30 Giugno 2012

Report semestrale sulla Gestione Finanziaria al 30 Giugno 2012 CASSA DI PREVIDENZA - FONDO PENSIONE PER I DIPENDENTI DELLA RAI E DELLE ALTRE SOCIETÀ DEL GRUPPO RAI - CRAIPI Report semestrale sulla Gestione Finanziaria al 30 Giugno 2012 SETTEMBRE 2012 Studio Olivieri

Dettagli

04/14. Anthilia Capital Partners SGR. Analisi di scenario Maggio Aprile 2014 2011

04/14. Anthilia Capital Partners SGR. Analisi di scenario Maggio Aprile 2014 2011 04/14 Anthilia Capital Partners SGR Analisi di scenario Maggio Aprile 2014 2011 Aprile 2014 Analisi di scenario Mercati 17/04/2014 2 Jun 13 Jul 13 Aug 13 Sep 13 Oct 13 Nov 13 Dec 13 Jan 14 Feb 14 Mar 14

Dettagli

IL PRESENTE DOCUMENTO È IMPORTANTE E RICHIEDE ATTENZIONE IMMEDIATA.

IL PRESENTE DOCUMENTO È IMPORTANTE E RICHIEDE ATTENZIONE IMMEDIATA. IL PRESENTE DOCUMENTO È IMPORTANTE E RICHIEDE ATTENZIONE IMMEDIATA. Per eventuali dubbi in merito alla procedura da seguire, rivolgersi al proprio agente di borsa, direttore di banca, consulente legale,

Dettagli

M&G Dynamic Allocation Fund M&G Prudent Allocation Fund. Juan Nevado, Gestore del fondo

M&G Dynamic Allocation Fund M&G Prudent Allocation Fund. Juan Nevado, Gestore del fondo M&G Dynamic Allocation Fund M&G Prudent Allocation Fund Juan Nevado, Gestore del fondo 6 May 2015 4%* + 2%- 4% Multi Asset di M&G Un approccio efficace che può essere adattato per soddisfare esigenze di

Dettagli

INFORMAZIONI CHIAVE PER GLI INVESTITORI

INFORMAZIONI CHIAVE PER GLI INVESTITORI INFORMAZIONI CHIAVE PER GLI INVESTITORI Il presente documento contiene le informazioni chiave per gli investitori di questo Comparto. Non si tratta di un documento promozionale. Le informazioni contenute

Dettagli

Commodity Real Return Fund

Commodity Real Return Fund Informazioni chiave per gli investitori Il presente documento contiene le informazioni chiave di cui tutti gli investitori devono disporre in relazione a questo Non si tratta di un documento promozionale.

Dettagli

Commodity Real Return Fund

Commodity Real Return Fund Informazioni chiave per gli investitori Il presente documento contiene le informazioni chiave di cui tutti gli investitori devono disporre in relazione a questo Non si tratta di un documento promozionale.

Dettagli

Cyber security. ETFS ISE Cyber Security GO UCITS ETF. Investire in un futuro digitale più sicuro

Cyber security. ETFS ISE Cyber Security GO UCITS ETF. Investire in un futuro digitale più sicuro Cyber security ETFS ISE Cyber Security GO UCITS ETF Investire in un futuro digitale più sicuro ETFS ISE Cyber Security GO UCITS ISPY Cyber security ETFS ISE Cyber Security GO UCITS ETF La cyber security

Dettagli

Un nuovo equilibrio tra ripresa e transizione

Un nuovo equilibrio tra ripresa e transizione Un nuovo equilibrio tra ripresa e transizione Stefano Guglielmetto Head of Portfolio Management Italy Osservatorio PMI 212 Milano 11 Luglio 212 Il 212 a metà strada: economic summary L economia mondiale

Dettagli

Note di mercato aprile 2013

Note di mercato aprile 2013 Note di mercato aprile 213 BLACKROCK WORLD GOLD FUND Blackrock World Gold Fund è un fondo che investe in azioni di società minerarie che operano nell'estrazione dell'oro. La classe istituzionale utilizzata

Dettagli

Market Flash: oro ed azioni minerarie aurifere

Market Flash: oro ed azioni minerarie aurifere Market Flash: oro ed azioni minerarie aurifere Lunedì 15 aprile due banche d'affari ed un hedge fund del Connectitut hanno venduto allo scoperto 400 tonnellate di oro, corrispondente al 15% ca. della produzione

Dettagli

LE MOSSE GIUSTE PER UNA STRATEGIA VINCENTE

LE MOSSE GIUSTE PER UNA STRATEGIA VINCENTE LE MOSSE GIUSTE PER UNA STRATEGIA VINCENTE Sulla SCACCHIERA DEGLI INVESTIMENTI, i titoli obbligazionari e quelli azionari sono il re e la regina; sono le Asset Class nobili, gli investimenti per eccellenza

Dettagli

Seminario ABN AMRO Markets Investire facilmente sui tassi di interesse e di cambio.

Seminario ABN AMRO Markets Investire facilmente sui tassi di interesse e di cambio. Seminario ABN AMRO Markets Investire facilmente sui tassi di interesse e di cambio. Rimini, ITForum, 15-16.05.2008 ABN AMRO Markets. Il nostro impegno è rivolto a massimizzare i vantaggi derivanti dall

Dettagli

Snam e i mercati finanziari

Snam e i mercati finanziari Snam e i mercati finanziari Nel corso del 2012 i mercati finanziari europei hanno registrato rialzi generalizzati, sebbene in un contesto di elevata volatilità. Nella prima parte dell anno le quotazioni

Dettagli

COME COSTRUIRSI UN REDDITO PER GLI ANNI DELLA PENSIONE

COME COSTRUIRSI UN REDDITO PER GLI ANNI DELLA PENSIONE AD USO ESCLUSIVO DI INTERMEDIARI AUTORIZZATI E INVESTITORI QUALIFICATI COME COSTRUIRSI UN REDDITO PER GLI ANNI DELLA PENSIONE BLACKROCK GLOBAL FUNDS (BGF) GLOBAL MULTI-ASSET INCOME FUND Offri ai tuoi clienti

Dettagli

Random Note 1/2015. Qui di seguito le nostre principali assunzioni relativamente agli scenari macroeconomici:

Random Note 1/2015. Qui di seguito le nostre principali assunzioni relativamente agli scenari macroeconomici: Random Note 1/2015 OUTLOOK 2015 : VERSO LA NORMALIZZAZIONE? La domanda a cui, con la nostra analisi di inizio anno, cerchiamo di dare una risposta è se nel 2015 assisteremo ad un ritorno alla normalizzazione

Dettagli

Comunicazione ai Sottoscrittori

Comunicazione ai Sottoscrittori Comunicazione ai Sottoscrittori 6 Novembre 2008 Pioneer S.F. Fondo Comune d Investimento di Diritto Lussemburghese (Fonds Commun de Placement) I.P. Indice 1. Cambio di denominazione e delle politiche

Dettagli

SPINGERSI OLTRE LE OBBLIGAZIONI ALLA RICERCA DI REDDITO

SPINGERSI OLTRE LE OBBLIGAZIONI ALLA RICERCA DI REDDITO AD USO ESCLUSIVO INTERMEDIARI AUTORIZZATI E INVESTITORI QUALIFICATI SPINGERSI OLTRE LE OBBLIGAZIONI ALLA RICERCA DI REDDITO BGF GLOBAL MULTI-ASSET INCOME FUND È il momento di spingersi oltre le obbligazioni

Dettagli

I temi caldi di inizio 2014: la parola ai gestori alternativi

I temi caldi di inizio 2014: la parola ai gestori alternativi I temi caldi di inizio 2014: la parola ai gestori alternativi No. No. 6 7 - - Dicembre Febbraio 2013 2014 No. 7 - Febbraio 2014 N. 67 Dicembre Febbraio 2014 2013 2 Il presente documento sintetizza la visione

Dettagli

Agosto 2015 Marzo 2015

Agosto 2015 Marzo 2015 Agosto 2015 Marzo 2015 Caratteristiche OEIC (Sicav Inglese) Disponibili solo sulla sicav di diritto inglese 6 comparti azionari 9 comparti obbligazionari 3 valute di investimento: euro / usd / gbp Stacco

Dettagli

Decisioni di investimento ed esperienze passate

Decisioni di investimento ed esperienze passate Mauro Giangrande Decisioni di investimento ed esperienze passate Con la partecipazione di: Silvia Turconi Angelo Ciavarella Catania 29 giugno Bologna 09 luglio Roma 14 settembre Decisioni di investimento

Dettagli

Anthilia Capital Partners SGR 05/14. Analisi di scenario Maggio. Maggio 2014 2011

Anthilia Capital Partners SGR 05/14. Analisi di scenario Maggio. Maggio 2014 2011 05/14 Anthilia Capital Partners SGR Analisi di scenario Maggio Maggio 2014 2011 Maggio 2014 Analisi di scenario Mercati 22/05/2014 2 Analisi di scenario Il nuovo Conundrum Tra le principali sorprese del

Dettagli

MC Capital Ltd Consulenza Finanziaria & Gestione di Portafoglio

MC Capital Ltd Consulenza Finanziaria & Gestione di Portafoglio Newsletter mercati e valute 22 febbraio 2013 Le minute dell ultima riunione della Federal Reserve mostrano divergenze all interno della Banca Centrale Usa sul piano di stimoli monetari a sostegno dell

Dettagli

Copertura Valutaria Franklin Templeton Investments

Copertura Valutaria Franklin Templeton Investments Copertura Valutaria COSA E LA COPERTURA VALUTARIA? La copertura valutaria è utilizzata allo scopo di ridurre l effetto causato sui rendimenti dalle fluttuazioni dei tassi di cambio. I movimenti valutari

Dettagli

Global Allocation Fund

Global Allocation Fund PRIMA DELL ADESIONE LEGGERE IL PROSPETTO INFORMATIVO B l a c k R o c k G l o b a l F u n d s ( B G F ) Global Allocation Fund Un Investimento Core per Tutti i Tipi di Portafoglio BGF Global Allocation

Dettagli

Investire oggi sull oro

Investire oggi sull oro BUILDING TOMORROW Investire oggi sull oro Luca Zaccagnino 28 ottobre 2011 Oro ieri ed oggi. Il 15 agosto 1971 gli Stati Uniti hanno posto fine al sistema di cambi di Bretton Woods. La valuta americana

Dettagli

Come approfittare del boom dell attività di fusioni e acquisizioni: Allianz Merger Arbitrage Strategy fund

Come approfittare del boom dell attività di fusioni e acquisizioni: Allianz Merger Arbitrage Strategy fund Come approfittare del boom dell attività di fusioni e acquisizioni: Allianz Merger Arbitrage Strategy fund Workshop organizzato da Itinerari Previdenziali Roma, 16 Dicembre 2015 Filippo Battistini, Head

Dettagli

Dare risposta alle esigenze di investimento tramite i Certificati Mini Futures

Dare risposta alle esigenze di investimento tramite i Certificati Mini Futures Bologna, 20 ottobre 2011 Dare risposta alle esigenze di investimento tramite Intervento di Gianmarco Cappellari Mini Futures Certificates Guida al Prodotto Bmarkets.it Indice Barclays e il team di Bmarkets

Dettagli

Prospetto informativo semplificato

Prospetto informativo semplificato Nomura Funds Ireland plc Prospetto informativo semplificato 14 dicembre 2011 Il presente Prospetto informativo semplificato contiene informazioni importanti su Nomura Funds Ireland plc (la "Società"),

Dettagli

Il ruolo dei fondi alternativi multi-manager nell attuale scenario di mercato

Il ruolo dei fondi alternativi multi-manager nell attuale scenario di mercato Il ruolo dei fondi alternativi multi-manager nell attuale scenario di mercato No. 10 giugno 2015 N. 10 giugno 2015 2 Le principali Banche Centrali hanno aumentato complessivamente di oltre 6.000 miliardi

Dettagli

Europa: Ripresa o deflazione?

Europa: Ripresa o deflazione? Europa: Ripresa o deflazione? 1 Cosa è successo quest anno? Ripresa in rallentamento 2 Cosa è successo quest anno? Inflazione verso lo zero 3 Cosa è successo quest anno? Tensioni geopolitiche 4 Impatto

Dettagli

Osservatorio ETF. Secondo trimestre 2014 aprile giugno

Osservatorio ETF. Secondo trimestre 2014 aprile giugno Osservatorio Secondo trimestre aprile giugno Contenuti plus Novità del trimestre pag. 3 Nuovi strumenti sul mercato italiano pag. 4 Andamento degli scambi pag. 5 Liquidità Spread pag. 6 Patrimonio investito

Dettagli

Supplemento del Comparto. ETFX DAXglobal Coal Mining Fund GESTORE. ETFS Management Company Limited

Supplemento del Comparto. ETFX DAXglobal Coal Mining Fund GESTORE. ETFS Management Company Limited Il presente supplemento al prospetto informativo è la traduzione fedele dell'ultimo supplemento al prospetto approvato dall Autorità di vigilanza della Repubblica d'irlanda. La Società e gli Amministratori

Dettagli

PROSPETTO SEMPLIFICATO

PROSPETTO SEMPLIFICATO Allianz Global Investors Selection Funds plc (la Società ) (precedentemente Darta Investment Funds plc) PROSPETTO SEMPLIFICATO 26 giugno 2009 Il presente Prospetto Informativo Semplificato fornisce importanti

Dettagli

THE EMERGING WORLD FUND

THE EMERGING WORLD FUND In caso di dubbi circa il contenuto del presente Supplemento, si invitano gli investitori a contattare il proprio agente di cambio, direttore di banca, consulente legale, commercialista od un altro consulente

Dettagli

Mini Futures Certificates

Mini Futures Certificates Mutamenti socio economici e scelte di investimento future Mini Futures Certificates R e l a t o r e : A l e s s a n d r o A l f i e r i www.pfacademy.it Indice Bmarkets Cash Extraction e Trading su Volatilità

Dettagli

CS ETF (IE) plc Block E, Iveagh Court, Harcourt Road, Dublin 2, Irlanda. CS ETF (IE) plc (la Società)

CS ETF (IE) plc Block E, Iveagh Court, Harcourt Road, Dublin 2, Irlanda. CS ETF (IE) plc (la Società) CS ETF (IE) plc Block E, Iveagh Court, Harcourt Road, Dublin 2, Irlanda CS ETF (IE) plc (la Società) CS ETF (IE) on MSCI UK Large Cap; CS ETF (IE) on MSCI UK Small Cap; CS ETF (IE) on MSCI USA Large Cap;

Dettagli

EUROMOBILIARE LIFE MULTIMANAGER ADVANCED (Tariffa 60048)

EUROMOBILIARE LIFE MULTIMANAGER ADVANCED (Tariffa 60048) EUROMOBILIARE LIFE MULTIMANAGER ADVANCED (Tariffa 60048) Reggio Emilia, 28 febbraio 2015 Oggetto: aggiornamento delle informazioni sugli OICR esterni riportate nel Documento Informativo Gentile Cliente,

Dettagli

Top players in Europa. PARVEST Equity Best Selection Euro

Top players in Europa. PARVEST Equity Best Selection Euro Top players in Europa PARVEST Equity Best Selection Euro 5 motivi per investire in PARVEST Equity Best Selection Euro 1 I nostri esperti ritengono che potrebbe essere il momento opportuno per investire

Dettagli

Costruirsi una rendita. I principi d investimento di BlackRock

Costruirsi una rendita. I principi d investimento di BlackRock Costruirsi una rendita I principi d investimento di BlackRock I p r i n c i p i d i n v e s t i m e n t o d i B l a c k R o c k Ottenere una rendita è stato raramente tanto difficile quanto ai giorni nostri.

Dettagli

db x-trackers Strategie ad alto dividendo A Passion to Perform.

db x-trackers Strategie ad alto dividendo A Passion to Perform. db x-trackers Strategie ad alto dividendo Exchange Traded Funds su DJ EURO STOXX Select Dividend 30 Index DJ STOXX Global Select Dividend 100 Index A Passion to Perform. Strategia ad alto dividendo Nel

Dettagli

4best Certificate. Prima dell'adesione leggere il Prospetto Informativo

4best Certificate. Prima dell'adesione leggere il Prospetto Informativo 4best Certificate Prima dell'adesione leggere il Prospetto Informativo 4best Certificate 4best Certificate permette di puntare su 4 strategie ciascuna investe contemporaneamente in 4 categorie di investimento

Dettagli

Supplemento del Comparto. ETFX DAXglobal Shipping Fund GESTORE. ETFS Management Company Limited

Supplemento del Comparto. ETFX DAXglobal Shipping Fund GESTORE. ETFS Management Company Limited Il presente supplemento al prospetto informativo è la traduzione fedele dell'ultimo supplemento al prospetto approvato dall Autorità di vigilanza della Repubblica d'irlanda. La Società e gli Amministratori

Dettagli

L Asset Allocation Strategica di Inarcassa 2011-2015

L Asset Allocation Strategica di Inarcassa 2011-2015 Presentazione ai nuovi consiglieri 2011-2015 Comitato Nazionale dei Delegati Roma, 14-15 ottobre 2010 Protocollo: DFI/10/267 Indice Asset Allocation Strategica 2010: le deliberazioni del CND del 12-13

Dettagli

PRESENTAZIONE DEI FONDI DI FONDI HEDGE A BASSA VOLATILITÀ. Lodi, Agosto 2007

PRESENTAZIONE DEI FONDI DI FONDI HEDGE A BASSA VOLATILITÀ. Lodi, Agosto 2007 PRESENTAZIONE DEI FONDI DI FONDI HEDGE A BASSA VOLATILITÀ Lodi, Agosto 2007 1 Numero di hedge funds nel mondo (dati dal 1990 al 2006) Circa 8.000 diversi hedge funds operativi a livello mondiale 10.000

Dettagli

L Italia nello scenario internazionale: ripartire da Golfo Persico e Mediterraneo? Giovanni Ajassa Responsabile Servizio Studi

L Italia nello scenario internazionale: ripartire da Golfo Persico e Mediterraneo? Giovanni Ajassa Responsabile Servizio Studi L Italia nello scenario internazionale: ripartire da Golfo Persico e Mediterraneo? Giovanni Ajassa Responsabile Servizio Studi Napoli, 4 dicembre 28 Crisi finanziaria e recessione globale La situazione

Dettagli

Xmtch (IE) plc (la Società ) Comunicato

Xmtch (IE) plc (la Società ) Comunicato Xmtch (IE) plc (la Società ) Comunicato Reso ai sensi dell articolo 114, comma 1, del D.Lgs. n. 58/98 TUF Dublino 24.03.2010 Nella seduta odierna, il Consiglio di Amministrazione di Xmtch (IE) ha deliberato

Dettagli

ETF e strategie di asset allocation per migliorare la diversificazione

ETF e strategie di asset allocation per migliorare la diversificazione ETF e strategie di asset allocation per migliorare la diversificazione CORE REPLICATION Replica e ribilanciamento a basso costo della componente core di portafoglio CORE RECONSTRUCTION Ricostruzione della

Dettagli

L IMPORTANZA DI INVESTIRE NEL LUNGO PERIODO

L IMPORTANZA DI INVESTIRE NEL LUNGO PERIODO INVESTMENT INSIGHT AD USO ESCLUSIVO DEGLI INVESTITORI QUALIFICATI L IMPORTANZA DI INVESTIRE NEL LUNGO PERIODO MALGRADO LA VOLATILITÀ, I MERCATI HANNO REGISTRATO UN APPREZZAMENTO NEL CORSO DEL TEMPO I mercati

Dettagli

INFORMAZIONI CHIAVE PER GLI INVESTITORI (KIID)

INFORMAZIONI CHIAVE PER GLI INVESTITORI (KIID) INFORMAZIONI CHIAVE PER GLI INVESTITORI (KIID) : Il presente documento contiene le informazioni chiave di cui tutti gli investitori devono disporre in relazione a questo fondo. Non si tratta di un documento

Dettagli

MODIFICA DI DENOMINAZIONE, POLITICA DI INVESTIMENTO E BENCHMARK DI TALUNI COMPARTI

MODIFICA DI DENOMINAZIONE, POLITICA DI INVESTIMENTO E BENCHMARK DI TALUNI COMPARTI IMPORTANTE: Il presente documento richiede attenzione immediata. In caso di dubbi sul contenuto del presente documento, richiedere la consulenza di un professionista indipendente. Tutti i termini utilizzati

Dettagli

Asset allocation: settembre 2015. www.adviseonly.com www.adviseonly.com/blog

Asset allocation: settembre 2015. www.adviseonly.com www.adviseonly.com/blog Asset allocation: settembre 2015 /blog Come sono andati i mercati? Il rallentamento della Cina, la crisi in Grecia, il crollo delle materie prime e la moderata crescita dell economia americana hanno sollevato

Dettagli

Comunicazione ai titolari di Azioni dei seguenti comparti di GO UCITS ETF Solutions Plc (già ETFX Fund Company Plc) (la "Società"):

Comunicazione ai titolari di Azioni dei seguenti comparti di GO UCITS ETF Solutions Plc (già ETFX Fund Company Plc) (la Società): 24 luglio 2014 Comunicazione ai titolari di Azioni dei seguenti comparti di GO UCITS ETF Solutions Plc (già ETFX Fund Company Plc) (la "Società"): ETFS WNA Global Nuclear Energy GO UCITS ETF (ISIN: IE00B3C94706)

Dettagli

Il mercato assicurativo internazionale nel 2012. (quote % del mercato mondiale) Altro 36,0% Premi totali 4.612 mld Usd. Italia 3,1% Germania

Il mercato assicurativo internazionale nel 2012. (quote % del mercato mondiale) Altro 36,0% Premi totali 4.612 mld Usd. Italia 3,1% Germania Banca Nazionale del Lavoro Gruppo BNP Paribas Via Vittorio Veneto 119 00187 Roma Autorizzazione del Tribunale di Roma n. 159/2002 del 9/4/2002 Le opinioni espresse non impegnano la responsabilità della

Dettagli