Il mercato interno dell'energia in Europa ed i sistemi di remunerazione della capacità ele6rica

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1 Il mercato interno dell'energia in Europa ed i sistemi di remunerazione della capacità ele6rica Fulvio Fon9ni Dipar9mento di Scienze Economiche e Aziendali Università di Padova e Co- chair ESS TF, ACER/CEER Ljubljana and Bruxelles

2 Il terzo pacche6o energia (e a for9ori l Energy Union) ha messo al centro dell azione strategica dell UE il completamento del mercato interno dell energia ( IEM target ), ma Mol9 Sta9 membri hanno (o stanno implementando) sistemi di remunerazione della capacità (CRM) nazionali

3 ObieUvo di questa presentazione: rispondere alle seguen9 domande: 1. Che cosa sono i CRM e perché e come si implementano in UE. 2. Che cara6eris9che ha il nuovo CRM italiano? (2a: Come può essere u9le la preparazione teorica acquisita all Università per l analisi dei CRM?)

4 I CRM 1a domanda: Cos è la capacità, perché dovrebbero esistere strumen9 per remunerarla dire6amente e quali sono? Capacità: l inves9mento necessario per produrre energia. Ricordiamo che l energia è: Potenza x tempo La capacità si misura in potenza. I CRM sono tuu quei meccanismi che remunerano dire6amente la potenza (in quanto in grado di produrre energia): Euro/MW

5 I CRM 1) La teoria (sono necessari i CRM?) Energy only markets: In un equilibrio di mercato (concorrenziale) del energia, il prezzo dell energia è sufficiente a remunerare tuu i cos9, compreso quelli fissi p MW

6 I CRM 1) La teoria (sono necessari i CRM?) Energy only markets: In un equilibrio di mercato (concorrenziale) del energia, il prezzo dell energia è sufficiente a remunerare tuu i cos9, compreso quelli fissi p MW

7 I CRM 1) La teoria (sono necessari i CRM?) Energy only markets: In un equilibrio di mercato (concorrenziale) del energia, il prezzo dell energia è sufficiente a remunerare tuu i cos9, compreso quelli fissi p MW

8 I CRM Ipotesi cruciali (cond. necessarie): a) nessuno controllo dei prezzi (neanche al VOLL); b) free entry e exit; c) nessun asimmetria informa9va sulle disponibilità a pagare e sul valore della riserva; d) neutralità al rischio (o strumen9 di hedging adeguatamente sviluppa9). L Adeguatezza di sistema è un bene pubblico: criterio del N- 1: l impianto Nsimo è ridondante, ma.. Qual è l impianto Nsimo?

9 I CRM: classificazione Classificazione dei CRM: 1. Basa9 sul prezzo 2. Basa9 sulla quan9tà 3. Strumen9 mis9 - opzioni

10 I CRM: classificazione 1: CRM price based. Sono i cosiddeu Capacity Payments (CP). Il prezzo della capacità viene definito ex ante, il mercato si occupa di fornire la quan9tà. In teoria, il prezzo oumale è il valore a6uale a6eso dell annualità del costo di inves9mento che fornisce il livello di adeguatezza stocas9co a6eso.

11 I CRM: classificazione Pro: facilmente amministrabili, perme6ono di discriminare tra tecnologie, la lunghezza dei contrau varia si può aggiustare per favorire flessibilità vs adeguatezza Si può introdurre una penale per mancata disponibilità (ma quindi diventano uno strumento misto scelta tra EDV(pen) vs c.en.). Contro: tuu i pro (difficili da calcolare, facili da distorcere)!

12 I CRM: classificazione 1: CRM basa9 sulla quan9tà Si definisce la quan9tà desiderata, il mercato fissa il prezzo. Come? Tramite aste o implicitamente. Tramite aste: Capacity Auc9ons (CA). Implicitamente: si a6ribuisce ad uno o più soggeu l obieuvo di adeguatezza (ad esempio agli energy suppliers, o ai TSO) e questo si approvvigiona: Capacity Obbliga9on (CO). La quan9tà può anche essere tolta dai merca9 (energe9ci): Riserve Strategiche (RS).

13 I CRM: classificazione Pro: facili da implementare (ad. es. riserve strategiche). Il livello di adequacy desiderato può essere dire6amente raggiunto. Si possono u9lizzare per dis9nguere facilmente tra tecnologie e tra cap. esistente o di nuova istallazione. Contro: molto soggeu ad interazioni strategiche (distorsioni del mercato della capacità e esternalità nega9ve sui merca9 energe9ci).

14 I CRM: classificazione Es di contro: Riserve Strategiche: di chi sono? Possono biddare nel mercato (en.) o no? A che prezzo? N.B.: anche se non biddano, influenzano il prezzo! Possono ridurre la concorrenzialità dei merca9 (en.) ad es. riserve strategiche (anche senza gaming: meno liquidità). Capacity obbliga9on: distorcono a sfavore dei nuovi entran9 e possono favorire l integrazione ver9cale (anche per le CA)

15 I CRM: classificazione 1: CRM mis9 (basa9 sul valore d opzione): Reliability Op9ons (RO). Chi compra capacità (in genere il TSO ma non necessariamente) compra una call: il diri6o a chiedere al venditore di essere disponibile a produrre energia (availability) o a produrre energia - dispacciata (delivery) a fronte di un prezzo predefinito (strike price)

16 I CRM: classificazione Le opzioni possono essere fisiche o finanziarie Opzioni call fisiche (l availability deve essere garan9ta) o puramente finanziarie (si compensa solo il prezzo dell energia): un sogge6o acquista il diri6o alla disponibilità di (e altri vendono l obbligo a essere disponibili alla) produzione di energia che esercita ogni volta che il prezzo dell energia supera un dato livello. Finanziarie: [ ] ad essere compensa9 della [( ) a compensare la) differenza di prezzo [ ]

17 I CRM: classificazione Pro: rendono esplicito il valore della capacità (è il prezzo dell opzione). Incen9vano la partecipazione al mercato (a6uale e futura) e l availability. Contro: difficili da prezzare (qual è l underlying? quale il corre6o strike price? Gaming nelle aste?). Se la domanda di capacità è elas9ca, difficile prevedere l esito quan9ta9vo. Se il mercato non è centralizzato, possono favorire l integrazione ver9cale.

18 I CRM nel Mondo e in Europa Le RO non sono una novità nel mondo. RO fisiche: in USA (PJM, NE, NY), finanziarie (Colombia). In Europa?

19 Il nuovo mercato Italiano Cara6eris9che delle RO Italiane. Aste annuali (Asta madre + aste di aggiustamento). Mercato secondario. Periodo di a6esa: 3 anni, di consegna 4. Partecipan9: TSO (domanda), generatori (esisten9 e nuovi) purché i. Programmabili ii. Non già finanzia9 iii. Non ri9ra9

20 Il nuovo mercato Italiano Obbligo: di so6ome6ere bid nei merca9 organizza9 (MGP e MSD). Asta olandese. Strike price: costo variabile standard di un impianto a ciclo combinato efficiente. Penale per mancata availability (mensilità del prezzo della capacità).

21 Il nuovo mercato Italiano Cara6eris9che delle RO Italiane. Domanda di capacità elas9ca calcolata da TERNA. Price cap per tu6e le aste (prezzo di riserva > CONE). Logica: evitare esi9 collusivi nell asta Price floor solo per capacità esistente (cos9 evitabili di un CCGT efficiente). Logica: evitare che venga dismessa capacità efficiente esistente Aste zonali (in zone di mercato fisiche) Per ora no partecipazione esterna esplicita (zone estere) e DSM (deve poter partecipare al MSD)

22 Il nuovo mercato Italiano Domanda di capacità elas9ca calcolata da TERNA: D(K) = D(USc(K), TCp(K)), Con Usc(K) = VOLL LOLE(K), TCp(K) = YRC K+VCp K LOLE(K)

23 Valutazione dei CRM Che centra la finanza e la sta9s9ca? Qual è Il prezzo di equilibrio delle RO (cioè il valore della capacità)? Due approcci: valutazione Equilibrio Arbitraggio

24 Valutazione dei CRM Approccio di Equilibrio: il valore deriva dall equilibrio di mercato, cioè dall incontro tra la domanda e l offerta. Es. nelle auvità finanziarie: CAPM Arbitraggio: il valore è la somma (scontata) del valore del so6ostante (le componen9 del prodo6o scambiato). Es. nelle auvità finanziarie: APT

25 Valutazione dei CRM La capacità è un ogge6o reale (l inves9mento fisico nella generazione) ma è anche un asset finanziario (la RO). Approccio di Equilibrio: valore dipende da domanda e offerta di capacità. Ipotesi for9: mercato perfe6amente concorrenziale. Bid offerta = costo medio scontato annuale inves9mento (YRC), no markup, no collusione nelle aste.

26 Valutazione dei CRM La domanda di capacità: è il valore a6eso scontato della SoS. Ma è veramente così? Domanda elas9ca di capacità. TERNA deve: 1) S9mare o assumere una forma funzionale per D(K) = D(USc(K), TCp(K)) Ma anche se la domanda fosse (assunta) addi9va nelle componen9: D/ K = USc/ K+ TCp/ K, si ha:

27 Valutazione dei CRM La domanda di capacità: è il valore a6eso scontato della SoS. Ma è veramente così? Domanda elas9ca di capacità. TERNA deve: 1) S9mare o assumere una forma funzionale per D(K) = D(USc(K), TCp(K)) Ma anche se la domanda fosse (assunta) addi9va nelle componen9: D/ K = USc/ K+ TCp/ K, si ha:

28 Valutazione dei CRM USc/ K = VOLL ( LOLE(K)/ K) < 0 TCp/ K = ( YRC(K)/ K) K + YRC(K)+VCp LOLE(K)+ (VCp K) ( LOLE(K)/ K) > = < 0? Problema: (i) potrebbe essere D/ K > 0, oppure per evitarlo bisogna fare ipotesi for9: ( YRC/ K) K = 0 (ii) TERNA deve s9mare LOLE/ K, (VCp K), YRC, YRC +VCp LOLE. (iii) Comunicre tu6o ai merca9, o ipo9zzare che I merca9 possano calcolaro in modo razionale.

29 Valutazione dei CRM Approccio di Arbitraggio: call op9on value (Black and Shole). E un bundle di call americane da y+3 a y+7 (approssimazione del valore). Domande: E possibile fare con9nuous hedging con il so6ostante (l energia, che è non storable)? Per la nuova capacità? E la penale (DV della penale valore a6uale del premio)?