Market View Maggio 2018

Dimensione: px

Iniziare la visualizzazioe della pagina:

Download "Market View Maggio 2018"

Orazio Martino
5 anni fa
Visualizzazioni

1 Market View Maggio 2018

2 Il Bel Paese Maggio 2018 «Bel paese (o anche belpaese) è una classica espressione poetica per indicare l'italia, che meritò quest'appellativo grazie al suo clima mite, ai suoi paesaggi naturali e alla sua cultura e storia.» Così recita (ancora) Wikipedia ma non è difficile immaginare che il giudizio di alcuni sia oggigiorno un po differente Sicuramente l attenzione di molti è lontana dalla bellezze naturali ma concentrata sull esperimento politico che sta prendendo forma, e cioè quello di un governo sostenuto da due partiti (diversamente) antisistema. Un esperimento che desta preoccupazione, perché esce dai meccanismi consolidati, perché potrebbe portare a soluzioni non sostenibili e perché evidenzia nuovamente la vulnerabilità di quella costruzione imperfetta che è l Unione Europea. L impatto sui mercati è stato, ad oggi, negativo, con un significativo allargamento degli spread dei paesi periferici, esacerbato dai livelli molto stretti raggiunti in seguito al QE della BCE, e un evidente debolezza del mercato azionario italiano. Come proseguirà la storia? Difficile a dirsi Da un lato i fondamentali del mercato sono migliori rispetto al passato: gli investitori stranieri hanno posizioni più contenute e «consapevoli», il quadro macroeconomico è positivo e la politica monetaria è ancora estremamente accomodante. Dall altro, il ricordo della crisi dell area Euro è ancora recente (è davvero mai finita?) e il fatto che alcuni nodi cruciali ancora non siano stati risolti non aiuta la speranza. E in mezzo c è la BCE Poche poltrone sono scomode come quella di Mario Draghi in questo momento: a giugno sono attese indicazioni su come proseguirà il tapering della BCE. Confermare l interruzione del piano di acquisti di titoli di Stato entro la fine dell anno potrebbe incrementare ulteriormente l incertezza e la debolezza del mercato. Mantenere condizioni espansive più a lungo di quanto inizialmente previsto potrebbe apparire come un favore ai «cattivi». Una scelta non facile per un Presidente italiano in scadenza di mandato. Comunque vada difficilmente sarà una storia breve: l auspicio è che tensioni e confronti possano servire a stimolare quello scatto in avanti dell Unione Europea che appare ormai sempre più irrevocabile. 2

3 View & Rationale Classi di attività tradizionali Equity Fixed Income Currencies Commodities Prospettive positive ma maggiore volatilità e minori opportunità di creazione di valore Il quadro macroeconomico rimane favorevole per le classi di attività rischiose e per i mercati azionari in particolare, giustificando un esposizione ancora significativa ma un approccio più dinamico ed opportunistico, al fine di gestire l atteso incremento della volatilità. Ampia diversificazione geografica e settoriale Prospettive favorevoli per gli Stati Uniti, dove la crescita potrebbe accelerare nella seconda parte dell anno, ed in Europa, alla luce del significativo gap accumulato nei mesi passati, mentre per i paesi emergenti lo scenario è meno attraente, alla luce delle valutazioni raggiunte dopo l eccezionale risultato del 2017 e la sensibilità a potenziali fattori di tensione socio-politici. Opportunità sulla parte lunga della curva statunitense I titoli di Stato statunitensi con vita residua superiore ai dieci anni cominciano ad presentare un profilo di rischio e rendimento più attraente, considerando il carry offerto, le prospettive di pressione sui prezzi al consumo e il contributo di protezione in situazioni di incremento dell avversione al rischio. Maggiori rischi nell area Euro I tassi di interesse dell area Euro non riflettono ancora completamente il processo di tapering avviato dalla BCE e potrebbero, quindi, crescere in maniera significativa nei prossimi mesi: considerando, inoltre, il livello di carry estremamente contenuto, il profilo di rischio e rendimento appare scarsamente attraente. Debito dei paesi emergenti ancora attraente Grazie alla combinazione di alti rendimenti e buoni fondamentali economici, il mercato obbligazionario rappresenta lo strumento più efficiente per sfruttare le opportunità offerte dai paesi emergenti, attraverso un attenta selezione degli emittenti e combinando strumenti in valuta locale e hard currencies. Scenario non favorevole per il mercato del credito Nell ambito delle classi di attività rischiose, le obbligazioni societarie appaiono particolarmente vulnerabili, alla luce del livello estremamente compresso degli spread, dell impatto negativo di un incremento dei tassi di interesse e dell esposizione a fasi di incremento dell avversione al rischio degli investitori. Movimento laterale e variazioni contenute sul cambio EUR/USD Oscillazioni del tasso di cambio intorno ai valori attuali nelle prossime settimane, nell attesa di indicazioni più precise riguardo le prossime mosse della Federal Reserve e della BCE, probabilmente non prima del prossimo mese di giugno. Posizione lunga oro Nonostante il recente apprezzamento, l oro rimane uno strumento di copertura dei rischi di mercato e geo-politici particolarmente interessante nello scenario attuale, con interessanti possibilità di apprezzamento nel medio periodo. 3

4 View & Rationale Strategie alternative 4

5 View & Rationale Investimenti illiquidi 5

6 Contatti Giulio Casuccio Head of Traditional Investments Long-term Investment Partners 6

Documenti analoghi

Market View Aprile 2018

Market View Aprile 2018 Mercati: maneggiare con cautela Aprile 2018 L inizio del secondo trimestre dell anno offre una buona occasione per aggiornare il nostro outlook e le prospettive per i mercati azionari.