Your Global Investment Authority. Tutto sui bond: I ABC dei mercati obbligazionari. Cosa sono le obbligazioni societarie e quali vantaggi offrono?

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1 Your Global Investment Authority Tutto sui bond: I ABC dei mercati obbligazionari Cosa sono le obbligazioni societarie e quali vantaggi offrono?

2 Cosa sono le obbligazioni societarie e quali vantaggi offrono? Spesso le imprese che intendono espandere le proprie attività o finanziare nuove iniziative imprenditoriali ricorrono al mercato delle obbligazioni societarie (dette anche obbligazioni corporate) per ottenere prestiti dagli investitori. L impresa determina la somma che vorrebbe ricevere in prestito e successivamente emette un obbligazione di importo corrispondente. Di fatto, gli investitori che acquistano tale titolo erogano un prestito alla società alle condizioni fissate nel contratto obbligazionario, note come bond covenant. Caratteristiche delle obbligazioni societarie Nel corso degli anni il mercato delle obbligazioni societarie ha attratto numerosi investitori alla ricerca di rendimenti più elevati rispetto a quelli offerti dai titoli di Stato. In linea generale, le obbligazioni corporate rappresentano il maggiore segmento del mercato obbligazionario dopo quello dei titoli di Stato. A differenza delle azioni, il possesso di obbligazioni societarie non conferisce un diritto di partecipazione alla società emittente. Quest ultima corrisponde all investitore un tasso di interesse (imponibile) per un dato periodo di tempo e rimborsa il capitale alla data di scadenza fissata all emissione dell obbligazione. Sebbene alcune obbligazioni societarie abbiano clausole di rimborso anticipato che possono incidere sulla data di scadenza, la maggior parte rientra nei seguenti intervalli di scadenze: Obbligazioni a breve termine (con scadenze fino a 5 anni) Obbligazioni a medio termine (con scadenze comprese tra 5 e 12 anni) Obbligazioni a lunga scadenza (con scadenze superiori a 12 anni) Le obbligazioni societarie condividono diverse caratteristiche fondamentali, quali: Diversificazione: le obbligazioni corporate offrono l opportunità di investire in diversi settori economici. All interno della vasta offerta di obbligazioni societarie vi è un ampia diversità di rischio e rendimento. Le obbligazioni societarie possono incrementare la diversificazione di un portafoglio azionario o di un portafoglio a reddito fisso composto da titoli di Stato o altri titoli di debito. Reddito stabile: potenzialmente, i corporate bond possono fornire un reddito stabile. Perlopiù questi titoli corrispondono gli interessi fissi con frequenza semestrale. Le obbligazioni zero coupon sono un eccezione poiché, anziché pagare un interesse, sono collocate con un forte sconto e alla scadenza viene rimborsato l intero valore nominale. Un altra eccezione è rappresentata dalle obbligazioni a tasso variabile, il cui tasso d interesse varia in funzione dell andamento dei mercati monetari, del LIBOR (London Interbank Offered Rate) o dei Treasury bond statunitensi. Questi titoli tendono a presentare rendimenti inferiori a quelli delle obbligazioni a tasso fisso con scadenze analoghe, ma anche minori oscillazioni della quota capitale. Rendimenti interessanti: le obbligazioni societarie tendono a offrire rendimenti più elevati rispetto ai titoli di Stato con scadenze analoghe. Liquidità: i corporate bond sono spesso più liquidi rispetto ad altre tipologie di titoli e possono essere venduti in qualsiasi momento prima della scadenza in un mercato secondario ampio e attivo. Rating: agenzie di rating come Moody s Investors Service e Standard & Poor s forniscono analisi indipendenti degli emittenti di obbligazioni societarie, attribuendo un rating a ciascun emittente in funzione della sua affidabilità creditizia. Di norma, gli emittenti con rating più bassi corrispondono interessi più elevati per le loro obbligazioni societarie (ulteriori dettagli qui di seguito) Cosa sono le obbligazioni societarie e quali vantaggi offrono?

3 La linea di demarcazione delle obbligazioni corporate: titoli investment grade e high yield a confronto Le obbligazioni societarie hanno un ampia gamma di rating, il che riflette il fatto che la solidità finanziaria degli emittenti può variare in misura significativa. I corporate bond rientrano in due grandi categorie creditizie: le obbligazioni investment grade e quelle high yield (dette anche ad alto rendimento o speculative). Le obbligazioni high yield sono emesse da società con un rating creditizio inferiore a quello delle società investment grade, ossia ad alto rating. La categoria investment grade è composta da quattro gradi di rating, mentre quella high yield ne comprende sei. Storicamente alle banche era consentito solo l investimento in obbligazioni delle quattro categorie migliori (da ciò deriva il termine investment grade ), mentre le società con i sei rating inferiori erano generalmente considerate troppo rischiose e speculative per gli istituti finanziari. MOODY S INVESTMENT GRADE Qualità massima (Qualità più elevata, rischio d investimento minimo) Aaa AAA Qualità elevata (Spesso definite obbligazioni high-grade ) Aa AA Qualità medio-alta (Numerose caratteristiche d investimento favorevoli) A A Qualità media (Né altamente protette né con garanzie insufficienti) Baa BBB GRADO SPECULATIVO Piuttosto speculativa (Presenta caratteristiche speculative) Ba BB Speculativa (In genere non presenta le caratteristiche auspicabili per un investimento) B B Altamente speculativa (Obbligazioni con basso merito di credito) Caa CC Estremamente speculativa (Prospettive negative) Ca CC Insolvenza imminente (Prospettive estremamente negative) C C Default C D STANDARD & POOR S Storicamente le obbligazioni high yield sono state emesse da società di recente costituzione, da imprese operanti in settori particolarmente competitivi o volatili oppure da aziende con fondamentali deboli. Oggi diverse imprese vengono concepite per operare con il livello di leva tradizionalmente associato alle società high yield. Il rating speculativo di queste obbligazioni indica un maggiore rischio di insolvenza, pertanto esse ricompensano in genere gli investitori per l assunzione di un rischio più elevato corrispondendo un tasso d interesse (ossia un rendimento) più alto. In caso di deterioramento della qualità creditizia dell emittente i rating possono essere declassati e, viceversa, possono essere innalzati a seguito di un miglioramento dei fondamentali. Angeli caduti, astri nascenti e situazioni di split rating Il termine angelo caduto (dall inglese fallen angel ) è stato coniato per descrivere le società investment grade che in seguito a sopravvenute difficoltà hanno subito un declassamento del rating alla categoria speculativa. Per astro nascente (dall inglese rising star ) si intende una società il cui merito di credito è stato innalzato da un agenzia di rating in seguito a un miglioramento della qualità creditizia. I rating attribuiti da tali agenzie sono soggettivi, di conseguenza è possibile che queste ultime siano in disaccordo sul rating di una società, fenomeno noto come split rating. Gli angeli caduti, gli astri nascenti e le situazioni di split rating possono offrire agli investitori opportunità per incrementare il rendimento assumendo un rischio più elevato, in ragione della potenziale volatilità dei loro rating Cosa sono le obbligazioni societarie e quali vantaggi offrono?

4 Nozioni di base sulla valutazione delle obbligazioni societarie Il prezzo di un obbligazione societaria è influenzato da diversi fattori, tra i quali la scadenza, il rating creditizio dell emittente e il livello generale dei tassi d interesse. Il rendimento di un corporate bond varia in funzione delle oscillazioni del prezzo dell obbligazione causate da fluttuazioni dei tassi d interesse e della percezione del mercato dell affidabilità creditizia dell emittente. Di norma, la maggior parte delle obbligazioni societarie presenta un rischio di credito e rendimenti più elevati rispetto ai titoli di Stato con scadenze analoghe. Tale divergenza dà luogo a un differenziale tra le obbligazioni societarie e quelle sovrane, pertanto gli investitori in corporate bond ottengono un extra-rendimento assumendo un rischio più alto. Lo spread creditizio influisce sul prezzo dell obbligazione e può essere rappresentato graficamente nonché misurato come la differenza tra il rendimento di un obbligazione societaria e quello di un titolo di Stato su qualsiasi scadenza lungo la curva dei rendimenti. Conclusioni: le obbligazioni societarie offrono potenziali vantaggi Le obbligazioni societarie possono ampliare il profilo di rischio e diversificare un portafoglio di azioni e/o di titoli di Stato in funzione del contesto economico, del rating dell emittente e della tolleranza al rischio dell investitore. Inoltre, potenzialmente possono offrire agli investitori un reddito stabile e rendimenti interessanti Cosa sono le obbligazioni societarie e quali vantaggi offrono?

5 Londra PIMCO Europe Ltd 11 Baker Street Londra W1U 3AH, Inghilterra Amsterdam PIMCO Europe Ltd, Amsterdam Branch Schiphol Boulevard 315, Tower A BJ Luchthaven Schiphol, Paesi Bassi Milano PIMCO Europe Ltd - Italy Largo Richini Milano, Italia Monaco di Baviera PIMCO Deutschland GmbH PIMCO Europe Ltd, Munich Branch Seidlstraße 24-24a Monaco, Germania Zurigo PIMCO (Switzerland) LLC Dreikoenigstrasse 31a 8002 Zurigo, Svizzera Hong Kong Newport Beach Sede centrale PIMCO Europe Ltd (numero di iscrizione ), PIMCO Europe Ltd Filiale di Monaco (numero di iscrizione ), PIMCO Europe Ltd Filiale di Amsterdam (numero di iscrizione ) e PIMCO Europe Ltd Italia (numero di iscrizione ) sono autorizzate e regolamentate nel Regno Unito dalla Financial Conduct Authority (25 The North Colonnade, Canary Wharf, Londra E14 5HS). La filiale di Amsterdam, la filiale in Italia e la filiale di Monaco di Baviera sono inoltre regolamentate rispettivamente dall AFM, dalla CONSOB ai sensi dell art. 27 del Testo Unico Finanziario italiano e dal BaFin ai sensi del sezione 53b della Legge Tedesca sul Settore Bancario. I rendimenti passati non sono una garanzia né un indicatore attendibile dei risultati futuri. L investimento nel mercato obbligazionario è soggetto a taluni rischi, tra cui il rischio di mercato, di tasso di interesse, di emittente, di credito e di inflazione. I titoli ad alto rendimento e a basso rating comportano rischi maggiori rispetto ai titoli con un rating più elevato. I portafogli che investono in tali titoli sono esposti a livelli più elevati di rischio di credito e di liquidità rispetto ai portafogli che non detengono tali strumenti. Il presente documento riporta le opinioni del gestore, che possono essere soggette a variazioni senza preavviso. Questo materiale viene distribuito unicamente a scopo informativo e non deve essere considerato alla stregua di una consulenza d investimento o di una raccomandazione in favore di particolari titoli, strategie o prodotti d investimento. Le informazioni contenute nel presente documento sono state ottenute da fonti ritenute attendibili, ma non si rilascia alcuna garanzia in merito. Nessuna parte del presente documento può essere riprodotta in alcuna forma o citata in altre pubblicazioni senza espressa autorizzazione scritta. 2013, PIMCO. Prima dell adesione leggere il Prospetto. New York Rio de Janeiro Singapore Sydney Tokyo Toronto italy.pimco.com Ad uso esclusivo di investitori professionali IT-05

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