Massimo Zanetti sbarca a Piazza Affari: non è interessante per il buon padre di famiglia, ma per chi scommette in Borsa sì. p. 13.

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1 Anno XXV Maggio 1127 Finanza Monte dei Paschi di Siena: l aumento di capitale è una trappola. Vendi azioni, diritti di opzione e gioisci. p. 12 Massimo Zanetti sbarca a Piazza Affari: non è interessante per il buon padre di famiglia, ma per chi scommette in Borsa sì. p. 13 Ma dove va il dollaro? Tornerà a salire? Sì, ecco perché i recenti cali non ti devono spaventare. p. 15 Lusso Vincenzo Somma, direttore Mi puoi scrivere a direttore@altroconsumo.it Mi puoi telefonare il giovedì dalle 9 alle 12 allo IN EVIDENZA Valutazione del rischio dal 25 al 31 maggio 2015 BASSO MEDIO ALTO Conto deposito Findomestic Dà l 1,5 % lordo annuo e non paghi il bollo per il primo anno. Citigroup TV 18/02/22 È in dollari americani e ti rende l 1,32 % al netto di tasse e spese. Microsoft Le vendite dei servizi cloud viaggiano a ritmi soprendenti. Titolo per il lungo periodo. Ogni investimento in Monte dei Paschi fatto negli ultimi anni è stato un fiasco. Non si vedeva una voragine mangiasoldi simile dai tempi di Alitalia (quella vecchia, politicizzata e quotata in Borsa di prima che arrivassero gli Emiri). Neanche un anno fa la banca senese ha battuto cassa presso i suoi azionisti chiedendo cinque miliardi di euro (mica bruscolini: ben 2 volte e mezza il valore del bonuspensionati che il governo promette di elargire entro breve ai nostri anziani più bisognosi) e ora, di nuovo, Mps ne chiede altri tre, più di quanto tutta la banca valga in Borsa. E tu, per caso, hai ancora qualche dubbio se investirci o meno? Te lo chiedo perché potresti anche essere tu uno dei tanti che mi ancora scrivono eh, ma Monte Paschi. Sarà per quel suo nome che fa pensare alla dolcezza dei paschi toscani, sarà quel suo blasone con secoli di storia, ma ancora ti incaponisci a definirlo un investimento. No, Montepaschi non è un investimento. Montepaschi è un lusso. Bene ha fatto dunque la Banca d Italia così solerte nell indicare alle banche piccine com esse debban correttamente fare la punta alla matita a non curarsi del colosso di Siena e delle voragini che dall interno se lo svuotavano. Non è una banca devon aver certo pensato è un lusso! Non ci compete. Ecco. Un pensiero va pure alla Consob, quella che inglesi e americani a casa loro chiamerebbero il cane da guardia della Borsa, che, ancora una volta, non metterà becco nel prossimo aumento di capitale che si mastica gli azionisti Montepaschi. Anche per te, Consob, è un lusso esser azionista Mps? Tanto da non fare nemmeno un bau bau? Capisco. Mantenere Mps a galla è importante, ma se nessuno fa un primo passo, mai nulla cambierà. Che fare questa settimana? Acquista azioni e specula su Massimo Zanetti (vedi in Detto tra noi). Acquista Edp (pagina 3) che nonostante risultati per il terzo trimestre sotto le attese conserva buone prospettive, Generali (pagina 3) che ha buone potenzialità di recupero sul settore, ma acquista anche Telefonica Brasil (pagina 5) che se la cava meglio dei concorrenti. Consiglio di acquisto anche per Bae Systems (vedi in Detto tra noi). Sul fronte delle obbligazioni acquista titoli in euro come Ubi banca 5,5 % 16/06/18, o titoli in dollari americani come Banca Imi TV 18/10/20, oppure General Electric capital 2,5 % 28/03/20 (a pagina 11) e i nuovi titoli che ti proponiamo a pagina 15. Per la tua liquidità scegli un conto di deposito come quello che ti indichiamo qui a fianco (basso rischio), oppure uno degli altri prodotti che trovi a pagina 11 come Conto Santander di Santander consumer bank. Altroconsumo Finanza settimanale Anno XXV 5,20 Abb. anno 217,20 Altroconsumo Edizioni s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, LO/MI

2 A zioni Draghi senza freni La Banca centrale europea potrebbe anche stampare più soldi del previsto nei prossimi mesi. Questo fiume di liquidità si riverserà sulle Borse della zona euro: comprale prima degli altri. L euforia per l arrivo di questo denaro spiega il rialzo delle Borse del Vecchio Continente nella prima parte della settimana poi le tensioni sulla Grecia sono tornate a farsi sentire. Puoi scommettere sulla loro ulteriore salita anche sottoscrivendo le azioni della nuova matricola Massimo Zanetti fa il caffè Segafredo. È una scommessa perché di per sé il titolo non è a buon mercato: tutti i dettagli in Detto tra noi. Meno bene è andata Wall Street, condizionata dal cattivo andamento di qualche big societario. In particolare pensiamo a Wal-Mart (76,11 Usd; Isin US ) i cui conti stanno soffrendo più del previsto per il dollaro forte. Abbassiamo da 5,34 a 5,02 dollari le stime sull utile per azione dell anno fiscale 2015/16 (termina a gennaio), ma il titolo resta conveniente. Londra è andata meglio di Wall Street, Danilo Magno, analista azioni mi puoi scrivere a: borsa@altroconsumo.it cambiamenti nei consigli STEFANEL 0,32 euro c vendi b mantieni ma peggio delle Borse europee. Tra le inglesi spicca Vodafone (242,5 pence; Isin GB00BH4HKS39), balzata sulla base delle indiscrezioni che la vogliono vicina a un intesa con Liberty Global, un colosso dei media. Vodafone è conveniente. Acquista. Vuoi saperne di più su Vodafone e Wal-Mart? Vieni sul nostro sito Trovi anche nuovi report su Allianz, Barclays, BCP, Metro, UBS e Zurich Insurance. Non usi internet? Chiama lo 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 13. c b Risposte per Compra le IBM (173,34 Usd; Isin US ) a New York. Le trovi quotate anche a Francoforte, Amsterdam e Londra, ma su queste ultime son meno Banca Carige (6,79 euro) ha solo raggruppato le sue azioni 1 per ogni 100 vecchie. Non hai, quindi, nessun guadagno. Da tempo consigliamo di non avere il Il dividendo 2015 indicato in alto nelle pagine seguenti è quello complessivo, da noi stimato, a valere sul bilancio 2015 (pagabile, quindi, salvo acconti, nel 2016). ACEA Energia e servizi alla collettività Borsa di Milano 12,83 EUR Rischio: 4/5 Governance: 5/10 Dividendo 2015: 0,47 EUR Complice un quadro normativo più stabile per il settore idrico, Acea (grassetto; base 100) si è comportata meglio di Piazza Affari (linea sottile) nel corso degli ultimi anni. Dopo i conti del primo trimestre del 2015 abbiamo confermato il consiglio. Il titolo è correttamente valutato. Acea ha chiuso il primo trimestre del 2015 con ricavi in calo di circa il 2 % rispetto al primo trimestre Gli utili industriali, al netto della quota parte degli oneri pluriennali, sono, però, saliti di circa il 4 % è un valore allineato alle nostre attese. Maggiore del previsto la riduzione delle tasse legate all abolizione della Robin tax. Per questo, abbiamo ritoccato al rialzo le stime sull utile netto per azione del 2015, da 0,78 a 0,82 euro, e del 2016, da 0,82 a 0,85 euro. Confermiamo, però, le stime sul dividendo (0,47 euro per il 2015). L entusiasmo sul titolo ci sembra, comunque, eccessivo. La società si è di fatto smarcata da alleanze con altre società quotate. E quelle non quotate che potrebbe rilevare, in modo da sfruttare gli incentivi statali, potrebbero non essere così floride. Per il momento riteniamo il titolo correttamente valutato, ma nulla di più. MANTIENI b 2 AF

3 EDP EXELON GENERALI Energia e servizi alla collettività Borsa di Lisbona 3,62 EUR Rischio: 3/5 Governance: 5/10 Dividendo 2015: 0,1368 EUR I risultati del primo trimestre sono stati leggermente inferiori alle nostre attese. Ritocchiamo al ribasso le stime, ma crediamo che EDP conservi buone prospettive a lungo termine. Il titolo (in euro) è risalito nel 2015, sfruttando l andamento della Borsa portoghese, ma resta conveniente. Energia e servizi alla collettività Borsa di Milano 34,46 USD Rischio: 2/5 Governance: 6/10 Dividendo 2015: 1,24 USD La crisi economica e il calo dei prezzi dell energia elettrica hanno condizionato l andamento di Exelon (in dollari). Il gruppo sta, però, cercando di reagire riorganizzando le sue attività. Dopo i conti del primo trimestre, confermiamo la valutazione: il titolo è correttamente valutato. Settore finanziario Borsa di Milano 17,97 EUR Rischio: 3/5 Governance: 7/10 Dividendo 2015: 0,60 EUR Generali (grassetto; base 100) continua ad avere un sensibile ritardo rispetto al settore assicurativo europeo (linea sottile). Le potenzialità di recupero sono quindi molto ampie, tanto più che i recenti conti della società si sono rivelati positivi. Il titolo è secondo noi conveniente. EDP (Isin PTEDP0AM0009) ha chiuso il 1 trimestre con un utile di 0,08 euro per azione. È un dato stabile rispetto al 1 trimestre 2014, ma leggermente inferiore alle nostre attese. La siccità in Brasile e i minori ricavi nella produzione idroelettrica e eolica nella penisola iberica hanno pesato sulla gestione industriale. Anche quella finanziaria è stata penalizzata da sfavorevoli effetti di cambio (ha debiti in dollari, quindi ha visto un aumento dei costi di finanziamento). Per questo EDP non ha visto l utile salire nonostante la vendita di attività in Spagna. Va comunque notato che, escludendo l effetto cambio, l indebitamento netto è sceso dell 1,5 % e la sua riduzione resta uno degli obiettivi principali di EDP. Pur limando le nostre stime sull utile per azione 2015 (da 0,26 a 0,25 euro) e 2016 (da 0,28 a 0,27 euro), restiamo ottimisti. Exelon (Isin US30161N1019) ha chiuso il primo trimestre 2015 con un utile per azione di 0,8 dollari. È un valore superiore alle nostre attese, ma che non ci porta a modificare le nostre stime complessive per il 2015 (utile di 2,24 dollari per azione): dopo la risalita di febbraio, i prezzi dell energia elettrica sono tornati a scendere. Questo peserà sulle attività di produzione di energia, da cui dipende ancora il 50 % del giro di affari di Exelon. La società sta, però, allargandosi alle attività di distribuzione di energia hanno tariffe più stabili e l acquisto di Pepco va in questo senso. Exelon potrebbe, inoltre, beneficiare delle nuove regole tariffarie che puntano a premiare chi è in grado di reagire meglio agli sbalzi della domanda con le sue centrali nuclea ri è più flessibile di altre società, soprattutto di quelle che operano con vento, sole Anche Generali non fa eccezione alla fase positiva che ha caratterizzato il settore finanziario: i progressi delle Borse e la voglia di alternative ai tassi bassi dei bond hanno fatto bene ai conti trimestrali. Nel ramo vita, i capitali raccolti sono saliti del 12,7 % rispetto a un anno fa; ancor meglio ha fatto la differenza tra capitali raccolti e quanto pagato ai clienti (+49,1 %). Nel ramo danni, non influenzato dalla fase positiva di cui parlavamo, i risultati sono meno brillanti: i capitali raccolti sono stabili e il rapporto tra costi (spese amministrative e risarcimenti ai clienti) e ricavi è salito al 93,3 % dal 92,5 % di un anno fa. È comunque un livello soddisfacente, che non ha impedito di raggiungere un utile totale di 0,44 euro per azione (+3 %). Confermiamo le stime sull utile per azione 2015 (1,2 euro) e le alziamo a 1,24 euro per il a b a ACQUISTA MANTIENI ACQUISTA AF 3

4 A zioni INTEK PRELIOS STEFANEL Siderurgia, minerali non ferrosi Borsa di Milano 0,35 EUR Rischio: 3/5 Governance: 5/10 Dividendo 2015: 0 EUR Costruzioni e immobili Borsa di Milano 0,43 EUR Rischio: 5/5 Governance: 6/10 Dividendo 2015: 0 EUR Beni di consumo Borsa di Milano 0,32 EUR Rischio: 5/5 Governance: 4/10 Dividendo 2015: 0 EUR Dopo il crollo conosciuto nel 2014, Intek (grassetto; base 100) negli ultimi tempi è tornata a rialzare la testa conservando il suo vantaggio rispetto a Piazza Affari (linea sottile). Dopo la pubblicazione dei conti trimestrali abbiamo deciso di confermare le nostre stime sugli utili. Dichiarazioni e smentite sul futuro assetto societario di Prelios si succedono, ma, per il momento, non c è nulla di concreto all orizzonte. Il titolo (grassetto; base 100) ne ha risentito negativamente e ha finito, quindi, per conservare l ampio distacco da Piazza Affari (linea sottile). Stefanel (grassetto, base 100; la linea sottile indica Piazza Affari) ha chiuso un trimestre senza infamia e senza lode; considerata la fragilità del gruppo, è già un buon risultato. Vista anche la conferma dei progetti futuri, il titolo è ormai correttamente valutato. Il consiglio cambia. Anche Intek si allinea alla tendenza di eliminare le azioni di risparmio e di mantenere solo quelle ordinarie. La società proporrà ai soci, riuniti in assemblea il prossimo luglio, la conversione delle azioni di risparmio in azioni ordinarie. Per ogni azione di risparmio, offrirà un azione ordinaria più un conguaglio in denaro di 0,20 euro. Cosa fare? Se hai seguito i nostri consigli, non dovresti in generale avere in mano azioni Intek. Se ancora ne possiedi, vendi sia quelle di risparmio sia le ordinarie, senza attendere la conversione. Dopo i risultati del primo trimestre 2015, che hanno evidenziato una perdita di 0,004 euro per azione (era di 0,003 euro nel 2014), confermiamo le nostre previsioni per una chiusura del 2015 con un utile netto di 0,02 euro per azione, che dovrebbe salire a 0,04 euro nel In questo scenario, l azione è cara. Nessun consiglio di amministrazione straordinario di Prelios è in programma entro breve per decidere la separazione delle attività di investimento in immobili da quelle di fornitura di servizi. Dopo la smentita, da parte del gruppo, delle indiscrezioni relative a un eventuale scissione della società in due diversi rami, il titolo in Borsa ha pagato dazio. Come se non bastasse, la smentita arriva dopo la presentazione dei dati trimestrali, poco brillanti. Prelios ha chiuso in perdita i primi tre mesi di quest anno, con ricavi in calo, rispetto ai primi tre mesi del 2014, di circa il 20 %. Nonostante il gruppo abbia confermato, per il 2015, gli obiettivi del piano industriale e abbia rilasciato dichiarazioni ottimiste sulla ripresa del mercato immobiliare residenziale, non si vedono ancora miglioramenti: non vediamo motivo di cambiare il nostro consiglio. I dati del 1 trimestre 2015 sono in linea con quelli del 1 trimestre È un trimestre di per sé non molto significativo, ma conferma che il gruppo, dopo aver toccato il fondo, sembra all inizio di una lenta risalita. Il peso dell estero sui suoi conti, tra l altro, è passato dal 62 % al 65 %, fatto che consideriamo positivo vista la minor dinamicità dell Italia rispetto agli altri Paesi europei. Inoltre, gli accordi coi creditori che prevedono una moratoria fino a giugno 2016 per i rimborsi di alcuni finanziamenti, più alcune facilitazioni finanziarie, continuano a reggere. Confermiamo le attese di un piccolissimo utile a fine 2015 (0,01 euro per azione) in un clima di prudenza e moderato ottimismo. Rispetto all ultima analisi il gruppo ha perso quasi il 9 %, mentre la Borsa italiana è rimasta praticamente stabile. Il titolo è oramai correttamente valutato. VENDI c VENDI c MANTIENI b 4 AF

5 TELEFÔNICA BRASIL Telecomunicazioni Borsa di New York 14,85 USD Rischio: 4/5 Governance: 4/10 Dividendo 2015: 1,03 USD Dal primo consiglio di acquisto dato a fine 2010 (la società si chiamava allora Telesp; vedi Soldi Sette n 909) il titolo (grassetto; base 100) è sceso più del 30 %. Il risultato in euro e dividendi inclusi, però, è positivo (linea sottile). Per quanto un po rischioso, il titolo resta conveniente. Nel 1 trimestre i ricavi di Telefônica Brasil (Isin US87936R1068) sono saliti del 4,3 % mentre il risultato industriale è rimasto, di fatto, piatto: sono risultati inferiori alle attese, penalizzati anche dal rallentamento economico in Brasile. Il gruppo se la cava, però, meglio dei concorrenti: guadagna quote di mercato e aumenta i ricavi medi per abbonato. Grazie a GVT, società recentemente acquisita, diventerà il nuovo numero uno delle telecom brasiliane, con attività non più confinate alla sola regione di San Paolo e con offerte combinate (telefonia fissa e mobile, internet, tv) più interessanti. L aumento di capitale, con cui ha finanziato in parte l acquisizione di GVT, consentirà, inoltre, di salvaguardare le finanze senza mettere a rischio i dividendi. Tenendo conto di GVT, stimiamo un utile per azione di 1,05 dollari nel 2015 e di 1,1 dollari nel TENARIS Energia e servizi alla collettività Borsa di Milano 13,58 EUR Rischio: 2/5 Governance: 4/10 Dividendo 2015: 0,39 EUR Tenaris archivia il 1 trimestre del 2015 con ricavi in calo del 16 % sul trimestre scorso (il 13 % in meno rispetto a quanto registrato nei primi tre mesi del 2014). Il periodo chiude con un utile pari a circa 0,19 dollari per azione, in calo del 47 % rispetto al primo trimestre 2014, ma in crescita del 14 % sugli ultimi tre mesi La flessione delle vendite è principalmente dovuta alla riduzione delle attività di esplorazione e produzione di idrocarburi a livello globale: in particolare si registra un grosso calo in Nord America, Iraq, Ecuador e Australia, mentre in Sud America la contrazione è più contenuta grazie a nuovi progetti estrattivi in Brasile e Argentina. Le vendite resteranno fiacche anche nei prossimi mesi, per riprendersi, si spera, verso la fine dell anno. Confermiamo le stime di un utile per azione di 1,33 euro nel 2015 e di 1,52 euro nel ACQUISTA a VENDI c Le vendite languono, così come l andamento di Tenaris (grassetto; base 100) che non riesce a battere la Borsa italiana (linea sottile). La caduta del prezzo del petrolio ha fatto, in particolare, crollare gli ordini provenienti da Stati Uniti e Canada. Il titolo è caro, meglio vendere. IN BREVE c LUXOTTICA 60,60 EURO I dipendenti delle società italiane del gruppo riceveranno gratuitamente circa azioni, per un valore complessivo intorno ai 9 milioni di euro. La notizia non impatta comunque sui conti della società: non solo perché si tratta di una quota marginale rispetto al capitale complessivo della società, ma soprattutto perché il costo dell operazione sarà sostenuto dalla controllante Delfin Sarl. Vendi. c MEDIASET 4,64 EURO La Guardia di finanza ha effettuato delle perquisizioni nelle sedi di Mediaset, Sky, Infront e della Lega calcio, perché ipotizza, insieme all Antitrust, che la vendita dei diritti televisivi delle stagioni calcistiche 2015/2018 sia il risultato di un accordo anticoncorrenziale. Queste notizie non fanno altro che ribadire il nostro consiglio su Mediaset, anche perché il titolo, ai prezzi attuali, è caro. Vendi. TELECOM ITALIA c1,12 EURO Un po tutto il settore è alle prese con decisioni importanti relativamente alle torri di trasmissione. C è chi ha deciso di vendere tutto e chi invece mantiene l intera proprietà di questa attività; Telecom sembra invece orientata a quotare solo il 40 % di Inwit. Un via di mezzo che non ci piace: lascia al gruppo nell incertezza sul futuro di questa attività. Vendi. a UNICREDIT 6,44 EURO In vista dell entrata in vigore della nuova normativa europea, che rende meno probabile un intervento pubblico di salvataggio delle banche perché saranno obbligazionisti e correntisti a sostenerne le spese, l agenzia di rating Fitch ha avviato una revisione del giudizio su molte banche italiane. Mentre per alcune società questo ha comportato un peggioramento del rating, il giudizio su Unicredit è stato confermato a BBB+. Anche noi confermiamo il nostro giudizio: acquista AF 5

6 A zioni Nome Prezzo (1) al 21/05/2015 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Settore finanziario Aegon (5) 7.27 EUR Amsterdam /5 molto buono il 4 trimestre 2014 B Ageas (5) EUR Bruxelles /5 continua a far pulizia dell eredità di Fortis B Allianz (5) EUR Francoforte /5 un po deludente il 4 trimestre B Axa (5) EUR Parigi /5 nuovo investimento in Brasile A B. Pop. Milano 0.94 EUR Milano /5 Fitch conferma il rating a BB+ C Banco Popolare EUR Milano /5 Fitch abbassa il rating da BBB a BB C Bank of America USD New York /5 1 tr.: risultati meno buoni delle attese B Barclays Bank p. Londra /5 risolve una parte dei problemi legali A BBVA (5) 9.32 EUR Madrid /5 punta sul Messico B BCP 0.09 EUR Lisbona /5 ritorna in utile nel 1 trimestre B BlackRock USD New York /5 risultati del 4 trim. in linea con attese B BNP Paribas (5) EUR Parigi /5 1 tr. nella fascia alta delle nostre attese B Deutsche Bank (5) EUR Francoforte /5 dovrà pagare una pesante multa C Generali EUR Milano /5 1 tr. positivo ma in linea con nostre attese A ING (5) EUR Amsterdam /5 risultati solidi nel 1 trimestre 2015 B Intesa Sanpaolo 3.34 EUR Milano /5 rinnovate linee di credito revolving A Mediobanca 9.33 EUR Milano /5 3 trimestre 2014/15: utile +18 % C Mediolanum 8.31 EUR Milano /5 Banca Mediolanum: aprile miglior mese 2015 C Monte Paschi 9.38 EUR Milano /5 aumento di capitale: vendi azioni e diritti C Nordea SEK Stoccolma /5 buon 1 trimestre B Santander (5) 6.78 EUR Madrid /5 nuova presidenza, ma continuità strategica B Société Génér. (5) EUR Parigi /5 risultati trimestrali senza sorprese B UBI Banca 7.61 EUR Milano /5 utile 1 trim. +30,6 %, in linea con attese C UBS Group CHF Zurigo /5 ha iniziato molto bene l anno B Unicredit 6.44 EUR Milano /5 Fitch conferma il rating a BBB+ A Unipol 4.88 EUR Milano /5 1 trimestre meglio del previsto C UnipolSai 2.49 EUR Milano /5 1 trimestre in linea con le nostre attese C Western Union USD New York /5 conferma gli obiettivi per il 2015 A Zurich Insur CHF Zurigo /5 rafforzerà il piano di riduzione dei costi B Beni di consumo adidas Group EUR Francoforte /5 ripresa delle vendite negli Usa nel 1 trim. C BasicNet 4.02 EUR Milano /5 1 trimestre: boom di vendite C De Longhi EUR Milano /5 risultati trimestrali penalizzati dal cambio C Geox 3.39 EUR Milano /5 vendite 1 trimestre: +4,7 % C Inditex EUR Madrid /5 deludenti i risultati dei primi 9 mesi C Kimberly-Clark USD New York /5 buon 1 trim. grazie ai tagli ai costi B L Oréal (5) EUR Parigi /5 1 trim.: Europa ancora troppo fiacca C LVMH (5) EUR Parigi /5 1 tr.: 3 % crescita interna senza eff. cambio C Oriflame SEK Stoccolma /5 troppe incertezze per giustificare l acquisto B Procter&Gamble USD New York /5 vendite trimestrali deludenti B Reckitt Benck p. Londra /5 vendite trimestrali sopra le attese B Salv. Ferragamo EUR Milano /5 ricavi del 1 trimestre: +2,1 % C Sioen EUR Bruxelles /5 +5,5 % la crescita delle vendite nel 1 trim. B Stefanel 0.32 EUR Milano /5 1 trimestre in linea con 2014 B Tod s EUR Milano /5 ricavi del primo trimestre: +1,5 % C Unilever (5) EUR Amsterdam /5 crescita organica del 2,8 % nel 1 trimestre C Van de Velde EUR Bruxelles /5 dividendo 2014 sopra le attese B Zignago Vetro 5.47 EUR Milano /5 vendite 1 trimestre: +8,9 % B Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles /5 1 tr.: buone performance dei marchi premium B Autogrill 8.38 EUR Milano /5 conti 1 trimestre: mercato deluso, noi no C Campari 7.18 EUR Milano /5 dati trimestrali inferiori alle attese C Coca - Cola USD New York /5 miglioramenti in Nord America nel 1 trim. B Danone (5) EUR Parigi /5 1 tr.: crescita nutrizione infantile in Asia C Diageo p. Londra /5 attività in calo nel 3 trim. 2014/15 B Heineken EUR Amsterdam /5 debolezza in Europa nel 1 trimestre C Kraft Foods Gr USD Nasdaq /5 annuncia fusione con Heinz B Mondelez Int USD Nasdaq /5 effetti di cambio pesano sui risultati trim. B Nestlé CHF Zurigo /5 1 tr.: 4,4 % crescita interna del fatturato B 6 AF

7 Nome Prezzo (1) al 21/05/2015 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Parmalat 2.43 EUR Milano /5 1 trimestre: tasse pesano su utili C Distribuzione Ahold (5) EUR Amsterdam /5 prime trattattive con Delhaize per fusione B Carrefour (5) EUR Parigi /5 vendite solide nel 1 trimestre 2015 C Delhaize EUR Bruxelles /5 trattative preliminari con Ahold per fusione B Metro EUR Francoforte /5 in trattative per cedere controllata Kaufhof B Sainsbury p. Londra /5 conti 2014/15 in rosso (costi non ricorrenti) A Wal-Mart Stores USD New York /5 1 trimestre un po deludente A World Duty Free EUR Milano /5 oneri straordinari pesano su conti 1 trim. C Yoox EUR Milano /5 utile industriale 1 trimestre: +0,9 % C Salute e farmacia Abbott USD New York /5 conferma le prospettive B Amplifon 7.16 EUR Milano /5 vendite 1 trimestre: +22,8 % C AstraZeneca p. Londra /5 si rafforza nell oncologia C Diasorin EUR Milano /5 non esclude possibili acquisizioni C Eli Lilly USD New York /5 partnership con BioNTech (immuno-oncologia) B GlaxoSmithKline p. Londra /5 rassicuranti gli obiettivi da qui al 2020 B Luxottica EUR Milano /5 punta ad acquisizioni negli Emergenti C Merck USD New York /5 rialzate leggermente le previsioni B Novartis CHF Zurigo /5 Zykadia (cancro) approvato in Europa B Pfizer USD New York /5 dollaro forte porta a riduzione obiettivi B Recordati EUR Milano / come da attese C Roche GS CHF Zurigo /5 +5 % le vendite nel 1 trim. B Sanofi (5) EUR Parigi /5 risultati positivi per il sarilumab B Sorin 2.64 EUR Milano /5 si fonde con americana Cyberonics C Teva Pharma USD New York /5 rialza le sue previsioni B Energia e servizi alle collettività A2A 1.11 EUR Milano /5 Comune Varese punta a maggior peso B ACEA EUR Milano /5 conti del 1 trimestre migliori delle attese B Astm EUR Milano /5 allungamento delle concessioni? B Atlantia EUR Milano /5 conti trimestrali senza grandi sorprese C BP p. Londra /5 mantiene il dividendo malgrado le incertezze A Chevron USD New York /5 limita i danni grazie alla raffinazione A E.ON (5) EUR Francoforte /5 annuncia una riorganizzazione importante B EDP 3.62 EUR Lisbona /5 utile leggermente sotto le attese nel 1 tr. A EDP Renováveis 6.72 EUR Lisbona /5 +7 % gli utili nel 1 trimestre B Enel 4.40 EUR Milano /5 4 offerte confermate per centrali slovacche B ENI EUR Milano /5 cerca di riattivare contatti in Iran B Exelon USD New York /5 1 trimestre un po sopra le attese B Exxon Mobil USD New York /5 buoni risultati trimestrali B Gas Natural EUR Madrid /5 +1,2 % l utile nel 2014 A GDF Suez (5) EUR Parigi /5 risultati in calo ma dividendo confermato A Iberdrola 6.44 EUR Madrid /5 si sviluppa negli Usa acquisendo UIL B ION Geophysical 1.66 USD New York /5 titolo rischioso ma conveniente A Iren 1.33 EUR Milano /5 un ottimo primo trimestre B JinkoSolar USD New York /5 azione rischiosa, ma conveniente A National Grid p. Londra /5 chiude bene l esercizio 2014/15 A R.Dutch Shell A EUR Amsterdam /5 offerta di acquisto su BG Group B Repsol EUR Madrid /5 se la cava bene nonostante calo del petrolio A Sabesp 6.23 USD New York /5 accusa siccità in Brasile e salita del real B Saipem EUR Milano /5 contratto in Mozambico B SIAS EUR Milano /5 utile industriale del 1 trim. senza sorprese C a acquistare b mantenere c vendi/aderisci all OPA (1) Prezzo in valuta locale (EUR = euro; AUD = dollaro australiano; CHF = franco svizzero; DKK = corona danese; JPY = yen giapponese; p. = pence; SEK = corona svedese; USD = dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 100 JPY = EUR; 100 p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) ultimo numero della rivista in cui si è parlato di quest azione. (4) Indicatore di rischio (da 1/5 a 5/5): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all azione. Quest indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Quotata anche alla Borsa di Milano AF 7

8 A zioni Nome Prezzo (1) al 21/05/2015 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Snam 4.52 EUR Milano /5 utile netto del 1 trim. in linea con attese B Tenaris EUR Milano /5 fatturato e utile 2014 stabili rispetto 2013 C Terna 4.39 EUR Milano /5 risultati 1 trimestre in linea con attese B Total (5) EUR Parigi /5 risultati sopra attese grazie a raffinazione B Vestas Wind DKK Copenhaghen /5 ordinativi superiori al previsto nel 1 tr. C Chimica BASF (5) EUR Francoforte /5 calo dei risultati meno forte del previsto B Bayer (5) EUR Francoforte /5 alza le previsioni in seguito a euro debole C DuPont USD New York /5 2015: dollaro forte peserà più del previsto B Solvay EUR Bruxelles /5 buoni risultati trimestrali C Settore automobilistico BMW (5) EUR Francoforte /5 buon andamento delle vendite nel 1 trim. B Brembo EUR Milano /5 studia possibilità di creare freni elettrici C CNH Industrial 8.15 EUR Milano /5-11 % i ricavi del primo trimestre 2015 C Daimler (5) EUR Francoforte /5 inizia bene l anno B FCA EUR Milano /5 +13,3 % immatricolazioni a aprile C Michelin EUR Parigi /5 acquisisce il 40 % del capitale di Allopneus B Peugeot EUR Parigi /5 aumenta la produzione in Europa B Piaggio 2.90 EUR Milano /5 2014: ricavi stabili e ritorno all utile C Pininfarina 4.92 EUR Milano /5 secondo delle voci vicina cessione a Mahindra C Renault (5) EUR Parigi 920 3/5 +13,7 % il fatturato nel 1 trimestre B Volkswagen EUR Francoforte /5 buon 1 tr. nonostante le tensioni al vertice B Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal EUR Amsterdam /5 approfitta del calo del titolo in Borsa A Intek 0.35 EUR Milano /5 convertirà azioni di risparmio C Rio Tinto p. Londra /5 approfitta del calo del titolo A Schnitzer Steel USD Nasdaq /5 titolo ancora interessante A Costruzioni e immobili Acciona EUR Madrid /5 energie rinnovabili trainano i risultati B Beni Stabili 0.72 EUR Milano /5 accordo con Telecom Italia C Buzzi Unicem EUR Milano /5 chiude in perdita il primo trimestre 2015 C Headwaters USD New York /5 il titolo riflette già le buone prospettive B Italcementi 6.19 EUR Milano /5 chiude in perdita il primo trimestre C Lafarge EUR Parigi /5 fusione con Holcim in fase di perfezionamento C MDC Holdings USD New York /5 approfitta del calo del titolo A Prelios 0.43 EUR Milano /5 ricavi in calo nel primo trimestre C Sacyr 4.19 EUR Madrid /5 ancora voci sulla controllata immobil. Testa C Saint - Gobain EUR Parigi /5 fatturato stabile (-0,2 %) nel 1 trimestre B Sal. Impregilo 4.18 EUR Milano /5 dati trimestrali superiori alle attese C Industrie e servizi vari Adecco CHF Zurigo /5 dubbio su obiettivi di redditività per 2015 B Agfa - Gevaert 2.47 EUR Bruxelles /5 dovrebbe stabilizzare le vendite nel 2015 A Ansaldo 9.43 EUR Milano /5 slitta chiusura dell operazione di cessione C Beghelli 0.47 EUR Milano /5 chiude in utile il terzo trimestre C BME EUR Madrid /5 dividendo 2014: 1,89 euro (sopra le attese) B Bouygues EUR Parigi /5 miglioramenti nelle telecom nel 1 trimestre A CIR 1.09 EUR Milano /5 perfezionata l uscita da Sorgenia C Compass Group p. Londra /5 obiettivi confermati C D Amico 0.61 EUR Milano /5 conti del 1 trimestre migliori delle attese B Deutsche Post EUR Francoforte /5 beneficia del commercio elettronico B Exor EUR Milano /5 rilancia offerta per PartnerRe C Finmeccanica EUR Milano /5 accordo per lo sviluppo di un drone C General Electr USD New York /5 accelera la rifocalizzazione sull industria A Interpump EUR Milano /5 acquista Osper C Lufthansa EUR Francoforte /5 beneficia del calo del costo del carburante B Nasdaq OMX USD Nasdaq /5 dividendo trimestrale in forte crescita B Nice 3.15 EUR Milano /5 compra società in Sud Africa C Pirelli & C EUR Milano /5 sottoscritta nuova linea di credito C Prysmian EUR Milano /5 prospettive 2015 incerte dopo 2014 difficile C 8 AF

9 Nome Prezzo (1) al 21/05/2015 Borsa (2) Pubblicato su AF (3) Rischio (4) Commento Consigli Republ. Airways USD Nasdaq /5 penalizzato da aumento dei costi nel 1 trim. B Seaspan USD New York /5 conforme alle attese il 1 trimestre B Siemens (5) EUR Francoforte /5 nuove riduzioni di personale B Spirit Aerosys USD New York /5 risultati trimestrali conformi alle attese B US Ecology USD Nasdaq /5 risultati 2014 leggermente sotto le attese B Vivendi (5) EUR Parigi /5 vuole rafforzarsi in Canal+ C Waste Connect USD New York /5 1 trimestre in linea con le nostre attese A Xerox USD New York /5 acquisirà Healthy Communities Institute B Media e tempo libero IGT USD New York /5 è la precedente Gtech B L Espresso 1.09 EUR Milano /5 utile primo trimestre in crescita C Mediaset 4.64 EUR Milano /5 trimestrale torna in positivo C Mondadori 1.12 EUR Milano /5 perdita ridotta nel 1 trimestre B Pearson p. Londra /5 beneficia dell apprezzamento del dollaro Usa B RCS MediaGroup 1.24 EUR Milano /5 riduce le perdite nel 1 trimestre C Time Warner USD New York /5 Turner (reti cablate) fa bene nel 1 trim. B Walt Disney USD New York /5 gli utili continueranno a ben progredire B Wolters Kluwer EUR Amsterdam /5 non riesce a rilanciare le vendite C WPP p. Londra /5 conferma obiettivo crescita annua sopra il 3 % B Telecomunicazioni AT & T USD New York /5 risultati trim. in linea con le nostre attese A Belgacom EUR Bruxelles /5 risultati incoraggianti nel 1 trimestre B BT Group p. Londra /5 risultati 2014/15 in linea con nostre attese B Deutsche Telek. (5) EUR Francoforte /5-14 % utile/az.nel 2014 (su base comparabile) C KPN 3.40 EUR Amsterdam /5 cede a un buon prezzo Base a Telenet C Mobistar EUR Bruxelles /5 conferma le previsioni per il 2015 C Orange (ex FT) (5) EUR Parigi /5 confermati gli obiettivi annuali C Portugal Telec EUR Lisbona /5 deterrà il 25,6 % del capitale della nuova Oi B Telecom Italia 1.12 EUR Milano /5 annuncia Opv su 40 % Inwit C Telefónica (5) EUR Madrid /5 accordo con Hutchison su cessione di O2 B Telefônica Bras USD New York 909 4/5 risultati deludenti nel 1 trimestre 2015 A Telenet EUR Bruxelles /5 fatturato trim. solido, confermate stime 2015 C Verizon USD New York /5 +21 % utile/azione nel 1 trimestre A Vodafone Group p. Londra /5 risultati 2014/15 in linea con nostre attese A Alta tecnologia Apple USD Nasdaq /5 risultati trimestrali sopra le nostre attese B CA USD Nasdaq 3/5 risultati 2014/15 e previsioni senza sorprese A Cisco Systems USD Nasdaq /5 risultati trimestrali superiori alle attese B Corning USD New York /5 +21 % utile/az.nel 1 trimestre B CSC USD New York /5 il gruppo si scinderà in due B Facebook USD Nasdaq /5 sotto le attese i risultati del 1 trimestre C IBM USD New York /5 risultati incoraggianti nel 1 trimestre A Intel USD Nasdaq /5 senza sorprese i risultati 1 trimestre 2015 A Melexis EUR Bruxelles /5 aumenta previsioni 2015 dopo 1 trim. solido A Nokia (5) 6.66 EUR Helsinki /5 redditività industriale in calo nel 1 tr. C Option 0.30 EUR Bruxelles /5 studia diverse opzioni strategiche C Philips (5) EUR Amsterdam /5 il 1 trimestre non è rassicurante C Sage Group p. Londra /5 approfitta del calo del titolo A SAP (5) EUR Francoforte /5 beneficia dell euro debole nel 1 trim. C STMicroelectr. (5) 7.43 EUR Parigi /5 risultati trimestrali e previsioni deludenti B Texas Instrum USD Nasdaq /5 previsioni deludenti per trimestre in corso A Tiscali 0.06 EUR Milano /5 perdita trimestrale maggiore rispetto al 2014 C Zetes EUR Bruxelles /5 prevede utili 2015 in salita di oltre il 10 % B AF 9

10 Obbligazioni Che grattacapi in giro per il mondo. La Bce ha dovuto rassicurare i mercati sul piano di acquisti. La Fed teme gli effetti di un rialzo dei tassi. E poi c è la Grecia Le rassicurazioni della Banca centrale europea sul fatto che il piano di acquisto di titoli arriverà fino a settembre 2016, e anche oltre nel caso di inflazione ancora lontana dal 2 %, hanno fatto perdere all euro l 1,7 % nei confronti del dollaro e salire la Borsa (vedi pagina 2). Non hanno invece aiutato i nostri bond: il BTp decennale ha infatti ceduto lo 0,5 % in settimana. Dopotutto, sui mercati ci sono ancora tensioni, la cui fonte è la Grecia. Dal fronte ellenico, infatti, arriva tutto e il contrario di tutto. Ricapitolando: i tedeschi spingono per trovare un accordo entro fine mese, ma dalla stessa Germania fanno sapere di non potere più escludere un fallimento greco. La commissione europea sostiene che inizia a esserci l accordo su alcuni punti e che si è cautamente ottimisti, ma dicono anche che c è ancora da lavorare, e tanto. E poi anche i greci dicono la loro: se potrà, la Grecia il 5 giugno ripagherà il Fondo monetario internazionale, le pensioni e i salari, ma se non sarà possibile ripagare tutti la priorità andrà a pensioni e lavoratori pubblici. In questa situazione, continua a suddividere i tuoi risparmi che dedichi alle obbligazioni in euro per un terzo in conti deposito (vedi pagina 11), per un altro terzo in bond bancari - come per esempio Mediobanca 5,75 % 18/04/2023 (pagina 11) - e per il restante terzo sull Etf Amundi eur high yield liquid (203,43 euro, Isin FR ). USA: A GIUGNO niente aumento dei tassi Dai verbali dell ultima riunione della Fed, la Banca centrale Usa, emerge che in molti considerano improbabile che l economia Usa mostri miglioramenti sufficienti a garantire un rialzo dei tassi a giugno. Inoltre, la Fed è preoccupata dell effetto che potrà avere il futuro rialzo dei tassi sulle obbligazioni: c è chi teme un brusco rialzo dei rendimenti. Noi di questo rischio ti abbiamo già iniziato a parlare quasi due mesi fa, consigliandoti bond con scadenze più brevi (non oltre il 2020), oppure a tasso variabile. E da questa settimana la scelta tra i bond in dollari da acquistare si arricchisce di tre nuovi titoli: te ne parliamo a pagina 15. Alberto Cascione analista obbligazioni mi puoi scrivere a: obbligazioni@altroconsumo.it Risposte per Vendi i BTp Italia che scadono nel 2016 e Non acquistare Banca Imi Collezione Tasso Misto Sterlina Inglese Serie I (99,8; IT ): la sterlina non è infatti, secondo noi, una valuta su cui oggi vale la pena puntare. Bank of ENgland: 9 a 0 per le colombe La decisione della Banca centrale inglese di mantenere invariato il livello dei tassi e del programma di acquisto di titoli è stata votata all unanimità. Dopo tutto, dopo l ultima notizia sui prezzi, per la prima volta dal 1960 il Regno Unito è in deflazione, anche la Bank of England non rischia un rialzo dei tassi, che dovrebbe arrivare a metà I titoli in sterline non sono interessanti. BANCA MARCHE NON PAGA UN PRESTITO Banca Marche, commissariata dal settembre 2013, non rimborserà un finanziamento da 1,8 miliardi al Credito Fondiario. Nell agosto 2014 il Credito Fondiario aveva infatti concesso un prestito di 2,7 miliardi a Banca Marche, scaduto il 22 aprile scorso e che nel frattempo è stato saldato per 900 milioni. Per i restanti 1,8 miliardi è stato concordato con lo stesso Credito Fondiario che la banca non procederà al rimborso, ma estinguerà il debito conferendo i titoli posti a garanzia del prestito (300 milioni sono bond Banca Marche con scadenza gennaio 2017 e 2 miliardi sono di Abs) che il Credito Fondiario procederà a vendere sul mercato. In caso di vendita di tutti questi titoli, l introito sarebbe di 2,3 miliardi. Una volta pagato il finanziamento da 1,8 miliardi, i restanti 500 milioni resterebbero a Banca Marche. Insomma, non è un allarme rosso, perché l operazione, oltre che concordata, è anche un modo per Banca Marche di tornare, indirettamente, sul mercato per raccogliere liquidità, cosa che le è preclusa in quanto commissariata. La prudenza, comunque, rimane d obbligo. Ti ribadiamo quanto detto su Altroconsumo Finanza n 1041: se sei titolare di un conto deposito, libero o vincolato, presso Banca Marche, ti consigliamo di chiuderlo. NUOVE EMISSIONI Fino al 12 giugno prossimo potrai sottoscrivere, con un minimo di dollari, e al prezzo di 100, il bond Birs Green Growth 5/07/2023, destinato a finanziare progetti con impatto positivo sull ambiente. Il titolo staccherà cedole dell 1,75 % lordo, 1,53 % netto, per i primi due anni e poi più nulla fino al 2023, quando oltre a rimborsarti il capitale ti darà un premio legato al rendimento dell indice azionario Ethical Europe Equity, un indice composto da 30 azioni di società europee selezionate in base a criteri etici (rispetto per l ambiente ). Se questo sarà negativo, però, il rimborso sarà comunque a 100. Male che vada, dunque, non ci perdi nulla e il rendimento minimo del Green bond è dello 0,39 % annuo. Questa protezione, però, la paghi. Il costo è rappresentato prima di tutto dal rendimento a cui stai rinunciando comprando questo bond anziché un altro la Birs 2023 a tasso fisso attualmente quotata (101,1; Isin US459058CY72) ti rende l 1,6 % netto annuo. Per pareggiare questo rendimento, dunque, l indice di riferimento dovrebbe mettere su in media il 2,2 % netto ogni anno. Non molto, vero, ma attenzione: il metodo di calcolo dell ultima cedola cela delle insidie. Il rendimento che ti verrà riconosciuto è infatti calcolato così: ogni anno a metà giugno si guarda il valore raggiunto dall indice, senza tener conto dei dividendi, e alla fine si fa la media di tutti questi valori e la si rapporta al valore iniziale. Significa che, per esempio, se per 7 anni l indice, ogni volta che viene calcolato, è fermo al livello iniziale e solo l ultimo anno fa +30 %, tu avrai una cedola finale del 3,75 % (la media tra 7 anni di 0 % e un anno al 30 %), per un rendimento netto annuo del bond dello 0,85 %. Morale: non è un titolo interessante. 10 AF

11 IL MEGLIO DELLA SETTIMANA PER INVESTIRE LA TUA LIQUIDITÀ Conto deposito Findomestic di Findomestic banca Conto Santander di Santander consumer bank Conto corrente Altroconsumo di BccforWeb Conto Forte di Mediocredito del Friuli ContosuIBL di IBL Banca Rendimax di Banca Ifis Conto Base di Banca privata leasing Deposito Dolomiti flex di Dolomiti direkt Conto arancio di Ingdirect 1,5 % lordo (1,11 % netto) 1,5 % lordo (1,11 % netto) 1,6 % lordo (1,18 % netto) 1 % lordo (0,74 % netto) 1,25 % lordo (0,925 % netto) 0,75 % lordo (0,56 % netto) 1 % lordo (0,74 % netto) 0,95 % lordo (0,7 % netto) 0,9 % lordo (0,67 % netto) Per il primo anno non paghi il bollo. Il tasso offerto per importi investiti da euro in su è l 1 % (0,74 % netto annuo). Per informazioni: oppure telefonare al numero 848/ Paghi il bollo. Per informazioni: o 800/ da telefono fisso, 011/ da cellulare. Per importi investiti da a euro ti darà l 1,7 % lordo. A giugno il tasso scenderà all 1 % (1,1 % per importi investiti tra e euro). Lo apri qui: o n verde 800/ Non paghi il bollo. Non paghi il bollo. Per informazioni: oppure n verde 800/ La banca sta attraversando un momento di difficoltà. Non aprire conti deposito vincolati. L investimento minimo per l apertura è euro. Paghi il bollo. Per info: oppure n verde 800/ Non ci sono spese di apertura. La banca si farà carico dell imposta di bollo per tutto il Per informazioni: o n verde 800/ Paghi il bollo. Per informazioni: oppure n verde 800/ Tasso riservato a te lettore di Altroconsumo Finanza e Fondi Comuni. Il tasso per chi non può godere della promozione è dello 0,7 %. Per informazioni: o n verde 800/ Per te lettore il tasso dello 0,9 % è comprensivo della maggiorazione dello 0,2 % lordo annuo in più sul tasso base (0,7 %) fino al 30/06/15. Dal 10 luglio il tasso base scenderà allo 0,4 % annuo lordo. Per informazioni: o 848/ Paghi il bollo. Vivi libero di Banca Dinamica 0,5 % lordo (0,37 % netto) Paghi il bollo. Investimento minimo euro. Per informazioni: o 800/ La classifica dei conti deposito liberi è in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità, politica sul bollo ) considerando un investimento di euro per 3 mesi. le migliori obbligazioni di questa SETTIMANA Valuta Emittente o tipo di titolo La sua affidabilità Codice che identifica l obbligazione Ti verrà rimborsata il Interessi annui (%) Ti paga gli interessi il Prezzo L anno ti rende (%) netto il Devi investire almeno euro euro Ubi banca * Rischiosa IT /06/18 5,5 16/06 104,76 2, euro Mediobanca * Rischiosa IT /04/23 5,75 18/04 117,28 1, usd Banca Imi Rischiosa IT /02/18 3,4 12/02 103,03 1, usd Banca Imi ** Rischiosa IT /03/19 (1) 13/03 97,13 1, usd Banca Imi Rischiosa IT /09/19 4,5 13/09 106,54 1, usd Mediobanca Rischiosa IT /10/ /10 101,17 1, usd Barclays Bank ** Discreta IT /10/19 Libor +1,5 % 12/10 102,33 0, usd Bank of America Sufficiente US06050MDV63 05/01/20 5,45 05/07 109,45 1, usd General Electric Capital ** Buona XS /03/20 Libor +0,41 % 28/03 98,28 0, usd General Electric Capital Buona XS /03/20 2,5 28/ , usd Banca Imi ** Rischiosa IT /10/20 (2) 18/10 97,21 1, usd Citigroup ** Sufficiente XS /02/22 (3) 18/05 98,73 1, usd Goldman Sachs Discreta XS /01/ /01 96,60 2, Valuta: usd: dollaro Usa. Prezzi di venerdì alle ore 9; cambi di chiusura di giovedì. * Titolo subordinato Lower Tier II, vedi per maggiori dettagli. (1) Paga una cedola del 3 % annuo fino a marzo 2016, poi pagherà una cedola pari al Libor 3 mesi (oggi è lo 0,282 %) + 0,21 %. (2) Paga una cedola del 4 % annuo fino a ottobre 2015, poi pagherà una cedola pari al Libor 3 mesi (oggi è lo 0,282 %) + 1 %. (3) Paga il 4 % annuo fino a febbraio 2016, poi pagherà una cedola pari al Libor 3 mesi (oggi è lo 0,282 %) con un minimo dell 1,3 %. ** Per questi titoli il rendimento netto riportato è quello del caso in cui tutte le cedole siano pari al loro livello minimo garantito AF 11

12 Detto tra noi in TUa difesa Come ti caccio il socio o quasi Con l aumento di capitale arrivano una valanga di nuove azioni Mps a prezzo stracciato. Un affarone? No, è la solita trappola: se non vuoi esser sbattuto fuori dalla società, devi aderire. Tu stanne alla larga! Ci risiamo. A meno di un anno di distanza dall aumento di capitale da 5 miliardi di euro di giugno 2014, Mps torna a battere cassa chiedendo agli azionisti altri 3 miliardi: più di quanto vale in Borsa, oggi, l intera società (2,4 miliardi). E come ormai d abitudine per le società in difficoltà, l aumento di capitale non avviene con modalità normali, ma con l emissione di un numero enorme di azioni (10 azioni nuove per ogni azione vecchia) a prezzo stracciato (1,17 euro, quando oggi il prezzo di Borsa dell azione è 9,38 euro). D altronde, anche l anno scorso Mps ha offerto ben 214 azioni nuove ogni 5 vecchie. o paghi o sei fuori Perché questi numeri così strani? Perché in questo modo la società ti costringe, di fatto, ad aderire all aumento di capitale se non vuoi vedere il valore delle tue azioni ridotto al lumicino. Te lo dimostriamo con un esempio. Se Mps avesse offerto le nuove azioni con lo sconto che fanno un po tutti, il 40 %, e quindi intorno ai 5,6 euro, per raccogliere i 3 miliardi avrebbe emesso 533 milioni di azioni; circa il doppio delle azioni già in circolazione, quindi ti saresti visto offrire circa 2 azioni nuove per ogni azione vecchia. Morale, all inizio dell aumento di capitale il valore della tua vecchia azione sarebbe stato di 6,84 euro (la media tra il prezzo delle azioni vecchie e delle nuove). Offrendo invece le azioni a 1,17 euro, Mps ha dovuto emettere ben 2,6 miliardi di azioni: 10 volte le azioni già in circolazione! E così, le tue vecchie azioni sono talmente annacquate da valere, all inizio dell aumento, 1,91 euro. ma non c è il diritto di opzione? Tutto il resto dei tuoi 9,38 euro è andato perso? No, certo: per compensare questo calo, hai un buono, il diritto di opzione che puoi usare per acquistare le nuove azioni oppure lo puoi vendere in Borsa. Nel primo esempio il valore del buono sarebbe stato di 2,54 euro (i 9,38 euro originali meno i 6,84 euro dell azione), con le condizioni attuali il valore del buono è invece di 7,47 euro (i 9,38 originali meno 1,91 euro dell azione). UN BOOM EFFIMERO Perché in occasione di aumenti di capitale anomali il prezzo di Borsa esplode, per poi crollare? Molto è dovuto a un effetto ottico : il prezzo unitario più basso spinge molti investitori inesperti a acquistare il titolo ritenendolo conveniente. Ma non c è solo questo. Quando l azione (come nel caso di Mps) fa parte di un indice, i gestori di Etf e di altri strumenti che replicano l indice di Borsa devono acquistare già dal primo giorno di aumento di capitale un quantitativo ingente di azioni, perché l indice è già ricalcolato tenendo conto del nuovo (enorme) numero di azioni. Ma le azioni saranno materialmente emesse solo dopo l aumento di capitale. Ecco che si crea un forte squilibrio tra domanda e offerta che fa esplodere il prezzo. Stesso effetto-carestia per chi ha ceduto opzioni call e deve consegnare più azioni di quanto originariamente previsto. Molto probabilmente non ne avrà abbastanza in portafoglio, e così dovrà cercarle sul mercato strapagandole. Negli ultimi giorni dell aumento di capitale, invece, quando le nuove azioni sono ormai disponibili: l effetto-carestia finisce e il prezzo crolla. Tutto a posto dunque? Eh no! Il valore del buono è più teorico che reale: i diritti di opzione sono quotati solo per pochi giorni e il loro valore tende a crollare in fretta, senza darti il tempo di fuggire. Nel 2014, con l aumento da 5 miliardi, il diritto di opzione Mps ha perso il 20 % in soli tre giorni, e i saliscendi del prezzo erano tali da obbligare la Borsa a bloccare le transazioni e renderti così impossibile vendere. Quando poi l aumento di capitale arriva vicino alla fine, il diritto di opzione non vale più nulla: un conto è rimetterci 2,54 euro, un altro è perderci 7,47 euro, l 80 % del tuo investimento! sì, ma sulle azioni ci guadagno! Mavalà! Nei primi giorni di questi aumenti di capitale anomali il prezzo delle azioni balza alle stelle, per motivi tecnici, vedi riquadro. Non farti ingannare da questo effetto ottico : il valore delle azioni è talmente esiguo rispetto a quello del buono che anche un balzo del 20 % del prezzo delle prime non compensa le perdite sul secondo. Guardati la tabella dove ti riportiamo cosa è successo nei primi tre giorni dell aumento di capitale del 2014: tra diritti di opzione e azioni, hai perso il 18,2 %! Segui il consiglio che ti diamo da parecchio: vendi e rallegrati. TRA L UNO E L ALTRO ALLA FINE CI PERDI! Azione Mps Diritto opzione Valore di un pacchetto di 100 azioni (euro) Apertura del 9/06/2014 1,54 23, ,848 Chiusura del 9/06/2014 (+20 %) 2,216 Chiusura del 10/06/2014 (+19,9 %) 1,771 Chiusura dell 11/06/2014 (-20,1 %) Variazione totale nei primi 3 giorni di aumento di capitale 21,5 (-6,9 %) 19,92 (-7,4 %) 18,39 (-7,7 %) 2.334,8 (-5,2 %) 2.213,6 (-5,2 %) 2.016,1 (-8,9 %) 15 % -20,4 % -18,2 % 12 AF