I N D I C E 1 [ PRINCIPI IMPRENDITORIALI ATTINENTI 2 [ VALORE INTRINSECO ] 3 [ LA GESTIONE DI BERKSHIRE ] ALL AZIONISTA/PROPRIETARIO ]

Dimensione: px
Iniziare la visualizzazioe della pagina:

Download "I N D I C E 1 [ PRINCIPI IMPRENDITORIALI ATTINENTI 2 [ VALORE INTRINSECO ] 3 [ LA GESTIONE DI BERKSHIRE ] ALL AZIONISTA/PROPRIETARIO ]"

Transcript

1 MANUALE DI UN AZIONISTA/PROPRIETARIO WARREN E. BUFFETT I N D I C E 1 [ PRINCIPI IMPRENDITORIALI ATTINENTI ALL AZIONISTA/PROPRIETARIO ] 2 [ VALORE INTRINSECO ] 3 [ LA GESTIONE DI BERKSHIRE ]

2 [ INTRODUZIONE ] Nel giugno del 1996, il presidente di Berkshire, Warren E. Buffett, ha pubblicato un opuscolo dal titolo "Manuale di un azionista/proprietario" rivolto agli azionisti di Classe A e Classe B di Berkshire. Lo scopo del manuale era quello di spiegare a pieno i principi economici secondo cui opera Berkshire. Di seguito ne viene riprodotta una versione aggiornata. 1. [ PRINCIPI IMPRENDITORIALI ATTINENTI ALL AZIONISTA PROPRIETARIO ] Al momento della fusione Blue Chip nel 1983, ho fissato 13 principi imprenditoriali attinenti all azionista/proprietario, che ho pensato avrebbero aiutato nuovi azionisti a capire il nostro approccio manageriale. Come si conviene ad ogni "principio", tutti e 13 rimangono tutt oggi vivi e vegeti, e sono di seguito riportati in corsivo: 1. Sebbene siamo formalmente strutturati come un azienda, ci comportiamo come fossimo tutti soci. Io e Charlie Munger pensiamo ai nostri azionisti come a dei soci-proprietari, e a noi stessi come sociamministratori. (A causa delle dimensioni delle nostre partecipazioni siamo inoltre, nel bene e nel male, i soci di controllo). Noi non vediamo l azienda in sé come il proprietario ultimo dei nostri beni aziendali, ma invece vediamo l'azienda come un mezzo attraverso il quale i nostri azionisti possiedono i beni. Charlie ed io ci auguriamo che voi non pensiate a voi stessi solo come meri possessori di un pezzo di carta, il cui prezzo oscilla giornalmente, candidato alla vendita non appena eventi economici o politici vi rendono nervosi. Noi speriamo invece che consideriate voi stessi come proprietari di una parte d azienda, nella quale vi aspettate di rimanere per un tempo indeterminato, così come fareste se possedeste una fattoria o una casa in partecipazione con i membri della vostra famiglia. Da parte nostra, non consideriamo gli azionisti di Berkshire come membri di una folla senza volto che cambiano costantemente, ma piuttosto come co-partecipanti, che hanno affidato a noi i loro fondi che potrebbero anche essere i risparmi di una vita. L'evidenza suggerisce che la maggior parte degli azionisti di Berkshire abbia infatti abbracciato questa idea di partenariato di lungo termine. La percentuale annua di rotazione delle azioni di Berkshire è una frazione piccola rispetto a quella che si verifica nelle quote di altre grandi aziende americane, anche se si escludono dal calcolo le azioni che io possiedo. 1

3 In effetti, i nostri azionisti si comportano molto meglio con le loro quote in Berkshire di quanto la Berkshire stessa fa con le azioni delle società in cui ha investito. Come proprietari, per esempio, di azioni della Coca-Cola o American Express, pensiamo a Berkshire come ad una socio non amministratore di due imprese straordinarie; misuriamo il nostro successo dai progressi a lungo termine di queste imprese, piuttosto che dalle oscillazioni mensili delle loro azioni. Infatti, non ci importerebbe affatto se per molti anni non ci fossero negoziazioni sui titoli, o sui prezzi, di tali società. Se noi abbiamo buone aspettative di lungo termine, le variazioni a breve termine dei prezzi sono per noi insignificanti, se non nella misura in cui ci offrissero l'opportunità di aumentare la nostra partecipazione ad un prezzo interessante. 2. In linea con la mentalità proprietaria di Berkshire, la maggior parte dei nostri consiglieri ha una parte importante del loro patrimonio netto investito nella società. Noi mangiamo ciò che cuciniamo. La famiglia di Charlie ha più del 90% del proprio patrimonio investito in azioni Berkshire, io circa il 99%. Inoltre, molti miei parenti le mie sorelle e i miei cugini, per esempio mantengono investita in azioni Berkshire una grossa porzione del loro patrimonio. Charlie ed io ci sentiamo totalmente a nostro agio con questa situazione in cui tutte le uova sono in un paniere, perché la stessa Berkshire possiede un ampio portafoglio di aziende veramente straordinarie. Infatti, crediamo che Berkshire sia vicina ad essere unica nel suo genere in termini di qualità e diversificazione di imprese di cui detiene il controllo o una significativa quota di minoranza. Charlie ed io non possiamo promettervi risultati. Ma possiamo garantirvi che la vostra fortuna finanziaria si muoverà di pari passo con la nostra, per tutto il periodo di tempo nel quale sceglierete di essere nostri soci. Non abbiamo alcun interesse a grandi stipendi, od opzioni, o altri mezzi per ottenere un guadagno a vostro discapito. Vogliamo fare soldi solo quando anche i nostri soci ne traggono un guadagnano ed esattamente nella stessa proporzione. Inoltre, quando faccio qualcosa di stupido, io voglio che voi troviate conforto dal fatto che la mia sofferenza finanziaria sia proporzionale alla vostra. 3. Il nostro obiettivo economico di lungo termine (soggetto ad alcuni requisiti menzionati in seguito) è quello di massimizzare il tasso medio annuo di guadagno del valore intrinseco del business di Berkshire, per singola azione. Noi non misuriamo il valore o la prestazione economica di Berkshire guardando alle sue dimensioni; bensì la misuriamo dai progressi per azione. Siamo certi che il tasso di crescita per azione diminuirà in futuro in conseguenza dell aumento significativo del capitale. 2

4 Ma saremo delusi se il nostro tasso non supererà quello della media delle grandi società americane. 4. La nostra preferenza sarebbe quella di raggiungere il nostro obiettivo possedendo direttamente la proprietà di un gruppo diversificato di attività che generano cassa e guadagnano costantemente ritorni sul capitale superiori alla media. La nostra seconda scelta è quella di possedere parti di imprese simili, risultato da conseguirsi principalmente attraverso l acquisto sul mercato di azioni ordinarie da parte delle nostre filiali assicurative. Il prezzo e la disponibilità delle imprese, uniti alla necessità di capitale assicurativo, determinano l allocazione annuale del capitale stesso. Negli ultimi anni abbiamo fatto una serie di acquisizioni. Sebbene si prospettino anni di siccità, ci aspettiamo di farne molte di più nei decenni a venire, e la nostra speranza è che siano grosse. Se tali acquisti saranno simili, per qualità, a quelli che abbiamo fatto in passato, Berkshire sarà ben posizionata. La sfida per noi è quella di generare idee tanto rapidamente quanto generiamo cassa. In questo senso, un mercato azionario depresso è probabile che ci presenti vantaggi significativi. Da un lato, tende a ridurre il prezzo al quale intere aziende diventano appetibili per un acquisizione. Dall altro, un mercato depresso rende più facile acquisire, a prezzi interessanti, piccoli pezzi di importanti imprese (inclusi piccoli pezzi incrementali di imprese che già noi possediamo), da parte delle nostre compagnie assicurative. Infine, alcune di quelle interessanti aziende, come Coca-Cola, sono grossi compratori delle proprie azioni, il che significa che loro, e noi, guadagnano sui prezzi più convenienti a cui possono comprare. Nel complesso, Berkshire e i suoi azionisti di lungo termine, trovano beneficio da un mercato azionario al ribasso, tanto quanto un acquirente abituale di cibo trova beneficio dalla diminuzione dei prezzi dei prodotti alimentari. Perciò, quando crolla il mercato (come ogni tanto accadrà) niente panico né disperazione. E 'una buona notizia per Berkshire. 5. A causa del nostro duplice approccio alla proprietà delle imprese ed a causa delle limitazioni della contabilità tradizionale, i guadagni consolidati contabilizzati potrebbero rivelare relativamente poco riguardo la nostra vera prestazione economica. Charlie ed io, in quanto proprietari e dirigenti, quasi ignoriamo tali numeri consolidati. Tuttavia, vi terremo informati sui guadagni di ogni maggiore società che controlliamo, numeri che consideriamo di grande rilevanza. Questi numeri, assieme con altre informazioni che vi verranno fornite sulle singole società, dovrebbero esservi di aiuto nel giudicare le stesse. 3

5 Per dire le cose in modo semplice, cercheremo di fornirvi, all interno del resoconto annuale, quei numeri e quelle informazioni che hanno rilevanza. Charlie ed io prestiamo molta attenzione al buon andamento dei nostri affari, inoltre ci diamo molto da fare per capire l ambiente nel quale ogni impresa opera. Per esempio, una delle nostre società sta godendo di un buon vento a favore o sta andando contro vento? Charlie ed io abbiamo bisogno di sapere esattamente in quale delle due situazione si trovi l azienda ed adattare di conseguenza le nostre aspettative. Inoltre vi comunicheremo le nostre conclusioni. Nel corso del tempo, la grande maggioranza delle nostre imprese ha superato le nostre aspettative. A volte riceviamo delle delusioni e cercheremo di darvene informazione nel modo più trasparente possibile, così come facciamo quando dobbiamo comunicarvi esperienze più felici. Quando useremo misure non convenzionali per delineare i nostri progressi per esempio, troverete traccia di riserve assicurative nei nostri resoconti annuali cercheremo di spiegare questi concetti e il perché della loro importanza. In altre parole, crediamo sia importante farvi sapere come ragioniamo in modo che voi possiate valutare non solo i business di Berkshire, ma anche il nostro approccio alla gestione ed allocazione del capitale. 6. Le implicazioni contabili non influenzano le nostre decisioni operative o di allocazione del capitale. A parità di costi di acquisizione, noi preferiamo comprare $2 di guadagni che non sono da noi contabilizzabili con i principi contabili standard, piuttosto che comprare $1 che invece è contabilizzabile. Questa è esattamente la scelta che spesso ci troviamo ad affrontare visto che intere imprese (i cui guadagni saranno pienamente contabilizzati) si vendono spesso al doppio del prezzo prorata di piccole porzioni (i cui guadagni non sono contabilizzati). Nel complesso e nel corso del tempo, ci aspettiamo che i guadagni non contabilizzati trovino una piena visibilità nel valore intrinseco del nostro business, attraverso i guadagni in conto capitale. Nel corso degli anni abbiamo notato che gli utili non distribuiti dalle nostre partecipate, nel complesso, hanno portato un notevole beneficio a Berkshire come se gli stessi fossero stati distribuiti (e quindi inclusi nei guadagni di cui diamo ufficialmente comunicazione). Questo piacevole risultato si deve al fatto che molte delle nostre partecipate sono coinvolte in affari davvero straordinari, che danno spesso la possibilità di trarre grosso vantaggio dall impiego di capitale incrementale, il quale viene reinvestito nel business o utilizzato per ricomprare le proprie azioni. Ovviamente, ogni decisione che le nostre partecipate hanno preso in merito all allocazione del capitale non ci ha portato dei benefici in quanto azionisti, ma in fin dei conti ci ha fatto guadagnare molto più di un dollaro in termini di valore, per ogni dollaro da loro trattenuto. Di conseguenza 4

6 consideriamo i guadagni tra le righe come un ritratto realistico del nostro introito annuale. 7. Usiamo il debito con parsimonia e, quando chiediamo un prestito, cerchiamo di strutturarlo a tasso fisso a lungo termine. Rifiuteremo interessanti opportunità, piuttosto che sovraccaricare di debiti il nostro bilancio. Questo spirito conservativo ha penalizzato i nostri risultati, ma è l unico comportamento che ci lascia sereni, considerando i nostri obblighi fiduciari verso gli assicurati, i creditori e molti titolari di azioni che hanno eccezionalmente affidato a noi una grande fetta del proprio patrimonio (come disse uno dei vincitori della 500 miglia di Indianapolis : per arrivare primi, devi innanzitutto completare la gara). Il calcolo finanziario che Charlie ed io utilizziamo non permetterebbe mai di dormire sonni tranquilli se adottato per ottenere uno sporadico e veloce ritorno di pochi punti percentuali. Non ho mai ritenuto di dover rischiare quello che la mia famiglia e i mie amici possiedono e necessitano, al fine di perseguire quello che non hanno e di cui non hanno bisogno. Inoltre, Berkshire ha accesso a due fonti di leva, a basso costo e non pericolose, che ci permettono di possedere con sicurezza molte più attività di quelle che il nostro capitale azionario da solo permetterebbe: le imposte differite e le riserve assicurative, cioè i fondi che le nostre imprese di assicurazioni posseggono, grazie al fatto che ricevono i premi prima che si verifichi il bisogno di pagare eventuali perdite. Entrambe queste fonti di finanziamento sono cresciute rapidamente e oggi ammontano a circa $68 miliardi. Meglio ancora, questo finanziamento fino ad oggi è stato spesso a costo zero. Le passività fiscali differite non hanno alcun interesse. E fino a quando andiamo in pareggio con l assicurazione sottoscritta, il costo della riserva derivante da quell operazione è zero. Ovviamente queste sono vere passività, non capitale di rischio. Ma sono passività che non si portano appresso clausole o date di scadenza. In effetti ci danno i benefici del debito la capacità di avere più attività che lavorano per noi senza accollarci i suoi effetti negativi. Ovviamente non c è nessuna garanzia che noi riusciremo ad ottenere riserve in futuro a costo zero. Ma riteniamo che le nostre possibilità di raggiungere questo obiettivo siano le stesse di un qualsiasi operatore assicurativo. Non solo abbiamo raggiunto il risultato in passato (nonostante alcuni importanti errori da parte del nostro Presidente), ma la nostra acquisizione di GEICO nel 1996, ha materialmente migliorato le nostre prospettive di raggiungere l obiettivo in futuro. 5

7 8. Una lista dei desideri manageriali non sarà mai esaudita a spese degli azionisti. Non diversificheremo andando a comprare intere aziende, a prezzi di controllo che non tengono in considerazione le conseguenze economiche di lungo termine per i nostri azionisti. Faremo coi vostri soldi solo quello che faremmo coi nostri, pesando bene il valore che voi otterreste diversificando il vostro portafoglio attraverso l acquisto diretto di azioni sul mercato. Charlie ed io siamo interessati solo in acquisizioni che riteniamo aumentino il valore intrinseco per azione delle quote di Berkshire. Le dimensioni dei nostri stipendi o dei nostri uffici non saranno mai correlate alla dimensione del bilancio di Berkshire. 9. Crediamo che le intenzioni nobili debbano essere periodicamente misurate con i risultati. Verifichiamo la saggezza di non distribuire utili accertando che, nel tempo, consegni agli azionisti almeno $1 di valore di mercato per ogni $1 non distribuito. Ad oggi, questi criteri sono stati rispettati. Continueremo ad applicarli ciclicamente ogni 5 anni. Man mano che il nostro patrimonio netto cresce, è più difficile usare saggiamente gli utili non distribuiti. Noi continuiamo a rispettare i criteri, ma sta diventando sempre più difficile. Se raggiungessimo un punto tale da non riuscire a creare ulteriore valore non distribuendo dividendi, allora pagheremmo tutti gli utili lasciando che i nostri azionisti dispongano dei fondi. 10. Emetteremo nuove azioni solo quando queste porteranno tanto valore al business quanto ne daranno agli investitori. Questa regola si applica a tutte le forme di emissione non solo fusioni od offerte pubbliche di azioni, ma anche scambi stock-for-debt, stock options ed obbligazioni convertibili. Non venderemo piccole porzioni della vostra azienda ciò che l emissione di azioni comporta ad un prezzo non corrente al valore dell intera impresa. Quando nel 1996 abbiamo venduto le azioni di Classe B, abbiamo ribadito che le azioni di Berkshire non erano sottovalutate e alcune persone trovarono scioccante il fatto. Quella reazione non era ben fondata. Si sarebbe invece dovuto verificare dello stupore se avessimo emesso azioni nel momento in cui le nostre quote erano sottovalutate. Quando un management ammette o insinua, durante un offerta pubblica, che le proprie azioni sono sottovalutate, vuol dire che è stato economico con la verità o dispendioso col denaro degli attuali azionisti: quest ultimi ingiustamente perdono se i loro manager vendono beni per 80 cent. laddove questi valgono $1. Noi non abbiamo commesso questo tipo di reato nella nostra offerta di azioni di Classe B e mai lo commetteremo (comunque non 6

8 abbiamo detto, ai tempi della vendita, che le nostre azioni erano sopravalutate, sebbene molti media abbiano riportato che noi lo avessimo fatto). 11. Dovete essere pienamente consapevoli di un comportamento che Charlie ed io condividiamo e che danneggia i nostri risultati finanziari: incuranti del prezzo, noi non abbiamo alcun interesse nel vendere qualsiasi buon business posseduto da Berkshire. Siamo inoltre molto riluttanti nel vendere attività sotto la pari fintanto ci aspettiamo che queste generino cassa e fintanto nutriamo fiducia nei loro manager e nei rapporti di lavoro. Speriamo di non ripetere gli errori di allocazione del capitale che ci hanno portato ad essere dentro i suddetti business sotto la pari. Inoltre prendiamo con le pinze eventuali suggerimenti che nostre imprese più deboli possano ripristinare una redditività soddisfacente con forti spese in conto capitale (le proiezioni saranno abbaglianti e i loro sostenitori sinceri ma, alla fine, ulteriori investimenti in un settore che va male, di solito, si dimostrano come lottare per riemergere dalle sabbie mobili). Tuttavia, comportamenti manageriali tesi a scartare ogni volta le imprese meno promettenti non sono nel nostro stile. Preferiremmo vedere il nostro risultato complessivo leggermente penalizzato piuttosto che assumere un tale comportamento. Continuiamo ad evitare comportamenti del genere. Vero, abbiamo chiuso il nostro business tessile a metà degli anni 80 dopo 20 anni di affanno, ma solo perché avevamo la sensazione che fosse condannato a perdite senza fine. Non abbiamo, comunque, pensato di vendere attività con prezzi di fantasia, né ci siamo disfatti dei nostri ritardatari, anche se ci concentriamo nel risanare i problemi che causano loro ritardo. 12. Saremo trasparenti nel riportarvi le informazioni, sottolineando gli importanti pro e contro nella valutazione del valore del business. La nostra linea guida è quella di raccontarvi i fatti aziendali che noi vorremmo sapere se le nostre posizioni fossero invertite. Non vi dobbiamo niente di meno. Inoltre, essendo una società che possiede grandi business di comunicazione, sarebbe imperdonabile per noi applicare minori standard di diligenza, equilibrio ed efficacia nella comunicazione interna rispetto a quelli che ci aspettiamo dai nostri colleghi della stampa quando comunicano e riportano notizie sugli altri. Crediamo inoltre che la franchezza ci porti giovamento come manager: l amministratore delegato che inganna altri in pubblico, alla fine ingannerà sé stesso nel privato. In Berkshire non troverete nessun contenitore che raccolga manovre contabili o ristrutturazioni o ritocchi dei risultati trimestrali o annuali. Vi informeremo sempre su quanti colpi abbiamo effettuato per ogni buca e non truccheremo la conta del 7

9 punteggio. Quando i numeri sono difficili da stimare, come devono necessariamente essere per le riserve delle assicurazioni, cercheremo di darvi previsioni coerenti e prudenti. Ci terremo in contatto con voi in diversi modi. Attraverso il resoconto annuale, cerco di dare agli azionisti tutte le informazioni, per stimare il valore dell azienda, che possano essere contenute in un documento di una ragionevole lunghezza. Cerchiamo inoltre di trasmettervi (tramite il sito internet) una grande quantità di importanti informazioni, in modo condensato, all interno del resoconto trimestrale, anche se non sarò io a scriverlo (una volta all anno è per me sufficiente). Un altra importante occasione per comunicare è la nostra assemblea annuale, a cui Charlie ed io siamo entusiasti di prendere parte per 5 ore o più e rispondere a tutte le vostre domande riguardo Berkshire. Ma c è un modo nel quale non possiamo comunicare con voi: con un rapporto uno ad uno. Ciò non è possibile date le molte migliaia di proprietari di Berkshire. In tutte le nostre comunicazioni, cerchiamo di far attenzione che nessun azionista abbia un vantaggio: cerchiamo di non seguire la pratica comune di dare consigli su come guadagnare, o altre informazioni di valore per analisti e grossi azionisti. Il nostro obiettivo è quello di mantenere tutti i proprietari aggiornati allo stesso tempo. 13. Nonostante la nostra politica sia volta alla trasparenza, discuteremo le nostre attività, relative ai titoli negoziabili, solo fino al punto legalmente richiesto. Le buone idee di investimento sono rare, di valore e soggette alla competizione per accaparrarsele tanto quanto lo sono i buoni prodotti o le intuizioni per le acquisizioni. Di conseguenza è nostra abitudine non parlare delle nostre intuizioni di investimento. Questo divieto si estende anche alle azioni che abbiamo venduto (perché potremmo ricomprarle) e ai titoli di cui vien detto, in modo improprio, che staremmo per comprare. Se noi negassimo tali affermazioni e rispondessimo nessun commento in altre occasioni, allora il nessun commento diventerebbe una conferma. Sebbene continuiamo a non essere inclini a parlare di titoli specifici, discutiamo senza riserve del nostro business e filosofia di investimento. Ho beneficiato molto della generosità intellettuale di Ben Graham, il più grande maestro nella storia della finanza, e credo che sia giusto che io trasmetta quanto abbia imparato da lui, anche se questo comporta la creazione di nuovi brillanti investitori concorrenti di Berkshire, così come successe a Ben a seguito dei suoi insegnamenti. DUE PRINCIPI AGGIUNTIVI 14. Per quanto possibile, vorremmo che ogni azionista di Berkshire registrasse un guadagno od una perdita, in valore di mercato, durante il 8

10 periodo in cui è proprietario, proporzionale al guadagno o alla perdita in valore intrinseco per azione registrato dall azienda durante il periodo in esame. Per far si che ciò avvenga, la relazione tra il valore intrinseco e il prezzo di mercato di un azione Berkshire avrebbe bisogno di rimanere costante, e preferibilmente per noi in rapporto 1-a-1. Posto ciò, preferiremmo vedere il prezzo del titolo di Berkshire ad un livello giusto piuttosto che ad un livello alto. Ovviamente Charlie ed io non possiamo controllare il prezzo di Berkshire. Ma con le nostre politiche e le nostre comunicazioni, possiamo incoraggiare un comportamento razionale ed informato dei proprietari che, in cambio, tenderanno a rendere il prezzo del titolo anch esso razionale. Il nostro approccio tanto-cattivo-daessere-sopravvalutato-quanto-da-essere-sottovalutato potrebbe deludere alcuni azionisti. Crediamo, comunque, che offra a Berkshire migliori prospettive di attrarre investitori di lungo periodo che cercano di guadagnare dai passi in avanti dell azienda piuttosto che dagli investimenti sbagliati dei propri soci. 15. Con cadenza regolare confrontiamo il guadagno del valore contabile per azione di Berkshire con la prestazione dello S&P 500. Nel corso degli anni, speriamo di far meglio di questo termine di paragone. Altrimenti perché i nostri investitori avrebbero bisogno di noi? La misurazione, comunque, presenta difetti assodati che sono descritti nella sezione successiva. Inoltre, il paragone da un anno all altro, oggi è meno significativo che in precedenza. Questo perché le partecipazioni azionarie da noi possedute, il cui valore tende a muoversi come lo S&P 500, sono una porzione del nostro patrimonio netto molto più piccola rispetto agli anni precedenti. In aggiunta, i guadagni dei titoli dello S&P vengono tenuti al 100% da conto per il computo dell indice stesso, mentre i guadagni nelle partecipazioni azionarie di Berkshire vengono tenuti da conto al 65%, a causa delle tasse federali a cui siamo soggetti. Perciò ci aspettiamo di far meglio dello S&P negli anni meno brillanti per il mercato azionario, mentre ci aspettiamo di sottoperformare quando il mercato realizza un anno eccezionale. 2. [ VALORE INTRINSECO ] Ora concentriamoci su un termine che ho accennato in precedenza e che incontrerete di nuovo nei futuri resoconti annuali. Il valore intrinseco è un concetto importante, che offre l'unico approccio logico per valutare l attrattività relativa di investimenti ed affari. Il valore intrinseco può 9

11 essere definito in modo semplice: è il valore attualizzato del denaro che può essere ricavato da un attività nel corso della sua vita residua. Il calcolo del valore intrinseco, però, non è così semplice. Come suggerisce la nostra definizione, il valore intrinseco è una stima piuttosto che una cifra precisa, ed è inoltre una stima che deve essere modificata se i tassi di interesse cambiano o le previsioni dei flussi di cassa futuri vengono riviste. Inoltre, due persone che guardano lo stesso insieme di evidenze e questo vale anche per me e Charlie quasi inevitabilmente arriverebbero a calcolare cifre di valore intrinseco differenti, anche se di poco. Questo è uno dei motivi per cui non vi forniamo mai le nostre stime del valore intrinseco. Ciò che i nostri resoconti annuali forniscono, tuttavia, sono le evidenze che noi stessi utilizziamo per calcolare questo valore. Nel frattempo, comunichiamo regolarmente il nostro valore contabile per azione, un numero facilmente calcolabile, anche se utilizzabile in modo limitato. Le limitazioni non derivano dalle nostre partecipazioni in titoli negoziabili, che sono riportati nei nostri libri contabili al loro prezzo corrente. Piuttosto l'inadeguatezza del valore contabile ha a che fare con le società di cui abbiamo il controllo, i cui valori come dichiarato nei nostri libri contabili, possono essere molto diversi dai loro valori intrinseci. La disparità può andare in entrambe le direzioni. Ad esempio, nel 1964, potevamo affermare con certezza che il valore contabile per azione di Berkshire era di $19,46. Tuttavia, tale cifra sopravvalutava considerevolmente il valore intrinseco della società, in quanto tutte le risorse aziendali erano legate ad un business tessile non abbastanza redditizio. Le nostre attività tessili non avevano né valori prosperi, né valori di liquidazione pari al loro valore corrente. Oggi, tuttavia, la situazione di Berkshire è invertita: ora il nostro valore contabile è molto sottovalutato rispetto al valore intrinseco di Berkshire; affermazione veritiera poichè molte delle imprese che controlliamo valgono molto di più del loro valore corrente. Sebbene siano inadeguati per darvi una panoramica, vi forniamo le cifre dei valori contabili di Berkshire, poiché oggi servono come approssimazione, anche se notevolmente sottostimata, da utilizzare come parametro per monitorare il valore intrinseco di Berkshire. In altre parole, la variazione percentuale del valore contabile, in un qualsiasi anno, è probabile che sia ragionevolmente vicina alla variazione del valore intrinseco dello stesso anno. È possibile farsi un opinione sulle differenze tra valore contabile e valore intrinseco prendendo in considerazione una forma di investimento come l educazione universitaria. Pensate al costo di un istruzione come al "valore contabile. Se questo costo deve essere esatto, bisognerebbe includere anche i 10

12 guadagni dello studente, che sarebbero certi se lo stesso avesse scelto di lavorare invece che studiare. Per questa esemplificazione, ignoreremo gli importanti vantaggi non economici di un istruzione e ci concentreremo esclusivamente sul suo valore economico. In primo luogo, dobbiamo stimare i guadagni che il laureato riceverà durante la sua vita e sottrarre da quella cifra una stima di quello che avrebbe guadagnato se avesse saltato il periodo formativo. Da ciò si ricava un guadagno in eccesso che dovrà poi essere attualizzato (al giorno della laurea), ad un tasso di interesse adeguato. Il risultato è uguale al valore economico intrinseco della formazione. Alcuni laureati scopriranno che il valore contabile della loro istruzione è superiore al valore intrinseco della stessa, il che significa che i soldi spesi da chiunque abbia finanziato la formazione non ne sono valsi la pena. In altri casi, il valore intrinseco di una educazione supererà di gran lunga il suo valore contabile, un risultato che dimostra che il capitale è stato sapientemente impiegato. In tutti i casi, ciò che è chiaro è che il libro contabile non ha senso se usato come indicatore del valore intrinseco. 3. [ LA GESTIONE DI BERKSHIRE ] Credo che sia opportuno che io concluda spendendo delle parole sulla gestione, odierna e futura, di Berkshire. Come recita il nostro primo principio attinente all azionista/proprietario, Charlie ed io siamo soci amministratori di Berkshire. Ma noi deleghiamo tutto il peso di questo business ai manager delle nostre filiali. In effetti, abbiamo delegato fin quasi a raggiungere il punto di abdicazione: sebbene Berkshire abbia circa dipendenti, solo 19 di questi si trovano alla sede centrale. Charlie ed io ci dedichiamo principalmente all allocazione del capitale ed alla cura e motivazione dei nostri dirigenti chiave. La maggior parte di questi manager è più felice quando vien lasciata da sola a gestire il proprio business, il che di norma è esattamente ciò che avviene. Questo li pone a capo di tutte le decisioni operative e della spedizione alla sede centrale della liquidità generata in eccesso. Spedendo quest ultima a noi, loro non vengono distratti da tentazioni varie che invece si presenterebbero loro se fossero essi stessi responsabili per gli investimenti di denaro che i propri business producono. Inoltre, Charlie ed io siamo esposti ad una più ampia gamma di possibilità di investimento per questi fondi, rispetto a quanto uno/a dei nostri dirigenti potrebbe trovare nel proprio ambito di competenza. 11

13 La maggior parte dei nostri dirigenti sono benestanti (per conto proprio), ed è quindi compito nostro creare un clima che incoraggi a scegliere di lavorare con Berkshire invece che dedicarsi al golf o alla pesca. Questo implica la necessità di trattarli con correttezza e nel modo che vorremmo essere trattati noi se le nostre posizioni fossero invertite. Per quanto riguarda l'allocazione del capitale, questa è un attività che piace molto sia a Charlie che a me, e nella quale abbiamo acquisito un utile esperienza. In generale, i capelli grigi non fanno male su questo campo di gioco: non c è bisogno di una buona coordinazione mano-occhio o di muscoli tonici per far girare denaro (grazie al cielo). Finché le nostre menti continueranno a funzionare efficacemente, Charlie ed io potremo continuare a fare il nostro lavoro più o meno come abbiamo fatto in passato. Quando morirò, la struttura della proprietà di Berkshire cambierà, ma non in modo dirompente: nessuna delle mie quote dovrà essere venduta per coprire debiti che ho contratto o per pagare tasse. Altre mie attività sono preposte a prendersi cura di quete esigenze. Tutte le azioni di Berkshire verranno lasciate a fondazioni, che riceveranno le quote a rate probabilmente quasi uguali, lungo una dozzina di anni. Alla mia morte, la famiglia Buffett non verrà coinvolta nella gestione del business ma, come azionista molto rilevante, aiuterà nella scelta e supervisione dei manager che dovranno dirigere. Chi saranno quei manager, naturalmente, dipenderà dalla data della mia morte. Ma posso anticipare quale sarà la struttura del management: il mio lavoro sarà essenzialmente diviso in due parti. Un dirigente diventerà Amministratore Delegato e responsabile per le operations. La responsabilità degli investimenti verrà data ad uno o più dirigenti. Se si prospetta l'acquisizione di nuove imprese, questi dirigenti collaboreranno nel prendere le decisioni necessarie, soggette ovviamente all'approvazione del consiglio. Continueremo ad avere un consiglio straordinariamente orientato all azionista, i cui interessi saranno solidamente allineati ai vostri. Se dovessimo a breve avere bisogno della struttura di gestione che ho appena descritto, i nostri consiglieri sono a conoscenza delle mie raccomandazioni per entrambi i posti. Tutti i candidati attualmente lavorano o sono disponibili a lavorare per Berkshire e sono persone in cui nutro una totale fiducia. Continuerò a mantenere i consiglieri aggiornati sulla questione della successione. Poiché le quote di Berkshire rappresenteranno praticamente il mio intero patrimonio e costituiranno una porzione dei patrimoni di varie fondazioni per un periodo di tempo considerevole dopo la mia morte, potete star sicuri che i dirigenti ed io abbiamo pensato al tema della successione con attenzione, e che siamo ben preparati. Potete star altrettanto sicuri che i principi che abbiamo 12

14 adoperato fino ad oggi nel dirigere Berkshire continueranno a guidare i manager che mi subentreranno e che la nostra straordinariamente forte e ben definita cultura rimarrà intatta. Per paura che si finisca con una nota macabra, desidero assicurarvi che non mi sono mai sentito meglio. Mi piace dirigere Berkshire, e se il godersi la vita favorisce la longevità, allora il record di Matusalemme è in serio pericolo. Copyright 1996 By Warren E. Buffett Warren E. Buffett Presidente Traduzione a cura della Ceccarelli SpA consulenza di direzione 13

Voglio concentrare il mio intervento sul ruolo delle cooperative nell economia moderna, riassumendo alcuni dei punti centrali trattati nel libro.

Voglio concentrare il mio intervento sul ruolo delle cooperative nell economia moderna, riassumendo alcuni dei punti centrali trattati nel libro. Henry Hansmann Voglio concentrare il mio intervento sul ruolo delle cooperative nell economia moderna, riassumendo alcuni dei punti centrali trattati nel libro. Prima di tutto è bene iniziare da una distinzione

Dettagli

1. LA MOTIVAZIONE. Imparare è una necessità umana

1. LA MOTIVAZIONE. Imparare è una necessità umana 1. LA MOTIVAZIONE Imparare è una necessità umana La parola studiare spesso ha un retrogusto amaro e richiama alla memoria lunghe ore passate a ripassare i vocaboli di latino o a fare dei calcoli dei quali

Dettagli

SEGRETO N.2 Come usare l'effetto leva per ritorni del 100%

SEGRETO N.2 Come usare l'effetto leva per ritorni del 100% SEGRETO N.2 Come usare l'effetto leva per ritorni del 100% Risparmiare in acquisto è sicuramente una regola fondamentale da rispettare in tutti i casi e ci consente di ottenere un ritorno del 22,1% all

Dettagli

Michele Pizzarotti: lezione di famiglia e visione del futuro

Michele Pizzarotti: lezione di famiglia e visione del futuro Michele Pizzarotti: lezione di famiglia e visione del futuro Guardando al domani mi sento di dire con certezza che continueremo a promuovere l'organizzazione perché possa esprimere sempre più le capacità

Dettagli

La felicità per me è un sinonimo del divertimento quindi io non ho un obiettivo vero e proprio. Spero in futuro di averlo.

La felicità per me è un sinonimo del divertimento quindi io non ho un obiettivo vero e proprio. Spero in futuro di averlo. Riflessioni sulla felicità.. Non so se sto raggiungendo la felicità, di certo stanno accadendo cose che mi rendono molto più felice degli anni passati. Per me la felicità consiste nel stare bene con se

Dettagli

MODULO UNO : La tua STORIA con i SOLDI!!

MODULO UNO : La tua STORIA con i SOLDI!! MODULO UNO : La tua STORIA con i SOLDI Ciao e Benvenuta in questo straordinario percorso che ti permetterà di compiere un primo passo per IMPARARE a vedere finalmente il denaro in modo DIFFERENTE Innanzitutto

Dettagli

SALVARE IL CAPITALISMO di Alfred Rappaport. di Giancarlo Forestieri pag. 9. di John C. Bogle. Parte prima Le cause e le conseguenze della veduta corta

SALVARE IL CAPITALISMO di Alfred Rappaport. di Giancarlo Forestieri pag. 9. di John C. Bogle. Parte prima Le cause e le conseguenze della veduta corta Indice SALVARE IL CAPITALISMO di Alfred Rappaport Prefazione all edizione italiana di Giancarlo Forestieri pag. 9 Prefazione di John C. Bogle Ringraziamenti Introduzione» 19» 25» 27 Parte prima Le cause

Dettagli

SEGRETO 3: Come IO ho investito in immobili a reddito

SEGRETO 3: Come IO ho investito in immobili a reddito SEGRETO 3: Come IO ho investito in immobili a reddito Vediamo adesso i conti di due operazioni immobiliari che ho fatto con la strategia degli immobili gratis a reddito. Via Nevio Via Nevio è stata la

Dettagli

Non mi resta che augurarvi buona lettura, sperando di aiutarvi a diventare tanti Papà Ricchi! 1. IL RICCO NON LAVORA PER DENARO

Non mi resta che augurarvi buona lettura, sperando di aiutarvi a diventare tanti Papà Ricchi! 1. IL RICCO NON LAVORA PER DENARO Credo che nella vita sia capitato a tutti di pensare a come gestire al meglio i propri guadagni cercando di pianificare entrate ed uscite per capire se, tolti i soldi per vivere, ne rimanessero abbastanza

Dettagli

BANCA, TITOLI DI STATO E FONDI DI INVESTIMENTO

BANCA, TITOLI DI STATO E FONDI DI INVESTIMENTO BANCA, TITOLI DI STATO E FONDI DI INVESTIMENTO La banca è un istituto che compie operazioni monetarie e finanziarie utilizzando il denaro proprio e quello dei clienti. In particolare la Banca effettua

Dettagli

CHE RENDIMENTI È POSSIBILE OTTENERE?

CHE RENDIMENTI È POSSIBILE OTTENERE? CHE RENDIMENTI È POSSIBILE OTTENERE? Se metti in soldi in banca che tasso di interesse ti danno? Il 2% forse. Se compri obbligazioni quale rendimento ti puoi aspettare? Quelle buone e non troppo rischiose

Dettagli

COLLOQUIO DI SELEZIONE ESERCIZIO PER L ACQUISIZIONE DEI DATI

COLLOQUIO DI SELEZIONE ESERCIZIO PER L ACQUISIZIONE DEI DATI COLLOQUIO DI SELEZIONE ESERCIZIO PER L ACQUISIZIONE DEI DATI 1. Qual è lo scopo del colloquio di selezione? Lo scopo del colloquio di selezione è: CAPIRE L INVESTIMENTO CHE DOVREMO FARE SULLA PERSONA IN

Dettagli

Valore attuale, obiettivi dell impresa e corporate governance. dott. Matteo Rossi

Valore attuale, obiettivi dell impresa e corporate governance. dott. Matteo Rossi Valore attuale, obiettivi dell impresa e corporate governance dott. Matteo Rossi Prospetto F/I Happy Finance Conto Economico 2008 2009 Reddito Netto 350-500 Ammortamenti 800 800 Accantonamenti 2000 300

Dettagli

il tuo servizio di web marketing costa troppo

il tuo servizio di web marketing costa troppo il tuo servizio di web marketing costa troppo LE 20 TECNICHE PIù POTENTI per demolire QUESTA obiezione > Nota del Curatore della collana Prima di tutto voglio ringraziarti. So che ha inserito la tua mail

Dettagli

Domanda e offerta di lavoro

Domanda e offerta di lavoro Domanda e offerta di lavoro 1. Assumere (e licenziare) lavoratori Anche la decisione di assumere o licenziare lavoratori dipende dai costi che si devono sostenere e dai ricavi che si possono ottenere.

Dettagli

Guida agli investimenti

Guida agli investimenti 19 Ottobre 2012 Guida agli investimenti Cos è l ESMA? L ESMA è l Autorità europea degli strumenti finanziari e dei mercati. È un autorità di regolamentazione indipendente dell Unione europea, con sede

Dettagli

GUIDA ALLA REALIZZAZIONE DEL BUSINESS PLAN

GUIDA ALLA REALIZZAZIONE DEL BUSINESS PLAN GUIDA ALLA REALIZZAZIONE DEL BUSINESS PLAN COS È IL BUSINESS PLAN E QUAL È LA SUA UTILITÀ? Il business plan è un documento scritto che descrive la vostra azienda, i suoi obiettivi e le sue strategie, i

Dettagli

Grafico del livello di attività per 90 giorni

Grafico del livello di attività per 90 giorni Grafico del livello di attività per giorni "Gli agenti immobiliari di Successo fanno quello che gli agenti immobiliari normali non amano fare." Salvatore Coddetta. Il lavoro di agente immobiliare è quello

Dettagli

Noi, gli ebay boys. Scegli in ciascun blocco di risposte quella che prioritariamente ritieni più pertinente e corrispondente alla domanda.

Noi, gli ebay boys. Scegli in ciascun blocco di risposte quella che prioritariamente ritieni più pertinente e corrispondente alla domanda. Noi, gli ebay boys Scegli in ciascun blocco di risposte quella che prioritariamente ritieni più pertinente e corrispondente alla domanda. Vuoi diventare un ebay boys. Come ti documenteresti? 1) a. Faresti

Dettagli

2014 : Fondi o Etf? Mono o multimarca?

2014 : Fondi o Etf? Mono o multimarca? 2014 : Fondi o Etf? Mono o multimarca? Venerdì 29 novembre 2013 In questo Diario di Bordo parliamo in sintesi: MERCATO OBBLIGAZIONARIO. MEGLIO FONDI O ETF? MEGLIO OPERARE CON UNA SOLA SOCIETA DI GESTIONE

Dettagli

Guida per gli acquirenti

Guida per gli acquirenti Guida per gli acquirenti Abbiamo creato una breve guida per i privati al fine di fornire le informazioni più importanti per l acquisto di un azienda. Desiderate avere una vostra azienda? L acquisto di

Dettagli

Verifica acquisizione conoscenze. Pubblico: fornisce informazioni anche all esterno (diplomi, voti,...) Alla fine di un segmento di formazione

Verifica acquisizione conoscenze. Pubblico: fornisce informazioni anche all esterno (diplomi, voti,...) Alla fine di un segmento di formazione VALUTAZIONE SOMMATIVA VALUTAZIONE FORMATIVA Verifica acquisizione conoscenze Pubblico: fornisce informazioni anche all esterno (diplomi, voti,...) Alla fine di un segmento di formazione SCOPO CARATTERE

Dettagli

Ma i poveri studiano con i soldi dei poveri La Voce.info. Andrea Ichino e Daniele Terlizzese

Ma i poveri studiano con i soldi dei poveri La Voce.info. Andrea Ichino e Daniele Terlizzese Ma i poveri studiano con i soldi dei poveri La Voce.info Andrea Ichino e Daniele Terlizzese Nel giudicare l equità del trasferimento di risorse implicito nel finanziamento pubblico degli atenei va considerato

Dettagli

APPROFONDIMENTO 2 METODO CICLICO

APPROFONDIMENTO 2 METODO CICLICO METODO CICLICO FS- BORSA ATTENZIONE: ATTENDI QUALCHE SECONDO PER IL CORRETTO CARICAMENTO DEL MANUALE APPROFONDIMENTO 2 METODO CICLICO METODO CHE UTILIZZO PER LE MIE ANALISI - 1 - www.fsborsa.com NOTE SUL

Dettagli

Capitolo 4 AMMETTI QUANDO SBAGLI UNA STORIA VERA

Capitolo 4 AMMETTI QUANDO SBAGLI UNA STORIA VERA Capitolo 4 AMMETTI QUANDO SBAGLI UNA STORIA VERA Nel libro Trading Is a Business ho mostrato come molte persone rifiutino di ammettere quando sbagliano in un trade. Di seguito è riportata la storia di

Dettagli

Tratterò un argomento che riguarda, in questo momento particolare, il rapporto delle piccole e

Tratterò un argomento che riguarda, in questo momento particolare, il rapporto delle piccole e Parlamento della Padania Sarego, 4 febbraio 2012 On. Maurizio Fugatti Grazie, buongiorno a tutti. Tratterò un argomento che riguarda, in questo momento particolare, il rapporto delle piccole e medie imprese

Dettagli

Il Piano Finanziario Parte 2: Equilibrio e Investimento

Il Piano Finanziario Parte 2: Equilibrio e Investimento Il Piano Finanziario Parte 2: Equilibrio e Investimento Non aspettare, il tempo non potrà mai essere " quello giusto". Inizia da dove ti trovi, e lavora con qualsiasi strumento di cui disponi, troverai

Dettagli

IT Rossella Masi, insegnante Relazione sulla visita d insegnamento Vienna, Austria 15.12. - 19.12.2008

IT Rossella Masi, insegnante Relazione sulla visita d insegnamento Vienna, Austria 15.12. - 19.12.2008 IT Rossella Masi, insegnante Relazione sulla visita d insegnamento Vienna, Austria 15.12. - 19.12.2008 Prima della visita Ho iniziato la preparazione della mia visita partecipando a quattro sessioni di

Dettagli

Massimo A. De Francesco Dipartimento di Economia politica e statistica, Università di 1 Siena Introduzione

Massimo A. De Francesco Dipartimento di Economia politica e statistica, Università di 1 Siena Introduzione Valore dell impresa e decisioni di investimento. Irrilevanza della struttura patrimoniale in condizioni di certezza (prima versione, aprile 2013; versione aggiornata, aprile 2014) Massimo A. De Francesco

Dettagli

Noi, gli ebay boys. Scegli in ciascun blocco di risposte quella che prioritariamente ritieni più pertinente e corrispondente alla domanda.

Noi, gli ebay boys. Scegli in ciascun blocco di risposte quella che prioritariamente ritieni più pertinente e corrispondente alla domanda. Noi, gli ebay boys Scegli in ciascun blocco di risposte quella che prioritariamente ritieni più pertinente e corrispondente alla domanda. Vuoi diventare un ebay boys. Come ti documenteresti? 1) a. Faresti

Dettagli

Come Lavorare in Rugbystories.it

Come Lavorare in Rugbystories.it Come Lavorare in Rugbystories.it Una guida per i nuovi arrivati IL PUNTO DI PARTENZA PER I NUOVI ARRIVATI E UN PUNTO DI RITORNO PER CHI NON RICORDA DA DOVE E ARRIVATO. 1 Come Lavorare in Rugbystories.it

Dettagli

Piccole imprese grandi opportunità. Small Cap

Piccole imprese grandi opportunità. Small Cap Small Cap Piccole imprese grandi opportunità. A sei anni dall inizio della crisi finanziaria internazionale, l economia mondiale sembra recuperare, pur in presenza di previsioni di crescita moderata. In

Dettagli

Molti aderenti ci hanno posto alcuni quesiti sul tema pensionistico/liquidativo:

Molti aderenti ci hanno posto alcuni quesiti sul tema pensionistico/liquidativo: Nonostante la riforma Fornero qualcuno riesce ancora ad andare in pensione. Come si inserisce il Fondo Pensione in questa eventualità, quali sono le scelte che è possibile ed è meglio fare. Molti aderenti

Dettagli

COME NON PERDERE TEMPO NEL NETWORK MARKETING!

COME NON PERDERE TEMPO NEL NETWORK MARKETING! COME NON PERDERE TEMPO NEL NETWORK MARKETING Grazie per aver scaricato questo EBOOK Mi chiamo Fabio Marchione e faccio network marketing dal 2012, sono innamorato e affascinato da questo sistema di business

Dettagli

I rendimenti USA sono in salita Cosa significa per il tuo portafoglio?

I rendimenti USA sono in salita Cosa significa per il tuo portafoglio? I rendimenti USA sono in salita Cosa significa per il tuo portafoglio? 14 marzo, 2011 Dovrebbe essere sufficiente dire che il più grande fondo obbligazionario mondiale, Pimco, ha deciso di uscire dal mercato

Dettagli

SCHEDA PAESE: ITALIA PICCOLE E MEDIE IMPRESE RICOST RUIRE LE PREMESSE PER UNA NUOVA CRESCITA IN COLLABORAZIONE CON: PICCOLE E MEDIE IMPRESE:

SCHEDA PAESE: ITALIA PICCOLE E MEDIE IMPRESE RICOST RUIRE LE PREMESSE PER UNA NUOVA CRESCITA IN COLLABORAZIONE CON: PICCOLE E MEDIE IMPRESE: PICCOLE E MEDIE IMPRESE SCHEDA PAESE: ITALIA PICCOLE E MEDIE IMPRESE: RICOST RUIRE LE PREMESSE PER UNA NUOVA CRESCITA IN COLLABORAZIONE CON: IN COLLABORAZIONE CON: L indagine Nel mese di ottobre 2010,

Dettagli

VENDERE BENE LA TUA CASA,

VENDERE BENE LA TUA CASA, 1 SCOPRI I SEGRETI PER VENDERE BENE LA TUA CASA, E LE AZIONI COMMERCIALI SBAGLIATE DA NON COMMETTERE. 2 Oggi il nostro compito è quello di proteggerti da tutto ciò che potrebbe trasformare Vendita di casa

Dettagli

Progetto costo I. O. I.A. A 5 9 4 B 8 15 9 C 4 3 3 D 9 7 1

Progetto costo I. O. I.A. A 5 9 4 B 8 15 9 C 4 3 3 D 9 7 1 Tecniche di Valutazione Economica Processo di aiuto alla decisione lezione 13.04.2005 Modello di valutazione Dobbiamo riuscire a mettere insieme valutazioni che sono espresse con dimensioni diverse. Abbiamo

Dettagli

Le banche tra tassi e risparmiatori Famiglie e banche: interessi più bassi e depositi in crescita

Le banche tra tassi e risparmiatori Famiglie e banche: interessi più bassi e depositi in crescita Economia > News > Italia - lunedì 13 gennaio 2014, 16:00 www.lindro.it Segnali positivi Le banche tra tassi e risparmiatori Famiglie e banche: interessi più bassi e depositi in crescita Antonio Forte La

Dettagli

Giacomo Bruno RENDITE DA 32.400 AL MESE!

Giacomo Bruno RENDITE DA 32.400 AL MESE! Giacomo Bruno RENDITE DA 32.400 AL MESE! Report collegato a: FARE SOLDI ONLINE CON GOOGLE Il programma per inserire annunci pubblicitari su Google - Mini Ebook Gratuito - INVIALO GRATIS A TUTTI I TUOI

Dettagli

IL WEB WRITING. di Vincenzo Rodolfo Dusconi, Esperto in Marketing e Comunicazione Legale PARTE PRIMA. 15 0ttobre 2009

IL WEB WRITING. di Vincenzo Rodolfo Dusconi, Esperto in Marketing e Comunicazione Legale PARTE PRIMA. 15 0ttobre 2009 IL WEB WRITING di Vincenzo Rodolfo Dusconi, Esperto in Marketing e Comunicazione Legale 15 0ttobre 2009 PARTE PRIMA Perché gli studi professionali sottovalutano ciò che viene riportato nei testi del loro

Dettagli

Cosa ci può stimolare nel lavoro?

Cosa ci può stimolare nel lavoro? a Cosa ci può stimolare nel lavoro? Quello dell insegnante è un ruolo complesso, in cui entrano in gioco diverse caratteristiche della persona che lo esercita e della posizione che l insegnante occupa

Dettagli

DELIBERAZIONE DEL CONSIGLIO COMUNALE

DELIBERAZIONE DEL CONSIGLIO COMUNALE DELIBERAZIONE DEL CONSIGLIO COMUNALE N 44 Seduta del 28 settembre 2006 IL CONSIGLIO COMUNALE VISTI i verbali delle sedute del 12.06.06 (deliberazioni n. 23, 24, 25, 26, 27), del 4.07.2006 (deliberazioni

Dettagli

RICOMINCIARE UNA NUOVA VITA IN AUSTRALIA? - UN SIMPATICO TEST -

RICOMINCIARE UNA NUOVA VITA IN AUSTRALIA? - UN SIMPATICO TEST - RICOMINCIARE UNA NUOVA VITA IN AUSTRALIA? - UN SIMPATICO TEST - INIZIO Ricominciare una nuova vita da zero mi spaventa peró so che tante persone ce la fanno, posso farcela anch io! preferirei continuare

Dettagli

LA TRADER'S TRICK. Lo scopo della entrata Trader s Trick (TTE) è di permetterci di iniziare un trade prima dell entrata di altri trader.

LA TRADER'S TRICK. Lo scopo della entrata Trader s Trick (TTE) è di permetterci di iniziare un trade prima dell entrata di altri trader. LA TRADER'S TRICK Lo scopo della entrata Trader s Trick (TTE) è di permetterci di iniziare un trade prima dell entrata di altri trader. Siamo realistici. Il trading è un business in cui chi ha più conoscenza

Dettagli

QUESTIONARIO SULLE DIPENDENZE da MEZZI TECNOLOGICI. elaborato dagli alunni della 3E a.s. 2012-2013

QUESTIONARIO SULLE DIPENDENZE da MEZZI TECNOLOGICI. elaborato dagli alunni della 3E a.s. 2012-2013 QUESTIONARIO SULLE DIPENDENZE da MEZZI TECNOLOGICI elaborato dagli alunni della 3E a.s. 2012-2013 F= risposta degli alunni/figli G = risposta dei genitori F: 1- Cosa pensi della dipendenza elettronica?

Dettagli

10 DOMANDE per iniziare a fare trading con gli Spread sulle Commodities

10 DOMANDE per iniziare a fare trading con gli Spread sulle Commodities 10 DOMANDE per iniziare a fare trading con gli Spread sulle Commodities 1. E difficile per un principiante fare trading con gli spread? A differenza di quanto potrebbe pensare un neofita, fare trading

Dettagli

Se fossi donna... Se fossi donna... Se fossi donna... Se fossi donna... Se fossi donna...

Se fossi donna... Se fossi donna... Se fossi donna... Se fossi donna... Se fossi donna... Se fossi donna molto probabilmente avrei un comportamento diverso. Il mio andamento scolastico non è dei migliori forse a causa dei miei interessi (calcio,videogiochi, wrestling ) e forse mi applicherei

Dettagli

Scritto da Simona Straforini Martedì 03 Marzo 2015 11:27 - Ultimo aggiornamento Mercoledì 04 Marzo 2015 15:29

Scritto da Simona Straforini Martedì 03 Marzo 2015 11:27 - Ultimo aggiornamento Mercoledì 04 Marzo 2015 15:29 Sono qui da 15 giorni e ho già avuto il primo grosso scombussolamento emotivo: un ondata di dubbi, paure, rabbia, senso di inadeguatezza, solitudine e chi più ne ha, più ne metta. Il tutto stimolato da

Dettagli

WARREN MOSLER LE SETTE INNOCENTI FRODI CAPITALI

WARREN MOSLER LE SETTE INNOCENTI FRODI CAPITALI WARREN MOSLER LE SETTE INNOCENTI FRODI CAPITALI PRIMA FRODE Il governo (quello sovrano, non quello che ha rinunciato alla sovranità come il nostro) spende ciò che raccoglie con tasse e prestiti. FALSO!

Dettagli

WEB MARKETING MIX BROCHURE TECNICA

WEB MARKETING MIX BROCHURE TECNICA WEB MARKETING MIX BROCHURE TECNICA ZIMMERMANNUNDKOLL.IT PAG. 1 DI 8 INDICE INTRODUZIONE AL WEB MARKETING MIX PAG. 03 LE FASI CHIAVE PAG. 04 RISCHIO DI INVESTIMENTO PAG. 05 DETTAGLIO SERVIZI PAG. 07 BUDGET

Dettagli

Come creare una CAMPAGNA DI COMUNICAZIONE in solo 10 minuti e dal sicuro successo, attraverso un OGGETTO personalizzato!

Come creare una CAMPAGNA DI COMUNICAZIONE in solo 10 minuti e dal sicuro successo, attraverso un OGGETTO personalizzato! Come creare una CAMPAGNA DI COMUNICAZIONE in solo 10 minuti e dal sicuro successo, attraverso un OGGETTO personalizzato! Realizzato da Luca Giovannetti, responsabile marketing di Europromo La società Europromo

Dettagli

I 6 Segreti Per Guadagnare REALMENTE Con Internet... E Trasformare La Tua Vita

I 6 Segreti Per Guadagnare REALMENTE Con Internet... E Trasformare La Tua Vita I 6 Segreti Per Guadagnare REALMENTE Con Internet... E Trasformare La Tua Vita Come Guadagnare Molto Denaro Lavorando Poco Tempo Presentato da Paolo Ruberto Prima di iniziare ti chiedo di assicurarti di

Dettagli

Before the Wind By Torsten Landsvogt For 2-4 players, age 10+ Phalanx Games, 2007

Before the Wind By Torsten Landsvogt For 2-4 players, age 10+ Phalanx Games, 2007 Before the Wind By Torsten Landsvogt For 2-4 players, age 10+ Phalanx Games, 2007 IMPAGINAZIONE DELLE REGOLE 1.0 Introduzione 2.0 Contenuto del gioco 3.0 Preparazione 4.0 Come si gioca 5.0 Fine del gioco

Dettagli

GUIDA ALLE SOLUZIONI FINANZIARIE PER VIVERE MEGLIO DOPO I 65 ANNI

GUIDA ALLE SOLUZIONI FINANZIARIE PER VIVERE MEGLIO DOPO I 65 ANNI GUIDA ALLE SOLUZIONI FINANZIARIE PER VIVERE MEGLIO DOPO I 65 ANNI I pensionati vivono meglio e più a lungo. Sono sempre più una parte rilevante della popolazione italiana, un segmento demografico fiorente,

Dettagli

Perché un libro di domande?

Perché un libro di domande? Perché un libro di domande? Il potere delle domande è la base per tutto il progresso umano. Indira Gandhi Fin dai primi anni di vita gli esseri umani raccolgono informazioni e scoprono il mondo facendo

Dettagli

LO SPREAD IN CALO NON GUARISCE

LO SPREAD IN CALO NON GUARISCE 43 ALLEGATO i dossier www.freefoundation.com LO SPREAD IN CALO NON GUARISCE TUTTI I MALI DEI TITOLI DI STATO Editoriale de Il Giornale, 5 marzo 2012 5 marzo 2012 a cura di Renato Brunetta 2 Passata o quasi

Dettagli

SONDAGGIO IPSOS Acri Nuovi orizzonti per la tutela del risparmio

SONDAGGIO IPSOS Acri Nuovi orizzonti per la tutela del risparmio Via Mauro Macchi, 61 20124 MILANO Public Affairs S.r.l. SONDAGGIO IPSOS Acri Nuovi orizzonti per la tutela del risparmio NOTA INFORMATIVA da allegare al sondaggio (in ottemperanza al regolamento dell Autorità

Dettagli

Economia debole, profitti deboli. -Il 2012 si prospetta ancora più duro-

Economia debole, profitti deboli. -Il 2012 si prospetta ancora più duro- NOTIZIE n 42 Economia debole, profitti deboli -Il 2012 si prospetta ancora più duro- 20 settembre 2011 (Singapore) - La IATA (l Associazione internazionale del trasporto aereo) ha annunciato un aggiornamento

Dettagli

XVI Congresso AIV, 10-11 Aprile2014, Napoli. Relazione allegata al bilancio consuntivo 2013 e note sul bilancio preventivo 2014

XVI Congresso AIV, 10-11 Aprile2014, Napoli. Relazione allegata al bilancio consuntivo 2013 e note sul bilancio preventivo 2014 XVI Congresso AIV, 10-11 Aprile2014, Napoli Relazione allegata al bilancio consuntivo 2013 e note sul bilancio preventivo 2014 Nel bilancio di previsione 2013, il precedente direttivo aveva previsto un

Dettagli

ABC DEGLI INVESTIMENTI. Piccola guida ai fondi comuni dedicata ai non addetti ai lavori

ABC DEGLI INVESTIMENTI. Piccola guida ai fondi comuni dedicata ai non addetti ai lavori ABC DEGLI INVESTIMENTI Piccola guida ai fondi comuni dedicata ai non addetti ai lavori I vantaggi di investire con Fidelity International Specializzazione e indipendenza Fidelity International è una società

Dettagli

La Domanda Perfetta Scopri Subito Chi ti Mente

La Domanda Perfetta Scopri Subito Chi ti Mente La Domanda Perfetta Scopri Subito Chi ti Mente Una tecnica di Persuasore Segreta svelata dal sito www.persuasionesvelata.com di Marcello Marchese Copyright 2010-2011 1 / 8 www.persuasionesvelata.com Sommario

Dettagli

Buon pomeriggio. Grazie per questo invito. E un piacere doppio essere qui a questa tavola rotonda ed in questa splendida città. Tra le cose che vorrei portare alla vostra attenzione, vorrei innanzitutto

Dettagli

Meglio prevenire che curare.

Meglio prevenire che curare. Cari membri, Delcampe.net comprende oggi alcune migliaia di utenti. Questo numero si ingrandisce sempre di più e conoscerà molto probabilmente una crescita fulminea appena saranno messi in linea i siti

Dettagli

Questionario Studenti Analisi e Commento dei dati

Questionario Studenti Analisi e Commento dei dati Questionario Studenti Analisi e Commento dei dati 7 Area di indagine: Io e il fumo Analisi e commento dei dati All interno di questa prima area di indagine le asserzioni fra cui gli alunni erano chiamati

Dettagli

PRESENTAZIONE DELLA NUOVA FIAT PANDA

PRESENTAZIONE DELLA NUOVA FIAT PANDA PRESENTAZIONE DELLA NUOVA FIAT PANDA Intervento dell Amministratore Delegato della Fiat, Sergio Marchionne Pomigliano d Arco (NA) - 14 dicembre 2011 h 9:00 Signore e signori, buongiorno a tutti. E un piacere

Dettagli

LA GESTIONE DEL PORTAFOGLIO CREDITI 2002

LA GESTIONE DEL PORTAFOGLIO CREDITI 2002 Convegno LA GESTIONE DEL PORTAFOGLIO CREDITI 2002 Finanziamenti alle Imprese: nuove politiche di prezzo e nuove strategie commerciali delle Banche Perché la disciplina sul capitale di vigilanza delle banche

Dettagli

Economia. La parola economia viene dal Greco antico oikos nomia: le regole che governano la casa

Economia. La parola economia viene dal Greco antico oikos nomia: le regole che governano la casa Economia La parola economia viene dal Greco antico oikos nomia: le regole che governano la casa DIECI PRINCIPI DELL ECONOMIA Così come in una famiglia, anche in una economia si devono affrontare molte

Dettagli

Autofinanziamento e aspetto finanziario della gestione

Autofinanziamento e aspetto finanziario della gestione 74 ESERCIZIO 6 INDIRIZZO Igea Mercurio Classe 5ª Autofinanziamento e aspetto finanziario della gestione di GIULIANO PAGANIN L attività aziendale può essere sostenuta attraverso le fonti, generatrici di

Dettagli

DAVIDE COLONNELLO LE BASI DEL FOREX TRADING

DAVIDE COLONNELLO LE BASI DEL FOREX TRADING DAVIDE COLONNELLO LE BASI DEL FOREX TRADING Guida Pratica per Evitare gli Errori da Principianti e Imparare a Guadagnare con il Forex 2 Titolo LE BASI DEL FOREX TRADING Autore Davide Colonnello Editore

Dettagli

INTERVISTA a Simona Ciobanu di TERRA MIA 17/12/2007. 1. Da quale insieme di esperienze e di motivazioni nasce la vostra associazione?

INTERVISTA a Simona Ciobanu di TERRA MIA 17/12/2007. 1. Da quale insieme di esperienze e di motivazioni nasce la vostra associazione? INTERVISTA a Simona Ciobanu di TERRA MIA 17/12/2007 1. Da quale insieme di esperienze e di motivazioni nasce la vostra associazione? Nasce nel 1997 per volontà di cittadini stranieri e italiani, come associazione

Dettagli

A) Accenni al fatto che avete frequentato la stessa Università, subito, mentre vi presentate

A) Accenni al fatto che avete frequentato la stessa Università, subito, mentre vi presentate Rispondi al questionario per scoprire quanto sei incisivo nella PERSUASIONE! Per te 10 domande selezionate dal Prof. Robert Cialdini, cattedra di Psicologia e Marketing presso l Università dell Arizona,

Dettagli

Dispense di Filosofia del Linguaggio

Dispense di Filosofia del Linguaggio Dispense di Filosofia del Linguaggio Vittorio Morato II settimana Gottlob Frege (1848 1925), un matematico e filosofo tedesco, è unanimemente considerato come il padre della filosofia del linguaggio contemporanea.

Dettagli

GUIDA AL BUSINESS PLAN*

GUIDA AL BUSINESS PLAN* GUIDA AL BUSINESS PLAN* *La guida può essere utilizzata dai partecipanti al Concorso che non richiedono assistenza per la compilazione del businnes plan INDICE Introduzione 1. Quando e perché un business

Dettagli

Telefono: ALLA CORTESE ATTENZIONE : AMMINISTRATORE, PROPRIETA O DIRETTORE GENERALE

Telefono: ALLA CORTESE ATTENZIONE : AMMINISTRATORE, PROPRIETA O DIRETTORE GENERALE EPOCH BUSINESS ANALYSIS Azienda: Indirizzo: Nome Persona: Mansione: Telefono: E Mail: ALLA CORTESE ATTENZIONE : AMMINISTRATORE, PROPRIETA O DIRETTORE GENERALE ISTRUZIONI: Questa è un analisi del potenziale

Dettagli

Come Creare un Guadagno Extra nel 2013

Come Creare un Guadagno Extra nel 2013 Come Creare un Guadagno Extra nel 2013 Tempo di lettura: 5 minuti Marco Zamboni 1 Chi sono e cos è questo Report Mi presento, mi chiamo Marco Zamboni e sono un imprenditore di Verona, nel mio lavoro principale

Dettagli

INTERVENTO DEL DR. FABIO CERCHIAI, PRESIDENTE FeBAF XLIV GIORNATA DEL CREDITO ROMA, 3 OTTOBRE 2012

INTERVENTO DEL DR. FABIO CERCHIAI, PRESIDENTE FeBAF XLIV GIORNATA DEL CREDITO ROMA, 3 OTTOBRE 2012 INTERVENTO DEL DR. FABIO CERCHIAI, PRESIDENTE FeBAF XLIV GIORNATA DEL CREDITO ROMA, 3 OTTOBRE 2012 Si può essere quotati in Borsa e avere un ottica di lungo periodo? E come recuperare un merito creditizio

Dettagli

Noi, gli ebay boys. Scegli in ciascun blocco di risposte quella che prioritariamente ritieni più pertinente e corrispondente alla domanda.

Noi, gli ebay boys. Scegli in ciascun blocco di risposte quella che prioritariamente ritieni più pertinente e corrispondente alla domanda. CORRETTORE FILA A Noi, gli ebay boys Scegli in ciascun blocco di risposte quella che prioritariamente ritieni più pertinente e corrispondente alla domanda. Vuoi diventare un ebay boys. Come ti documenteresti?

Dettagli

Elaborazione di un bilancio con dati a scelta a partir. tire e da indici

Elaborazione di un bilancio con dati a scelta a partir. tire e da indici Tracce di temi 2010 Scuola Duemila 1 Traccia n. 1 Elaborazione di un bilancio con dati a scelta a partir tire e da indici Olivia Leone Il candidato illustri brevemente quali sono i principali vincoli da

Dettagli

Quadro di Riferimento PISA per la Literacy Scientifica

Quadro di Riferimento PISA per la Literacy Scientifica Quadro di Riferimento PISA per la Literacy Scientifica Il testo che segue è una sintesi della prima parte dello Science Framework di PISA 2006. Il testo definitivo sarà pubblicato dall OCSE entro il mese

Dettagli

I TITOLI AZIONARI LE CATEGORIE DI AZIONI I PRINCIPI DI VALUTAZIONE E I DIVERSI MODELLI UTILIZZABILI CAPITOLO 13. Lezione 7 1

I TITOLI AZIONARI LE CATEGORIE DI AZIONI I PRINCIPI DI VALUTAZIONE E I DIVERSI MODELLI UTILIZZABILI CAPITOLO 13. Lezione 7 1 I TITOLI AZIONARI LE CATEGORIE DI AZIONI I PRINCIPI DI VALUTAZIONE E I DIVERSI MODELLI UTILIZZABILI CAPITOLO 13 1 PUNTI PRINCIPALI DELLA LEZIONE Le categorie di azioni Principi e modelli di valutazione

Dettagli

MILENA GABANELLI IN STUDIO È qui voltiamo pagina e certamente c è qualcuno che sa molte cose su di noi.

MILENA GABANELLI IN STUDIO È qui voltiamo pagina e certamente c è qualcuno che sa molte cose su di noi. LA CENTRALE RISCHI Di Emanuele Bellano MILENA GABANELLI IN STUDIO È qui voltiamo pagina e certamente c è qualcuno che sa molte cose su di noi. Noi volevamo avere qualche informazione per un mutuo. Allora

Dettagli

PENSARE (ED INVESTIRE) COME WARREN BUFFETT

PENSARE (ED INVESTIRE) COME WARREN BUFFETT Stefano Calicchio PENSARE (ED INVESTIRE) COME WARREN BUFFETT Il manuale che ti svela la forma mentis e le strategie di pensiero del più grande investitore di tutti i tempi. www.hedgefundonline.it 1 Tutti

Dettagli

CAPITOLO DUE GESTIRE IL DENARO

CAPITOLO DUE GESTIRE IL DENARO CAPITOLO DUE GESTIRE IL DENARO Sommario In questo capitolo scoprirà alcune cose su come - gestire il suo denaro - identificare alcune questioni economiche collegate al gioco - cominciare ad operare dei

Dettagli

Noi, gli ebay boys. Scegli in ciascun blocco di risposte quella che prioritariamente ritieni più pertinente e corrispondente alla domanda.

Noi, gli ebay boys. Scegli in ciascun blocco di risposte quella che prioritariamente ritieni più pertinente e corrispondente alla domanda. CORRETTORE FILA B Noi, gli ebay boys Scegli in ciascun blocco di risposte quella che prioritariamente ritieni più pertinente e corrispondente alla domanda. Vuoi diventare un ebay boys. Come ti documenteresti?

Dettagli

Il Keisuke: Sono un ottimo studente e il senso della mia vita è studiare.

Il Keisuke: Sono un ottimo studente e il senso della mia vita è studiare. 1.1. Ognuno di noi si può porre le stesse domande: chi sono io? Che cosa ci faccio qui? Quale è il senso della mia esistenza, della mia vita su questa terra? Il Keisuke: Sono un ottimo studente e il senso

Dettagli

Obiettivo Principale: Spiegare come la stessa cosa possa essere realizzata in molti modi diversi e come, a volte, ci siano modi migliori di altri.

Obiettivo Principale: Spiegare come la stessa cosa possa essere realizzata in molti modi diversi e come, a volte, ci siano modi migliori di altri. 6 LEZIONE: Algoritmi Tempo della lezione: 45-60 Minuti. Tempo di preparazione: 10-25 Minuti (a seconda che tu abbia dei Tangram disponibili o debba tagliarli a mano) Obiettivo Principale: Spiegare come

Dettagli

"Questionario di analisi della vendibilità degli immobili"

Questionario di analisi della vendibilità degli immobili "Questionario di analisi della vendibilità degli immobili" Si tratta di un semplice foglio di carta dove sono riportate delle domande per aiutare gli agenti immobiliari a determinare la commerciabilità

Dettagli

La Sagrada Famiglia 2015

La Sagrada Famiglia 2015 La Sagrada Famiglia 2015 La forza che ti danno i figli è senza limite e per fortuna loro non sanno mai fino in fondo quanto sono gli artefici di tutto questo. Sono tiranni per il loro ruolo di bambini,

Dettagli

Viaggiare, fotografare, guadagnare

Viaggiare, fotografare, guadagnare Paolo Gallo Viaggiare, fotografare, guadagnare Crea il tuo secondo stipendio con il Microstock Tutti i diritti sono riservati a norma di legge. Nessuna parte di questo libro può essere riprodotta con alcun

Dettagli

Come valutare un acquirente o un venditore su ebay: i feedback.

Come valutare un acquirente o un venditore su ebay: i feedback. Mini Guida Come valutare un acquirente o un venditore su ebay: i feedback. Guida realizzata da Marco Misto. Sentitevi liberi di pubblicare GRATIS questa guida sul vostro sito a patto di non modificarne

Dettagli

studi e analisi finanziarie PREZZI CASE MILANO

studi e analisi finanziarie PREZZI CASE MILANO PREZZI CASE MILANO I prezzi delle case a Milano stanno aumentando: la considerazione è che la qualità degli immobili in vendita sia bassa ed i prezzi richiesti siano elevati: tutti cercano casa, ma pochi

Dettagli

Amministrazione federale delle dogane (AFD), Basilea

Amministrazione federale delle dogane (AFD), Basilea Amministrazione federale delle dogane (AFD), Basilea Enzo De Maio, datore di lavoro Nella mia funzione di case manager e consulente HR della Direzione generale delle dogane, ho ricevuto una comunicazione

Dettagli

Proposta di distribuzione di un dividendo straordinario da prelevare dalle riserve disponibili; deliberazioni inerenti e conseguenti.

Proposta di distribuzione di un dividendo straordinario da prelevare dalle riserve disponibili; deliberazioni inerenti e conseguenti. Relazione del Consiglio di Amministrazione sulla proposta all ordine del giorno della Assemblea ordinaria degli azionisti IPI S.p.A. (Art.3 - DM 5 novembre 1998 n 437) O o o o O Proposta di distribuzione

Dettagli

Capitolo undicesimo I PRESTITI OBBLIGAZIONARI

Capitolo undicesimo I PRESTITI OBBLIGAZIONARI Capitolo undicesimo I PRESTITI OBBLIGAZIONARI 11.1. Il prestito obbligazionario: aspetti giuridici ed economicoaziendali Il prestito obbligazionario rappresenta una modalità di finanziamento a medio-lungo

Dettagli

Sezione C => C100 Immobilizzazioni materiali

Sezione C => C100 Immobilizzazioni materiali 322 PARTE SECONDA - IMPOSTAZIONE LOGICA STANDARD CARTE DI LAVORO Sezione C => C100 Immobilizzazioni materiali OBIETTIVI Verificare che tutte le immobilizzazioni materiali: - i cui oneri e benefici derivanti

Dettagli

QUESTIONARIO DI OFFER PER ADOLESCENTI SULLA IMMAGINE DI SE

QUESTIONARIO DI OFFER PER ADOLESCENTI SULLA IMMAGINE DI SE QUESTIONARIO DI OFFER PER ADOLESCENTI SULLA IMMAGINE DI SE INTRODUZIONE AL QUESTIONARIO Questo questionario viene usato per scopi scientifici. Non ci sono risposte giuste o sbagliate. Dopo aver letto attentamente

Dettagli

Allegato 1 prospetti di bilancio PURICELLI CONTO ECONOMICO 2006

Allegato 1 prospetti di bilancio PURICELLI CONTO ECONOMICO 2006 PURICELLI S.p.A. Al termine di una lunga discussione con i suoi principali collaboratori, il dr. Rossini -amministratore unico della PURICELLI S.p.A. - aveva deciso di acquistare nuovi macchinari e di

Dettagli

Economia del Lavoro 2010

Economia del Lavoro 2010 Economia del Lavoro 2010 Capitolo 6-7 Il capitale umano - La teoria dei segnali 1 Hip. base del modello di istruzione (teoria del capitale umano): istruzione => ( produttività del lavoratore) => w. Ragionamento

Dettagli

Elementi di economia Economia dell informazione

Elementi di economia Economia dell informazione Elementi di economia Economia dell informazione Dott.ssa Michela Martinoia michela.martinoia@unimib.it Corso di laurea in Scienze del Turismo e Comunità Locale A.A. 2014/15 Informazione completa Significa

Dettagli