Soldi Sette

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1 Le banche più sicure? Un lettore ci chiede come si fa a valutarne la solvibilità. Ecco qualche riflessione, insieme a una carrellata delle principali banche. p. 12 Vi abbiamo consigliato azioni portoghesi e spagnole: chi vi permette di comprarle senza spendere troppo? I risultati di una nostra indagine. p. 14 Puntare sull'india è una buona idea? Vi forniamo un'analisi di questo mercato asiatico e delle sue opportunità. Potete investirci attraverso Icici Bank. p Febbraio 2010 N o 870 Soldi Sette indipendenti, efficaci, dalla tua parte Soldi Sette settimanale Anno XX 4,85 abbonamento anno 193,20 Altroconsumo Edizioni Finanziarie s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, DCB Milano portoghesi? Ma va là che pagano. Il malinteso, da cui l'epiteto "portoghese" è nato trecento anni fa quando gli abitanti di Roma si poterono imbucare gratis a una festa tenuta dall'ambasciatore del regno del Portogallo. Non c'erano biglietti o inviti, all'ingresso bastava dire: "sono portoghese" per entrare. E i romani ne approfittarono. Tutto qui. Il Portogallo pagherà i suoi debiti. Anche se elevati. Il nervosismo che ha fatto della Grecia prima, del Portogallo ora e, forse tra non molto, della Spagna i bersagli degli speculatori è solo la voglia di questi ultimi di far soldi con notizie che se adeguatamente "valorizzate" fanno salire e scendere i mercati. E così l'annuncio di un deficit molto elevato da parte del Portogallo ha di nuovo richiamato l'attenzione sui cosiddetti Piigs (che in inglese suona più o meno come pigs, maiali, e che risulta dalle iniziali di Portogallo, Italia, Irlanda, Grecia e Spagna, i Paesi più indebitati dell'unione europea). Le agenzie di rating hanno già messo sotto pressione Lisbona da cui si attendono misure severe per riportare i conti sotto controllo. Si tratta di cose già viste e immaginiamo come finirà: i titoli lusitani perderanno terreno e i loro rendimenti saliranno. Per questo motivo (vedi pagina 3) passiamo a non acquistare un titolo di Stato portoghese della nostra selezione prima indicato come un possibile acquisto.ecomeluituttiititoliobbligazionariportoghesiniente allarmi per la Borsa di Lisbona - tra qualche tempo sarà probabilmente possibile comprarli a prezzi più interessanti. E che, i soldi li devono fare solo gli speculatori? ITA 17,00% EUROPEI PER UN TERZO MAIALI? SPA 11,70% GRE POR IRL 2,60% 1,80% 2,00% FRA 21,00% Altri 17,00% GER 26,90% Nonostante il contributo dei Piigs alla ricchezza europea, l'euro si è mosso come il marco tedesco. Il deficit portoghese lo metterà in crisi? Rispondi al sondaggio su soldi.it. BORSE E MERCATI Scosse in selezione Questa settimana cambiamo tre consigli sulle azioni della selezione. Su di un'altra ne aggiungiamo uno riservato agli speculatori. Eccovi tutti i dettagli. I conti di Novartis sono buoni, ma una piccola delusione è arrivata dal dividendo, più basso delle attese. Alla luce della revisione delle nostre stime e della salita del prezzo in Borsa portiamo il consiglio da acquistare a mantenere. Anche per AstraZeneca abbassiamo le stime sul dividendo: il consiglio passa da acquistare a mantenere. L'olandese KPN chiude bene il bilancio del 2009 e per il 2010 si preannuncia generosa verso gli azionisti. Alziamo le stime: il consiglio da vendere diventa mantenere. Il Comune di Roma deve scendere dal 51% al 30% del capitale di Acea entro il 2015, ma sembra già studiare l'operazione. Il terzo socio del gruppo, dopo i francesi di GDF Suez con cui Acea fatica a trovare un accordo, ha secondo noi tutto l'interesse a conquistare peso. Per lo speculatore, quella del riassetto azionario, è un'opportunità su cui scommettere acquistando il titolo. Il buon di padre di famiglia mantenga. pp. 4-6 TASSI E VALUTE Nervi tesi In una settimana di tassi fermi negli Usa, i rendimenti in euro salgono per via delle tensioni sui Paesi più deboli. Gli investitori si fanno sempre più diffidenti nell'investire nei Paesi più "deboli" dell'eurozona: i crescenti deficit sollevano timori sulla capacitàdiquestistatidifarrientrareicontipubblicineilimitiimposti da Bruxelles. Non ci aspettiamo dei crack, ma un po' di prudenza è d'obbligo: se i nostri BTp restano interessanti per un acquisto, i titoli greci sono solo da mantenere e quelli portoghesi da non acquistare, magari in attesa che le tensioni attuali li portino a prezzi ancora più interessanti. Sul fronte delle valute, queste stesse notizie hanno indebolito l'euro: il dollaro Usa risale da 1,41 a 1,39 per un euro, aiutato anche dai dati sul Pil e dalla Banca centrale che ha confermato il livello dei tassi ufficiali (subito imitata dalle Banche centrali giapponese e neozelandese). Si rafforza anche la sterlina (da 0,88 a 0,87 per un euro), così come il dollaro canadese (da 1,49 a 1,48 per un euro) e la corona svedese (da 10,21 a 10,20 per un euro). Fermo a 1,56 per un euro il dollaro australiano. pp. 2-3

2 Soldi Sette Economia e mercati BORSE E MERCATI Il Pil Usa non salva le Borse Nemmeno il buon dato sulla ricchezza prodotta dagli Usa (Pil) nell'ultimo trimestre del 2009 ha aiutato le Borse a raddrizzare un bilancio in rosso. Cosa fare questa settimana? Settimana difficile le Borse che hanno ritrovato un po' di sprint solo venerdì, grazie ai buoni risultati dell'economia Usa. Intanto venti di tempesta sembrano abbattersi sui Paesi più deboli dell'eurozona (vedi qui in alto destra). In questo contesto la Borsa di Londra continua a essere conveniente, New York, l'eurozona nel suo complesso, Sidney e Milano sono correttamente valutate, Tokio è cara. Questa settimana potete acquistare AT&T (pagina 4) che resta conveniente, nonostante abbiamo ridotto le nostre La sensazione di aver sovrastimato la forza della ripresa economica ha serpeggiato tra gli investitori per tutta la scorsa settimana. A generarla sono stati diversidatimacroeconomici. Negli Usa la disoccupazione continua a mordere (vedi in basso a destra) e il settore immobiliare, fonte di ricchezza per i consumatori, non sembra affatto riprendersi. In Cina le misure per arginare la corsa dell'inflazione (vedi lo scorso Soldi Sette) cominciano a essere applicate. Alcune banche hanno già congelato la concessione dei prestiti equestorischiadipesare sulla crescita. In Europa sono i debiti pubblici degli Stati a tenere banco: dopo la Grecia, l'attenzione si sta spostando ora sul Portogallo (vedi qui a fianco). AnchelaSpagnaèsottoosservazione: tutto ciò sta generando la sensazione che comunque, in generale, i consumatori del Vecchio continente saranno chiamati a dei sacrifici,tirando la cinghia sui consumi e limitando, così, la ripresa. Questa cappa di negatività sembrava poter essere squarciata venerdì dal dato sul Pil Usa (la ricchezza complessivamente prodotta), cresciuto nell'ultimo trimestre del 2009 più delle previsioni. Nonostante un'iniziale reazione euforica, di cui hanno beneficiato le Borse europee, alla fine il pessimismo ha prevalso enewyorkhachiuso anche venerdì in rosso. Il bilancio finale di quest'ultima è di un -1,6%. I listini europei, in media, hanno ceduto l'1,8%. Milano ha fatto peggio, perdendo il 3%. A condizionare questo risultato il cattivo andamento dei finanziari (tra i peggiori settori con un -2,7%) determinato anche dal giudizio negativo dell'agenzia S&P sulla stabilità del sistema bancario del Regno Unito. Il nostro indice Ac mipo retail index ha dentro pochi finanziari e grazie ai buoni risultati di DiaSorin (+6,4%) e Yoox (+5,3%) ha guadagnato lo 0,5%. Su trovate già approfondimenti su Adolfo Dominguez, BBVA, Dupont, Ing e Siemens. Chi non ha internet ci chiami allo 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12. stime sugli utili relativi al Vi confermiamo il nostro consiglio di mantenere Acea (pagina 4) ma vi spieghiamo anche perché, sulla scia di un probabile riassetto, può valere comunque un acquisto speculativo da parte di chi non teme il rischio. Cambi di consiglio, invece, per tre titoli stranieri. Astrazeneca (pagina 4) passa da acquistare a mantenere dopo risultati deludenti per il 2009 e un 2010 che si annuncia già in salita. Kpn (pagina 5) passa da vendere a mantenere dopo che ha annunciato l'acquisto di azioni proprie e il mantenimento degli obiettivi IN EUROPA Poco shopping Tra disoccupazione e scarsa fiducia, le vendite al dettaglio italiane languono. Sale il Pil britannico. Ancora una volta, il mercato del lavoro dell'eurozona regala preoccupazioni: a dicembre la disoccupazione è salita dal 9,9% al 10%, meglio del 10,1% temuto dal mercato ma comunque il livello più alto dal Da noi la disoccupazione sale dall'8,3% all'8,5%, malasituazione più critica è quella spagnola (dal 19,4% al 19,5%). Con un'economia cheancoragiraalrallentatore anche i prezzi ripartono afatica: l'inflazione europea passa dallo 0,9% all'1%, le aspettative erano per un 1,2%. Restando in tema di prezzi, anchequelli alla produzione continuano, a piccoli passi, a risalire: in Italia restano in negativo rispetto a un anno fa, ma passano da un -3,1% a novembre a un -1,5% a dicembre. Se i prezzi stanno ripartendo, non altrettanto si può dire del commercio: le vendite al dettaglio in Italia restano inchiodate a dicembre sui livelli di novembre (il mercato si aspettava un +0,1%), frenate anche dallo scarso ottimismo delle famiglie. L'indice ISAE di fiducia dei consumatori italiani torna infatti acalare, da 113,7 a 111,7; va meglio con le imprese, il loro indice di fiducia sale da 82,4 a 83,2 (le aspettative erano però più alte, 84,2). In rialzo anche la fiducia degli industriali tedeschi riassunta dall'indice Ifo (da 94,6 a 95,8, meglio del 95 atteso). E finalmente, dopo sei trimestri, torna il segno più per il Pil britannico (la ricchezza prodotta): nel 4 trimestre 2009 registra infatti un+0,1%,peccatoperòche il mercato si aspettasse un +0,4%. Neiprossimigiorni si parlerà di prezzi alla produzione e vendite al dettaglio nell'eurozona e dell'inflazione in Italia. Un'analisi su 2 Soldi Sette 2 Febbraio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Borsa e Mercati

3 Soldi Sette Economia e mercati TASSI E VALUTE Rischio contagio? Si allarga, all'interno dell'eurozona, la lista dei Paesi "osservati speciali" per colpa dei conti pubblici. L'economia greca continua a preoccupare, ma si intravedonosegnalidischiarita: seppur per ora smentito, si parla sempre più insistentemente di un intervento dell'unioneeuropeaasostegno del Paese. Vociche non bastano a farci cambiare opinione sui bond greci: restano da chiarire le modalità e i tempi dell'intervento, esoprattuttolegaranzieche la Grecia dovrà fornire per la riduzione del debito. Tutto resta quindi legato alle attese sul piano di risanamento del Paese: continuate perciò a mantenere, ma non acquistatene più, i bond di questo Paese. Ma non è solo lagreciaaesseresottoesame per i suoi conti pubblici: questasettimanairiflettori si sono spostati sul Portogallo, dopocheilgoverno di Lisbona ha presentato un rapporto deludente sui suoi conti pubblici. Il deficit 2009 (la differenza trausciteeentrate)dovrebbe attestarsi al 9,3% del Pil (la ricchezza prodotta) per il 2009 e scendere solo all'8,3% quest'anno, ben lontanodal3%obiettivoufficiale europeo. Il debito pubblico dovrebbe arrivare all'85,4% nel 2010 dal 76,6% nel Motivi sufficienti, secondo noi, per consigliare prudenza: il bond Republic of Portugal 15/10/2016, che nella sezione Obbligazioni del nostro sito vi avevamo indicato come possibile acquisto, diventa un titolo da non acquistare più, così come tuttiglialtrititolipubblici portoghesi che passano a mantenere. E da noi? È vero cheilnostrodebitopubblicoèpiùelevatodiquellodi Grecia e Portogallo, ma il deficit è inferiore ("solo" il 5,5% del Pil): abbiamo accumulato molti debiti ma ora crescono a ritmo più lentorispettoaglialtripaesi. E infatti, pur in una settimana critica, il Tesoro non ha faticato a piazzare una nuova "infornata" di titoli pubblici. Il BTp 2020 che vi avevamo consigliato ha spuntato un rendimento del 4,08% lordo (3,55% netto), quasi immutato rispetto al 4,07% lordo con cui lo stesso titolo è stato piazzato afinedicembre.l'unico segnaledicedimentoèarrivato dal rapporto tra domanda e offerta, in calo rispetto all'asta di un mese fa. Quanto ai BTp già sul mercato, "l'effetto-grecia" ha colpito un po' di più: i prezzi sono in calo rispetto a sette giorni fa, facendo cosìsalireirendimenti(il BTp 2017 passa dal 2,74% al 2,84%). Infine Novartis (pagina 6) passa da acquistare a mantenere dopo che le indicazioni sul suo dividendo ci hanno deluso. Veniamo ora alla liquidità (pagina 11), dove i primi posti della nostra classifica si confermano tutti: Conto arancio di Ingdirect e contoconto.it di Carige al 2,5% lordo annuo (1,83% netto) in promozione ai nuovi clienti, senza bolli sono i migliori. Il primo garantisce il suo tasso per 12 mesi, l'altro solo per 6. Attenzione: su > obbligazioni > la nostra strategia abbiamo aggiornato l'offerta di Supersave ediiwpower (il consiglio non cambia). Per quanto riguarda le obbligazioni segnaliamo una nuova emissione Bayern Freistaat 3,375% 1/2/2018, in euro che ha una durata in linea con quella (7-10 anni) che consideriamo ottimale per puntare sulla nostra valuta. Potete inoltre puntare su obbligazioni svedesi e Usa a 7-10 anni. Tra le prime vi indichiamo Bei 4,5% 12/8/17, tra le seconde Bank Nederlandse Gemeenten 5,25% 31/1/17. Qualche bond inglese a 5-7 anni come Bei 4,375% 8/7/15 completerà il vostro portafoglio. In Detto tra noi, infine, vi consigliamo di acquistare la banca indiana Icici Bank. NEL MONDO Balzo del Pil Usa La notizia sulla crescita del Pil Usa compensa le delusioni emerse dagli altri dati della settimana. Nel 4 trimestre 2009 il Pil Usa (la ricchezza prodotta) è salito del 5,7% rispetto al trimestre precedente, il mercato non sperava in tanto e si sarebbe accontentato di un +4,6%. A rafforzare l'opinione positiva c'è anche il fatto che aspingerelacrescita sono consumi e investimenti, e non la spesa pubblica. Queste notizie, arrivate a fine settimana, hanno rasserenato un po' gli animidopounaseriedidati tutt'altro che esaltanti. Gli ordini di beni durevoli,per esempio, sono cresciuti a dicembre solo dello 0,3% mensile, certounpuntodi svolta rispetto al -0,4% di novembre ma il mercato si aspettava un più consistente +1,9%. Escludendo il settore trasporti, particolarmente volatile, la crescita è dello 0,9% ma resta in ogni caso deludente. Le richieste di sussidio di disoccupazione, intanto, calano meno del previsto (da a , attese ), e non arrivano buone notizie nemmeno dal settore immobiliare: le vendite di abitazioni esistenti e di abitazioni nuove sono diminuite ben più del previsto (-16,7% le prime, -7,6% le seconde). Timidi segnali positividagliindicidifiducia dei consumatori: quello calcolato dal Conference Board sale da 53,6 a 55,9 (era atteso stabile) ma salesialaquotadiottimisti sia la quota di pessimisti, quello calcolato dall'università del Michigan passa da 72,5 a 74,4 (attese 72,7) solo grazie al calo dei pessimisti. In Australia, l'inflazione sale più del previsto (+0,5% nel quarto trimestre, attese +0,4%). IprossimidatiUsa verteranno sul mercato del lavoro, con le richieste di sussidio e il tasso di disoccupazione. Un'analisi su Lo trovate all'indirizzo > Borsa e Mercati Soldi Sette 2 Febbraio

4 In breve Soldi Sette Azioni ASTRAZENECA (2912 PENCE, -4,8%) I risultati 2009 sono deludenti e il 2010 si annuncia già difficile con la perdita dei brevetti di due prodotti importanti. Per reagire il gruppo adotta una politica di dividendi più prudente, intensifica i tagli ai costi e riprende il piano di acquisto di azioni proprie. Dopo la riduzione delle nostre previsioni, l'azione è diventata però correttamente valutata. Mantenere. BANCO POP. (4,63 EURO, -9,7%) Dall'8 febbraio al 12 marzo si svolgerà l'offerta pubblica di Banco Popolare sulle polizze islandesi: in cambio delle vecchie polizze, il gruppo offrirà ai sottoscrittori delle nuove obbligazioni. Mantenere. BASICNET (1,99 EURO, +0,5%) Ha finalizzato l'acquisto del 50% del marchio Anzi&Besson, che sarà integrato nelle attività del gruppo. Mantenere. EDISON (1,07 EURO, -1,6%) Sta studiando la costituzione di una nuova società in cui far confluire i progetti nelle fonti di energia rinnovabili. Mantenere. ENI (16,93 EURO, -3,3%) Ha siglato un accordo con la società petrolifera venezuelana Pdvsa per lo sviluppo del giacimento a olio pesante Junin 5 in Venezuela. Mantenere. FINMECCANICA (10,05 EURO, -4,1%) La controllata Selex Communications si è aggiudicata 2 contratti da Pilatus Aircraft per fornire sistemi di comunicazione e identificazione. Mantenere. INTESA S. PAOLO (2,78 EURO, -4,1%) Ha annunciato che quest'anno tornerà a distribuire un dividendo. Mantenere. MONDADORI (2,81 EURO, -7,1%) Entro il 2011 la società entrerà nel mercato degli e-book, libri da leggere su supporti elettronici. Mantenere. PARMALAT (1,82 EURO, -0,9%) Secondo fonti di stampa, starebbe studiando un'offerta per le attività lattiere della spagnola Ebro Puleva. Mantenere. Titolo Variazioni nei consigli Prima Consiglio Ora AstraZeneca acquistare mantenere KPN vendere mantenere Novartis acquistare mantenere ACEA Comune Roma nega vendita nel 2010 Energia e servizi alla collettività Borsa di Milano 7,77 EUR Rischio : Acea continua da mesi a cercare un accordo con i soci francesi di GDF Suez. Inoltre continuano le indiscrezioni su un probabile riassetto nell'azionariato. Il buon padre di famiglia mantenga, lo speculatore acquisti L'accordo con GDF Suez viene dato come fatto da mesi, ma di concreto non c'è ancora nulla. Nel frattempo la gestione ne risente: i risultati del terzo trimestre sono stati deludenti e oggi per il perdurare dello stallo riduciamo ancora le stime sull'utile per azione a 0,75 euro per il 2010 e a 0,85 euro per il Ci sono poi tensioni a livello di quote societarie: entro il 2015 il Comune di Roma deve scendere dal 51% al 30%. Nei giorni scorsi circolavano voci, poi smentite, sulla possibilità che il Comune vendesse già entro il Qualcosa comunque bolle in pentola (la discesa è allo studio) e crediamo che in quest'ottica il secondo attuale socio, dopo GDF Suez, possa continuare a rastrellare azioni, fatto che potrebbe dare sprint al titolo. Anche in caso di un accordo favorevole con i francesi l'azione potrebbe salire. Si tratta di due elementi che possono valere una scommessa su un'azione che è stata già molto penalizzata e ormai è ai minimi dal Una scommessa riservata, però, solo agli speculatori: non è detto che il mercato apprezzi questi giochi "politici", inoltre tensioni generali sui listini potrebbero comunque trascinare giù anche Acea. Il buon padre di famiglia mantenga Le tensioni con GDF Suez hanno fatto perdere a Acea (grassetto; base 100) la risalita del settore europeo delle utility (sottile) nel Il titolo è ai minimi dal 2005, fatto che potrebbe accelerare un riassetto azionario: lo speculatore acquisti. AT&T Risultati in linea con le attese Telecomunicazioni Borsa di New York 25,36 USD Rischio : I conti dell'ultimo trimestre sono in linea con le attese, ma le indicazioni fornite dal management riguardo al 2010 ci spingono a ridurre le nostre stime sugli utili. Ciò nonostante l'azione rimane conveniente. Acquistare Nel quarto trimestre 2009 l'utile per azione di AT&T (T.N) è salito del 25% rispetto allo stesso periodo del Grazie a questo risultato l'utile per azione dell'intero 2009 (2,12 euro) è sceso, malgrado la crisi, solo del 2% rispetto al È l'iphone di Apple, venduto in esclusiva, a trascinare i conti: solo nel quarto trimestre ha procurato al gruppo altri 2,7 milioni di clienti. Per questo l'imminente perdita dell'esclusiva suscita dei timori, ma noi confidiamo nella capacità di AT&T di saper conservare i suoi numerosi e redditizi clienti (cambiare operatore è fastidioso per gli abbonati). Inoltre, anche se la crescita dovesse rallentare, siamo convinti che il gruppo possa generare liquidità tali da permettergli sia di investire nel miglioramento della rete (investimenti in crescita del 10% circa) sia di aumentare il dividendo (in crescita per 26 anni consecutivi e con un rendimento attuale di oltre il 6% lordo). Il gruppo, prudente sulla congiuntura economica, prevede per il 2010 un fatturato stabile e solo un lieve aumento della redditività industriale e dell'utile per azione. Riduciamo le nostre stime sull'utile per azione a 2,17 dollari per il 2010 e a 2,25 dollari per il I timori legati alla prossima perdita dei diritti esclusivi di vendita dell'iphone di Apple negli Stati Uniti stanno, secondo noi, penalizzando eccessivamente il titolo AT&T (in dollari). A questi prezzi rimane a nostro avviso conveniente. Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati

5 Soldi Sette Azioni BENETTON Fatturato 2009: -3,6% Beni di consumo Borsa di Milano 6,25 EUR Rischio : Dai primi dati del 2009 sembra aver retto bene la crisi: questa ha avuto un impatto contenuto sulle vendite (-3,6%, ma senza contare i cambi siamo a un -2,8%) grazie anche alla crescita nei mercati emergenti (+15%). Mantenere I primi dati 2009 confermano che la crisi ha portato a una contrazione delle vendite a livello di gruppo, ma il calo è stato tutto sommato limitato e ha colpito più che altro l'europa (-4%), mentre tutte le altre aree geografiche sono rimaste stabili o sono cresciute. In particolare Benetton ha registrato una crescita del 15% nei mercati emergenti, con l'india in aumento di ben il 50% grazie all'apertura nelle principali città. Sono arrivati risultati positivi anche in Turchia e Messico. Infine c'è da dire che l'italia, principale mercato del gruppo, non ha vissuto una sostanziale perdita di terreno, grazie anche all'impegno della rete di vendita. Sul versante dei conti, Benetton si attende un utile industriale intorno a 1,3 euro per azione (senza contare, tuttavia, eventuali elementi straordinari) a cui corrisponde un utile di 0,7 euro per azione, di poco superiore alla nostra precedente stima di 0,67 euro per azione. In questo contesto è riuscita anche a ridurre il suo indebitamento. Per il 2010 Benetton si attende un inizio anno tranquillo e un miglioramento nei mesi autunnali. Stimiamo un utile per azione di 0,83 euro nel 2010 e di 0,93 euro nel Il titolo resta correttamente valutato A parte saltuari scostamenti, Benetton (grassetto; base 100) negli ultimi 5 anni si è mossa di fatto in linea con Piazza Affari (linea sottile). Ora archivia un 2009 in cui ha contenuto gli effetti della crisi e si prepara a un 2010 lievemente migliore. FIAT Torna a distribuire un dividendo Settore automobilistico Borsa di Milano 9,14 EUR Rischio : Il gruppo chiude il 2009 limitando le perdite e tornando a distribuire un dividendo, 0,17 euro per ogni azione ordinaria. Stimiamo un utile per azione di 0,22 euro nel 2010 e di 0,24 euro nel Titolo molto caro. Vendere Fiat chiude il 2009 in rosso per 0,66 euro per azione. Gli oneri straordinari sono responsabili di tre quarti della perdita; anche l'attività ordinaria, tuttavia, ha risentito della crisi nonostante Fiat abbia più volte stupito, durante l'anno, per l'aumento delle vendite in Europa e l'incremento della quota di mercato. I ricavi 2009 sono scesi del 19% rispetto al 2008, ma nel 4 trimestre 2009 sono diminuiti solo del 4% rispetto allo stesso periodo del Positivo l'andamento del settore auto: dopo un 1 semestre difficile, i ricavi derivanti dalla vendita di auto sono cresciuti al punto da permettere a questo comparto di chiudere l'esercizio con ricavi quasi pari al Miglioramenti anche per l'indebitamento, sceso di quasi il 25% in 12 mesi. Per il 2010 il gruppo è ottimista e prevede di chiudere in utile l'esercizio, a patto che gli incentivi alla rottamazione, che hanno galvanizzato le vendite di Fiat, continuino. In caso contrario sarà più difficile ottenere un risultato positivo, tanto più che il gruppo sta vivendo un momento delicato anche dal punto di vista delle vertenze sindacali. In via prudenziale abbiamo perciò rivisto al ribasso le nostre stime sull'utile 2010 da 0,33 euro a 0,22 euro per azione Nonostante le difficoltà dell'economia nel 2009, il titolo Fiat (grassetto, base 100; la linea sottile è la Borsa) ha conosciuto una buona crescita. Nonostante il previsto ritorno al dividendo, ai prezzi attuali il titolo resta, secondo noi, molto caro. KPN Prospettive rassicuranti Telecomunicazioni Borsa di Amsterdam 11,99 EUR Rischio : L'annuncio di nuovi acquisti di azioni proprie e del mantenimento degli obiettivi per il 2010 ci ha portato a alzare le stime sugli utili per azione del gruppo. Alla luce di ciò riteniamo ora l'azione correttamente valutata. Mantenere Nel 2009 l'utile per azione di KPN (KPN.AS) è salito del 17% a 0,9 euro (1,33 euro tenendo conto di positivi impatti fiscali straordinari). Un risultato dovuto anche agli acquisti di azioni proprie per un importo pari al 5% del valore di Borsa del gruppo, ma soprattutto ai drastici tagli ai costi (forti riduzioni di personale) che hanno fatto salire il margine industriale (rapporto tra utili industriali e fatturato) al 21,1% contro il 17,8% del Il fatturato è sceso, invece, del 7,5% penalizzato dalla divisione servizi per le imprese (ibasis e Getronics) che ha accusato la crisi più della divisione telefonia fissa e mobile. Per il 2010 il gruppo mantiene i suoi ambiziosi obiettivi e prevede altri acquisti di azioni proprie. KPN ha una buona presenza in Germania e vuole rafforzarsi in questo Paese acquistando una licenza per telefonia mobile. Visto che da anni KPN gestisce con prudenza la liquidità, riteniamo che il rischio di pagare troppo cara quest'operazione sia tutto sommato limitato. Alziamo le nostre stime sull'utile per azione a 1 euro per il 2010 e a 1,06 euro per il Alziamo anche le nostre previsioni sul dividendo da 0,75 a 0,8 euro per il 2010 e da 0,8 a 0,85 euro per il Il taglio ai costi ha consentito a KPN di cavarsela bene nel La sua generosità verso gli azionisti (dimostrata con acquisti di azioni proprie) lascia ben sperare per il futuro. Secondo noi il titolo (in euro) è ora correttamente valutato. Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati Soldi Sette 2 Febbraio

6 Soldi Sette Azioni LUXOTTICA Fatturato 2009 in lieve calo Salute e farmacia Borsa di Milano 18,96 EUR Rischio : I ricavi del quarto trimestre del 2009 sono saliti grazie al buon andamento delle vendite al dettaglio. La società riesce così a arginare all'1,3% il calo del fatturato del Ai prezzi attuali l'azione continua a essere cara. Vendere Già nel terzo trimestre Luxottica aveva dato cenni di ripresa dal punto di vista delle vendite; questa tendenza è stata ora confermata anche nel quarto trimestre Il fatturato dell'ultimo trimestre dell'anno, senza contare l'andamento del cambio euro/dollaro, è risultato infatti in crescita del 2,1%, mentre sull'intero 2009 il giro d'affari della società si è contratto dell'1,3% rispetto al Tra le diverse attività del gruppo, le vendite all'ingrosso hanno conosciuto un fatturato stabile nel quarto trimestre, mentre sull'intero arco dell'anno il bilancio è ancora in negativo, con un calo del 6,6%. Decisamente meglio hanno fatto le vendite al dettaglio, in crescita del 3,4% nel quarto trimestre e del 2,2% sull'intero Per il 2010 la società prevede di ottenere buoni risultati in Europa, negli Stati Uniti e, soprattutto, nei mercati emergenti. Le azioni già intraprese nel corso dell'anno, inoltre, determineranno un forte incremento della redditività di entrambe le divisioni e in particolare di quella delle vendite all'ingrosso. Confermiamo le stime di un utile di 0,74 euro per azione per il 2010 e di 0,92 euro per azione per il Ai prezzi attuali l'azione rimane, a nostro avviso, cara Da metà 2008 il titolo Luxottica (grassetto; base 100) si è comportato meglio della Borsa di Milano (linea sottile) e ora si trova ad aver accumulato un buon vantaggio su quest'ultima. Secondo noi, ai prezzi attuali, l'azione rimane cara. MEDIOLANUM Multata per lo spot di conto Freedom Settore finanziario Borsa di Milano 4,06 EUR Rischio : L'Antitrust sanziona Mediolanum per gli spot del conto corrente Mediolanum Freedom. Una notizia certo non positiva per il gruppo, ma secondo noi l'impatto (diretto e indiretto) sui conti sarà modesto. Mantenere L'Antitrust ha sanzionato per euro Banca Mediolanum, capogruppo della "galassia" Mediolanum, per le modalità con cui ha pubblicizzato il conto Freedom. Secondo l'autorità di controllo la mancata chiarezza su due punti importanti (la giacenza non remunerata e il legame con la polizza vita Mediolanum plus) potrebbe aver indotto in errore i potenziali acquirenti, facendo apparire il prodotto più interessante di quanto non fosse in realtà (noi ve lo abbiamo sconsigliato proprio a causa di queste condizioni contrattuali, vedi Soldi Sette n 828 e 863). Queste notizie potrebbero avere impatti negativi sui conti del gruppo, ma secondo noi saranno di portata limitata. L'ammontare della sanzione è decisamente esiguo se raffrontato al giro d'affari del gruppo: basti pensare che i primi 9 mesi 2009 si sono chiusi con utili di 192 milioni di euro (0,26 euro per azione). Quanto agli effetti "indiretti", è vero che la notizia può mettere un freno a pratiche di questo tipo e di conseguenza alla crescita dei volumi di attività, ma non crediamo che la politica commerciale del gruppo cambierà in modo radicale. Stimiamo utili per azione di 0,31 euro nel 2009, 0,35 nel 2010 e 0,36 nel Il titolo Mediolanum (grassetto; base 100) negli ultimi tempi ha messo a segno un recupero sostanzioso, superando l'indice del settore finanziario europeo (linea sottile). Secondo noi, ai prezzi attuali, l'azione resta correttamente valutata. NOVARTIS Delusione sul dividendo Salute e farmacia Borsa di Zurigo 56,85 CHF Rischio : I risultati del 2009 di Novartis sono complessivamente buoni, ma le indicazioni sul dividendo ci hanno un po' deluso. Ritocchiamo le nostre stime: secondo noi l'azione è ora correttamente valutata. Mantenere Escludendo gli effetti di cambio, nel 2009 il fatturato di Novartis (NOVN.VX) è cresciuto dell'11%, trainato dalla divisione vaccini e diagnostici (+39% le vendite). Il rapporto tra utili industriali e fatturato si è attestato al 22,5% contro il 21,6% del L'utile per azione è salito a 4,01 franchi svizzeri (+3%). Malgrado i buoni risultati, le finanze sane e la liquidità generata dall'attività (+24% rispetto al 2008), il dividendo è salito solo del 5% (a 2,1 franchi svizzeri). Un dato deludente, dietro cui forse si cela il timore che il Diovan (14% delle vendite) possa subire una concorrenza maggiore delle attese da parte del generico Coozar di Merck e il timore che l'acquisto di Alcon possa generare meno sinergie del previsto. Delusione sì, ma comunque niente d'allarmante: il rendimento del dividendo resta del 4% e per il 2010 Novartis prevede una crescita del fatturato (+5% escludendo gli effetti di cambio) e della redditività. Abbassiamo le stime sull'utile per azione da 4,5 a 4,4 franchi svizzeri per il 2010, ma le alziamo da 4,4 a 4,5 franchi per il 2011 (maggior contributo di Alcon). Riduciamo le stime sul dividendo da 2,4 a 2,3 franchi per il 2010 e da 2,55 a 2,45 franchi per il Dopo la risalita del prezzo in Borsa e dopo la riduzione delle nostre stime sul dividendo, a nostro parere l'azione Novartis (in franchi svizzeri) è ora correttamente valutata. Il nostro consiglio passa, quindi, da acquistare a mantenere. 6 Soldi Sette 2 Febbraio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati

7 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 29/01/2010 (3) (4) Settore finanziario Aegon (6 ) 4.39 EUR Amsterdam 868 lo acquisti solo chi non teme il rischio acquistare All. Irish Bks 1.29 EUR Dublino 852 di nuovo alla ricerca di capitali freschi mantenere Allianz (6 ) EUR Francoforte trimestre in linea con le nostre attese mantenere Aviva p. Londra 748 acquisto di un gestore di fondi negli Usa mantenere Axa (6 ) EUR Parigi 868 l'azione è diventata conveniente acquistare B. Pop. Milano 4.72 EUR Milano 869 vara ambizioso piano industriale 2010/12 mantenere Banco Popolare 4.63 EUR Milano 869 da 8 febbraio offerta su bond islandesi mantenere Bank of America USD New York 869 limita i danni nel 4 trimestre 2009 vendere Barclays Bank p. Londra trim.: riduce il peso degli attivi tossici mantenere BBVA (6 ) EUR Madrid 862 utile per azione perde oltre il 16% nel 2009 mantenere BCP 0.79 EUR Lisbona 848 utili 3 trim.: -24,9% rispetto al 2 trim. vendere BNP Paribas (6 ) EUR Parigi 853 rivede al rialzo le sinergie con Fortis mantenere Crédit Agricole (6 ) EUR Parigi 844 buoni risultati trimestrali mantenere Deutsche Bank (6 ) EUR Francoforte 864 previsioni molto ambiziose per risultati 2011 vendere Dexia 4.50 EUR Bruxelles 804 non è detto che l'ue approvi ristrutturazione vendere Fondiaria - Sai EUR Milano 864 voci, smentite, di interesse da parte di Axa mantenere Fortis (6 ) 2.55 EUR Bruxelles 805 distribuirà di nuovo un dividendo nel 2010 vendere Generali EUR Milano 869 studia accordo in Indonesia mantenere ING (6 ) 6.86 EUR Amsterdam 861 si appella contro delle decisioni dell'ue vendere Intesa Sanpaolo 2.78 EUR Milano 869 annuncia il ritorno al dividendo mantenere Lloyds Banking p. Londra 812 vara un aumento di capitale mantenere Mediobanca 7.95 EUR Milano 857 quotati in Borsa i warrant vendere Mediolanum 4.06 EUR Milano 849 multa antitrust per spot conto Freedom mantenere Monte Paschi 1.17 EUR Milano 868 cede 22 sportelli a Carige mantenere Nordea SEK Stoccolma 828 piccola acquisizione in Danimarca vendere Prudential p. Londra 848 dividendo semestrale in crescita mantenere Santander (6 ) EUR Madrid 811 spera di realizzare gli stessi utili del 2008 mantenere Société Génér. (6 ) EUR Parigi 859 sotto le attese del mercato il 4 trim vendere UBI Banca 9.97 EUR Milano 868 B. Pop. di Bergamo aumenta il capitale mantenere UBS CHF Zurigo 841 ambiziosi obiettivi per il piano di rilancio vendere Unicredit 2.02 EUR Milano 867 terminato l'aumento di capitale mantenere Unipol 0.88 EUR Milano 863 accordo con Bper e Bpso per bancassurance mantenere Zurich Fin. Sv CHF Zurigo 868 il titolo tiene già conto delle incertezze acquistare Beni di consumo Ad. Domínguez EUR Madrid 796 cattive notizie economiche pesano sul titolo vendere Adidas Group EUR Francoforte % l'utile per azione nel 3 trimestre vendere BasicNet 1.99 EUR Milano 858 primi 9 mesi del 2009: +7,4% utile netto mantenere Benetton 6.25 EUR Milano 856 fatturato 2009: -3,6% mantenere Bulgari 5.95 EUR Milano 848 fatturato quarto trimestre: -5,1% vendere De'Longhi 3.04 EUR Milano 855 risultati 3 trimestre in linea con le attese vendere Geox 4.68 EUR Milano 861-2% i ricavi nei primi 9 mesi del 2009 vendere Indesit Company 8.96 EUR Milano 869 beneficia aumento delle vendite di Dsgi group vendere Inditex EUR Madrid 853 buone performance di alcuni concorrenti vendere It Holding 0.18 EUR Milano 869 riassetto sempre più vicino (titolo sospeso) vendere L'Oréal (6 ) EUR Parigi ,8% il fatturato nel 3 trimestre vendere LVMH (6 ) EUR Parigi 839 vendite in calo solo del 3% nel 3 trimestre vendere Mariella Burani 2.52 EUR Milano 867 continua stato d'incertezza (titolo sospeso) vendere Natuzzi 3.80 USD New York 686 poco credibili obiettivi del piano di ristr. mantenere Oriflame SEK Stoccolma trimestre senza sorprese mantenere Sioen 4.49 EUR Bruxelles 850 leggera ripresa delle vendite nel 3 trim. vendere Stefanel 0.31 EUR Milano 867 conferma i suoi vertici vendere Tod's EUR Milano 859 ricavi 2009: +0,8% vendere Van de Velde EUR Bruxelles 797 migliori del previsto le vendite nel 2 sem. vendere Zignago Vetro 3.92 EUR Milano 858 terzo trimestre più sereno mantenere (1) Prezzo in valuta locale (EUR=euro; AUD=dollaro australiano; CHF=franco svizzero; DKK=corona danese; JPY=yen giapponese; p.=pence; SEK=corona svedese; USD=dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 1 JPY = EUR; 100 p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) Ultimo numero di Soldi Sette in cui si è parlato di quest'azione. (4) Indicatore di rischio (da a ): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all'azione. Quest'indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell'azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell'impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Attuale consiglio per un investitore di lungo periodo. (6) Quotata anche alla Borsa di Milano. Lo trovate all'indirizzo > Azioni Soldi Sette 2 Febbraio

8 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 29/01/2010 (3) (4) Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles 848 tensioni sociali in Europa vendere Autogrill 8.82 EUR Milano 869 smentisce ipotesi lancio bond vendere Cadbury p. Londra 862 sottoscrivete l'offerta di Kraft aderire all'opa Campari 7.25 EUR Milano trimestre migliore delle attese vendere Coca - Cola USD New York 847 crescita soddisfacente nel 3 trim. mantenere Danone (6 ) EUR Parigi % la crescita del fatturato nel 3 trim. vendere Diageo p. Londra 854 attività e redditività resistono alla crisi mantenere Heineken EUR Amsterdam 868 si rafforza in America Latina vendere Kraft Foods USD New York 869 migliora condizioni dell'offerta su Cadbury acquistare Nestlé CHF Zurigo 867 vende la sua quota in Alcon mantenere Parmalat 1.82 EUR Milano 862 potrebbe acquistare attività da Ebro Puleva mantenere Pernod Ricard EUR Parigi 833 management più fiducioso per 2009/2010 vendere Unilever (6 ) EUR Amsterdam 853 compra i prodotti d'igiene di Sara Lee mantenere Distribuzione Ahold (6 ) 9.10 EUR Amsterdam 848 punta sull'espansione vendere Carrefour (6 ) EUR Parigi 844 conferma le previsioni di utili per il 2009 vendere Casino EUR Parigi 725-1,3% il fatturato nel 2009 vendere Delhaize EUR Bruxelles 854 chiusura magazzini e ristrutturazioni in Usa vendere Gruppo Coin 4.62 EUR Milano 864 primi 9 mesi 2009: risultati sopra le attese vendere Metro EUR Francoforte 619-3,6% il fatturato nel 2009 vendere Salute e farmacia Abbott Labs USD New York 854 management ottimista per il 2010 acquistare AstraZeneca p. Londra 838 previsioni riviste al ribasso mantenere Eli Lilly USD New York 851 risultati 4 trim. conformi alle attese mantenere GlaxoSmithKline p. Londra % utile per azione nel 3 trimestre acquistare Luxottica EUR Milano 863 aprirà 430 punti vendita Sunglass Hut in Usa vendere Merck USD New York 841 lancia piano d'acquisto di azioni proprie mantenere Novartis CHF Zurigo 867 nuovo direttore generale mantenere Pfizer USD New York 856 il titolo mette a segno una bella ripresa mantenere Qiagen EUR Francoforte 674 piccola acquisizione in Germania vendere Recordati 5.22 EUR Milano 854 ricavi e utile in aumento mantenere Roche GS CHF Zurigo 855 risultati 9 primi mesi '09 drogati da Tamiflu mantenere Sanofi-Aventis (6 ) EUR Parigi 862 acquisizione nei farmaci da banco negli Usa vendere Sorin 1.23 EUR Milano 863 prossimamente potrebbe partire Opa vendere UCB EUR Bruxelles 848 esce dalla medecina generale negli Usa vendere Energia e servizi alle collettività A2A (ex AEM) 1.38 EUR Milano 864 futuro di Edison ancora tutto da discutere mantenere ACEA 7.77 EUR Milano 856 riassetti tra soci: lo speculatore acquisti mantenere Atlantia EUR Milano 867 smentisce voler ritentare fusione con Abertis mantenere Autostr. TO-MI 9.96 EUR Milano 863 Abertis interessata a conquista gruppo? mantenere BP p. Londra trimestre al di sopra delle attese acquistare Chevron USD New York 845 risultati 4 tr. in calo rispetto al 3 tr. acquistare E.ON (6 ) EUR Francoforte trimestre al di sopra delle attese mantenere Edison 1.07 EUR Milano 859 Edf non ha ancora pensato a riassetto Edison mantenere EDP 2.87 EUR Lisbona : +2,9% prezzi elettricità in Portogallo acquistare EDP Renováveis 6.23 EUR Lisbona acquista l'85% dell'italiana Wind srl acquistare Enel 3.90 EUR Milano 869 altro accordo nel fotovoltaico acquistare ENI EUR Milano 869 intesa per progetti in Venezuela mantenere Exxon Mobil USD New York 864 acquisizione del concorrente XTO Energy mantenere Gas Natural EUR Madrid 844 avanza l'integrazione con Union Fenosa acquistare GDF Suez EUR Parigi 801 mantiene gli obiettivi per il 2009 mantenere Iberdrola 6.18 EUR Madrid 844 ben diversificata a livello geografico acquistare Iberdrola Renov 3.21 EUR Madrid calo dei prezzi dell'energia pesa sugli utili mantenere ION Geophysical 4.75 USD New York 858 crea una società in comune con BGP acquistare Iride 1.36 EUR Milano 860 ultimatum a Enìa: fusione a febbraio o niente mantenere National Grid p. Londra 860 in forte crescita il 1 semestre 2009/10 acquistare R.Dutch Shell A EUR Amsterdam 840 produzione in leggero calo nel 3 trimestre acquistare Repsol YPF EUR Madrid 861 risultati in calo del 50% nel 3 trimestre acquistare Saipem EUR Milano 863 nuovi contratti per 370 milioni di dollari vendere Snam Rete Gas 3.40 EUR Milano 863 Governo più aperto a privatizzazione Snam mantenere Terna 2.92 EUR Milano 868 annuncia dati consumi elettricità nel 2009 mantenere Total (6 ) EUR Parigi 848 l'azione è diventata cara vendere 8 Soldi Sette 2 Febbraio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Azioni

9 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 29/01/2010 (3) (4) Chimica BASF (6 ) EUR Francoforte 845 continuerà a ridurre i costi nel 2010 vendere Bayer (6 ) EUR Francoforte 857 miglioramenti nelle plastiche nel 3 trim. vendere DuPont USD New York 863 prospettive in miglioramento per il 2010 acquistare Solvay EUR Bruxelles 831 offerta di acquisto sul tailandese Vinythai vendere Settore automobilistico BMW (6 ) EUR Francoforte 852 crollo degli utili nel 3 trimestre 2009 vendere Brembo 4.83 EUR Milano 869 perfezionato acquisto fonderia in Cina vendere Daimler (6 ) EUR Francoforte 835 la divisione auto torna ad essere redditizia vendere Fiat 9.14 EUR Milano 867 chiude il 4 trimestre 2009 in perdita vendere Michelin EUR Parigi 833 in calo vendite (in volume) nel 3 trimestre vendere Peugeot EUR Parigi 843 vuol rafforzare l'alleanza con Mitsubishi vendere Pininfarina 3.01 EUR Milano 867 completata cessione stabilimento di Grugl vendere Renault (6 ) EUR Parigi 824-3,1% le vendite nel 2009 mantenere Valeo EUR Parigi 734 rialza le stime per il 4 trimestre 2009 vendere Volkswagen EUR Francoforte 848 acquisirà il 20% del capitale di Suzuki vendere Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal EUR Amsterdam 848 potrebbe tagliare posti di lavoro vendere KME Group 0.48 EUR Milano 860 deciso aumento di capitale nel 1 sem mantenere Rio Tinto p. Londra 868 l'azione è diventata cara vendere Schnitzer Steel USD Nasdaq trimestre di buona fattura ( ) mantenere Costruzioni e immobili Acciona EUR Madrid punta sulle energie rinnovabili acquistare Beni Stabili 0.60 EUR Milano 847 firma contratto acquisto di immobile a Milano vendere Buzzi Unicem EUR Milano 862 S&P attribuisce alla società un rating BBB vendere Cimpor 6.10 EUR Lisbona 862 il Cda invita a rifiutare l'offerta di CSN vendere Headwaters 5.49 USD New York 837 costo rifinanziamento pesa sulle prospettive mantenere Italcementi 9.00 EUR Milano 868 annuncia accordo gruppo asiatico e nuovo bond vendere Lafarge EUR Parigi 831 primi effetti del rilancio dal 2 sem mantenere MDC Holdings USD New York 850 debole visibilità dell'attività mantenere Pirelli R. Est EUR Milano 862 ceduto 5% di Pirelli Re sgr a Intesa Sanpaolo vendere Sacyr-Valleher EUR Madrid 848 punta sulla crescita internazionale mantenere Saint - Gobain EUR Parigi 847 leggera ripresa nel 3 trimestre vendere Industrie e servizi vari Adecco CHF Zurigo 800 anticipa scenario economico troppo ottimista vendere Agfa - Gevaert 5.25 EUR Bruxelles 829 acquisisce Gandi Innovations (stampa inkjet) acquistare Amer. Ecology USD Nasdaq 826 avvertimento sui risultati 2009 mantenere Beghelli 0.72 EUR Milano 868 utile in calo, ma in linea con le attese vendere Bouygues EUR Parigi 863-3% il fatturato nei primi 9 mesi del 2009 mantenere CIR 1.70 EUR Milano 863 Kos acquista Sanatrix SpA mantenere Compass Group p. Londra 861 forte salita del titolo mantenere Exor (ex Ifil) EUR Milano 849 chiude i primi 9 mesi 2009 in forte perdita vendere Finmeccanica EUR Milano 867 dati prevision conformi a nostre attese mantenere General Electr USD New York 864 risultati 2009 leggermente sopra le attese mantenere Iberia 2.20 EUR Madrid 804 crollo della domanda e tagli al personale vendere Mabuchi Motor JPY Tokio 848 miglioramento della redditività nel 3 trim. mantenere Pirelli & C EUR Milano 869 sospesa integrazione tra Pirelli Re e Fimit mantenere Republ. Airways 4.89 USD Nasdaq 860 le acquisizioni pesano sulla redditività mantenere Siemens (6 ) EUR Francoforte 854 risultati in crescita nel 1 trim. 2009/10 vendere Vestas Wind DKK Copenhaghen 835 prospettive incerte a breve termine vendere Vivendi (6 ) EUR Parigi 859 condannato dal tribunale americano mantenere Waste Connect USD New York trimestre solido mantenere Lo trovate all'indirizzo > Azioni Soldi Sette 2 Febbraio

10 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 29/01/2010 (3) (4) Media e tempo libero Ladbrokes p. Londra 854 aumenta il capitale per ridurre il debito mantenere L'Espresso 2.07 EUR Milano 860 DeeJay Tv su piattaforma satellitare vendere Mediaset 5.51 EUR Milano 869 richieste oltre il miliardo per il bond mantenere Mondadori 2.81 EUR Milano 867 Grazia arriva in Germania mantenere Pearson p. Londra 821 alza le previsioni per il 2009 acquistare RCS MediaGroup 1.18 EUR Milano 869 cdr Corriere: sospendere dividendi e bonus vendere Seat PG 0.16 EUR Milano 867 emesso bond da 550 milioni con scadenza 2017 vendere Telecinco EUR Madrid 783 audience in calo minaccia ricavi pubblicitari vendere TF EUR Parigi 688 ritorna in pareggio nel 3 trimestre vendere Time Warner USD New York 848 si sgancia da AOL acquistare Walt Disney USD New York 837 attesi risultati in calo per prossimi 2 anni mantenere Wolters Kluwer EUR Amsterdam 845 prospettive troppo deboli vendere Telecomunicazioni AT & T USD New York 856 risultati in linea con attese nel 4 tr acquistare Belgacom EUR Bruxelles 848 mantiene gli obiettivi per il 2009 vendere BT Group p. Londra 824 ha alzato le previsioni per 2009/10 mantenere Deutsche Telek. (6 ) 9.41 EUR Francoforte 852 conferma gli obiettivi per 2009 vendere France Télécom (6 ) EUR Parigi 848 deve rimborsare 1 mld euro di aiuti pubblici mantenere KPN EUR Amsterdam 853 mantiene gli obiettivi per il 2010 mantenere Mobistar EUR Bruxelles 845 scarse prospettive di crescita vendere Portugal Telec EUR Lisbona 850 Vivo supera 50 milioni di clienti in Brasile mantenere Telecom Italia 1.09 EUR Milano 868 si inasprisce lo scontro in Argentina acquistare Telefónica (6 ) EUR Madrid 846 mantiene i suoi obiettivi mantenere Telenet EUR Bruxelles aumenta di nuovo previsioni per il 2009 vendere Vodafone Group p. Londra 839 risultati semestrali sopra le nostre attese acquistare Alta tecnologia Alcatel-Lucent (6 ) 2.46 EUR Parigi 843 risultato trimestrale in linea con le attese vendere ARM Holdings p. Londra 800 redditività elevata malgrado la crisi mantenere ASML Holding EUR Amsterdam 707 ordini e utili sopra le attese nel 4 trim. vendere Autonomy Corp p. Londra 857 i risultati del 3 trimestre sono deludenti vendere Avanquest Soft EUR Parigi 860 aumento di capitale mantenere Capgemini EUR Parigi 848 conta di pagare un dividendo straordinario vendere Cisco Systems USD Nasdaq trim. 2009/10 in linea con le attese vendere CSC USD New York 813 mantiene le stime sui risultati 2009/10 acquistare Fastweb EUR Milano 862 favorevole all'alta velocità con Telecom vendere IBM USD New York 863 alza leggermente le stime su utile/az vendere Intel USD Nasdaq 868 risultati 2009 e prospettive sopra le attese acquistare IRIS EUR Bruxelles i clienti continuano a rimandare gli ordini mantenere Logica p. Londra 848 riduce le stime sul fatturato 2009 mantenere Melexis 7.13 EUR Bruxelles 851 aumenta le previsioni sul fatturato 2009 vendere Nokia (6 ) EUR Helsinki 757 migliore del previsto il 4 trimestre 2009 vendere Option 0.80 EUR Bruxelles 863 riuscito l'aumento di capitale vendere Philips (6 ) EUR Amsterdam 864 azione è diventata cara vendere Psion p. Londra 853 bilancio finanziario molto solido acquistare Sage Group p. Londra 863 risultati 2008/09 di buona fattura acquistare SAP (6 ) EUR Francoforte 806 sopra le attese il margine industriale 2009 vendere Singulus Techn EUR Francoforte 714 forti svalutazioni di attivi nel 3 trimestre vendere STMicroelectr. (6 ) 5.95 EUR Parigi 833 previsioni deludenti per trimestre in corso vendere Systemat 4.83 EUR Bruxelles 794 il 2009 è un anno difficile per il gruppo mantenere Texas Instrum USD New York trim migliore delle attese mantenere Thomson 0.98 EUR Parigi 828 piano di salvaguardia approvato da azionisti vendere Tiscali 0.17 EUR Milano 857 internalizza attività di assistenza clienti vendere Zetes EUR Bruxelles 800 piccola ma strategica acquisizione vendere I nostri consigli di investimento sono basati su analisi interne e su fonti esterne bene informate. Nessuno può fare previsioni sicure o garantire il successo totale. Speriamo tuttavia, grazie a queste informazioni, di aumentare le vostre possibilità di fare buoni investimenti. 10 Soldi Sette 2 Febbraio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Azioni

11 Soldi Sette Reddito Fisso INVESTIMENTI PER QUALCHE MESE Prodotto Rendimento Consiglio Commento Conto arancio di Ingdirect (promozione per nuovi clienti fino al 28/02) contoconto.it di Carige (promozione per nuovi clienti) Rendimax di Banca Ifis Conto extra di Sparkasse (promozione per nuovi clienti) Conto extra di Sparkasse (riservato ai lettori di S7 e FC) Conto arancio di Ingdirect (riservato ai lettori di S7) Conto Santander di Santander consumer bank contoconto.it di Carige Rendimax deposito vincolato 3 mesi di Banca Ifis Che Interessi! Subito 90 di CheBanca! 2,5% lordo (1,83% netto) 2,5% lordo (1,83% netto) 2,5% lordo (1,83% netto) 2% lordo (1,46% netto) 1,75% lordo (1,28% netto) 1,7% lordo (1,24% netto) 2,5% lordo (1,83% netto) 1,2% lordo (0,88% netto) 2,8% lordo (2% netto) 1,5% lordo (1,1% netto) Acquistare Acquistare Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante, ma da mantenere fino a scadenza Interessante, ma da mantenere fino a scadenza Tasso per i primi 12 mesi, fino a un milione e mezzo di euro. A scadenza sarà riconosciuto il tasso base, oggi l'1,5% lordo annuo. Senza bolli, né spese. Per informazioni: o numero di telefono: 848/ Per i primi 6 mesi e fino a euro. Per cifre superiori e a scadenza il tasso è l'1,2% lordo annuo (0,88% netto). Senza bolli. o n verde: 800/ Non ci sono bolli o spese di apertura. Il tasso può essere variato. Per informazioni: o 800/ Per i primi 2 mesi e fino a euro; per importi superiori il tasso è l'1,5% lordo annuo (1,1% netto). Non si pagano bolli. Per info: o 800/ Per tutti coloro che non possono sfruttare le altre promozioni. Il tasso potrà essere variato. Per maggiori informazioni: o 800/ Per coloro che non possono sfruttare le altre promozioni; il tasso base è l'1,5% lordo (1,1% netto). Il tasso può essere variato. I lettori potranno approfittare dello 0,2% lordo annuo in più sul tasso base fino al prossimo 28 febbraio. Per informazioni: o 848/ Si pagano i bolli, pari a 34,2 euro l'anno. Il tasso può essere variato. Per informazioni: o 848/ da telefono fisso, 011/ da cellulare. Non ci sono bolli o spese di apertura. Il tasso può essere variato. Per info: o 800/ Non si pagano i bolli. Gli interessi sul deposito vincolato sono corrisposti anticipatamente. Per aprirlo bisogna prima aprire il conto deposito Rendimax. Importo minimo euro. Per info: o 800/ Non si pagano i bolli. Gli interessi sul deposito vincolato sono corrisposti anticipatamente. Si può aprire utilizzando qualsiasi conto corrente. Tassi validi fino al 28 febbraio. Per info: oppure n verde: 800/ Le offerte sono in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità...). La classifica è stilata considerando un investimento di euro per 3 mesi. Chi abita a Roma, Milano, Torino, Genova, Bologna, Mestre, Napoli, Bari, Palermo o Catania può sottoscrivere anche "ContosuIBL"diIBL Banca. Il tasso base è dell'1,5% annuo lordo (1,1% netto). Investimento minimo di euro (il saldo può poi scendere fino a euro). Non vi sono spese e non si pagano i bolli. Per avere informazioni chiamare l'800/ o visitare il sito internet INVESTIMENTI PER QUALCHE ANNO Val. Emittente Affidabilità Isin Scadenza Cedola (%) Godimento Prezzo Rendimento (%) euro BTp Ottima IT /08/17 5,25 1/ , euro Rabobank Eccellente XS /01/18 4,75 15/01 108,24 b 2, euro Enel Discreta XS /06/18 4,75 12/06 107,39 3, euro Republic of Ireland Eccellente IE00B28HXX02 18/10/18 4,5 18/10 101,04 b 3, euro BTp Ottima IT /09/19 4,25 1/09 102,97 3, euro Republic of Ireland Eccellente IE /04/20 4,5 18/04 98,43b 4, sek Kingdom of Sweden Eccellente SE /07/ /07 102,28 b 2,2 510 sek Bei Eccellente XS /08/17 4,5 12/08 107,55 b 2, usd Republic of Italy Ottima US465410BN76 21/01/15 4,5 21/ , usd Bei Eccellente US298785DU77 16/02/16 4,875 16/02 110,38 2, usd Bei Eccellente US298785DY99 13/09/16 5,125 13/09 112,22 2, usd Bank Nederlandse Gem. Eccellente XS /01/17 5,25 31/01 110,23 b 2, gbp Bei Eccellente XS /07/15 4,375 8/07 106,81 2, gbp Bei Eccellente XS /09/16 4,875 7/09 108,63 2, Valuta: sek = corona svedese; usd = dollaro statunitense; gbp = sterlina inglese. Isin: codice identificativo del titolo utile per l'acquisto. Cedola: interessi lordi staccati annualmente. Godimento: data in cui il titolo paga gli interessi. Prezzo: prezzo massimo a cui acquistare; se seguito da una "b" è comprensivo delle commissioni di acquisto che forfettariamente quantifichiamo nell'1% del valore nominale. Rendimento: su base annua e netto da imposte e spese di acquisto, calcolato usando il prezzo pubblicato da "Reuters" lunedì alle ore 9. Importo minimo: somma in euro necessaria per acquistare il taglio minimo del titolo tenuto conto di: prezzo, spese di acquisto, interessi già maturati e, se in valuta, tasso di cambio nei confronti dell'euro. Il cambio usato è quello di chiusura dello scorso venerdì. NUOVE EMISSIONI Bayern Freistaat 3,375% 01/02/2018, in euro, Isin DE , minimo euro, offrirà ai sottoscrittori un rendimento interessante se paragonato a titoli di pari durata e affidabilità (eccellente), il 2,75% netto da spese di acquisto e tasse, se comprata a 99,76. Dal 17 maggio 2006 gli intermediari che vendono obbligazioni emesse senza prospetto informativo sono pienamente responsabili nei confronti degli acquirenti in caso di default dell'emittente nei primi 12 mesi dall'emissione del bond. Per non correre il rischio di dover risarcire i titolari di queste obbligazioni molte banche si rifiutano di vendere bond emessi da meno di un anno ai propri clienti e si giustificano dicendo che la vendita è loro "vietata dalla legge": è falso! Minimo (euro) Lo trovate all'indirizzo > Obbligazioni Soldi Sette 2 Febbraio

12 Soldi Sette Detto tra noi AGENDA Dividendi: il 2010 parte in sordina Se il 2009 si era chiuso con pochi dividendi, anche gennaio non si è certo rivelato generoso. Nella tabella qui sotto potete trovare i (pochi) dividendi staccati dalle società della nostra selezione nel mese di gennaio. Per averne diritto dovevate possedere il titolo alla data di stacco, l'accredito avverrà però alla data di pagamento (acuiaggiungereigiornidivalutaeventualmenteapplicati dalla vostra banca). Trattandosi di dividendi esteri, sono tassati prima nella nazioneincuihasedelasocietà(l'aliquotavariadapaesea Paese, vedi Soldi Sette n 802), e poi in Italia (il 12,5% dell'importo residuo). Il dividendo netto che trovate in tabella indicaquantootterretedopoquestodoppioprelievo. Società Data di stacco Data di pagamento Importo lordo (1) Importo netto (1) Abbott Lab. 13/01/ /02/2010 0,4 USD 0,298 USD American Ecology 13/01/ /01/2010 0,18 USD 0,134 USD AT & T 06/01/ /02/2010 0,42 USD 0,312 USD Compass Group 27/01/ /03/2010 8,8 p. 6,930 p. Gas Natural 08/01/ /01/2010 0,352 EUR 0,253 EUR Siemens 27/01/ /01/2010 1,6 EUR 1,031 EUR Solvay 11/01/ /01/2010 1,2 EUR 0,788 EUR Texas Instruments 28/01/ /02/2010 0,12 USD 0,089 USD (1) EUR: euro; USD: dollaro Usa; p.: pence. DALLA NOSTRA PAGINA FACEBOOK La Grecia sopravviverà, comunque voi non esagerate coi titoli greci La Grecia pesa per un terzo delle mie obbligazioni in Euro. Voi di Soldi Sette, che ne dite? SecondonoiititolidiStatogreciaiprezziattualihanno rendimenti interessanti, e le loro quotazioni tengono conto in misura eccessiva dei problemi in cui si sta trovando il Paese. Tuttavia il nostro consiglio da qualche settimana (vedi Soldi Sette n 864) è mantenere anziché acquistare.imotivicheci spingono alla tale prudenza sono presto detti. Innanzitutto, sebbene siamo convinti che la Grecia alla fine celafaràasuperarelacrisiincuiversa,nonabbiamola certezzachepossafarcelaconlesuesoleforze.ildebitoche grava sulle casse dello Stato greco è assai elevato e il deficit pubblicoèsulivellirecord.sistemarelecosechiederàuno sforzonotevole,masoprattuttolacapacitàdimantenere questo sforzo a lungo. E questa capacità è legata alla tenuta politica del Paese. Purtroppo, però, per quanto ciò sia normale, molti, in Grecia, sono insofferenti di fronte alla prospettivadiunlungoperiododiausterità.questocifa temere che per risolvere i suoi problemi la Grecia possa anche avere bisogno di un "aiutino" esterno. E qui non sta scritto da nessuna parte che gli altri Paesi UE siano tenuti a darglielo. Secondo noi, comunque, alla fine se ci sarà bisogno di aiutare Atene nessuno si tirerà indietro, però non possiamo garantirlo, al di là delle voci di salvataggio e delle relative smentite che si sono diffuse settimana scorsa. Da qui la nostra prudenza nel valutare il rapporto rendimento/rischio dei titoli greci. Unsecondomotivochecispingeallaprudenzaèproprio quellochecihaindicatoilnostrolettore:ititolidistatogreci sonostatialungoall'acquistoemoltidivoinehannogiàin portafoglio una buona quantità. Bene, perché li avete comunque comprati a prezzi interessanti. Però non è proprio il caso di aumentare la vostra esposizione su questo Paese. Non esiste una regola aurea su quanto esporsi al massimo, ma crediamo che non dobbiate essere esposti sui titoli greci per più del 20% dei vostri investimenti. Quindi in risposta al nostro lettore che ci segue su Facebook: se ha solo (o quasi solo) obbligazioni in euro in portafoglio, con un terzo del portafoglio dedicato ad Atene è unpo'troppoespostosullagrecia;seinveceleobbligazioni in euro sono non oltre il 60% del suo portafoglio (e quindi i titoli di Stato greci sono il 20% dei suoi investimenti), la sua esposizione non è eccessiva. Noi, comunque, continuiamo a monitorare giorno per giorno la situazione e vi terremo aggiornati con tempestività ancheattraversoilnostrositowww.soldi.it. LE VOSTRE DOMANDE Un "termometro" per la solidità Quali sono, secondo voi, le banche più sicure? C'è un sistema per valutarne la solidità? Esistono diversi parametri per valutare la "solidità" di una banca: la quota di crediti con difficoltà di recupero, il livello di riserve accantonate per far fronte alle perdite su crediti, il grado di diversificazione geografica oppure per attività... Tuttavia l'elemento più frequentemente utilizzato, e di cui si è sentito molto parlare specialmente dopo lo scoppio della crisi che ha colpito i mercati finanziari, è il patrimonio di vigilanza eilsuorapportoconilgirod'affaridellabanca. Questo parametro ha infatti il pregio di riassumere in un uniconumerolasalutedellabanca,permettendocosìun "monitoraggio" nel corso del tempo o un confronto con le banche concorrenti. Il patrimonio di vigilanza non coincide con il patrimonio netto che risulta dal bilancio (cioè quanto incasserebbero gli azionistiseleattivitàeidebitidellabancafosseroliquidatial valore risultante dai libri contabili), ma viene ricalcolato in base alle indicazioni delle Banche centrali (per le banche italiane è Banca d'italia) per rispecchiare in maniera più veritiera la "qualità" del patrimonio e la capacità della banca di far fronte agli impegni. Labase più stabile èilcapitale sociale (cioè quanto versato dai socialmomentodellacostituzione),piùleriserveegliutili accantonatinelcorsodeglianni:questielementiformanoil cosiddetto core tier 1. Se poi si aggiungono le obbligazioni perpetue, per le quali il pagamento delle cedole può essere annullato in caso di difficoltà della banca, otteniamo un patrimonio un po' più ampio ma meno "pregiato" chiamato tier Soldi Sette 2 Febbraio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi

13 Soldi Sette Detto tra noi Ampliando il raggio d'azione, possiamo aggiungere le obbligazioni della banca con clausole che permettono di sospendere il pagamento di cedole e capitale: non si tratta di mezzipropriinsensostretto,malabancacentralele considera "quasi-capitale" perché in caso di difficoltà vengono rimborsate prima degli azionisti ma dopo tutti gli altri creditori. Le obbligazioni con scadenze superiori a 10 anni sono chiamate upper tier 2, quelle con scadenze superiori a 5 anni lower tier 2: sommando questi elementi al capitale tier 1 si ha il patrimonio di vigilanza complessivo. Pervalutarelasoliditàdellabancailpatrimonio di vigilanza devepoiessererapportatoairischichelabancasièassunta, rappresentati dai crediti erogati. Anche in questo caso, però, nonbastaprendereivaloririsultantidalbilanciomaoccorre "ponderare" i crediti in base al soggetto debitore (ad esempio Stati e enti sovranazionali sono considerati più "affidabili" dei privati). Il rapporto tra il tier 1 eilvolumediattivitàcosì ottenuto è detto tier 1 ratio,il rapporto trailpatrimonio di vigilanza eleattivitàèiltotal capital ratio. Nella tabella qui a lato trovate i dati relativi a tutte le banche della nostra selezione di azioni, ma anche quelli relativi a altre banche italiane quotate a Piazza Affari. Lesocietàsonoordinateinbasealtier 1 del Quasi tutte le banche rispettano i livelli minimi stabiliti dallebanchecentrali,chesonoparial6%perilcore tier 1 ratio e al 10% per il total capital ratio. Si può quindi investire in queste società senza troppi patemi d'animo? Sì... e no. Innanzitutto l'unione europea, in seguito alla crisi finanziaria degliultimianni,stastudiandouninasprimentodeirequisiti: ad esempio il core tier 1 minimo dovrebbe essere portato all'8%, livello che molte banche faticano tutt'ora a raggiungere. Inoltre, nel decidere i propri investimenti non si può fare affidamentosolosultier 1 ratio esultotal capital ratio perché presentano sì dei pregi (il fatto di essere "sintetici") ma anche importanti difetti: la difficoltà di calcolo e il ritardo nella pubblicazione. Perpotercalcolarequestiindicioccorre,infatti,una conoscenza dettagliata dei conti: informazioni a cui in pratica ha accesso solo la banca stessa. Insomma questi indici finiscono per essere una sorta di "autovalutazione", difficile da replicare (o anche solo controllare) per chi guarda la società "da fuori". L'unico soggetto esterno che può effettuare dei controlli è la Banca centrale: non certo il singolo investitore. Da qui nasce anche il secondo problema, quello legato alla tempistica:ildoveraspettarelecomunicazionidellabancafa sìcheleinformazionisianosempreunpo'datate.nonacaso, idatipiùrecentichetrovateintabellasonoquellidel 3 trimestre dello scorso anno (quando disponibili): ma da settembre a oggi la situazione può essere notevolmente diversa, basta guardare quanto sono cambiati questi indicatori (per fortuna in meglio) tra fine 2008 e settembre E il cambiamento può essere ancora più sostanzioso se nel frattempo la società ha intrapreso operazioni straordinarie. Prendiamo ad esempio Unicredit: al 30 settembre il suo core tier 1 ratio non raggiungeva l'8% a cui sta puntando l'unione europea, ma con l'aumento di capitale appena concluso salirà sopra questo valore. DANDO UNO SGUARDO AGLI INDICI... Dati al 31/12/2008 Dati al 30/09/2009 Core tier 1 ratio Tier 1 ratio Total capital ratio Core tier 1 ratio Tier 1 ratio Total capital ratio Credito Bergam. Nd 12,4 12,4 Nd 12,4 12,5 UBS Nd ,4 Dexia Nd 10,6 11,8 11,8 11,8 13,5 Mediobanca (1) Nd 10,3 11,8 Nd Nd Nd Deutsche Bank 7 10,1 12,2 8,1 11,7 13,1 Allied Irish Banks 8, ,1 Nd Nd Nd Lloyds Banking Gr. 6,4 9,8 12,5 Nd Nd Nd B. Desio Brianza 9,8 9,8 10,5 10,6 10,6 11,8 Santander 7,5 9,1 13,3 7,7 9,2 13,6 Crédit Agricole 8 9,1 11,2 9,1 9,7 10 Bank of America Nd 9,1 13 7,3 12,5 16,7 Banca Pop. Sondrio Nd 8,9 8,6 Nd 10,5 10,1 Société Générale 6,7 8,8 8,4 7,9 10,4 12,9 Barclays Bank 5,8 8,6 13,6 8,9 11,8 Nd Banca Carige 7,1 7,9 10,6 6,9 7,7 10 BBVA 6,2 7,9 12,2 8 9,4 13,4 BNP Paribas 5,4 7,8 11,1 7, ,3 Ubi Banca 7,1 7,7 11,1 7,3 7,9 11,8 Banca Pop. Milano 6,5 7,7 11,9 6,5 7,7 12,1 Nordea 6,7 7,4 9,5 9,4 10,5 12,4 Unicredit 6,5 7,3 11,4 7,6 8,4 12,1 Credem 7,2 7,2 9,6 8,5 8,5 11,7 B. P. Emilia Rom. 6,9 7,2 11 7,1 7,3 11,2 BCP 5,8 7,1 10,5 6,2 8,9 11,2 Intesa Sanpaolo 6,3 7,1 10,2 7,2 8 11,6 Credito Valtellinese Nd 6,5 10 Nd Nd Nd Banco Popolare Nd 6,4 10,6 Nd Nd Nd Monte Paschi Nd 5,1 9,3 Nd 6 10,3 Valori in percentuale. Nd: non disponibile. (1) La società chiude i conti al 30/06, i dati riportati sono quelli relativi al bilancio chiuso il 30 giugno CRACK ARGENTINA La presidentessa Cristina va alla guerra, ed è quasi telenovela Per piegare la "riottosa" Banca centrale argentina la presidente Cristina Fernandez ha mandato la polizia a presidiarne l'entrata: l'ordine era tenere fuori il governatore da lei destituito, ma reintegrato, seppur in via provvisoria, dai giudici. Alla fine il governatore ha ritenuto più saggio dare le sue dimissioni. Vi avevamo già parlato della battaglia tra vertici politici e vertici delle autorità monetarie argentine (Soldi Sette n 868) per il trasferimento nelle casse del governo di parte delle riservevalutariechelapresidentessafernandezvuole incamerare per pagare una fetta dei debiti del Paese. Lapostainpalio,inrealtà,nonèilpagamentodeidebiti, ma il tentativo della presidentessa Fernandez di ottenere soldi per aumentare la spesa pubblica in un anno pre-elettorale (si vota nel 2011) e accaparrarsi così il consenso. Ma proprio quando la palla era passata nelle mani di una commissione parlamentare cui sarebbe spettato di decidere il futuro del governatore della Banca centrale, questi ha dato le dimissioni. Ha, infatti, raggiunto lo scopo di coinvolgere il parlamento sottraendo al governo il controllo della banca centrale. Tanto più che il capo della commissione parlamentareèsìilvicedellafernandez,maiduesonoda qualchetempoaiferricortie,infatti,lastessafernandezha rinunciatoaunlungoviaggioall'esteropropriopernon lasciareipoteriinmanoaunvicedacuitemeimboscate. Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi Soldi Sette 2 Febbraio

14 Soldi Sette Detto tra noi La guerra, quindi, potrebbe non essere finita e questo non è necessariamente uno svantaggio per i creditori che vedono così avvicinarsi le prossime udienze di fronte al tribunale internazionale dell'icsid perlacausachelivedecontrappostiabuenosaires. Sulfrontedeicreditorisiassiste,comunque,auna rivitalizzazione della discussione sul debito argentino. In particolare l'omologo Usa della nostra Task force Argentina sta prendendo contatti coi creditori di diversi Paesi e sta sollecitando i governi europei. C'è in ballo il tentativo di aprire un dibattito sulle riserve che l'argentina ha messo al sicuro in Svizzera presso la Bis, Banca dei regolamenti internazionali, l'organizzazione internazionale che coordina i rapporti tra le principali Banche centrali del mondo. I soldi depositatiallabisingeneresonounapartetrascurabiledelle riserve dei vari Paesi, ma non per l'argentina che, secondo i suoi creditori, starebbe utilizzando la Bis non per il suo ruolo di regolamento dei conti tra Banche centrali, ma in maniera del tutto anomala, come deposito sicuro per farla franca coi creditori (i soldi depositati presso la Bis sono infatti protetti da trattati internazionali). CONTI CORRENTI Shopping scontato in penisola iberica Settimana scorsa vi abbiamo suggerito di acquistare due azioni portoghesi, EDP e EDP Renováveis, e una spagnola, Acciona. Ecco quali banche vi permettono di comprarle senza che spendiate una fortuna. AccionasicomprasullaBorsadiMadrid,EDPeEDP Renováveis su quella di Lisbona. Per chi vuole acquistare questi titoli allo sportello non ci sono problemi: tutte le banche vi permettono di fare compravendite su entrambe le Borse della penisola iberica. Per chi invece vuole acquistarli online,ilnumerodibanche che offrono questa opportunità si riduce un po'. Vediamo quali sono e che condizioni offrono. Portogallo: una Borsa non proprio gettonata LaBorsadiLisbonafapartediununicosistema,Euronext, checomprendeineuropaancheilistiniazionaridiparigi, Bruxelles e Amsterdam. Strano quindi che banche come WeBank, Mps o Ubi consentano di acquistare online senza problemi su Parigi e Amsterdam, ma non sulla Borsa di Lisbona... ma tant'è! A offrire l'accesso a questo mercato sono solo una manciata di banche. Come potete vedere dalla tabella "Portogallo e Spagna a basso costo", le condizioni migliori per comprare a Lisbona sono offerte da Fineco:per una compravendita da euro spendete 12,8 euro. Al secondo posto Unicredit: la banca vi chiede commissioni dello 0,295%, conunminimodi13euro,piùspesefissedi2,5euro. Attenzione però: per poter fare trading su questo mercato dovete comprare un pacchetto aggiuntivo che costa 5 euro al mese.inoltre,comeaccadepermoltebancheitaliane,potreste dover pagare delle commissioni "reclamate da altri intermediari" non determinabili prima dell'operazione. I costi salgonomoltoconlaterzaelaquartabancainclassifica (proprio perché le banche che via internet vi permettono di acquistare a Lisbona non sono molte vi riportiamo anche la "medaglia di legno"): IwBank per la stessa transazione, di euro, ve ne chiede ben 100, quasi 8 volte la prima! Il flamenco spagnolo piace più del fado L'offerta per acquistare azioni spagnole online è, invece, più ampia,anchesenonmancanobanchecomeintesa che non vi permettono di operare né sulla Borsa del Portogallo né quella della Spagna. La banca con le migliori condizioni rimane sempre Fineco, che sempre per una compravendita da euro, vi fa spendere 14,95 euro. Le altre banche si fanno,però,sotto:lamedagliadibronzoèdibanca delle Marche che vi chiede 28 euro di commissioni. Una tripla per gli acquisti allo sportello Viabbiamodettoperacquistiallosportellononcisono problemi. Inoltre le commissioni richieste dalle banche sono all'incircalestesseperiduemercati:lebancheconlemigliori condizioni per comprare a Madrid sono anche quelle che offrono le migliori condizioni per comprare a Lisbona tranne delle piccole differenze per Banca Sella che è una delle poche a indicare in anticipo le commissioni di controparte di cui vi diamo conto nelle note alla tabella. Se non avete già uno dei conti indicati in "Portogallo e Spagnaabassocosto", stampatevi o fotocopiatevi questa paginaeandateacontrattareconlavostrabancadelle condizioni migliori! Perché devono farvi pagare di più? Ricordate, però, che la tabella fa riferimento esclusivamente alle condizioni di compravendita, ma non prende in considerazione altri elementi come il costo del canone del deposito titoli, del conto corrente, di pacchetti aggiuntivi di "trading" (vedi Unicredit)... PORTOGALLO E SPAGNA A BASSO COSTO Cl. Banca conto corrente Condizioni compravendita Costo Compravendite da euro ciascuna Acquisti Borsa di Lisbona online 1 Fineco 0,19%; min 2,95, max 19 euro + diritti fissi di 9 euro a operazione 2 Unicredit 0,295%; min 13 euro + 2,5 euro fissi 3 Banca Carige 0,19%; min 10 euro + 50 euro fissi 12,8 15,5 4 IwBank 0,3%; min 100 euro 100 Acquisti Borsa di Madrid online 1 Fineco 0,19%; min 14,95 euro 14,95 2 Banca Popolare di Vicenza 0,4%; min 20 euro + 2,58 euro fissi 60 22,58 3 Banca delle Marche 0,25%; min euro fissi 28 Acquisti Borsa di Lisbona e Madrid allo sportello 1 Banca del Fucino 0,7%; min 2,58 euro + 2,58 euro fissi 16,58 2 Barclays Bank 0,5%; min 18 euro 18 3 Banca Sella conti Tuo 0,7%; min e spese di controparte variabili + 4,5 euro fissi 21,5/22,5* Cl.: posizione in classifica sul oltre 300 conti correnti per compravendite da euro. Se non precisato diversamente le condizioni si riferiscono a tutti i conti della banca. Min: importo minimo; max: importo massimo. Costi in euro. Escluse le banche che operano tramite promotore finanziario per l'acquisto sui mercati. * le commissioni minime e quelle di controparte sono, rispettivamente, di 9 euro e dello 0,15% per acquisti sul mercato spagnolo e di 10 euro e dello 0,2% per quelli sul mercato portoghese. 14 Soldi Sette 2 Febbraio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi

15 Soldi Sette Detto tra noi Quanto ti pela davvero la tua banca? Tutte le condizioni di cui vi abbiamo parlato nell'articolo sono quelle riportate sui fogli informativi, ma non è detto che poi siano quelle che la banca realmente vi applica. Per scoprirlo, abbiamo bisogno di voi! Vi invitiamo a inviarci una copia delle vostre contabili, d'acquisto e di vendita, di azioni italiane e estere, sia che abbiate acquistato i titoli via internet sia allo sportello. Ricordatevi di cancellare tutti i vostri dati personali come nome, numero di conto corrente... ma di lasciare ben evidenti il nome della banca, la Borsa su cui li avete acquistati, il prezzo, la data... Inviate tutto a: Altroconsumo Edizioni Finanziarie Srl, via Valassina 22, Milano specificando sulla busta "Servizio contabili". Appena avremo materiale sufficiente ve ne daremo conto su queste pagine. Come fare allora per sapere il conto migliore "tutto incluso"? Niente di più facile: chiamateci allo 02/ dal martedìalgiovedìdalle9alle12evelodiremonoi!metteteci alla prova: una chiamata potrebbe farvi risparmiare tanti quattrini. La consulenza, per voi, è gratis. L'INVESTITORE PRATICO Una porta d'ingresso per l'india Vorrei investire sull'india: cosa pensate di questo Paese? Sapete dirmi quali possibilità ci sono per puntare su questo mercato? L'IndiaètraipiùgrandiPaesiemergentinelmondoela suaeconomiacontinuaacresceresempredipiùeadiventare giorno dopo giorno sempre più importante a livello mondiale.negliultimidiecianni,infatti,ilpil(laricchezza totalmente prodotta nel Paese) è cresciuto ad un tasso medio annuo del 7% e anche nel 2009 la crescita prevista è tra il 6,5% e il 7%. Un ottimo risultato, ancor più se si pensa che arriva in un contesto di recessione per l'economia mondiale. Pur con qualche ombra, come un'inflazione elevata e infrastrutture ancora non al passo con il ritmo di crescita del Paese, anche le prospettive future sono buone: per i prossimi anni ci aspettiamo una crescita del 6% nel 2010 e nel 2011, contro quella dell'economia mondiale, rispettivamente, dell'1,5% e dell'1,8%. Per investire sulla Borsa indiana potete sceglier tra varie soluzioni. La prima è un Etf: a Piazza Affari ve ne sono due Db X-trackers S&P Cnx Nifty Etf (77,47 euro) e Lyxor Etf Msci India (10,43 euro). Un'altra possibilità è quella di scegliere solo alcune azioni sulla Borsa indiana: ma quali? Il metodo più semplice è quello direplicarel'indicediborsaacquistandotuttiititolichelo compongono nelle esatte proporzioni in cui si trovano nell'indice stesso. Purtroppo, però, per l'india questo non è possibile. Infatti, non si possono acquistare direttamente azioni su questa Piazza perché non vi sono intermediari che consentono di fare trading su Bombay. E non potete neppure ovviare a questo problema andando ad acquistare le stesse azioni indiane quotate però su altri mercati, come per esempio Londra, New York..., dove invece è possibile fare compravenditadiquelleazioni,perchénontuttiititoli quotati a Bombay lo sono anche su altri mercati. L'unicomodoèdunquequellodiprenderei5titoliconla capitalizzazione più elevata (prezzo dell'azione numero di azioni) nel mercato indiano e disponibili anche su un altro mercato e costruire con essi un portafoglio, investendo la stessa cifra su ciascun titolo. Utilizzando questa metodologia la scelta cade su 5 titoli, del Sensex -unindicecheracchiudeinsé30titoliecheèuna buonaapprossimazionedellaborsaindiananellasuatotalitàtutti quotati a New York: Icici Bank (35,28 USD) Tata Motors (14,63 USD), Wipro (19,69 USD), Sterlite Industries (15,95 USD)e Hdfc Bank (118,30 USD). Ma questo portafoglio è una buona rappresentazione della Borsa indiana? Se confrontiamo il suo andamento con quello della Borsa indiana su un periodo che va dal 2007 ad oggi, il risultato è interessante: replica per il 97,5% l'andamento del Sensex. È dunque un'ottima approssimazione della Borsa indiana. Tenete comunque a mente due cose. La prima è di non dimenticarechel'analisisiriferisceadatistorici:nonviè alcuna garanzia che un portafoglio così come l'abbiamo costruitosiaingradodiseguirecosìd'appressol'andamento dell'indicediborsaancheinfuturo.lasecondaèfare attenzione ai costi: il fai da te su importi limitati può essere particolarmente costoso. L'India in una sola azione? Si può fare! Icici bank è la seconda banca indiana per dimensioni (dietrosoloastate Bank of India) con un patrimonio di circa 100 miliardi di dollari, presente in circa 18 Paesi (oltre che in Asia, anche negli Stati Uniti e in Canada, ma anche in Europa con filiali a Londra, in Belgio e Germania) e un portafoglio attività molto vario (banca d'investimento, assicurazione, gestioni patrimoniali...). La banca indiana presenta conti in salute. Dopo aver chiuso il 2008 in crescita, anche i risultati dei primi nove mesi del 2009 (la società chiude l'anno a marzo) sono in salita. Infatti, pur mostrando una contrazione del volume d'affari, Icici è stata in grado di migliorare la propria redditività e di chiudere con un utile in crescita del 17,7%. Per tutto il 2009 le attese sono di una crescita dell'utile del 13% da 32,1 a 36,3 rupie per azione, mentre per il 2010 le attese sono di una crescita ancor più sostenuta: +24% a 45,1 rupie per azione. E anche da un punto di vista patrimoniale la banca è solida: il rapporto Tier I, infatti, è del 13,3% di molto superiore alla mediadellebancheitalianeesuperioreancheaquellodi moltebanchestraniere(vediarticoloun "termometro" per la solidità apagina12). AiprezzicuièquotatasullaBorsadiBombayedatele prospettive di crescita della società, riteniamo che questa azione sia correttamente valutata. Se date, però, uno sguardo al grafico che trovate alla pagina seguente, potete notare che il titolo Icici Bank segue molto da vicino l'andamento della Borsa indiana, pur amplificando un Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi Soldi Sette 2 Febbraio

16 Soldi Sette Detto tra noi ANDANDO A BRACCETTO SU E GIÙ PER LA BORSA Borsa indiana puntando sulle ottime prospettive dell'economia di questo Paese, potete anche scegliere Icici Bank Icici Bank (grassetto; base 100) può amplificare per qualche singolo periodo le variazioni dell'indice Sensex (linea sottile) della Borsa di Bombay, ma alla fine ne segue comunque l'andamento da vicino. po' l'andamento dell'indice: il suo beta, infatti, è di 1,2, cioè se l'indice guadagna (perde) il 10%, il titolo guadagna (perde) il 12%. Icici Bank rappresenta dunque una buona approssimazione dell'intera Piazza indiana. Se volete allora scommettere sulla Soldi Sette : le 4 certezze Indipendenza L'assoluta imparzialità dei consigli di Soldi Sette garantita dall'associazione di consumatori Altroconsumo Competenza Soldi Sette può contare su oltre 30 analisti presenti in 5 Paesi Chiarezza I nostri specialisti sono al telefono per chiarirti ogni dubbio sui contenuti di Soldi Sette: 02/ : investimenti, dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12 02/ : mutui, prestiti, conti correnti, carte di credito, polizze... dal martedì al giovedì dalle 9 alle 12 02/ : questioni giuridiche, dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 13 e dalle 14 alle 18 02/ : fisco, dal lunedì al venerdì dalle 14 alle 17 Approfondimento Sul sito l'informazione è aggiornata, trovi i multipli, le cifre rilevanti, i grafici, i dossier, i fogli di calcolo, la didattica, il portafoglio personalizzato con le quotazioni POST@ Ecco, in breve, le risposte a alcune delle domande che più di frequente ci avete posto tramite l'invio di una mail dal nostro sito Il nostro consiglio sulle obbligazioni greche è mantenere (vedi Soldi Sette n 869 e il sito obbligazioni,eurobbligazioni). I migliori strumenti per investire la liquidità sono, al momento, Conto arancio e contoconto.it: entrambi offrono il 2,5% lordo (i dettagli sono a pagina 11 e su Abbiamo parlato del conto freedom di Mediolanum lo scorso dicembre: per ogni profilo di utilizzo questo conto non è mai il più conveniente. Evitate di aprirlo. Trovate l'elenco dei titoli di Stato italiani (BoT, CTz e BTp) in circolazione, con prezzi e rendimenti, sul sito sezione obbligazioni, titoli di Stato. Sulla Borsa inglese consigliamo l'etf ishares Ftse 100,su quella americana l'etf Db-X trackers Msci Usa Trn index e su quella australiana il Db X-trackers S&P/Asx 200. Vi sconsigliamo Borsaprotettaarancio,sevoletepuntare sul rialzo delle Borse europee acquistate, piuttosto, l'etf Lyxor Dj eurostoxx 50 (vedi Soldi Sette n 867). Qualche dubbio finanziario? Nessun problema: basta chiamarci dal lunedì al venerdì, dalle 9 alle 12, allo 02/ La consulenza è gratis! ATTENTI AL LUPO Autorità di Vigilanza Autorità di controllo inglese Autorità di controllo svedese Autorità di controllo irlandese Autorità di controllo austriaca Società Jefferies associates Jefferson Hunt Schapiro global inc. Equities Europe Olta capital management inc. Schmid Immobilien ltd (Kaptal24) CMP Global consulting ltd Qui trovate le segnalazioni di questa settimana sulle società malandrine da cui stare alla larga perché attentano ai vostri risparmi. Tutti i dettagli di queste segnalazioni e di quelle passate sono sul sito alla sezione "avvisi ai risparmiatori", "ultimi avvisi". Sono riservati tutti i diritti di riproduzione, adattamento e traduzione. Ogni utilizzazione a fini commerciali è proibita. Grafici: Thomson Datastream Abbonamento annuale a Soldi Sette: 193,20. Abbonamento annuale a Soldi Sette + Fondi Comuni: 253. Per abbonarsi è sufficiente inviare una lettera a: Altroconsumo Edizioni Finanziarie s.r.l. Gestione abbonamenti C.P Milano. Non esce il mese di agosto. Non diamo consigli personali sugli investimenti. Tel. uff. abbonamenti: 02/ da lunedì a venerdì dalle ore 9,00 alle 13,00 e dalle ore 14,00 alle 17,00. Analisti mercato italiano e rispettive aree di competenza:albertocascione:media,tecnologico, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito; Pietro Cazzaniga: lusso, tessile, alimentare, compagnie aeree, strumenti di risparmio gestito; Danilo Magno: energia, gas, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito, mercati obbligazionari, valute; Pia Miglio: costruzioni, alimentari, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito, mercati obbligazionari, valute; Michela Sirtori: bancario, assicurazioni, media, aziende industriali, telecom, mercati obbligazionari. Per le analisi dei mercati esteri Soldi Sette collabora con un gruppo di organizzazioni di consumatori europee con cui ha standardizzato le metodologie di analisi a cui cede, e di cui riprende, alcuni contenuti. La rete è così composta: Euroconsumers S.A. avenue Guillaume 13b, L-1651 Luxembourg. Test-Achats S.C. rue de Hollande 13, 1060 Bruxelles. Deco Proteste, Editores, Lda. Av. Eng.º Arantes e ALTROCONSUMO EDIZIONI FINANZIARIE S.R.L. Oliveira, n.º 13, 1.º B, Lisboa. Ocu Ediciones S.A., C/Albarracín, Madrid. Editions scientifiques et techniques consommateurs France sa 44 Rue Lafayette Paris Le analisi pubblicate da SoldiSette sono sempre redatte in autonomia secondo metodologie liberamente consultabili all indirizzo Le analisi non vengono mai preventivamente inviate all emittente gli strumenti finanziari oggetto di valutazione e, pertanto, non vengono mai modificate su richiesta di quest ultimo. La retribuzione del personale coinvolto nella produzione dell informazione finanziaria non è in alcun modo collegata all andamento dello strumento oggetto di analisi. Tutti i consigli, azionari e obbligazionari, se non diversamente specificato, vengono riconsiderati e, se necessario aggiornati, settimanalmente sulla rivista. I prezzi delle azioni sono quelli di chiusura in Borsa, modalità last dell ultimo giorno di quotazione della settimana commentata, così come riportati da Datastream. I prezzi delle obbligazioni sono quelli denaro riportati dal circuito Reuters il lunedì alle ore 9, mentre i cambi sono quelli di chiusura del venerdì. Stampa : Sumisura S.r.l. via Como, Olgiate Molgora (LC). Reg. Trib. Milano n 631 del Direttore responsabile: Vincenzo Somma. 16 Soldi Sette 2 Febbraio 2010