Supplemento. Goldman Sachs Funds II SICAV

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1 Supplemento Goldman Sachs Funds II SICAV Società di Investimento Collettivo a Capitale Variabile costituita ai sensi del diritto del Granducato del Lussemburgo (S.I.C.A.V.) Supplemento I del Prospetto Informativo - Comparti Specializzati 0214

2 Supplemento Lo scopo del presente Supplemento è quello di fornire una descrizione più dettagliata dei Comparti Specializzati del Fondo, i quali sono gestiti da GSAMI e dalle sue affiliate. Il presente Supplemento deve essere sempre letto unitamente al Prospetto, che riporta informazioni più specifiche sul Fondo che riguardano: la descrizione delle Classi di Azioni, i rischi connessi agli investimenti nel Fondo, le informazioni sulla gestione ed amministrazione del Fondo e relative a terzi che forniscono servizi al Fondo, l acquisto e il rimborso di Azioni e la facoltà di conversione, la determinazione del valore patrimoniale netto, la politica dei dividendi, le commissioni e le spese del Fondo, le informazioni generali sul Fondo, sull assemblee degli Azionisti e sull informativa agli Azionisti, nonchè sulla tassazione. Nelle Appendici di cui al Prospetto sono inoltre riportate informazioni su speciali tecniche di investimento e sulle vigenti restrizioni agli investimenti. Si invitano i potenziali investitori a leggere attentamente il Prospetto completo ed il presente Supplemento, come di volta in volta modificati, insieme all ultimo rendiconto annuale o semestrale, prima di assumere una decisione di investimento. I diritti e gli obblighi dell investitore, così come il rapporto giuridico con il Fondo sono illustrati nel Prospetto completo. Il presente Supplemento riporta le informazioni di ciascuno dei Comparti Asset Allocation, inclusi i dati sulle Classi di Azioni di ciascun suddetto Comparto disponibili alla data del Prospetto. Prima di effettuare qualsiasi acquisto, rimborso, trasferimento o scambio di Azioni del Fondo, il Consiglio di Amministrazione del Fondo incoraggia vivamente tutti i potenziali e attuali Azionisti ad ottenere apposita consulenza da parte di un professionista in merito ai requisiti legali e fiscali legati all investimento nel Fondo, insieme ad un parere sull appropriatezza e l adeguatezza dell investimento nel Fondo o in uno dei suoi Comparti. Il Fondo, i suoi Amministratori e (salvo tali funzioni siano espressamente assunte separatamente per iscritto riguardo alle sole questioni relative all investimento) il Consulente dell Investimento e le altre entità Goldman Sachs non assumono alcuna responsabilità in merito a tali questioni. Come descritto più dettagliatamente nel Prospetto, alcuni distributori possono essere remunerati da Goldman Sachs o dal Fondo per la distribuzione delle Azioni e, pertanto, non può essere assunto che le consulenze ricevute da tali soggetti non presentino profili di conflitto. Febbraio Goldman Sachs Asset Management

3 Indice Indice Supplemento... 1 Indice... 3 Definizioni Goldman Sachs Funds II SICAV Tabella riepilogativa dei Comparti Goldman Sachs Funds II SICAV Tabella riepilogativa delle Classi di Azioni di ogni Comparto Goldman Sachs Funds II SICAV Calcolo dell Esposizione Complessiva e del Livello di Leva Finanziaria Atteso... 8 Appendice 1: Comparto Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies... 9 Appendice 2 Comparto Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies Fattori di Rischio Specifici e Conflitti di Interessi...14 Febbraio Goldman Sachs Asset Management

4 Definizioni Definizioni Nel presente Supplemento, i termini e le espressioni con iniziale maiuscola avranno i significati di seguito indicati. I termini e le espressioni indicati con iniziale maiuscola, non altrimenti definiti, hanno il medesimo significato ad essi attribuito nel Prospetto. In ipotesi di conflitto prevarrà il significato attribuito nel Supplemento. LIBOR Indica il London Interbank Offered Rate; e Comparti Specializzati Indica i Comparti Specializzati del Fondo inclusi nel presente Supplemento. Febbraio Goldman Sachs Asset Management

5 1 Goldman Sachs Funds II SICAV Tabella riepilogativa dei Comparti 1 Goldman Sachs Funds II SICAV Tabella riepilogativa dei Comparti Organismo di investimento collettivo di diritto lussemburghese (S.I.C.A.V.) Di seguito è riportato un separato comparto di investimento del Fondo gestito da GSAMI e sue affiliate. Comparti Specializzati Comparti Specializzati Data di lancio Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies Marzo 2010 Per il presente Comparto per il quale non è indicata la data di lancio precisa, si prega di rivolgersi al proprio referente Goldman Sachs o al Shareholder Services Agent presso Goldman Sachs International, Peterborough Court, 133 Fleet Street, Londra, EC4A 7BB, U.K., per verificare se successivamente alla data del presente Prospetto, l offerta del Comparto sia stata avviata. Qualsiasi informazione riguardante il Fondo, così come la la costituzione di ulteriori Comparti e Classi di Azioni può essere reperita dagli Investitori presso la sede legale del Fondo. I riferimenti che seguono ai suddetti Comparti possono non essere preceduti dal nome completo del Comparto. Febbraio Goldman Sachs Asset Management

6 2 Goldman Sachs Funds II SICAV Tabella riepilogativa delle Classi di Azioni 2 Goldman Sachs Funds II SICAV Tabella riepilogativa delle Classi di Azioni di ogni Comparto La tabella seguente illustra le Classi di Azioni del Comparto Specializzato del Fondo. Per ulteriori dettagli in merito a tali Classi di Azioni, consultare la Sezione 1 Descrizione delle Classi di Azioni del Prospetto. Comparti Specializzati Comparto Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies Valuta Base Nota aggiuntiva EUR Il presente Comparto non prevede la possibilità per gli Azionisti di ottenere il rimborso delle Azioni su base giornaliera, come meglio specificato nell Appendice 1 al presente Supplemento. Gli investitori avranno diritto al rimborso delle Azioni su base settimanale (ferme restando le eccezioni previste nel Prospetto e nell Appendice 2 al presente Supplemento). Pertanto, gli investitori devono essere consapevoli che, in base al giorno di ricezione della richiesta di rimborso dopo la data di cut-off per un giorno di negoziazione, i proventi da rimborso possono essere liquidati su un conto dell investitore fino a 14 Giorni Lavorativi successivi. Il presente Comparto può non costituire, pertanto, un investimento appropriato qualora l ottenimento dei proventi dei rimborsi nel breve termine rappresenti un importante fattore per l investitore. E importante considerare che un investitore si assumerà il rischio di una diminuzione del valore dell investimento tra la data in cui l avviso irrevocabile di rimborso è stato sottoscritto e la data in cui è calcolato e liquidato l ammontare del rimborso all investitore recedente. Tale ipotesi si riferisce in particolare a mercati volatili o in declino, dove vi può essere una significativa diminuzione del valore. Il presente Comparto potrebbe, pertanto,non rappresentare un investimento appropriato qualora la restituzione dei proventi di rimborso a breve termine è un fattore importante per un investitore. L investitore che potrebbe non essere in grado di sopportare il rischio riferito ad entrambi i fattori non dovrebbe investire nel Comparto Ogni Classe di Azione può essere offerta, espressa in o hedged nella Valuta Base o nelle seguenti valute: USD, GBP, JPY, CHF, HKD, SGD, CAD, SEK, NOK, DKK, AUD, NZD, INR, KRW, RMB, IDR e BRL. Le Commissioni di Sottoscrizione, le Commissioni di Gestione, le commissioni di distribuzione, le Commissioni di Incentivo e le spese operative (ove applicabili) per queste aggiuntive Classi di Azioni di hedged sono uguali a quelle previste per il tipo di Classe di Azione di cui alle seguenti tabelle. L ammontare dell investimento minimo per tali Classi di Azioni in ciascuna delle seguenti valute è lo stesso ammontare nella valuta di riferimento di quello relativo a quel tipo di Classe di Azione indicato nella Valuta Base nella tabella sottostante: USD, GBP, CHF, HKD, SGD, CAD, AUD, NZD (e.g. l investimento minimo per la Classe di Azioni I (GBP-hedged) è GBP 1m ). Nel caso in cui l ammontare sia espresso in JPY, INR, RMB, IDR e BRL l investimento minimo sarà pari all importo indicato per quel tipo di Classe di Azioni nella Valuta Base moltiplicato per 100, 40, 6, e 2. Nel caso in cui l importo è espresso in DKK, NOK e SEK, l investimento minimo sarà pari all ammontare citato per quel tipo di Classe di Azioni nella Valuta Base moltiplicato rispettivamente per 6, 7 e 8. Nel caso in cui l ammontare è espresso in KRW l investimento minimo sarà pari all importo indicato per quel tipo di Classe di Azioni nella Valuta Base moltiplicato per Le Classi di Azioni qui di seguito descritte sono disponibili sotto forma di Azioni ad Accumulazione e Azioni a Distribuzione. Si faccia riferimento alla Sezione 16 Politica dei Dividendi del Prospetto. Classe di Azioni Valuta Classi di Azioni Commission e di Sottoscrizion e Commissione di Gestione Base (settimanalmente) EUR Fino a 5,5 % Fino a 1,75 % Azioni su altre Valute (USD) (settimanalmente) USD Fino a 5,5 % Fino a 1,75 % Commissione di Distribuzione Azioni di Classe A (settimanalmente) USD Fino a 4 % Fino al 1,75 % Fino a 0,50 % Azioni di Classe C USD Fino a 4 % Fino a 1,75 % Fino a 1,00 % Commissione di Incentivo Investimento Minimo Fino al 10% del rendimento netto addizionale EUR Fino al 10% del rendimento netto addizionale USD Fino al 10% del rendimento netto addizionale USD Fino al 10% del rendimento netto addizionale USD Febbraio Goldman Sachs Asset Management

7 2 Goldman Sachs Funds II SICAV Tabella riepilogativa delle Classi di Azioni Azioni di Classe E(settimanalmente) EUR Fino a 4 % Fino al 1,75 % Fino a 5,5% Azioni di Classe P (settimanalmente) EUR Fino a 1,50 % Fino a 5,5% Azioni di Classe R (settimanalmente) EUR Fino a 1,25 % Fino a 5,5% Azioni di Classe S (settimanalmente) EUR Fino a 1,25% _ Fino a 1,25% Azioni di Classe I(settimanalmente) EUR _ Azioni di Classe Fino a 1,25% IX(settimanalmente) EUR Azioni di Classe IXO (settimanalmente) Azioni di Classe IO (settimanalmente) EUR EUR Fino a 1,00 % _ n.d. _ Fino al 10% del rendimento netto addizionale _ n.d. _ Fino al 10% del rendimento netto addizionale _ Fino al 10% del rendimento netto addizionale EUR Fino al 10% del rendimento netto addizionale EUR Fino al 10% del rendimento netto addizionale EUR Fino al 10% del rendimento netto addizionale USD 10,000 Fino al 10% del rendimento netto addizionale EUR 1m Fino al 10% del rendimento netto addizionale EUR 1m EUR 1m EUR 1m Considerato che il Comparto investe una quota cospicua delle proprie attività in Fondi Consentiti (compresi Fondi Consentiti gestiti da Golman Sachs), la somma delle commissioni di gestione applicate dai Fondi Consentiti in cui il Comparto investe non deve superare il 2.5% delle attività del Comparto in essi investite. In aggiunta, I Fondi Consentiti sottostanti possono addebitare Commissioni di Incentivo. Maggiori dettagli sul presente Comparto (incluse le informazioni relative alla modalità di calcolo della Commissione d Incentivo). Febbraio Goldman Sachs Asset Management

8 3 Goldman Sachs Funds II SICAV Calcolo dell Esposizione Complessiva 3 Goldman Sachs Funds II SICAV Calcolo dell Esposizione Complessiva e del Livello di Leva Finanziaria Atteso La tabella che segue indica per ogni Comparto: - la metodologia adottata dal Fondo per ogni Comparto per calcolare l esposizione complessiva, ai fini della conformità alla Normativa UCITS; - il limiti di esposizione complessiva che ogni Comparto deve rispettare, che sono: - Per uno specifico Comparto, utilizzando l approccio relative VaR: il suo VaR è limitato a due volte il VaR del comparto di riferimento; - Per uno specifico Comparto, utilizzando l approccio absolute VaR: il suo VaR è limitato al 20% del valore patrimoniale netto del Comparto. Il calcolo del VaR è condotto sulla base di un intervallo di confidenza one-sided del 99%, ed un periodo di detenzione di 20 giorni; - Per uno specifico Comparto utilizzando l approccio commitment: la sua esposizione globale relativa a posizioni su strumenti finanziari derivati non deve eccedere il valore patrimoniale netto del comparto. - il comparto/benchmark di riferimento ai fini della conformità alla Nomativa UCITS in cui viene utilizzato l approccio VaR e solo a scopo informativo per gli altri Comparti. Gli azionisti devono essere consapevoli che tali Comparti potrebbero non essere gestiti come il comparto/benchmark di riferimento e che i rendimenti derivanti dagli investimenti potrebbero materialmente differire dalle performance del relativo comparto/benchmark di riferimento. Gli Azionisti devono essere consapevoli che il benchmark di riferimento cui si fa riferimento di seguito può cambiare nel tempo; e - il livello di leva finanziaria atteso. Il metodo usato per la determinazione del livello atteso di leva finanziaria dei Comparti è la somma dei nozionali degli strumenti finanziari derivati usati per ogni Comparto. Gli Azionisti devono essere consapevoli che la leva finanziaria di un Comparto può, nel tempo, eccedere i livelli di leva finanziaria forniti di seguito. - Il livello atteso di leva finanziaria tiene conto degli strumenti finanziari derivati sottoscritti dal Comparto, il reinvestimento del collaterale ricevuto (in contanti) in relazione ad operazioni di efficiente gestione del comparto e qualsivoglia utilizzo del collaterale nel contesto di qualunque altra operazione di efficiente gestione del comparto, e.g. il prestito titoli. Comparto/Benchmark di Riferimento UCITS Calcolo del Rischio di Mercato Limite (I Comparti possono offrire Classi di Azioni che sono denominate o hedged in valute diverse dalla Valuta Base del Comparto. Conseguentemente il comparto di riferimento/benchmark indicato di seguito può essere denominato o hedged nella valuta di una particolare Classe di Azioni) Livello di Leva Finanziara Atteso (Somma dei nozionali) Comparto Goldman Sachs Dynamic alternative Strategies Commitment 100% LIBOR 3-mesi (USD) n.d. Febbraio Goldman Sachs Asset Management

9 Appendice 1: Comparto Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies Appendice 1: Comparto Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies Obiettivo di investimento Il Comparto mira a conseguire nel lungo periodo interessanti rendimenti, risk adjusted, principalmente attraverso l allocazione del patrimonio nell ambito di un ampia gamma di strategie di investimento alternative, tra le quali possono rientrare, direttamente o tramite investimenti in Fondi Consentiti, uno o più delle quattro strategie di seguito indicate: tactical trading, equity long/short, relative value ed event driven. Panoramica del Processo di Investimento Nel suo ruolo di Consulente dell Investimento del Fondo, Goldman Sachs Asset Management International, a sua discrezione, selezionerà i Fondi Consentiti per il Comparto. Nel processo di selezione dei Fondi Consentiti verranno utilizzati sia criteri qualitativi sia criteri quantitativi. Nell ambito di tali criteri rientrano l esperienza, la strategia, lo stile, il rendimento passato, inclusi il profilo di rischio e drawdown (i.e. rendimento in ribasso), la filosofia di gestione del rischio e la capacità di assorbire l aumento del patrimonio gestito senza che da ciò derivi una riduzione dei rendimenti. Il Consulente dell Investimento può anche esaminare l infrastruttura organizzativa del fondo Consentito e/o del proprio gestore, ivi inclusi la qualità dei e del personale, le tipologie e le modalità di applicazione dei controlli interni, e qualsivoglia situazione potenziale di conflitto di interessi. Al fine di determinare le allocazioni di capitale a favore di ciascun Fondo Consentito, il Consulente dell Investimento le caratteristiche di rischio e di rendimento di ciascuno dei Fondi Consentiti, inclusi la volatilità media attesa dei rendimenti e drawdown, così come i limiti e i vincoli alla loro. In aggiunta, il Consulente dell Investimento considera come i rendimenti per ciascun Fondo Consentito si prevede possano correlarsi con gli altri Fondi Consentiti nel comparto. È ragionevole attendersi che le allocazioni varieranno significativamente nel corso del tempo così come varieranno i rendimenti per i diversi Fondi Consentiti. Nel corso del tempo, il Consulente dell Investimento può di volta in volta modificare le allocazioni qualora lo ritenga opportuno. L identità e il numero dei Fondi Consentiti del Comparto, fatte salve le restrizioni agli investimenti applicabili, possono cambiare significativamente nel corso del tempo e il Consulente d Investimento può, di volta in volta, variare o modificare sostanzialmente l effettiva gestione del patrimonio fatta dal Comparto, come ritiene più opportuno e a sua esclusiva discrezione, fatte salve le restrizioni agli investimenti applicabili. Il Consulente dell Investimento nei diversi Fondi Consentiti senza o ottenere il consenso del Comparto, del Fondo o degli Azionisti del Comparto. Politiche di investimento Al fine di implementare la propria strategia d investimento, i gestori dei Fondi Consentiti possono investire in attività e strumenti di ogni tipologia, lunghe o corte (in quest ultima ipotesi esclusivamente a mezzo derivati) inclusi, senza limitazioni, azioni e titoli collegati ad azioni emessi da società a livello globale, strumenti finanziari derivati e titoli obbligazionari, che possono, tra l altro, comprendere titoli di stato, titoli di agenzie governative, titoli di enti sovranazionali, titoli asset-backed e mortage-backed, obbligazioni societarie (inclusi titoli di debito societari high yield), e obbligazioni di mercati emergenti. L uso di derivati in queste strategie può essere finalizzato a scopo di copertura, efficienza della gestione del comparto, ovvero per cercare di raggiungere l obiettivo d investimento. Inoltre, le suddette strategie possono richiedere un indebitamento, e possono dar luogo ad esposizioni nette lunghe e corte su, tra gli altri, titoli azionari, paesi, settori, tassi d interesse, credito e valute e altri Investimenti Consentiti, come parte della propria generale politica d Investimento al fine di generare rendimenti. Il Comparto e i gestori dei Fondi Consentiti in qualsiasi momento possono detenere liquidità o investire i propri saldi di cassa nelle situazioni e negli strumenti ritenuti appropriati dal Consulente dell Investimento o dai gestori dei Fondi Consentiti, inclusi senza limitazione alcuna equivalenti di liquidità e investimenti a breve termine, in attesa di allocare detto capitale a una o più strategie di investimento, allo scopo di soddisfare esigenze operative, per momentanee finalità difensive, per mantenere liquidità, finanziare rimborsi anticipati o spese del Comparto o altrimenti a discrezione di detto Consulente dell Investimento o dei gestori dei Fondi Consentiti. Questi investimenti possono includere Strumenti del Mercato Monetario e altre obbligazioni di debito a breve termine, quote di fondi di investimento collettivo monetari e accordi di riporto con banche, e broker-dealer. Febbraio Goldman Sachs Asset Management

10 Appendice 1: Comparto Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies Il Comparto può investire fino al 100% delle attività nette in Fondi Consentiti, di cui tutti o alcuni possono essere Fondi Consentiti gestiti d Goldman Saches o da terzi, o può investire fino al 100% delle sue attività nette direttamente in titoli o strumenti finanziari elencati sopra. Di seguito sono previsti ulteriori dettagli riguardanti il tipo di investimenti alternativi e il settore degli hedge funds. Settore Tactical Trading I gestori dei Fondi Consentiti utilizzano modelli quantitativi o input discrezionali per speculare sull andamento dei singoli mercati o segmenti di mercato. I gestori dei Fondi Consentiti investono il patrimonio del fondo in un portafoglio diversificato composto principalmente da contratti futures, forwards, opzioni su futures o altri contratti derivati su valuta estera, strumenti finanziari, indici di borsa, e altri indici del mercato finanziario, metalli, cereali, prodotti agricoli, petrolio, e derivati del petrolio (prodotti petroliferi), bestiame e carni, semi oleosi, prodotti tropicali e softs. I gestori dei Fondi Consentiti effettuano anche trading speculativo in strumenti finanziari, che comprendono, tra l atro, titoli azionari e obbligazionari, titoli high yield, strumenti di mercati emergenti e interessi su altri titoli, e possono farlo sia su base contante sia tramite opzioni o altri strumenti derivati. Alcuni gestori di Fondi Consentiti possono utilizzare altri mezzi di investimento, quali swaps e altri strumenti e operazioni similari. I gestori dei Fondi Consentiti generalmente negoziano in futures e titoli su mercati di merci e di titoli nel mondo così come nel mercato interbancario di foreign currency forward e in diversi altri mercati over-the-counter. La strategia di gestione dei futures richiede la negoziazione in futures e valute a livello globale, utilizzando, generalmente, un approccio sistematico o discrezionale. I gestori dei Fondi Consentiti utilizzano modelli quantitativi o inputs discrezionali per speculare sull andamento dei singoli mercati o segmenti di mercato. Settore Equity Long/Short Le strategie del settore equity long/short prevedono l assunzione di posizioni lunghe e corte in titoli azionari, di solito basati su valutazioni di fondamentali, sebbene ci si aspetti che i gestori dei Fondi Consentiti impiegheranno un ampia gamma di modelli. Per esempio, i gestori di Fondi Consentiti possono (i) focalizzarsi su società all interno di specifici settori; (ii) concentrarsi su società che operano solo in determinati stati e regioni; (iii) concentrarsi su società con determinati parametri di capitalizzazione di mercato; o (iv) impiegare un approccio più diversificato, investendo il patrimonio trasversalmente per stili d investimento, settori industriali, capitalizzazioni di mercato e regioni geografiche. In ogni caso possono essere utilizzate anche altre strategie. Settore Relative Value Le strategie del settore Relative Value mirano al raggiungimento di un profitto dalle differenze di prezzo tra strumenti finanziari, cogliendo spread tra titoli connessi che deviano dal loro valore equo o dal prezzo storico. L'esposizione direzionale e di mercato è generalmente mantenuta al minimo oppure completamente coperta. Di conseguenza, le strategie Relative Value cercano di avere una bassa correlazione e beta in relazione ai maggiori indici di mercato. Le strategie che possono essere utilizzate nel settore relative value comprendono credit relative value, convertible arbitrage, equity market neutral, e fixed income relative value. In ogni caso possono essere utilizzate anche altre strategie Credit Relative Value Credit Relative Value comprende strategie che tendono ad assumere posizioni corte o lunghe in obbligazioni societarie o sui loro derivati, al fine di cogliere le differenze di valutazione tra una singola emissione e l'altra così come tra comparti o indici e le loro componenti sottostanti. Tali strategie possono anche riguardare una componente della struttura del capitale, al fine di cogliere lo scarto tra il prezzo del capitale di rischio e quello del capitale di debito. Le strategie sono guidate sia da analisi basilari qualitative sia da valutazioni quantitative. I Comparti sono strutturati in modo da minimizzare l'esposizione direzionale agli spread di credito. Convertible Arbitrage Il Convertible Arbitrage su obbligazioni consiste nell acquistare obbligazioni convertibili e assumere posizioni corte su un adeguato numero di azioni ordinarie dello stesso emittente. La vendita allo scoperto dei titoli è finalizzata a coprire il rischio di prezzo derivante dalla convertibilità in azioni delle obbligazioni convertibili. In virtù della componente obbligazionaria delle obbligazioni convertibili, anche il rischio di credito e il rischio connesso al tasso di interesse possono essere coperti. Le strategie di Convertible Arbitrage sono una strategia di volatilità lunga e Febbraio Goldman Sachs Asset Management

11 Appendice 1: Comparto Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies trae profitto principalmente dalle repentine variazioni del prezzo delle azioni. Una seconda fonte di possibile guadagno sono i flussi di cassa generati dal pagamento delle cedole delle obbligazioni e dal rimborso di interessi della vendita allo scoperto. Equity Market Neutral Le strategie equity market neutral cercano di evitare le influenze delle tendenze di mercato e sono finalizzate a generare rendimenti esclusivamente dalla selezione dei titoli attraverso la creazione di panieri di titoli azionari con posizioni corte e lunghe con caratteristiche simili, ma con diverse valutazioni correnti, nell ottica che il mercato possa gradatamente rendersi conto di tali differenze nelle valutazioni e correggerle. I Comparti sono strutturati in modo da mostrare zero o trascurabile beta a tutti o alla maggior parte dei mercati. In molti casi, i gestori del Fondo Consentito tentano, altresì, di rendere immuni i comparti dalle influenze dell'industria, dalla capitalizzazione di mercato e dall'esposizione del paese. Fixed Income Relative Value Le strategie Fixed Income Relative Value mirano a sfruttare le anomalie di prezzo che possono esistere tra titoli obbligazionari e i derivati di riferimento. Alcune strategie obbligazionarie sono basate su macro- valutazioni, mentre altre hanno per lo più natura quantitativa, laddove i modelli finanziari siano una loro componente integrante. Nel caso in cui i titoli si allontanino dalle loro correlazioni storiche (historical relationship) o dai valori equi di mercato possono emergere differenze di prezzo in strumenti obbligazionari o in panieri di titoli. Tali correlazioni possono essere temporaneamente distorte a causa di crisi esogene relative all offerta e alla domanda di titoli obbligazionari o per cambiamenti strutturali del mercato obbligazionario. I mercati interessati sono prevalentemente quelli del G10 (i paesi sviluppati) sebbene gli specialisti utilizzino tecniche similari nei mercati obbligazionari dei paesi in via di sviluppo. Settore Event-Driven Le strategie event-driven mirano a individuare i cambiamenti dei prezzi dei titoli derivanti da eventi societari quali ristrutturazioni, fusioni, acquisizioni, spin-off, e altre situazioni particolari. Gli arbitraggisti degli eventi societari generalmente scelgono i propri investimenti basandosi sulle proprie percezioni circa la probabilità che l evento o l operazione si verifichi, la tempistica che richiederà il processo e la percepita probabilità di rendimenti in relazione al rischio. Strategie che possono essere utilizzate nel settore event-driven includono il merger arbitrage, i titoli high yield/distressed e in situazioni speciali. Possono essere impiegate anche altre strategie. Merger arbitrage Gli arbitraggisti delle fusioni mirano a cogliere la differenza di spread tra i prezzi correnti del mercato e il valore dei titoli a seguito del completamento con successo di un operazione di acquisizione o di fusione. La disponibilità di spreads riflette la mancanza di volontà di altri partecipanti al mercato ad assumere un rischio basato sull operazione, i.e., il rischio che l operazione non si perfezioni e che il prezzo della società target diminuisca. Gli arbitraggisti delle fusioni si specializzano nella valutazione di tale rischio e cercano di creare portafogli che riducano il rischio a specifici eventi. Titoli High Yield/Distressed Le Strategie su titoli high yield/distressed si sostanziano nell investimento in titoli di debito o in azioni di società prossimi alla, o in, bancarotta. I Fondi Consentiti differenziano il proprio investimento in relazione al livello di struttura del capitale, allo stadio del processo di ristrutturazione e al proprio grado di coinvolgimento effettivo nella negoziazione dei termini della ristrutturazione. Situazioni Speciali Situazione speciali come spin-off, riorganizzazioni e ristrutturazioni societarie offrono ulteriori opportunità eventdriven Ai Fondi Consentiti. Spesso tali strategie sono impiegate insieme al merger arbitrage o agli investimenti distressed. La fonte dei rendimenti in tali situazioni particolari dipende dall abilità dei fondi Consentiti di valutare gli effetti dell impatto, la tempistica dell evento e di affrontare il rischio associato all evento. I Fondi Consentiti si differenziano nel livello di copertura dal rischio del mercato azionario del loro portafoglio. Febbraio Goldman Sachs Asset Management

12 Appendice 1: Comparto Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies Multi-strategy e altre strategie I portafogli Multi-strategy investono in una gamma di strategie e mirano ad essere più opportunistici nell individuazione di specifici event-driven, azioni lunghe e corte e di strategie relative value nell ambito di diversi contesti di mercato. I settori di hedge fund cui ci si riferisce nel presente documento sono individuati sulla base di una classificazione soggettiva effettuata dal Consulente dell Investimento a sua sola discrezione. Tali classificazioni sono tipicamente basate su informazioni fornite dai Fondi Consentiti al Consulente dell Investimento e possono discostarsi da classificazioni di settori con denominazione simile effettuate da altri operatori del settore. Inoltre, sebbene i Fondi Consentiti nei quali sia stato allocato il patrimonio del Comparto ci si attende possano utilizzare strategie di investimento che coinvolgano uno o più settori di hedge fund, alcuni Fondi Consentiti possono utilizzare altre strategie di investimento che possono o meno essere collegate a tale settore. I Comparti possono impiegare un ampia varietà di strategie di investimento e possono modificare o discostarsi dalle strategie di investimento qui descritte qualora il Consulente dell Investimento ritenga queste ultime appropriate per realizzare l obiettivo di investimento del Comparto. Commissione d Incentivo Il Comparto può corrispondere una commissione di incentivo (la Commissione di Incentivo ) pari al 10 per cento dell importo rappresentato dall eccedenza del valore patrimoniale netto per Azione (cfr. Determinazione del Valore Patrimoniale Netto nel Prospetto) rispetto al Valore Benchmark per Azione (come di seguito più dettagliatamente descritto). La Commissione di Incentivo matura ogni mercoledì (o il successivo Giorno Lavorativo qualora tale mercoledì non dovesse essere un Giorno Lavorativo) ed è pagabile mensilmente posticipatamente a valere sul patrimonio attribuibile al Comparto. In relazione alle Azioni di ciascuna Classe si effettua un calcolo distinto. Il Valore Benchmark per Azione applicabile in qualsiasi giorno rilevante sarà ridotto per riflettere precedenti distribuzioni. Il Valore Benchmark per Azione delle Classi alla fine di ogni mercoledì (o il successivo Giorno Lavorativo qualora tale mercoledì non dovesse essere un Giorno Lavorativo) è uguale a (i) il valore patrimoniale netto per Azione riferito al precedente Mercoledì (o il Giorno Lavorativo successivo qualora tale mercoledì non dovesse essere un Giorno Lavorativo) in cui è maturata la Commissione di Incentivo (ovvero, qualora non sia stata ancora determinata alcuna Commissione di Incentivo, il valore patrimoniale netto per Azione immediatamente successivo all offerta iniziale delle Azioni in oggetto), più (ii) il prodotto della precedente voce (i) (a) moltiplicato per il LIBOR medio a tre mesi, (b) moltiplicato per il numero di giorni trascorsi dal precedente Mercoledì (o il Giorno Lavorativo successivo qualora tale mercoledì non dovesse essere un Giorno Lavorativo) in cui è maturata la Commissione di Incentivo e (c) diviso per 365. Di conseguenza, se un investitore acquista Azioni nel momento in cui il valore patrimoniale netto per Azione della classe acquistata è inferiore al Valore Benchmark per Azione della classe in oggetto, la sua partecipazione non sarà soggetta alla maturazione della Commissione di Incentivo finché il valore patrimoniale netto di detta classe non superi il corrispondente Valore Benchmark per Azione. Ai fini del calcolo della Commissione di Incentivo, il LIBOR sarà determinato in conformità alle disposizioni seguenti: (i) Il primo mercoledì (o il Giorno Lavorativo successivo qualora tale mercoledì non dovesse essere un Giorno Lavorativo) di ogni mese (detto giorno è definito come Data di Determinazione degli Interessi"), l Amministratore determina la media aritmetica delle quotazioni offerte dalle Banche di Riferimento (secondo la definizione qui fornita) alle banche primarie del mercato interbancario di Londra per i depositi a tre mesi in Euro (o nella valuta del valore della relativa classe di azione) (con arrotondamento in eccesso, se necessario, al multiplo più vicino di 1/32 dell uno per cento (1,0%)) in riferimento alla schermata FWDV del sito di Reuters (secondo quanto definito nel volume International Swap Dealers Association, Inc. Code of Standard Wording, Assumptions and Provisions for Swaps, edizione 1986) alle ore (ora di Londra) della data in questione. Nel presente documento, per Banche di Riferimento si intendono le banche le cui quotazioni appaiono nella schermata FWDV del sito di Reuters alla corrispondente Data di Determinazione degli Interessi. Febbraio Goldman Sachs Asset Management

13 Appendice 1: Comparto Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies (ii) (iii) Se, ad una qualsiasi Data di Determinazione degli Interessi, almeno due Banche di Riferimento forniscono dette quotazioni, il LIBOR sarà determinato in conformità al precedente paragrafo (i) sulla base delle quotazioni offerte dalle Banche di Riferimento che forniscono dette quotazioni. Se, ad una qualsiasi Data di Determinazione degli Interessi, le suddette quotazioni sono fornite da una sola ovvero da alcuna Banca di Riferimento, il LIBOR sarà considerato pari al tasso d interesse di riserva (il Tasso d Interesse di Riserva ). Il Tasso d Interesse di Riserva sarà il tasso annuo (arrotondato in eccesso, se necessario, al multiplo più vicino di 1/32 dell uno per cento (1,0%)), che l Amministratore individua essere (x) pari alla la media aritmetica delle quotazioni offerte che le banche primarie selezionate da detto Amministratore (previa consultazione con il Consulente dell Investimento) forniscono alla Data di Determinazione degli Interessi in questione per i depositi a tre mesi in Euro (o nella valuta del valore della relativa classe di azione) ai principali uffici di Londra e alle banche primarie del mercato interbancario di Londra o (y) qualora non fosse in grado di determinare la suddetta media aritmetica, la media aritmetica delle quotazioni offerte che le banche primarie dallo stesso selezionate (previa consultazione con il Consulente dell Investimento) forniscono in detta Data di Determinazione degli Interessi alle banche primarie per i depositi a tre mesi in Euro (o nella valuta del valore della relativa classe di azione), fato comunque salvo il fatto che il Gestore dovesse ma non fosse in grado di determinare il Tasso d Interesse di Riserva nel modo sopra prescritto, il LIBOR sarà il LIBOR determinato l ultimo mercoledì (o il Giorno Lavorativo successivo qualora tale mercoledì non dovesse essere un Giorno Lavorativo) in cui detto LIBOR sia stato disponibile in conformità ai precedenti paragrafi (i) e (ii). Qualora il Fondo sospendesse la determinazione del valore patrimoniale netto per Azione in qualsiasi mercoledì (o il Giorno Lavorativo successivo qualora tale mercoledì non dovesse essere un Giorno Lavorativo) (cfr. Determinazione del Valore Patrimoniale Netto nel Prospetto), il calcolo della Commissione di Incentivo relativa alle classi in questione per detto giorno, si baserà sulla determinazione immediatamente successiva disponibile per il valore patrimoniale netto per Azione e l importo dell eventuale Commissione di Incentivo dovuta al Consulente dell Investimento sarà conseguentemente ripartita proporzionalmente. Sottoscrizioni, Rimborsi e Conversioni Le Azioni del Comparto Goldman Sachs Dynamic Alternative Strategies possono essere acquisitate e rimborsate ogni mercoledì (o il successivo Giorno Lavorativo qualora tale mercoledì non dovesse essere un Giorno Lavorativo) e le richieste di sottoscrizioni, rimborsi e conversioni di Azioni devono pervenire non oltre le ore 17:00, ora Europa Centrale, almeno quattro (4) Giorni Lavorativi prima del giorno indicato. Gli importi di sottoscrizione dovuti devono essere pagati entro due (2) Giorni Lavorativi dalla data di acquisto. Il Comparto Golman Sachs Dynamic Alternative Strategies intende normalmente liquidare i proventi derivanti dal rimborso al netto di qualsiasi tassa o imposta sui rimborsi delle Azioni entro cinque (5) Giorni Lavorativi successivi alla Data di Rimborso prevista. Febbraio Goldman Sachs Asset Management

14 Fattori di Rischio Specifici e Conflitti di Interessi I Fattori di Rischio e i Conflitti di Interesse riportati di seguito sono specifici del Comparto e si aggiungono senza sostituirsi ai Fattori di Rischio e ai Conflitti di Interesse decritti nel Prospetto. I fattori di Rischio riportati di seguito devono essere analizzati in concomitanza con quelli descritti nel Prospetto. Gli Investitori sono tenuti ad analizzare tutti i Fattori di Rischio al fine di valutare l applicabilità a uno specifico Comparto Specializzato. Gestione del Comparto Il Consulente dell Investimento potrebbe, in alcune occasioni, non essere in grado di riallocare le attività del Comparto tra i Fondi Consentiti qualora così ritenga opportuno per raggiungere l obiettivo di investimento del Comparto. In particolare ciò potrebbe avvenire a causa di un numero di fattori quali, a titolo esemplificativo, le limitazioni ai rimborsi imposti dai Fondi Consentiti. Qualora si verifichino squilibri nelle allocazioni derivanti dalla mancata tempestiva riallocazione delle attività, le perdite che ne conseguirebbero, potrebbero comportare a carico del Comparto perdite maggiori rispetto a quelle che sarebbero sostenute da un Comparto che avesse raggiunto gli obiettivi di allocazione. Ciclo di regolamento del Comparto per le Richieste di Rimborso In ragione dello specifico ciclo di regolamento per le richieste di rimborso riferite al presente Comparto (si veda Appendice 1 al presente supplemento per maggiori dettagli), quest ultimo potrebbe non costituire un investimento appropriato qualora la restituzione dei proventi di rimborso a breve termine sia un fattore importante per un investitore. E importante considerare che un investitore si assumerà il rischio di una diminuzione del valore dell investimento tra la data in cui l avviso irrevocabile di rimborso è stato sottoscritto e la data in cui è calcolato e pagato l ammontare del rimborso all investitore recedente. Tale ipotesi si riferisce in particolare a mercati volatili o in declino, dove vi può essere una significativa diminuzione del valore. Tale Comparto può non costituire, pertanto, un investimento appropriato qualora la certezza del valore dell investimento oltre che delle procedure di rimborso, rappresentino un importante fattore per l investitore. L investitore che potrebbe non essere in grado di sopportare il rischio riferito ad entrambi i fattori non dovrebbe investire nel Comparto. Liquidità Limitata Alcuni Fondi Consentiti possono imporre maggiori restrizioni ai rimborsi rispetto a quelle previste dal Comparto, ivi inclusa la possibilità che siano previste date di rimborso meno frequenti rispetto a quelle che il Comparto mette a disposizione ai suoi Azionisti. In aggiunta, alcuni Fondi Consentiti possono, in certi casi, imporre talune commissioni di rimborso. Dal momento che il Comparto in linea di principio non addebita alcuna commissione di rimborso agli azionisti che lo richiedono, tali commissioni, se addebitate al Comparto, ridurranno il valore del patrimonio netto dello stesso e ciò influenzerà negativamente tutti gli Azionisti (non soltanto coloro che hanno chiesto il rimborso). Una significativa parte del patrimonio del Comparto può essere allocata in Fondi Consentiti relativamente meno liquidi. L incapacità del Comparto di ottenere il rimborso di quanto detenuto in tali Fondi Consentiti può avere un effetto negativo significativo sulla capacità del Comparto di riallocare le proprie attività. Inoltre, ad un significativo numero di richieste di rimborso effettuate da parte degli Azionisti del Comparto, che non siano controbilanciate da nuove sottoscrizioni, potrebbe conseguire la detenzione da parte del Comparto, rispetto alla situazione precedente, di una maggiore concentrazione in tali Fondi Consentiti meno liquidi. Quanto precede potrebbe avere un affetto significativamente negativo sulla diversificazione degli investimenti del Comparto, e potrebbe anche determinare il differimento o la sospensione, da parte del Comparto, dei futuri rimborsi dovuti agli Azionisti. Tutto ciò potrebbe imporre al Comparto la liquidazione di una o più attività in un momento in cui il Consulente dell Investimento non lo ritiene opportuno così da avere un effetto significativo negativo sul Comparto. Alcuni Fondi Consentiti possono di volta in volta, sospendere, selezionare o altrimenti limitare i rimborsi, le attività side-pocket, disporre trattenute fino alla fine dell anno o al completamento delle revisioni contabili finali, effettuare distribuzioni in natura in connessione con le richieste di rimborso o liquidare i propri compartila tempistica per ottenere il rimborso di attività illiquide è tipicamente oggetto di incognita, e potrebbe rendersi necessario un periodo di tempo significativo prima che il Comparto sia in grado di liquidare qualsiasi attività ricevuta a fronte di una Febbraio Goldman Sachs Asset Management

15 distribuzione in natura ovvero per ottenere il rimborso da tale Fondo Consentito. Ciò potrebbe avere un effetto materiale negativo sulla composizione degli investimenti del Comparto e potrebbe influire negativamente sia sulla capacità del Consulente dell Investimento di attuare con successo il programma di investimento del Comparto, sia sulla capacità del Consulente dell Investimento di riequilibrare il Comparto. Tutte le Azioni parteciperanno in tali posizioni meno liquide, anche se alcune Azioni siano state acquistate dopo che il Comparto abbia ricevuto una distribuzione in natura o abbia investito nel pertinente Fondo Consentito. Affidamento sul Consulente dell Investimento e sui Fondi Consentiti Il Consulente dell Investimento investirà le attività del Comparto tramite Fondi Consentiti. Il Consulente dell Investimento ha l esclusivo potere e responsabilità circa la selezione dei Fondi Consentiti. Il successo del Comparto dipende, tra l altro, dalla capacità del Consulente dell Investimento di sviluppare e attuare con successo strategie che consentono il raggiungimento dell obiettivo di investimento del Comparto, e dalla capacità dei Fondi Consentiti di sviluppare e attuare strategie che consentono il raggiungimento dei propri obiettivi di investimento. In ogni caso, non si può garantire che il Consulente dell Investimento, o qualsiasi Fondo Consentito, saranno in grado di sviluppare e attuare tali strategie di investimento. Ad esempio, l incapacità di un Fondo Consentito di effettuare coperture efficaci su una strategia di investimento utilizzata, potrebbe comportare la diminuzione significativa di valore delle attività del Comparto allocate in tale Fondo Consentito e, quindi, perdite sostanziali nel Comparto. Inoltre, le decisioni soggettive adottate dal Consulente dell Investimento e/o dal Fondo Consentito potrebbero causare al Comparto di incorrere in perdite, ovvero di mancare opportunità di guadagno con le quali avrebbe altrimenti potuto capitalizzare. Gli Azionisti non avranno il diritto o il potere di partecipare alla gestione quotidiana o al controllo del Fondo, del Comparto o del Fondo Consentito, e non avranno l opportunità di valutare né le specifiche strategie o gli investimenti effettuati dal Comparto o da qualsiasi Fondo Consentito, né i termini degli investimenti posti in essere dal Comparto o da qualsivoglia Fondo Consentito. Sebbene il Consulente dell Investimento selezionerà e monitorerà i Fondi Consentiti nei quali il Comparto alloca le proprie attività, lo stesso Consulente dell Investimento si affiderà in larga misura sulle informazioni fornite dal Fondo Consentito e dai propri gestori e, in generale, avrà un accesso limitato ad altre informazioni relative ai comparti e alle operazioni del Fondo Consentito. Vi è il rischio che un Fondo Consentito, o i suoi gestori, possano dolosamente, negligentemente o altrimenti trattenere o rendere informazioni scorrette riguardo al rendimento del Fondo Consentito, ivi incluse le informazioni sulla presenza o sugli effetti di attività fraudolente o similari ( Attività Fraudolente ). Una corretta esecuzione da parte del Consulente dell Investimento riguardo alle proprie funzioni di monitoraggio, non metterà in genere il Consulente dell Investimento nelle condizioni di scoprire tali situazioni prima che il Fondo Consentito renda nota (ovvero prima che ci sia un informativa pubblica) la presenza o gli effetti di qualsivoglia Attività Fraudolenta. Di conseguenza, il Consulente dell Investimento non può garantire che il Fondo Consentito non effettui Attività Fraudolente e che abbia l occasione e la capacità di proteggere il Comparto dalle perdite che sono conseguenti alle Attività Fraudolente del Fondo Consentito. Nell ambito delle verifiche continuative condotte dal Consulente dell Investimento sui Fondi Consentiti e sui rispettivi gestori, il Consulente dell Investimento può individuare alcune carenze (incluse carenze potenzialmente significative) che dovrebbero essere affrontate dal Fondo Consentito o dai suoi gestori, quali questioni relative a operazioni, rischi di gestione, rendimento, personale e investimenti. Il Consulente dell Investimento può identificare tali criticità con il Fondo Consentito o i suoi gestori e richiedere che gli stessi affrontino le citate carenze. Il Consulente dell investimento può decidere di non liquidare i suoi investimenti in un Fondo Consentito, a prescindere dall individuazione di tali carenze, per varie ragioni, tra cui, a titolo esemplificativo, qualora il Consulente dell Investimento ritenga, a propria sola discrezione, che siffatte carenze non siano significative, ovvero perché il Fondo Consentito o i suoi gestori stiano cercando di far fronte a tali carenze. Qualora il Fondo Consentito subisca perdite in tale periodo, il Comparto potrebbe esserne negativamente pregiudicato. Il Consulente dell Investimento può investire una parte sostanziale del patrimonio del Comparto in Fondi Consentiti che abbiano un track record limitato o assente e in Fondi Consentiti i cui gestori abbiano limitate o assenti esperienze operative. I gestori di alcuni Fondi Consentiti possono avere un esperienza limitata, o non avere esperienza nella gestione di alcune delle strategie che ci si aspetta vengano da loro utilizzate nell ambito dei loro programmi di investimento. Alcune delle strategie utilizzate potrebbero anche essere state recentemente sviluppate e non largamente utilizzate e, in tali casi, potrebbe essere difficile prevedere il rischio di utilizzo di tali strategie nelle diverse condizioni di mercato. In tali casi, i gestori dei Fondi Consentiti o i singoli componenti dei rispettivi team di gestione dovranno avere ciascuno, secondo l opinione del Consulente dell Investimento, un esperienza sufficientemente rilevante maturata in altri contesti o in strategie di negoziazione che siano simili alle strategie che ci si aspetta vengano utilizzate dai gestori. Rischi particolari connessi alla Struttura Fondo di Fondi Febbraio Goldman Sachs Asset Management

16 Di seguito sono elencati alcuni dei rischi collegati alla circostanza che il Comparto investa in Fondi Consentiti. Investimenti in Fondi Consentiti in via generale A causa del fatto che un Comparto investe le sue attività in un Fondo Consentito, l investimento nel Comparto di un Azionista sarà soggetto alle politiche di investimento dei Fondi Consentiti e alle decisioni dei rispettivi gestori, in proporzione diretta rispetto all ammontare delle attività del Comparto che siano state investite in ciascun Fondo Consentito. Il valore patrimoniale netto delle attività investite nei Fondi Consentiti e, di conseguenza, di ciascun Comparto, varieranno, tra l altro, in relazione a diversi fattori di mercato ed economici collegati ai mercati nei quali investe il Fondo Consentito, e alle condizioni finanziare e alle prospettive degli emittenti nei quali il Fondo Consentito ha deciso di investire. Gli Investimenti del Comparto e dei Fondi Consentiti Possono Non Essere Diversificati Salvo quanto stabilito nelle restrizioni agli investimenti, non si assicura la presenza di livelli di diversificazione in molteplici Fondi Consentiti ovvero di una diversificazione tra le strategie. Una maggiore concentrazione in un qualsiasi Fondo Consentito o in qualsiasi settore può portare a rischi ulteriori. Il numero dei Fondi Consentiti può variare e cambiare significativamente nel tempo come conseguenza della decisione adottata dal Consulente dell Investimento a sua sola discrezione. Di conseguenza, gli investimenti del Comparto potranno essere soggetti a variazioni di valore più frequenti rispetto a quelle che si verificherebbero se il Comparto fosse maggiormente diversificato. Mentre il Consulente dell Investimento può ricercare Fondi Consentiti che pongano in essere strategie di investimento diversificate, non può esserci garanzia del fatto che il mercato, o altri eventi, non abbiano un impatto negativo sulle strategie impiegate da molteplici Fondi Consentiti. I Fondi Consentiti possono, nel rispetto delle limitazioni di investimento loro applicabili, detenere, per un certo tempo, ampie posizioni in un numero di investimenti relativamente limitato. I Fondi Consentiti possono avere di mira o concentrare i loro investimenti in particolari mercati, settori o attività. I Fondi Consentiti che si concentrano su una specifica attività o che mirano a una strategia specifica saranno esposti anche al rischio che tale attività o strategia possa essere caratterizzata da, ma non essere limitata a, un rapido deterioramento della tecnologia, sensibilità ai cambiamenti di regole dei mercati, nazionalizzazioni, espropriazioni, condizioni politiche ed economiche, barriere minime all entrata, e sensibilità a tutte le altre oscillazioni del mercato. Inoltre, maggiori concentrazioni in Fondi Consentiti determineranno verosimilmente un aumento degli effetti negativi che si riverseranno su un Comparto a seguito di qualsivoglia problema si dovesse manifestare nel Fondo Consentito sottostante (incluse senza limitazioni le sospensioni di riscatto in relazione a tali Fondi Consentiti), dal momento che è più probabile che tale Fondo Consentito rappresenti una porzione significativa delle attività del Comparto. Valutazione degli Investimenti del Comparto La valutazione degli investimenti del Comparto è solitamente determinata facendo riferimento a valutazioni fornite dai Fondi Consentiti. Mentre ci si aspetta che le attività dei Fondi Consentiti siano generalmente valutate da un amministratore terzo e indipendente, ovvero da un altro fornitore del servizio, possono esserci occasioni nelle quali alcuni titoli o altre attività di un Fondo Consentito si presentino prive di un prezzo di mercato facilmente accertabile. In tali casi, al gestore del relativo Fondo Consentito può essere richiesto di effettuare una valutazione a fair value di tali titoli o strumenti. A questo proposito, il gestore di un Fondo Consentito potrebbe trovarsi ad affrontare una situazione di conflitto di interessi nella valutazione dei titoli, atteso che il loro valore inciderà sul compenso di tale gestore. Il Consulente dell Investimento generalmente non avrà abbastanza informazioni per essere in grado di supervisionare la correttezza delle valutazioni fornite dal Fondo Consentito in cui investe il Comparto. Livelli Multipli di Commissioni e Spese Un Azionista può essere in grado di investire direttamente in un Fondo Consentito. Con un investimento indiretto in un Fondo Consentito attraverso il Comparto, l Azionista sosterrà commissioni basate sull attività e sul rendimento del Comparto, in aggiunta a qualsiasi commissione basata sull attività e sul rendimento del Fondo Consentito. Inoltre, un Azionista del Comparto sosterrà una parte proporzionale delle commissioni e delle spese del Comparto (ivi incluse spese di organizzazione e di offerta, costi operativi, costi di sottoscrizione, spese di brokerage e commissioni amministrative) e, indirettamente, spese simili nell ambito del Fondo Consentito. Così, un Azionista del Comparto potrà essere soggetto a spese operative più elevate di quelle dell investitore che investe direttamente nel Fondo Consentito, ovvero di quelle che dovrebbe sostenere in un fondo che non utilizzi una struttura fondo di fondi. Oltre alla commissione di incentivo dovuta al Consulente dell Investimento, ci si aspetta che il Comparto sia soggetto a una commissione basata sul rendimento a livello di ciascun Fondo Consentito in cui investe, a Febbraio Goldman Sachs Asset Management

17 prescindere dai rendimenti di altri Fondi Consentiti o, generalmente, del Comparto. Di conseguenza, il gestore dei Fondi Consentiti che abbia realizzato un rendimento positivo potrà ricevere un compenso basato sul rendimento dal Comparto, e quindi indirettamente dagli Azionisti, anche qualora la performance del Comparto unitamente considerata risulti negativa. Le commissioni fisse, generalmente calcolate e pagate mensilmente ai gestori dei Fondi Consentiti, basate sul valore patrimoniale netto degli investimenti del Comparto in tale Fondo Consentito, possono variare (su base annualizzata) in via approssimativa dallo 0% al 4%. Le commissioni basate sulla performance nei Fondi Consentiti possono variare in via approssimativa dal 10% al 30% dell apprezzamento netto del capitale negli investimenti di di ciascun Fondo Consentito nell arco di un periodo di tempo individuato dal Fondo Consentito stesso. In ogni caso, il Comparto può, a esclusiva discrezione del Consulente dell Investimento, investire in Fondi Consentiti che riscuotono commissioni fisse, commissioni basate sull attività, commissioni basate sul rendimento o altri compensi che materialmente eccedono le suddette percentuali ovvero in Fondi Consentiti che strutturano i loro compensi in modi diverso. I compensi basati sul rendimento ricevuti dal Consulente dell Investimento e dal gestore del Fondo Consentito possono anch essi creare un incentivo per il Consulente dell Investimento, o per suddetto gestore, ad effettuare investimenti che si presentano come più rischiosi o più speculativi rispetto a quelli che sarebbero stati effettuati in assenza di un compenso basato sul rendimento. Duplicazione di Costi di Negoziazione Le decisioni di investimento dei gestori dei Fondi Consentiti sono generalmente adottate da ciascuno di essi in modo indipendente. Di conseguenza, in qualsiasi momento, un Fondo Consentito può comprare titoli di un emittente i cui titoli siano stati venduti da un altro Fondo Consentito. In questo modo, il Comparto potrebbe indirettamente incorrere in costi di negoziazione senza raggiungere alcun risultato netto di investimento. I Fondi Consentiti che Investono Indipendentemente Ciascun gestore di Fondi Consentiti generalmente adotta decisioni di investimento in modo totalmente indipendente da altri Fondi Consentiti e può, nel corso del tempo, detenere posizioni economicamente in compensazione (economically offsetting positions). Nella misura in cui il Fondo Consentito detiene tali posizioni, il Comparto, considerato in modo unitario, potrebbe non raggiungere nessuna guadagno o perdita a fianco delle commissioni e delle spese connesse a tali posizioni. Inoltre, i gestori di Fondi Consentiti ricevono compensi basati sul rendimento dei loro Comparti. Inoltre, è possibile che nel corso del tempo, vari Fondi Consentiti e il Consulente dell Investimento si trovino a competere tra di loro per le stesse posizioni in uno o più mercati. Indennizzo di Fondi Consentiti Il Comparto può indennizzare alcuni Fondi Consentiti e i loro rispettivi funzionari, amministratori e soggetti collegati in relazione all investimento del Comparto nei Fondi Consentiti. Cambiamenti nelle Strategie di Investimento e di Negoziazione utilizzate da Fondi Consentiti Nel corso del tempo, i Fondi Consentiti possono, senza una preventiva comunicazione diretta al Consulente dell Investimento, al Comparto o agli Azionisti, ricorrere a ulteriori strategie e sub strategie di investimento, non descritte nel presente documento, e/o rimuovere, sostituire o modificare le proprie strategie e sub strategie di investimento o qualsiasi tipo di investimento che sia al momento utilizzato. A qualsiasi tale aggiunta o cambiamento può conseguire l investimento da parte del Fondo Consentito in mercati, titoli o strumenti diversi rispetto a quelli qui descritti. Qualsiasi tale decisione può determinare che tutta o una significativa parte delle attività di un Fondo Consentito venga assegnata a una singola strategia di investimento o a una sub strategia ovvero a un solo tipo di investimento. Non si garantisce che le decisioni adottate a questo riguardo da un Fondo Consentito abbiano successo o non abbiano, dall altro lato, un effetto negativo sul Fondo Consentito e, di ritorno, sul Comparto. Gli Azionisti non avranno l opportunità di valutare tali decisioni e nemmeno l opportunità di riscattare le loro azioni prima di tali decisioni. Ulteriori Potenziali Conflitti di Interessi Ulteriori Attività di Goldman Sachs che possono avere un impatto sulla Selezione dei Fondi Consentiti per il Comparto Il Consulente dell Investimento seleziona i Fondi Consentiti per il Comparto in base agli obblighi previsti in capo ad esso in qualità di Consulente dell Investimento del Comparto. Tuttavia, data l ampiezza delle attività esercitate da Goldman Sachs, tali altre attività di Goldman Sachs potrebbero causare effetti negativi sul Comparto. Si prevede che Goldman Sachs possa ricevere dai Fondi Consentiti e/o dai loro gestori, sponsor o consulenti di investimento Febbraio Goldman Sachs Asset Management

18 e dai loro rispettivi affiliati, amministratori, partners, fiduciari, membri, funzionari e dipendenti (collettivamente, per il fine di questa sezione dedicata agli Ulteriori Potenziali Conflitti di Interesse, i Consulenti ) varie forme di compenso, commissioni, pagamenti, retrocessioni, remunerazioni, attività di investimento, servizi o altri benefici, ovvero potrebbe avere interessi nei Fondi Consentiti, nei confronti dei loro Consulenti ovvero delle loro attività, e potrebbe fornire ad essi una varietà di prodotti e servizi. L ammontare di tali compensi, commissioni, pagamenti, retrocessioni, remunerazioni, attività di investimento, servizi o altri benefici a favore di Goldman Sachs potrà essere superiore nel caso in cui il Consulente dell Investimento selezioni alcuni Fondi Consentiti rispetto ad altri Fondi Consentiti che comunque sarebbero stati idonei per il Comparto. Inoltre, il Consulente dell Investimento affronterà potenziali conflitti di interesse nell effettuare decisioni come quelle relative all opportunità per il Comparto di investire, o disinvestire, in Fondi Consentiti gestiti ovvero che ricevono consulenza da Consulenti che abbiano altre relazioni di affari con il Consulente dell Investimento. È probabile che, in conseguenza delle varie attività e interessi di Goldman Sachs, il Fondo o il Comparto possano avere più linee di business con, investino in, effettuino negoziazioni con, adottino decisioni di voto in relazione a, o ottengano servizi da, soggetti per i quali Goldman Sachs svolge o mira a svolgere il servizio di investment banking o fornire altri servizi. È altresì verosimile che i Fondi Consentiti intraprendano negoziazioni in titoli in cui Goldman Sachs opera come market maker o, diversamente, nei quali possieda altri interessi in via diretta o indiretta. Inoltre, sebbene il Consulente dell Investimento adotterà decisioni per il Comparto in conformità ai suoi obblighi di corretta gestione dello stesso, le commissioni, le allocazioni, i compensi, le remunerazioni e altri benefici in favore di Goldman Sachs (inclusi i benefici relativi alle linee d investimento e di affari) derivanti da tali decisioni potranno essere superiori nel caso di selezione di Fondi Consentiti e di determinati portafogli, investimenti, fornitori di servizi e altre decisioni assunte dal Consulente dell Investimento rispetto a quanto sarebbero state se fossero derivati da altre decisioni che comunque sarebbero state adatte per il Comparto. Ad esempio, Goldman Sachs o i Conti Clienti/GS (come definiti nel Prospetto) possono detenere quote significative di azioni, profitti o altre tipologie di interessi in un Fondo Consentito o nei suoi Consulenti, ovvero possono aver stipulato accordi con un Fondo Consentito o con i suoi Consulenti nei quali si prevede che il Fondo Consentito o i suoi Consulenti condivideranno con Goldman Sachs, con il Conto Clienti/GS ovvero con parti correlate, una parte sostanziale delle proprie commissioni o ripartizioni (incluse, senza limitazioni, le commissioni percepite dal Consulente di un Fondo Consentito come risultato dell investimento del Comparto in tale Fondo Consentito). I pagamenti in favore di Goldman Sachs (sia in via diretta da parte del Fondo Consentito o dai suoi Consulenti, sia nella forma di commissioni o ripartizioni dovute dai Conti Clienti/GS) generalmente aumenteranno in modo proporzionale rispetto alla crescita dell ammontare delle attività di un Fondo Consentito. Pertanto, gli investimenti effettuati da un Comparto in un Fondo Consentito in cui Goldman Sachs, un Conto Clienti/GS o una parte correlata abbia una commissione e/o un accordo di ripartizione dei profitti o altri interessi sul capitale o sui proventi del Fondo Consentito o dei suoi Consulenti, può comportare guadagni aggiuntivi per Goldman Sachs e il suo personale, ovvero per parti correlate. La relazione che Goldman Sachs o i Conti Clienti/GS hanno con un Fondo Consentito o i suoi Consulenti potrebbe anche determinare che il Consulente dell Investimento sia incentivato a incrementare l investimento del Comparto nel Fondo Consentito ovvero a ridurre il proprio investimento nello stesso. Goldman Sachs (ivi incluso, senza limitazioni, il Consulente dell Investimento) può ricevere comunicazione di, o offerte di partecipare a, opportunità di investimento dai Fondi Consentiti, dai loro Consulenti, o dai loro affiliati, ovvero da terze parti. Un Fondo Consentito, i suoi Consulenti o i loro rispettivi affiliati potrebbero offrire a Goldman Sachs opportunità di investimento in ragione dell ammontare delle attività gestite da un Consulente di un Fondo Consentito (e dei suoi affiliati) per conto di Goldman Sachs e di Conti Clienti/GS, inclusi il Comparto e il Fondo. In ogni caso, tali opportunità potrebbero non essere collocate presso il Comparto o presso tali Conti Clienti/GS come descritto nella sezione del Prospetto dedicata ai Conflitti di interesse Potenziali Conflitti Relativi alla Ripartizione di Opportunità di Investimento tra il Fondo e gli Altri Conti Goldman Sachs. Pertanto, l investimento (o il mantenimento dell investimento) effettuato da un Comparto in un Fondo Consentito nel quale il Consulente ha offerto opportunità di investimento a Goldman Sachs, a un conto Clienti/GS ovvero a una parte connessa, potrebbero portare a occasioni di investimento ulteriori per Goldman Sachs e il suo personale, ovvero per parti correlate. Goldman Sachs può fornire ai Fondi Consentiti servizi di brokerage o di altra natura ovvero agire in qualità di prime broker per i Fondi Consentiti. I proventi dovuti a Goldman Sachs per la prestazione dei suddetti servizi, o per aver agito in qualità di prime broker, generalmente aumenteranno in proporzione agli incrementi del Fondo Consentito. Pertanto, gli investimenti effettuati da un Comparto in un Fondo Consentito in cui Goldman Sachs agisce in qualità di prime broker, o per il quale Goldman Sachs fornisce servizi di brokerage o di altra natura, produrranno, verosimilmente, ulteriori guadagni in favore di Goldman Sachs e del suo personale. Goldman Sachs può fornire ricerche e altri prodotti o servizi a un Fondo Consentito o a suoi Consulenti e ricevere compensi in Febbraio Goldman Sachs Asset Management

19 relazione a tali attività. Goldman Sachs può ricevere sconti sui prezzi o sui servizi da parte dei Fondi Consentiti o dei loro Consulenti, sulla base di relazioni che intercorrono con tali Fondi Consentiti o con i Consulenti. In relazione ai servizi che Goldman Sachs può fornire ai Fondi Consentiti o ai loro Consulenti, Goldman Sachs agirà per il proprio personale interesse economico e non sarà obbligata a adottare misure coerenti o a beneficio del Comparto o del Fondo. Di conseguenza, gli investimenti in Fondi Consentiti saranno soggetti a molti dei medesimi conflitti che potrebbero verificarsi nelle attività di Goldman Sachs come qui descritte. Il Consulente dell Investimento o Goldman Sachs possono venire a conoscenza di informazioni di mercato o di altre informazioni riguardanti un Fondo Consentito (o i suoi Consulenti) selezionato per il Comparto, può sottoporre a revisione un Fondo Consentito (o i suoi Consulenti) o variare, in qualunque momento e per qualsiasi ragione, la propria valutazione di un Fondo Consentito (o dei suoi Consulenti). Nonostante tali informazioni, revisioni o variazioni della propria valutazione, il Consulente dell Investimento può ridurre gli investimenti del Comparto in tale Fondo Consentito, e né il Consulente dell Investimento né Goldman Sachs saranno soggetti all obbligo di fornire al Comparto o al Fondo Consentito una comunicazione relativa a tali informazioni, rivisitazioni o variazioni di valutazione, o ad effettuare operazioni per conto del Comparto come conseguenza di tali informazioni, revisioni o variazioni di valutazione. Goldman Sachs (per conto proprio o per conto di determinati Conti Clienti/GS) può porre in essere qualsiasi azione, inclusa, a titolo esemplificativo, la vendita degli investimenti, la liquidazione delle posizioni hedge riferibili alla conclusione di operazioni su derivati relative a tale Fondo Consentito, ovvero otetnere rimborsi da parte dello stesso Fondo Consentito, che sia basata su ogni informazione, revisione o variazione di valutazione (come descritto sopra), effettuata in qualsiasi momento e senza alcuna comunicazione al Comparto, al Fondo o ad altri clienti. Tali azioni poste in essere da Goldman Sachs si possono discostare da, e possono essere in contrasto con, consulenze, dati o decisioni di investimento adottate dal Consulente dell Investimento per conto del Comparto o del Fondo e possono avere un effetto negativo sugli stessi. Inoltre, se un Fondo Consentito prevede commissioni breakpoint, tali breakpoint possono essere influenzati dalle relazioni d affari, dai livelli o da conti ulteriori rispetto al Comparto, e possono direttamente o indirettamente beneficiare Goldman Sachs e altri conti propri o dei propri clienti. Goldman Sachs può inoltre agire in qualità di gestore o come consulente in relazione a Fondi Consentiti. Goldman Sachs percepirà un compenso derivante dall esercizio di tali attività, che non sarà ridotto da alcuna commissione dovuta in relazione a qualsiasi investimento effettuato da Goldman Sachs in qualità di gestore o di consulente di tali Fondi Consentiti (i.e., tali tipologie di investimento potrebbero contemplare doppie commissioni chenon deriverebbero se fosse stato effettuato un acquisto diretto di investimenti sottostanti da parte di un Fondo Consentito). Tali commissioni in favore di Goldman Sachs possono essere superiori in conseguenza della selezione di determinati Fondi Consentiti effettuata dal Consulente dell Investimento e dal suo personale, rispetto a quelle che sarebbero dovute se fosse stato selezionato un Fondo Consentito diverso, che, comunque, sarebbe stato adatto per il Comparto. Conflitti Potenziali Relativi alle Attività in Conto Proprio e per Conto di Altri Conti di Goldman Sachs Le operazioni effettuate da Goldman Sachs o dai Conti Cliente/GS potrebbero avere effetti negativi sul Comparto o sul Fondo. Goldman Sachs e uno o più Conti Cliente/GS potrebbero acquistare, vendere o detenere posizioni mentre il Comparto o un Fondo Consentito potrebbero seguire la stessa strategia o una strategia diversa, anche potenzialmente contraria, che potrebbe andare a svantaggio del Fondo Consentito o del Comparto. Ad esempio, un Comparto o un Fondo Consentito potrebbe acquistare un titolo mentre Goldman Sachs o i Conti Cliente/GS potrebbero stabilire una posizione corta sul medesimo titolo. La successiva vendita allo scoperto potrebbe determinare la riduzione del prezzo del titolo detenuto dal Comparto o dal Fondo Consentito. Potrebbe inoltre verificarsi che il Comparto o un Fondo Consentito stabiliscano una posizione allo scoperto su di un titolo, e Goldman Sachs o altri Conti Clienti/GS acquistino quello stesso titolo. Il successivo acquisto o la liquidazione della posizione corta potrebbero determinare un aumento del prezzo della posizione sottostante con riferimento all esposizione derivante dalla vendita allo scoperto del Comparto o del Fondo Consentito, e tale aumento del prezzo potrebbe essere a sfavore del Fondo Consentito e del Comparto. Inoltre, il Consulente dell Investimento e altri affiliati Goldman Sachs possono gestire fondi o conti, e Goldman Sachs può investire in fondi o conti, che abbiano obiettivi di investimento o comparti simili a quelli del Comparto e dei Fondi Consentiti, e gli eventi che si manifestino in relazione a tali fondi o conti potrebbero influire sul rendimento dei Fondi Consentiti e del Comparto. Ad esempio, nel caso in cui a rimborsi del patrimonio o perdite legate al rendimento conseguano vendite di titoli da parte di tali fondi o conti, tali vendite potrebbero provocare una diminuzione di valore nei titoli dello stesso emittente, strategia o tipologia detenuti da un Fondo Consentito o dal Comparto; ciò potrebbe avere un effettivo negativo sul Fondo Consentito e sul Comparto. Il Comparto, o un Fondo Consentito, può, nel rispetto della legge applicabile, dare in prestito qualsiasi titolo detenuto dal Comparto o dal Febbraio Goldman Sachs Asset Management

20 Fondo Consentito a qualsiasi altro Conto Cliente/GS, e il Comparto o il Fondo Consentito saranno soggetti al rischio di inadempienza di tali Conti Cliente/GS. Goldman Sachs non sarà obbligata a compensare qualsivoglia perdita in cui il Comparto o il Fondo Consentito incorrano a causa di tali finanziamenti. I conflitti potrebbero anche sorgere perché le decisioni riguardanti un Fondo Consentito potrebbero favorire altri Conti Cliente/GS. Ad esempio, la vendita di una posizione lunga o la costituzione di una posizione corta da parte di un Comparto o di un Fondo Consentito potrebbero determinare una diminuzione del prezzo dello stesso titolo venduto allo scoperto da (e quindi essere favorevole a) Goldman Sachs o da altri Conti Cliente/GS, e l acquisto di un titolo o la copertura o la liquidazione di una posizione corta in un titolo da parte del Comparto o di un Fondo Consentito potrà determinare un aumento del prezzo dello stesso titolo detenuto da (e quindi essere favorevole a) Goldman Sachs o da altri Conti Cliente/GS. Inoltre, le operazioni di investimento da parte di uno o più Conti Cliente/GS e di Goldman Sachs potrebbero avere l effetto di diluire o comunque di pregiudicare i valori, i prezzi o le strategie d investimento di un Fondo Consentito o del Comparto, in particolare, a titolo non esaustivo, con riferimento a strategie bassa capitalizzazione, mercati emergenti, distressed o di minor liquidità. Ad esempio, ciò potrebbe accadere quando le decisioni relative al Comparto o a un Fondo Consentito siano basate su ricerche o altre informazioni utilizzate anche per supportare le decisioni di un comparto per altri Conti Cliente/GS. Quando Goldman Sachs o un Conto Cliente/GS adotta una decisione per implementare un comparto o una strategia prima di, o contemporaneamente a, simili decisioni o strategie per il Comparto o un Fondo Consentito (a prescindere dal fatto che le decisioni derivano dalle stesse analisi di ricerca o altre informazioni o meno), l impatto del mercato, la scarsa liquidità, o altri fattori potrebbero determinare il conseguimento da parte del Comparto o di un Fondo Consentito di risultati meno favorevoli e i costi per l implementazione di tali decisioni o strategie potrebbero risultare aumentati, ovvero il Comparto o il Fondo Consentito potrebbero comunque subire effetti negativi. Goldman Sachs potrà, in alcuni casi, decidere di adottare prassi e procedure interne tese a mitigare tali conseguenze, che potrebbero impedire ad un Comparto o un Fondo Consentito di intraprendere alcune attività, ivi incluso l acquisto o gli atti di disposizione di titoli, sebbene invece lo svolgimento di tali attività potrebbe essere desiderabile. In ragione della ricezione di relazioni destinate ai clienti o anche in altro modo, i clienti di Goldman Sachs (ivi i Conti Cliente/GS) potrebbero avere accesso ad informazioni riguardanti le operazioni del Consulente dell Investimento (e, quando Goldman Sachs sia un cliente di un Fondo Consentito e dei suoi Consulenti, le operazioni di tale Fondo Consentito o dei suoi Consulenti) o alle sue valutazioni che potrebbero comportare l effettuazione di operazioni da parte dei clienti al di fuori dei conti controllati dal Consulente dell Investimento. Tali operazioni potrebbero avere effetti negativi sul rendimento del Comparto o sulle attività dei Fondi Consentiti. Il Comparto e le attività dei Fondi Consentiti potrebbero, inoltre, subire conseguenze negative dai flussi di cassa e movimenti di mercato derivanti da operazioni di acquisto e di vendita, nonché da aumenti di capitale o di rimborsi disposti da altri Conti Cliente/GS. Tali conseguenze potranno essere di maggior impatto sui mercati con scarsi volumi di scambio e con scarsa liquidità. Gli investimenti di un Fondo Consentito potrebbero favorire Goldman Sachs. Ad esempio, i Fondi Consentiti potrebbero, ai sensi della legge applicabile, investire direttamente o indirettamente in titoli, finanziamenti bancari o in altre obbligazioni di società collegate a Goldman Sachs (o a un Conto Cliente/GS) o nelle quali Goldman Sachs (o i Conti Cliente/GS) detiene una partecipazione azionaria, obbligazionaria o di altro tipo. Inoltre, ai sensi della legge applicabile, i Fondi Consentiti potrebbero effettuare operazioni di investimento in conseguenza delle quali altri Conti Cliente/GS potrebbero essere liberati da obbligazioni o comunque procedere alla dismissione di alcuni investimenti. L acquisto, la titolarità e la vendita di investimenti da parte dei Fondi Consentiti potrebbe influire positivamente sulla redditività degli investimenti propri di Goldman Sachs o di altri Conti Cliente/GS in, e rispetto alle attività svolte con, tali società. I Fondi Consentiti potrebbero investire nell indebitamento disocietà in portafoglio collegate a Goldman Sachs o nelle quali Goldman Sachs e/o fondi o conti promossi, gestiti o oggetto di consulenza da parte di Goldman Sachs hanno una partecipazione azionaria o di altra natura, e potrebbero acquisire tale indebitamento direttamente o indirettamente attraverso un sindacato o attraverso acquisti sul mercato secondario. Tutto ciò potrebbe generare conflitti, inclusi quelli relativi all esercizio dei diritti in qualità di creditore, e potrebbe avere effetti negativi sui diritti, sugli interessi e sulle attività del Fondo Consentito o del Comparto. Goldman Sachs, i fondi o i conti gestiti da Goldman Sachs o nei quali Goldman Sachs ha un interesse con riferimento a investimenti in parti diverse della struttura di capitale di una società rispetto al Comparto o a un Fondo Consentito, potrebbero porre in essere certe azioni che potrebbero determinare effetti negativi per gli investimenti diretti o indiretti effettuati dal Comparto in tale società. Goldman Sachs non sarà soggetta all obbligo di porre in essere azioni in tali conti in modo coerente o a beneficio del Comparto. Ci sono anche alcuni rischi derivanti da investimenti in emittenti che siano o diventino insolventi. Inoltre, è possibile che in caso di insolvenza, bancarotta o procedure simili, il Comparto e il Fondo Febbraio Goldman Sachs Asset Management

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