Tassazione degli strumenti e delle rendite finanziarie: effetti sui comportamenti dei risparmiatori. Riccardo Campi

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1 Tassazion dgli strumnti dll rndit finanziari: fftti sui comportamnti di risparmiatori Riccardo Campi La tutla dl risparmio è ssnzial pr fornir all conomia l risors ncssari alla crscita l accsso al crdito di imprs consumatori. L attual sistma di tassazion dll attività finanziari, carattrizzato da formalismi, rigidità, ccssivi costi di gstion iniquità, non incoraggia i cittadini all srcizio di qusta fondamntal attività, soprattutto in tmpi di incrtzza conomica. Cosa intndiamo pr attività finanziari Una dfinizion dll attività finanziari è contnuta all articolo 1, comma 1-bis dl D.Lgs. 58/1998 (il Tuf o Tsto unico dlla finanza o Lgg Draghi ). Il trmin satto adottato nl provvdimnto è strumnti finanziari sono lncati tutti i prodotti normalmnt acquistabili prsso gli intrmdiari abilitati. La Borsa italiana ha pubblicato sul suo sito (Borsa italiana, 2009) un util guida - Conoscr la borsa - ch illustra l carattristich dgli strumnti finanziari, una sri di guid tmatich sui singoli strumnti. Vi rimandiamo all autorvol font pr una panoramica complta. Ai nostri fini, utilizzrmo in qusto articolo la classificazion proposta nlla Tab. 1, nlla qual, in trza colonna, sono lncat anch l norm ch disciplinano il trattamnto fiscal dll tipologi di rddito. Evoluzion dlla tassazion dgli strumnti dll rndit finanziari La tassazion dll attività finanziari ha subito un voluzion important nl corso dgli anni, dtrminata da divrs concomitanti ncssità: 52 Esignz di gttito: soprattutto dall inizio dgli anni 90, la crisi struttural dlla finanza pubblica italiana ha imposto numrosi intrvnti finalizzati a rcuprar tributi. Riccardo Campi Dottor Commrcialista Rvisor Contabil numro 3/2012 Mrcato

2 Tab. 1 Quadro normativo Tipologia di strumnto Tipologia di rddito Fonti normativ Azioni Obbligazioni Titoli di Stato Fondi chiusi, aprti, Sicav Strumnti Drivati com gli Exchang tradd funds (Etf) d Exchang tradd commoditis (Etc) Prodotti assicurativo-finanziari Dividndi Capital Gains Intrssi/scarto di mission Capital Gains Tutti i provnti Tutti i provnti Rndita/capital Dcrto Prsidnt dlla Rpubblica 917/1986 art. 47 D.M. 2 april 2008 Art. 2 Dcrto Lgg 138/2011 Dcrto Lgislativo 461/1997 articoli 5 6 Dcrto prsidnt dlla Rpubblica 917/1986 articoli Art. 2 Dcrto Lgg 138/2011 Dcrto Prsidnt dlla Rpubblica 600/1973 art. 26 Dcrto Prsidnt dlla Rpubblica 917/1986 art. 45 Dcrto Lgislativo 239/1996 Art. 2 Dcrto Lgg 138/2011 Dcrto Lgislativo 461/1997 articoli 5 6 Dcrto Prsidnt dlla Rpubblica 917/1986 articoli Art. 2 Dcrto Lgg 138/2011 D.M. 24 maggio 1999 n. 228 Lgg 23 marzo art. 9 Dcrto Lgislativo 21 novmbr 1997 n. 461 (non rsidnti), art. 9, comma 4 Dcrto Lgislativo 23 dicmbr art. 8 pr aliquota 27% Dcrto Lgg 225/2010 art. 2 commi Lgg 23 marzo 1983, n. 77 art. 9 Risoluzion ministrial 139/2002 Dcrto Prsidnt dlla Rpubblica 917/1986 articoli Dcrto Prsidnt dlla Rpubblica 600/1973 art. 26-tr Esignz di quità: il sistma tributario italiano è carattrizzato da un ccssiva prssion fiscal sull attività produttiv (lavoro dipndnt, lavoro autonomo di imprsa) risptto ai comptitor intrnazionali, con consgunz su produttività, costo dl lavoro occupazion. Esignz di coordinamnto intrnazional: il movimnto intrnazional di capitali è libro smpr più important nll dinamich dll conomi. Esignz di smplificazion: ngli anni sono mrs, poi sono stat ridott o liminat, divrs agvolazioni finalizzat a dtassar risparmi invstiti in Titoli di Stato, azind di crdito cc. Esignz di aggiornamnto: prodotti com Etf d Etc sono di rcnt introduzion hanno richisto uno sforzo di adattamnto dlla disciplina. numro 3/2012 Mrcato 53

3 Qust divrs signz hanno comportato già dai primi anni di introduzion dlla Riforma Cosciani dl 1973, ch ha disgnato l attual sistma fiscal italiano, una sri di intrvnti in divrsi momnti (pr smpio, la tassazion di fondi comuni nl 1983, la libralizzazion di movimnti di capitali nl 1990, la tassazion di capital gains nl 1997 l introduzion dll imposta di bollo-patrimonial dl 2011), ni quali il lgislator italiano ( il ministro dll Economia dll finanz, già dll sol finanz) è intrvnuto a più riprs con l intnto di disciplinar ogni innovazion casistica particolar. Il risultato, com vdrmo di sguito, è un sistma complsso non smpr sufficintmnt coordinato, con consgunti costi rilvanti sopportati dagli invstitori sotto forma di commissioni di ngoziazion gstion. Istantana: la tassazion di prodotti finanziari nl 2012 Alla data di chiusura di qusto articolo il quadro dlla prssion fiscal sull attività finanziari è rapprsntato da tr catgori di tributi, cui si affiancano a volt si sovrappongono rgimi spciali pr i piani prvidnziali pr gli invstimnti in Oicvm (Organismi di invstimnto collttivo in valori mobiliari), com fondi comuni, Sicav cc., pr i prodotti di natura assicurativo-finanziaria, com l polizz unit linkd. Com si vinc dalla Tab. 1, l approccio sguito dal lgislator è formal: vngono idntificat divrs tipologi di rddito tassabil, ciascuna dll quali è disciplinata in un apposito provvdimnto normativo. Il risultato è ch sulla stssa tipologia di invstimnto si sovrappongono quasi smpr du o più norm tributari con fftti non smpr coordinati, qui o chiari. Dal 2012 (2011 pr chi invst dirttamnt all stro) è, inoltr, stata introdotta, sotto forma di imposta di bollo sul portafoglio titoli, un imposta patrimonial pari all 1 dl valor dl portafoglio stsso (1,5 dal 2013). Vdiamo di sguito com sono tassat, pr sommi capi, l attività finanziari. Impost sui frutti (intrssi - dividndi) Colpiscono i dividndi gli intrssi, l rndit. L aliquota più diffusa è dl 20% con alcun particolarità: 54 gli intrssi su Titoli di Stato (italiani d stri) sono tassati al 12,5%, comprsi (pro quota) qulli inclusi in Oicvm; i provnti di fondi di prvidnza intgrativa sono tassati al 11%; numro 3/2012 Mrcato

4 pr vitar lusioni 1 i dividndi drivanti da partcipazion rilvant 2 sono tassati nlla dichiarazion di rdditi dl bnficiario. Impost sull cssioni (capital gains) Colpiscono ogni cssion di prodotti di invstimnto, considrando cssion anch il trasfrimnto titoli da un conto a un altro intstato allo stsso propritario, ma prsso un divrso intrmdiario/banca. Non sono colpiti i trasfrimnti pr donazion o succssion, prché assoggttati a qust impost (trasfrimnti supriori a 1 milion di uro pr bnficiario, s discndnt/ascndnt dirtto, pr ogni importo ngli altri casi). Valgono anch pr i capital gains l agvolazioni pnalizzazioni citat al paragrafo prcdnt. Altr particolarità sono individuat in: possibilità limitata di ddurr dai guadagni l prdit prcdnti, limitatamnt a qull consguit non oltr quattro anni; possibilità di autoliquidar l impost con il modllo Unico, anziché dlgar gli admpimnti all intrmdiario/banca. Imposta patrimonial sulla consistnza dgli impighi finanziari Formalmnt applicata sull comunicazioni (obbligatori) tra intrmdiario invstitor, è in raltà una vra propria imposta patrimonial prché: è calcolata sul valor dl patrimonio possduto; è dovuta (sotto il nom di Iva o Imposta sul valor dll attività finanziari all stro) anch quando non intrvin nlla gstion un intrmdiario italiano ch mtt stratti conto o documnti simili. Rgimi spciali Fondi comuni, Etf d Etc, assicurazioni sono carattrizzat da rgimi spciali di tassazion. 1 Ovvro dissimular un rddito (di imprsa, di lavoro) pr un altro (di capital) pr bnficiar di un trattamnto fiscal privilgiato. 2 La partcipazion rilvant ha una consistnza tal da influnzar l dcisioni dlla socità. Qusto limit è fissato in un diritto di voto suprior al 2% di diritti pr imprs quotat 20% pr imprs non quotat. numro 3/2012 Mrcato 55

5 I problmi dl sistma Ogni sistma tributario vin valutato sulla bas dll adrnza o mno ad alcun carattristich considrat ottimali dagli studiosi (Stiglitz, 2003): fficinza conomica; costi amministrativi; flssibilità; rsponsabilità politica; quità. Crchiamo di analizzar il sistma di imposizion dll attività finanziari scondo l catgori sopra lncat. Efficinza conomica 56 Un sistma tributario è fficint quando non distorc, ovvro non altra l dcisioni di contribunti. Concrtamnt tali distorsioni si manifstano quando pr divrsi invstimnti troviamo divrsi tributi, oppur quando si vrificano i cosiddtti fftti finanziari dll impost, ovvro quando si rilva uno scostamnto tra il momnto in cui si pagano l impost qullo in cui si incassa, oppur quando una modifica dl trattamnto fiscal dtrmina un fftto di capitalizzazion, cioè di diminuzion dl valor di un bn di invstimnto. Sotto il primo profilo, prvdr aliquot diffrnziat pr gli invstimnti in Titoli di Stato assimilati costituisc un vidnt distorsion, agvolando l afflusso di risors vrso l Erario anziché al sistma imprnditorial finanziario. L aliquot diffrnziat rano stat oggtto di rilivo già nl lontano 2006 (Gurra t al., 2006) da part dll apposita Commission di studio sulla tassazion dll attività finanziari. Sotto il scondo profilo, la prsnza di impost patrimoniali, com l imposta di bollo sui portafogli di invstimnto, può toricamnt dtrminar un problma di liquidità pr gli invstitori. Fortunatamnt tal imposta è carattrizzata da un aliquota bassa (1-1,5 ), quindi problmi di liquidità si manifstano solo in casi in cui il contribunt possid invstimnti molto lvati risptto ai flussi di rddito. Va ossrvato ch l valutazioni dvono ssr condott considrando quando possibil il contsto global, da qusto punto di vista, l aggravio di prlivi patrimoniali dtrminato dall introduzion dll Imu in luogo dll Ici ha dtrminato in divrsi casi fftti finanziari snsibili su alcuni contribunti. Una sconda font di distorsion è dtrminata dall modalità di srcizio dl risparmio. Risparmi in gstioni patrimoniali sono tassat sull incrmnto di valor dl patrimonio. Risptto a un invstitor ch procd da solo agli invstimnti numro 3/2012 Mrcato

6 possono, quindi, vrificarsi problmi finanziari (incrmnto patrimonial snza incasso). Riguardo gli fftti di capitalizzazion dtrminati dall aumnto dll aliquota standard dal 12,5 al 20% avvnuta dal 2012 è possibil far un piccolo srcizio su un qualsiasi foglio di calcolo. Ipotizziamo di dtnr un obbligazion di nominali uro, ch paga intrssi al 5% annui pr 10 anni, al dcimo anno vin rimborsata. Pr valutar gli impatti, considriamo un tasso di mrcato attual dl 5,5%, compatibil con gli ultimi risultati di mission di Btp a 10 anni. Con una tassazion dl 12,5%, il valor attual ntto ch costituisc il przzo di mrcato standard dl prodotto è di 915,20 uro, s l aliquota sal al 20% il valor attual scnd a 886,94 uro con una prdita dl 3 prcnto. Pr assicurar un rndimnto pari ai Titoli di Stato, l imprsa ch ha msso l obbligazion dovrbb pagar intrssi lordi al 5,47% anziché al 5 prcnto. Non tutti gli invstimnti ragionvoli pagando il 5% di intrss lo sono anch pagando il 5,47%, soprattutto s a mdio-lungo trmin. Alzar, quindi, slttivamnt l aliquot fiscali distorc risors dal sistma produttivo vrso il sistma pubblico, con impatti ngativi su crscita occupazion. Costi amministrativi Il bnficio ntto dlla riscossion di tributi è - pr l Erario - dtrminato dalla diffrnza tra quanto riscosso i costi sostnuti pr la riscossion (costi di accrtamnto o controllo di contribunti, costi di intrmdiazion). Simmtricamnt, pr il contribunt il carico fiscal complssivo è dtrminato, oltr ch dal tributo pagato, anch dai costi amministrativi ch vngono sostnuti in modo splicito, 3 sia implicitamnt tramit, pr smpio, l commissioni di ngoziazion gstion dl portafoglio titoli richist dagli intrmdiari, sia pr il tmpo spso ngli admpimnti. Un sistma tributario è ottimal quando il cuno costituito dai costi amministrativi è il più possibil ridotto. Sotto qusto profilo la quasi totalità dgli admpimnti è gratis pr l Erario. Il sistma di tassazion dll attività finanziari è, infatti, quasi sclusivamnt basato su impost sostitutiv calcolat trattnut dagli intrmdiari finanziari da qusti vrsat dirttamnt nll cass rariali. Il fatto ch l Erario non paghi pdaggio non significa ch il costo amministrativo dll impost sia nullo pr la collttività. Il costo ricad, infatti, sclusivamnt sul contribunt, sotto forma di commissioni di ngoziazion gstion dtrminat anch dal tmpo dall risors informatich ncs- 3 Parcll di fiscalisti ch assistono i contribunti nlla compilazion di dichiarazioni fiscali moduli di pagamnto. numro 3/2012 Mrcato 57

7 sari agli intrmdiari pr admpir ai propri obblighi di dichiarazion vrsamnto. Gli intrmdiari sono infatti obbligati - pr smpio - alla rdazion di un complsso documnto (Dichiarazion modllo 770 ordinario, Agnzia dll Entrat, 2012) nl qual sono annualmnt riassunti tutt l trattnut tutti i vrsamnti ffttuati pr conto di contribunti. Nlla dichiarazion sono riportati molti dati ch potrbbro ssr tranquillamnt consrvati, pr un controllo, dagli intrmdiari, dal momnto ch già li consrvano pr il Codic civil. Admpimnto quindi ridondant suprabil da strumnti di controllo più attuali, com smplici flussi mnsili tlmatici. Ma quanto costa qusta ridondanza al contribunt? Manca una stima prcisa, ma la Banca mondial (World Bank, 2012) sintticamnt individua un maggior costo in trmini di or sps pr i contribunti italiani risptto alla mdia Ocs di circa il 50 prcnto. Esistono poi di costi sommrsi, drivanti dall infficinza nlla attuazion di provvdimnti normativi da part dll Agnzia dll Entrat. Un caso attual è costituito dall introduzion dl bollo-patrimonial sui portafogli titoli, tributo già dlibrato a luglio 2011, con rttifich ad agosto 2011 dicmbr 2011, ntrato in vigor a gnnaio 2012, pr il qual il rgolamnto attuativo è stato pubblicato solamnt il 1 giugno 2012 (Dcrto Ministrial 24/05/2012). Nll mor dll manazion dl rgolamnto, gli intrmdiari, soggtti a sanzion pr ogni rror, hanno ovviamnt adottato, in ogni situazion, l intrprtazion più rstrittiva talvolta vssatoria pr il contribunt. Un scondo caso limit è costituito dal rgim tributario dll polizz unit linkd in gran voga ni ruggnti anni 90. Tali polizz pagavano spsso un compnso priodico ai sottoscrittori un capital final. Compnso capital lgati alla variazion di indici di borsa o similari. Quando, ni primi anni dl millnnio, alcuni indici hanno prso a scndr, è accaduto ch - in alcuni casi - invstitori ch avvano ricvuto compnsi priodici si trovassro a fin invstimnto con dll prdit sul capital invstito Ebbn, solamnt con la Risoluzion numro 138/2004, l Agnzia dll Entrat ha chiarito ch tali polizz, ssndo contratti di assicurazion, dovvano com prvisto dal Tsto unico impost sui rdditi (Dcrto Prsidnt dlla Rpubblica, 1986) ssr tassat solamnt pr la diffrnza tra provnti prmi vrsati, ch l rogazioni priodich, prtanto, andavano tassat solo s supravano i prmi vrsati. Costi tmpi dll procdur pr il rimborso dll iniqua tassazion subìta pr la quasi totalità dgli invstitori consigliavano di sopportar la vssazion fiscal com prdita piuttosto ch ottnr il riconoscimnto dl diritto alla qua tassazion. 58 numro 3/2012 Mrcato

8 Flssibilità L impost sono considrat dgli stabilizzatori automatici prché dovrbbro aumntar quando l conomia crsc ridursi in caso di rcssion. Lo stato di crisi profonda dlla finanza pubblica italiana ha dtrminato ngli ultimi anni una crscita costant dl prlivo anch in situazioni di stallo o pggio dll conomia. Nl caso dlla tassazion dll attività finanziari l aumnto dlla prssion fiscal standard dal 12,5% al 20% ha crtamnt aggravato, anch s non è facilmnt valutabil di quanto, i problmi di accsso a risors finanziari pr l imprs, sia pr la ridotta apptibilità di obbligazioni socitari azioni ni confronti di Titoli di Stato con rndimnti oltr il 5% sia pr gli fftti di capitalizzazion, ovvro riduzion dl valor dl patrimonio mobiliar, dtrminato dall fftto congiunto di maggiori tass maggiori tassi (di intrss). Gli fftti di capitalizzazion hanno un impatto ch talvolta si stnd dall invstitor alla collttività. Qusto accad, pr smpio, quando l invstitor è anch imprnditor. Patrimonio più basso significa minori garanzi da offrir pr ottnr prstiti finanziamnti, di consgunza, minori invstimnti liquidità pr acquistar dar crdito ai propri clinti. La flssibilità è, quindi, un asptto ssnzial pr attnuar gli fftti di priodi di stagnazion o rcssion dll conomia. La tassazion dll attività finanziari, in particolar dll plusvalnz di natura finanziaria, prsnta purtroppo un limit poco rilvant ngli anni 90, ni quali è stata disgnata approvata la tassazion dll plusvalnz (Dcrto Lgislativo n. 461/1997). Il fattor di scarsa flssibilità è dtrminato dal lasso di tmpo massimo ntro il qual è possibil riportar l prdit in conto capital pr ridurr la tassazion di succssivi vntuali profitti. A oggi tal trmin è di quattro anni, non smpr sufficinti pr consntir a invstitori ch hanno subito prdit considrvoli indipndnti da ogni comportamnto spculativo (pr smpio casi Cirio, Parmalat, Alitalia, Lhmann cc.) di rcuprar l prdit su impighi finanziari. 4 Rsponsabilità politica No taxation without rprsntation è uno di motti posti a fondamnto dgli Stati dmocratici. L dcisioni sulla riscossion di tributi, ch altro non sono ch un sproprio forzoso di risors dai cittadini all Erario, dvono ssr approvat coscintmnt trasparntmnt dai rapprsntanti ltti dagli stssi cittadini colpiti dal sistma tributario. È un principio cardin di ogni sistma dmocratico ha lo scopo di vitar ov possibil ch l risors di tutti vadano a bnficio di alcuni. Nl campo tributario, il principio di rsponsabilità politica si 4 Ngli anni 90 si ritnva ch quattro anni fossro un priodo più ch sufficint pr rcuprar vntuali prdit, ma l andamnto di mrcati ha smntito tali ros prvisioni. numro 3/2012 Mrcato 59

9 ralizza quando i nostri rapprsntanti (il Parlamnto) dlgano il mno possibil l dcisioni in matria fiscal al potr scutivo, rapprsntato nllo spcifico dal ministro dll Economia dll finanz - Agnzia dll Entrat. Ngli ultimi anni, la rsponsabilità politica di parlamntari in matria fiscal è stata ridotta ai minimi trmini. I provvdimnti salva-italia manati tra l stat l autunno 2011 dai Govrni Brlusconi Monti (Dcrto Lgg 98, dl 2011) sono stati approvati convrtiti in lgg dal Parlamnto in condizioni crtamnt non srn, dato il contsto conomico italiano intrnazional, ma il fatto ch i provvdimnti mndati siano stati votati in assnza dll rlazioni tcnich sugli impatti dlla normativa trascnd da ogni critrio di ragionvolzza. Chi non è informato, infatti, com può prndr dcisioni consapvoli? Sotto il profilo dlla rsponsabilità politica la tassazion dll attività finanziari purtroppo non si discosta dal disastro dl sistma tributario italiano, ch, con rifrimnto all imprs, è stimato al 134 posto su 183 Pasi cnsiti. Abbiamo già citato i casi dll imposta di bollo (patrimonial) sui portafogli titoli dll polizz unit linkd. Il mccanismo di applicazion di un provvdimnto tipo può ssr sinttizzato com sgu (riproponiamo l smpio dl bollo sui titoli): la norma di Lgg stabilisc i trmini (pr smpio articolo 19 commi 1-3 Dcrto Lgg 201/2011), ovvro aliquota impositiva, vntuali minimi massimi. Il tsto di lgg è lungo 560 parol; si rimanda a rgolamnti dl ministro comptnt (Dcrto 24/5/2012 di 2561 parol). Quindi, nl nostro caso, banalizzando il tasso di rsponsabilità politica è attorno al 20% (560 parol dlla lgg risptto all dl dcrto). Tutto qusto snza considrar qual sia la part di provvdimnti dttati al lgislator dall Agnzia dll Entrat, dato non stimabil ma sicuramnt significativo, altrimnti non si spighrbbro l carnz di informazion/rlazioni prsntat a supporto dl voto di parlamntari. Ngli anni succssivi all introduzion di un provvdimnto, circolari risoluzioni spsso dtrminano modalità applicativ ch solo in minima part rispttano l originari intnzioni dl lgislator. In sintsi, la rsponsabilità pr i prlivi ch subiamo ricad solo in minima part in capo ai nostri rapprsntanti in sd lgislativa, in massima part in capo a organi burocratici non sottoposti ad alcun controllo politico. Scondo un opinion condivisa dall autor, in Italia siamo, quindi, in una situazion di taxation without rprsntation ch contraddistinguva gli Stati totalitari i principati pr-rivoluzion libral (Rossi, 2012). 60 numro 3/2012 Mrcato

10 Equità Gli conomisti distinguono du dclinazioni dl conctto di quità: orizzontal, ch si ralizza quando prson carattrizzat da un analoga capacità contributiva, ovvro da analoghi patrimoni, rdditi o combinazion di du, sopportano la mdsima prssion fiscal. vrtical, ch si ralizza quando una prsona in posssso di maggior capacità contributiva paga più tributi di una prsona mno capint. Corollario limit di tal principio è ch una prsona ch risulta più capint ant impost lo sia anch post impost. Di solito complicazion dl sistma d quità orizzontal sono invrsamnt corrlat: più il sistma è complsso, mno sovnt accad ch a capacità analogh corrispondano analogh prssioni fiscali. Un caso è dtrminato dalla tipologia di rddito. Com accnnato in Tab. 1, sull obbligazioni gravano du tipi di tributo: un imposta sugli intrssi sullo scarto di mission, un imposta sull plusvalnz in caso di ngoziazion dl titolo. Può capitar, d è accaduto nl 2011, ch pr fftto di maggiori intrssi di mrcato, il valor di un obbligazion sia maggiormnt scontato, ovvro ch si riduca. Facciamo un smpio. Abbiamo du fratlli, Tizio Caio, ciascuno con 100mila uro in valor nominal Titoli di Stato, scadnti pr Tizio a sttmbr 2011 pr caio a sttmbr Cdola idntica pr ntrambi al 2,5%. Entrambi dvono vndr i titoli pr finanziar parzialmnt l acquisto dlla casa, nll ottobr Tizio asptta la scadnza di titoli, incassa i 100mila uro gli vin trattnuto un tributo dl 12,5% sull ultima cdola di uro (2,5% x 100mila); Tizio paga quindi 312,50 uro su di rddito (prssion 12,5%) gli riman una disponibilità di 100mila ,50 = ,50. Caio vnd anticipatamnt i propri titoli, pr fftto di maggiori tassi la valutazion scnd a 98mila uro, paga smpr 312,50 uro sulla cdola di uro, ma ha anch subito una minusvalnza (una prdita) di uro, quindi paga 312,50 uro su un rddito ntto di = 500 uro, pari al 62,5%. Gli riman una disponibilità di 98mila ,50 = ,5 quindi uro in mno di Tizio. A oggi non è possibil compnsar (s non nl rgim dl risparmio gstito) minusvalnz intrssi,, com nl caso di Caio, può accadr ch chi si è trovato a dovr vndr titoli abbia pagato impost sugli intrssi prcpiti mntr, riguardo al capital, ha ralizzato una prdita, quindi si è trovato con una minor capacità. Qusta prsona ha chiaramnt subìto una tassazion bn più lvata dl 12,5 o dl 20%, prché calcolata non già sul risultato complssivo dll invstimnto bnsì, sparatamnt, su ogni tipologia di rddito. S l prdit sono rcuprat, qusta situazion si traduc in un anticipo finanziario dl tributo, prché la minus può ridurr la tassazion dll futur plus ; numro 3/2012 Mrcato 61

11 s invc smtt di invstir o smplicmnt non risc a rcuprar la prdita ntro quattro anni, Caio si trova ad avr pagato, nll smpio, bn cinqu volt in trmini prcntuali il tributo pagato da Tizio. La coprsnza di divrsi rgimi ripartiti in compartimnti stagni dtrmina, quindi, fftti di trattamnto diffrnziato (quindi iniquo) tra invstitori carattrizzati dalla mdsima capacità contributiva. Problma bn noto più volt sgnalato, al qual non si è mai posto rimdio. In qusto smpio, si ossrvi ch vin violata anch l quità vrtical: Tizio ha più capacità di Caio, ma vin tassato allo stsso modo. Conclusioni Il panorama dlla tassazion dll attività finanziari è complsso, a volt, comporta infficinz iniquità vidnti in capo ai risparmiatori. L complssità hanno divrs origini: tmpi divrsi di introduzion di norm impositiv; sclta di privilgiar la forma (natura dl rddito, da capital o divrso = plusvalnz) risptto alla sostanza; adguamnto a normativ comunitari altri accordi intrnazionali; ncssità di contrastar gli abusi di contribunti; adguar il sistma all innovazioni finanziari (strumnti drivati). 62 La complssità dl sistma ha com ultrior consgunza l incrmnto di costi di gstion ngoziazion dl risparmio incorporati nll commissioni ch applicano gli intrmdiari italiani, notoriamnt tra l più alt dl panorama uropo. La crisi dlla finanza pubblica italiana ha spinto il lgislator vrso un aggravio dll imposizion sui risparmi (dal 12,5% al 20% di prssion nominal) vrso una distorsion dll dcisioni di risparmio vrso gli invstimnti in Titoli di Stato, i cui rndimnti sono ancora tassati dall aliquota nominal dl 12,5 prcnto. L dinamich di rvision dl sistma tributario sono carattrizzat da un ccsso di dlga dal lgislator all scutivo, in particolar a favor dll Agnzia dll Entrat. N è smpio l introduzion dl tributo patrimonial (formalmnt di bollo) sugli invstimnti finanziari dl Eccsso dtrminato da un lato dai suggrimnti sin troppo zlanti ch l Agnzia dll Entrat avanza in matria fiscal dall assnza di volontà da part dlla politica di assumr l propri rsponsabilità ni confronti dgli lttori. In ogni provvdimnto fiscal, anch in qulli approvati in matria di tassazion dll attività finanziari, l impatto dlla situazion sopra dscritta comporta ch si valutino (a volt sommariamnt) costi bnfici dll adozion di numro 3/2012 Mrcato

12 ogni modifica dal punto di vista dl bnficiario (Stato) snza considrar il costo social sopportato dai cittadini, sia dirttamnt, ovvro in trmini di maggiori tributi, sia indirttamnt, pr i costi di transazion (commissioni, parcll di profssionisti). Qusta vision parzial distorta dll cos (l Italia sist pr srvir gli italiani, non vicvrsa) ha disattso un principio cardin dlla scinza conomica, ch ha crtamnt agvolato la rinascita dl Pas nl scondo dopogurra: il flusso risparmio-invstimnto-crscita. Rifrimnti bibliografici Agnzia dll Entrat. Schda informativa (onlin). (Riportato: ) Nsi/Hom/CosaDviFar/Dichiarar/DichiarazioniSostitutiImposta/770O2012/ SchdaI+770O2012/. Borsa italiana. Chi siamo - Pubblicazioni. Borsa Italiana. (onlin) fbbraio (Riportato: ) pubblicazioni.htm. Dcrto Lgislativo n. 461/ o Dcrto Prsidnt dlla Rpubblica 22 dicmbr 1986, n. 917 (c. d. Nuovo Tuir ). o Gurra, M. C., t al. Rlazion final dlla Commission di studio sulla tassazion di rdditi di capital di rdditi divrsi di natura finanziaria. Ministro dll Economia dll finanz, Roma, Rossi, N. (a cura di), Sudditi, Ibl Libri, Torino, Stiglitz, E., Josph, Economia dl sttor pubblico, vol. 1. s. l., Hopli, World Bank. Doing Businss 2012: Doing Businss in a Mor Transparnt World. (onlin) (Riportato: ) numro 3/2012 Mrcato 63