Trascrizione Videochat ANIMA del 14 maggio 2015

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1 Trascrizione Videochat ANIMA del 14 maggio 2015 Lo strumento che ANIMA utilizza per comunicare con la massima chiarezza e trasparenza ai propri clienti e partner commerciali Partecipano: Armando Carcaterra (Direttore Investimenti), Davide Di Chio (Servizio Specialisti di Mercato), Davide Gatti (Direttore Prodotti). Modera Chiara Conti (Marketing & Comunicazione). Di recente è tornata un po di volatilità. Davide puoi aiutarci a comprendere cosa sta accadendo sui mercati azionari e obbligazionari? Davide Di Chio. Le ultime settimane ci stanno offrendo un quadro di mercato diverso rispetto alla prima parte dell anno. L elemento di novità principale è rappresentato dall aumento di volatilità che sta caratterizzando non solo i mercati azionari ma anche quelli obbligazionari. La prima parte dell anno ha rispecchiato le nostre aspettative, con gli asset più rischiosi che hanno generato performance migliori in coerenza con l aumento di liquidità ( ( 1/7

2 associato al QE. Le ultime settimane, invece, hanno visto una dinamica più sorprendente. Le ragioni dietro la correzione che stiamo vivendo e che ha avuto come epicentro l obbligazionario core possono essere molteplici: un legittimo profit taking; alcuni catalyst di breve periodo che hanno fornito una buona ragione per la correzione, come l evoluzione del caso Grecia; e poi un elemento importante è legato anche al fatto che il Bund ha iniziato un movimento di rialzo dei tassi significativo e più brusco rispetto alle aspettative. Dietro tutto questo ci sono ragioni tecniche, come il riposizionamento degli investitori, fattori fondamentali, come il graduale rialzo delle aspettative di inflazione, e fattori legati alle dinamiche di flusso, che a maggio, per la prima volta dall inizio QE, non hanno favorito il mercato, in quanto i flussi in acquisto della Bce sono stati di un ammontare inferiore alle emissione nette da parte dei Tesori. Alla luce del nervosismo a cui abbiamo assistito nell'ultimo periodo, in termini di posizionamento nei portafogli azionari per ANIMA restano ancora favorite le Borse europee e il Giappone? Armando Carcaterra. Non abbiamo cambiato la nostra opinione anche se recentemente c è stata una riduzione del sottopeso sull America. Dunque, continuiamo a essere più positivi sull Europa e sul Giappone e i motivi li abbiamo elencati tante altre volte, a partire da una ripresa economica che comincia a essere più evidente e che si sta traducendo in un aumento degli utili aziendali e delle stime future. Non è un caso che le Borse europee siano state, almeno fino a oggi, le migliori da inizio anno, mentre l America, dove comunque la stagione degli utili si sta rivelando migliori delle attese, rimane più stabile, con performance in valuta locale vicine allo zero. Parliamo di prodotti. In uno scenario di volatilità come quello attuale, quali sono le soluzioni migliori d investimento? Davide Gatti. Partiamo dal presupposto che i prodotti vanno sempre interfacciati con il profilo di rischio del cliente. Detto questo, noi consigliamo prodotti flessibili, perché danno la possibilità al gestore di interpretare al meglio il mercato e di scegliere le opportunità senza paletti particolari. I fondi flessibili, infatti, hanno un livello di delega al gestore molto ampio. Non tutti i flessibili sono uguali, però, quindi bisogna capire bene le strategie che vengono messe in atto. Noi, per esempio, abbiamo flessibili azionari e obbligazionari come Anima Star Alto Potenziale Globale, ma anche di area, come i flessibili dedicati all Europa, piuttosto che fondi dedicati a singole categorie di investimenti, come Anima Star Bond e Anima Rendimento Assoluto Obbligazionario. Torniamo a parlare di mercati azionari. Nel corso della relazione annuale, il presidente della Consob, Giuseppe Vegas, ha evocato il pericolo che le politiche ultra espansive della Bce stiano gonfiando i prezzi delle azioni. Insomma, ha evocato un pericolo di bolla speculativa. Qual è la nostra view al riguardo? Davide Di Chio. Le politiche monetarie ultra espansive hanno lo scopo di spingere gli investitori verso il rischio e questo si traduce in flussi di acquisto verso le asset class dal profilo di rischio maggiore. Di conseguenza, da un punto di vista teorico, effettivamente il rischio bolle speculative non può essere escluso. Se però guardiamo alla realtà dei mercati azionari europei, il quadro è incoraggiante. Lo Stoxx 600, per esempio, tratta a multipli inferiori a 17 volte gli utili 2015 e a 15 volte gli utili Sono livelli molto ragionevoli rispetto allo storia e lo sono ancor di più se teniamo in considerazione la direzione incoraggiante degli utili societari in Europa, che stanno iniziando a crescere. Oassiamo a parlare di mercati obbligazionari. Qual è il nostro posizionamento? Armando Carcaterra. La prima cosa da fare è distinguere tra prodotti a benchmark e flessibili. Parlando dei primi, all interno dei prodotti obbligazionari euro abbiamo ancora un posizionamento complessivamente allineato in termini di rischio tasso, siamo neutrali sulla duration e e abbiamo più esposizione sui periferici rispetto ai Paesi core. La volatilità delle ultime settimane ha colpito questi mercati e quindi la performance è stata negativa sulla maggior parte dei prodotti. Allo stesso tempo, però, dobbiamo dire che la performance dei prodotti flessibili è stata meno negativa rispetto a quelli specializzati, a testimonianza del fatto che la flessibilità della gestione ha 2/6

3 svolto correttamente il suo compito, ovvero proteggere il portafoglio più di quanto facciano i prodotti tradizionali. Un ultima considerazione sul dollaro, su cui rimaniamo strategicamente positivi, anche se ultimamente il sovrappeso è stato neutralizzato. Nel quadro che ci ha descritto Armando e nell era glaciale dei tassi, un esposizione alle valute può essere utile per aumentare l efficienza del portafoglio obbligazionario? Davide Gatti. Il mercato delle valute è interessante, ma va sempre approcciato attraverso prodotti di risparmio gestito. È un mercato complesso, in termini di volumi e di attori. Noi sconsigliamo il fai da te. Meglio preferire la gestione delle valute all interno di un prodotto di risparmio gestito che oltre a essere ben diversificato ha anche un livello di liquidabilità più semplice da comprendere per il risparmiatore. Non dimentichiamoci poi l importanza del know how del gestore, un professionista che legge le analisi e investe sulla conoscenza che ha dei mercati. Noi abbiamo alcuni prodotti come Anima Star Bond o Anima Rendimento Assoluto Obbligazionario che ha utilizzato insieme a tecniche di ritorno assoluto sulla parte obbligazionaria e un approccio al dollaro negli ultimi mesi. In generale l investimento in valute rende sicuramente il portafoglio più efficiente e consente di cogliere in modo più opportunistico le occasioni di rendimento. Ieri sono stati pubblicati dati macro importanti relativi alla zona euro. Questi dati modificano la nostra idea sui mercati? Davide Di Chio. Complessivamente, gli ultimi dati vanno nella direzione di confermare la bontà della visione che ANIMA ha sull evoluzione quadro macro. A partire dal Pil Usa del primo trimestre, che è stato sorprendentemente sotto le attese, facendo registrare trimestre su trimestre un +0,2% contro attese di rialzo dell 1 per cento. Di contro, in Europa abbiamo visto dati più solidi, in particolare per la periferia e per l Italia. Un set di dati che conferma la nostra idea circa gli sviluppi del quadro macro e che rinforza la nostra visione di mercato. Passiamo alle domande. Rosalba ci chiede delucidazioni sul trend di Anima Sforzesco, viste le recenti performance negative? Armando Carcaterra. È una domanda interessante. Nelle ultime settimane tutti i mercati hanno corretto, quindi sia le azioni sia le obbligazioni. Sforzesco investe in obbligazioni e quindi la dinamica dei mercati si è fatta sentire. Però, in questo caso, essendo un prodotto con ampia diversificazione, il portafoglio si è comportato meglio rispetto agli indici di riferimento. È vero che il benchmark non è un paravento, ma è testimonianza del fatto che il gestore opera in maniera attiva. Per cui, pur avendo fatto segnare perdite, per il gestore è stata l occasione per intervenire sulla gestione e comprare rischio tasso, cosa che non avveniva da parecchio tempo. Da inizio anno, comunque, la performance di Sforzesco rimane positiva. Paolo, del Credito Valtellinese ci chiede: Gli investitori istituzionali, speculando sul Bund al ribasso, hanno un potere maggiore rispetto a quello esercitato dalla Bce con i suoi acquisti? I fondi con una forte componente obbligazionaria dove andranno una volta terminati gli acquisti della Bce? Aumenteranno i rendimenti dei titoli? E quindi i fondi perderanno?" Davide Di Chio. È una domanda articolata e interessante. Rispondo con un citazione: mai andare contro le banche centrali. Questo perché normalmente le banche centrali hanno un potere e una capacità di influenzare i mercati che va oltre la capacità degli investitori. Ed è vero soprattutto per i mercati dove l autorevolezza della banca centrale è un elemento importante. È stato (ed è ancora) vero per la BoE, per la Fed e solo recentemente possiamo estendere questa considerazione anche alla Bce, che sotto la leadership di Mario Draghi è entrata nel novero delle banche centrali che godono di questi punti di forza: autorevolezza e soprattutto credibilità. Diventa difficile pensare che alcuni investitori abbiano la forza e la capacità di andare a controbilanciare o annullare il potere della Bce. Detto questo, se allunghiamo l orizzonte di analisi e parliamo dei prossimi anni, il discorso cambia. È la stessa Bce a ricordarci che i tassi negativi non sono 3/6

4 sostenibili per sempre. Quindi è verosimile pensare che, nel momento in cui il QE comincerà a produrre i suoi effetti, le aspettative di inflazione cominceranno a muoversi verso alto, al pari delle aspettative di crescita economica e dei tassi nominali. Diego ci scrive di aver investito in Anima Star Europa Alto Potenziale con un Pac e ci chiede che per il futuro può aspettarsi risultati positivi come quelli che è riuscito ad avere in passato Davide Gatti. Non è facile rispondere in merito al tipo di investimento perché non conosciamo il profilo di rischio del cliente. Il Pac, comunque, è uno strumento adatto per prendere posizione sulle azioni in quanto permette di entrare a diversi livelli di prezzo, smorzando volatilità. Per quanto riguarda il prodotto, invece, posso dire che Anima Star Europa Alto Potenziale ha conseguito risultati importanti in passato. È tra i prodotti di punta di ANIMA. La buona metodologia e il tipo di prodotto mi fa dire che potrebbe continuare a fare bene anche in futuro. Ci sono arrivate parecchie domande anche sui mercati emergenti. Come quella di Marco, di Veneto Banca, che ci chiede una view generica e una specifica sull India. E poi ci sono arrivate anche tante domande sulla Cina. Armando Carcaterra. Sui mercati emergenti in questo momento abbiamo una posizione neutrale. In generale, comunque, ci sono elementi di positività e altri elementi di cautela, che trovano fondamento nella direzione attesa della politica monetaria della Fed. Il timing del primo rialzo dei tassi da parte della banca centrale americana è un elemento importante per valutare l approccio verso l asset class emergente, che mostra molta volatilità in coincidenza con l inizio del ciclo di rialzo. L asset class emergente è molto eterogenea. All interno, sia sul fronte bond sia sul fronte equity, ci sono aree geografiche che ci piacciono di più e altre di meno. Cina e India, per esempio, sono due paesi su cui siamo positivi e costruttivi per diverse ragioni. L india è un Paese che si trova in una fase macroeconomica favorevole, con una serie di cambiamenti in corso, soprattutto considerando le riforme strutturali messe in atto dal governo, potenzialmente in grado di migliorare la competitività del Paese nel medio-lungo periodo. Sono arrivate alcune domande sul fondo Anima Rendimento Assoluto Obbligazionario. Rosalba, che ci ha scritto anche prima, vorrebbe delle delucidazioni sul rendimento, visto che "da alcuni mesi è in discesa". Armando Carcaterra. Il fondo ha beneficiato nei primi mesi dell anno dell andamento favorevole delle valute contro euro, dei mercati governativi della periferia e della sua esposizione al mercato high yield. Tutto questo gli ha permesso di raggiungere una performance interessante da inizio anno, erosa poi nel corso dell ultimo mese. Il periodo più critico è quello delle ultime settimane, con il fondo che ha perso un po di terreno. Al momento, abbiamo diminuito le nostre scommesse di tipo valutario, soprattutto quella sul dollaro, ma abbiamo mantenuto l esposizione sull high yield. È un momento in cui il livello di scommesse attive è inferiore a quello che c è stato nei primi mesi. Stiamo valutando, alla luce della volatilità, quando si manifesteranno nuove opportunità di investimento per prendere posizioni particolarmente attive. Antonio ci chiede un opinione sul fondo Anima Risparmio, che forse, dice, è da considerarsi obsoleto. Il suo obiettivo d investimento è preservare il capitale. Davide Gatti. Anima Risparmio è uno dei fondi migliori se si ha l obiettivo di preservare il capitale. C è una sufficiente possibilità per gestore di comprare attività in bond con duration tale per poter in qualche modo trovare diverse tipologie di rendimento. Oggi in un mondo a tassi zero tutti i prodotti di liquidità non riescono a compiere quella che è la loro missione, ovvero il parcheggio della liquidità. Bisogna andare su portafogli leggermente più rischiosi. Anima Risparmio, invece, è un buon compromesso. Un operatore, ci dice di aver letto in un focus che il Giappone dovrebbe beneficare dell apprezzamento del petrolio e ci chiede se ci sono fondi ANIMA per puntare sul Sol Levante. 4/6

5 Davide Gatti. Ci sono fondi specifici su area geografiche, che sono fondi azionari. Sul sito si possono verificare direttamente le varie tipologie di prodotti. Una, per esempio, potrebbe essere Anima Geo Asia, come singolo mattoncino; ma se si vuole acquistare un prodotto che prevede investimenti in varie aree geografiche, allora si potrebbe puntare su Anima Star Alto Potenziale Globale, che investe in tutte le aree geografiche mondiali, con un approccio flessibile che tende a contenere la volatilità. Luigi, un promotore finanziario, ci fa notare come la ripresa economica dei Paesi periferici stenti a decollare. E questo di affianca a un economia reale in deflazione. Luigi vorrebbe sapere se il QE riuscirà a produrre gli effetti attesi o se dobbiamo aspettarci degli squilibri di prezzi. Davide Di Chio. È una domanda che tocca cose diverse in parte già citate. La prima cosa che possiamo dire è che la ripresa dei Paesi periferici, in realtà, sta iniziando a decollare. Gli ultimi dati sono molto incoraggianti, non solo il dato sul Pil pubblicato nei giorni scorsi. Anche gli indicatori anticipatori, come i Pmi, sono incoraggianti, soprattutto sulla periferia. Spagna e Italia, in particolare, sono i Paesi che, se confrontiamo le ultime rilevazioni con quelle di fine 2014, hanno mostrato l accelerazione più importante. È una ripresa che parta da livelli molto bassi, ma qualche segnale si vede. Per quanto riguarda l Inflazione, effettivamente le dinamiche sono piuttosto basse, ma anche su questo versante qualcosa si sta muovendo. Il petrolio non è più a 45 dollari al barile, ma ha avuto un apprezzamento significativo nell ultimo trimestre. Ci aspettiamo che inflazione segua questo rialzo. Il terzo punto è il rischio di bolle valutative. Qui torno al discorso precedete sulle valutazione dell equity, che sono ancora interessanti, con opportunità di crescita degli utili a 2-3 anni significative. Giuliano ci chiede come mai il fondo Anima Tricolore abbia perso terreno nonostante la discesa dello spread da 140 a 116 punti. Armando Carcaterra. In realtà, sono due cose completamente scollegate, nel senso che in questo periodo sono scesi di valore sia il Btp sia il Bund, quindi il rendimento di Anima Tricolore ne ha risentito. Insomma, il fondo è sceso perché i tassi dei Btp sono saliti. Anima Risparmio è un prodotto flessibile che ultimo mese è sceso solo di 17 punti base. In questo contesto di aumentata volatilità, come si stanno regolando i gestori dei fondi Anima Evoluzione. Armando Carcaterra. Malgrado siano partite ormai un po di tranche di fondi evoluzione, l inserimento delle asset class rischiose su tutti i fondi Anima Evoluzione è molto graduale. Per cui fino a ora non siamo intervenuti in maniera particolare a cambiare l allocazione sottostante. Sicuramente man mano che la quantità di rischio aumenterà anche i fondi Anima Evoluzione saranno soggetti a variazioni di asset allocation, che ricordo avvengono lo stesso, malgrado l inserimento della attività di rischio si a un livello iniziale. Un privato, ci chiede quale atteggiamento avere in questo contesto di mercato volatile per investire in linee flessibili? Davide Gatti. Quello che posso dire è che le gestioni flessibili non sono le panacee di tutti i mali. Ogni strategia ha alcuni paletti per il gestore. Nel caso specifico abbiamo portafogli flessibili che mirano a contenere la volatilità. Io consiglio di rivolgersi a un consulente che possa capire gli obiettivi, il profilo di rischio e l orizzonte temporale. Tutte valutazioni che è difficile fare in una Videochat. Antonio, un privato, ci dice di avere investimenti consistenti da due anni in Anima Cedola e Traguardo 19 Plus. Antonio vorrebbe disinvestire per prendere gli interessi e chiede una nostra opinione al riguardo? Davide Gatti. Parliamo di due prodotti a scadenza costruiti su un portafoglio obbligazionari che ha rendimenti diversi rispetto a oggi. L investitore potrebbe portare a casa i rendimenti oggi, però poi deve decidere dove allocare il proprio risparmio. Rispetto alla scadenza dei fondi abbiamo ancora un po di anni davanti. Restando investiti nei prodotto il rendimento a scadenza promesso inizialmente è garantito. Andando a valorizzare l investimento 5/6

6 oggi, invece, portando a casa gli utili, rimane il problema dover riallocare il proprio capitale in un mondo a tassi zero Prima dell adesione leggere il KiiD, che il proponente l investimento deve consegnare prima della sottoscrizione nonché il Prospetto pubblicato e disponibile presso la sede della società, i soggetti incaricati della distribuzione e sul sito internet I rendimenti passati non sono indicativi di quelli futuri. Il prodotto è sottoposto alla valutazione di appropriatezza e adeguatezza prevista dalla normativa vigente. Il valore dell investimento e il rendimento che ne deriva possono aumentare così come diminuire e, al momento del rimborso, l investitore potrebbe ricevere un importo inferiore rispetto a quello 6/6

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