La valutazione degli investimenti. - Scelte di lungo periodo - VAN e SIR

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1 La valutazione degli investimenti - Scelte di lungo periodo - VAN e SIR

2 Scelte di lungo periodo N.B. Per seguire questa parte del programma è indispensabile la conoscenza della matema9ca finanziaria. In par9colare, riferendosi agli interessi compos9 discon9nui annui, è richiesta la capacità di svolgere esercizi di accumulazione iniziale.

3 Scelte di lungo periodo Gli inves9men9 aziendali che comportano una variazione del capitale fondiario o di quello di esercizio richiedono una analisi di lungo periodo abraverso la quale potere esprimere un: giudizio assoluto, sulla convenienza di uno specifico intervento di trasformazione; giudizio compara9vo, per la scelta tra possibili alterna9ve (diversi progef).

4 Per valutare la bontà delle scelte legate ad un inves9mento che modifica il capitale fondiario e/ o di esercizio è necessario considerare tubo il periodo (più anni) in cui le opere fondiarie e/o le macchine e abrezzi esprimeranno la loro u9lità produfva

5 Inquadramento problema3co Analisi finanziaria Analisi economica Valutazione temporale degli effe: e degli oneri Individuazione qualito- quan3ta3va di effe: ed oneri per 3po di analisi scelta Giudizio di convenienza Indici di scuola anglosassone Indici di scuola italiana

6 Analisi Finanziaria Analisi Economica Richiedente Privato Decisore pubblico Approccio Valutazione privatistica Costi e Ricavi monetari Valutazione pubblica Costi e Benefici sociali Obiettivo Max Reddito Netto Max benessere sociale

7 Analisi Finanziaria Analisi Economica Modalità di quantificazione Elementi considerati Prezzi di mercato Costi e ricavi di mercato Nei costi sono comprese anche le tasse; i ricavi sono esclusivamente riferiti a beni e/o servizi che hanno un mercato Prezzi ombra Costi e Benefici sociali Nei costi non sono ad es.comprese le tasse, mentre possono essere inclusi oneri per opere infrastrutturali; nei benefici sono incluse anche le esternalità

8 Gli indici di Scuola anglosassone " Valore abuale nebo (VAN) " Saggio interno di rendimento (SIR)

9 Il VAN Valore ABuale NeBo

10 Valore abuale nebo (VAN) VAN = R 0 C 0 dove : n n 1 1 R 0 = e i ; C 0 = c i i=0 q i Giudizio assoluto i=0 VAN>0 Posi3vo VAN<0 Nega3vo q i Giudizio compara9vo Es: ProgeBo A ProgeBo B ProgeBo C 1) VAN c >VAN a >VAN b ( per durate diverse annualizzazione dei VAN) 2) Valutazione compara3va dei cos3

11 Valore abuale nebo (VAN) Il Rapporto Ricavi Cos9 RRC = R 0 C0 Il Tempo di Ritorno del Capitale (TRC) Indica l anno in cui i ricavi abualizza9 equivalgono ai cos9 abualizza9 (si ofene calcolando il VAN per ciascuno degli anni di durata dell inves9mento). Un inves9mento sarà tanto migliore quanto più breve sarà il TRC.

12 Valore abuale nebo (VAN): la scelta del saggio VIENE IMPIEGATO UN SAGGIO REALE non contempla le flubuazioni di inflazione e deflazione temporale in quanto i benefici e i cos9 ai quali viene applicato sono reali, ossia a loro volta avulsi dall andamento inflazionis9co Criteri per la determinazione Saggio d interesse alterna3vo (costo- opportunità) definito in base alla frubuosità di inves9men9 alterna9vi (comparabili per rischio e durata) Influenza del mercato Saggio di preferenza temporale Saggio che l inves9tore ri9ene personalmente soddisfacente

13 Il SIR Saggio Interno di Rendimento

14 Saggio Interno di Rendimento (SIR) Il SIR è quel saggio che, impiegato per riportare all abualità tuf i ricavi e tuf i cos9 dell inves9mento, determina un VAN pari a zero SIR st VAN = 0 dove : R 0 = C 0 R 0 C 0 = 0 R 0 C 0 =1 n n 1 1 R 0 = e i ; C 0 = c i i=0 q i i=0 q i Giudizio di convenienza > SIR = < r r r positivo indifferente negativo Se il SIR è superiore al saggio reale impiegato per il calcolo del VAN l inves9mento conviene. L imprenditore potrebbe avere inves9men9 alterna9vi (con altri saggi compara9vi).

15 Saggio Interno di Rendimento (SIR) Determinazione del SIR Procedimento reitera9vo manuale o informa9zzato cfr. esercitazione Excel (ricerca obiefvo e risolutore)

16 Analisi di sensi3vità Nel modello le variabili sono tube oggebo di previsioni che si legano a valutazioni: - oggefve (condizioni ambientali, aziendali ed extra aziendali) - soggefve (propensione al rischio dell imprenditore) Le principali variabili riguardano: - La durata (n) del progebo - Il saggio (r) impiegato per il calcolo del VAN - La quan9ficazione fisica degli input- output - La quan9ficazione monetaria degli input (c i )- output (e i )

17 Esercitazione Aula di informa3ca Impostazione di un modello di analisi per la valutazione di un inves9mento