Sviluppare una metodologia di analisi per valutare la convenienza economica di un nuovo investimento, tenendo conto di alcuni fattori rilevanti:

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1 Analisi degli Invesimeni Obieivo: Sviluppare una meodologia di analisi per valuare la convenienza economica di un nuovo invesimeno, enendo cono di alcuni faori rilevani: 1. Dimensione emporale. 2. Grado di rischiosià. 3. Modalià di finanziameno. 4. Effei fiscali.

2 Analisi degli Invesimeni: dimensione emporale. Flussi dell invesimeno: Ricavi - Cosi - Tasse. ell analisi di un invesimeno si valuano unicamene i flussi differenziali rispeo alla condizione precedene dell impresa. Flussi Per una correa valuazione ui i flussi previsi devono essere ricondoi all anno 0. Ciò non può essere realizzao ramie un semplice sommaoria a causa della presenza di un coso opporunià del capiale impiegao per l aivazione dell invesimeno.

3 Analisi degli Invesimeni: dimensione emporale. Coso opporunià dell invesimeno: ale di più un euro oggi che un euro domani. Moivazioni 1 euro oggi può essere invesio e generare ineressi. 1 euro oggi è meno rischioso di 1 euro domani. Se gli esii (flussi di cassa) di un invesimeno fossero ceri, perché esso sia economicamene conveniene deve presenare riorni superiori a quelli che avrei pouo oenere sul mercao dei capiali. Tasso di scono ra due periodi r. C 0 C 1 (1+r) C 0

4 Analisi degli Invesimeni: dimensione emporale. Faore di scono ra due periodi: 1/(1+r) C 0 (1/(1+r)) C 1 Meodologie di capializzazione nel caso di più inervalli emporali: Semplice. Composa. el caso della valuazione di invesimeni si uilizza un approccio per capializzazione composa: (1 (1 ( r ) r r ) ) 0 (1 0 + r ) 2 (1 + r )

5 Analisi degli Invesimeni: dimensione emporale. Faore di scono esempio: r: 7,7% C2 100 A (1/(1,077) 2 )*100 86,21 condizione di indifferenza B: L impiego di un unico r negli anni implica che vi sia una sruura dei assi a ermine piaa, quesa assunzione verrà eliminaa in seguio. Ipoizzando di conoscere r: Periodo Acquiso erreno Cosruzione Ricavo Toale Faore scono (7%) 1 0,935 0,873 alore Auale Effeo complessivo

6 Analisi degli Invesimeni Formula per il calcolo del A (valore auale neo): A 0 (1 + r ) ( E U E : Enrae oali nell anno U : Uscie oali nell anno (Componene operaiva e componene fiscale) Crierio di acceabilià Invesimeno acceabile se A > 0 Crierio di preferibilià Inv A è preferibile a Inv B se: A A > A B )

7 Analisi degli Invesimeni Formula per il calcolo del A (valore auale neo): A 0 (1 + r ) ( E U E : Enrae oali nell anno U : Uscie oali nell anno (Componene operaiva e componene fiscale) Crierio di acceabilià Invesimeno acceabile se A > 0 Crierio di preferibilià Inv A è preferibile a Inv B se: A A > A B ) B: Tui i flussi vengono aualizzai come se si verificassero al ermine del periodo di riferimeno.

8 Procedura per il calcolo del A dell invesimeno 1. Calcolo dei flussi operaivi annuali generai dall invesimeno. - Si considerano solo i flussi di cassa differenziali - La collocazione emporale segue il crierio di cassa e non di perinenza. - Gli ammorameni non vanno coneggiai - Gli oneri finanziari non vanno coneggiai 2. Calcolo dell imposizione fiscale annuale. - Si deve enere cono degli effei fiscali generai da: ammorameni, oneri finanziari, plus-minus valenze. 3. Scela di un opporuno faore di scono r. - re differeni approcci: r unico ed invariane, pari al rendimeno del iolo cero di mercao. r variabile nel empo in base alla sruura dei assi a ermine. r che iene cono della rischiosià specifica (CAPM)

9 Procedura per il calcolo del A dell invesimeno FL E - U E - U R - CO - T T τ UT τ: aliquoa fiscale UT (R - CO - OF - AM + Plusv - Minusv ) Il valore di UT può essere influenzao da numerosi uleriori eveni legai alla gesione dell invesimeno: es. Traameno TFR. Esempio Un impresa vuole avviare un aivià di caering per i prox 3 anni. - Spese iniziali al periodo 0 (furgone e di macchinari) L. 120 milioni - Accende un muuo di 50 milioni da resiuire dopo 3 anni; - Oneri finanziari di 8 milioni all anno per 3 anni

10 Procedura per il calcolo del A dell invesimeno Esempio Un impresa vuole avviare un aivià di caering per i prox 3 anni. - Spese iniziali ammorizzabili in 3 anni. - Ricavi aesi annuali per 80 milioni e cosi operaivi per 12 milioni. - Al ermine di 3 anno si ipoizza di oenere 8 milioni dalla di vendia di furgone e macchinari acquiso impiano -120 muuo 50 ricavi cosi valore impiano inizio anno valore impiano fine anno vendia impiano 8 resiuzione muuo -50 R - C

11 Procedura per il calcolo del A dell invesimeno Esempio Cono Economico RO AMM B -OF P TOT UTAI aliquoa 40% TASSE ,2 UTILE ,8 R - C Tasse ,2 Fl neo di cassa ,2 asso di scono 1 0,893 0,819 0,751 fl cassa aualizzai ,720 68,365 28,210 A 89,295 In quano il A è posiivo, l invesimeno risula essere profievole.

12 Alri indici di analisi dell invesimeno: TIR Tasso Inerno di Rendimeno (Inernal rae of reurn): è il valore del asso di rendimeno in corrispondenza del quale il A dell invesimeno è pari a zero. d(a)/dr < 0 a parià di alre condizioni. i Procedura: 1 1. Calcolo di IRR. FL (1 + IRR) 2. Confrono con il valore di r disponibile sul mercao dei ioli (od evenuale alra alernaiva a parià di rischio) Se IRR> r realizzo l invesimeno.

13 Alri indici di analisi dell invesimeno: TIR Tasso Inerno di Rendimeno: - Calcoli più complessi. - on efficiene nel caso di comparazione di diversi invesimeni. - Sensibile a variazioni nei assi di ineresse negli anni. IRR B > IRR A B: on è sempre conveniene l invesimeno B.

14 Alri indici di analisi dell invesimeno: RAE e CAE Riorno annuo equivalene: - Deve essere impiegao per il confrono ra differeni invesimeni, conraddisini da vie uili diverse. 1 RAE RAE (1 + r) A n r(1 + r) A n (1 + r) 1 Coso annuo equivalene: - Deve essere impiegao per il confrono ra differeni invesimeni, che forniscono gli sessi ricavi annuali, ma presenano vie uili diverse. 1 CAE I 0 + ( 1+ r) 1 CO (1 + r) R(1 + r) n R aloreresiduo di Invesimeno al empo

15 Alri indici di analisi dell invesimeno: CAE Riorno annuo equivalene: - 2 alernaive di invesimeno per l acquiso di un sisema informaivo; Alernaiva A: pago 2000 all anno 1, 3000 all anno 2 Alernaiva B: pago 2000 all anno 1 e 2, 1000 all anno 3 cosi di invesimeno A B r 10% A B Coso oale CA CAE