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1 EurUsd analisi tecnica Aa Dopo tanta attesa il Cot FX si sta prendendo le sue rivincite, con l eccesso di sentiment negativo sull Euro (o positivo sul Dollaro) che miete le sue vittime. Nulla può essere escluso visto che mancano ancora due giornate alla chiusura di marzo, ma se per caso il cambio dovesse recuperare 1,10 nella chiusura del terzo mese dell anno ci troveremmo di fronte ad un classico caso di scuola chiamato hammer, ovvero una candela caratterizzata da una lunga coda inferiore recuperata per almeno i due terzi dal mercato alla fine del mese. Inequivocabilmente bullish sarebbe poi una chiusura a ridosso dei massimi di 1,12. Vedremo come si muoveranno gli investitori nei prossimi due giorni, ma intanto si dovrebbe cominciare a considerare il gioco delle correlazioni all interno dei portafogli di investimento. Il secondo grafico ci mostra chiaramente come l andamento dell Euro ha finora influito in modo benefico sulle quotazioni del Dax (qui su scala inversa per agevolare la lettura grafica). Non è un caso che da quanto l Euro è risalito dai minimi di il Dax è risultato il listino peggiore; la considerazione più logica da fare per chi è eccessivamente esposto al Dollaro Usa e non vuole rinunciare al biglietto verde è ovviamente quella di ribilanciare il rischio riducendo la componente di azionario tedesca. (grafici fonte Metastock) 1

2 NzdUsd commodity currencies La nostra indicazione di alcune settimane fa di andare lunghi di dollaro neozelandese si sta rivelando molto profittevole e la sensazione è quella di un proseguimento di questo stato di grazia per il Kiwi. Il posizionamento degli hedge fund è ancora net short (ricordiamo che tutti i bottom primari di NzdUsd sono stati realizzati in questa condizione), ma anche l analisi tecnica sembra fornire segnali incoraggianti. A 0.72 teoricamente si è formato un doppio minimo, ma solo la rottura definitiva di 0.76 formalizzerà (ma anche interromperà) il trend ribassista in essere da luglio L obiettivo successivo sarebbe 0.80 ampliando ulteriormente i guadagni valutari per i possessori di bond in Nzd. Giudizio quindi ancora positivo contro Euro sospeso contro Dollaro in attesa di conferme tecniche che si dovrebbero tradurre in una lagging line (linea blu) che va a chiudere sopra le cloud. La tabella dei rendimenti sui bond a 5 anni offre comunque una risposta abbastanza eloquente di che cosa sta guidando la corsa del Kiwi, una fame spasmodica di rendimento a rating elevato. (grafico fonte Metastock) 2

3 Stagionalità Fx mese di aprile Mese ricco quello di aprile con alcune stagionalità già anticipate il mese scorso che hanno già cominciato a lavorare correttamente. Tra le majors da segnalare solamente una stagionalità favorevole per il dollaro canadese contro americano. Negli ultimi 18 anni UsdCad è sceso in 12 occasioni in linea con la finestra favorevole di cui gode anche il petrolio. Stagionalità negativa per EurAud sceso in 13 degli ultimi 18 anni contro Euro, ma il dollaro australiano si conferma anche contro Dollaro Usa essendo salito in 13 degli ultimi 16 anni (AudChf è salito in 9 degli ultimi 11 anni). Tra le divise scandinave ribadiamo la forza del Nok (anche qui il legame con il petrolio); il cross EurNok è sceso in 11 degli ultimi 13 anni mentre il cambio UsdNok in 9 degli ultimi 11 anni. Stessa indicazione vale per EurSek sceso ad aprile in 14 degli ultimi 20 anni. La negatività del dollaro su alcune valute emergenti è evidente soprattutto contro Lira Turca (UsdTry sempre in calo negli ultimi 9 anni) e contro Rand sudafricano (UsdZar giù in 10 degli ultimi 13 anni). Ultima segnalazione per GbpJpy salito in 10 degli ultimi 12 anni. Appuntamenti macro della prossima settimana Data Ora Paese Evento Periodo Previsto Precedente 30/3/ EU Indice fiducia consumatori area Euro Feb /3/ EU Indice sentiment area Euro Feb /3/ EU Indice fiducia industrie area Euro Feb /3/ US Redditi personali m/m Feb 0.3% 0.3% 30/3/ US Spesa per consumi m/m Feb 0.2% -0.2% 30/3/ US Indice dei prezzi al consumo Core m/m Feb 0.1% 0.1% 31/3/ IT Indice dei prezzi al consumo m/m Mar 0.4% 31/3/ IT Indice dei prezzi al consumo a/a Mar -0.1% 31/3/ EU Indice prezzi al consumo area Euro a/a Mar -0.1% -0.3% 1/4/ DE Indice PMI settore manifatturiero Mar /4/ US Indice ISM sett. manifatturiero Mar /4/ US Bilancia commerciale Feb $-41.5B $-41.8B 2/4/ US Sussidi di disoccupazione sett. 285K 282K 2/4/ US Ordini all'industria m/m Feb 0.0% -0.2% 3/4/ US Tasso di disoccupazione Mar 5.5% 5.5% 3/4/ US Retribuzione media oraria m/m Mar 0.2% 0.1% 3/4/ US Sett. media lavorativa - tutti i settori Mar 34.6hrs 34.6hrs 3

4 AudUsd commodity currencies Aprile è un mese tradizionalmente positivo per il dollaro australiano e questo ci deve spingere quanto meno ad analizzare lo stato dell arte dell Aussie. Prima di parlare di AudUsd ci sembra molto interessante in ottica di lungo periodo il parallelo che mostriamo tra AudChf e Stoxx600 Basic Resources. Ovviamente le società minerarie risentono del ciclo negativo delle commodities così come AudChf. Il cambio a fine 2014 ha testato con millimetrica precisione le due deviazioni standard negative del canalone di regressione e non a caso lo stanno facendo le società minerarie. La nostra scommessa è per un minimo ciclico dell Aud nel 2016, ma certamente si può dire che il mercato da qui potrebbe cominciare ad accumulare. Per quello che riguarda AudUsd aprile dovrebbe servire solamente ad allontanare il pericolo di discesa in area Al momento la tendenza rimane ribassista e le corpose nuvole che si affacciano di fronte all Aussie dovrebbero impedire un inversione di tendenza. Solamente una chiusura di settimana sopra 0.80 potrebbe favorire un allungo più sostanzioso. (grafici fonte Bloomberg e Metastock) 4

5 EurBrl analisi intermarket Le possibilità di rimbalzo nelle quotazioni delle commodities aumentano alla luce del comportamento di EurUsd che piuttosto agevolmente si è riportato a Chi potrebbe beneficiare di questa finestra è il Brasile con la sua valuta ed anche con il suo mercato azionario, il Bovespa. Come si vede dal grafico le divergenze tra EurBrl (qui proposto su scala inversa) e Bovespa potrebbero favorire una discesa del cross e quindi un rafforzamento del Real. A dire il vero i due casi precedenti sono ambigui. Nel 2008 effettivamente il Bovespa anticipò la forza del Real, mentre nel questa divergenza si risolse con un nulla di fatto. Al di là di questa indicazione intermarket ribadiamo per il momento il nostro scarso entusiasmo verso la valuta sudamericana anche se nel breve periodo le possibilità di repricing del Real sembrano essere concrete. (grafico fonte Metastock) 5

6 Fx Volatility e Dollar Index strategie E innegabile che l aumento della volatilità sul mercato forex misurata dall indice Jpm Fx Volatility è amica del Dollaro. Come si vede dal grafico un cambio di tendenza da parte della volatilità nel 1996 fece partire un bull market di una certa portata nel Dollar Index. La compressione della stessa volatilità agevolò il ribasso nel valore del biglietto, mentre l impennata della stessa nel 2009 permise al Dollar Index di fermare la caduta. Adesso ci risiamo, con la volatilità raddoppiata dai minimi del 2014 ed il Dollar Index in salita parabolica. Siamo di fronte ad un inversione di tendenza della volatilità? La sequenza di minimi decrescenti è stata interrotta ed un minimo storico è stato raggiunto nel 2014, quindi ci sono seri indizi che si vada verso un mondo FX molto più movimentato. Se così fosse non si potrebbe evitare di investire parte dei propri risparmi in Dollari americani. (grafico fonte Bloomberg) 6

7 UsdMxn cambi emergenti Anche in questo caso il Cot Fx ci ha fornito un eccellente opportunità di investimento, con un adeguato rapporto rischio rendimento. L ampio posizionamento degli hedge fund dal lato short in passato ha sempre favorito la formazione di un massimo primario di UsdMxn e per questo avevamo indicato il test delle due deviazioni della regressione rialzista come ottimo livello di ingresso sul Peso. Detto fatto, il mercato ha testato il massimo del 2008 in area ed immediatamente è tornato indietro. Se la chiusura di marzo verrà formalizzata sotto 15 avremo una figura tipica di inversione delle candele giapponesi nota come shooting star che confermerebbe la view positiva sulla valuta messicana. (grafici fonte Metastock) 9

8 riepilogo settimanale Cross Chiusura Var. % RAY MM40w MM200w LSs SSs RSI ATR Range RS AUD/CAD 0,9761 0,02-1,3 0,981 0,990 0,966 0, ,9 2,1-0,5 AUD/CHF 1,3404 1,78 1,6 1,269 1,164 1,304 1, ,9 3,3 8,0 AUD/JPY 92,23-1,06-0,6 95,07 90,944 92,516 94, ,4 2,7-3,4 AUD/NZD 1,0219-0,40-1,2 1,070 1,155 1,035 1, ,8 1,9-5,2 AUD/USD 0,7744-0,28-2,8 0,839 0,920 0,775 0, ,6 2,8-8,9 CAD/CHF 0,7622-1,87-1,0 0,806 0,875 0,760 0, ,8 3,3-6,8 CHF/NOK 8,29 0,68 3,5 7,54 6,67 7,96 8, ,1 3,3 13,9 CHF/SEK 8,905 1,07 3,0 8,16 7,423 8,563 8, ,5 3,2 12,7 EUR/AUD 1,4030 0,92-0,8 1,441 1,424 1,404 1, ,7 2,8-3,7 EUR/CAD 1,3726 1,06-1,3 1,415 1,407 1,370 1, ,6 2,9-4,1 EUR/CHF 1,0465-0,82-2,6 1,1408 1,229 1,058 1, ,8 2,7-10,6 EUR/CNY 6,766 0,79-2,3 7,50 8,215 6,864 7, ,8 2,9-11,9 EUR/CZK 27,45 0,10 0,1 27,52 26,55 27,343 27, ,0 1,0-0,2 EUR/GBP 0,7317 1,12-4,1 0,771 0,813 0,728 0, ,1 2,3-5,7 EUR/HUF 299,73-1,09-1,0 307,54 296,75 302,95 309, ,0 2,1-2,5 EUR/ISK 147,62-0,63-2,2 152,28 155,55 148,59 150, ,1 1,2-3,2 EUR/JPY 129,66-0,16-1,6 137,15 129,56 131,42 135, ,8 2,9-6,9 EUR/NOK 8,683 0,03 2,0 8,55 8,13 8,58 8, ,6 2,3 1,6 EUR/NZD 1,4383 0,60-2,2 1,543 1,640 1,465 1, ,9 3,1-8,5 EUR/PLN 4,0978-0,84-0,9 4,186 4,158 4,125 4, ,8 1,9-1,7 EUR/SEK 9,344 0,17 3,5 9,268 9,064 9,237 9, ,0 2,2 0,6 EUR/TRY 2,8406 2,07-0,5 2,809 2,591 2,751 2, ,0 3,4 0,3 EUR/USD 1,0887 0,62-2,3 1,210 1,303 1,100 1, ,8 3,1-12,2 EUR/ZAR 13,109 0,88-0,9 13,66 12,660 13,004 13, ,9 3,2-6,2 GBP/AUD 1,9169-0,20 1,2 1,872 1,758 1,907 1, ,4 2,6 2,2 GBP/CAD 1,8754-0,02 0,3 1,838 1,736 1,862 1, ,0 2,4 1,7 GBP/CHF 1,4293-1,94-0,7 1,479 1,514 1,431 1, ,5 3,1-5,3 GBP/JPY 177,04-1,37 1,0 178,05 160, ,74 182, ,2 2,1-1,2 GBP/NOK 11,850-1,27 5,8 11, ,043 11,592 11, ,0 2,9 7,7 GBP/SEK 12,769-0,90 5,1 12,05 11,189 12,520 12, ,2 2,4 6,8 GBP/USD 1,4875-0,50-1,4 1,568 1,603 1,499 1, ,9 2,0-7,0 JPY/NZD 1,11 0,61-0,4 1,13 1,284 1,100 1, ,8 3,1-1,8 USD/BRL 3,2488 0,65 4,2 2,649 2,238 2,895 3, ,8 4,7 28,4 USD/CAD 1,2608 0,48 4,1 1,175 1,083 1,229 1, ,0 2,5 9,6 USD/CHF 0,9612-1,43 1,3 0,944 0,944 0,941 0, ,7 3,2 1,9 USD/CNY 6,2157 0,18 0,1 6,20 6,302 6,217 6, ,5 0,4 0,4 USD/CZK 25,21-0,51 3,1 22,89 20,501 24,254 25, ,7 3,0 14,2 USD/ILS 3,963-2,00 1,7 3,810 3,700 3,907 4, ,3 2,6 6,9 USD/INR 62,5129 0,19 1,0 61,71 57,039 61,987 62, ,1 1,0 1,6 USD/ISK 135,59-1,25 2,1 126,49 119, ,07 135, ,4 2,7 10,6 USD/JPY 119,1-0,77 2,6 113,86 99, ,38 120, ,8 1,5 6,5 USD/NOK 7,966-0,78 3,1 7,12 6,278 7,639 7, ,2 3,3 16,0 USD/SEK 8,583-0,44 2,9 7,72 6,994 8,260 8, ,5 2,9 15,0 USD/SGD 1,3690-0,70 2,6 1,32 1,291 1,352 1, ,2 1,3 5,5 USD/TRY 2,6092 1,45 4,8 2,334 2,001 2,466 2, ,8 3,2 14,6 USD/TWD 31,156-0,62 1,1 30,96 30,37 31,25 31, ,2 1,4 0,9 USD/ZAR 12,041 0,26 3,8 11,33 9,768 11,634 12, ,0 3,3 7,0 Legenda. Chiusura: ultima rilevazione del venerdì. Var. %: variazione percentuale rispetto alla settimana precedente. RAY: acronimo di Riskadjusted Yield. Esprime una misura della performance di lungo periodo, rettificata per il rischio (volatilità), in una scala tipicamente compresa fra -5 (ipervenduto) e +5 (ipercomprato). MM40w: media mobile a 40 settimane. MM200w: media mobile a 200 settimane. Sono indicate in grassetto nei casi in cui il cambio in esame è situato in un range di un punto percentuale sopra ovvero sotto alla media mobile. LSs/SSs: Long/Short stop settimanale. Il cambio è in uptrend se è riportato in blue (grassetto solo la prima settimana) il LS; quando chiude la settimana al di sotto di esso, passa in downtrend, e dalla settimana successiva in poi è evidenziato lo SS, che sarà il livello da superare per tornare in uptrend. RSI: qui nella versione "3M3" (media a 3 settimane dell'rsi a 3 settimane). Gli estremi sono definiti da rilevazioni superiori a 90 e inferiori a 10. ATR: Average True Range Index. Average True Range a 10 settimane, rapportato all'ultima chiusura, espresso in forma percentuale. Range: media a 10 settimane del range massimo-minimo settimanale. Sono evidenziati i cambi dalle oscillazioni più pronunciate. RS: misura della forza relativa (Relative Strength). Sono indicati i tre cambi più forti dal punto della forza relativa di medio periodo. 7

9 commitment of traders Non Commercial COT FX CAD CHF MXN GBP JPY EURO AUD USD Long Short Netto Tot contratti % Long su tot 27% 43% 32% 33% 32% 16% 39% 87% % Short su tot 73% 57% 68% 67% 68% 84% 61% 13% Percentile 13w 42% 67% 92% 33% 100% 0% 100% 58% Percentile 52w 12% 65% 29% 8% 96% 0% 43% 90% Commercial flat flat flat flat bearish bullish flat bearish Long Short Netto Tot contratti % Long su tot 81% 80% 63% 65% 76% 79% 79% 9% % Short su tot 19% 20% 37% 35% 24% 21% 21% 91% Non dovrebbe cambiare di molto il tema valutario della settimana entrante con il Dollar Index che si mostrerà più remissivo e con l'euro che dovrebbe continuare a recuperare un pò di terreno nei confronti del biglietto verde. Questa volta si affaccia un tema nuovo, ovvero quello dello Yen. La valuta nipponica sembra essere arrivata ad un punto favorevole, ad un nuovo scenario di debolezza come mostrano entrambi i Cot Fx in posizione bearish. Poco altro da segnalare se non le percentuali net long che i commercial stanno cominciando ad accumulare su Cad, Chf e Aud segno che le mani forti stanno accumulando o comunque ritengono doveroso coprire le posizioni short su questi livelli. Il COT FX rappresenta il percentile della differenza tra le posizioni nette (long-short) detenute dagli speculatori e quelle detenute dai commercials, percentile misurato in un determinato numero di settimane (52 per analisi di medio periodo e 13 per quelle di breve periodo) sulla base dei dati settimanali forniti dal Commitments of Traders (COT) reports. Una lettura dell indice inferiore a 5 suggerisce che un bottom è in via di formazione sulla valuta di riferimento e quindi una fase potenziale di mercato estrema ; viceversa una lettura superiore a 95 suggerisce che un top è in via di formazione sulla valuta di riferimento. Ad esempio, una lettura di 100 sull EUR suggerisce che il rapporto EURUSD è prossimo ad un top. Se invece lo YEN vanta una lettura di 0 allora è molto probabile che la valuta giapponese è prossima ad un bottom (top di USDJPY). Un COT FX in salita è bullish fino a quando non supera 95 (bearish fino a quando non scende sotto 5) e può comunque permanere su livelli estremi per diverse settimane prima di assistere a violente inversioni di mercato. Letture estreme sia sul COT FX a 13 settimane che sul COT FX a 52 settimane creano le premesse per violenti movimenti di inversione anche nel medio periodo. 8