Parte prima - Il costo del capitale per la determinazione del rendimento finanziario obiettivo
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1 Indice Presentazione, di Gilberto Gabrielli Introduzione Significato dei simboli e degli acronimi XI XII XXI Parte prima - Il costo del capitale per la determinazione del rendimento finanziario obiettivo 1 La determinazione dei rendimenti sui mercati del capitale di debito, di Giampaolo Gabbi 1.1 Le tecniche «classiche» di attualizzazione dei flussi attesi 1.2 Le modalità di stima della term structure Metodi matematico-statistici per la stima della curva dei rendimenti Analisi dei credit spread sulle emissioni euro 1.4 La metodologia della term structure applicata a un caso di merchant banking 1.5 Conclusioni 2 La determinazione dei rendimenti del capitale azionario attraverso i modelli di mercato, di Claudio Zara 2.1 Il Capital Asset Pricing Model 2.2 L analisi delle componenti del CAPM: problematiche concettuali e applicative Il tasso di rendimento dell attività risk-free La stima del premio per il rischio di mercato La stima del coefficiente beta Conclusioni relative all applicazione del CAPM
2 VI INDICE 2.3 L Arbitrage Pricing Theory 2.4 Size e book to market value come fattori determinanti la relazione rischio/rendimento 2.5 Conclusioni 3 La determinazione del tasso di rendimento delle attività rischiose secondo l entity approach, di Claudio Zara 3.1 Il concetto di entity approach 3.2 Il tasso di attualizzazione di una strategia in base all entity approach L individuazione della struttura finanziaria obiettivo Il calcolo del costo del capitale di debito Il calcolo del costo del capitale azionario Conclusioni Parte seconda - L analisi e la previsione finanziaria per la determinazione dei flussi di cassa prospettici 4 Metodi e aspetti applicativi nel calcolo del cash flow storico, di Alessandro Bartolini 4.1 L importanza del rendiconto finanziario nell analisi finanziaria Il rendiconto finanziario nel contesto dei Principi Contabili del CNDC-CNR, dell Assonime e degli IAS/IFRS L analisi dei flussi finanziari storici secondo i principi contabili Il concetto di risorsa finanziaria: quale aggregato finanziario considerare? I modelli di calcolo del cash flow secondo i Principi Contabili del CNDC-CNR I modelli di calcolo del cash flow secondo le circolari dell Assonime I modelli di calcolo del cash flow secondo lo IAS 7 e secondo il Principio Contabile n. 12 in termini di flussi di liquidità Dai principi contabili ai value drivers: la costruzione dei flussi di cassa coerente con la metodologia finanziaria Il flusso di cassa operativo e possibili riclassificazioni del bilancio Il cash flow non operativo Le imposte di esercizio Un esempio di rendiconto finanziario 4.5 Conclusioni 5 L analisi della strategia competitiva, di Claudio Zara 5.1 Analisi esterna: l individuazione dei driver operativi
3 INDICE VII I contenuti dell analisi esterna Gli strumenti dell analisi esterna I risultati dell analisi esterna Analisi interna: l individuazione del vantaggio competitivo I contenuti dell analisi interna Gli strumenti dell analisi interna I risultati dell analisi interna Conclusioni 6 La quantificazione dei driver operativi per la previsione economico-finanziaria della strategia, di Claudio Zara 6.1 La valutazione della strategia: il collegamento con l analisi finanziaria I contenuti della previsione operativa Gli strumenti della previsione operativa Conclusioni 7 Modello teorico e applicativo per la costruzione dei flussi di cassa operativi previsionali, di Alessandro Bartolini 7.1 Il ruolo di un modello previsionale del cash flow operativo nella pianificazione economico-finanziaria 7.2 Il piano quale strumento di previsione dei key financial drivers: il piano operativo, il piano finanziario e il piano degli investimenti 7.3 Dal planning operativo al current cash flow: il piano delle vendite, il piano del costo del venduto e il piano dei costi operativi Stima del tasso di sviluppo delle vendite Stima dell incidenza del margine operativo lordo Stima del current cash flow Dal current cash flow all operating cash flow: il piano commerciale e il piano degli investimenti Stima dell intensità dell investimento in working capital Stima dell intensità dell investimento in operating fixed assets Il passaggio dal current cash flow all operating cash flow Conclusioni 8 L analisi del fabbisogno finanziario esterno indotto dalla strategia competitiva, di Claudio Zara 8.1 Analisi della posizione finanziaria dell impresa Alcune considerazioni in merito alla definizione delle variabili di analisi
4 VIII INDICE 8.2 Il modello della determinazione del fabbisogno finanziario esterno L applicazione del modello all analisi storica L applicazione del modello nella definizione del piano finanziario per l analisi prospettica La determinazione del fabbisogno finanziario e le scelte relative alla struttura finanziaria di impresa 8.4 La determinazione del free cash flow prospettico per l azionista Parte terza - La valutazione di impresa 9 La valutazione di impresa nell orizzonte esplicito di previsione secondo il metodo finanziario del Discounted Cash Flow, di Claudio Zara 9.1 Obiettivi e caratteristiche della valutazione 9.2 La valutazione finanziaria: inquadramento teorico e metodologico La superiorità della valutazione finanziaria per le decisioni di investimento La formalizzazione della valutazione finanziaria: valore, indici e rapporti Il valore del capitale economico: confronto tra i diversi metodi Gli indicatori sintetici di valore L analisi della sostenibilità finanziaria del progetto Considerazioni conclusive 10 La determinazione del terminal value nel metodo finanziario del Discounted Cash Flow, di Giovanni Crivelli 10.1 Valore della previsione esplicita e terminal value nella valutazione d azienda 10.2 I modelli di calcolo del terminal value 10.3 Il metodo del cash flow di fine periodo Scelta del periodo di attualizzazione Periodo di previsione esplicita e periodo del vantaggio competitivo Gli elementi di calcolo del cash flow disponibile I metodi sintetici: il metodo dei multipli di mercato I multipli di più frequente utilizzo I multipli del mercato azionario e delle transazioni comparabili L applicazione del metodo dei multipli Il calcolo del terminal value attraverso i multipli
5 INDICE IX 10.5 I metodi sintetici: il patrimonio netto di fine periodo L utilizzo del metodo patrimoniale L applicazione del metodo patrimoniale Problemi di utilizzo del metodo patrimoniale nel DCF unlevered La determinazione del terminal value nella pratica: il caso Union 10.7 Considerazioni conclusive 11 La comprensione del rischio nell analisi finanziaria, di Claudio Zara 11.1 Il concetto di rischio nella valutazione finanziaria: una ripresa 11.2 La mappatura dei rischi 11.3 Le analisi di sensitività Le analisi di sensitività monovariate Le analisi di sensitività plurivariate Le analisi di scenario Le analisi di scenario discrete attraverso la metodologia dell albero delle decisioni Le analisi di scenario stocastiche attraverso la metodologia Montecarlo Conclusioni Bibliografia Indice analitico Gli Autori
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