Soldi Sette

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1 Exelon è uno dei protagonisti del mercato elettrico Usa e potrebbe approfittare del riscaldamento globale. Eccoperchéveloconsigliamoall'acquisto. p. 12 Royal bank of Scotland ha da poco lanciato sul mercato due nuove obbligazioni, Royal 5% e Royal 8% steepener. Nessuna delle due è interessante. p. 12 Dalla Cina arrivano i giudizi di Dagong, un'agenzia di rating chepromettediportareconcorrenzainunmercato finora bloccato. Con qualche piccola novità. p Luglio 2010 N o 894 Soldi Sette Soldi Sette settimanale Anno XX 4,85 abbonamento anno 193,20 Altroconsumo Edizioni Finanziarie s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, DCB Milano Ueeeeeeeee Che cosa fare se, improvvisamente, questa estate dovesse suonare la sirena per annunciare che i mercati di tutto il mondo stanno andando a rotoli e che la nave delle Borse mondiali va a fondo? Prendete una bella ciambella salvagente (si chiama Bund, è prodotta in Germania dal ministero del tesoro tedesco, ma si compra anche a Piazza Affari) e affidatele tutti i vostri soldi. Li osserverete galleggiare a pelo d'acqua sorretti da rendimenti minimi, ma avrete la certezza che almeno non andranno a fondo. Questo in sintesi il consiglio (ma non è l'unico) che vi diamo in Detto tra noi per dormire sonni tranquilli qualora le cose dovessero volgere al peggio nelle prossime settimane. Attenzione: stiamo parlando di un evento che non consideriamo particolarmente probabile, perché la ripresa in atto, benché un po' fragile, ha buone possibilità di mantenersi a lungo. Tuttavia poco probabile non significa impossibile e di questo, pure, occorre tenere conto. Dobbiamo infatti registrare una preoccupazionechecontinuaapersisterequaelàneiparterre delle diverse Borse, quella che una banca europea importante tutt'a un tratto fallisca o che, peggio, uno dei Paesi mediterranei (Spagna, Portogallo, Grecia, ma anche Italia) si ritrovi a ristrutturare all'improvviso il suo debito. Se dovesse accadere una cosa simile non ci vorrebbe nulla perché l'apparente bonaccia in cui stiamo vivendo oggi si trasformi in un mulinello pericoloso che si inghiotte tutto. E in tal caso, avere già individuato gli strumenti di difesa adatti è utile per non perdere neanche un minuto BRIVIDO ESTIVO JAN FEB MAR APR MAY JUN JUL Il sismografo della volatilità delle Borse (la linea indica la variazione giornaliera) ha registrato qualche scossa nei mesi scorsi. Ora è tranquillo, ma voi tenete gli occhi aperti. BORSE E MERCATI Speranze d'estate L'economia mondiale non mostra ancora i muscoli, ma varie società nella nostra selezione sperano comunque in una seconda parte del 2010 in miglioramento. La riduzione degli incentivi alla produzione di energia eolica in Spagna è stata meno pesante del previsto: una buona notizia per Edp Renováveis (acquistare). Ottimi risultati per Intel, tanto che il management ha rialzato gli obiettivi per l'anno in corso: noi siamo più prudenti, ma riteniamo che l'azione resti comunque da acquistare. Anche Novartis, forte del successo dei nuovi prodotti, si dimostra fiduciosa per la seconda parte dell'anno: il titolo ha buone prospettivealungotermineeveneconsigliamol'acquisto. Pirelli approfitterà dell'estate per separarsi da Pirelli RE: un bel fardello di debito in meno. Il consiglio su Pirelli è mantenere, su Pirelli RE è vendere. In agosto Unicredit dovrebbe dare il via al progetto di banca unica: poteteacquistare. Daquestasettimanal'americana Exelon entra in selezione: il consiglio è acquistare.per Rio Tinto e Nokia il consiglio, invece, passa da vendere a mantenere. pp. 4-6 TASSI E VALUTE Euro in recupero Malgrado la situazione delicata dell'eurozona, l'euro si rivaluta su quasi tutte le valute concorrenti. Le notizie negative che sono arrivate dal Vecchio continente (taglio dei rating per Irlanda e Portogallo, pessimismo della Bce sullo stato di salute dei conti statali, nuovo record per il debito pubblico italiano ) non sono bastate ad arrestare il recupero che l'euro sta mettendo a segno da qualche tempo a questa parte. Il biglietto verdearretrada1,26a1,30peruneuro,appesantitodaunaseriedi dati economici Usa negativi (vedi pagina 3) e dalla Fed (la Banca centrale)chehatagliatodal3,2/3,7%al3/3,5%lestimesulpil 2010; la Bank of Japan le ha invece alzate dall'1,8% al 2,6%, ma ha comunque lasciato invariati allo 0,1% i tassi ufficiali. Calano anche il dollaro canadese (da 1,30 a 1,36 per un euro) e quello australiano (da 1,44 a 1,48 per un euro). Non fa eccezione neppure la corona svedese, che questa settimana passa da 9,47 a 9,49 per un euro; rimane invece stabile a quota 0,84 per un euro la sterlina britannica dopo i dati sul Pil in linea con le aspettative del mercato. pp. 2-3

2 Soldi Sette Economia e mercati BORSE E MERCATI Andamento altalenante L'avvio della settimana era stato positivo, ma una serie di dati macroeconomici e societari negativi ha portato le Borse a ripiegare nelle ultime sedute. Settimana scorsa le grandi società americane hanno iniziato a svelare i conti del secondo trimestre del 2010: i primi responsi sono stati positivi. In particolare sono stati i risultati di Intel (+3,9%, approfondimento a pagina 5) a entusiasmare il mercato nelle prime sedute. Il gigante tecnologico (-0,8% l'indice Nasdaq che raccogliemoltidiquestititoli) è considerato un po' un termometro dello stato di salute dell'economia e il fatto che abbia rivisto al rialzo i propri obiettivi d'utile ha dato fiducia alle Borse. Buone notizie, a inizio settimana, erano però arrivate anche dal fronte europeo. In particolare aveva dato ottimismoilsuccessodiun'asta di bond greci, cheaveva registrato una domanda Cosa fare questa settimana? Potete acquistare EDP Renováveis (pagina 5) che resta conveniente dopo che il taglio in Spagna degli incentivi statali per la produzione di energia eolica è stato inferiore al previsto. Anche Intel (pagina 5) vale un acquisto dopo aver chiuso il secondo trimestre con utili record grazie alla forte ripresa della domanda di pc e server. Abbiamo poi alzato le stime di Novartis (pagina 5, acquistare) dopo che i conti del secondo trimestre ne hanno confermano la buona salute. Infine potete acquistare pure Unicredit (pagina 6) che è alle pari a oltre 3 volte l'offerta. Èbastato,però,cheiltenore delle notizie cambiasse, per spingere al ribasso ilistini: significa che gli investitori conservano un'inquietudine di fondo. In Cina la produzione industriale è stata più fiacca delle previsioni elosbarco in Borsa della Agricultural Bank of China non è stato entusiasmante (il primo giorno è salita solo dello 0,8% rispetto al prezzo di quotazione,mentreleattese delle autorità cinesi erano per un progresso a doppia cifra). Negli Usa, labanca centrale ha limato le proprie previsioni sulla crescita del Paese. Unminoreottimismo che è parso giustificato alla luce dei cali delle venditealdettaglioedell'attività manifatturiera (vedi in basso a destra). Infine, i risultati annunciati da Google (-1,7%) e Citigroup (-3,5%) non sono piaciuti al mercato e hanno trascinato inrossoilbilanciofinale dellasettimana.laborsadi New York ha chiuso con un -1,2%, le Piazze europee, in media,conun-1%,milano con un -1,6%. Il nostro indice Ac mipo retail index ha ceduto lo 0,1%, frenato nel ribasso dal +30,1% di Rosss. Sul nostro sito internet trovate già report su Acciona, Bayer, BMW, Carrefour, Cimpor, GlaxoSmithKline, Rio Tinto e Van de Velde. Chi non usa internet ci chiami allo 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12. prese con un riassetto organizzativo e, secondo alcune voci, sta studiando nuove espansioni in Polonia. Passano, infine, da vendere a mantenere Nokia (pagina 4)eRio Tinto (pagina 4) dopo che hanno perso molto terreno negli ultimi mesi. Sul fronte dei prodotti per gestire la liquidità (pagina 11) ancora una volta potete scegliere contoconto.it di Carige e Dconto di Banca Sai che danno ai nuovi clienti il 2% lordo annuo (1,46% netto). Se abitate a Roma, Milano, Torino, Genova, Bologna, Mestre, Napoli, Bari, Palermo o Catania o nei loro dintorni potete spuntare tassi ancora più IN EUROPA Poche sorprese Quasi tutti in linea con le attese i dati pubblicati questa settimana. Delude però l'import-export. A maggio, la produzione industriale dell'eurozona ècresciutadello0,9%,inlinea con le attese, mantenendo lo stesso ritmo di crescita di aprile; rispetto a un anno fa, il bilancio segna un discreto +9,4%. Meno positive le indicazioni sull'import-export: il saldo della bilancia commerciale di maggio è negativo per 3,4 miliardi,leatteseeranoper un +1,4 miliardi. Peggio del previsto anche il saldo import-export italiano: milioni, il mercato scommetteva su -750 milioni. Anche se i volumi di scambio sono in crescita, siainitaliasianell'eurozona, c'è n'è abbastanza per destare nuove preoccupazioni; e infatti l'indice Zew, che raccoglie i risultati di un'indagine presso gli esperti economici tedeschi, cala da 28,7 a 21,2 (peggio del 25,2 su cui si concentravano le scommesse). Sul fronte dell'inflazione, nessun rialzo dei prezzi al consumo tra maggio e giugno: l'inflazione si attesta all'1,4% nell'eurozona e all'1,3% in Italia. Più alta l'inflazione in Gran Bretagna (3,2% annuo), ma si tratta di un dato in linea con le attese e in rallentamento rispetto al 3,4% di maggio. In linea con le attese anche la crescita del Pil britannico (la ricchezza prodotta): +0,3% nel 1 trimestre rispetto al trimestre precedente, confermando i dati preliminari. Piccoli, ma significativi miglioramenti sul fronte del mercato del lavoro britannico: la disoccupazione cala dal 7,9% al 7,8%, il mercato puntava su un dato stabile. Neiprossimigiorniarriveranno aggiornamenti su vendite al dettaglio, indice Ifo e fiducia dei consumatori italiani. Troverete un'analisi su 2 Soldi Sette 20 Luglio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Borsa e Mercati

3 Soldi Sette Economia e mercati TASSI E VALUTE Nervi saldi Malgrado i tagli ai rating e la Bce che mette in guardia sui debiti pubblici, il mercato regge bene. Il taglio del rating del Portogallo e dell Irlanda (vedi pagina 14) non ha sorpreso piùditantoimercati,tanto che il Portogallo non ha comunque avuto grandi difficoltà a collocare nuovi titoli con scadenze a 2 e 9 anni. Qualche effetto si è però fatto sentire sui rendimenti: se per il titolo a due anni il Portogallo ha spuntato tassi inferiori rispetto a un mese fa, per il titolo a 9 anni ha dovuto mostrarsi un po più generoso rispetto all ultima asta. I bond già sul mercato hanno retto bene: iltitolorepublic of Portugal con scadenza 2015 offre il 3,52%, in linea con il 3,53% di sette giorni fa. Un altra asta finita sotto i riflettori è quella greca, con risultati più o meno analoghi: nessun problemaacollocareinuovititoli, ma con rendimenti elevati (4,65% per un titolo a sei mesi). Su scadenze così brevi, comunque, a prevalereèilmercatodomesticoe quindi questi risultati non bastano a dare una prova definitiva del ritorno di fiducia deimercatineiconfronti di Atene. I mercati restano anzi piuttosto scettici, anche perché altri segnali giunti negli scorsi giorni non sono del tutto rassicuranti: nel mese di giugno la Bce (Banca centrale europea) ha ridotto del 4% rispetto a maggio i prestiti erogati alle banche, ma quelli destinati alle banche spagnole sono balzati del 48%, alimentando nuove preoccupazioni in attesa degli ormai famigerati stress test che, settimana prossima, dovrebbero finalmente fare luce sullo stato di salute del sistema finanziario. Nel frattempo la Bce ha anche pubblicato il suo bollettino mensile, che ancora una volta mette in guardia i Paesi europei sulla necessità di ridurre i debiti pubblici. Tema, purtroppo, di stretta attualità anche per l Italia: il debito pubblico ha raggiunto un nuovo record a 1.827,1 miliardi, il deficit (saldo tra entrate e uscite) è di 10,4 miliardi, contro i 5,9 di un anno fa. Ciò nonostante, la domanda per i BTp emessi negli scorsi giorni (trovate i dettagli su èstata sostenuta,eirendimenti non si scostano molto da quellidelleasteprecedenti. Le notizie sui conti pubblici non hanno pesato molto neanche sui titoli già sul mercato: adesempioilbtp con scadenza febbraio 2017 offre lo stesso rendimento di settimana scorsa, cioè il 2,75%. elevati andando in una filiale di IBL Banca dove potete aprire contosuibl di IBL Banca che dà il 2,5% lordo (1,825% netto) ai nuovi clienti. Attenzione, questa promozione scade a fine mese e non sappiamo ancora se verrà rinnovata o meno: nel dubbio, chi è interessato si affretti. Veniamo ora alle obbligazioni: tutti i titoli che vi consigliamo hanno una durata media di 5-7 anni, indipendentemente dalla valuta in cui sono espressi. Potete acquistare bond in euro come Rabobank 3,375% 21/4/17, bond in dollari Usa come Bei 5,125% 13/9/16. Per puntare sulle corone svedesi vi consigliamo Kingdom of Sweden 3% 12/7/16, infine per investire in sterline inglesi a 5-7 anni potete acquistare Bei 4,875% 7/9/16.InDetto tra noi vi parliamo di Exelon, una società americana del settore elettricità che entra nella nostra selezione e che vale un acquisto. Inoltre analizziamo due nuove obbligazioni emesse da Royal bank of Scotland: Royal 5% e Royal 8% steepener: non sono interessanti. Infine, vi diciamo quali sono i prodotti che potete acquistare per mettere al sicuro i vostri soldi in caso di improvvisi scivoloni dei mercati. NEL MONDO Velocità diverse Zoppica ancora l'economia negli Usa; l'asia viaggia a ritmi più alti ma non sempre rispetta le attese. Giugno fiacco per la produzione industriale Usa: la crescita è dello 0,1% mensile, contro +1,3% a maggio. È comunque un dato migliore del previsto (-0,1% le attese), mentre deludono le vendite al dettaglio: -0,5% mensile, il mercato sperava in una flessione più contenuta (-0,1%). Non va meglio al commercio con l'estero:purconunlieveaumento dei volumi di scambio, il saldo negativo dell'import-export si amplia a maggio da -40,3 a -42,3 miliardi (-39,5 miliardi le attese). Con il commercio che langue, peggioraanchelasalutedelsettore manifatturiero: l'indice Fed di Philadelphia arretra a luglio da 8 a 5,1,cisiaspettava un aumento a 10. Qualche spiraglio positivo arriva dalmercatodellavoro,con le richieste di sussidio che calano da a ( le attese). Sul fronte dei prezzi, la frenatadiquelliallaproduzione è più brusca del previsto: -0,5% mensile a giugno, -0,1% le attese. I prezzi al consumo arretrano dello 0,1% mensile, trascinati al ribasso dal -2,9% dell'energia; l'inflazione annua si attesta all'1,1%. Passando a Est, in Cina il Pil (la ricchezza prodotta) cresce del 10,3% nel 2 trimestre: un"rallentamento",se così si può dire, rispetto al +11,9% del 1 trimestre, in linea con i piani del governo chevuoleevitaresurriscaldamenti dell'economia. Numeri a doppia cifra anche per la produzione industriale indiana, +11,5% annuo a maggio; un dato a primavistabrillantemache delude i pronostici, focalizzati su un +16,2%. Tra le novità in arrivo dagli Usa: sussidi, "superindice" e vendite di case. Un'analisi su Lo trovate all'indirizzo > Borsa e Mercati Soldi Sette 20 Luglio

4 In breve Soldi Sette Azioni ATLANTIA (14,94 EURO, -3,7%) Ha depositato il progetto di fusione della società Autostrade per il Cile in Autostrade Sud America. Entrambe le società sono già controllate da Atlantia; il profilo del gruppo, quindi, non cambia. Mantenere. ENI (15,28 EURO, -2,1%) Sta per siglare un accordo con l'egitto per la partecipazione della compagnia statale egiziana Egpc nello sviluppo del giacimento di Zubair. In Angola, intanto, Eni ha realizzato una nuova scoperta nel blocco 15/06. Tutti sviluppi in linea con le nostre stime: il consiglio resta mantenere. FIAT (9,26 EURO, +4,9%) Pesante il bilancio delle immatricolazioni in Europa a giugno: -20,4% annuo per il gruppo, contro un mercato sceso "solo" del 6,8%. La quota di mercato di Fiat cala al 7,4% dall'8,7% di un anno fa. Vendere. NOKIA (6,77 EURO, +1,4%) Dopo la netta caduta del titolo nel corso degli ultimi mesi, sulla scia di avvertimenti sui risultati e di difficoltà nel settore degli smartphone, ai prezzi attuali l'azione è secondo noi diventata correttamente valutata. Per chi ancora l'avesse in portafoglio, il consiglio non è più di vendere ma di mantenere. RIO TINTO (3.005 pence, -5,3%) Nel 1 semestre ha subìto un calo della produzione a causa della minor domanda dalla Cina. La flessione dovrebbe essere temporanea, ma nel frattempo il gruppo non può contare sulla fragile economia occidentale. Per reagire, cede delle attività per ridurre il debito. Manteniamo le stime sull'utile per azione a 215 pence per il 2010 e 250 pence per il Dopo il calo di prezzo, l'azione è correttamente valutata. Il consiglio passa a mantenere. TELECOM IT. (0,91 EURO, -3,8%) Ha "congelato" i tagli al personale (3.700 esuberi) e nelle prossime settimane continuerà a cercare un accordo con le organizzazioni sindacali. Le incertezze su questo piano e sull'evoluzione in America Latina consigliano prudenza: il titolo è conveniente, ma limitatevi a mantenere. Titolo Variazioni nei consigli Prima Consiglio Ora Nokia vendere mantenere Rio Tinto vendere mantenere AUTOGRILL Spera in una buona stagione estiva Alimentari e bevande Borsa di Milano 10,06 EUR Rischio : La ripresa del traffico aereo a maggio lascia ben sperare per una positiva stagione estiva. Il ribasso delle stime di crescita degli Usa, fatto dalla Banca centrale americana, rende però fosche le prospettive di lungo periodo. Vendere Dopo la sospensione di parecchi voli in aprile per la nube vulcanica islandese, a maggio il traffico internazionale aeroportuale ha registrato un rimbalzo (+11,7% rispetto al maggio del 2009). Questo lascia ben sperare per la stagione estiva, la più importante per Autogrill. Inoltre, il gruppo ha dichiarato che buona parte degli effetti negativi derivanti dalla nube islandese saranno compensati dal recupero del biglietto verde nei confronti dell'euro (il gruppo produce circa il 50% dei ricavi in dollari Usa). Il primo trimestre si era chiuso con risultati sostanzialmente allineati alle nostre previsioni. I ricavi hanno registrato un aumento del 3,1% rispetto ai primi tre mesi del 2009, mentre l'utile industriale, al netto della quota parte degli oneri pluriennali, è risultato in linea con quello del primo trimestre del Grazie ai minori oneri finanziari, la perdita finale si è dimezzata rispetto a quella dei primi tre mesi dello scorso anno. Abbiamo sostanzialmente confermato le nostre stime: ci aspettiamo utili per azione di 0,54 euro nel 2010 e 0,57 euro nel Un'economia mondiale non ancora pimpante ci spinge a essere prudenti nelle stime di crescita. Il titolo resta caro Il miglioramento del traffico aereo e il recupero del dollaro Usa hanno aiutato negli ultimi mesi il titolo Autogrill (grassetto; base 100) a battere la Borsa di Milano (linea sottile). Le prospettive rimangono, però, fosche: il titolo è ancora caro. BULGARI Lancia nuovi modelli Beni di consumo Borsa di Milano 6,05 EUR Rischio : Il primo semestre 2010 non è stato molto brillante per Piazza Affari (-16,9%), ma Bulgari è riuscita a fare un poco meglio (+2,5%) e guarda al futuro con nuovi prodotti, dalle Borse ai cosmetici. Titolo caro. Vendere In attesa che a fine mese siano pubblicatiidatisemestrali,bulgaricontinuaa fare parlare di sé con nuovi prodotti in fase di lancio. L'ultimo di questi giorni è una borsa disegnata da Isabella Rossellini, non nuova a collaborazioni con il gioielliere romano il cui negozio di via Condotti frequentava sin da piccola accompagnando la madre Ingrid Bergman. Il precedente lancio (avvenuto a Bali circa un mese e mezzo fa) aveva riguardato, invece, prodotti di bellezza e cosmesi, tra cui il gel per rassodare la pelle Source Défense Serum. Ma che il gioielliere romano sia un attore del settore lusso attivo a 360 gradi lo dimostra anche l'accordo di fine maggio con Luxottica per il rinnovo per altri dieci anni della licenza per produrre occhiali da vista e da sole marcati Bulgari. In questo contesto, anche sulla scia di vendite del 1 trimestre in crescita dell'11,8% sull'anno precedente, con perdite in netto calo, l'azione Bulgari in Borsa ha vissuto un 2010 meno deludente di Piazza Affari, anche se il bilancio complessivo del titolo negli ultimi anni resta negativo. Per il 2010 ci aspettiamo un utile per azione di 0,01 euro, che saliranno a 0,25 euro nel Ai prezzi attuali l'azione rimane, comunque, cara Anche se il bilancio degli ultimi 5 anni non è soddisfacente, nel corso del primo semestre 2010 Bulgari (grassetto; base 100) è riuscita a far meglio di Piazza Affari (linea sottile) che, invece, ha perso terreno. Secondo noi il titolo è caro. Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati

5 Soldi Sette Azioni EDP RENOVÁVEIS Motivi di speranza Energia e servizi alla collettività Borsa di Lisbona 4,86 EUR Rischio : In Spagna gli incentivi statali per la produzione di energia eolica sono stati tagliati meno del previsto. Per prudenza, ritocchiamo al ribasso le nostre stime, ma, ai prezzi attuali, l'azione rimane conveniente. Acquistare Nel 1 trimestre l'utile di EDP Renováveis (EDPR.LS) è sceso del 15% per i maggiori oneri finanziari e l'aumento della quota di costi pluriennali. A livello di fatturato e utili industriali (ante quota parte di oneri pluriennali) i risultati sono in linea con le attese, registrando, rispettivamente, una crescita del 26% e 20%. La produzione eolica è salita del 28%, per la maggiore potenza installata negli Usa (+27%) e in Europa (+17%), dove il gruppo ha anche beneficiato delle migliori condizioni del vento. Gli investimenti hanno, però, fatto lievitare il debito. Inoltre, il gruppo ha faticato a siglare contratti di vendita a lungo termine negli Usa e ha accusato l'incertezza a livello normativo in Spagna, il secondo mercato del gruppo dopo gli Usa. Alla fine, però, in Spagna gli incentivi per l'energia eolica sono stati ridotti meno del previsto e il gruppo si è anche aggiudicato l'appalto per l'installazione di 220 Megawatt di potenza. Infine, il disastro nel Golfo del Messico dovrebbe far salire l'interesse per le energie "verdi" negli Usa. Motivi di speranza, quindi, ce ne sono. Prudenzialmente, tuttavia, riduciamo le stime sull'utile per azione da 0,17 a 0,16 euro per il 2010 e da 0,23 a 0,22 euro per il L'incertezza a livello normativo ha penalizzato il titolo EDP Renováveis (in euro) nei mesi scorsi. Ora, però, i motivi di speranza non mancano. Per prudenza abbiamo ritoccato al ribasso le nostre stime, ma il titolo rimane conveniente. INTEL Trimestre superiore alle attese Alta tecnologia Nasdaq 21,02 USD Rischio : Intel chiude il secondo trimestre con utili record grazie alla forte ripresa della domanda di pc e server. Anche la seconda metà dell'anno potrebbe rivelarsi altrettanto positiva. Secondo noi l'azione rimane conveniente. Acquistare Nel secondo trimestre il fatturato di Intel (INTC.O) è cresciuto del 5% rispetto al trimestre precedente. Il margine industriale (utile industriale in percentuale sui ricavi) si è attestato al 67,2% (dal 63,4% del trimestre precedente) mentre l'utile netto è di 0,52 dollari per azione (0,44 nel trimestre precedente). Il contesto attuale lascia ben sperare per Intel: le società stanno investendo in materiali informatici più del previsto. Inoltre il lancio del sistema operativo Windows 7 sostiene le vendite presso i privati. Grazie alla tecnologia più avanzata rispetto a quella dei concorrenti, Intel può inoltre mantenere elevati i prezzidivendita.vistiibrillantirisultati trimestrali, abbiamo alzato le stime sull'utile per azione del 2010 da 1,7 a 2 dollari mentre abbiamo portato quelle del 2011 da 1,8 a 2,08 dollari. Si tratta di stime comunque inferiori agli obiettivi del gruppo (ulteriormente rialzati in sede di presentazione dei dati trimestrali). Per quanto Intel abbia dimostrato una buona capacità di reazione anche nel momento peggiore della crisi, visto il debole andamento dell'economia temiamo, infatti, che la domanda possa rallentare più rapidamente del previsto. Il titolo resta, però, conveniente I risultati trimestrali di Intel (in dollari) si sono dimostrati superiori alle attese. Abbiamo rialzato le nostre stime, rimanendo, però, più prudenti del management. Secondo noi ai prezzi attuali il titolo continua a rimanere conveniente. NOVARTIS Ottimista per il resto dell'anno Salute e farmacia Borsa di Zurigo 52,40 CHF Rischio : I conti del secondo trimestre confermano la buona salute di Novartis. Alziamo le stime sull'utile per azione da 4,5 a 4,6 franchi per il 2010 e da 4,6 a 4,7 franchi per il L'azione rimane conveniente. Acquistare Nel secondo trimestre l'utile per azione di Novartis (NOVN.VX) è cresciuto del 18% rispetto allo stesso periodo del 2009 (sia in franchi svizzeri sia in dollari, valuta in cui sono pubblicati i conti). Le vendite sono aumentate del 12% (effetti di cambio esclusi) e l'utile industriale del 25%, grazie anche ai risparmi di costi. Forte del successo dei nuovi prodotti (21% delle vendite dei farmaci su prescrizione nel secondo trimestre), che consentono di compensare le riduzioni dei prezzi imposte in Europa dal moltiplicarsi dei piani anti-crisi degli Stati, il gruppo si mostra fiducioso per il secondo semestre. Inoltre, notizie rassicuranti in merito a varie molecole in via di sviluppo vedi i recenti successi negli Usa del Tesigna e del Gilenia e l'esito positivo di uno studio sull'afinitor (per la cura del cancro al pancreas) rafforzano le prospettive a medio e lungo termine del gruppo, che comunque, come diversi concorrenti, dovrà vedersela con la scadenza di diversi brevetti. L'unica ombra riguarda il rischio, seppur smentito dal management, di un rialzo dell'offerta sul 23% di Alcon che ancora non possiede; fatto che potrebbe pesare sul titolo a breve termine. Il titolo resta comunque conveniente Il gruppo ha buone prospettive a medio e lungo termine anche se il rischio legato all'operazione Alcon sta un po' appesantendo la corsa del titolo (in franchi svizzeri) in Borsa. Secondo noi, ai prezzi attuali, l'azione è ancora conveniente. Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati Soldi Sette 20 Luglio

6 Soldi Sette Azioni PIRELLI & C. Approvata separazione da Pirelli RE Industrie e servizi vari Borsa di Milano 0,48 EUR Rischio : Pirelli ha approvato la separazione da Pirelli Real Estate, che si concluderà entro ottobre di quest'anno e che avverrà con l'assegnazione di azioni Pirelli RE agli azionisti di Pirelli. Titolo correttamente valutato. Mantenere sia le ordinarie sia le rnc L'assemblea straordinaria di Pirelli ha approvato la separazione da Pirelli RE. Per effettuare questa operazione, in prima battuta si procederà con l'eliminazione del valore nominale delle azioni e con il raggruppamento delle azioni di Pirelli. Gli azionisti di Pirelli riceveranno una nuova azione (ordinaria o di risparmio) ogni 11 vecchie azioni (ordinarie o di risparmio) detenute. Il raggruppamento dovrebbe essere effettuato lunedì 26 luglio, oppure, qualora i tempi tecnici non lo consentissero, il successivo lunedì 2 agosto. A raggruppamento effettuato, la separazione da Pirelli RE avverrà tramite l'assegnazione di un'azione Pirelli RE ogni nuova azione Pirelli detenuta dopo il raggruppamento. La società prevede che l'assegnazione delle azioni possa avvenire entro ottobre. Con quest'operazione Pirelli registrerà una riduzione del proprio debito e si focalizzerà quasi completamente sulla divisione Tyre (pneumatici), per la quale, a margine dell'assemblea, la stessa società ha detto di prevedere ricavi 2010 in crescita a doppia cifra. Per quest'anno ci attendiamo un utile di 0,024 euro per azione, che dovrebbe salire a 0,038 euro nel Il titolo è correttamente valutato Pirelli & C. (grassetto; base 100) ha eliminato completamento lo svantaggio che aveva accumulato in passato nei confronti di Piazza Affari (linea sottile) e ora si muove sugli stessi livelli della Borsa di Milano. Correttamente valutato. PIRELLI RE Ufficiale il divorzio da Pirelli & C. Costruzioni e immobili Borsa di Milano 0,36 EUR Rischio : È stato approvato il cambio di denominazione sociale in Prelios, primo passo verso la separazione da Pirelli & C: operazione che gioverà alla capogruppo, ma non apporterà benefici a Pirelli RE. Molto caro. Vendere L'assemblea straordinaria di Pirelli RE ha approvato la modifica di denominazione sociale in Prelios Spa, condizione vincolante per procedere alla scissione dalla capogruppo Pirelli & C. La separazione il meccanismo è descritto nel testo qui a fianco non dovrebbe toccare gli azionisti della società, mentre inciderà sugli azionisti della capogruppo. La nuova Prelios dovrebbe vedere la luce a fine mese, o, al più, se non si riuscirà a portare a termine le pratiche per tempo, all'inizio di agosto. La notizia, già annunciata tempo fa, è stata molto apprezzata dal mercato, che ha premiato Pirelli & C con un discreto rialzo. Se l'attuale capogruppo, con questa operazione, riuscirà a liberarsi del comparto attualmente meno redditizio delle proprie attività, il futuro di Pirelli RE non ci appare troppo roseo. Quella che fino a qualche anno fa era la "gallina dalle uova d'oro" è oggi la cenerentola del gruppo. Colpita in pieno dalla crisi del mercato immobiliare, Pirelli RE, che negli ultimi mesi ha vivacchiato dopo aver ceduto il patrimonio immobiliare Telecom, ha visto crollare, oltre alle quotazioni del titolo, anche gli utili e gli introiti da canoni percepiti dalle locazioni L'inizio del declino del titolo Pirelli Real Estate (grassetto; base 100) è cominciato intorno a metà Da allora l'azione ha fatto costantemente peggio dei mercati (linea sottile), oltre a perdere quasi del tutto il suo valore. Titolo molto caro. UNICREDIT Un'estate ricca di novità Settore finanziario Borsa di Milano 2EUR Rischio : Periodo di grande fermento per Unicredit, alle prese con il riassetto organizzativo e il rafforzamento patrimoniale. Nel frattempo, secondo alcune voci, studia nuove espansioni in Polonia. Titolo conveniente. Acquistare le ordinarie e le rnc In attesa del consiglio di amministrazione di agosto che dovrebbe sancire definitivamente il progetto di banca unica (vedi Soldi Sette n 877), Unicredit avvia il riassetto organizzativo con la nomina di 150 manager. Nel frattempo, il gruppo ha emesso un bond perpetuo, destinato a investitori istituzionali. Il collocamento ha avuto successo (richieste per oltre 1,1 miliardi a fronte di un'emissione da 500 milioni), anche grazie al generoso tasso di interesse: 9,375% per i primi dieci anni, poi tasso variabile. Resta però da vedere se queste obbligazioni (tier 1, una via di mezzo tra azioni e obbligazioni) saranno ancora considerate "quasi-capitale" dalle normative di vigilanza attualmente allo studio. Se così non fosse, tra 10 anni Unicredit avrà comunque la possibilità di riacquistare il bond senza penali. Infine, possibili novità anche dal punto di vista strategico: Unicredit starebbe trattando con Banco Comercial Portugues per acquistare il 65% della polacca Millenium Bank. Non si tratterebbe comunque di un cambiamento epocale sia per le dimensioni della "preda", sia perché Unicredit è già ampiamente presente in Polonia tramite Bank Pekao (terzo gruppo bancario del Paese) L'azione ordinaria Unicredit (grassetto; in euro) e quella di risparmio (linea sottile) viaggiano sostanzialmente su binari paralleli. Ai prezzi attuali, e considerate le prospettive del gruppo, entrambe sono a nostro avviso convenienti. 6 Soldi Sette 20 Luglio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati

7 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 16/07/2010 (3) (4) Settore finanziario Aegon (6 ) 4.38 EUR Amsterdam 868 nuovo orientamento strategico acquistare Ageas (6 ) 1.87 EUR Bruxelles 879 realizza la prima grande acquisizione (in GB) mantenere All. Irish Bks 0.88 EUR Dublino 879 dovrà ricercare nuovi capitali vendere Allianz (6 ) EUR Francoforte 820 il 2010 è iniziato bene mantenere Aviva p. Londra 876 strategia focalizzata sull'europa mantenere Axa (6 ) EUR Parigi 890 riduzione dell'attività nel Regno Unito acquistare B. Pop. Milano 3.70 EUR Milano 890 dimissioni di un consigliere mantenere Banco Popolare 4.56 EUR Milano % i capitali erogati nei primi 5 mesi 2010 mantenere Bank of America USD New York 892 ricavi deludenti nel 2 trimestre vendere Barclays Bank p. Londra trimestre un po' deludente mantenere BBVA (6 ) 9.41 EUR Madrid 862 utili 1 trim. in linea con anno precedente mantenere BCP 0.61 EUR Lisbona 884 presenterà risultati semestrali il 28 luglio mantenere BNP Paribas (6 ) EUR Parigi trimestre solido mantenere Crédit Agricole (6 ) 8.93 EUR Parigi 844 l'azione è cara vendere Deutsche Bank (6 ) EUR Francoforte 883 atteso calo pronunciato delle att. di mercato vendere Dexia 3.14 EUR Bruxelles 804 Europa impone norme più severe delle attese vendere Fondiaria - Sai 7.88 EUR Milano 891 sei offerte per Liguria-Sasa mantenere Generali EUR Milano 889 raccolta giugno B. Generali: 160 milioni mantenere ING (6 ) 6.55 EUR Amsterdam 861 ulteriori economie nella div. assicurazioni vendere Intesa Sanpaolo 2.39 EUR Milano 891 nuova obbligazione lower tier II mantenere Lloyds Banking p. Londra 812 prevede di tornare in utile nel 2010 mantenere Mediobanca 6.45 EUR Milano trim. 09/10 lievemente superiore a attese vendere Mediolanum 3.24 EUR Milano 893 rinuncia alle trattative per Banca Sara mantenere Monte Paschi 0.94 EUR Milano 883 completata "l'uscita" da Generali mantenere Nordea SEK Stoccolma trimestre superiore alle nostre attese mantenere Prudential p. Londra 875 non acquisirà l'asiatica AIA mantenere Santander (6 ) 9.67 EUR Madrid 891 Brasile 1 motore del gruppo nel 2010 mantenere Société Génér. (6 ) EUR Parigi 881 ambizioso piano strategico quinquennale mantenere UBI Banca 7.83 EUR Milano 888 consiglio di gest. sale da 10 a 11 componenti mantenere UBS CHF Zurigo trimestre al di sopra delle attese vendere Unicredit 2.00 EUR Milano 889 emissione di un nuovo bond perpetuo acquistare Unipol 0.55 EUR Milano 891 concluso l'aumento di capitale mantenere Zurich Fin. Sv CHF Zurigo 891 il nuovo management non cambia la strategia acquistare Beni di consumo Ad. Domínguez EUR Madrid 892 affari in miglioramento nel 1 trim. 2010/11 mantenere Adidas Group EUR Francoforte 848 ottimista sull'effetto Mondiali di calcio vendere BasicNet 2.97 EUR Milano 890 rinnova accordo con AS Roma vendere Benetton 5.75 EUR Milano 886 smentito interesse per Coin mantenere Bulgari 6.05 EUR Milano 888 fatturato 1 trimestre: +12,6% vendere De'Longhi 3.61 EUR Milano 880 risultati 1 trimestre in linea con le attese vendere Geox 3.86 EUR Milano 886 bene ordini autunno/inverno 2010 vendere Indesit Company 9.56 EUR Milano 889 proposto dividendo di 0,15 euro per azione vendere Inditex EUR Madrid trim. sorprendente, ma manteniamo le stime vendere L'Oréal (6 ) EUR Parigi 893 fatturato in crescita del 7,4% nel 1 trim. vendere LVMH (6 ) EUR Parigi trim.: +13% crescita interna del fatturato vendere Natuzzi 3.40 USD New York 686 ambizioso obiettivo di vendite per il 2010 mantenere Oriflame SEK Stoccolma 756 ha ancora un certo potenziale di crescita mantenere Sioen 4.10 EUR Bruxelles 850 primi segni di ripresa nel 1 trimestre vendere Stefanel 2.61 EUR Milano 892 partito aumento di capitale vendere Tod's EUR Milano 885 fatturato 1 trimestre: +3,4% vendere Van de Velde EUR Bruxelles 797 attese vendite 2010 in crescita di almeno 5% vendere Zignago Vetro 4.11 EUR Milano 884 ricavi 1 trimestre: +22,4% acquistare (1) Prezzo in valuta locale (EUR=euro; AUD=dollaro australiano; CHF=franco svizzero; DKK=corona danese; JPY=yen giapponese; p.=pence; SEK=corona svedese; USD=dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 1 JPY = EUR; 100 p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) Ultimo numero di Soldi Sette in cui si è parlato di quest'azione. (4) Indicatore di rischio (da a ): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all'azione. Quest'indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell'azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell'impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Attuale consiglio per un investitore di lungo periodo. (6) Quotata anche alla Borsa di Milano. Lo trovate all'indirizzo > Azioni Soldi Sette 20 Luglio

8 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 16/07/2010 (3) (4) Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles 848 calo del fatturato in Nord America nel 1 tr. vendere Autogrill EUR Milano 887 aperto locale in stazione centrale di Milano vendere Campari 4.26 EUR Milano 881 risultati trimestrali migliori delle attese vendere Coca - Cola USD New York 882 utile per azione in forte crescita nel 1 tr. mantenere Danone (6 ) EUR Parigi 824 alleanza in Russia vendere Diageo p. Londra 854 dividendo semestrale in crescita del 5% mantenere Heineken EUR Amsterdam 868 fatturato debole nel 1 trimestre vendere Kraft Foods USD New York 885 Cadbury rende più dinamica crescita 1 trim. acquistare Nestlé CHF Zurigo ,5% il fatturato nel 1 trimestre mantenere Parmalat 1.95 EUR Milano 888 fatturato 1 trimestre: +5,5% mantenere Pernod Ricard EUR Parigi 833 attività in crescita nel 3 tr. 2009/10 vendere Unilever (6 ) EUR Amsterdam ,6% le vendite in volume nel 1 trimestre vendere Distribuzione Ahold (6 ) EUR Amsterdam 848 punta sull'espansione vendere Carrefour (6 ) EUR Parigi 844 studia la vendita delle attività in Asia? vendere Delhaize EUR Bruxelles 854 vuol comprare oltre 500 magazzini nei Balcani vendere Gruppo Coin 5.87 EUR Milano 887 compra 54 negozi di abbigliamento per bambini vendere Metro EUR Francoforte ,3% le vendite nel 1 trimestre vendere Sainsbury p. Londra nuove speculazioni su un'offerta d'acquisto acquistare Yoox 6.30 EUR Milano avviato piano acquisto azioni proprie vendere Salute e farmacia Abbott Labs USD New York 887 vuol cedere attiv. vaccini comprata da Solvay acquistare AstraZeneca p. Londra 892 confermato brevetto americano del Crestor mantenere Eli Lilly USD New York 882 acquisisce Alnara Pharma mantenere GlaxoSmithKline p. Londra 874 l'avandia resterà in vendita negli Usa acquistare Luxottica EUR Milano trimestre in crescita vendere Merck USD New York 889 riduce del 15% il personale mantenere Novartis CHF Zurigo 886 rialza le previsioni per il 2010 acquistare Pfizer USD New York 856 forti riduzioni di personale mantenere Qiagen EUR Francoforte trimestre sopra le attese vendere Recordati 5.91 EUR Milano 889 approvata in Europa pitavastatina mantenere Roche GS CHF Zurigo 878 netta crescita delle vendite nel 1 trimestre mantenere Sanofi-Aventis (6 ) EUR Parigi 893 acquista l'americana TargeGen (oncologia) mantenere Sorin 1.41 EUR Milano 892 acquista Gish biomedical vendere UCB EUR Bruxelles 848 rafforza la sua partecipazione in Wilex vendere Energia e servizi alle collettività A2A 1.16 EUR Milano 889 agenzia rating S&P rimuove outlook negativo mantenere ACEA 8.58 EUR Milano 893 soci privati acquistano altre azioni mantenere Atlantia EUR Milano 890 Abertis potrebbe cedere quota nel gruppo mantenere Autostr. TO-MI EUR Milano 892 deposita piano fusione partecipazioni cilene mantenere BP p. Londra 888 titolo conveniente, ma molto rischioso acquistare Chevron USD New York 845 sopra le attese i risultati 2010 acquistare E.ON (6 ) EUR Francoforte 890 di nuovo interessante dopo il calo di prezzo acquistare Edison 0.94 EUR Milano 886 Edf starebbe puntando a riassetto partecipaz. mantenere EDP 2.48 EUR Lisbona 876 prevede +6-8% annuo utili tra 2009 e 2012 acquistare EDP Renováveis 4.86 EUR Lisbona % produzione di energia eolica nel 1 sem. acquistare Enel 3.61 EUR Milano 893 cerca accordo con fondi per cedere quota Egp acquistare ENI EUR Milano 893 punta a coinvolgere egiziana Egpc in Iraq mantenere Exelon USD New York entra nella nostra selezione di azioni acquistare Exxon Mobil USD New York % l'utile per azione nel 1 trim. mantenere Gas Natural EUR Madrid 844 attesa riforma sistema elettrico in Spagna acquistare GDF Suez EUR Parigi 888 eccessivo calo di prezzo, azione conveniente acquistare Iberdrola 5.06 EUR Madrid 883 attesa riforma sistema elettrico in Spagna acquistare Iberdrola Renov 2.71 EUR Madrid attesa riforma settore energetico in Spagna mantenere ION Geophysical 3.98 USD New York trimestre 2010: risultati deludenti acquistare Iren (ex Iride) 1.27 EUR Milano 892 studia creazione società reti elettriche acquistare National Grid p. Londra 887 annuncia aumento di capitale acquistare R.Dutch Shell A EUR Amsterdam 877 produzione in crescita del 6% nel 1 trim. acquistare Repsol YPF EUR Madrid 874 netta crescita della produzione nel 1 trim. acquistare Saipem EUR Milano 891 vince in consorzio commessa da 700 mln euro vendere Snam Rete Gas 3.50 EUR Milano 887 autorità energia spinge cessione Snam a Cdp mantenere Tenaris EUR Milano 886 magri risultati nel primo trimestre 2010 vendere Terna 3.09 EUR Milano 889 ok a posa elettrodotto Sicilia-Calabria mantenere Total (6 ) EUR Parigi 872 acquista la canadese UTS Energy mantenere 8 Soldi Sette 20 Luglio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Azioni

9 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 16/07/2010 (3) (4) Chimica BASF (6 ) EUR Francoforte 845 acquisisce Cognis vendere Bayer (6 ) EUR Francoforte 857 ambizioni per la farmacia da qui al 2015 vendere DuPont USD New York tr.: fatturato e utile/az. sopra le attese mantenere Solvay EUR Bruxelles 831 vende la sua quota in Inergy Automotive Syst. vendere Settore automobilistico BMW (6 ) EUR Francoforte 852 rialza le previsioni per l'anno in corso vendere Brembo 5.13 EUR Milano 890 dati trimestrali migliori delle attese vendere Daimler (6 ) EUR Francoforte trimestre brillante vendere Fiat 9.26 EUR Milano ,8% nelle immatricolazioni di giugno 2010 vendere Michelin EUR Parigi 833 beneficia della ripresa del settore auto vendere Peugeot EUR Parigi ,9% le vendite nel 1 semestre 2010 mantenere Piaggio 1.92 EUR Milano 893 continua a rafforzarsi in Asia (Cina e India) vendere Pininfarina 1.80 EUR Milano 891 chiude 1 trimestre in perdita vendere Renault (6 ) EUR Parigi 880 buone performance commerciali nel 1 semestre mantenere Valeo EUR Parigi 889 obiettivi ambiziosi a lungo termine mantenere Volkswagen EUR Francoforte 878 assume il controllo di Italdesign Giugiaro vendere Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal EUR Amsterdam 891 il calo del titolo è secondo noi eccessivo mantenere KME Group 0.29 EUR Milano 890 proroga scadenza di crediti dal 2011 al 2015 mantenere Rio Tinto p. Londra 868 produzione in calo nel 1 semestre 2010 mantenere Schnitzer Steel USD Nasdaq 833 utili record nel 3 trimestre mantenere Costruzioni e immobili Acciona EUR Madrid 878 attesa riforma sistema elettrico in Spagna acquistare Beni Stabili 0.60 EUR Milano 886 stabili i ricavi da locazione nel 1 trim. vendere Buzzi Unicem 7.97 EUR Milano tr. penalizzato da crisi dell'immobiliare vendere Cimpor 4.76 EUR Lisbona % l'utile per azione nel 1 trim vendere Headwaters 2.95 USD New York 884 segnali di miglioramento mantenere Impregilo 1.95 EUR Milano 892 si aggiudica gara dighe in Cile vendere Italcementi 6.04 EUR Milano trimestre 2010 inferiore alle attese vendere Lafarge EUR Parigi : prevede tra 0 e +5% vendite in volume mantenere MDC Holdings USD New York trimestre in chiaroscuro mantenere Pirelli R. Est EUR Milano 887 approvato cambio nome e separazione Pirelli vendere Sacyr-Valleher EUR Madrid 848 non pagherà il dividendo per il 2009 mantenere Saint - Gobain EUR Parigi tr. debole, attesi utili in forte crescita vendere Industrie e servizi vari Adecco CHF Zurigo 800 anticipa scenario economico troppo ottimista vendere Agfa - Gevaert 4.66 EUR Bruxelles 880 successo della ristrutturazione industriale acquistare Ansaldo EUR Milano 893 inizia il 2010 con dati positivi vendere Beghelli 0.65 EUR Milano 888 estende per 5 anni contratto in California vendere Bouygues EUR Parigi 863-3% il fatturato nel 1 trimestre mantenere CIR 1.40 EUR Milano 890 S&P conferma rating BB a lungo termine mantenere Compass Group p. Londra 861 forte salita del titolo mantenere D'Amico 1.11 EUR Milano 884 si dimette un amministratore mantenere Deutsche Post EUR Francoforte 888 importante quota di mercato in Germania acquistare Exor (ex Ifil) EUR Milano 890 ritorno all'utile nel 1 trimestre 2010 vendere Finmeccanica 8.58 EUR Milano 891 nega ruolo in operazioni di riciclaggio mantenere General Electr USD New York trimestre in linea con le nostre attese mantenere Iberia 2.37 EUR Madrid 880 fusione con British Airways vendere Interpump 4.11 EUR Milano vendite primi 5 mesi: +18,5% vendere Mabuchi Motor JPY Tokio 888 beneficia della ripresa del settore auto acquistare Pirelli & C EUR Milano 891 approvata separazione da Pirelli RE mantenere Prysmian EUR Milano 893 si aggiudica importante progetto in Germania vendere Republ. Airways 5.76 USD Nasdaq 884 in crescita tasso di riempimento degli aerei acquistare Siemens (6 ) EUR Francoforte 854 buoni dati trimestrali, ma ordini in calo vendere US Ecology USD Nasdaq trimestre in linea con le attese acquistare Vestas Wind DKK Copenhaghen 835 ha siglato un contratto in Turchia vendere Vivendi (6 ) EUR Parigi 859 confermati gli obiettivi per il 2010 mantenere Waste Connect USD New York trimestre di buona fattura mantenere Lo trovate all'indirizzo > Azioni Soldi Sette 20 Luglio

10 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 16/07/2010 (3) (4) Media e tempo libero Ladbrokes p. Londra 889 finanze più sane ma dividendo debole acquistare L'Espresso 1.42 EUR Milano 882 Repubblica già disponibile su ipad vendere Lottomatica EUR Milano 891 gestirà Gratta&Vinci per i prossimi 9 anni mantenere Mediaset 4.70 EUR Milano 892 nessun interesse in Russia mantenere Mondadori 2.40 EUR Milano 893 Grazia: a settembre edizione in Bahrain mantenere Pearson p. Londra 890 in linea con attese l'attività nel 1 trim. acquistare RCS MediaGroup 0.95 EUR Milano trimestre in perdita vendere Seat PG 0.13 EUR Milano 893 accordo con Sky per servizi pubblicitari vendere Telecinco 8.23 EUR Madrid 875 deludenti entrate pubblicitarie nel 1 trim. mantenere TF EUR Parigi 688 fragile ripresa della pubblicità nel 1 tr. vendere Time Warner USD New York 848 pubblicità in ripresa nel 1 trimestre acquistare Walt Disney USD New York 837 attesi risultati in calo per prossimi 2 anni mantenere Wolters Kluwer EUR Amsterdam 845 prospettive troppo deboli vendere Telecomunicazioni AT & T USD New York 870 risultati trimestrali sopra le attese acquistare Belgacom EUR Bruxelles 885 un po' più pessimista sulla redditività 2010 mantenere BT Group p. Londra 824 prospettive rassicuranti mantenere Deutsche Telek. (6 ) 9.98 EUR Francoforte 875 mantiene gli obiettivi per il 2010 mantenere France Télécom (6 ) EUR Parigi 884 il titolo è ai livelli più bassi dal 2003 acquistare KPN EUR Amsterdam 870 mantenuti gli obiettivi per il 2010 e il 2011 mantenere Mobistar EUR Bruxelles 893 tariffe di terminazione più basse da agosto vendere Portugal Telec EUR Lisbona 892 golden share illegale secondo corte europea mantenere Telecom Italia 0.91 EUR Milano 893 trattative su tagli al personale mantenere Telefónica (6 ) EUR Madrid 890 abbandona (temporaneamente?) offerta su Vivo acquistare Telenet EUR Bruxelles il 2/8 rimborserà 2,23 euro /az. di capitale vendere Vodafone Group p. Londra 886 risultati 2009/10 in linea con le attese acquistare Alta tecnologia Alcatel-Lucent (6 ) 2.10 EUR Parigi 843 risultati trimestrali ancora deludenti vendere ARM Holdings p. Londra 889 ai prezzi attuali l'azione è cara vendere ASML Holding EUR Amsterdam 707 sopra le attese i risultati del 2 trim. vendere Autonomy Corp p. Londra 880 in linea con le attese il 1 trimestre 2010 vendere Avanquest Soft EUR Parigi 860 torna a generare utili mantenere Capgemini EUR Parigi 848 più ottimista sulle sue prospettive vendere Cisco Systems USD Nasdaq trim. 2009/10 superiore alle nostre attese vendere CSC USD New York 887 migliori delle attese i risultati 2009/10 acquistare Fastweb EUR Milano 883 con Wind e Vodafone per la fibra ottica vendere IBM USD New York 872 rialza gli obiettivi per il 2010 mantenere Intel USD Nasdaq trim. record, alzati ancora gli obiettivi acquistare IRIS EUR Bruxelles il 2010 rischia di essere simile al 2009 mantenere Logica p. Londra 874 conferma i suoi obiettivi finanziari acquistare Melexis 8.45 EUR Bruxelles 872 beneficia dell'euro più debole mantenere Nokia (6 ) 6.77 EUR Helsinki 882 dopo il crollo del titolo non vendete più mantenere Option 0.59 EUR Bruxelles 863 Europa indaga per dumping concorrenti cinesi vendere Philips (6 ) EUR Amsterdam trimestre 2010 migliore delle attese vendere Psion p. Londra 876 dividendo 2009 in crescita acquistare Sage Group p. Londra 885 rinuncia all'acquisizione di Teta acquistare SAP (6 ) EUR Francoforte 806 ha lanciato un'offerta sull'americana Sybase vendere Singulus Techn EUR Francoforte 714 gli ordini lanciano segnali di ripresa vendere STMicroelectr. (6 ) 6.70 EUR Parigi 833 torna finalmente a generare utili nel 1 tr. vendere Systemat 5.80 EUR Bruxelles 794 il 2009 è un anno difficile per il gruppo mantenere Texas Instrum USD New York 889 rialza le stime per il trimestre in corso mantenere Tiscali 0.11 EUR Milano 886 aderisce al progetto "Fibra per l'italia" vendere Zetes EUR Bruxelles 800 grande contratto in Congo vendere I nostri consigli di investimento sono basati su analisi interne e su fonti esterne bene informate. Nessuno può fare previsioni sicure o garantire il successo totale. Speriamo tuttavia, grazie a queste informazioni, di aumentare le vostre possibilità di fare buoni investimenti. 10 Soldi Sette 20 Luglio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Azioni

11 Soldi Sette Reddito Fisso INVESTIMENTI PER QUALCHE MESE Prodotto Rendimento Consiglio Commento contoconto.it di Carige (promozione per nuovi clienti) Dconto di Banca Sai (promozione per nuovi clienti) Conto extra di Sparkasse (promozione per nuovi clienti) Rendimax di Banca Ifis Conto extra di Sparkasse (riservato ai lettori di S7 e FC) Conto arancio di Ingdirect (riservato ai lettori di S7) contoconto.it di Carige Conto Santander di Santander consumer bank Pronti contro termine (rilevazione del 19 luglio) 2% lordo (1,46% netto) 2% lordo (1,46% netto) 2% lordo (1,46% netto) 1,85% lordo (1,35% netto) 1,75% lordo (1,28% netto) 1,2% lordo (0,88% netto) 1% lordo (0,73% netto) 2% lordo (1,46% netto) 0,55% netto (migliore condizione rilevata) Acquistare Acquistare Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante Non interessante: c'è di meglio, come tutte le opportunità sopra illustrate Per i primi 6 mesi e fino a euro. Per cifre superiori e a scadenza il tasso è l'1% lordo. Senza bolli. o n verde: 800/ Fino al 31 dicembre 2010 e fino a euro. Per cifre superiori e a scadenza il tasso è quello della Bce, oggi l'1%. Senza bolli né spese. o n verde: 800/ Per i primi 2 mesi e fino a euro; per importi superiori il tasso è l'1,5% lordo annuo (1,1% netto). Non si pagano bolli. Per info: o 800/ Non ci sono bolli o spese di apertura. Il tasso può essere variato. Per informazioni: o 800/ Per tutti coloro che non possono sfruttare le altre promozioni. Il tasso potrà essere variato. Per maggiori informazioni: o 800/ Per coloro che non possono sfruttare le altre promozioni; il tasso base è l'1% lordo (0,73% netto). I lettori potranno approfittare dello 0,2% lordo annuo in più sul tasso base fino al prossimo 31 dicembre. Per informazioni: o 848/ Non ci sono bolli o spese di apertura. Per info: o 800/ Si pagano i bolli, pari a 34,2 euro l'anno. Il tasso può essere variato. Per informazioni: o 848/ da telefono fisso, 011/ da cellulare. Rendimenti a 1, 2 e 3 mesi: Allianz Bank 0,4%, 0,45%, 0,5%*; Antonveneta 0,4%, 0,45%, 0,5%*; Banco di Sicilia 0,4%, 0,4%, 0,4%*; Carifirenze 0,47%, 0,48%, 0,5%*; nd, nd, 0,55%**; Fideuram 0,25%, 0,3%, 0,4%**; Intesa Sanpaolo 0,47%, 0,48%, 0,5%* nd, nd, 0,55%**; Unicredit 0,4%, 0,4%, 0,4%*. nd: non disponibile. In grassetto indichiamo le migliori condizioni per ciascuna scadenza. Le offerte sono in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità ). La classifica è stilata considerando un investimento di euro per 3 mesi. Chi abita a Roma, Milano, Torino, Genova, Bologna, Mestre, Napoli, Bari, Palermo o Catania può sottoscrivere anche contosuibl di IBL Banca. Il tasso base per i nuovi clienti che apriranno il conto di deposito entro il 31 luglio prossimo e per tutti coloro che sono già clienti di contosuibl è del 2,5% lordo annuo, 1,825% netto annuo sulle nuove cifre depositate fino a euro e fino al prossimo 31 dicembre. Investimento minimo di euro (il saldo può poi scendere fino a euro). Non vi sono spese e non si pagano i bolli. Per avere informazioni chiamare l'800/ o visitare il sito internet per P/t che hanno come sottostante titoli di Stato. **Rendimenti per P/t che hanno come sottostante titoli obbligazionari del gruppo Intesa Sanpaolo. INVESTIMENTI PER QUALCHE ANNO Val. Emittente Affidabilità Isin Scadenza Cedola (%) Godimento Prezzo Rendimento (%) euro BTp Ottima IT /08/15 3,75 1/08 104,22 2, euro Republic of Portugal Ottima PTOTE3OE /10/15 3,35 15/10 96,54 3, euro BTp Ottima IT /08/16 3,75 1/08 103,7 2, euro Republic of Portugal Ottima PTOTE6OE /10/16 4,2 15/10 99,41 3, euro BTp Ottima IT /02/17 4 1/ , euro Rabobank Eccellente XS /04/17 3,375 21/04 102,65 b 2, euro Kingdom of Spain Eccellente ES /07/17 5,5 30/07 109,84 3, euro Bei Eccellente XS /10/17 4,75 15/10 115,08 1, sek Kingdom of Sweden Eccellente SE /08/15 4,5 12/08 112,01 b 1, sek Kingdom of Sweden Eccellente SE /07/ /07 112,04 b 2, usd Republic of Italy Ottima US465410BN76 21/01/15 4,5 21/01 103,88 2, usd Bei Eccellente US298785DY99 13/09/16 5,125 13/09 114,86 1, usd Bei Eccellente US298785EA05 17/01/17 4,875 17/01 112,71 2, gbp Bei Eccellente XS /09/16 4,875 7/09 112, gbp Bei Eccellente XS /08/17 8,75 25/08 136,23 1, Valuta: sek = corona svedese; usd = dollaro statunitense; gbp = sterlina inglese. Isin: codice identificativo del titolo utile per l'acquisto. Cedola: interessi lordi staccati annualmente. Godimento: data in cui il titolo paga gli interessi. Prezzo: prezzo massimo a cui acquistare; se seguito da una "b" è comprensivo delle commissioni di acquisto che forfettariamente quantifichiamo nell'1% del valore nominale. Rendimento: su base annua e netto da imposte e spese di acquisto, calcolato usando il prezzo pubblicato da "Reuters" lunedì alle ore 9. Importo minimo: somma in euro necessaria per acquistare il taglio minimo del titolo tenuto conto di: prezzo, spese di acquisto, interessi già maturati e, se in valuta, tasso di cambio nei confronti dell'euro. Il cambio usato è quello di chiusura di venerdì. Minimo (euro) Lo trovate all'indirizzo > Obbligazioni Soldi Sette 20 Luglio

12 Soldi Sette Detto tra noi NOVITÀ IN SELEZIONE Per dare una scossa al portafoglio Exelon ha le carte giuste per approfittare dello scenario attuale, caratterizzato da riscaldamento globale e prezzi dell'elettricità in calo. La produzione di energia a basso costo e senza emissioni di gas serra secondo noi garantisce gli utili futuri. Conunfatturatodioltre17miliardididollari,Exelon (EXC.N; 41,48 dollari Usa) è uno dei protagonisti del mercato dell'elettricità Usa. I tre quarti dei ricavi vengono dalla produzione di elettricità, il resto dalla distribuzione di elettricità e gas. La società è leader nel settore delle centrali nucleari ( megawatt contro del suo concorrente piùprossimo).i17reattoridellacontrollatageneration hanno prodotto il 17% dell'energia nucleare negli Usa nel Quanto all'attività di distribuzione, le controllate Peco e ComEd riforniscono di elettricità 5,4 milioni di clienti in Illinois (ComEd) e Pennsylvania (Peco). L'attività di distribuzione è regolamentata, assicurando utili ricorrenti, ma non lo è quella di produzione: ciò espone il gruppo agli alti e bassi del mercato e dei prezzi dell'elettricità. Buoni i margini di redditività Purconuncalodeiprezzidell'elettricitàneiprossimianni, la redditività del gruppo dovrebbe restare su buoni livelli (prevista all'11% nel 2013) grazie ai contratti di vendita "a termine" (cioè con prezzi fissati in anticipo). Negli ultimi anni questo tipo di contratti ha permesso al gruppo di mantenere flussi di liquidità regolari e un buon livello di dividendi (+15% medio annuo negli ultimi 10 anni). Inoltre, Exelon ha avviato un importante programma di taglio dei costi (riduzione del personale, chiusura di due centrali a carbone più costose di quelle nucleari). Exelon gestisce oculatamente la propria liquidità optando per una strategia di sviluppo prudenziale. Piuttosto che costruire nuove centrali, punta al miglioramento della produttività di quelle esistenti. Grazie a investimenti di 4,4 miliardi di dollari, vuole aumentare del 6% la capacità produttiva da qui al 2017: il che equivale a costruire una nuovacentrale,maauncostodel50%inferiore UNA "PUNIZIONE" ECCESSIVA Dopo aver corso fino al 2008, Exelon (grassetto; base 100) ha "pagato" il calo dei prezzi dell'elettricità, non seguendo la ripresa della Borsa di New York (sottile). Ai prezzi attuali, il titolo è secondo noi eccessivamente penalizzato. L'energia del futuro? Il nucleare è il mezzo più economico per produrre elettricità: questo permette a Exelon di offrire prezzi competitiviemantenerequindiivolumidiproduzione perlomeno invariati anche in periodi di calo della domanda. Inoltre, pur tenendo conto dei rischi di incidenti che si ripercuoterebbero pesantemente sulle finanze delle società del settore, il nucleare appare destinato a interpretare un ruolo sempre più importante nella produzione mondiale di elettricità. Il basso costo rispetto a altre fonti energetiche e la mancanza di emissioni di gas serra sono infatti due vantaggi non indifferenti nel momento in cui gli Usa stanno cercando di rendere più stringente la normativa, ad esempio con una tassasulleemissionidianidridecarbonica. Se questa nuova legislazione dovesse essere varata, Exelon potrebbe mantenere costi invariati a differenza dei concorrenti più «inquinanti»: viste tuttavia le incertezze sulla tempistica di questa nuova normativa, per il momento nelle nostre stime non abbiamo tenuto conto, prudenzialmente, di questo vantaggio competitivo. Un titolo su cui puntare La crisi economica non ha risparmiato il settore dell'elettricità, che ha visto crollare i prezzi. Rispetto a quelli più"longevi",icontrattidivenditaaterminestipulatida Exelonpiùdirecentehannoquindiregistratoprezziincalo. Per questo, per il 2010 stimiamo utili per azione di 3,59 dollari Usa contro i 4,10 dollari del Una flessione tuttavia temporanea: per il 2011 ci aspettiamo utili pari a 4,08 dollari per azione. Il mercato si è preoccupato del previsto calo degli utili per quest'anno, ma la penalizzazione in Borsa è secondo noi eccessiva (vedi grafico). Tenuto conto anche del generoso dividendo (2,10 dollari Usa, rendimento del 5,1% ai prezzi attuali),iltitoloèsecondonoiconveniente:poteteacquistarlo. Da questa settimana, Exelon entra a far parte della nostra selezione di azioni costantemente monitorata sul nostro sito enelletabelleallepagine7-10. NUOVI PRODOTTI Royal bank of Scotland ci riprova Royal bank of Scotland ha lanciato sul mercato due nuove obbligazioni, Royal 5% e Royal 8% steepener. Nessuna delle due è però interessante. Un 5% così così Royal 5% è un'obbligazione a tasso fisso, della durata di 10 anni, che corrisponderà ai sottoscrittori cedole semestrali pari al 5% lordo annuo complessivo. L'obbligazione, quotata a Piazza Affari, può essere comprata a partire da euro. Tenendocontodispesediacquistopariallo0,5%,ilbond renderà il 4,36% annuo, al netto di tasse e commissioni di acquisto. L'obbligazione ha però una durata che, attualmente, è superiore a quella che vi consigliamo all'acquisto, oggi intorno ai 5-7 anni per i titoli obbligazionari in euro. 12 Soldi Sette 20 Luglio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi

13 Soldi Sette Detto tra noi Inoltre,separagoniamol'obbligazioneatitolidiparidurata e affidabilità il rating di Rbs corrisponde al nostro ottima che hanno la stessa struttura, come il BTp 4,25% 1/03/2020, che al netto di commissioni d'acquisto e tasse renderà il 3,46%, vediamo che Royal 5% rendepocomenodiunpunto percentuale in più di quanto darà il BTp. Il differenziale di rendimento tra le due obbligazioni (0,90%),anchesenontrascurabile,nonèsecondonoi sufficiente a compensare il rischio legato all'acquisto di un'obbligazione emessa da una banca che non ha ancora risoltoisuoiproblemi veneabbiamoparlatonumerose voltesuquestepagine,l'ultimadellequaliinsoldi Sette n 871. Vi consigliamo di preferire altre obbligazioni, scegliendole tra quelle che trovate a pagina 11. Royal 8% steepener, meglio un tasso fisso Royal 8% fa parte della categoria dei bond steepener vedi riquadro-hadurata10anni,èquotataapiazzaaffariepuò essere comprata per un minimo di euro. Il bond pagheràaisottoscrittoriperiprimidueannicedole semestrali pari all'8% annuo lordo complessivo. In seguito darà cedole semestrali pari, su base annua, al maggiore tra tre volteildifferenzialetrailtassocms a10anni(chestaper Costant maturity swap, conosciuto anche come Eurirs, il tasso interbancario di riferimento usato per valutare l'andamento dei mutui a tasso fisso sottoscritti con banche e istituti finanziari italiani) e l'analogo a 2 anni e il 3% lordo annuo. In ogni caso, quindi, il bond non darà mai cedole inferiori al 3% annuo lordo. Per valutare l'obbligazione abbiamo fatto delle ipotesi sull'andamento dei tassi Cms a 2 e 10 anni. Dal grafico Tassi a singhiozzo che trovate a fondo pagina il più "ballerino" tra i dueèstatoilcms a 2 anni, mentre quello a 10 anni è stato più stabile. Negli ultimi due anni, però, il differenziale tra i due, quello che verrà usato per calcolare la cedola di Royal 8%, ècresciuto moltissimo e a metà 2009 ha toccato il massimo da 10 anni a questa parte. Oggi, pur mantenendo livelli elevati, sta lentamente decrescendo. In media, negli ultimi 10 anni, il differenziale tra i due tassi è stato dello 0,97%. Se applicassimo a questa media la modalità di calcolo della cedola, troveremmo che Royal 8% dovrebbe corrispondere unacedolamediaannuadel2,91%annuolordo,inferioreal 3% minimo stabilito da prospetto. 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% TASSI A SINGHIOZZO 05/00 11/00 05/01 11/01 05/02 11/02 05/03 11/03 05/04 11/04 05/05 11/05 05/06 11/06 05/07 11/07 05/08 11/08 05/09 11/09 05/10 11/10 Dal 2008 a oggi il differenziale (linea in grassetto) tra i tassi Cms a 10 anni (linea mediana) e a 2 anni (linea sottile) si è ampliato fino ai massimi da 10 anni a questa parte. Bond steepener, scommessa sui tassi Con il termine steepener si indica un insieme di obbligazioni strutturate che legano il loro rendimento alla variazione dei tassi. Le strutture e i tassi in base a cui viene calcolato il rendimento del bond possono essere diversi, ma per lo più il calcolo della cedola è legato al differenziale tra un tasso di lungo periodo e un tasso di breve periodo, in questo caso il Constant maturity swap a 10 e 2 anni. Chi le compra, in pratica, scommette che ci sarà un'elevata inclinazione della curva dei tassi, con quelli di lungo termine molto più elevati di quelli a brevissimo termine. Quindi, se chi investe nei bond steepener vede nel tempo che i tassi a 2 anni e a 10 anni sono ben distanziati, sa che la cedola staccata sarà alta. Se i tassi sono molto vicini, invece, la cedola sarà bassa. Anche se il comportamento passato del differenziale dei Cms non è indicativo di quello futuro, nella maggior parte delle rilevazioni, negli scorsi 10 anni, la cedola che l'obbligazione avrebbe corrisposto sarebbe dunque stata del 3%. Abbiamo calcolato il rendimento dell'obbligazione con questa ipotesi, secondo cui, dal 2012, il differenziale tra i due tassi non supererà mai il 3% annuo. In questo caso, l'obbligazione renderà il 3,48% annuo al netto di tasse e commissioni di acquisto dello 0,5%: praticamente quanto il BTp 4% 1/09/2020 che darà il 3,5% netto annuo garantito. Vale la pena comprare un'obbligazione che potrebbe darvi tantoquantountitolodistatoitalianodiparidurata? Noinonnevediamolaragioneeviconsigliamodipreferire titoli più brevi (potete trovarne diversi a questo indirizzo: SAPERNE DI PIÙ Arriva il rating made in China Dopo aver imparato a fare i prodotti tecnologici come i giapponesi e le passate di pomodoro come gli italiani, i cinesi ora giudicano l'affidabilità degli Stati come gli anglosassoni. L'agenzia di rating cinese Dagong si prepara a cambiare il suo settore come anni fa fece Ryanair con quello aeronautico. Lapotenzacinesenonrisparmianeppureilmondodelle agenzie di rating dove Dagong International Credit Rating Company èrecentementeentrataagambatesastilandoilsuo giudizio sull'affidabilità di 50 Stati che va ad affiancarsi a quellodelle treagenzie(s&p, Moody's e Fitch) finorapadrone di questa particolare nicchia di mercato. Intendiamoci, Dagong non è nata ieri, ha già alle spalle almenotrelustridivita,maèsolodapochigiornicheha osatolanciarelasuasfidaalletresorelledelrating anche sul piano del cosiddetto credito sovrano. E il risultato di per sé è a tratti sorprendente. Il giudizio di Dagong, pur non discostandosi in maniera troppo evidente da quello delle altre agenzie di rating, pone accenti e sfumature inediti. Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi Soldi Sette 20 Luglio

14 Soldi Sette Detto tra noi In particolare i giudizi di Dagong penalizzano alcuni Paesi avanzati e premiano alcuni Paesi emergenti fornendo un punto di vista nuovo, e anche interessante, visto che promuove Stati che hanno retto piuttosto bene la crisi subprime, e boccia Paesi occidentali che negli ultimi anni hanno visto i loro conti pubblici strabordare sotto la pressione delle difficoltà dell'economia. Per quanto riguarda le emissioni in valuta nazionale perdono la tripla A rispetto alle altre agenzie in cambio di, pur ottimi, giudizi a doppia A: Germania, Canada e Olanda (tutti e tre AA+), Usa (AA), Gran Bretagna e Francia (AA-). L'Italia da A+ di S&P scivolaperdagongaa-.traglialtri guadagnano punti: Russia (A, anziché BBB+ di S&P), Brasile (A- anziché BBB+ di S&P) e India (BBB anziché BBB- di S&P), nonché la Cina che raggiunge un giudizio pari ad AA+ contro l'a+ di S&P. Si può forse storcere il naso di fronte alla (comunque non immeritata) promozione della Cina visto che Dagong è nata da una costola delle istituzioni cinesi, non certo famose per la loro trasparenza, tuttavia questi giudizi sembrano per certi versi una fotografia dell'affidabilità degli Stati più coraggiosa di quella scattata dalle tre vecchie sorelle del rating.in particolare Dagong sottolinea i motivi che l'hanno spinta a classificare solo come a AA Germania, Usa, Gran Bretagna e Canada: sono tutti Paesi dalle istituzioni forti, ma hanno problemi dal punto di vista delle politiche fiscali. Viceversa PaesicomelaCina(olaCoreadelSudol'ArabiaSaudita)si fermano a un giudizio pari AA senza superarlo perché, se pure non hanno problemi di entrate, si trovano con strutture economiche in corso di aggiustamento. AltrocapitoloèquellodeiPaesisingolaA,giudiziocheper DagongaccomunaItalia,SpagnaePortogalloaBrasile,Russiae Polonia. Per i tre Paesi mediterranei il problema è la crescita economica bassa che fatica a star dietro alla espansione del debito; perglialtritrepaesilasituazionedebitoriaèbuonaelacrescitaè forte, ma essi devono ancora mostrare di poter consolidare la propria espansione senza essere soggetti a brusche frenate. Sarà vera gloria? Occorre vedere Dagong all'opera prima di giudicare il suo operato, ma resta il fatto che dalla Cina sta arrivando il primo serio tentativo di spezzare l'oligopolio delle tre sorelle del rating, esealtreagenzieentrasseronelsettoreci sarebbe un incentivo per tutti per funzionare meglio ed evitare magari situazioni imbarazzanti come quando si aspettò di essere a ridosso del crack Lehman per tagliarne il rating quando oramai era troppo tardi. IL RATING DI ALCUNI PAESI SECONDO DAGONG Paese Rating Outlook Paese Rating Outlook Svizzera AAA stabile Russia A stabile Australia AAA stabile Polonia A stabile Canada AA+ stabile Spagna A negativo Olanda AA+ stabile Brasile A- stabile Cina AA+ stabile Italia A- negativo Germania AA+ stabile Portogallo A- negativo Stati Uniti AA negativo India BBB stabile Corea del Sud AA- stabile Messico BBB stabile Giappone AA- negativo Ungheria BBB negativo Gran Bretagna AA- negativo Grecia BB stabile Francia AA- negativo Turchia BB stabile Sud Africa A stabile Argentina B stabile Per outlook si intende la possibile variazione del rating in vista di una eventuale revisione. Il dato è riferito ai bond in valuta locale. PORTOGALLO E IRLANDA DECLASSATI, MA NIENTE PANICO! Se l'aspettavano un po' tutti, tanto che la reazione dei mercati è stata piuttosto moderata. La scorsa settimana l'agenzia di rating Moody's ha declassato il Portogallo da Aa2 (nostro ottimo) a A1 (nostro buono). Questa settimana Moody's ha deciso poi di declassare anche l'irlanda: il taglio in questo caso è stato inferiore, si passa da Aa1 a Aa2 e si tratta, quindi, di un giudizio comunque ottimo. ANALISI Economia convalescente: c'è rischio di ricadute? La crisi subprime potrebbe essere una crisi a W in cui dopo un primo momento di ripresa ogni speranza si vanifica in una seconda crisi? Noi crediamo di no, ma il fallimento inatteso (e per ora improbabile) di una banca importante o di un Paese del sud Europa potrebbe cambiare le carte in tavola in un batter d'occhio. Ecco che fare se temete il peggio. Dopo il gran balzo del 2009 le Borse nel 2010 hanno segnato il passo sulla scia di una crescita economica che dopo un buon risultato nel 2 semestre 2009 si è trovata di nuovo in difficoltà. C'è perfino chi prevede una seconda recessione, secondo uno scenario di crisi cosiddetto a W, con crollo, crescita e nuovo crollo. Noi siamo cautamente ottimisti, ma vistochenonsonoesclusiagguatiimprovvisi(pensiamoal fallimento di una grande banca o di un Paese, ipotesi che i mercati non considerano del tutto peregrina) cerchiamo di approfondireilproblemaedidarvituttiisuggerimentiper mettere al sicuro i vostri risparmi. Crisi sì o crisi no? Tra speranza e inquietudine La ripresa rimane fragile. Innanzitutto il mercato del lavoro non ha ancora recuperato: né negli Usa, dove il tasso di disoccupazioneèdel9,5%,nénell'eurozona,doveèancoraal 10%, frenando i consumi interni. Inoltre la situazione finanziariadeiprincipalipaesiindustrializzatirestadelicatae ilorodebitipubblicirestanoelevati,cosachepotrebbe spingerli a mettere termine alle misure di rilancio fin qui attuate. A ciò si aggiunge la situazione ancora delicata del settorebancario.inoltrelebanchecentralistanno immettendo grosse quantità di denaro sui mercati a tassi vicini a zero, facendo diffondere timori inflazionistici. Restano, comunque, fonti di speranza. Se i mercati del lavoro non si sono ripresi il loro peggioramento è finito: negli Usa ad esempio sono stati creati nuovi posti di lavoro nella prima metà dell'anno. Inoltre l'attuale situazione ha comportatounacrescitadiproduttivitàdelleimpresecheora sono più competitive che in passato. 14 Soldi Sette 20 Luglio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi

15 Soldi Sette Detto tra noi CRISI GEMELLE? NO DIVERSE! Crisi del 1929 (in grassetto l'andamento dell'indice Dow Jones, ribasato a 100 nel punto di massimo delle Borse; l'asse orizzontale descrive la distanza in anni prima e dopo l'evento) e crisi subprime (linea sottile, sempre indice Dow Jones) hanno avuto evoluzioni completamente diverse. Questo quindi fa sì che i paragoni vadano sempre presi con le pinze. Altro fattore incoraggiante: le misure di austerità promesse dagli Stati pur impressionanti sulla carta in realtà non sono un gran che: non superano l'1% della ricchezza prodotta dai PaesienegliUsanonsiparlaancoradiausterità.Inoltre, nonostante la grande quantità di liquidità riversata sui mercati, le pressioni inflazionistiche sono ancora assenti e pure i prezzi delle materie prime si sono stabilizzati. Le Banche centrali potranno così mantenere i tassi bassi a lungo. Infine i Paesi emergenti continuano a crescere a tassi invidiabili, creando un mercato interno che potrebbe aiutare le esportazioni dei Paesi industrializzati. Inquestocontestonoinonvediamoloscenariodiuna nuova recessione come il più probabile, ma ciò non toglie che oggi gli Stati sono meno forti che in passato e che il timore da parte del mercato che possa fallire qualche banca importante potrebbe rendere più realistico uno scenario di recessione. Inoltre,anchesealmomentoleBorsesembranoprezzarele azioni in maniera abbastanza corretta, non sono da escludere revisioni al ribasso nelle stime sugli utili delle società e questo cambierebbe molte carte in tavola. Esempi dal passato: la recessione del Lo scenario di una recessione che si riscatena dopo un parziale recupero dell'economia non è affatto nuovo: anche negli anni Trenta si assistette a qualche cosa di simile e, quel che più ancora colpisce, è che il dibattito attuale acceso tra gli economisti è identico. Oggi come allora, infatti, ci si divide tra chivuolecontinuarenegliinterventidellostatoasostegno dell'economia e chi teme il peggioramento dei conti pubblici echiedemisurediausterità. In pratica con lo scoppio della grande crisi negli Usa si ebbe una prima recessione agli inizi degli anni 30, che costò la presidenza a Hoover, quindi sotto Roosevelt (eletto nel 1932) iniziò una ripresa economica che fu nuovamente interrotta nel '37-38 da una nuova recessione (a volte detta "Roosevelt Recession")percuisonostateasecondadeicasiincolpatele politiche del governo (tagli nella spesa e ritorno all'austerità), o della Federal reserve (la Banca centrale Usa) che avrebbe ridotto la liquidità in circolazione. CiòcheaccaddealloraallaBorsalopotetevederenel grafico Crisi gemelle? No diverse! dove la linea in grassetto rappresenta l'andamento dell'indice Dow Jones della Borsa di NewYorktraglianniVentieglianniTrenta.Ilpuntodipicco della Borsa (che noi qui abbiamo indicato come anno zero) è nell'ottobre del 1929, per cui si vede nei cinque anni ( ) precedenti la crisi una crescita del mercato "a punta" simile a quella tenuta dal Nasdaq ai tempi della bolla internet (nulla in comune con la crescita del Dow Jones tra 2002 e 2007 anno in cui scoppia la crisi subprime), e poi nei 10 anni seguenti (fino al 1939) la lenta ripresa dei mercati interrotta nuovamente dalla recessione del (a 8-9 anni dal crack del '29). LarecentecrisidiBorsa(lineasottilenelgrafico,l'anno zero del grafico è indicato subito dopo l'estate del 2007 quandoiniziaaesserechiaralagranasubprime)ènatadopo una corsa molto meno forsennata e ha prodotto, fino ai minimi dell'aprile 2009, meno danni rispetto alla crisi di 80 anni fa. Ma non solo, anche i tempi di ripresa sono molto più stretti. Oggi non siamo in una grande depressione come alloraelacosasivedeinmanieramoltoevidente.imotivi? Quellievidenziatiprima:cisonoalcunepartidelmondoche stanno ancora crescendo a buon ritmo e questo rende i paragoni col passato suggestivi, ma poco utili al fine di fare dei confronti in un mondo globalizzato come l'attuale. Chi ha paura non stia col cerino in mano Una volta sottolineato che non siamo particolarmente pessimisti, pur vedendo una serie di trappole in agguato, ecco che cosa può fare chi teme seriamente per i suoi investimenti. Può acquistare titoli di Stato tedeschi: nella bufera sono comunque un porto franco. Quali acquistare? Su scadenze a 5-7 anni può acquistare ad esempio il Bund 3,75% 4/1/17 che, se acquistato a un prezzo di 110,92, rende intorno all'1,46% al netto di tasse e spese d'acquisto dello 0,5%. I bund sono generalmente considerati quanto di più sicuro ci sia per un investitore europeo. Può acquistare obbligazioni in franchi svizzeri come Bei 2% 29/8/16 che rende lo 0,71% al netto di tasse e spese se acquistato a un prezzo di 105,97. In questo caso, la salvezza non verrà tanto dai rendimenti delle cedole (risicate), ma dalfattocheilpaesedelformaggiocoibuchièancora considerato uno dei porti più sicuri, per cui la sua valuta in caso di crisi internazionali è tra quelle in posizione migliore per superare la tempesta e spuntare perfino qualche guadagno. C'è comunque un rischio di cambio (cioè se la scommessadiunguadagnodelfrancocheègiàcresciuto molto non dovesse avverarsi) che ci fa preferire in questa strategialasceltadiunbund tedesco. Puòpuntaresudiuncontodepositotraquelliche consigliamo apagina11con l'avvertenza di non metterci più di euro (i soldi che il fondo interbancario di tutela dei depositi eroga in tempi più brevi in caso di fallimento della banca, i restanti euro li garantisce secondo tempistiche più lunghe, vedi Soldi Sette n 780). Questa soluzione ha il vantaggio di far spuntare in alcuni casi, grazie alle promozioni in corso, tassi interessanti. Non consigliamo, invece, l'acquisto di oro: è vero che chi lo ha fatto in passato ci ha spesso guadagnato. Però l'oro di per séècomunquemoltoballerinonellequotazionieoggisiamo su livelli assai elevati. Si tratta quindi di un investimento solo Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi Soldi Sette 20 Luglio

16 apparentemente rassicurante (vedi grafico Oro: il Nureyev dei mercati). Infine a chi è convinto che potrebbe esserci un crollo dei mercatiricordiamocheèsemprepossibilescommetteresu questo evento acquistando un Etf, cosiddetto short (tipo Lyxor Xbear FtseMib che punta sul ribasso di Piazza Affari) ORO: IL NUREYEV DEI MERCATI L'oro (in dollari l'oncia) pur essendo un bene rifugio il cui prezzo corre quando esplodono le crisi, come è accaduto in tempi recenti, sconta una elevata volatilità, e quindi non è quel che si intende un investimento sicuro. Soldi Sette : le 4 certezze Indipendenza L'assoluta imparzialità dei consigli di Soldi Sette garantita dall'associazione di consumatori Altroconsumo Competenza Soldi Sette può contare su oltre 30 analisti presenti in 5 Paesi Chiarezza I nostri specialisti sono al telefono per chiarirti ogni dubbio sui contenuti di Soldi Sette: 02/ : investimenti, dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12 02/ : mutui, prestiti, conti correnti, carte di credito, polizze... dal martedì al giovedì dalle 9 alle 12 02/ : questioni giuridiche, dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 13 e dalle 14 alle 18 02/ : fisco, dal lunedì al venerdì dalle 14 alle 17 Approfondimento Sul sito l'informazione è aggiornata, trovi i multipli, le cifre rilevanti, i grafici, i dossier, i fogli di calcolo, la didattica, il portafoglio personalizzato con le quotazioni Attenzione, però: si tratta comunque di "carta", cioè di prodotti finanziari che in una crisi bancaria potrebbero dare qualcheproblema.inoltreattenzioneallatipodiscommessa che si fa con questi prodotti. Ad esempio Lyxor Xbear FtseMib scommette sui ribassi giornalieridipiazzaaffarieinpresenzadiunaborsacheun giorno sale e l'altro scende, pur di fronte a un mercato in declino, non è detto che possa realizzare pienamente i guadagni che vi aspettate da un simile prodotto: la variazione complessiva di questo Etf non è, infatti, pari alla somma algebrica delle sue variazioni giornaliere (approfondiremo presto l'argomento con un articolo che uscirà in settembre su Fondi Comuni). POST@ Rendimax vincolato offre un rendimento del 2% lordo annuo per un investimento di 30 giorni, il 2,05% lordo per 60 giorni e il 2,15% lordo per 90 giorni ( Abbiamo analizzato l'obbligazione Mediobanca Primo atto 4,5% 2010/2020 in Soldi Sette n 886 (l'analisi è anche sul sito Chi investe in strumenti abrevescadenzaconsulti la tabella che si trova in alto a pagina 11 esuwww.soldi.it, sezione obbligazioni, la nostra strategia. Il codice Isin dell'etf ishares Ftse Uk all stocks gilt,chevi consigliamo per investire in sterline inglesi (vedi Soldi Sette n 893), è IE00B1FZSB30. Le società farmaceutiche della nostra selezione che consigliamo sono Abbott Labs (47,07 USD), GlaxoSmithKline (1187,5 pence)enovartis (52,40 CHF). Qualche dubbio finanziario? Nessun problema, chiamaci dal lunedì al venerdì, dalle 9 alle 12, allo 02/ ATTENTI AL LUPO Autorità di Vigilanza Società Marcus Jones international Capitalium consult scrl Pendleton and associates Autorità di controllo inglese China mergers group Strathclyde associates Swiss equity investment Eurolink equities Autorità di controllo greca PK consultants Usa inc. Autorità di controllo belga Capitalium Europe sa Qui trovate le società malandrine da cui stare alla larga perché attentano ai vostri risparmi. Tutti i dettagli di queste segnalazioni e di quelle passate sono sul sito alla sezione "avvisi ai risparmiatori", "ultimi avvisi". 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