Soldi Sette

Transcript

1 Vi parliamo in anteprima di Spartime, il nuovo deposito vincolato targato Sparkasse: non è male, ma sul mercatositrovacomunquechirendedipiù. p. 12 Il titolo Telecom Italia si è infiammato in Borsa sulla scia delle voci di una possibile fusione con la spagnola Telefonica. Eccounacarrellatasuipossibiliscenari. p. 13 L'Argentina continua a far parlare di sé con un nuovo governatore della Banca centrale, ma non solo: novità arrivano anche dalle cause negli Usa. p Febbraio 2010 N o 871 Soldi Sette indipendenti, efficaci, dalla tua parte Soldi Sette settimanale Anno XX 4,85 abbonamento anno 193,20 Altroconsumo Edizioni Finanziarie s.r.l. via Valassina, Milano Poste Italiane s.p.a. Spedizione in a.p. D.L. 353/2003 (conv. in L. 27/02/2004 n 46) art. 1, comma 1, DCB Milano Le nuvole se ne vanno a ovest La tempesta che si è abbattuta in queste settimane sul SudEuropanonaccennaaplacarsi.Dopoessersiduramente accanita contro la Grecia si è spostata verso l'atlantico, toccando marginalmente l'italia, e andando direttamente a colpire prima il Portogallo (ve ne avevamo parlato nello scorso numero) e, poi, da qualchegiorno,anchelaspagna,dovehafattocrollare la Borsa, e scatenato tensioni sull'euro. Tanto più chelaspagnanonèlagrecia,nétantomenoilportogallo, ma un'economia di grosse dimensioni. In questo contesto così ballerino qualche notizia discreta, tuttavia, c'è: la Grecia ha incassato i primi timidi via libera al suo piano di dimagrimento della spesa pubblica e, a lungo andare, del debito. Inoltre la crisi spagnola rende sempre più chiaro che gli Stati europei se non vogliono finire sotto un'alluvione non possono permettersi di lasciare che le crepe nella diga del debito di Eurolandia si aprano più di quanto lo sono ora. E questo rassicura circa l'impegno a non far saltare il debito greco. Per questo torniamo a consigliarvi di acquistare titoli di Stato greci a 7-10 anni i cui rendimenti sono ghiottissimi (siamo oltre il 6% lordo, oltre il 5% netto, vedi grafico). Le avvertenze sono le stesse che vi abbiamo indicato settimana scorsa: non esponetevi in Grecia comunque per più di un quinto del vostro portafoglio. È una regola di buon senso che in questo caso vale più che mai LACRISIMETTELEALIAIRENDIMENTIGRECI 3M 1A 2A 3A 4A 5A 6A 7A 8A 9A 10A 11A 12A 13A 14A 15A 16A 17A 18A 19A 20A 21A 22A 23A 24A 25A 26A 27A 28A 29A 30A I rendimenti dei titoli di Stato greci che abbiamo messo all'acquisto (barre) sono sopra quelli della curva dei tassi europei. Attenti, però, a limitarne il peso in portafoglio. BORSE E MERCATI La carica dei conti Anche le società italiane cominciano a alzare il sipario sui conti del I tre cambi di consiglio della settimana riguardano, però, tre società estere. Enel ha fornito alcune indicazioni sui ricavi e sull'utile industriale del 2009: non ci sono sorprese. Per tenere conto della situazione difficile in Spagna abbassiamo, però, le stime per i prossimi anni. Ciò nonostante il consiglio rimane acquistare. De' Longhi ha svelato, invece, solo i dati sul fatturato: anche in questo caso le indicazioni sono in linea con le nostre attese. Non modifichiamo le nostre stime, né il nostro consiglio che resta vendere. Anche Finmeccanica ha detto come dovrebbe essersi chiuso il 2009, ma in più ha anche dato qualche indicazione sul 2010: e queste ultime non ci sono piaciute molto. Nonostante il taglio delle stime il consiglio resta mantenere. I conti del 2009 di Unilever non ci convincono e anche le prospettive sono meno rosee di come il management le vuole dipingere: il consiglio passa da mantenere a vendere. Per Cimpor e BCP il consiglio passa invece da vendere a mantenere. pp. 4-6 BORSE E MERCATI Euro in difficoltà I timori sui debiti pubblici dell'eurozona pesano sulla valuta comunitaria, che arretra rispetto a molte divise. I mercati obbligazionari hanno avuto un solo indiscusso protagonista, il debito pubblico degli Stati più "deboli" dell'eurozona. Poco importa se anche i conti pubblici viaggiano tutt'altro che in acque tranquille, il dollaro Usa si è comunque rafforzato (da 1,39 a 1,37 per un euro) facendo da traino anche al dollaro canadese, che risale da 1,48 a 1,46 per un euro. Stabile invece la sterlina britannica (a 0,87 per un euro) dopo che la Bank of England ha confermato allo 0,5% i tassi ufficiali: decisione in linea con i pronostici del mercato. La debolezza dell'euro favorisce la corona svedese, che risale da 10,20 a 10,19 per un euro. Perde invece terreno il dollaro australiano (da 1,56 a 1,58 per un euro), penalizzato da una serie di notizie negative: da una parte la Banca centrale che ha lasciato i tassi ufficialifermial3,75%(cisiaspettavachelialzasseal4%)preoccupata per il costo dei mutui, dall'altra il calo delle vendite al dettaglio a dicembre, che ha sorpreso negativamente i mercati. pp. 2-3

2 Soldi Sette Economia e mercati BORSE E MERCATI Paura debito I timori sulla salute dei conti pubblici di vari Paesi si rafforzano e le Borse, nonostante un avvio positivo, archiviano la settimana scorsa con ulteriori perdite. La settimana appena trascorsa sieraapertabeneper le Borse. A dare fiducia erano stati i risultati trimestrali societari superiori alle attese di giganti come Exxon Mobil (+0,6%), Cisco Systems (+5,5%) e della societàdispedizioniusaups (-1%), i cui conti sono considerati un termometro dello stato di salute dell'economia globale. Di impatto nullo sui mercati è stata invece la scelta di politica monetaria della Banca centrale europea (vedi afianco).piuttosto i mercati erano attenti ai commenti di quest'ultima in merito al deterioramento dei conti pubblicidigrecia,spagnaeportogallo.labcehabuttatoacqua sul fuoco (cosa che anche i ministri delle finanze dei principali Paesi industrializzati hanno provato a fare nel fine settimana), soprattutto sulla Grecia. Resta però il fatto che i credit default swaps strumenti derivati che danno un'indicazione di quanto il mercato ritenga rischioso un Paese; vedi Soldi Sette n 861 dei tre Paesi sono saliti ai massimi storici.arenderenervosoilmercato anche il fatto che un'asta di titoli portoghesi sia stata un mezzo flop: se nessuno vuole i bond come fa lo Stato a finanziarsi? Sidiffondela sensazione che per rientrare dal debito saranno chiesti sacrifici a imprese e consumatori e questo potrebbe bloccare la ripresa economica. Timori che riguardano anche gli Stati Uniti.IlPaese continua a soffrire per la disoccupazione (nonostante qualche segnale di miglioramento; vedi in basso) e a veder crescere il suo "buco" di bilancio, tanto che l'agenzia di rating Moody ha minacciato ancora di ridurre il giudizio sull'affidabilità del Paese. NewYorkhachiusolasettimana in calo dello 0,7%. Molto peggio le Borse europee che, in media, sono scese del 4,2%, penalizzate da Madrid (-8%) e Lisbona (-7,4%). Milano ha perso il 4,9%. Il nostro indice Ac mipo retail index ha perso il 5,3% (peggior titolo Rosss, -17%). Su trovate già approfondimenti su Autonomy Corp., AstraZeneca, Chevron, Dexia, LVMH, Mobistar, Santander, Time Warner, Vodafone, Volkswagen e Zurich Financial Services. Chi non ha internet ci chiami allo 02/ dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12. Cosa fare questa settimana? La situazione difficile in Spagna e nei Paesi del Sud Europa (Italia esclusa) ha contribuito a mettere in crisi le Borse. In questo contesto la Borsa di Londra continua a essere conveniente, New York, l'eurozona nel suo complesso, Sidney e Milano sono correttamente valutate, Tokio è cara. Questa settimana potete acquistare Enel (pagina 5) i cui conti preliminari del 2009 sono in linea con le attese. Nuovo consiglio per Unilever (pagina 6) che da mantenere passa a vendere visto che i risultati del 2009 non ci convincono e ci hanno spinti ad abbassare le nostre attese. Anche Cimpor (pagina 5) cambia consiglio e passa a mantenere (da vendere) dopo che il prezzo di Borsa si è avvicinato a quello offerto dall'opa di CSN, mentre Bcp (pagina 4) passa da vendere a mantenere dopo aver perso molto terreno. Sul fronte della liquidità (pagina 11) si confermano i due primi posti della nostra classifica: Conto arancio di Ingdirect e contoconto.it di Carige al 2,5% lordo annuo (1,83% netto) in promozione ai nuovi clienti, senza bolli. Anche Rendimax di Banca Ifis conferma il suo terzo IN EUROPA Prezzi in ripresa Pur senza "fiammate", i prezzi alla produzione e al consumo continuano piano piano a risalire. Ancora deboli le vendite al dettaglio: malgrado gli stimoli all'economia da parte di governi e Banche centrali, le vendite nell'eurozona restano inchiodate a dicembre sui livelli del mese precedente (il mercato si aspettava un +0,6%). Il bilancio annuo è meno grave del -2% registrato a novembre, ma resta negativo: -1,6%. L'economia a ritmi ridotti non impedisce ai prezzi di crescere: in linea con le attese, i prezzi alla produzione dell'eurozona salgono a dicembre dello 0,1% mensile. Rispettoaunannofasono ancora in calo (-2,9%), ma il divario è più contenuto rispetto al -4,4% di novembre. Stesso andamento per i prezzi alla produzione britannici: a gennaio passano da un +3,5% a un +3,8%, ancheinquestocasounandamentoinlineaconipronostici del mercato. Sempre in tema di prezzi, in Italia c'èdaregistrareunrincaro anche per quelli al consumo. Stando ai dati preliminari, infatti, l'inflazione di gennaio si attesta all'1,3%, contro l'1% con cui aveva concluso il 2009; il mercato siaspettavatuttaviaunrincaro ancora più consistente, all'1,5%. Ma non è l'unica notizia arrivata dall'istat: l'istituto di statistica ha infatti aggiornato il "paniere" di beni e servizi su cui viene calcolata l'inflazione per renderlo più aderente ai consumi attuali. Nel calcolo entrano, tra gli altri, i costi relativi alle badanti e agli smartphone, mentre escono dall'analisi le lampadine a incandescenza, ifiammiferieleriparazioni degli orologi. Nei prossimi giorni si parlerà di Pil, produzione industriale, inflazione e, per la Gran Bretagna, di bilancia commerciale.un'analisisu 2 Soldi Sette 9 Febbraio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Borsa e Mercati

3 Soldi Sette Economia e mercati TASSI E VALUTE Tema dominante Davanti alle notizie da Spagna e Portogallo il resto è passato in secondo piano. Comprese le finanze Usa. Le preoccupazioni sulla solidità delle finanze pubbliche dell'eurozona continuano a tenere banco. Sei segnali di schiarita per la Grecia si fanno un po' più consistenti (vedi pagina 1), itimorisiaggravanoper Portogallo e Spagna: quest'ultima new entry nella "lista nera" dei Paesi con un debito a rischio è più preoccupante delle precedenti, non fosse altro per le dimensioni del Paese che renderebbero arduo un "salvataggio". Tutto ciò detto i bond in euro restano interessanti per un investimento, tanto più che han mostrato una buona tenuta (i rendimenti medi sono sui livellidisettegiornifa,ad esempio il titolo Rabobank passa dal 2,97% al 2,91%), ma sono al momento da evitareititolispagnolieportoghesi. L'Italia, nonostante i debiti elevati e le dimensioni da peso massimo, resta un Paese su cui puntare: nella prossima asta BTp, il 12 febbraio, non ci saranno però titoli interessanti, la scadenza è troppo breve (2015) o troppo lunga (2021 e 2025) rispetto a quelle che riteniamo siano oggi da privilegiare. Optate perciò per l'acquisto sul mercato. E la Grecia? Considerati i segnali incoraggianti e i prezzi attuali, i bond ellenici tornano a essere una valida alternativa di investimento. Apagina11trovate qualche titolo su cui puntare. Attenzione però a non farvi prendere la mano dai super-rendimenti: se già avete bond greci in portafoglio meglio far rotta su altri lidi,lasituazionedelpaeseè sì in miglioramento ma è ancoraarischio.insecondo pianolealtrenotiziedella settimana: la conferma (in linea con le attese) dei tassi ufficiali della Banca centrale europea eicontipubblici Usa. Anche oltreoceano il deficit galoppa: dal 9,9% del Pil (la ricchezza prodotta) previsto per quest'anno dovrebbe salire al 10,6% il prossimo e calare all'8,3% in quello successivo. Matantaèlapauraper l'europa che il mercato ha "snobbato" questi dati: i rendimenti dei bond Usa sono pressoché fermi (il titolo Bank Nederlandse Gem. passa dal 2,95% al 2,92%) e il dollaro Usa, aiutato anche dai dati sul mercato del lavoro, recupera da 1,39 a 1,37 per un euro. Il biglietto verde mantiene, secondo noi, spazi di recupero e resta interessante in dosi sotto controllo (vedi i nostri portafogli in posto in classifica, tuttavia ora i tassi sono più bassi e sono al 2,25% lordo (1,64% netto), senza bolli. Sul fronte delle obbligazioni vi consigliamo di puntare su titoli svedesi a 7-10 anni come Kingdom of Sweden 3% 12/7/16 esubond Usa (sempre a 7-10 anni) come Bei 4,875% 17/1/17. Qualche bond inglese a 5-7 anni come Bei 4,875% 7/9/16 potrà completare il vostro portafoglio. Per quanto riguarda le obbligazioni in euro vi confermiamo la nostra preferenza per i titoli a 7-10 anni. Visti i rendimenti elevati e il rasserenarsi della situazione, potete tornare ad acquistare titoli di Stato greci come Repubblica ellenica 6% 19/7/19. Attenzione, comunque, a non puntarci oltre il 20% del vostro portafoglio (vedi anche a pagina 1). In Detto tra noi vi parliamo di Spartime di Sparkasse, un nuovo conto di deposito vincolato che, tuttavia, non è particolarmente interessante. Arrivano, inoltre, le nuove obbligazioni Royal di Abn Amro, tra queste Royal 8% - Euribor e Royal tasso crescente possono essere interessanti a patto di fare investimenti di importo limitato. Facciamo, infine, il punto su Telecom Italia e sulle voci di una fusione con Telefonica. NEL MONDO Meno disoccupati Diminuisce il tasso di disoccupazione negli Usa, sorprendendo positivamente i mercati. I dati sul mercato del lavoro Usa fanno emergere un quadronelcomplessomigliore delle aspettative. Il numero di buste paga (escluso il settoreagricolo,cheèstagionale) è calato di unitàagennaio,controattese di un aumento, ma è una flessione marginale rispetto a quelle dei mesi scorsi. Inoltre, gli altri indicatori hannosuperatoleaspettative: il tasso di disoccupazione è calato dal 10% al 9,7%, mentre il mercato si aspettavacherimanessestabilesui valori di fine Idisoccupati sono calati non solo in percentuale, ma anche in valore assoluto: da 15,3 milioni a 14,8 milioni. Salgono invece gli occupati, da 137,8 a 138,3 milioni: il tasso di "occupazione" sale dal 58,2% al 58,4%. Notizie che rasserenano un po' gli animi dopo le preoccupazioni che erano emerse dai dati settimanali sui sussidididisoccupazione: le richieste sono infatti salite a sorpresa da a , il mercato si aspettava che calassero a In linea con le attese l'andamento del mercato immobiliare: l'indicecheriassumeicontratti di acquisto in corso (per i quali è stato firmato un contratto ma non è stata chiusa la transazione) sale a dicembre dell'1%. In Australia, frenano a sorpresa le vendite al dettaglio: dopo il +1,4% mensile di novembre il mercato si aspettava un +0,1% a dicembre, e invece le vendite sono calate dello 0,7%. In Giappone,il"superindice" che riassume l'andamento dell'economia sale da 91 a 94, leggermente meglio delle attese (93,4). Le prossime novità per gli Usa riguarderanno la bilancia commercialeelevenditeal dettaglio. Un'analisi su Lo trovate all'indirizzo > Borsa e Mercati Soldi Sette 9 Febbraio

4 In breve Soldi Sette Azioni A2A (1,33 EURO, -3,3%) I dati finora annunciati sulla chiusura del 2009 sono allineati alle stime. La società ha confermato l'impegno a una politica di dividendi generosa. Mantenere. BCP (0,71 EURO, -9,9%) Dopo il significativo calo registrato negli ultimi tempi (da agosto 2009, quando il nostro consiglio è passato a vendere, il titolo ha perso il 21% contro il 12% delle Borse europee) l'azione è diventata correttamente valutata. Mantenere. CAMPARI (7,03 EURO, -3,1%) Nonostante abbia avviato colloqui per una collaborazione con l'indiana Allied Blenders & Distilleries. Vendere. CIR (1,55 EURO, -9%) La controllata Sorgenia dovrebbe avviare nei prossimi mesi la terza centrale elettrica a Bertonico, che si aggiunge a quelle di Termoli e Modugno. Una quarta centrale è in costruzione a Latina. Mantenere. ENI (16,01 EURO, -5,4%) Si è ritirata dalla gara per le attività di Heritage Oil in Uganda. Mantenere. FIAT (8,25 EURO, -9,7%) A gennaio le immatricolazioni di auto in Italia sono salite del 30% annuo (+30,4% Fiat) grazie all'effetto incentivi, ma i nuovi ordini sono inferiori (-10%) ai già bassi livelli di un anno fa. Vendere. LUXOTTICA (17,95 EURO, -5,3%) Ha costituito una società in comune con Essilor per operare nei mercati australiani e neozelandesi. Vendere. MEDIOBANCA (7,58 EURO, -4,7%) Ha smentito le indiscrezioni di stampa che parlavano di una possibile integrazione con Generali. Vendere. RECORDATI (5,29 EURO, +1,4%) La commissione Ue ha dato il via libera alla commercializzazione delle specialità farmaceutiche Urorec e Silodyx. L'ingresso sul mercato è previsto entro l'inizio del prossimo anno. Mantenere. Titolo Variazioni nei consigli Prima Consiglio Ora BCP vendere mantenere Cimpor vendere mantenere Unilever mantenere vendere BULGARI Vendite in calo nel quarto trimestre Beni di consumo Borsa di Milano 5,43 EUR Rischio : La società prevede un 2010 migliore del Condividiamo l'ottimismo, ma la mancanza di previsioni precise a cui Bulgari ci aveva abituati in passato ci invita alla prudenza e ci porta a limare le nostre attese. Vendere Il quarto trimestre ha visto il fatturato di Bulgari calare del 5,1% rispetto allo stesso periodo del Per quanto il dato non sia certo brillante, è comunque migliore rispetto ai risultati dei primi trimestri dell'anno in cui la flessione annua delle vendite era più elevata. La società sta dunque iniziando a contenere gli effetti della crisi economica. A livello di prodotti si assiste poi a un andamento assai diverso a seconda della categoria merceologica. Il ripiegamento viene per lo più da accessori (-16,3%) e profumi (-8,4%), mentre gli orologi sono calati solo dell'1% e la gioielleria è addirittura cresciuta dell'1,6%. Un andamento abbastanza variegato può essere rilevato anche da un esame del fatturato a livello geografico. La crisi ha colpito soprattutto Giappone (-26%) e Usa (-12,5%), ma non ha scalfito né l'europa (+0,7%), né il Medio Oriente (+2,5%) e non c'è stata nel resto dell'asia (+27,2%). In questo contesto, forte anche del buon andamento dei negozi a gestione diretta, la società è ottimista per l'anno appena iniziato. Dopo un 2009 che stimiamo in perdita di 0,09 euro per azione ci attendiamo un utile per azione di 0,2 euro nel 2010 e di 0,33 euro nel L'azione è cara Bulgari (grassetto; base 100) si è mossa in linea con Piazza Affari (linea sottile). Ora i suoi conti mostrano segnali di ripresa, ma la società, al di là di un po' di ottimismo, non ha fatto trapelare quelle previsioni puntuali a cui ci aveva abituati. CIMPOR Guerra di prezzo sul titolo? Costruzioni e immobili Borsa di Lisbona 5,79 EUR Rischio : Ormai il prezzo di Borsa di Cimpor è molto vicino a quello offerto da CSN: questo potrebbe portare a altre offerte da parte dei concorrenti. Sulla base di questa prospettiva speculativa modifichiamo il nostro consiglio. Mantenere Risentendo del calo generale della Borsa di Lisbona, Cimpor (CPR.LS) è scesa su prezzi molto vicini a quello (5,75 euro per azione) dell'opa (Offerta pubblica di acquisto) lanciata sul gruppo dalla brasiliana CSN (scadrà il 17 febbraio). Restiamo convinti che quest'offerta abbia poche probabilità di successo e a maggior ragione, dopo la significativa correzione di prezzo, si aprono nuovi scenari di tipo speculativo. Altri gruppi mostrano, infatti, interesse per il gruppo. Votorantim non esclude di vendere la sua partecipazione nel gruppo (17,3% del capitale) acquistata da Lafarge, anche se dovrebbe aver pagato 6,17 euro per ogni azione e malgrado abbia un accordo con CGD che in qualche modo "lega" le rispettive partecipazioni (in totale 26,9% del capitale) nel gruppo. Camargo Correa ha ritirato la proposta di fusione con Cimpor visto che è in corso un'opa, ma resta comunque interessata a entrare nel capitale del gruppo. Noi, considerando l'attuale carattere speculativo del titolo, basato sul possibile premio che uno dei possibili predatori potrebbe pagare pur di ottenere il controllo del gruppo, vi consigliamo di mantenerlo e non di accettare l'offerta attuale di CSN Il titolo Cimpor (in euro) ha accusato il calo della Borsa di Lisbona. Gli attuali livelli di prezzo potrebbero scatenare l'interesse di vari predatori: per questo il nostro consiglio passa da "vendere" a "mantenere". Non aderite all'offerta di CSN. Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati

5 Soldi Sette Azioni DE' LONGHI Ricavi preliminari secondo le attese Beni di consumo Borsa di Milano 2,87 EUR Rischio : De' Longhi ha reso noti i ricavi preliminari dell'esercizio 2009: sono in calo dell'8,6% rispetto al 2008, ma in linea con le attese. Stimiamo un utile per azione di 0,23 euro nel 2010 di 0,24 euro nel Titolo caro. Vendere De' Longhi ha da poco reso noto i dati preliminari sui ricavi del gruppo nel Il calo delle vendite, durante lo scorso anno, dovrebbe fermarsi intorno all'8,6% rispetto al Un andamento in linea con quanto previsto e non drammatico considerando la forte crisi del settore, perdurante anche negli ultimi mesi del In particolare è stato il settore dei prodotti professionali a risentire della crisi del mercato immobiliare, mentre l'ultimo trimestre del 2009 ha beneficiato dell'incremento delle vendite del settore dei piccoli elettrodomestici. Il dato sui ricavi è comunque migliorato rispetto a quello relativo ai primi nove mesi del 2009, che vedeva i ricavi di De' Longhi in calo dell'11,2%. Anche in questo caso erano stati i ricavi dei prodotti professionali a registrare il calo più consistente, ben il 21,5% in meno rispetto allo stesso periodo del Al contrario, l'aumento delle vendite di prodotti destinati alla clientela privata, come le macchine per il caffè e per la preparazione dei cibi, aveva contribuito a ridurre il calo delle vendite. Il dato, in linea con le attese, ci spinge a non modificare le nostre stime sugli utili. Anche il nostro consiglio sul titolo non cambia Dopo aver sofferto a causa della crisi dei consumi, il titolo De' Longhi (grassetto; base 100) da qualche mese a questa parte ha ripreso quota in Borsa, facendo meglio dell'indice di Piazza Affari (linea sottile). Secondo noi il titolo rimane caro. ENEL Dati preliminari 2009 senza sorprese Energia e servizi alla collettività Borsa di Milano 3,73 EUR Rischio : I conti preliminari del 2009 sono in linea con le attese. Temiamo però che la ripresa possa essere meno forte del previsto vista la situazione in Spagna. Abbassiamo le stime sugli utili futuri, ma il titolo resta ancora conveniente. Acquistare Enel ha fornito alcune indicazioni sui ricavi e sull'utile industriale del 2009: informazioni che non hanno riservato sorprese. In particolare l'utile industriale dovrebbe essere di 2,05 euro per azione: la nostra previsione era di 2,03 euro. Confermiamo per il 2009 la stima di un utile corrente per azione di 0,54 euro. A livello di indebitamento la società garantisce di poter rispettare l'obiettivo di una riduzione a 45 miliardi di euro a fine 2010 (rispetto ai 51 di fine 2009). In effetti la cessione di una quota di Enel Green Power, società controllata attiva nelle energie rinnovabili, non ci sembra a rischio: anche il fondo sovrano cinese sembra interessato alla società. Appare invece più complicata la cessione della rete elettrica di Endesa in Spagna: Enel potrebbe rischiare di incassare meno di quanto previsto, del resto la situazione economica in Spagna non è certo rosea. Inoltre può essere un indice di come, in realtà,tempievigoredellaripresaeconomica in Europa e nel mondo possano dimostrarsi inferiori alle aspettative. Per questo, in via prudenziale, riduciamolestimesull'utileperazione da 0,47 a 0,43 euro per il 2010 e da 0,51 a 0,47 euro per il Il titolo rimane, però, conveniente Dopo la corsa di fine 2007, Enel (grassetto; base 100) ha sostanzialmente seguito l'andamento di Piazza Affari (linea sottile) e oggi si ritrova ad avere ancora un piccolo vantaggio nei confronti di quest'ultima. Il titolo rimane conveniente. FINMECCANICA Nuove commesse, ma a quale prezzo? Industrie e servizi vari Borsa di Milano 9,68 EUR Rischio : Finmeccanica si aggiudica nuove commesse, ma il timore è che, in un contesto gravato dagli strascichi della crisi, questa crescita vada a discapito della redditività. Il titolo rimane, però, correttamente valutato. Mantenere Trecento milioni di euro a tanto ammontanoleultimecommessechefinmeccanica si è aggiudicata sono poca cosa per una società che dovrebbe aver chiuso il 2009 con ricavi di circa 18 miliardi di euro. Rappresentano comunque un buon segnale sulla capacità di crescita della società. Non a caso, Finmeccanica ha rialzato da 17,4 a 17,8 miliardi di euro le proprie previsioni sul giro d'affari minimo che si aspetta nel Considerati i tagli dei fondi destinati alla Difesa da parte di diversi Governi si tratta di una previsione confortante, in linea con le nostre attese. Ciò che però sorprende negativamente è il prezzo, in termini di redditività, che Finmeccanica sembra dover pagare per sostenere questa crescita. Per il 2010 la società ha infatti abbassato le previsioni a livello di utile industriale: ora si aspetta al massimo 1,6 miliardi di euro mentre pochi mesi fa se ne aspettava almeno 1,65. Ritocchiamo al ribasso le stime sull'utile per azione da 1,38 a 1,27 euro per il 2010 e da 1,42 a 1,36 euro per il Confermiamoleprevisionidiunutileperazione di 1,2 euro nel Come ci aspettavamo, il management ha annunciato che il dividendo 2009 sarà in linea con quello del 2008 (0,41 euro) Nonostante il brusco calo del 2008, Finmeccanica (grassetto; base 100) mantiene un discreto vantaggio nei confronti dell'indice di Piazza Affari (linea sottile). Ritocchiamo al ribasso le nostre stime, ma il titolo resta correttamente valutato. Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati Soldi Sette 9 Febbraio

6 Soldi Sette Azioni KME GROUP Frazionamento delle azioni Siderurgia, minerali non ferrosi Borsa di Milano 0,51 EUR Rischio : L'8 febbraio è stato effettuato il frazionamento del capitale azionario, primo passo per la scissione tra Intek e Kme. Entro il primo semestre 2010 sarà effettuato anche un aumento di capitale. Correttamente valutata. Mantenere Intek Spa, società che controlla Kme, si scinderà: il patrimonio di Intek si ridurrà e la società cederà la sua partecipazione azionaria in Kme a Kme stessa. Prima della scissione, però, dovranno essere perfezionate altre operazioni. La prima, partita in questi giorni, è il frazionamento del capitale azionario di Kme: ogni 2 azioni detenute ne avrete 3 nuove. Se il numero di azioni che possedete è dispari, potete vendere o acquistare in Borsa un'azione comunicando la decisione alla vostra banca: per questa operazione Kme non applica spese, verificate però che anche la vostra banca faccia altrettanto. In seguito Kme aumenterà il capitale (torneremo a parlarvene). Intek invece annullerà 5 azioni o warrant Intek ogni 8 e darà ai suoi azionisti un'azione Kme ogni azione Intek annullata e un warrant Kme per ogni warrant Intek annullato. Il patrimonio di Intek sarà poi ulteriormente ridotto consegnando ai suoi azionisti un ulteriore warrant Kme. In sintesi, Intek riduce sensibilmente la sua partecipazione in Kme, "passando" il possesso della società direttamente agli azionisti Intek. Per il 2010 e il 2011 stimiamo per Kme un utile corrente di 0,05 e di 0,08 euro per azione Kme Group (grassetto; base 100) arranca a Piazza Affari e accumula ancora più ritardo nei confronti dell'indice del settore europeo dei minerali non ferrosi (linea sottile), che, invece, da inizio 2009 ha messo a segno un bel recupero. PIRELLI & C. Patteggia la pena sui dossier illegali Industrie e servizi vari Borsa di Milano 0,39 EUR Rischio : La società ha chiesto e ottenuto dal tribunale di Milano il patteggiamento nell'ambito del processo sui dossier illegali. L'impatto sui conti del gruppo è trascurabile. Secondo noi l'azione resta correttamente valutata. Mantenere Sebbene non intenda ammettere alcuna responsabilità, ma continui a dichiararsi come soggetto danneggiato nell'intera vicenda, Pirelli, insieme a Telecom Italia, ha patteggiato con il Tribunale di Milano la pena per il suo coinvolgimento sui dossier illegali. In particolare si fa riferimento alle attività di dossieraggio illecito praticato dalla divisione Security, che lavorava sia per Telecom sia per Pirelli, tra il 1997 e il 2004: migliaia di documenti illegali, ottenuti attraverso tabulati telefonici, intercettazioni della posta elettronica e note provenienti dagli archivi dei servizi segreti. L'accordo per il patteggiamento è stato trovato sulla base di 7,5 milioni di euro. La cifra comprende sia la pena pecuniaria inflitta dal tribunale, sia il risarcimento che dovrà essere versato ai tre ministeri danneggiati, sia i circa tremila euro di offerta-standard ai dipendenti schedati al momento dell'assunzione. L'ammontare della sanzione comminata alla società ha comunque un peso irrilevante sui suoi conti. Confermiamo dunque le stime per il 2010 di un utile di 0,024 euro per azione e quelle per il 2011 di un utile di 0,038 euro per azione. Ai prezzi attuali l'azione resta a nostro avviso correttamente valutata Pirelli & C. (grassetto; base 100) dal 2007 segue di fatto l'andamento di Piazza Affari (linea sottile) anche se negli ultimi mesi ha saputo comportarsi leggermente meglio riducendo, ma non eliminando, il ritardo accumulato in passato. UNILEVER Prospettive poco rassicuranti Alimentari e bevande Borsa di Amsterdam 20,98 EUR Rischio : I risultati del 2009 non ci convincono. Abbassiamo le nostre stime sull'utile per azione a 1,17 euro per il 2010 e a 1,27 euro per il A seguito di questa revisione crediamo che il titolo sia ormai caro. Vendere Unilever (UNc.AS) ha chiuso il 2009 con un fatturato in crescita del 3,5% e un utile per azione in calo di circa il 35% a 1,21 euro. Nel quarto trimestre i volumi di vendita sono cresciuti del 5% a livello mondiale, ma ciò non è bastato a far migliorare la redditività. Malgrado i tagli ai costi operativi, infatti, la redditività industriale (rapporto tra utili industriali e fatturato, esclusi i guadagni sulle cessioni) è cresciuta nel 2009 di appena lo 0,1%, penalizzata dal calo dei prezzi di vendita, dalle spese pubblicitarie e dai costi di ristrutturazione. L'aumento degli oneri finanziari, legato ai piani pensionistici dei dipendenti, completa un quadro poco rassicurante. Inoltre noi non crediamo alla ripresa promessa dal management. Per il 2010 non è previsto nessun importante piano di risparmio sui costi e la situazione a livello commerciale resta tesa, penalizzata anche da una concorrenza vivace. Infine, guardando i conti nel dettaglio, notiamo che i risultati del quarto trimestre in Europa occidentale non sono affatto buoni (-3,6% i prezzi di vendita e -0,7% i volumi venduti). L'unico elemento positivo riguarda la maggior liquidità generata checonsentediteneresottocontrolloil debito Trainato dalla risalita delle Borse e dalle speranze di una crescita robusta dell'economia, il prezzo del titolo Unilever (in euro) ha corso tanto nel 2009, secondo noi anche troppo. Il nostro consiglio passa quindi da "mantenere" a "vendere". 6 Soldi Sette 9 Febbraio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Borsa e mercati

7 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 5/02/2010 (3) (4) Settore finanziario Aegon (6 ) 4.14 EUR Amsterdam 868 lo acquisti solo chi non teme il rischio acquistare All. Irish Bks 1.09 EUR Dublino 852 di nuovo alla ricerca di capitali freschi mantenere Allianz (6 ) EUR Francoforte trimestre in linea con le nostre attese mantenere Aviva p. Londra 748 acquisto di un gestore di fondi negli Usa mantenere Axa (6 ) EUR Parigi 868 l'azione è diventata conveniente acquistare B. Pop. Milano 4.34 EUR Milano 869 vara ambizioso piano industriale 2010/12 mantenere Banco Popolare 4.60 EUR Milano 870 da 8 febbraio offerta su bond islandesi mantenere Bank of America USD New York 869 limita i danni nel 4 trimestre 2009 vendere Barclays Bank p. Londra trim.: riduce il peso degli attivi tossici mantenere BBVA (6 ) 9.67 EUR Madrid 862 utile per azione perde oltre il 16% nel 2009 mantenere BCP 0.71 EUR Lisbona 848 l'azione è diventata correttamente valutata mantenere BNP Paribas (6 ) EUR Parigi 853 rivede al rialzo le sinergie con Fortis mantenere Crédit Agricole (6 ) EUR Parigi 844 buoni risultati trimestrali mantenere Deutsche Bank (6 ) EUR Francoforte 864 dividendo 2009 di 0,75 euro per azione vendere Dexia 4.03 EUR Bruxelles 804 piano ristruttur.: accordo di massima con Ue vendere Fondiaria - Sai EUR Milano 864 voci, smentite, di interesse da parte di Axa mantenere Fortis (6 ) 2.45 EUR Bruxelles 805 distribuirà di nuovo un dividendo nel 2010 vendere Generali EUR Milano 869 studia accordo in Indonesia mantenere ING (6 ) 6.27 EUR Amsterdam 861 si appella contro delle decisioni dell'ue vendere Intesa Sanpaolo 2.56 EUR Milano 870 annuncia il ritorno al dividendo mantenere Lloyds Banking p. Londra 812 vara un aumento di capitale mantenere Mediobanca 7.58 EUR Milano 857 smentisce voci su integrazione con Generali vendere Mediolanum 3.88 EUR Milano 870 multa antitrust per spot conto Freedom mantenere Monte Paschi 1.14 EUR Milano 868 cede 22 sportelli a Carige mantenere Nordea SEK Stoccolma 828 piccola acquisizione in Danimarca vendere Prudential p. Londra 848 dividendo semestrale in crescita mantenere Santander (6 ) 9.23 EUR Madrid 811 spera di realizzare gli stessi utili del 2008 mantenere Société Génér. (6 ) EUR Parigi 859 sotto le attese del mercato il 4 trim vendere UBI Banca 9.22 EUR Milano 868 B. Pop. di Bergamo aumenta il capitale mantenere UBS CHF Zurigo 841 ambiziosi obiettivi per il piano di rilancio vendere Unicredit 1.95 EUR Milano 867 terminato l'aumento di capitale mantenere Unipol 0.85 EUR Milano 863 accordo con Bper e Bpso per bancassurance mantenere Zurich Fin. Sv CHF Zurigo 868 dividendo per il 2009: 16 franchi svizzeri acquistare Beni di consumo Ad. Domínguez 9.18 EUR Madrid 796 cattive notizie economiche pesano sul titolo vendere Adidas Group EUR Francoforte % l'utile per azione nel 3 trimestre vendere BasicNet 1.93 EUR Milano 870 primi 9 mesi del 2009: +7,4% utile netto mantenere Benetton 5.81 EUR Milano 870 fatturato 2009: -3,6% mantenere Bulgari 5.43 EUR Milano 848 fatturato quarto trimestre: -5,1% vendere De'Longhi 2.87 EUR Milano 855 ricavi consolidati 2010 in linea con attese vendere Geox 4.39 EUR Milano 861-2% i ricavi nei primi 9 mesi del 2009 vendere Indesit Company 7.91 EUR Milano 869 beneficia aumento delle vendite di Dsgi group vendere Inditex EUR Madrid 853 buone performance di alcuni concorrenti vendere It Holding 0.18 EUR Milano 869 riassetto sempre più vicino (titolo sospeso) vendere L'Oréal (6 ) EUR Parigi ,8% il fatturato nel 3 trimestre vendere LVMH (6 ) EUR Parigi 839 utile per azione in calo del 13% nel 2009 vendere Mariella Burani 2.52 EUR Milano 867 continua stato d'incertezza (titolo sospeso) vendere Natuzzi 3.57 USD New York 686 poco credibili obiettivi del piano di ristr. mantenere Oriflame SEK Stoccolma trimestre senza sorprese mantenere Sioen 4.42 EUR Bruxelles 850 leggera ripresa delle vendite nel 3 trim. vendere Stefanel 0.31 EUR Milano 867 conferma i suoi vertici vendere Tod's EUR Milano 859 ricavi 2009: +0,8% vendere Van de Velde EUR Bruxelles 797 migliori del previsto le vendite nel 2 sem. vendere Zignago Vetro 3.78 EUR Milano 858 terzo trimestre più sereno mantenere (1) Prezzo in valuta locale (EUR=euro; AUD=dollaro australiano; CHF=franco svizzero; DKK=corona danese; JPY=yen giapponese; p.=pence; SEK=corona svedese; USD=dollaro americano), 1 AUD = EUR; 1 CAD = EUR; 1 CHF = EUR; 1 DKK = EUR; 1 JPY = EUR; 100 p. = EUR; 1 SEK = EUR; 1 USD = EUR. (2) Principale Borsa di quotazione. (3) Ultimo numero di Soldi Sette in cui si è parlato di quest'azione. (4) Indicatore di rischio (da a ): maggiore è il numero, più elevato è il rischio legato all'azione. Quest'indicatore tiene conto delle fluttuazioni del prezzo dell'azione in Borsa (volatilità), della situazione finanziaria e del settore di attività dell'impresa, nonché del rispetto delle regole di corporate governance. (5) Attuale consiglio per un investitore di lungo periodo. (6) Quotata anche alla Borsa di Milano. Lo trovate all'indirizzo > Azioni Soldi Sette 9 Febbraio

8 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 5/02/2010 (3) (4) Alimentari e bevande AB InBev EUR Bruxelles 848 tensioni sociali in Europa vendere Autogrill 8.46 EUR Milano 869 smentisce ipotesi lancio bond vendere Cadbury p. Londra 862 sottoscrivete l'offerta di Kraft aderire all'opa Campari 7.03 EUR Milano trimestre migliore delle attese vendere Coca - Cola USD New York 847 crescita soddisfacente nel 3 trim. mantenere Danone (6 ) EUR Parigi % la crescita del fatturato nel 3 trim. vendere Diageo p. Londra 854 attività e redditività resistono alla crisi mantenere Heineken EUR Amsterdam 868 si rafforza in America Latina vendere Kraft Foods USD New York 869 migliora condizioni dell'offerta su Cadbury acquistare Nestlé CHF Zurigo 867 vende la sua quota in Alcon mantenere Parmalat 1.79 EUR Milano 870 potrebbe acquistare attività da Ebro Puleva mantenere Pernod Ricard EUR Parigi 833 management più fiducioso per 2009/2010 vendere Unilever (6 ) EUR Amsterdam 853 la ripresa della redditività si fa attendere vendere Distribuzione Ahold (6 ) 9.02 EUR Amsterdam 848 punta sull'espansione vendere Carrefour (6 ) EUR Parigi 844 conferma le previsioni di utili per il 2009 vendere Casino EUR Parigi 725-1,3% il fatturato nel 2009 vendere Delhaize EUR Bruxelles 854 chiusura magazzini e ristrutturazioni in Usa vendere Gruppo Coin 4.00 EUR Milano 864 primi 9 mesi 2009: risultati sopra le attese vendere Metro EUR Francoforte 619-3,6% il fatturato nel 2009 vendere Salute e farmacia Abbott Labs USD New York 854 management ottimista per il 2010 acquistare AstraZeneca p. Londra 838 previsioni riviste al ribasso mantenere Eli Lilly USD New York 851 risultati 4 trim. conformi alle attese mantenere GlaxoSmithKline p. Londra 847 si focalizza sulle malattie rare acquistare Luxottica EUR Milano 870 crea società in comune con Essilor vendere Merck USD New York 841 lancia piano d'acquisto di azioni proprie mantenere Novartis CHF Zurigo 870 nuovo direttore generale mantenere Pfizer USD New York 856 acquisizione di Wyeth pesa sui risultati 2009 mantenere Qiagen EUR Francoforte 674 piccola acquisizione in Germania vendere Recordati 5.29 EUR Milano 854 autorizzata a vendere silodosina in Europa mantenere Roche GS CHF Zurigo 855 dividendo in crescita del 20% mantenere Sanofi-Aventis (6 ) EUR Parigi 862 acquisizione nei farmaci da banco negli Usa vendere Sorin 1.25 EUR Milano 863 lancia nuovo dispositivo contro le aritmie vendere UCB EUR Bruxelles 848 esce dalla medecina generale negli Usa vendere Energia e servizi alle collettività A2A (ex AEM) 1.33 EUR Milano 864 conti prelim da attese. Piano ambizioso mantenere ACEA 7.43 EUR Milano 870 possibile vendita? Acquisto per speculatori mantenere Atlantia EUR Milano 867 il 2009 dovrebbe essersi chiuso da attese mantenere Autostr. TO-MI 9.35 EUR Milano 863 Abertis interessata a conquista gruppo? mantenere BP p. Londra % la produzione nel 2009 acquistare Chevron USD New York 845 risultati 4 tr. in calo rispetto al 3 tr. acquistare E.ON (6 ) EUR Francoforte trimestre al di sopra delle attese mantenere Edison 1.00 EUR Milano 870 faro antitrust su attività in Sicilia mantenere EDP 2.67 EUR Lisbona : +2,9% prezzi elettricità in Portogallo acquistare EDP Renováveis 5.76 EUR Lisbona +40% produzione energia eolica nel 2009 acquistare Enel 3.73 EUR Milano 869 altro accordo nel fotovoltaico acquistare ENI EUR Milano 870 l'uganda cambia idea. Eni ritira l'offerta mantenere Exxon Mobil USD New York 864 utili in calo del 57% nel 2009 mantenere Gas Natural EUR Madrid 844 avanza l'integrazione con Union Fenosa acquistare GDF Suez EUR Parigi 801 mantiene gli obiettivi per il 2009 mantenere Iberdrola 5.84 EUR Madrid 844 ben diversificata a livello geografico acquistare Iberdrola Renov 3.12 EUR Madrid calo dei prezzi dell'energia pesa sugli utili mantenere ION Geophysical 4.85 USD New York 858 crea una società in comune con BGP acquistare Iride 1.31 EUR Milano 860 rigassificatore di Livorno va avanti mantenere National Grid p. Londra 860 in forte crescita il 1 semestre 2009/10 acquistare R.Dutch Shell A EUR Amsterdam 840 continuerà le ristrutturazioni acquistare Repsol YPF EUR Madrid 861 risultati in calo del 50% nel 3 trimestre acquistare Saipem EUR Milano 863 nuovi contratti per 370 milioni di dollari vendere Snam Rete Gas 3.38 EUR Milano 863 Governo più aperto a privatizzazione Snam mantenere Terna 2.87 EUR Milano 868 aumenta piano d'investimenti mantenere Total (6 ) EUR Parigi 848 l'azione è diventata cara vendere 8 Soldi Sette 9 Febbraio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Azioni

9 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 5/02/2010 (3) (4) Chimica BASF (6 ) EUR Francoforte 845 continuerà a ridurre i costi nel 2010 vendere Bayer (6 ) EUR Francoforte 857 miglioramenti nelle plastiche nel 3 trim. vendere DuPont USD New York 863 prospettive in miglioramento per il 2010 acquistare Solvay EUR Bruxelles 831 offerta di acquisto sul tailandese Vinythai vendere Settore automobilistico BMW (6 ) EUR Francoforte 852 crollo degli utili nel 3 trimestre 2009 vendere Brembo 4.56 EUR Milano 869 perfezionato acquisto fonderia in Cina vendere Daimler (6 ) EUR Francoforte 835 la divisione auto torna ad essere redditizia vendere Fiat 8.25 EUR Milano 870 punta produrre auto in Italia in 2012 vendere Michelin EUR Parigi 833 in calo vendite (in volume) nel 3 trimestre vendere Peugeot EUR Parigi 843 vuol rafforzare l'alleanza con Mitsubishi vendere Pininfarina 2.78 EUR Milano 867 completata cessione stabilimento di Grugl vendere Renault (6 ) EUR Parigi 824-3,1% le vendite nel 2009 mantenere Valeo EUR Parigi 734 rialza le stime per il 4 trimestre 2009 vendere Volkswagen EUR Francoforte 848 acquisirà il 20% del capitale di Suzuki vendere Siderurgia, minerali non ferrosi, miniere ArcelorMittal EUR Amsterdam 848 potrebbe tagliare posti di lavoro vendere KME Group 0.51 EUR Milano 860 al via l'8/02 il frazionamento azionario mantenere Rio Tinto p. Londra 868 l'azione è diventata cara vendere Schnitzer Steel USD Nasdaq trimestre di buona fattura ( ) mantenere Costruzioni e immobili Acciona EUR Madrid punta sulle energie rinnovabili acquistare Beni Stabili 0.59 EUR Milano 847 firma contratto acquisto di immobile a Milano vendere Buzzi Unicem EUR Milano 862 S&P attribuisce alla società un rating BBB vendere Cimpor 5.79 EUR Lisbona 862 in corso Opa a 5,75 euro per azione mantenere Headwaters 4.80 USD New York 837 inferiore alle attese il 1 trim. 2009/10 mantenere Italcementi 8.43 EUR Milano 868 ricavi preliminari 2009 in calo del 13,3% vendere Lafarge EUR Parigi 831 primi effetti del rilancio dal 2 sem mantenere MDC Holdings USD New York 850 debole visibilità dell'attività mantenere Pirelli R. Est EUR Milano 862 sospeso progetto integrazione con Finmit vendere Sacyr-Valleher EUR Madrid 848 punta sulla crescita internazionale mantenere Saint - Gobain EUR Parigi 847 leggera ripresa nel 3 trimestre vendere Industrie e servizi vari Adecco CHF Zurigo 800 anticipa scenario economico troppo ottimista vendere Agfa - Gevaert 5.29 EUR Bruxelles 829 acquisisce Gandi Innovations (stampa inkjet) acquistare Amer. Ecology USD Nasdaq 826 avvertimento sui risultati 2009 mantenere Beghelli 0.69 EUR Milano 868 utile in calo, ma in linea con le attese vendere Bouygues EUR Parigi 863-3% il fatturato nei primi 9 mesi del 2009 mantenere CIR 1.55 EUR Milano 863 Kos acquista Sanatrix SpA mantenere Compass Group p. Londra 861 forte salita del titolo mantenere Exor (ex Ifil) EUR Milano 849 chiude i primi 9 mesi 2009 in forte perdita vendere Finmeccanica 9.68 EUR Milano 870 commesse per 300 milioni di euro mantenere General Electr USD New York 864 risultati 2009 leggermente sopra le attese mantenere Iberia 2.19 EUR Madrid 804 crollo della domanda e tagli al personale vendere Mabuchi Motor JPY Tokio 848 miglioramento della redditività nel 3 trim. mantenere Pirelli & C EUR Milano 869 sospesa integrazione tra Pirelli Re e Fimit mantenere Republ. Airways 4.85 USD Nasdaq 860 le acquisizioni pesano sulla redditività mantenere Siemens (6 ) EUR Francoforte 854 risultati in crescita nel 1 trim. 2009/10 vendere Vestas Wind DKK Copenhaghen 835 prospettive incerte a breve termine vendere Vivendi (6 ) EUR Parigi 859 condannato dal tribunale americano mantenere Waste Connect USD New York trimestre solido mantenere Lo trovate all'indirizzo > Azioni Soldi Sette 9 Febbraio

10 Soldi Sette Azioni Nome Prezzo (1) Borsa (2) S7 Rischio Commento Consiglio (5) al 5/02/2010 (3) (4) Media e tempo libero Ladbrokes p. Londra 854 aumenta il capitale per ridurre il debito mantenere L'Espresso 1.87 EUR Milano 860 DeeJay Tv su piattaforma satellitare vendere Mediaset 5.27 EUR Milano 869 richieste oltre il miliardo per il bond mantenere Mondadori 2.59 EUR Milano 870 Grazia arriva in Germania mantenere Pearson p. Londra 821 alza le previsioni per il 2009 acquistare RCS MediaGroup 1.09 EUR Milano 869 cdr Corriere: sospendere dividendi e bonus vendere Seat PG 0.17 EUR Milano 867 emesso bond da 550 milioni con scadenza 2017 vendere Telecinco 9.49 EUR Madrid 783 audience in calo minaccia ricavi pubblicitari vendere TF EUR Parigi 688 ritorna in pareggio nel 3 trimestre vendere Time Warner USD New York 848 rialza il dividendo dopo un buon 4 trimestre acquistare Walt Disney USD New York 837 attesi risultati in calo per prossimi 2 anni mantenere Wolters Kluwer EUR Amsterdam 845 prospettive troppo deboli vendere Telecomunicazioni AT & T USD New York 870 risultati in linea con attese nel 4 tr acquistare Belgacom EUR Bruxelles 848 normativa più severa in Belgio vendere BT Group p. Londra 824 ha alzato le previsioni per 2009/10 mantenere Deutsche Telek. (6 ) 9.20 EUR Francoforte 852 conferma gli obiettivi per 2009 vendere France Télécom (6 ) EUR Parigi 848 deve rimborsare 1 mld euro di aiuti pubblici mantenere KPN EUR Amsterdam 870 mantiene gli obiettivi per il 2010 mantenere Mobistar EUR Bruxelles 845 scarse prospettive di crescita vendere Portugal Telec EUR Lisbona 850 Vivo supera 50 milioni di clienti in Brasile mantenere Telecom Italia 1.05 EUR Milano 868 speculazioni su fusione con Telefonica acquistare Telefónica (6 ) EUR Madrid 846 voci di avvicinamento con Telecom Italia mantenere Telenet EUR Bruxelles aumenta di nuovo previsioni per il 2009 vendere Vodafone Group p. Londra 839 rialza gli obiettivi per l'esercizio 2009/10 acquistare Alta tecnologia Alcatel-Lucent (6 ) 2.39 EUR Parigi 843 risultato trimestrale in linea con le attese vendere ARM Holdings p. Londra 800 redditività elevata malgrado la crisi mantenere ASML Holding EUR Amsterdam 707 ordini e utili sopra le attese nel 4 trim. vendere Autonomy Corp p. Londra 857 esercizio 2009 in linea con le attese vendere Avanquest Soft EUR Parigi 860 aumento di capitale mantenere Capgemini EUR Parigi 848 conta di pagare un dividendo straordinario vendere Cisco Systems USD Nasdaq trim. 2009/10 nettamente sopra le attese vendere CSC USD New York 813 mantiene le stime sui risultati 2009/10 acquistare Fastweb EUR Milano 862 favorevole all'alta velocità con Telecom vendere IBM USD New York 863 alza leggermente le stime su utile/az vendere Intel USD Nasdaq 868 risultati 2009 e prospettive sopra le attese acquistare IRIS EUR Bruxelles i clienti continuano a rimandare gli ordini mantenere Logica p. Londra 848 riduce le stime sul fatturato 2009 mantenere Melexis 7.14 EUR Bruxelles 851 aumenta le previsioni sul fatturato 2009 vendere Nokia (6 ) 9.75 EUR Helsinki 757 migliore del previsto il 4 trimestre 2009 vendere Option 0.76 EUR Bruxelles 863 riuscito l'aumento di capitale vendere Philips (6 ) EUR Amsterdam 864 azione è diventata cara vendere Psion p. Londra 853 bilancio finanziario molto solido acquistare Sage Group p. Londra 863 risultati 2008/09 di buona fattura acquistare SAP (6 ) EUR Francoforte 806 sopra le attese il margine industriale 2009 vendere Singulus Techn EUR Francoforte 714 forti svalutazioni di attivi nel 3 trimestre vendere STMicroelectr. (6 ) 5.89 EUR Parigi 833 previsioni deludenti per trimestre in corso vendere Systemat 4.77 EUR Bruxelles 794 il 2009 è un anno difficile per il gruppo mantenere Technicolor 1.00 EUR Parigi 828 piano di salvaguardia approvato da azionisti vendere Texas Instrum USD New York trim migliore delle attese mantenere Tiscali 0.16 EUR Milano 857 internalizza attività di assistenza clienti vendere Zetes EUR Bruxelles 800 avvertimento sugli utili 2009 vendere I nostri consigli di investimento sono basati su analisi interne e su fonti esterne bene informate. Nessuno può fare previsioni sicure o garantire il successo totale. Speriamo tuttavia, grazie a queste informazioni, di aumentare le vostre possibilità di fare buoni investimenti. 10 Soldi Sette 9 Febbraio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Azioni

11 Soldi Sette Reddito Fisso INVESTIMENTI PER QUALCHE MESE Prodotto Rendimento Consiglio Commento Conto arancio di Ingdirect (promozione per nuovi clienti fino al 28/02) contoconto.it di Carige (promozione per nuovi clienti) Rendimax di Banca Ifis Conto extra di Sparkasse (promozione per nuovi clienti) Conto extra di Sparkasse (riservato ai lettori di S7 e FC) Conto arancio di Ingdirect (riservato ai lettori di S7) Conto Santander di Santander consumer bank contoconto.it di Carige Rendimax deposito vincolato 3 mesi di Banca Ifis Che Interessi! Subito 90 di CheBanca! 2,5% lordo (1,83% netto) 2,5% lordo (1,83% netto) 2,25% lordo (1,64% netto) 2% lordo (1,46% netto) 1,75% lordo (1,28% netto) 1,7% lordo (1,24% netto) 2,5% lordo (1,83% netto) 1,2% lordo (0,88% netto) 2,8% lordo (2% netto) 1,5% lordo (1,1% netto) Acquistare Acquistare Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante Interessante, ma da mantenere fino a scadenza Interessante, ma da mantenere fino a scadenza Tasso per i primi 12 mesi, fino a un milione e mezzo di euro. A scadenza sarà riconosciuto il tasso base, oggi l'1,5% lordo annuo. Senza bolli, né spese. Per informazioni: o numero di telefono: 848/ Per i primi 6 mesi e fino a euro. Per cifre superiori e a scadenza il tasso è l'1,2% lordo annuo (0,88% netto). Senza bolli. o n verde: 800/ Non ci sono bolli o spese di apertura. Il tasso può essere variato. Per informazioni: o 800/ Per i primi 2 mesi e fino a euro; per importi superiori il tasso è l'1,5% lordo annuo (1,1% netto). Non si pagano bolli. Per info: o 800/ Per tutti coloro che non possono sfruttare le altre promozioni. Il tasso potrà essere variato. Per maggiori informazioni: o 800/ Per coloro che non possono sfruttare le altre promozioni; il tasso base è l'1,5% lordo (1,1% netto). Il tasso può essere variato. I lettori potranno approfittare dello 0,2% lordo annuo in più sul tasso base fino al prossimo 30 giugno. Per informazioni: o 848/ Si pagano i bolli, pari a 34,2 euro l'anno. Il tasso può essere variato. Per informazioni: o 848/ da telefono fisso, 011/ da cellulare. Non ci sono bolli o spese di apertura. Il tasso può essere variato. Per info: o 800/ Non si pagano i bolli. Gli interessi sul deposito vincolato sono corrisposti anticipatamente. Per aprirlo bisogna prima aprire il conto deposito Rendimax. Importo minimo euro. Per info: o 800/ Non si pagano i bolli. Gli interessi sul deposito vincolato sono corrisposti anticipatamente. Si può aprire utilizzando qualsiasi conto corrente. Tassi validi fino al 28 febbraio. Per info: oppure n verde: 800/ Le offerte sono in ordine decrescente di interesse (rendimento, liquidabilità...). La classifica è stilata considerando un investimento di euro per 3 mesi. Chi abita a Roma, Milano, Torino, Genova, Bologna, Mestre, Napoli, Bari, Palermo o Catania può sottoscrivere anche "ContosuIBL"diIBL Banca. Il tasso base è dell'1,5% annuo lordo (1,1% netto). Investimento minimo di euro (il saldo può poi scendere fino a euro). Non vi sono spese e non si pagano i bolli. Per avere informazioni chiamare l'800/ o visitare il sito internet INVESTIMENTI PER QUALCHE ANNO Val. Emittente Affidabilità Isin Scadenza Cedola (%) Godimento Prezzo Rendimento (%) euro Repubblica ellenica * Discreta GR /07/17 4,3 20/07 88,9 5,4 915 euro Rabobank Eccellente XS /01/18 4,75 15/01 108,68 b 2, euro Repubblica ellenica * Discreta GR /07/18 4,6 20/07 88,93 5, euro Republic of Ireland Eccellente IE00B28HXX02 18/10/18 4,5 18/10 100,74 b 3, euro Repubblica ellenica * Discreta GR /07/ /07 96,17 5, euro BTp Ottima IT /09/19 4,25 1/09 103,36 3, euro Republic of Ireland Eccellente IE /04/20 4,5 18/04 98,10 b 4, sek Kingdom of Sweden Eccellente SE /07/ /07 102,59 b 2, sek Bei Eccellente XS /08/17 4,5 12/08 108,27 b 2, usd Bei Eccellente US298785EA05 17/01/17 4,875 17/01 109,78 2, usd Bank Nederlandse Gem. Eccellente XS /01/17 5,25 31/01 110,36 b 2, gbp Bei Eccellente XS /07/15 4,375 8/07 107,18 2, gbp Bei Eccellente XS /09/16 4,875 7/09 108,88 2, Valuta: sek = corona svedese; usd = dollaro statunitense; gbp = sterlina inglese. Isin: codice identificativo del titolo utile per l'acquisto. Cedola: interessi lordi staccati annualmente. Godimento: data in cui il titolo paga gli interessi. Prezzo: prezzo massimo a cui acquistare; se seguito da una "b" è comprensivo delle commissioni di acquisto che forfettariamente quantifichiamo nell'1% del valore nominale. Rendimento: su base annua e netto da imposte e spese di acquisto, calcolato usando il prezzo pubblicato da "Reuters" lunedì alle ore 9. Importo minimo: somma in euro necessaria per acquistare il taglio minimo del titolo tenuto conto di: prezzo, spese di acquisto, interessi già maturati e, se in valuta, tasso di cambio nei confronti dell'euro. Il cambio usato è quello di chiusura dello scorso venerdì. * Consigliamo di non investire più di un quinto del proprio portafoglio complessivo in obbligazioni greche. Per maggiori dettagli, vedi pagina 1 di questa rivista. Minimo (euro) Lo trovate all'indirizzo > Obbligazioni Soldi Sette 9 Febbraio

12 Soldi Sette Detto tra noi NUOVI PRODOTTI Sparkasse lancia Spartime Non è ancora ufficialmente partito, ma Soldi Sette in anteprima vi presenta il nuovo deposito vincolato targato Sparkasse. Non è male, ma c'è di meglio. Spartime: il deposito vincolato di Sparkasse Tra pochi giorni Sparkasse, la cassa di risparmio della Carinzia attiva anche in Italia, lancerà un nuovo prodotto: si chiama Spartime. Non lo trovate ancora online,ma manca pocoalsuodebutto.èuncontodidepositovincolatoa 180 giorni: lasciate parcheggiati i vostri soldi per 6 mesi e incassate d'interessi l'1,70% lordo, l'1,24% netto. Attenzione: se li svincolate prima il tasso è lo 0,175% lordo. Non ci sono spese d'apertura, gestione, chiusura e anche i bollidileggeliprendeincaricosparkasse.sipuòalimentare da qualsiasi conto corrente (non è necessario come per il conto extra un conto predefinito). L'importo minimo è di euro, il massimo è di euro. Sul mercato c'è di meglio IltassochevoiabbonatidiSoldi Sette,perviadiuna convenzione che abbiamo stipulato con Sparkasse, avete sul conto extra, il conto deposito "libero" di Sparkasse,è già più alto (è l'1,75% lordo). Va però detto che quest'ultimo può essere variato in qualsiasi momento dalla banca: l'1,7% di Spartime è invece garantito per tutta la durata del vincolo. Perchivuoleinvestireoggiperseimesiconlagaranziadi untassocerto,spartimeèinteressanteseconfrontatoconun BoT della stessa durata o con l'offerta di grandi banche come Unicredit (il suo Moneybox su sei mesi rende lo 0,5%netto). Non è però la migliore soluzione sul mercato. Per esempio, per un investimento di euro, Spartime è soloal6 postodellaclassificaredattasututtiiprodottidi liquidità che vi danno oggi la certezza del tasso per 6 mesi. Quello che rende di più, come potete vedere nella tabella "I migliori conti per un rendimento certo tra 6 mesi",è Rendimax vincolato a180giorni(dal9febbraioiltassoèdel 2,75% lordo, 2% netto per approfondimenti sui nuovi tassi del Rendimax vedi le pagine 2-3, pagina 11 e il sito alla sezione obbligazioni). Al secondo posto, appaiati,cisonolepromozionipernuoviclientidiconto arancio e contoconto.it (2,5% lordo, 1,83% netto): in questo caso,però,sieteinpiùliberidiprelevarecomevoletenel corsodei6mesi.alterzopostoc'èildepositovincolatoa 6 mesi di CheBanca! (2% lordo, 1,46% netto) mentre al quarto c'è il deposito vincolato a 6 mesi di WeBank (2% lordo, 1,46% netto), ma solo per chi è già correntista della banca: se non siete correntisti dovete tenere conto anche del bollo di legge sul conto corrente, 2,85 euro al mese, e la convenienza si riduce il prodotto scende alla 10 posizione. Al quinto posto, infine, c'è il Time deposit a6mesidisantander consumer: il tasso è del 2,75% lordo, come per il Rendimax, ma in questo caso si pagano i bolli di legge. Come potete vedere nella tabella, all'aumentare della cifra investita il bollo pesa sempre meno sul rendimento e il Time deposit recupera posizionidiventandounodeimiglioriacquisti.spartimedi Sparkasse oscilla per i vari importi tra la 7 e la 10 posizione. Royal a più non posso A poco tempo dall'ultima emissione di obbligazioni Royal, Abn Amro si rivolge ancora al mercato italiano con quattro nuovi bond. I rendimenti sono appetitosi, ma i rischi non mancano. Abn Amro ha emesso quattro nuove obbligazioni, tutte quotate a Piazza Affari. Tre hanno durata 10 anni, Royal 5,5% inflazione, Royal Sicurezza e Royal8%-Euribor, mentre una scadrà nel 2015, Royal tasso crescente.tuttee quattro possono essere comprate a partire da euro. Inflazione ko Royal 5,5% inflazione (isin NL )staccherà,per i primi tre anni, una cedola annua fissa pari al 5,5% lordo annuo, mentre dal quarto in avanti darà una cedola annua di importo variabile, pari all'inflazione europea più l'1,6% lordo annuo. Il rendimento di Royal 5,5% inflazione, ipotizzando che, a partire dal 2014, l'inflazione europea resti bloccata al 2%, livello obiettivo della Banca centrale europea, è interessante, ma non eccezionale: chi compra il bond potrà avere il 3,72% annuo netto dalle tasse. Il BTp 4,25% 1/03/2020, ai prezzi attuali renderà, con certezza, il 3,53% netto, non molto meno, quindi, del bond Royal. L'inflazione europea, secondo l'ultima rilevazione, si è attestata aunlivellobenaldisottodel2%annuo:ametàgennaio,infatti, l'inflazione europea è stata dello 0,9% annuo, stimata, a fine gennaio, in lieve rialzo all'1%, il livello più elevato da un anno a questa parte. Per far sì che Royal 5,5% inflazione renda più del BTp è necessario che l'inflazione europea si mantenga stabilmente a un livello superiore al 2% annuo. Secondo noi, date le condizioni, è meglio puntare sul BTp. I MIGLIORI CONTI PER UN RENDIMENTO CERTO TRA 6 MESI euro euro euro euro euro euro euro contoconto.it promo/ Conto arancio promo Rendimax vincolato 180 giorni Rendimax vincolato 180 giorni Rendimax vincolato 180 giorni Rendimax vincolato 180 giorni Rendimax vincolato 180 giorni Rendimax vincolato 180 giorni Che Interessi! Subito 3 mesi di CheBanca! contoconto.it promo/ Conto arancio promo contoconto.it promo/ Conto arancio promo IwSuperPower 180 di IwBank Time Deposit 6 mesi di Santander consumer Time Deposit 6 mesi di Santander consumer Time Deposit 6 mesi di Santander consumer WeBank vincolato 6 mesi per correntisti Che Interessi! Subito 3 mesi di CheBanca! Time Deposit 6 mesi di Santander consumer Time Deposit 6 mesi di Santander consumer IwSuperPower 180 di IwBank IwSuperPower 180 di IwBank euro Rendimax vincolato euro contoconto.it IwPower Turbo 180 WeBank vincolato 6 mesi per correntisti Che Interessi! Subito 3 mesi di CheBanca! contoconto.it promo/ Conto arancio promo contoconto.it promo/ Conto arancio promo contoconto.it promo/ Conto arancio promo IwSuperPower 180 di IwBank Supersave per Time Deposit 6 mesi di WeBank vincolato 6 Che Interessi! Subito 3 Che Interessi! Subito 3 Che Interessi! Subito 3 Conto arancio promo correntisti Fineco Santander consumer mesi per correntisti mesi di CheBanca! mesi di CheBanca! mesi di CheBanca! Classifica decrescente costruita su tutti i prodotti di liquidità che offrono la certezza del tasso d'interesse per un investimento della durata di 6 mesi. 12 Soldi Sette 9 Febbraio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi

13 Soldi Sette Detto tra noi La sicurezza non ha prezzo, ma rende poco Royal sicurezza (isin NL ) pagherà per il primoannoquattrocedoletrimestraliparial6,5%lordo annuo. Dal secondo al decimo anno staccherà cedole trimestrali il cui importo dipenderà dall andamento del tassoeuribor3mesi.sequest ultimosaràsuperioreal3,5%, staccherà una cedola trimestrale pari al tasso Euribor 3 mesi più lo 0,3% annuo. Nel caso in cui l Euribor non superasse il 3,5%, Royal sicurezza staccherà invece una cedola del 3,5% annuo lordo. Abbiamo analizzato Royal sicurezza considerando l ipotesi peggiore perl investitore,quella,cioè,cheipotizzachedal 2011 al 2020 il tasso Euribor 3 mesi non superi mai il 3,5% lordo annuo - negli ultimi dieci anni, in media, il tasso Euribor 3 mesi è stato del 3,21%. In questo caso Royal sicurezza darà ai sottoscrittori il 3,42% netto dalle tasse, mentre il BTp 4,25% 1/03/2020 darà,concertezza,lo0,1% in più. Vi consigliamo, pertanto, di preferire quest ultimo. Euribor ancora protagonista Royal 8% - Euribor (isin NL ), della durata di 10 anni non staccherà alcuna cedola fissa, ma trimestralmente corrisponderà ai sottoscrittori una cedola variabile pari all 8% annuo meno il tasso Euribor 3 mesi. Grazie all Euribor ai minimi oggi è intorno allo 0,68% - la cedola corrisposta da Royal 8% - Euribor èdavverogolosa, maresteràtalesoloseitassiresterannobassianchein futuro o, addirittura, se scendessero ancora. Scenari inverosimili visto che mai, negli ultimi dieci anni, l Euribor a 3 mesi è stato così basso: in media, sempre nello stesso arco temporale, è stato del 3,21%. Considerando proprio il livello medio dell Euribor 3 mesi negli ultimi 10 anni e supponendo che resti così, l obbligazione Royal 8% - Euribor renderà, a scadenza, il 4,1% annuo netto dalle tasse. Se anche l Euribor a tre mesi salisse di nuovo ai massimi del 2009 e si mantenesse stabilmente al livello record del 5,23% per due anni di seguito, l obbligazione darebbe il 3,27% netto annuo, un rendimento che, pur in questo scenario particolarmente sfavorevole, mantiene una sua dignitàancheunavoltaparagonatoalbtp 4,25% 1/03/2020 che rende il 3,53% netto annuo. Il titolo però nonèadattoatuttigliinvestitoriperviadeirischipropri deidueemittenti iproblemidiabn Amro ediroyal bank of Scotland, vedi Soldi Sette n 864, non sono ancora risolti. Se decidete di acquistarlo fatelo per importi molto contenuti. Un tasso che cresce lentamente Royal tasso crescente (isin NL ) è l unica delle quattro obbligazioni ad avere una durata di 5 anni. Offrirà cedole semestrali crescenti, pari al 3% annuo lordo al primo anno,al3,35%annuolordonelsecondo,al3,7%annuo lordoalterzo,al4,05%annuolordoalquartoeal4,5% annuo lordo al quinto. Acquistato a un prezzo di 101, il titolo offrirà il 3,07% annuo netto dalle tasse. Il BTp 3,75% 1/08/2015 oggi dà con certezza il 2,60% annuo netto dalle tasse.ancheinquestocasosedecidetedicomprarlofateun investimento di dimensioni modeste. ANALISI Tutti pazzi per Telecom Italia? Torna a infiammarsi in Borsa il titolo Telecom Italia: la "colpa" è del rincorrersi di voci sulla possibile fusione con Telefonica. Voci smentite dai diretti interessati, ma questo non ferma le speculazioni. Chi ci guadagna? Cominciamo con il dire che non si tratterebbe di una fusione, ma di un'acquisizione viste le dimensioni dei due gruppi: il valore di Borsa di Telefonica, oltre 80 miliardi di euro ai prezzi attuali di 16,44 euro, è pari a 4 volte il valore dell'intera Telecom Italia ai prezzi attuali di 1,05 euro. Ma chi ci guadagna da un'operazione del genere? In primis Telefonica: non tanto per lo sviluppo dimensionale o per le sinergie (elementi comunque presenti e importanti in un mercato sempre più competitivo), né per l'acquisizione dinuovecompetenze(ilknow how delle due società è simile). Piuttosto, a far gola al gruppo spagnolo sono alcune attività di Telecom Italia, in particolare in America Latina. In parte, anche Telecom Italia può guadagnarci da un'operazione del genere: l'indebitamento del gruppo è infatti elevato e frena la capacità di effettuare investimenti. Telefonica ha invece un debito più contenuto, quindi il nuovogruppoavrebbemaggioricapacitàdisviluppo rispetto all'attuale Telecom Italia. A patto, però, che la fusione non si trasformi in realtà nell'ennesimo leverage buy out (vedi riquadro) che invece di alleggerire la struttura finanziaria di Telecom le "regalerebbe" nuovi debiti. Il nodo America Latina... Se le attività nel promettente mercato latino-americano sono il principale obiettivo di Telefonica, rappresentano tuttaviaancheunodeiprincipaliostacoliall'acquisizionedi Telecom Italia. Le autorità locali non vedono di buon occhio l'ingombrantepresenzadeidueoperatorieuropei,tantopiù chetelefonicahagiàunpiede anziqualcosadipiù in Telecom Italia: dal 2007 è infatti azionista di Telco, la holding che controlla Telecom Italia. LBO: ACQUISTARE A SPESE DEGLI ALTRI Il leverage buy out, o lbo, è un'operazione tramite cui, in sostanza, si acquista una società senza sborsare quattrini. L'acquisizione non avviene direttamente ma tramite una società costituita ad hoc: una "scatola vuota" che si indebita per pagare l'acquisto. In seguito si fonde la società acquisita con la "scatola vuota", e il gioco è fatto: la società è la stessa di prima, ma più indebitata, e a rimetterci sono i vecchi azionisti. Un meccanismo di cui Telecom Italia è già stata più volte vittima: nel 1999, con Olivetti, nel 2001, con Pirelli e Edizione Holding, fino ad arrivare al 2007, con Telco. E le conseguenze si vedono ancora oggi nell'elevato indebitamento del gruppo. Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi Soldi Sette 9 Febbraio

14 Soldi Sette Detto tra noi In Brasile, le autorità locali hanno imposto di mantenere la separazione tra la controllata di Telefonica Vivo e Tim Brasil; l'unione di Telecom Italia e Telefonica porterebbe problemi di antitrust, visto che insieme controllano oltre il 50% del mercato. In Argentina, la situazione è altrettanto delicata: lo scontro con le autorità locali si è di recente inasprito (ve ne abbiamo parlato su Soldi Sette n 868) tanto da arrivare anche all'ipotesidi"esproprio"delleattivitàditelecomincasodi mancata cessione....e quello della rete AltraannosaquestionechecoinvolgeTelecomItalia(ve ne abbiamo già parlato fin dal 2006, vedi Soldi Sette n 706) è quella della rete di trasmissione, considerata "bene nazionale" che non può finire in mani straniere. E così, se la fusione (o meglio acquisizione) si concretizzasse, c'è chi parla di uno scorporo della rete in una nuova società; magari con l'intervento statale (più volte in passato sono circolate ipotesi del genere) visto che per un privato si tratterebbediuninvestimentodidimensioniproibitive. Dal governo sono arrivate smentite su questo fronte, ma ciò nonostante il mercato continua a credere nella fattibilità dell'operazione. Altra ipotesi circolata sui giornali è che la perdita "dell'italianità" della rete nazionale sia edulcorata da un più ampio scambio Italia-Spagna: se Telefonica acquista Telecom Italia, Atlantia potrebbe conquistare Abertis. Le possibili evoluzioni future Gli scenari aperti restano numerosi: Telefonica potrebbe conquistare Telecom Italia, con o senza rete, oppure potrebbe limitare le sue ambizioni cercando semplicemente di acquistare la quota di Telco detenutadaisociitaliani. Traledueipotesi,lasecondaèlamenofavorevoleperi piccoli azionisti (che sarebbero esclusi dall'operazione) ma è anche la meno probabile: i soci italiani di Telco hanno in portafoglio le azioni Telecom a 2,2 euro, cederle ora significherebbe contabilizzare una forte perdita. Resta quindi in pole position la prima ipotesi, che potrebbe favorire anche i piccoli azionisti qualora, per garantirsi il successo dell'operazione, Telefonica dovesse offrire un prezzo piùaltodiquelloattuale.nonèun'ipotesichevediamodietro l'angolo, prima di qualche mese secondo noi difficilmente si arriveràaqualcosadiconcreto.quelcheconta,tuttavia,èche il mercato ci creda, sostenendo il prezzo dell'azione: approfittatene acquistando il titolo che comunque, in base alle nostre valutazioni, è conveniente anche se Telecom Italia restasse "da sola". DAL SITO SOLDI.IT Un portafoglio in 3 mosse......tanto vi basta per sapere come ripartire i vostri risparmi grazie ai portafogli calcolati da soldi.it. VoleteinvestireilvostrodenarodiversificandosupiùPaesi etitoli,manonsapetesuqualieperquanto?non preoccupatevi più di tanto. Grazie al nostro sito soldi.it potete ottenere una strategia d'investimento con pochissimi click! Come fare? Semplice: arrivati su scegliete la sezione "Investiredove,comeequanto". A questo punto vi troverete di fronte ad una lista di 9 portafogli selezionabili (portafoglio difensivo a 5 anni, portafoglioneutroa5anni...). Questi non sono altro che 9 possibili strategie di investimento chenoivioffriamoecheabbiamocalcolatosu3possibili orizzonti temporali per il vostro investimento, 5, 10 e 20 anni, e per ognuno di essi su tre diversi profili di rischio, difensivo, neutro e dinamico. Selezionando una di queste 9 possibilità (nell'esempio il portafoglio dinamico a 20 anni) vi si apre una pagina con un grafico a torta (vedi immagine), che vi indica come costruire ilportafoglio.ognifettadellatortacorrispondeaunmercato su cui investire, allo strumento con cui farlo (azioni o obbligazioni) e a quale peso dedicargli. Per scoprirlo vi basta portarel'indicatoredelmouse su una porzione della torta e si aprirà una piccola finestrella che vi indica tutte queste informazioni (vedi immagine). In questo modo, con poche mosse avete ottenuto il vostro portafoglio. Cosa si nasconde dietro al portafoglio Ma come arriviamo a scegliere e consigliarvi i nostri portafogli? Un portafoglio è costruito aggregando diversi mercati tra loro e attribuendo ad ognuno di essi un peso specifico all'interno del portafoglio stesso. Dato che bisogna scegliere i mercati e il peso di ognuno, le combinazioni ottenibili sono molte. Ognuna di queste combinazioni è un portafoglio e quest'ultimo, come un qualunque titolo (azionario o obbligazionario) o un singolo mercato, avrà un suorendimentoattesoeunsuorischio. Ottenuti tutti questi possibili portafogli, il secondo passo è selezionare tra questi quelli che, per ogni dato livello di rischio,offronoilrendimentoattesopiùelevato.iportafogli che rimangono da questa "scrematura" sono i migliori ottenibili: è tra questi che scegliamo i nove portafogli che vi consigliamo ogni mese. Ovviamente non li peschiamo "a caso", ma sulla base della lorocapacitàdioffrireinfuturounguadagnosuperiorealle nostre attese d'inflazione. In particolare quello difensivo offre una probabilità di battere l'inflazione del 90%, quello neutro offre una probabilità dell'85% e quello dinamico offre una probabilità dell'80%, ovviamente questa probabilità è valutata secondo il profilo temporale dell'investimento (5, 10 o 20 anni). 14 Soldi Sette 9 Febbraio 2010 Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi

15 Soldi Sette Detto tra noi DALLA NOSTRA PAGINA FACEBOOK Saes Getters: il vuoto implode? Che ne pensate del titolo Saes Getters quotato a Milano? Vale la pena investirci? Saes Getters (5,88 euro) è una società presente un po' in tutto il mondo (Usa, Cina, Corea, Giappone...) attiva da 60 anni nella cosiddetta tecnologia del vuoto.sebbenesianota per la produzione di getter neitubicatodici,questoprodotto contribusce oggi per meno del 5% del fatturato. Il gruppo, infatti, oggi punta sulle memorie di forma (cioè quelle leghe metalliche che riprendono la loro forma, usate ad esempio nelle asticelle degli occhiali) che pesano per circa un terzodelsuogirod'affaricomplessivo,suglischermi(settore information display, conta per un quinto delle vendite) e sulle apparecchiature elettroniche (energia solare, settore medicale...) che costituiscono un altro quarto del fatturato. Lasocietàè,inoltre,attivanelsettoredellelampadeedei semiconduttori. Saes Getters ha chiuso per molti anni con conti in ordine registrando utili per azione pari a 0,93 euro nel 2005, 1,39 euro nel 2006, 1,55 euro nel 2007 e 0,93 euro nel Poi, però, nel 2009 è stata molto colpita dalla crisi economica chelahaportataaperdere0,72europerazioneneisoliprimi 9mesidell'anno(contro0,93eurodiutiledeiprimi9mesi dell'anno precedente). Questo deterioramento dei conti è stato pienamente riflesso nell'andamento delle sue quotazioni che da inizio 2008 sono crollate di circa il 70%, contro un calo di "appena" il 40% registrato da Piazza Affari. In particolare se nel corso del 2009 e in questo primo scorcio di 2010 la Borsa di Milano è stata capace di recuperare qualcosa, Saes Getters ha chiuso il bilancio in lieve calo, non senza passare, però, per improvvise impennate (a maggio era salita di oltre il 50% rispetto a inizio anno) e crolli (a metà luglio era già tornata al punto di partenza) che ne hanno fatto un titolo comunque piuttosto rischioso. Il 2010 inizierà con difficoltà Poco più di due mesi fa, presentando la terza trimestrale in rosso, il gruppo prevedeva che anche il 2010 sarebbe iniziato conunprimosemestredifficileeunsecondosemestrein miglioramento,conunannochevedeilfatturatoglobalmente in calo rispetto al 2009, penalizzato da una situazione non favorevole a livello di cambi, ma utili industriali in recupero e pari a circa un quinto delle vendite (sono stati circa il 15% nei primi 9 mesi del 2009). A questo raddrizzamento dei conti dovrebbe contribuire la riduzione dei costi legata a un'opera di razionalizzazione già in corso. A livello di conti, il rapporto tra il prezzo di Borsa e il valore contabile della società (cioè il valore della società se si liquidasse oggi) è intorno a quota 1,25, un valore non molto elevato che, tuttavia, è tale anche perché tiene conto delle difficoltà attuali. Il venir meno di perdite straordinarie e il calo dei costi ci fanno propendere per un utile intorno a 0,40 euro per azione nel pur difficile anno SAES GETTERS: UN LEONE CHE BALZA E INCIAMPA Saes Getters (in grassetto, base 100 le azioni ordinarie, la linea sottile indica le azioni di risparmio) in 10 anni ha saputo fare molto meglio della Borsa di Milano (linea intermedia), ma ha subito anche crolli ben peggiori. La capitalizzazione di circa 130 milioni di euro ne fa tra l'altro un titolo piccolo anche per il listino di casa nostra. Il rapporto prezzo utili (cioè il numero di anni con cui l'azienda è capace di ripagare da sola l'acquisto del titolo) è, quindi, intorno a quota 14. Vale la pena investirci? Per noi no: al di là della crisi economica che ha inciso, ad esempio, sui semiconduttori, in alcuni altri settori in cui la società è attiva il declino sembra segnato anche da problemi strutturali. Ad esempio nel settore degli schermi a cristalli liquidi c'è il problema della concorrenza a basso costo di produttori asiatici e della concorrenza tecnologica di nuovi prodotti. Un altro esempio èfornitodalsettoredeitubicatodicigiàpiccoloèancorapiù ridotto al lumicino. Vero, ci sono segmenti promettenti come quello delle memorie di forma che nel terzo trimestre 2009 ha triplicato le vendite, ma ai prezzi attuali non ci sembra il caso di puntare su una società che sembra affrontare una fase di riposizionamento sul mercato e che, oltretutto, in Borsa risulta essere molto ballerina. CRACK ARGENTINA Nomine, sentenze e scandaletti La presidente Fernandez ha nominato Mercedes Marcó del Pont nuovo presidente della Banca centrale argentina, che si avvia a essere sempre più sotto il controllo del governo argentino. La Casa rosada, sede del governo argentino, dopo un mese di lotta è riuscita finalmente a mettere le mani sulla Banca centralee,presto,potràmetterelemanianchesullesueriserve di valuta. Il che non sarebbe neanche grave se venissero usate davveroperpagareidebitidibuenosaires,vistochesitrattadi riserve probabilmente eccessive, ma tuttavia apre a due problemi di grave portata. Il primo è che siano usati per fini elettorali, il secondo è la fine dell'indipendenza della Banca centrale, cardine di una politica economica non inflazionistica. Ma questa vittoria da parte dell'esecutivo che spiana la strada anche alla riapertura del cambio non è l'unica novità: dalla TfArgentina (l'ente di emanazione bancaria che si occupa delle obbligazioni argentine) hanno fatto sapere che il 27 gennaio di fronte all'icisd (il "tribunale" internazionale che si occupa della Lo trovate all'indirizzo > Ultime analisi Soldi Sette 9 Febbraio

16 Soldi Sette Detto tra noi causa degli investitori italiani contro l'argentina) c'è stata una piccola vittoria dei bondisti italiani. È essenzialmente un fatto procedurale che riguarda la riservatezza delle informazioni e dei dati personali forniti nel procedimento. Accanto a ciò, però, il tribunale ha negato all'argentina l'uso didocumentiriservatiprovenientidaaltriarbitratiincuiè coinvolta perché avrebbe ingiustamente svantaggiato gli obbligazionisti italiani. La TfArgentina ne parla come di una "importanteordinanza",ilcheforseèun'esagerazione,tuttavia se il buon giorno si vede dal mattino potrebbe anche essere un segnale positivo. Come andrà a finire lo si saprà presto: il 7-13 aprile prossimi ci sarà infatti l'udienza sulla giurisidizione in cui l'icsid deciderà finalmente se entrare nel vivo della vicenda o archiviare la causa dei risparmiatori italiani. E per concludere, una nota di colore dalla calda estate dell'emisfero australe: pare che l'ex presidente Kirchner, marito dell'attuale presidente Fernandez, abbia guadagnato dollari investendo in dollari proprio in momenti di forteturbolenzadeicambitradollariepesosargentini. Pare che fosse tutto legale, ma il fatto che in quanto marito della presidente di turno Kirchner avesse di fatto accesso ad Soldi Sette : le 4 certezze Indipendenza L'assoluta imparzialità dei consigli di Soldi Sette garantita dall'associazione di consumatori Altroconsumo Competenza Soldi Sette può contare su oltre 30 analisti presenti in 5 Paesi Chiarezza I nostri specialisti sono al telefono per chiarirti ogni dubbio sui contenuti di Soldi Sette: 02/ : investimenti, dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 12 02/ : mutui, prestiti, conti correnti, carte di credito, polizze... dal martedì al giovedì dalle 9 alle 12 02/ : questioni giuridiche, dal lunedì al venerdì dalle 9 alle 13 e dalle 14 alle 18 02/ : fisco, dal lunedì al venerdì dalle 14 alle 17 Approfondimento Sul sito l'informazione è aggiornata, trovi i multipli, le cifre rilevanti, i grafici, i dossier, i fogli di calcolo, la didattica, il portafoglio personalizzato con le quotazioni informazioni riservate che potevano impattare sui cambi ha comunquefattostorcereilnasoamolti. POST@ Ecco, in breve, le risposte a alcune delle domande che più di frequente ci avete posto tramite l'invio di una mail dal nostro sito Il conto deposito Rendimax offerto da Banca Ifis è garantito fino a ,38 euro dal Fondo interbancario di tutela dei depositi (vedi sezione obbligazioni). It Holding èinamministrazionestraordinaria:èstato presentato un piano di ristrutturazione al termine del quale si conosceranno le sorti della società (Soldi Sette n 869). Non dovete pagare commissioni di acquisto solo se acquistate i BTp durante l'asta (vedi Soldi Sette n 865). Trovate la nostra strategia d'investimento in campo obbligazionario sul nostro sito sezione obbligazioni,lanostrastrategia. Nella tabella Investimenti per qualche mese, in alto a pagina 11, sono riportati i migliori conti deposito ordinati per rendimento e liquidabilità. I pronti contro termine di CheBanca! possono essere acquistati per un minimo di euro da chi è già titolare del conto deposito (vedi l'analisi su Soldi Sette n 862). Per ricevere l'anteprima settimanale di Soldi Sette basta andare sul nostro sito sezione newsletter, Iscriviti alla Newsletter di Soldi.it. Qualche dubbio finanziario? Nessun problema, chiamaci dal lunedì al venerdì, dalle 9 alle 12, allo 02/ ATTENTI AL LUPO Autorità di Vigilanza Società Autorità di controllo inglese Burkhaus GmbH Autorità di controllo svedese Western pacific advisors Crown Alpha limited Euro Pacific trade Autorità di controllo di Hong Kong Ryer limited Shin futures El Toro consult sl Autorità di controllo spagnola Affirmo grupo inversor sl Dividium capital sl Qui trovate le società malandrine da cui stare alla larga perché attentano ai vostri risparmi. Tutti i dettagli di queste segnalazioni e di quelle passate sono sul sito alla sezione "avvisi ai risparmiatori", "ultimi avvisi". Sono riservati tutti i diritti di riproduzione, adattamento e traduzione. Ogni utilizzazione a fini commerciali è proibita. Grafici: Thomson Datastream Abbonamento annuale a Soldi Sette: 193,20. Abbonamento annuale a Soldi Sette + Fondi Comuni: 253. Per abbonarsi è sufficiente inviare una lettera a: Altroconsumo Edizioni Finanziarie s.r.l. Gestione abbonamenti C.P Milano. Non esce il mese di agosto. Non diamo consigli personali sugli investimenti. Tel. uff. abbonamenti: 02/ da lunedì a venerdì dalle ore 9,00 alle 13,00 e dalle ore 14,00 alle 17,00. Analisti mercato italiano e rispettive aree di competenza:albertocascione:media,tecnologico, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito; Pietro Cazzaniga: lusso, tessile, alimentare, compagnie aeree, strumenti di risparmio gestito; Danilo Magno: energia, gas, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito, mercati obbligazionari, valute; Pia Miglio: costruzioni, alimentari, aziende industriali, strumenti di risparmio gestito, mercati obbligazionari, valute; Michela Sirtori: bancario, assicurazioni, media, aziende industriali, telecom, mercati obbligazionari. Per le analisi dei mercati esteri Soldi Sette collabora con un gruppo di organizzazioni di consumatori europee con cui ha standardizzato le metodologie di analisi a cui cede, e di cui riprende, alcuni contenuti. La rete è così composta: Euroconsumers S.A. avenue Guillaume 13b, L-1651 Luxembourg. Test-Achats S.C. rue de Hollande 13, 1060 Bruxelles. Deco Proteste, Editores, Lda. Av. Eng.º Arantes e ALTROCONSUMO EDIZIONI FINANZIARIE S.R.L. Oliveira, n.º 13, 1.º B, Lisboa. Ocu Ediciones S.A., C/Albarracín, Madrid. Editions scientifiques et techniques consommateurs France sa 44 Rue Lafayette Paris Le analisi pubblicate da SoldiSette sono sempre redatte in autonomia secondo metodologie liberamente consultabili all indirizzo Le analisi non vengono mai preventivamente inviate all emittente gli strumenti finanziari oggetto di valutazione e, pertanto, non vengono mai modificate su richiesta di quest ultimo. La retribuzione del personale coinvolto nella produzione dell informazione finanziaria non è in alcun modo collegata all andamento dello strumento oggetto di analisi. Tutti i consigli, azionari e obbligazionari, se non diversamente specificato, vengono riconsiderati e, se necessario aggiornati, settimanalmente sulla rivista. I prezzi delle azioni sono quelli di chiusura in Borsa, modalità last dell ultimo giorno di quotazione della settimana commentata, così come riportati da Datastream. I prezzi delle obbligazioni sono quelli denaro riportati dal circuito Reuters il lunedì alle ore 9, mentre i cambi sono quelli di chiusura del venerdì. Stampa : Sumisura S.r.l. via Como, Olgiate Molgora (LC). Reg. Trib. Milano n 631 del Direttore responsabile: Vincenzo Somma. 16 Soldi Sette 9 Febbraio 2010