SULLE ALI DELLA DISCONNESSIONE: ATTO II

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1 SULLE ALI DELLA DISCONNESSIONE: ATTO II Dopo il grande rush che ha visto i principali mercati raggiungere e superare i precedenti massimi storici, è iniziata l attesa fase di correzione degli indici. Ad una attenta analisi quest ultima sembra esser non tanto l inizio di un inversione di trend, quanto piuttosto la fisiologica conseguenza delle prese di beneficio da parte degli investitori; ulteriore conferma si riscontra osservando che i prezzi dei principali indici si mantengono, per il momento, al di sopra dei livelli di supporto chiave (1590 S&P, 8000 DAX) che abbiamo indicato nei precedenti report. Il contesto economico globale rimane sostanzialmente stabile, caratterizzato da bassa crescita, elevata disoccupazione e bassa inflazione, nonostante il continuo afflusso di liquidità (in particolare da FED e Bank of Japan), alla quale l economia reale sembra essere impermeabile, ed i tassi vicini allo zero (non è remota inoltre l ipotesi di un ulteriore taglio da parte della BCE). Negli ultimi giorni però qualcosa sembra essersi mosso; se si sposta il focus dall azionario all obbligazionario si può osservare come sia in atto un incremento dei rendimenti dei bond governativi a medio-lunga scadenza sia per quanto riguarda i paesi più sviluppati sia per quanto riguarda quelli periferici ed emergenti. Allo stato attuale i rendimenti dei Treasuries decennali americani e del Bund tedesco si sono allontanati dai minimi, portandosi all interno di un range di oscillazione che potrebbe dare il via ad una fase (più o meno lunga) di accumulazione (al termine della quale vi sarebbe l avvio di un deciso trend rialzista). L aumento dei rendimenti, ed il conseguente calo delle quotazioni dei titoli governativi, potrebbe essere il segnale che i mercati stanno attendendo una crescita dell inflazione (anche se non ancora registrata); 06 giugno 2013 se ciò si concretizzasse allo stato attuale, ovvero in una fase di stagnazione dell economia, lo spettro della stagflazione incomberebbe come un macigno sui mercati. Ed allora attenzione alle mosse di Bernanke e della Federal Reserve: in un quadro di bassa crescita (o addirittura decrescita) pensare di porre fine al Quantitative Easing, togliendo quindi liquidità, potrebbe avere ripercussioni negative importanti sul sistema economico globale ancora in piena crisi. Probabilmente ciò non avverrà; l importante sarà che la Exit Strategy dal QE sia ben bilanciata e dilazionata così da permettere agli indici di metabolizzarla nel corso dei mesi e non attraverso un pericoloso shock. Un discorso a parte merita il Giappone, in preda alle politiche monetarie sperimentali di Abe le cui conseguenze sono ancora ignote; la situazione nipponica attuale si dimostra combattuta ed incerta: dopo il corposo rialzo del Nikkei ed il contemporaneo crollo dello Yen la fiducia degli investitori sull effetto permanente delle politiche monetarie espansive sembra iniziare a vacillare. La correzione dell indice ha fatto regredire i corsi in pochi giorni di oltre il 20% e sembra non essere ancora giunta al termine. È ancora presto per capire se si tratta di effetti temporanei o di un inizio di inversione della tendenza rialzista (la correzione non dovrà spingersi oltre gli punti); per il momento ad aumentare è stata soprattutto la volatilità, sintomo di uno status non ancora di equilibrio. Bisognerà dunque attendere per vedere se sarà raggiunto l obiettivo primario, ovvero una crescita dell inflazione accompagnata da una crescita dell economia in termini reali. Solo allora sarà possibile vedere se l austerità imposta in Europa non sia stata la medicina sbagliata per il vecchio continente malato. 1

2 NOSTER OPINIO In una fase delicata come quella in atto è bene che l investitore sia preparato. Nel mese precedente avevamo suggerito, per coloro i quali avessero posizioni aperte, di non incrementare l esposizione ed eventualmente considerare parziali prese di beneficio, così da concretizzare i guadagni maturati, in attesa della fisiologica correzione che poteva accompagnare gli eccessi di comprato maturati con il lungo rally rialzista. Suggeriamo per il momento di attendere la conclusione della fase correttiva prima di intraprendere nuove operazioni rialziste sugli indici. Per le posizioni aperte sull azionario è bene considerare l idea di porre attenzione ai livelli primari di supporto (ovvero di allerta al rischio): una discesa dei prezzi al di sotto di area 1590/1560 per l S&P 500, per il FTSE MIB, per il Nikkei 225 potrebbero sancire la fine dell impostazione rialzista dei mercati; al contrario una tenuta dei suddetti livelli darebbe nuova spinta alla domanda, lasciando nuovo spazio al proseguo della crescita. Attenzione inoltre alla decisioni che verranno prese in materia di politica monetaria da BCE, FED e BOJ: dichiarazioni in direzione di un allentamento delle immissioni di liquidità o modifiche ulteriori alla struttura dei tassi potrebbero modificare gli equilibri attuali accentuando le spinte regressive. Lo spread tra il decennale tedesco e quello italiano dopo aver raggiunto il target fissato a 250 bp è tornato a risalire, riavvicinando i 315 bp, limite che riaccenderebbe i primi alert sulle pressioni sul debito. Contestualmente i rendimenti di BTP e Bund, saliti in maniera repentina negli ultimi giorni, hanno fatto scendere le quotazioni a livelli limite (111 il primo, 143 i secondi) dai quali ci attendiamo reazioni nel corso delle prossime settimane anche se non eccessivamente accentuate. Ricordiamo che ai fini di una prosecuzione al rialzo del BTP risulterà indispensabile la violazione al ribasso di area 250 dello spread. Per quanto riguarda il cambio Euro Dollaro la tenuta nel corso del mese di area 1,28, collaudata in due occasioni, ha rimandato la violazione del supporto inibendo la prosecuzione del ridimensionamento dell euro. A breve rimane aperta quindi una fase laterale che conserva sotto 1,33/1,35 le caratteristiche riflessive (che troveranno spinta però solo sotto 1,28 appunto). Permane debole anche la struttura delle commodities; nonostante il rame abbia ripreso un po di forza ritornando nell intorno dei 330, ci attendiamo che venga testata area 345 per aggiornare la conferma delle nostre aspettative ribassiste. Confermiamo altresì anche per questo mese un outlook di neutralità per il petrolio, da mantenersi finchè i prezzi rimarranno all interno del range 97,5/85. Dopo la breve risalita dai minimi l oro continua a muoversi preparandosi all avvio di una nuova fase di ribassi, che si manifesterà qualora le quotazioni non vadano oltre i 1480 usd/oz con possibilità di accellerazioni verso quota 1300 usd/oz prima e 1100 usd/oz in un quadro di medio-lungo periodo. Wlademir Biasia Partner Foundation of WBA Professor in Banking and Finance Department of Economics and Statistics Udine University 2

3 Spread IT-DE 10 anni FTSE MIB grafico giornaliero 3

4 S&P 500 grafico giornaliero NIKKEI 225 grafico giornaliero 4

5 EUR/USD grafico giornaliero ORO grafico giornaliero 5

6 WB PERSPECTIVES A cura del servizio WB ANALYTICS> info@wbadvisors.it DATABASE DISCLAIMER Questo documento è riservato ed è di proprietà di WBA; è vietata la duplicazione anche parziale senza preventiva autorizzazione di WBA. Riservato ad Investitori Istituzionali, il presente documento deve essere inteso come fonte di informazione e l espressione dell output di un servizio di Advisory, e non può, in nessun caso, essere considerato un'offerta o una sollecitazione all'acquisto o alla vendita di prodotti finanziari, tanto meno servizio di consulenza finanziaria personalizzata. Le informazioni contenute sono frutto di notizie e opinioni che possono essere modificate in qualsiasi momento senza preavviso. I dati riportati sono elaborati da WBA secondo i criteri e le metodologie dalla stessa adottate, e nonostante la massima cura e diligenza nella redazione degli stessi, possono comprendere errori di battitura o di elaborazione di cui WBA non si assume responsabilità qualora non fossero rispondenti al vero. Qualsiasi decisione di investimento che venga presa in relazione all'utilizzo di informazioni ed analisi presenti è di esclusiva responsabilità dell'investitore, che deve considerare tali contenuti come strumenti di informazione, analisi e supporto alle decisioni. 6