[ ] News. ETF a leva e Pac per domare la volatilità dei mercati SOMMARIO NEWS DAL MONDO ETF. 9 ETF in cifre. ETF a leva su Dax

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1 31 luglio 2007 [ ] News Numero 12 Per ricevere ogni 15 giorni l Etf News direttamente nella tua casella di posta clicca qui. ETF a leva e Pac per domare la volatilità dei mercati Luglio di passione per i mercati azionari internazionali. La bolla sui crediti, non solo i mutui subprime, ma anche quelli legati ai finanziamenti delle operazioni di m&a promosse dai fondi di private equity, si sta sgonfiando velocemente. Secondo numerosi osservatori il mondo del credito ha goduto in questi anni di condizioni sempre più favorevoli, con spread sempre più piccoli e tendenti a zero rispetto ai tassi dei titoli governativi e disponibilità molto abbondante di liquidità. Di queste condizioni si è usato e spesso abusato. Ora con il rialzo dei tassi d interesse le cose sono cambiate. Tra i finanziatori il mercato sta punendo soprattutto le banche d investimento, gli originatori che collocano sul mercato, perché sono l obiettivo più facile. Certamente esse subiranno un certo rallentamento di alcune delle loro attività nei prossimi mesi, ma non per questo le loro prospettive sono diventate improvvisamente fosche. Le condizioni ideali di liquidità abbondante e a buon mercato non esisteranno più fino al prossimo ciclo, ma quella che si apre è una fase più normale in cui verrà introdotta una sana selettività nelle operazioni che verranno impostate. Quanto ai mercati azionari in questa fase estiva sarà difficile assistere a rialzi significativi, piuttosto a nuovi probabili momenti di paura, sbandamenti e consolidamenti. Da evidenziare però che nulla è cambiato dal punto di vista macro. Il mondo, infatti, sta continuando a vivere una condizione di crescita impetuosa. Il bilancio dell ultima tornata di trimestrali societarie è stato nel complesso positivo in un contesto di mercato condizionato sempre più da un ciclo dei consumi messo sotto pressione dall aumento dei prezzi dell energia e dei generi alimen- NEWS DAL MONDO ETF Taglio alle commissioni di gestione per 2 db x-trackers Scendono le commissioni di gestione di due Etf targati Deutsche Bank quotati a Piazza Affari. Da domani, 1 agosto, la commissione di gestione annua del "Msci World Trn Index" e del "Dj Euro Stoxx Select Dividend 30" verrà ridotta dello 0,05% passando rispettivamente dal 0,5% al 0,45% e dal 0,35% al 0,3%. Nuovo Etf per investire sul mercato indiano Cresce l'offerta di Etf quotati a Piazza Affari per puntare sul mercato indiano. Da ieri 30 luglio è entrato in negoziazione il "db x-trackers S&P Cnx Nifty Etf", un fondo a gestione passiva che consente di puntare sul Nifty, un indice che conta 50 azioni diversificate rappresentanti 22 settori dell'economia indiana. Il nuovo Etf si affianca quindi al Lyxor Etf Msci India che investe però su un differente sottostante (Msci India). 2 nuovi Etf strutturati marcati Lyxor Sale l'offerta di Etf "strutturati" del segmento ETFPlus di Borsa Italiana. Dal 25 luglio scorso sono entrati in negoziazione l'etf Lyxor LevDax ed il Lyxor Daxplus Covered Call. Il primo consente di puntare sull'indice di riferimento della borsa tedesca con un effetto leva pari al 200%. Il Daxplus Covered Call permette invece di puntare sull indice della borsa tedesca combinato ad una particolare strategia con opzioni che garantisce una performance superiore al singolo indice nel caso di periodi di stallo o di cali della borsa. SOMMARIO ETF a leva su Dax tari. Focus Italia (a cura di Banca IMI) Tema Caldo: India e indice Nifty Approfondimento: Pac in ETF 9 ETF in cifre ETF NEWS 1

2 ETF a leva per moltiplicare le performance degli indici Ancora novità per il segmento ETFPlus di Borsa Italiana. Dopo il recente debutto degli Etf short (vedi numero 11 della Etfnews) mercoledì scorso 25 luglio ha debuttato il primo Etf a leva quotato sul listino milanese. Si tratta del Lyxor ETF LevDax, un fondo a gestione passiva caratterizzato da una leva pari al 200% che permette di raddoppiare il rendimento dell indice di riferimento della borsa tedesca. Uno strumento particolarmente indicato a chi abbia una visione fortemente rialzista sul mercato azionario: l'effetto leva incorporato nell'investimento permette infatti di moltiplicare il rialzo degli indici o, in alternativa, di impiegare una minor parte del capitale consentendo, ad esempio, una maggiore diversificazione degli investimenti. Ovviamente l effetto leva avrà conseguenze particolarmente negative nel caso di ribassi moltiplicando anche le perdite: per questo lo strumento è sconsigliato agli investitori che non abbiano mai avuto a che fare con concetti quali marginazione ed effetto leva, caratteristiche tipiche, ad esempio, degli investimenti su strumenti derivati come i future. La natura stessa di questa tipologia di Etf ne fa uno strumento indicato anche speculazioni direzionali di medio e breve termine. Nel grafico che segue (fig. 1) possiamo vedere il raffronto fra lo storico dell indice Dax (linea gialla) ed il LevDax (linea blu) notando come quest ultimo risulti particolarmente premiante nei periodi storici caratterizzati da un chiaro trend rialzista. Il meccanismo di funzionamento di questo Etf è abbastanza semplice visto che replica in maniera lineare l andamento del LevDax, indice calcolato in tempo reale e diffuso dalla Deutsche Borse. Per questo è il caso di analizzare più a fondo la struttura dell indice sottostante. La base di calcolo dell indice è stata posta Indice DAX vs Indice LevDAX Fig LevDAX DAX SOTTO LA LENTE

3 al 30 dicembre 1987 a quota 1000 punti, in linea con l analogo indice Dax. Viene calcolato ogni 15 secondi dalle 9 del mattino alle 17 e 45 di ogni giorno di borsa aperta. E un indice total return, ovvero include nei prezzi i valori delle eventuali cedole che dovessero essere distribuite dai propri componenti. La formula di calcolo del LevDAX è la seguente: Formula Calcolo LavDAX = LevDAX* t T-1 EFFETTO LEVA DAX t 2* -1 DAX T-1 -LavDAX EONIA 360 Dove: - DAX = indice Dax total return - EONIA = Euro Overnight Index Average, ovvero tassi di riferimento del mercato interbancario per i finanziamenti overnight - t = data di calcolo - T-1 = giorno di borsa precedente a t - d = numero di giorni tra t e T Il prezzo dell indice LevDax viene quindi determinato da due componenti: la prima corrisponde all effetto leva, mentre la seconda è legata al pagamento degli interessi necessari per la marginazione del capitale. L indice incorpora infatti il costo legato agli interessi passivi necessari per finanziare la parte di capitale presa a prestito. Il costo di questo finanziamento è pari all Eonia, ovvero al tasso di riferimento del mercato interbancario per i finanziamenti overnight. Per chiarire ulteriormente questo concetto possiamo analizzare la seguente figura (fig 2) che evidenzia graficamente come l investimento complessivo sia composto in parte dal capitale investito a cui si aggiunge un altra parte presa a prestito. Il rendimento complessivo sarà quindi calcolato sul T-1 QUOTA INTERESSI *d doppio del capitale investito nell Etf. A questo valore viene sottratta la parte corrispondente al pagamento degli interessi per finanziare la quota di capitale presa a prestito. L indice sottostante prevede inoltre un meccanismo di aggiustamento automatico che si attiva nel caso di eccessive perdite registrate dal sottostante. Per scongiurare la perdita dell intero capitale, infatti,è prevista una procedura automatica che rivede dell effetto leva quando l indice Dax perde rispetto al close precedente più di 25 punti percentuali. Un evento statisticamente poco probabile ma che comunque è previsto dalle regole di funzionamento dell indice calcolato dalla borsa tedesca. Il profilo di payoff del LevDax raffrontato a quello dell indice della borsa tedesca può quindi essere schematicamente rappresentato attraverso la seguente figura 3. L Etf Lyxor LevDax replica appunto la performance dell indice sottostante LevDax. Ad un costo annuo complessivo dello 0,40% questo replicatore di indice garantisce una performance praticamente doppia rispetto a quanto realizzato dall indice di riferimento della borsa tedesca. Lyxor Etf LevDax Soc. Gestione: Lyxor Indice riferimento: LevDax Codice negoziazione: Daxlev Codice Isin: LU Commissione di gestione annua: 0,40% Il debutto a Piazza Affari è coinciso con un momento particolarmente negativo degli indici che hanno infatti registrato pesanti cali allontanando le borse internazionali dai massimi di periodo. L indice Dax in questi ultime giornate, dal 25 luglio al close di ieri 30 luglio, ha registrato un calo pari al 3,07%, mentre l Etf LevDax ha registrato nello stesso arco di tempo un regresso pari al 6,24%. Numeri che dimostrano chiaramente come questo strumento esponga l investitore ad un maggiore rischio rispetto all investimento privo di leva, anche se risulterà evidentemente più premiante quando gli indici torneranno a salire. Marginazione del LevDax DAX Fig.2 Payoff del LevDax 100% 75% Leva 2x Fig.3 DAX DAX Profitti/perdite -100% -75% -50% -25% 50% 25% 0% -25% 25% 50% 75% 100% -50% -75% Capitale investito Capitale Totale Performance Quota + prestato = investimento DAX 2x - interessi = Performance finale -100% DAX Total return SOTTO LA LENTE 3

4 Focus Italia l approfondimento di Banca IMI I timori legati al settore dei mutui subprime americani, aumetano la volatilità dei mercati, ma non compromettono lo scenario moderatamente favorevole di fondo Collegati al sito per leggere tutte le ricerche o ascoltare i risultati con il servizio Podcast Calo degli indici a luglio. Il trend del mercato azionario italiano, in linea con l andamento del più rappresentativo mercato europeo, sta mostrando una fase di debolezza e di maggiore vulnerabilità in concomitanza di una serie di preoccupazioni legate soprattutto alle ripercussioni dei timori di situazioni, in primo luogo la crisi dei mutui subprime, dei mercati americani. Nell ultimo mese l indice S&P/Mib ha segnato una calo del 3%, sottoperformando il benchmark dell Euro Stock (-2,2%). Settori migliori. Nell ambito dei principali comparti settoriali domestici, i settori che hanno mantenuto una performance positiva sono stati gli energetici (+1,7%) grazie alla forte resistenza su livelli massimi dei prezzi dei prodotti energetici, seguiti dai titoli del Lusso (+1,1%) nonostante permanga una situazione di debolezza dello USD con il cross EUR/USD che resta su livelli elevati e pari a 1,38. I comparto del lusso grazie ai buoni risultati ed alle attese di crescita ancora sostenuta dalla forte domanda internazionale, hanno decisamente ridotto la dipendenza dal trend di questi titoli dalle fluttuazioni del cambio EUR/USD che li aveva fortemente condizionati negli anni passati. Infine si segnala la buona performance del comparto degli Industriali (+0,9%), settore che continua a beneficiare di evoluzioni favorevoli di titoli che hanno già in corso una decisa fase di turn around come Fiat, che ha annunciato una trimestrale ancora positiva e sopra le attese. I settori peggiori. I settori più penalizzati in questa fase di debolezza sono stati invece le Banche (-5,8% su base mensile). L annuncio di importanti operazioni di aggregazioni nei mesi scorsi ha decisamente ridotto lo spazio per ulteriori annunci ed aspettative. Pur rimanendo un settore con dei fondamentali favorevoli, soprattutto in questa fase di aspettative di rialzo dei tassi, si è decisamente ridimensionata la componente speculativa che era stata prevalente negli ultimi 12 o 18 mesi. L interesse in tema di aggregazioni si è infatti spostata a livello europeo dove si stanno concentrando ancora le più importanti battaglie in tema di aggregazioni ed M&A. Inoltre il fallimento di alcune operazioni di aggregazioni all interno del comparto delle popolari ha spostato ancora una volta in avanti le aspettative di possibili evoluzioni significative all interno di questo comparto. Anche il comparto Assicurativo (- 3,7%) ha mostrato una fase di debolezza. Ai tradizionali problemi domestici, calo della raccolta premi e deflussi della raccolta dei fondi, si sono aggiunti i timori che prevalgono a livello internazionale legati appunto alle possibili ripercussioni sui settori finanziari della bolla legata ai mutui concessi ad operatori con superiore rischio di credito subprime ; ed infine l impatto su alcuni paesi di eventi catastrofici come il terremoto del Giappone. Altri settori. Tra gli altri settori domestici si sottolinea ancora la debolezza del comparto dei Media (-1,3%) per il quale permane una bassa visibilità sulla crescita della raccolta pubblicitaria. L accelerazione di alcuni piani di rilancio e di acquisizione a livello internazionale non hanno potuto eliminare questo elemento di incertezza. Il settore sembra ancora caratterizzato da bassa crescita e margini in calo. Stesso profilo di modesti fondamentali prevale ancora nelle aspettative relative al settore delle Telecomunicazioni (-2,3% nell ultimo mese). Infine le attese di aumento dei tassi di interesse nella seconda metà del 2007, non sta aiutando il comparto delle Utility (-2,6%) nonostante il comparto sia percepito come a minore rischio e più elevato rendimento dei dividendi. BCE conferma i tassi al 4,0%. Il direttivo della BCE ha rispettato le attese lasciando fissi i tassi di riferimento della zona euro nell ultimo meeting di giugno. Il tasso minimo sul rifinanziamento principale resta al 4,0%. Nella conferenza stampa a seguito della decisione, Trichet ha illustrato alcuni punti, tra i quali: 1) attesa di una crescita sostenibile dell'aggregato europeo guidata sopratutto 4 FOCUS

5 dalla domanda interna; 2) rischi di inflazione, con particolare riguardo al rialzo dei prezzi petroliferi; 3) M3, grandezza in costante disallineamento e osservata con forte preoccupazione. Quest ultima grandezza ha mostrato ancora a giugno un accelerazione mostrando una crescita del 10,9% su base mensile. Attesi ulteriori rialzi da parte di BCE entro l anno. L'utilizzo del termine "stretto monitoraggio" e l'allineamento di Trichet alle attese di mercato lascia presagire una stretta di altri 25pb a settembre con tassi al 4,25% (resa più probabile dalla riunione di agosto, in cui si lascerà intuire la probabile stretta di settembre) e, probabilmente, tassi al 4,50% a fine La debolezza delle azioni sostiene i Governativi. Dopo la fase di rialzo dei tassi sia negli Stati Uniti che in Europa dell inizio di luglio, con il rendimento del T-Note decennale salito oltre il 5,25% e quello del Bund oltre il 4,80%, la fase attuale sembra più favorevole ai Governativi che hanno mostrato una fase d positiva, con rendimenti in calo, in un ottica di riduzione del rischio degli investimenti. I rendimenti di T-Note e di Bund alle stesse scadenze si sono ridimensionati, riportandosi intorno a 4,79% e 4,31% rispettivamente, ed alleggerendo per questo verso le pressioni sui mercati azionari. EYR (rapporto tra i citati rendimenti) pari a 0,63. Strategia settoriale. La strategia settoriale continua a privilegiare: Industriali, grazie alla vivacità di alcuni gruppi in termini di recupero di efficienza e crescita sia endogena che esterna; Lusso, settore che, dopo il rafforzamento dell EUR sullo USD mantiene inalterati i suoi punti di forza in termini di crescita della domanda sostenuta da un favorevole tenore della crescita a livello globale. L Energia continua ad essere favorita dall elevato livello dei prezzi del petrolio e dall ulteriore rialzo della stima di crescita della domanda di energia nel 2007 dall IEA al 2% (dall 1,8%). Gli ultimi dati di forte crescita del PIL della Cina, +11,9% nel 2 trimestre 2007 (+25,9% gli investimenti) continua a supportare scenari di crescita globale sostenuta ed elevata domanda di materie prime energetiche e di metalli industriali. Più neutrale la view sulle Utility, dopo il consolidamento, potranno trarre vantaggio anche di condizioni meteorologiche favorevoli. Restano tuttavia frenate dalle attese di rialzo dei tassi nel secondo trimestre. Si riduce l appeal per le Banche e per le Assicurazioni. Ed inoltre si continuiamo a vedere un outlook negativo per Media e Telecom, i quali sono trainati al ribasso da condizioni strutturali a livello settoriale (quali la diminuzione della raccolta pubblicitaria), e sui quali bisogna muoversi con cautela, nell attesa della campagna dei risultati riguardanti il 1 semestre Le maggiori preoccupazioni arrivano dagli Stati Uniti. La crisi dei mutui subprime americani ed i timori di ripercussioni sui mercati globali continua ad essere una delle maggiori preoccupazioni ed a spaventare i mercati. Le difficoltà del settore immobiliare sono state confermate dai dati di calo delle vendite di nuove abitazioni (-6,6% a giugno) evidenziando come la debolezza di questo comparto non si sia ancora risolta e potrebbe risolversi in un fattore di freno alla crescita di quell area. Outlook 2007 ancora moderatamente favorevole. Lo scenario di riferimento per il 2007 resta moderatamente positivo per il mercato azionario domestico. La stima di crescita degli utili dello S&P/MIB è pari a +10,1%. La valutazione del mercato resta favorevole con un livello di P/E pari a circa il 14,3 volte decisamente inferiore alla media storica (P/E pari a 23,5 volte). Inoltre il rapporto tra rendimento obbligazionario (Btp a 1 anno: 4,4%) e rendimento azionario (reciproco del P/E 2007E e pari al 7,0%) determinano ancora un interesse relativo per il mercato azionario rispetto a quello obbligazionario con un Paola Toschi, Analista Research Department, BancaIMI. Il presente articolo costituisce l estratto di un documento di ricerca redatto e distribuito da BancaIMI. Per ogni dettaglio informativo relativo al documento, alle avvertenze e ai conflitti di interesse dell analista, di BancaIMI e del Gruppo Bancario di appartenenza (IntesaSanpaolo) si invita a voler consultare la ricerca Azionario Italia del pubblicata sul sito L S&P/Mib negli ultimi sei mesi Feb Mar Apr Mag Giu Lug FOCUS 5

6 Estate calda per la Borsa indiana India, un universo da scoprire. Anche gli investitori nostrani cominciano a interessarsi sempre più alle immense potenzialità del subcontinente indiano che continua a macinare tassi di crescita da capogiro con innumerevoli opportunità d investimento e con la Borsa locale che proprio settimana scorsa ha toccato i suoi nuovi massimi, in controtendenza rispetto alla debolezza dell azionario mondiale. Il gigante dai piedi d argilla ha rapidamente guadagnato posizioni all interno del panorama economico mondiale grazie a una situazione macroeconomica fiorente e la conseguente facilità ad attrarre sempre maggiori capitali stranieri. Il boom degli ultimi anni ha radici lontane con le riforme strutturali apportate negli ultimi due decenni che hanno permesso all'india di diventare una delle destinazioni preferite per le multinazionali che intendono delocalizzare produzione e servizi in un Paese dove la forza lavoro è decisamente a buon mercato e ha il pregio di sapersi esprimere in inglese come persone di madrelingua. L India si è anche guadagnata quest anno la promozione da parte di Standard and Poor's che ha alzato il merito di credito a investment grade, ossia nel novero degli emittenti affidabili. Un mix vincente di esportazioni, consumi domestici ed investimenti che potrebbe portare il paese asiatico a trasformarsi nella terza economia mondiale entro il Crescita vicina alla doppia cifra, c è rischio surriscaldamento L'India express intende proseguire la sua corsa forsennata anche nel L'economia indiana non accenna infatti a rallentare e nel primo scorcio di 2007 la sua crescita ha sorpreso in positivo attestandosi poco sopra la soglia dei 9 punti percentuale, proseguendo il trend di crescita degli ultimi 3 anni (+8% nel 2004, +8,5% nel 2005 e +8,9% nel 2006). L'India si conferma quindi il Paese con secondo tasso di crescita al mondo, dietro alla Cina. La velocità della crescita del prodotto interno lordo indiano potrebbe dare in futuro filo da torcere all'ex Impero Celeste con le previsioni per i prossimi anni che arrivano a intravedere una crescita a doppia cifra. A sostenere il Pil indiano sono soprattutto i servizi e l'industria, mentre la produzione agricola, che pesa ancora sul pil per circa il 20%, marcia a un ritmo più lento. Il mercato indiano vanta una struttura produttiva quasi esclusivamente orientata al mercato interno. Un bacino di oltre un miliardo di persone caratterizzato ancora da larghe sacche di povertà diffusa, ma che conta su almeno 300 milioni di consumatori in condizioni di acquistare beni di consumo a basso costo e 30 milioni equiparabili a cittadini europei e statunitensi. Gli esperti non mancano però di rimarcare come la crescita indiana vada di pari passo con la forte crescita degli investimenti in infrastrutture. Lo stesso governo indiano è consapevole che un ulteriore accelerazione della crescita potrebbe arrivare solo se sostenuta da investimenti in infrastrutture. Quindi altre strade, aeroporti, autostrade, ferrovie, ponti e tunnel per evitare che il fenomeno indiano ceda il passo. A fronte di forti prospettive economiche e di un mercato dei capitali in ottima salute, non mancano certamente i fattori di criticità. In primo luogo, a preoccupare le autorità indiane c è la dinamica dei prezzi. Il rischio di un surriscaldamento causato dall inflazione è sempre dietro l angolo e anche l ultimo dato sul tasso di inflazione indiano ha fatto registrare un incremento lievemente superiore alle attese. Da Bombay si sta cercando di apportare le misure del caso per calmierarne l ascesa dopo che negli ultimi anni si era dato spazio a una politica economica accomodante in grado di accompagnare con successo la forte crescita del Paese. La Reserve Bank of India è alle prese con uno scenario dove l offerta non riesce a fronteggiare una domanda domestica molto elevata che provoca un deficit di bilancio crescente. Un problema che Indice Nifty da inizio anno /31 2/28 3/30 4/30 5/31 6/29 6 TEMA CALDO

7 non è certo sfuggito agli esperti del Fondo Monetario Internazionale che vedono il deficit di bilancio destinato a salire dai circa 17,5 miliardi di dollari statunitensi del 2007 a oltre quota 25 miliardi. Borsa di Bombay sui nuovi massimi Mumbai è il cuore finanziario del subcontinente indiano. Quella che noi occidentali ancora chiamiamo Bombai, ospita praticamente tutte le più importanti istituzioni finanziarie, come la Reserve Bank of India, la Borsa di Mumbai, la Borsa Nazionale Indiana e gran parte delle grandi aziende locali a partire dalla Tata Motors. Il mercato azionario non ha mancato di dare soddisfazioni negli ultimi anni con quotazioni triplicate per il Sensex, indice di riferimento della Borsa di Bombay, negli ultimi 3 anni. Nel 2007 la corsa dell azionario ha incontrato maggiori ostacoli causa anche la maggiore volatilità che sta caratterizzando anche i mercati emergenti. Il saldo da inizio anno rimane comunque ampiamente positivo con i nuovi massimi assoluti toccati dal Sensex proprio settimana scorsa. C è però chi intravede all orizzonte il rischio che una dura lotta all inflazione provochi un rallentamento della crescita economica che a sua volta si ripercuoterebbe sull andamento del mercato azionario. A Piazza Affari arriva l Etf legato all indice Nifty Per gli investitori italiani che vogliono puntare sull'azionario indiano da ieri, lunedì 30 luglio, c'è la possibilità di investire sul db x-trackers S&P Cnx Nifty, un Etf che replica l S&P Cnx Nifty Index, un indice rappresentativo dell andamento del mercato azionario indiano che annovera al suo interno 50 società facenti parte di ben 22 settori dell economia del paese. Al 30 giugno 2007 l indice rappresentava all incirca il 55% del totale della capitalizzazione del mercato azionario del paese asiatico. Prendendo in considerazione il periodo che va dal 30 giugno 2006 al 30 giugno 2007, l S&P CNX Nifty ha realizzato una crescita prossima ai 38 punti percentuali rispetto al +21,40% registrato dal MSCI Developed World. L indice appare sufficientemente diversificato nonostante il numero non eccessivo di titoli in portafoglio. I titoli più pesati risultano Oil & Natural Gas Corporation Ltd (petrolifero) e Reliance Industries Ltd (chimico), con pesi prossimi ai 10 punti percentuali. L allocazione settoriale evidenzia pesi importanti per il settore Computer & Software, Petroliferi, Telecom, Acciaio, banche ed automobili. Questo nuovo Etf presenta una commissione di gestione annua pari allo 0,85% ed oltre ad essere negoziato in Italia sul mercato ETFplus di Borsa Italiana, è quotato anche sulla Borsa di Francoforte. Db x-trackers S&P CNX Nifty Società gestione Deutsche Bank Indice riferimento S&P CNX Nifty Codice negoziazione XNIF Codice Isin LU Commissione di gestione annua 0,85% db x-trackers Indici a portata di mano Puntare sui ribassi del mercato Guadagnare quando il mercato azionario scende, con l ETF db x-trackers sull indice europeo Dow Jones EURO STOXX 50 Short si aprono nuovi orizzonti d investimento. Proprio come gli altri ETF di Deutsche Bank, l ETF db x-trackers Dow Jones EURO STOXX 50 Short si compra e si vende in Borsa come una semplice azione. Il valore dell ETF è però legato ad un indice short, quando il Dow Jones EURO STOXX 50 perde durante la seduta di Borsa l 1% il corrispondente indice short e quindi l ETF guadagna l 1% e viceversa. Per maggiori informazioni visitate il sito o contattate il Numero Verde db x-trackers DJ EURO STOXX 50 Short ETF Codice di negoziazione XSSX Commissioni di gestione annue 0,40% Deutsche Bank Exchange Traded Funds A Passion to Perform. Avvertenze La pubblicazione del presente documento non costituisce attività di offerta al pubblico da parte di Deutsche Bank AG e non costituisce alcun giudizio, da parte della stessa, sull opportunità dell eventuale investimento descritto. Le informazioni contenute nel presente documento sono destinate esclusivamente all utilizzo in Italia. Esse non sono pertanto applicabili a soggetti residenti in qualunque altro paese. Nei prospetti completi e semplificati e nei documenti di quotazione dei db x-trackers è contenuta una descrizione dettagliata dei termini e delle condizioni del relativo ETF db x-trackers. Potete ottenere gratuitamente tali documenti presso il vostro consulente dell Investment & Finance Center di Deutsche Bank o presso Deutsche Bank AG, Via Santa Margherita 4, Milano e sul sito Gli ETF replicano l evoluzione del valore dell indice contenente il loro nome. Il Dow Jones EURO STOXX 50 e i suoi marchi sono proprietà intellettuale della Stoxx Limited, Zurigo, Svizzera, e della Dow Jones & Company Inc.. Gli sponsor degli indici non promuovono, non raccomandano, non vendono, non reclamizzano i singoli fondi d investimento e, in merito a essi, non forniscono alcun giudizio o garanzia. Qualora i dati di mercato contenuti in questo documento provengano da terzi, Deutsche Bank non si assume alcuna responsabilità in merito all esattezza e alla completezza dei dati, anche se Deutsche Bank utilizza solo fonti che considera attendibili. TEMA CALDO 7

8 Pac, piani di accumulo per contrastare la volatilità LLa volatilità dei mercati, cresciuta di pari passo con la flessione delle Borse, negli ultimi giorni è tornata a raggiungere valori molto elevati. A salire, come rivelano gli indici Vix, sono state sia le oscillazioni dell S&P sia quelle del Nasdaq. Una situazione difficile da affrontare per i risparmiatori, che faticano a trovare il momento giusto per investire. Cosa fare per difendersi? La soluzione potrebbe arrivare dai Pac, i piani di accumulo del capitale, che consentono di effettuare investimenti a rate, programmati nel tempo, riducendo così il rischio di sbagliare il timing. Offerti dai principali broker online, i piani di accumulo consentono l'acquisto di quote di un ETF tramite versamenti periodici successivi. La durata degli importi, fissi o variabili, a cadenza mensile o trimestrale, è stabilita secondo le esigenze del sottoscrittore ed è compresa tra i 5 e i 20 anni. Il piano di accumulo prevede quindi un investimento di medio lungo periodo dilazionato nel tempo. Si tratta in pratica di un investimento a rate che offre il vantaggio di acquistare quote dell ETF a prezzi diversi nel tempo riducendo sia il rischio di entrare quando il fondo è ai suoi massimi, sia l'eccessiva esposizione ai ribassi del mercato. I Pac possono avere diversi target di investimento ma tutti hanno la stessa finalità: creare un capitale crescente nel tempo, gradualmente e senza mettere a dura prova le proprie risorse finanziarie e di risparmio, tale somma accantonata potrebbe servire per una prevista spesa futura. L'entità delle somme da versare sono da scegliere e fissare in base alla proprie disponibilità di risparmio e alla somma che si vuole raggiungere al termine dei versamenti, si parte da un minimo di 50 euro mensili (solitamente si impegnano una tantum 1000 euro iniziali all'attivazione) fino a salire senza limite alcuno. Ad esempio, ipotizzando versamenti mensili di 100 euro per un periodo di 20 anni, con un rendimento annuo stimato al 4%, al termine del periodo l investitore disporrà di un capitale complessivo pari a circa euro. Piano di accumulo con versamento di 100 euro mensili Rata mensile 100 euro Periodo 20 anni Rendimento 4% annuo Capitale investito euro Capitale finale euro Sotto il profilo dei costi da rilevare che ad un piano di accumulo in ETF generalmente il broker online non applica nessuna commissione di entrata/uscita/performance. Inoltre rispetto ad un piano di accumulo in fondi, per il Pac in ETF non è previsto nessun pagamento anticipato dei costi futuri (di norma, invece, nei Pac tradizionali circa il 30% delle commissioni di sottoscrizioni future vengono anticipate decurtando il versamento iniziale maggiorato o i primi versamenti). Le commissioni totali annue sono contenute: a seconda dell ETF quotato su Borsa Italiana vanno da un minimo dello 0,35% a un massimo di circa l 1% annuo. Da non dimenticare che il Pac è comunque una sottoscrizione di quote di un ETF a rate con tutti i rischi connessi. Confronto tra Pac in ETF e fondi comuni EXCHANGE TRADED FUND FONDI COMUNI Orari di negoziazione Durante tutta la fase di negoziazione Trattati solo a mercati chiusi Prezzo Varia come quello di una azione Il valore della quota è disponibile a fine giornata Trasparenza Alta trasparenza del portafoglio Minore trasparenza del portafoglio Tipo di gestione Passiva Attiva Investimento minimo Non sono previsti lotti minimi A seconda della categoria Dividendi Distribuiti periodicamente Capitalizzati nel fondo Livello di spese Molto basso Costi di entrata, uscita e perfomance Costi gestione In genere dallo 0,05% all 1% Dal 2% al 5% a seconda della categoria 8 APPROFONDIMENTO

9 Osservatorio ETF I MIGLIORI A 1 MESE PREZZO VOLUMI PER % 1 MESE PER % 6 MESI TREND BT TREND MT Lyxor Etf Turkey 47, ,59 29,66 Ishares Msci Korea 29, ,06 28,90 Ishares Msci Turkey 29, ,53 n.d. Lyxor Etf China 121, ,90 24,97 Ishares Ftse/Xinhua C , ,74 20,01 I MIGLIORI A 6 MESI PREZZO VOLUMI PER % 1 MESE PER % 6 MESI TREND BT TREND MT Lyxor Etf Turkey 47, ,59 29,67 Ishares Msci Korea 29, ,06 28,90 Lyxor Etf China 121, ,90 24,97 Ishares Msci Brasil 34, ,61 24,82 Lyxor Etf Dj S. 600 Auto 37, ,77 23,00 I PEGGIORI A 1 MESE PREZZO VOLUMI PER % 1 MESE PER % 6 MESI TREND BT TREND MT Easyetf Epra Eurozone ,95-22,03 Ishares Epra US Prty Yld 17, ,13 n.d. Ishares Ftse/Epra Europ. Pr 30, ,18-18,38 Lyxor Etf S&P/Mib 39, ,51-6,66 Lyxor Etf Dj S. 600 Insurance 27, ,28-6,68 I PEGGIORI A 6 MESI PREZZO VOLUMI PER % 1 MESE PER % 6 MESI TREND BT TREND MT Easyetf Epra Eurozone ,95-22,03 Ishares Ftse/Epra Europ. Pr 30, ,18-18,39 Lyxor Etf Dj S. 600 Fin. Servic 43, ,69-10,07 Lyxor Etf Dj S. 600 Health Care 42, ,17-8,03 Ishares $ Corporate Bond 75, ,97-7,84 I PIU SCAMBIATI/Quantità PREZZO VOLUMI PER % 1 MESE PER % 6 MESI TREND BT TREND MT Lyxor Etf Dj Euro Stoxx 50 43, ,22 3,42 Ishares Dj Euro Stoxx 50 42, ,07 0,61 Ishares Msci Japan 10, ,19-5,06 Ishares S&P , ,90-2,95 Lyxor Etf Msci India 11, ,06 9,04 I PIU SCAMBIATI/Valore PREZZO VALORE PER % 1 MESE PER % 6 MESI TREND BT TREND MT Lyxor Etf Dj Euro Stoxx 50 43, ,22 3,42 Ishares Dj Euro Stoxx 50 42, ,07 0,61 Lyxor Etf Dax 74, ,12 9,22 Lyxor Etf S&P/Mib 39, ,51-6,65 Ishares S&P , ,90-2,95 I PIU ATTIVI/Valore PREZZO VAR VOL. PER % 1 MESE PER % 6 MESI TREND BT TREND MT Ishares Govt Bond ,37 299% 3,232 n.d. Ishares Govt Bond ,07 280% 1,828 n.d. Ishares FTSE AllStocks Gilt 14,4 267% 2,564 n.d. B1 - Ethical Index 92,04 189% -6,187-2,085 B1 - Msci Euro 137,69 144% -5,614 3,659 EUROPA - Eurostoxx Feb Mar Apr Mag Giu Lug Chiusura Var. % 14gg Var. % 6mesi Var. % 12mesi Eurostoxx ,99 0,00 16,69 S&P Mib ,51-6,51 7,68 Dax ,01 8,44 33,67 Ftse ,28 2,64 8,51 Cac ,82 0,00 14,46 USA - Dow Jones Feb Mar Apr Mag Giu Lug Chiusura Var. % 14gg Var. % 6mesi Var. % 12mesi Dow Jones ,25 5,46 21,31 S&P ,56 5,01 22,15 Nasdaq ,67 10,09 32,43 Russell ,57-3,23 11,66 FAR EAST - Giappone Feb Mar Apr Mag Giu Lug Chiusura Var. % 14gg Var. % 6mesi Var. % 12mesi Giappone ,00 14,25 Cina 774 8,58 48,57 162,41 Russia ,11 3,53 32,09 Brasile ,89 21,28 54,36 COMMODITY - Crb Feb Mar Apr Mag Giu Lug Chiusura Var. % 14gg Var. % 6mesi Var. % 12mesi Crb 321,0 0,00 6,62-5,48 Brent 75,60 0,00 26,95 3,01 Oro 664 0,00 1,02 1,48 Cacao ,00 18,18 28,99 Elaborazione su dati aggiornati alla chiusura del 30/07/07 Nelle tabelle sono riportati solamente gli Etf quotati sul segmento ETFplus di Borsa Italiana Spa. I dati sono elaborati su base quindicinale. Il trend indicato nelle ultime due colonne è dato dall incrocio di due medie mobili. Per quella di breve periodo, l indicazione è positiva tutte le volte che la media mobile esponenziale a 5 giorni perfora verso l'alto quella a 20 giorni mentre è negativa ogni volta che la media a 5 giorni perfora verso il basso quella a 20 giorni. Per quello di medio termine l indicazione è positiva tutte le volte che la media mobile esponenziale a 20 giorni perfora verso l'alto quella a 50 giorni mentre è negativa ogni volta che la media a 20 giorni perfora verso il basso quella a 50 giorni. ETF IN CIFRE 9

10 Osservatorio Nemmeno lo storno messo a segno dai listini internazionali nelle scorse sedute ha intaccato la corsa del mercato azionario turco che ha permesso ai due Exchange Traded Fund specializzati in quella area geografica di registrare le performance migliori sul segmento Etf Plus di Borsa Italiana. Al top nell ultime mese il Lyxor Etf Turkey (+8,59%), seguito dall Ishares Msci Korea (+7,06%) e dall Ishares Msci Turkey (+6,53%). Anche a sei mesi il Lyxor Etf Turkey sale sul gradino più alto del podio (+29,67%), seguito dall Ishares Msci Korea (+28,90%) e dal Lyxor Etf China (+24,97%). Fortemente penalizzato il settore immobiliare a seguito della crisi del comparto negli Usa. Nell ultimo mese l Easyetf Epra Eurozone ha lasciato sul terreno il 13,95%, seguito dall Ishares Epra US Property Yield (-12,13%) e dali Ishares Ftse/Epra European Properties (-9,18%). Anche a sei mesi il comparto immobiliare risulta fortemente penalizzato con l Easyetf Epra Eurozone in calo del 22,03%, seguito dall Ishares Ftse/Epra European Properties (-18,39%) e dal Lyxor Etf Dj Stoxx 600 Financial Service. Tra i più scambiati per quantità spicca il Lyxor Etf Dj Euro Stoxx 50 con una media giornaliera di 404mila pezzi, seguito dall Ishares Dj Euro Stoxx 50 con 347mila pezzi e dall Ishares Msci Japan con 331 mila pezzi. Le negoziazioni si sono concentrate sul Lyxor Etf Dj Euro Stoxx 50 che ha registrato scambi per un controvalore medio giornaliero di 46,5 milioni di euro. Al secondo posto l Ishares Dj Euro Stoxx 50 con una media di 28,1 milioni di euro e poi il Lyxor Etf Dax con un controvalore medio di 22,6 milioni di euro. Il maggiore interesse degli investitori è stato riscontrato dall obbligazionario Ishares Goverment Bond con un incremento dei volumi del 290% seguito dall Ishares Government Bond 7-10 (+280%) e dali Ishares Ftse AllStocks Gilt (+268%). Lyxor (Société Générale) quota su Borsa Italiana il 1 ETF armonizzato sull America Latina: Lyxor ETF MSCI EM Latin America (*). su ETFAmerica Latina L ETF gode di un ampia diversificazione su 126 società, ad elevata liquidità e capitalizzazione, di 6 paesi dell'america centrale e meridionale (Brasile, Messico, Cile, Argentina, Perù e Colombia). L indice MSCI EM Latin America ha registrato rendimenti elevati: +18% a 1 anno; +163% a 3 anni; +140% a 5 anni. Su tutte queste scadenze esso ha sempre sovraperformato in maniera significativa sia l indice DJ Euro Stoxx 50 sia l indice MSCI World (**). L ETF ha un profilo di rischio elevato. Negoziazione continua su Borsa Italiana - Presa d atto di Banca d Italia e Consob - ETF armonizzato (UCITS III) - Liquidità garantita da Société Générale e Banca IMI Lyxor ETF MSCI EM Latin America - Codice Negoziazione: LATAM - Isin: FR Richiedi gratuitamente la documentazione di tutti gli ETF di Lyxor a: Iscriviti al Seminario gratuito su ETF della tua città: w w w. E T F. i t info@lyxoretf.it (*) Attualmente è il primo ed unico ETF armonizzato esistente al mondo (fonte: Morgan Stanley Research). (**) Fonte: Bloomberg. Indici in Euro con dividendi netti reinvestiti. 31/03/06 30/03/07: +18,73% (DJ ES +11,90%; World +5,27%); 31/03/04 30/03/07: +163,90% (DJ ES +64,39%; World +40,27%); 29/03/02 30/03/07: +140,28% (DJ ES +27,83%; World +9,55%). Non vi è garanzia di ottenere uguali rendimenti in futuro. Lyxor ETF MSCI EM Latin America è un fondo comune di investimento armonizzato di diritto francese ammesso alla quotazione su Borsa Italiana S.p.A.. I relativi prospetti, semplificati e completi, sono disponibili sul sito Internet e presso Société Générale via Olona n Milano. Gli indici MSCI sono di proprietà esclusiva di Morgan Stanley Capital International Inc. (MSCI) e sono stati concessi in licenza d uso a Lyxor Asset Management per scopi precisi. MSCI non si assume alcuna responsabilità e non concede alcuna garanzia nei confronti dei detentori di quote dei fondi citati o sulla capacità degli indici MSCI di replicare la performance del mercato azionario. MSCI non sponsorizza, autorizza vende, promuove o gestisce i fondi citati. Prima dell acquisto leggere il prospetto informativo e il documento di quotazione. Note legali La presente newsletter ETF News ha carattere puramente informativo e non rappresenta né un offerta né una sollecitazione ad effettuare alcuna operazione di acquisto o vendita di strumenti finanziari. Il Documento è stato preparato da Brown Editore S.p.A (l editore) in completa autonomia e riflette quindi esclusivamente le opinioni e le valutazioni dell Editore stesso. Il presente Documento è distribuito per posta elettronica a chi è iscritto ai servizi di newsletter di Finanza.com ed a chi ne ha fatto richiesta, è destinato al pubblico indistinto e non può essere riprodotto o pubblicato, nemmeno in una sua parte, senza la preventiva autorizzazione scritta di Brown Editore S.p.a. Qualsiasi informazione, opinione, valutazione e previsione contenute nel presente Documento è stata ottenuta da fonti che gli Editori ritengono attendibili, ma della cui accuratezza e precisione l editore non potrà essere ritenuto responsabile né possono assumersi responsabilità alcuna sulle conseguenze finanziarie, fiscali o di altra natura che potrebbero derivare dall utilizzazione di tali informazioni. 10 ETF IN CIFRE

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