Finanza sostenibile e attività di engagement

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1 1 Finanza sostenibile e attività di engagement, professore aggregato di Economia degli Intermediari Finanziari, Università di Bari Aldo Moro Seminario sul tema: FINANZA SOSTENIBILE, FONDI ETICI E ATTIVITA DI ENGAGEMENT Bari, 1 giugno sri.it

2 2 Agenda FINANZA SOSTENIBILE: OVERVIEW I FONDI ETICI: PRINCIPALI CARATTERISTICHE L ATTIVITA DI ENGAGEMENT

3 La finanza sostenibile: un overview 3 Strumenti finanziari peculiari: fondi etici, microcredito, strumenti di inclusione finanziaria dei soggetti marginali, strumenti di migrant banking, strumenti di finanziamento del terzo settore Intermediari specializzati: banche etiche, sgr etiche, finanziarie specializzate Intermediari tradizionali orientati alla CSR Imprese orientate alla CSR

4 I fondi etici: una definizione 4 Sono strumenti di gestione collettiva del risparmio Il loro patrimonio è costituito dall ammontare complessivo dei conferimenti dei partecipanti Adottano particolari modalità di selezione delle imprese in cui investire Assogestioni definisce etico un fondo che, in base ad una propria definizione operativa di eticità: non acquista un insieme di titoli e/o privilegia l acquisto di titoli sulla base di criteri diversi dalla sola massimizzazione del rendimento atteso e/o Investe secondo principi diversi dalla sola massimizzazione del rendimento atteso

5 5 I fondi etici: perché sono importanti?/1 Asset in the European SRI funds industry : +70% Number of SRI Fund in Europe : +65% Source: Avanzi, 2008 Number of SRI Fund in each country

6 I fondi etici: perché sono importanti?/3 6 Analisi realizzata su 30 Top banks by capitalization in Europe Offerta di strumenti socialmente responsabili Offerta di fondi etici ITEMS 2010 assenza 13.3% Offerta di microcredito 33.3% Offerta di strumenti di migrant banking 66.7% Offerta di strumenti di finanziamento per il settore non profit 20% Strumenti di finanziamento/iniziative a sostegno delle donne, giovani e bambini 13.3% Altri strumenti di inclusione finanziaria (es. disabili): 40% Offerta di prodotti conformemente a politiche sul rischio reputazionale (es. armi) Offerta di prodotti di finanziamento ideati per fornire vantaggi ambientali 20% 13.3% presenza 86.7% 66.7% 33.3% 80% 86.7% 60% 80% 86.7% Fonte: Birindelli, Ferretti, Iannuzzi, Intonti, 2012, forthcoming

7 I fondi etici: perché studiarli?/4 7 Fonte: Sole24ore, Repubblica, LiberoMercato

8 I fondi etici: perché sono importanti?/5 Regolamento Intermediari Consob Libro VII, Disposizioni in materia di finanza etica o socialmente responsabile DISCLOSURE IN PROSPETTO INFORMATIVO (obblighi informativi) DISCLOSURE IN RENDICONTO (obblighi di rendicontazione)

9 9 Intonti, Iannuzzi, 2010, «Grado di eticità e pricing dei fondi comuni di investimento etici in Italia», Bancaria, n.6 I fondi etici di diritto italiano analizzati AZIONARI OBBLIGAZIONARI BILANCIATI FLESSIBILI N. Fondi etici: 18 (al 2009) N. Sgr: 9 Totale Patrimonio gestito: 1.109,6 mln. euro Patrimonio netto (mln euro) fondo 2 fondi Aureo Gestioni Bnp Paribas AM Sgr Spa 3 fondi Monte Paschi AM Sgr 3 fondi Eurizon Capital Sgr 2 fondi Aletti Gestielle Sgr Concentrazione del mercato presso il Gruppo Intesa-SanPaolo che attraverso la controllata Eurizon Sgr gestiva più del 35% del patrimonio complessivo dei fondi etici di diritto italiano 1 fondo Sella Gestioni Sgr 2 fondi Pioneer Investment Management SgrSpa 1 fondo UBI Pramerica 4 fondi Etica Sgr Fonte: Intonti, Iannuzzi 2010

10 10 Il grado di eticità: la metodologia Modello di analisi per l attribuzione del rating etico Fenomeno indagato Numero item Punteggio assegnato Documenti analizzati Criteri di screening ESG 20 Score 0-1 Prospetto Informativo, Regolamento e sito web Articolazione criteri di screening 4 Score 0-1 Prospetto Informativo, Regolamento e sito web Controllo processo di selezione 5 Score 0-1 Prospetto Informativo, Regolamento e sito web Altre caratteristiche di eticità 10 Score 0-1 Prospetto Informativo, Regolamento e sito web Compliance: rispetto obblighi informativi Consob (da PI) Compliance: rispetto obblighi di rendicontazione Consob (da RG) 7 Score 0-1 Prospetto Informativo 7 Score 0-1 Rendiconto di Gestione Totale Item: 50 Punteggio massimo: Fonte: Intonti, Iannuzzi 2010

11 I risultati ottenuti 11 Valori Responsabile Azionario Valori Responsabile Bilanciato Valori Responsabile Monetario Valori Responsabile Obbligazionario Misto Eurizon Azi. Intern. Etico Eurizon Obbligazionario Etico Eurizon Diversificato Etico Gestielle Etico Azionario Gestielle Etico Obbligazionario BNL per Telethon Ducato Etico Fix Ducato Etico Geo Ducato Etico Flex Civita Pioneer Obbligazionario Euro Corporate Etico Ubi Pramerica Azionario Etico NordFondo Etco Obbligazionario Misto Bds Arcobaleno Etico Aureo Finanza Etica Fonte: Intonti, Iannuzzi ,26% 34,00% 70,41% 70,41% 70,41% 70,41% 67,00% 67,00% 65,00% 63,83% 63,83% 58,16% 57,00% 57,00% 55,00% 48,00% 47,87% 42,86% Valore medio: 57,58%

12 I fondi etici: i requisiti di eticità 12 A. Processo di investimento Criteri di screening positivi Criteri di screening negativi B. Procedure di controllo Comitato etico Advisor esterno C. Altri requisiti: Politiche di engagement Devoluzione proventi Adesione Linee Guida Eurosif Altre certificazioni (Ethibel) D. Rispetto di obblighi di compliance Consob, duplice obbligo di trasparenza ex ante e nel continuo Fonte: Intonti, Iannuzzi 2010

13 L attività di engagement nei fondi etici 13 Banche e Banchieri, n. 6/2010 Azionariato attivo e soft engagement nei fondi SRI europei: un analisi empirica, professore aggregato di Economia degli Intermediari Finanziari, Università di Bari Aldo Moro Antonio Dell Atti, professore ordinario di Economia degli Intermediari Finanziari, Università di Bari Aldo Moro Antonella Iannuzzi, assegnista di ricerca in Economia degli Intermediari Finanziari, Università Magna Grecia di Catanzaro

14 14 Gli elementi distintivi delle pratiche di engagement SOFT ENGAGEMENT HARD ENGAGEMENT dialogo con i vertici dell azienda, informazioni e confronto diretto con il management su problematiche socio-ambientali e di governo dell azienda incontri periodici o saltuari su specifici temi, conference call, comunicazioni scritte e linee guida fondi di investimento obbligazionari, azionari e misti espressione del diritto di voto, presentazione di mozioni per integrazione dell o.d.g. fondi di investimento azionari e misti

15 L iter di un attività di engagement 15 prima fase di dialogo con l impresa, articolata in step successivi: individuazione delle tematiche e delle possibili aree di intervento; stesura di una proposta o di una relazione; vero e proprio dialogo con il management accoglimento, da parte dell impresa target, delle istanze contenute nella proposta, assunzione di iniziative, ritiro della proposta da parte dell investitore; rifiuto da parte dell impresa a proseguire il dialogo; se l investitore è anche azionista, richiesta di inserimento all ordine del giorno delle assemblee con conseguente esercizio del diritto di voto; eventuale disinvestimento (exit); pubblico dissenso (advocacy).

16 L analisi empirica: il campione 16 UNIVERSO CAMPIONE Belgio, Francia, Svizzera, Inghilterra collocano il 78 % dei fondi 330 fondi etici europei su 683 fondi e sicav 57 SGR che adottano le LGT Eurosif

17 L analisi empirica: la metodologia 17 Ambiti informativi principali del modello 1 Lingua delle Guidelines 2 Data di redazione 3 Presenza logo Eurosif 4 Modalità di svolgimento dell'attività di engagement 5 Scopi della politica di engagement 6 Scelta delle imprese target 7 Chi cura le attività di engagement 8 Strumenti adottati (soft e/o hard engagement) 9 Attività di monitoraggio 10 Adozione di iniziative in caso di insuccesso delle attività di engagement 11 Comunicazione agli investitori delle iniziative adottate 12 Presenza di una politica di esercizio dei diritti di voto (azionariato attivo) 13 Comunicazione/disclosure delle decisioni di voto assunte 14 Presentazione mozioni assembleari Modello di analisi: 46 items utili per lo studio del fenomeno Content analisys: confronto tra le informazioni del modello e le LGT dei fondi Elaborazione dei dati in forma aggregata: quadro delle tendenze

18 L analisi empirica: i risultati Aspetti gestionali delle politiche di engagement realizzate 2. Disclosure in tema di engagement e azionariato attivo 3. Intensità delle politiche di engagement realizzate

19 1. L analisi empirica: aspetti gestionali 19 Logo sulla Trasparenza: utilizzo subordinato all aggiornamento periodico e all esaustività delle LGT Autonomia rispetto al processo di screening etico: il fondo svolge formale politica di engagement? Ambito informativo Presenza Logo Eurosif 69,39% Modalità di svolgimento dell attività di engagement Autonoma Non autonoma 73,94% 19,09% Il 7% dei fondi non svolge attività di engagement

20 20 L analisi empirica: aspetti gestionali OBIETTIVI Scopi della politica di engagement sollecitare le imprese ad adottare criteri SRI, di governance e a raggiungere una maggiore trasparenza 91,52% ottenere informazioni su temi specifici 30,61% indurre le imprese ad adottare (conformarsi) certi standard onde evitare un voto negativo da parte della Sgr o un peggioramento del rating 40,00% creazione di valore 31,21% Valore persuasivo dell engagement, funzione di education

21 21 L analisi empirica: aspetti gestionali IMPRESE TARGET Scelta delle imprese target Selezione diretta selezione indiretta criterio geografico (imprese locali, europee, ecc.) 28,48% imprese quotate 0,00% entità dell'investimento 37,88% disponibilità delle informazioni 9,09% imprese leader o con elevato profilo nell'investimento SRI 4,55% imprese problematiche 50,91% partecipazione ad iniziative a carattere collettivo 53,33% supporto di advisor esterni/centri di ricerca 1,82% potenzialmente tutte le imprese (no selezione) 16,67% Rilievo dell entità dell investimento Orientamento verso imprese problematiche Consapevolezza dell efficacia dell azione collettiva

22 22 L analisi empirica: aspetti gestionali STRUMENTI ADOTTATI 88,48% Strumenti adottati 59,39% 78,91% soft engagement (strumenti a distanza: mail, telefono, interviste, ecc.) soft engagement (incontri periodici one-to-one) hard engagement Adozione più diffusa degli strumenti di soft engagement che di hard engagement; Per il soft engagement, più diffusi gli strumenti a distanza che quelli face to face.

23 23 L analisi empirica: aspetti gestionali HARD ENGAGEMENT La politca di hard engagement dei fondi Sri Solo il 31% dei fondi redige apposite Linee Guida Oltre il 70% non si avvale di un apposito Comitato per l esercizio dei diritti di voto presenza Comitato preposto (Es. Comitato per l'esercizio dei adesione a Linee Guida esterne politica + redazione Linee Guida interne solo politica 6,64% 29,69% 31,25% 48,05%

24 24 L analisi empirica: aspetti gestionali CONSEGUENZE Assenza del pubblico dissenso, nonostante l importanza della sanzione reputazionale * a) Contatto con altri membri del management; b) collaborazione con altri investitori/coalizioni di azionisti; c) presentazione di mozioni/risoluzioni.

25 25 2. L analisi empirica: la disclosure DISCLOSURE SULLE ATTIVITA DI AZIONARIATO ATTIVO Disclosure: il 55% redige e pubblica un rapporto annuale Il 14% dichiara di comunicare le decisioni di voto solo su richiesta

26 26 L analisi empirica: la disclosure DISCLOSURE SULLE ATTIVITA DI ENGAGEMENT Comunicazione agli investitori delle iniziative adottate Canale formale Canale informale utilizzo dei documenti obbligatori 49,39% utilizzo di altri strumenti di comunicazione (engagemet report, lettera agli azionisti, ecc.) 60,91% sito web 18,79% solo su richiesta 6,06% La disclosure generica si avvale prevalentemente di strumenti informali

27 27 INTENSITA : informazioni fornite/fornibili per classe posizione 3. L analisi empirica: l intensità Numerosità fondi Il rapporto informazioni fornite/informazioni fornibili può essere considerato una proxy del grado di articolazione e intensità delle politiche di engagement Tipologia Obbligazionario Monetario Azionario (puro e misto) Valore* ,61% ,94% ,71% ,48% ,26% ,03% ,81% ,58% ,32% ,13% ,90% ,45% ,00% VALORE MEDIO 34,13% 32,72% 35,27% *Numerosità delle informazioni presenti rispetto alle informazioni del modello Assenza di differenze rilevanti tra le classi In prima posizione: 16% degli obbligazionari (su 56); 6% dei monetari (su 17); 22% azionari (su 256); 20% del tot. Non particolarmente elevato il valore max dell indicatore

28 L analisi empirica: l intensità INTENSITA : informazioni fornite/fornibili per l azionariato attivo posizione Numerosità fondi SGR Numerosità SGR Valore 1 74 KBC Asset Management 1 60,00% 2 15 Limestone Investment Management, Eurizon Capital, Bank Sarasin & Co Ltd, Standard Life Investments 4 50,00% 3 89 Dexia AM, Amoundi Group, CPR AM (Amoundi Group), AXA Investment Managers, BNP Paribas AM, HSBC Global Asset Management, Inter Expansion, Macif Gestio, Etica Sgr, KLP Fondsforvaltning, Migros Bank, Suntrup and Renke Portfolio Management GmbH, ASN Bank, Triodos Bank, AXA Investment Managers, CIS F&C AM, Friends Provident, Henderson Global Investors, Insight Investment 18 40,00% 4 28 Amundi Group, Palatine AM, SGAM, Bank Vontobel AG Group, Pictet AM, Swisscanto, Zegora Investments Ltd, Zürcher Kantonalbank, ING Bank, Fortis, Triodos Bank, Jupiter AM 12 30,00% 5 5 Alcyone Finance, BNP Paribas AM, Pioneer Investments, Lombard Odier Darier Hentsch & Cie 4 20,00% 6 6 Vinis 1 10,00% Banken-Generali Investment GmbH, Bankhaus, Kepler Fonds KAG, BankInvest, BN&Partners Schweiz AG, LBBW AM GmbH, White Investment AG, Aureo Gestioni, Eurizon Capital, Fondaco, Triodos Bank, UBS Global AM, Raffeisen Schweiz, SAM Sustainable AM, Dr. Höller Vermög. und Anlageberatung AG VALORE MEDIO 15 0,00% 30,00% 89 fondi azionari/misti si collocano in 3 posizione, con un valore dell indicatore superiore alla media (40%) 39 fondi su 256 (15%) non svolgono attività di azionariato attivo 28

29 L analisi empirica: l intensità 29 INTENSITA : Valore % del livello di dettaglio delle informazioni per sgr Le Sgr "Migliori" Le Sgr "Peggiori" KBC Asset Management 53,12% BankInvest 13,58% Standard Life Investments 39,88% SGAM 11,90% Etica Sgr 39,77% Suntrup and Renke Portfolio Management GmbH 9,52% Amundi Group - AMUNDI 39,54% Palatine Asset Management 4,76% HSBC Global Asset Management (France) 38,99% Lombard Odier Darier Hentsch & Cie 4,76% Fortis 38,41% Alcyone Finance 4,76% Insight Investment 38,10% BNP Paribas Asset Management 3,57% Henderson Global Investors 38,10% Aureo Gestioni 2,38% Dexia Asset Management 37,84% Fondaco 0,00% KLP Fondsforvaltning 37,80% Kepler Fonds KAG 0,00% 3 su 10 di nazionalità inglese 3 posto per Etica Sgr 4 su 10 di nazionalità francese 2 di nazionalità italiana

30 Riflessioni conclusive livello di utilizzo dichiarato delle politiche di engagement piuttosto elevato (oltre il 90% dei fondi SRI), 2. livello di articolazione delle informazioni, che può essere considerato una proxy del grado di intensità di tali politiche nell ambito dei fondi SRI europei, non raggiunge un livello sufficientemente adeguato. Esso, infatti, si attesta su un valore medio pari al 34,04% e, sebbene i fondi azionari si collochino su un valore medio più elevato, quest ultimo supera di poco il 35% 3. non tutti i fondi SRI europei aderenti alle LGT Eurosif pongono in essere tali politiche: per quanto riguarda l attività di engagement, il 7% dei fondi non svolge alcuna politica di tal genere; la percentuale sale al 15% se si considerano solo le pratiche di AA 4. l indagine conferma la maggiore vocazione all engagement dei paesi anglosassoni (cfr. Eurosif, 2010, pag. 56).

31 L economia ha bisogno dell etica per il suo corretto funzionamento. Nuove regole, governo della globalizzazione, l idea che l economia va fondata sull uomo. Papa Benedetto XVI, Enciclica Caritas in veritate, Etica nell'economia. Grazie per l attenzione 31