World Express Funds I

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2 Indice Consiglio di Amministrazione 2 Organizzazione 2 Relazione del Consiglio di Amministrazione 5 Probabile evoluzione della congiuntura economica e dei mercati finanziari nel periodo Relazione della Società di Revisione della SICAV 9 Prospetto del Patrimonio Netto al 31 marzo 29 1 Prospetto dei Valori Patrimoniali Netti per Azione al 31 marzo Conto economico e Prospetto delle Variazioni del Patrimonio Netto per l esercizio chiuso al 31 marzo Statistiche 3 Prospetto degli investimenti US$ ShortTerm Bonds 46 Global Bonds (Euro) 49 Global Bonds (US$) 52 Emerging Markets Low Duration 56 European ShortTerm Bonds 58 European Bonds 6 Emerging Market Debt 62 Global Emerging Market ShortTerm Bonds 66 US$ High Income Bonds 68 Global High Yield Euro 72 Global Asset Allocation 74 World Equities 81 Global Emerging Market Equities 85 US Equities 89 US Mid & Small Cap Equities 91 Focused US Growth Equities 94 US Dynamic Equities 96 European Equities 98 European Small Cap Equities 1 European Quantitative Equities 12 Italian Equities 15 Japanese Equities 17 New AsiaPacific 19 Greater China Equities 112 Global Energy Equities 114 Global Innovation 116 Global EquitiesWalter Scott & Partners 119 Concentrated Large Cap Global Emerging Markets EquityMondrian Investment Partners 121 Nota integrativa al bilancio 124 Informazioni per gli Azionisti 14 Informazioni per gli investitori della Svizzera 146 Performance delle Classi di Azioni 147 Pagina

3 Consiglio di Amministrazione Presidente Bryan HENNING (nominato il 17 giugno 28) Responsabile Globale per il Prodotto, Gestione Grandi Patrimoni Standard Chartered Bank Singapore Amministratori JeanClaude WOLTER (dimissionario il 26 febbraio 29) Amministratore di società Città di Lussemburgo, Granducato del Lussemburgo John BANKS Presidente e proprietario di Bridgewater (IOM) Limited Douglas, Isola di Man Joseph HARDIMAN Managing Director Standard Chartered Investments (Luxembourg) S.A. New York, USA Robert M. FRIEDMAN In pensione, Amministratore esecutivo e Responsabile globale per gli investimenti Gruppo gestione del portafoglio di American Express Bank, Ltd., una società del Gruppo Standard Chartered New York, U.S.A. Paul Stephen JEBSON (nominato il 27 luglio 28) In pensione, precedentemente Responsabile globale per la Gestione del Fondo Standard Chartered Bank Kent, United Kingdom Organizzazione Sede Legale: 69, route d Esch L147 Lussemburgo Granducato del Lussemburgo Società di gestione: Standard Chartered Investments (Luxembourg) S.A., 74, Mühlenweg, L2155 Lussemburgo, Granducato del Lussemburgo Consulente per gli investimenti: Standard Chartered Investments (Luxembourg) S.A., Delega a (*) : Aperta SGRpA, Piazzale Marengo, 6 I 2121 Milano, Italy, che opera in qualità di Subconsulente del Comparto Italian Equities Portfolio. Bear Stearns Asset Management Inc., 383 Madison Avenue, New York, 1179 New York,, Stati Uniti., che ha operato in qualità di Subconsulente del Comparto US Dynamic Equities fino al 31 dicembre 28. A partire dal 1 gennaio 29 le funzioni di Subconsulente del Comparto US Dynamic Equities sono svolte da New Castle Funds LLC, 7 Times Square, 43rd Floor, New York, New York 136, USA. Mc Gestioni SGR S.p.A., 15 Via della Chiusa, 2123 Milano, Italia, che opera in qualità di Subconsulente del European Quantitative Equities Portfolio. Mondrian Investment Partners Limited, 5 th Floor, 1 Gresham Street, Londra EC2V 7JD, United Kingdom, che opera in qualità di Subconsulente dei comparti Global Emerging Market Equities, Japanese Equities, New AsiaPacific, Greater China Equities and Concentrated Large Cap Global Emerging Markets EquityMondrian Investment Partners Portfolios (di seguito in questo documento denominato Concentrated LC GEMEMondrian IP) (*) Fatte salve la responsabilità e la vigilanza di Standard Chartered Investments (Luxemburg) S.A.. 2

4 Organizzazione (segue) Delega a (*) (segue): Montanaro Investment Managers Limited, 53 Threadneedle Street, Londra EC2R 8AR, Regno Unito che opera in qualità di Subconsulente del Comparto European Small Cap Equities Portfolio. Munder Capital Management, 48 Pierce Street, Suite 3, Birmingham, Michigan, 4812, Stati Uniti. che opera in qualità di Subconsulente del Comparto US Mid & Small Cap Equities Portfolio. Navellier and Associates, Inc., 1 E. Liberty, 3rd Floor, Reno, Nevada, 8951, Stati Uniti. che opera in qualità di Subconsulente del Comparto Focused US Growth Equities Portfolio. RiverSource Investments LLC, 565 Ameriprise Financial Center, Minneapolis, Minnesota 55474, Stati Uniti., che opera in qualità di Subconsulente dei comparti US$ ShortTerm Bonds, Global Bonds (Euro), Global Bonds (US$), European ShortTerm Bonds, European Bonds, US$ High Income Bonds, Global Energy Equities e (la parte obbligazionaria) del comparto Global Asset Allocation. Standard Bank, Plc., Cannon Bridge House, 25 Dowgate Hill, Londra EC4R 2SB, Regno Unito che opera in qualità di Subconsulente dei comparti Global High Yield Euro ed Emerging Markets Low Duration. Stone Harbor Investment Partners LP, 31 West 52 nd Street, 16 piano; New York, NY 119, Stati Uniti., che opera in qualità di Subconsulente del Comparto Emerging Market Debt Portfolio. Threadneedle Asset Management Limited, 6 St. Mary Axe, Londra, EC3A 8JQ, Regno Unito, che opera in qualità di Subconsulente del Comparto Global Emerging Market ShortTerm Bonds, della parte azionaria del comparto Global Asset Allocation e dei comparti World Equities e Global e Global High Yield dal 16 aprile 29. Walter Scott & Partners Limited, 1 Charlotte Square, Edinburgh, EH24DZ, Scozia che opera in qualità di Subconsulente dei comparti US Equities, European Equities, ed Global EquitiesWalter Scott & Partners. Banca depositaria: RBC Dexia Investor Services Bank S.A., 14, Porte de France, L436, EschsurAlzette, Granducato del Lussemburgo Agente per i servizi di domiciliazione e amministrazione: Standard Chartered Investments (Luxembourg) S.A., Delega a (*): RBC Dexia Investor Services Bank S.A., 14, Porte de France, L436, EschsurAlzette, Granducato del Lussemburgo Conservatore del registro e Agente per i trasferimenti: Standard Chartered Investments (Luxembourg) S.A., Delega a (*): The Bank of New York (Luxembourg) S.A., 1A, rue Hoehenhof, L1736, Senningerberg, Granducato del Lussemburgo Distributore: Standard Chartered Investments (Luxembourg) S.A., Delega a (*): Standard Chartered International (USA) Ltd., One Madison Avenue, New York, NY 11, U.S.A. che opera attraverso i suoi uffici selezionati, società controllate e altri agenti autorizzati ove permesso dalle legislazioni nazionali. (*)Fatte salve la responsabilità e la vigilanza di Standard Chartered Investments (Luxemburg) S.A.. 3

5 Organizzazione (segue) Agente per i pagamenti: Standard Chartered Investments (Luxembourg) S.A., Delega a (*): In Austria: Erste Bank Der Oesterreichischen Sparkassen AG, Graben 21, A11 Vienna, Austria In Germania: Standard Chartered Bank (Germany) GmbH, Franklinstrasse 46a, D6486 Francoforte sul Meno, Germania A Hong Kong: Standard Chartered Bank (Hong Kong) Limited, One Pacific Place, 17ème piano, 88 Queensway Central, Hong Kong In Lussemburgo: RBC Dexia Investor Services Bank S.A., 14, Porte de France, L436 EschsurAlzette, Granducato del Lussemburgo Rappresentante e agente per i pagamenti in Svizzera: Standard Chartered Bank (Switzerland) S.A., 5 rue du Rhône, CH124 Ginevra, Svizzera Società di revisione: Ernst & Young S.A., 7, Parc d Activité Syrdall, L5365 Munsbach, Granducato del Lussemburgo Consulenti legali: In Lussemburgo: Arendt & Medernach, 14 rue Erasme, L212 Lussemburgo, Granducato del Lussemburgo In Germania: Hengeler Mueller, Bockheimer Landstr. 24, D6323, Francoforte sul Meno, Germania Agente prestatore di titoli: Brown Brothers Harriman & Co., 4 Water Street, Boston, MA 219, Stati Uniti. (*)Fatte salve la responsabilità e la vigilanza di Standard Chartered Investments (Luxemburg) S.A.. 4

6 Relazione del Consiglio di Amministrazione Gentili Azionisti, Nella tabella qui di seguito sono elencati i rendimenti della famiglia di Fondi World Express Funds I per l'esercizio conclusosi al 31 marzo 29. Rendimento a 1 anno Comparto Classe A Classe W US$ ShortTerm Bonds AU 3,46% 3,26% Global Bonds (Euro) AE 7,73% 8,4% Global Bonds (US$) AU 5,73% 5,53% Emerging Markets Low Duration AEH 28,66% 29,3% European ShortTerm Bonds AE 5,16% n/a European Bonds AE 5,13% 5,39% Emerging Market Debt AU 21,51% 21,11% Global Emerging Market ShortTerm Bonds* AU 48,67% 48,56% US$ High Income Bonds AU 13,39% 13,% Global High Yield Euro AE 32,99% 32,7% Global Asset Allocation AU 24,3% 23,76% World Equities AU 42,32% 42,11% Global Emerging Market Equities AU 45,83% 45,63% US Equities AU 27,5% 27,25% US Mid and Small Cap Equities AU 43,86% 43,65% Focused US Growth Equities AU 42,98% 42,84% US Dynamic Equities AU,52% n/a European Equities AE 26,48% 26,25% European Small Cap Equities AE 46,21% 46,3% European Quantitative Equities AE 43,13% 42,91% Japanese Equities AJ 27,23% 26,85% New AsiaPacific AU 4,99% 4,77% Greater China Equities AU 4,68% 4,46% Global Energy Equities AU 49,17% 48,98% Global Innovation AU 39,53% 39,24% Comparto Classe Rendimento a 1 anno Italian Equities DE 4,78% Global EquitiesWalter Scott & Partners WS 17,26% Concentrated Large Cap GEMEMondrian IP M 43,3% * Performance in base ai non ufficiali al 31 marzo 29 5

7 Relazione del Consiglio di Amministrazione (segue) In data 29 maggio 29 Threadneedle Asset Management ha acquisito la società di gestione della SICAV World Express Funds I (il Fondo ). Nella stessa data si sono inoltre dimessi i precedenti membri del Consiglio di Amministrazione del Fondo, a cui sono subentrati gli amministratori cooptati e nominati da Threadneedle. L acclusa relazione annuale presenta un analisi delle operazioni del Fondo e della performance dei comparti nei 12 mesi al 31 marzo 29, pertanto si riferisce a un periodo antecedente all acquisizione. La presente relazione annuale è stata approvata dal Consiglio di Amministrazione attuale del Fondo. Gli eventi verificatisi l anno scorso non hanno precedenti nei mercati finanziari mondiali ed hanno comportato un notevole deterioramento delle condizioni. Confermo che è nostra ferma intenzione instaurare con i gestori e i subconsulenti dei comparti del Fondo un rapporto di cooperazione per assicurare il loro successo a lungo termine. Spero che troverete la relazione esauriente. Per maggiori informazioni in merito a qualsiasi suo aspetto siete invitati a contattarci direttamente o a consultare il vostro consulente finanziario. Ringraziando del sostegno e della fiducia dimostrati in questa fase di volatilità dei mercati e di cambiamenti per il Fondo, con l occasione porgo i miei migliori saluti. William Lowndes Amministratore 3 luglio 29 6

8 Probabile evoluzione della congiuntura economica e dei mercati finanziari nel periodo 291 Le condizioni di che hanno caratterizzato il 28 sono senza precedenti; si tratta di un anno che passerà alla storia per i problemi causati dal calo dei prezzi delle case negli USA e dall'implosione del dei titoli ipotecari subprime, che ha raggiunto il culmine dopo il collasso di Lehman Brothers verso la fine di settembre. I mercati dei titoli bancari e creditizi si sono congelati, la fiducia degli investitori è scesa al minimo, le borse e gli altri mercati del rischio sono crollati. I governi di tutto il mondo hanno reagito con massicce iniezioni di liquidità nei rispettivi sistemi bancari, ma la reazione politica alla crisi è stata troppo lenta per evitare la recessione nella maggior parte dei paesi ad alto reddito e gravi rallentamenti nelle economie nell'asia (Giappone escluso) e dei Mercati emergenti. La performance dei fondi hedge è stata generalmente migliore rispetto a quella dei fondi azionari longonly, pur senza riuscire ad evitare perdite sostanziose che, a partire da settembre 28, hanno determinato un marcato incremento delle richieste di rimborsi. I prezzi dei titoli di Stato sono saliti vertiginosamente a fronte del crollo del tasso d'inflazione e la Fed, seguita da altre banche centrali, ha quasi azzerato i tassi di riferimento introducendo contemporaneamente misure di allentamento quantitativo. Nel secondo semestre 28 l'indebolimento della domanda che ha accompagnato l'entrata in recessione dell'economia mondiale ha portato a un crollo generalizzato dei prezzi delle materie prime; il dollaro è salito mentre gli investitori abbandonavano gli investimenti rischiosi rifugiandosi nell'acquisto di titoli del Tesoro americani. Per il 291 continuiamo a vedere uno scenario molto difficile per l'economia. Negli USA e in Europa la riduzione del debito del settore finanziario e delle famiglie è appena iniziata, l'economia mondiale sta attraversando la recessione più grave dal secondo dopoguerra e nel secondo semestre del 29 molti paesi dovranno fronteggiare la deflazione. La buona notizia è che probabilmente l economia statunitense, europea e giapponese hanno già superato la fase peggiore, coincisa con il quarto trimestre 28 e il bimestre gennaio/febbraio 29. Da allora la situazione si è stabilizzata in molti paesi e per il resto del 29 le condizioni economiche dovrebbero segnare un parziale miglioramento. La Fed manterrà i tassi prossimi allo zero anche nel 21, continuando la politica di allentamento quantitativo. Anche le misure di stimolo fiscale dell'amministrazione Obama forniranno presto un certo sollievo. Di conseguenza, prevediamo che Stati Uniti, Europa e Giappone usciranno dalla recessione entro il quarto trimestre, 29 ma la ripresa di queste economie, una volta manifestatasi, sarà debole e a L piuttosto che a V, come di solito accade dopo le fasi di grave recessione. Il motivo consiste nel fatto che la spesa al consumo non potrà risollevarsi sino a quando i prezzi delle case continueranno a scendere, in quanto in tali condizioni le famiglie tendono a privilegiare il risparmio, mentre la disoccupazione continuerà a salire sulla scia dei tagli delle scorte e degli investimenti operati dalle aziende. Nel periodo 291 l'asia (Giappone escluso) e i Mercati emergenti dovrebbero generare le migliori performance a livello mondiale. La recessione globale ha colpito duramente tutte le maggiori economie mondiali, e in modo particolare quelle più dipendenti dal commercio estero e dal settore finanziario (ad esempio Singapore e Hong Kong). Tuttavia, i paesi asiatici (Giappone escluso) e i mercati emergenti non devono fare i conti con problemi strutturali e l esigenza di ridurre l indebitamento del sistema bancario e delle famiglie, che frenerà invece la crescita di Stati Uniti ed Europa. Inoltre, le aggressive misure introdotte già da qualche tempo per sostenere l attività economica stanno iniziando a portare miglioramenti visibili dei dati. La Cina ha, e dovrebbe mantenere, una posizione di forza che sta iniziando a portare qualche beneficio anche al resto dell'asia. Ci aspettiamo che la ripresa di questi paesi comincerà a farsi più visibile a partire dal secondo semestre del 29, secondo le nostre previsioni con un accelerazione superiore a quella prevista per gli Stati Uniti e l Europa nel periodo 291, sebbene probabilmente più moderata rispetto ai tassi di crescita storicamente registrati in Asia e nei mercati emergenti dopo le precedenti fasi di contrazione, a causa della minore offerta di credito bancario. La volatilità dei mercati azionari dovrebbe restare elevata, almeno per qualche mese. Nei prossimi 12 mesi le borse dovrebbero imboccare una fase di rialzo, tuttavia preferiamo mantenere una certa cautela sulle prospettive dei titoli a breve termine. Il rialzo fatto segnare dai listini azionari a marzo sembra troppo vivace per durare a lungo, pertanto ci aspettiamo un ripiegamento nei prossimi mesi, tenuto conto delle prospettive ancora molto difficili degli utili aziendali. A ciò si aggiunge il forte rischio di una nuova ricaduta della crisi finanziaria nelle prossime settimane, quando saranno pubblicati i risultati degli stress test delle grandi banche americane. Alcuni di questi istituti potrebbero ancora richiedere ulteriori ingenti ricapitalizzazioni, ma sarà difficile far approvare al Congresso nuovi finanziamenti per il salvataggio delle banche. Tuttavia, le probabilità depongono a favore di un sostanziale rialzo rispetto ai livelli attuali per la maggior parte dei mercati azionari nell arco dei prossimi 12 mesi. Le valutazioni sono a un livello che storicamente si è dimostrato buono per investimenti di lungo termine. Vi è inoltre una forte liquidità in attesa di essere investita, che dovrebbe affluire gradualmente nei mercati se i tassi d interesse sui depositi continueranno a restare bassi. Gli utili aziendali hanno dato segnali di ripresa dal crollo subito e i dati dal fronte economico, non più uniformemente negativi, dovrebbero continuare a migliorare sostenendo i mercati azionari. Ciò nonostante, prevediamo che i rialzi saranno deboli e di breve durata e che i mercati azionari dell'asia (Giappone escluso) e dei Mercati emergenti continueranno a registrare i risultati migliori. 7

9 Probabile evoluzione della congiuntura economica e dei mercati finanziari nel periodo 291 (segue) Il quadro economico dovrebbe continuare a favorire le emissioni statali ancora per qualche mese, ma a un certo momento nel 29 o nel 21 è probabile che si verifichino massicce svendite di titoli obbligazionari a fronte del costante aumento del numero di emissioni, della graduale stabilizzazione delle economie nazionali e dell aumento della propensione al rischio. La fuga dai titoli di Stato e la minore avversione al rischio dovrebbero favorire il segmento corporate, portando a un restringimento degli spread rispetto ai titoli del Tesoro USA, sia per quanto concerne i titoli con qualità d'investimento (investment grade) che ad alto rendimento (noninvestment grade). Anche i mercati obbligazionari dei paesi emergenti dovrebbero realizzare risultati positivi, sostenuti dal probabile rialzo del segmento corporate e dalla probabilità che i fondamentali economici dei principali paesi debitori continuino a mantenersi solidi. I prezzi delle materie prime probabilmente saliranno notevolmente nei prossimi 12 mesi, quando ripartirà la domanda dell'asia e dei Mercati emergenti. Per finire, il dollaro dovrebbe indebolirsi rispetto all'euro, mentre lo yen giapponese dovrebbe continuare a cedere terreno rispetto all'euro e alle commodity currency, vale a dire le valute di paesi fortemente dipendenti dalle esportazioni di materie prime. Kevin Grice, Specialista senior di Strategia degli investimenti, Standard Chartered Bank London 9 aprile 29 8

10 Relazione della Società di revisione delle SICAV Agli Azionisti di World Express Funds I, SICAV Luxembourg Abbiamo svolto la revisione contabile dell allegato Bilancio di World Express Funds I, SICAV e di ciascuno dei suoi Comparti, costituiti dal Prospetto del Patrimonio Netto e dal Prospetto degli Investimenti al 31 marzo 29 e dal Prospetto delle Variazioni del Patrimonio Netto per l esercizio chiuso nella medesima data, oltre che i principali criteri contabili adottati. Responsabilità dell Amministrazione della Sicav per il Bilancio L Amministrazione della Sicav risponde della redazione ed esposizione fedele del presente Bilancio in conformità alle disposizioni di legge e alle previsioni normative vigenti in Lussemburgo relative alla redazione dei Bilanci. Questa responsabilità include: la messa a punto, l applicazione e il mantenimento del sistema di controllo interno in ordine alla redazione e all esposizione veritiera del Bilancio, di modo che lo stesso risulti privo di gravi errori, a prescindere che siano imputabili a infrazioni o inesattezze, come pure la scelta e l adozione di criteri contabili appropriati e la definizione di stime contabili consone ai fini del Bilancio. Responsabilità del Réviseur d'entreprises A noi compete il rilascio di un certificato sul presente Bilancio sulla base della revisione svolta. Abbiamo effettuato la revisione in conformità ai principi internazionali di revisione (International Standards on Auditing) adottati dall Institut des Réviseurs d'entreprises. Detti principi ci impongono di osservare i requisiti deontologici e di effettuare la revisione in modo da poter appurare con un adeguato margine di sicurezza l eventuale presenza di errori gravi nel Bilancio. La revisione dei conti prevede lo svolgimento di procedure tese ad acquisire elementi contabili probativi per i valori e le informazioni riportati nel Bilancio. La scelta delle procedure è demandata al giudizio del Réviseur d'entreprises, al pari della valutazione del rischio che il Bilancio contenga errori gravi, imputabili a infrazioni o inesattezze. Nell ambito di suddetta valutazione del rischio, il Réviseur d'entreprises tiene in considerazione il sistema di controllo interno istituito per la redazione e l esposizione fedele del Bilancio al fine di definire le procedure di revisione più indicate ai fini del Bilancio, ma non per emettere un giudizio sull efficacia del sistema di controllo interno. La revisione dei conti comprende altresì la valutazione dell appropriatezza dei criteri contabili utilizzati e della ragionevolezza delle stime contabili effettuate dall Amministrazione della Sicav, nonché la valutazione dell esposizione complessiva del Bilancio. A nostro avviso, gli elementi probativi acquisiti formano una base adeguata per il rilascio del nostro certificato. Certificato A nostro parere, il Bilancio allegato restituisce, in conformità alle disposizioni di legge e alle previsioni normative sulla redazione e l esposizione dei Bilanci vigenti in Lussemburgo, un immagine fedele e veritiera della situazione finanziaria di World Express Funds I, SICAV e dei suoi Comparti al 31 marzo 29 come pure delle variazioni del patrimonio netto per l esercizio conclusosi in tale data. Altro Le informazioni aggiuntive contenute nel Bilancio sono state esaminate nell ambito del nostro mandato, ma non sono state sottoposte a specifiche procedure di revisione ai sensi dei principi menzionati in precedenza. Per tale ragione, non esprimiamo alcun giudizio su queste informazioni. Nell ambito dell esposizione globale del Bilancio, le suddette informazioni non hanno dato luogo a osservazioni da parte nostra. Ernst & Young Société Anonyme Réviseur d'entreprises M. Ferguson 3. Luglio 29 9

11 Prospetto del Patrimonio Netto al 31 marzo 29 US$ ShortTerm Bonds Global Bonds (Euro) Global Bonds (US$) Emerging Markets Low Duration Nota EUR ATTIVO Investimenti in titoli al valore di (2) Liquidità in banca Crediti da cessione di titoli Crediti per sottoscrizioni Crediti su swap (1) Interessi attivi e dividendi netti da ricevere Plusvalenze nette non realizzate su contratti di cambio a termine (8) Plusvalenze non realizzate su swap (1) Altre attività 1.82 TOTALE ATTIVO PASSIVO Scoperti bancari Debiti per acquisto di titoli da pagare Debiti per riacquisti da pagare Minusvalenze nette non realizzate su contratti di cambio a termine (8) Minusvalenze non realizzate su swap (1) Commissioni di gestione e di servizi da pagare (4) Commissioni di performance Altre passività e dividend da pagare TOTALE PASSIVO TOTALE PATRIMONIO NETTO Numero di azioni in circolazione Classe AE Classe AEC Classe AEH Classe AEP Classe AJ Classe AU Classe AUH Classe AUP Classe DE Classe DEH Classe DJ Classe DU Classe IE Classe IEH Classe IJ Classe IU Classe M Classe P Classe RE Classe RU Classe SE Classe SEP Classe SU Classe SUH Classe SUP Classe W Classe WS Classe YE , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,79 1 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

12 11 Prospetto del Patrimonio Netto al 31 marzo 29 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio. (segue) 8.689, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , EUR European Short Term Bonds EUR European Bonds Emerging Market Debt Global Emerging Market ShortTerm Bonds US$ High Income Bonds EUR Global High Yield Euro World Express Funds I

13 Prospetto del Patrimonio Netto al 31 marzo 29 (segue) Global Asset Allocation World Equities Global Emerging Market Equities US Equities Nota ATTIVO Investimenti in titoli al valore di (2) Liquidità in banca Crediti da cessione di titoli Crediti per sottoscrizioni Crediti su swap (1) Interessi attivi e dividendi netti da ricevere Plusvalenze nette non realizzate su contratti di cambio a termine (8) Plusvalenze non realizzate su swap (1) Altre attività TOTALE ATTIVO PASSIVO Scoperti bancari Debiti per acquisto di titoli da pagare Debiti per riacquisti da pagare Minusvalenze nette non realizzate su contratti di cambio a termine (8) Minusvalenze non realizzate su swap (1) Commissioni di gestione e di servizi da pagare (4) Commissioni di performance Altre passività e dividend da pagare TOTALE PASSIVO TOTALE PATRIMONIO NETTO Numero di azioni in circolazione Classe AE Classe AEC Classe AEH Classe AEP Classe AJ Classe AU Classe AUH Classe AUP Classe DE Classe DEH Classe DJ Classe DU Classe IE Classe IEH Classe IJ Classe IU Classe M Classe P Classe RE Classe RU Classe SE Classe SEP Classe SU Classe SUH Classe SUP Classe W Classe WS Classe YE , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , ,43 12 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

14 13 Prospetto del Patrimonio Netto al 31 marzo 29 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio. (segue) 6.166, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , , US Mid & Small Cap Equities Focused US Growth Equities US Dynamic Equities EUR European Equities EUR European Small Cap Equities EUR European Quantitative Equities World Express Funds I

15 Prospetto del Patrimonio Netto al 31 marzo 29 (segue) Italian Equities Japanese Equities New AsiaPacific Greater China Equities Nota EUR JPY ATTIVO Investimenti in titoli al valore di (2) Liquidità in banca Crediti da cessione di titoli Crediti per sottoscrizioni 2.58 Crediti su swap (1) Interessi attivi e dividendi netti da ricevere Plusvalenze nette non realizzate su contratti di cambio a termine (8) Plusvalenze non realizzate su swap (1) Altre attività 877 TOTALE ATTIVO PASSIVO Scoperti bancari Debiti per acquisto di titoli da pagare Debiti per riacquisti da pagare 7.64 Minusvalenze nette non realizzate su contratti di cambio a termine (8) Minusvalenze non realizzate su swap (1) Commissioni di gestione e di servizi da pagare (4) Commissioni di performance Altre passività e dividend da pagare TOTALE PASSIVO TOTALE PATRIMONIO NETTO Numero di azioni in circolazione Classe AE Classe AEC Classe AEH Classe AEP Classe AJ Classe AU Classe AUH Classe AUP Classe DE Classe DEH Classe DJ Classe DU Classe IE Classe IEH Classe IJ Classe IU Classe M Classe P Classe RE Classe RU Classe SE Classe SEP Classe SU Classe SUH Classe SUP Classe W Classe WS Classe YE 841, , , , , , , , , , , , , , , , , , , , Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

16 Prospetto del Patrimonio Netto al 31 marzo 29 (segue) Global Energy Equities Global Innovation Global Equities Walter Scott & Partners Concentrated LC GEMEMondrian IP Consolidato EUR , , , , , , , , , , , , , , ,692 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio. 15

17 Prospetto dei Valori Patrimoniali Netti per Azione al 31 marzo 29 US$ ShortTerm Bonds Global Bonds (Euro) Global Bonds (US$) Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Valore netto di inventario per azione Classe AE Classe AE Classe AEC Classe AEC Classe AEH Classe AEH Classe AEP Classe AEP Classe AJ Classe AJ Classe AU Classe AU Classe AUH Classe AUH Classe AUP Classe AUP Classe DE Classe DE Classe DEH Classe DEH Classe DJ Classe DJ Classe DU Classe DU Classe IE Classe IE Classe IEH Classe IEH Classe IJ Classe IJ Classe IU Classe IU Classe M Classe M Classe P Classe P Classe RE Classe RE Classe RU Classe RU Classe SE Classe SE Classe SEP Classe SEP Classe SU Classe SU Classe SUH Classe SUH Classe SUP Classe SUP Classe W Classe W Classe WS Classe WS Classe YE Classe YE () (EUR) () (EUR) () (EUR) () (EUR) (JPY) (EUR) () (EUR) () (EUR) () (EUR) () (EUR) () (EUR) (JPY) (EUR) () (EUR) () (EUR) () (EUR) (JPY) (EUR) () (EUR) () (EUR) () (EUR) () (EUR) () (EUR) () (EUR) () (EUR) () (EUR) () (EUR) () (EUR) () (EUR) () (EUR) () (EUR) 17,3 13,3 * 18,35 13,82 * 17,8 12,86 * 29,69 22,36 * 22,57* 17, 25,1* 18,84 25,51* 19,21 26,93* 2,28 21,89 16,49 * 24,63 18,55 * 46,1 34,72 * * A scopo puramente informativo Convertito dalla valuta contabile con i tassi di cambio al 31 marzo 29 forniti dall Amministratore della Sicav. + Classe denominata in EUR. La valuta di riferimento del Comparto è. ++ Classe denominata in. La valuta di riferimento del Comparto è EUR. +++ Classe denominata in EUR. La valuta di riferimento del Comparto è JPY. 16 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

18 Prospetto dei Valori Patrimoniali Netti per Azione al 31 marzo 29 (segue) Emerging Markets Low Duration 12,72+ 1,42 7,85* 8,7 6,55 * 1,24+ 9,65 7,27 * 15,4+ 9,76 7,35 * 15,35 11,56 * European Short Term Bonds 23,* 17,32 18,2* 13,71 25,57* 19,26 European Bonds 27,5* 2,71 27,39* 2,63 25,96* 19,55 57,68* 43,44 Emerging Market Debt 14,24 1,73 * 14,87+ 38,24 28,8 * 11,46 8,63 * 11,62+ 28,58 21,53 * 15,47 11,65 * 11,11 8,37 * 3,19 22,74 * Global Emerging Market ShortTerm Bonds 9,22 6,94 * 9,7+ 9,65 7,27 * 6,52 4,91 * 7,2+ 7,66 5,77 * 9,54+ 9,81 7,39 * 11,4 8,32 * US$ High Income Bonds 14,93+ 15,4 11,6 * 1,99 8,28 * 11,64+ 12,1 9,5 * 17, 12,8 * * A scopo puramente informativo Convertito dalla valuta contabile con i tassi di cambio al 31 marzo 29 forniti dall Amministratore della Sicav. + Classe denominata in EUR. La valuta di riferimento del Comparto è. ++ Classe denominata in. La valuta di riferimento del Comparto è EUR. +++ Classe denominata in EUR. La valuta di riferimento del Comparto è JPY. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio. 17

19 Prospetto dei Valori Patrimoniali Netti per Azione al 31 marzo 29 (segue) Global High Yield Euro Global Asset Allocation World Equities Valore netto di inventario per azione Classe AE () Valore netto di inventario per azione Classe AE (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AEC () Valore netto di inventario per azione Classe AEC (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AEH () Valore netto di inventario per azione Classe AEH (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AEP () Valore netto di inventario per azione Classe AEP (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AJ (JPY ) Valore netto di inventario per azione Classe AJ (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AU () Valore netto di inventario per azione Classe AU (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AUH () Valore netto di inventario per azione Classe AUH (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AUP () Valore netto di inventario per azione Classe AUP (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe DE () Valore netto di inventario per azione Classe DE (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe DEH () Valore netto di inventario per azione Classe DEH (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe DJ (JPY ) Valore netto di inventario per azione Classe DJ (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe DU () Valore netto di inventario per azione Classe DU (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe IE () Valore netto di inventario per azione Classe IE (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe IEH () Valore netto di inventario per azione Classe IEH (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe IJ (JPY ) Valore netto di inventario per azione Classe IJ (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe IU () Valore netto di inventario per azione Classe IU (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe M () Valore netto di inventario per azione Classe M (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe P () Valore netto di inventario per azione Classe P (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe RE () Valore netto di inventario per azione Classe RE (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe RU () Valore netto di inventario per azione Classe RU (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe SE () Valore netto di inventario per azione Classe SE (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe SEP () Valore netto di inventario per azione Classe SEP (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe SU () Valore netto di inventario per azione Classe SU (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe SUH () Valore netto di inventario per azione Classe SUH (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe SUP () Valore netto di inventario per azione Classe SUP (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe W () Valore netto di inventario per azione Classe W (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe WS () Valore netto di inventario per azione Classe WS (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe YE () Valore netto di inventario per azione Classe YE (EUR) 19,93* 15,1 1,29* 7,75 11, ,12* 14,4 15,32* 11,54 1,16* 7,65 21,48* 16,18 13,68 1,3 * 15,85+ 2,27 15,27 * 1,15 7,64 * 12,4+ 14,39 1,84 * 33,1 24,86 * 12,74+ 18,13 13,66 * 9,98+ 1,24 7,71 * 1,88 8,19 * 27,21 2,49 * * A scopo puramente informativo Convertito dalla valuta contabile con i tassi di cambio al 31 marzo 29 forniti dall Amministratore della Sicav. + Classe denominata in EUR. La valuta di riferimento del Comparto è. ++ Classe denominata in. La valuta di riferimento del Comparto è EUR. +++ Classe denominata in EUR. La valuta di riferimento del Comparto è JPY. 18 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

20 Prospetto dei Valori Patrimoniali Netti per Azione al 31 marzo 29 (segue) Global Emerging Market Equities US Equities US Mid & Small Cap Equities Focused US Growth Equities US Dynamic Equities European Equities 17,4+ 23,1 17,4 * 13,36+ 17,83 13,43 * 9,27+ 21,71 16,35 * 13,56+ 2,14 15,17 * 1,62+ 8,28 6,24 * 13,29+ 12,46 9,38 * 25,73 19,38 * 9,56+ 17,32 13,5 * 7,52+ 1,18 7,67 * 3,1 22,67 * 9,57+ 7,84 5,9 * 7,51+ 7,5 5,65 * 9,73+ 8,14 6,13 * 15,46+ 15,31 11,53 * 12,27+ 12,46 9,38 * 18,29+ 16,83 12,68 * 28,57* 21,52 11,5* 8,32 18,19* 13,7 23,58* 17,76 * A scopo puramente informativo Convertito dalla valuta contabile con i tassi di cambio al 31 marzo 29 forniti dall Amministratore della Sicav. + Classe denominata in EUR. La valuta di riferimento del Comparto è. ++ Classe denominata in. La valuta di riferimento del Comparto è EUR. +++ Classe denominata in EUR. La valuta di riferimento del Comparto è JPY. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio. 19

21 Prospetto dei Valori Patrimoniali Netti per Azione al 31 marzo 29 (segue) Valore netto di inventario per azione Classe AE () Valore netto di inventario per azione Classe AE (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AEC () Valore netto di inventario per azione Classe AEC (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AEH () Valore netto di inventario per azione Classe AEH (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AEP () Valore netto di inventario per azione Classe AEP (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AJ (JPY ) Valore netto di inventario per azione Classe AJ (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AU () Valore netto di inventario per azione Classe AU (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AUH () Valore netto di inventario per azione Classe AUH (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AUP () Valore netto di inventario per azione Classe AUP (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe DE () Valore netto di inventario per azione Classe DE (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe DEH () Valore netto di inventario per azione Classe DEH (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe DJ (JPY ) Valore netto di inventario per azione Classe DJ (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe DU () Valore netto di inventario per azione Classe DU (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe IE () Valore netto di inventario per azione Classe IE (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe IEH () Valore netto di inventario per azione Classe IEH (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe IJ (JPY ) Valore netto di inventario per azione Classe IJ (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe IU () Valore netto di inventario per azione Classe IU (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe M () Valore netto di inventario per azione Classe M (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe P () Valore netto di inventario per azione Classe P (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe RE () Valore netto di inventario per azione Classe RE (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe RU () Valore netto di inventario per azione Classe RU (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe SE () Valore netto di inventario per azione Classe SE (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe SEP () Valore netto di inventario per azione Classe SEP (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe SU () Valore netto di inventario per azione Classe SU (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe SUH () Valore netto di inventario per azione Classe SUH (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe SUP () Valore netto di inventario per azione Classe SUP (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe W () Valore netto di inventario per azione Classe W (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe WS () Valore netto di inventario per azione Classe WS (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe YE () Valore netto di inventario per azione Classe YE (EUR) European Small Cap Equities 8,95* 6,74 8,83* 6,65 14,8* 11,15 European Quantitative Equities 9,23* 6,95 7,3* 5,5 11,78* 8,87 1,53* 7,93 Italian Equities 7,29* 5,49 13,73* 1,34 * A scopo puramente informativo Convertito dalla valuta contabile con i tassi di cambio al 31 marzo 29 forniti dall Amministratore della Sicav. + Classe denominata in EUR. La valuta di riferimento del Comparto è. ++ Classe denominata in. La valuta di riferimento del Comparto è EUR. +++ Classe denominata in EUR. La valuta di riferimento del Comparto è JPY. 2 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

22 21 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio. Prospetto dei Valori Patrimoniali Netti per Azione al 31 marzo 29 Japanese Equities 1, , 26,93* 8, , 5,57* 1.45, 11,6* 26,73 2,13* New AsiaPacific 15,51+ 32,97 24,83 * 12,13+ 17,68 13,32 * 11,7+ 11,81 8,9 * 24,52 18,47 * Greater China Equities 14,17+ 2,3 15,29 * 11,8+ 15,75 11,86 * 17,47 13,16 * Global Energy Equities 17,9+ 22,55 16,98 * 13,98+ 17,44 13,14 * 8,6+ 26,11 19,67 * Global Innovation 13,32+ 7,19 5,42 * 1,41+ 6,95 5,23 * 11,62 8,75 * 13,76 1,36 * 7,48 5,63 * Global Equities Walter Scott & Partners 29,85 22,48 * * A scopo puramente informativo Convertito dalla valuta contabile con i tassi di cambio al 31 marzo 29 forniti dall Amministratore della Sicav. + Classe denominata in EUR. La valuta di riferimento del Comparto è. ++ Classe denominata in. La valuta di riferimento del Comparto è EUR. +++ Classe denominata in EUR. La valuta di riferimento del Comparto è JPY. (segue) World Express Funds I

23 Prospetto dei Valori Patrimoniali Netti per Azione al 31 marzo 29 (segue) Concentrated LC GEMEMondrian IP Valore netto di inventario per azione Classe AE () Valore netto di inventario per azione Classe AE (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AEC () Valore netto di inventario per azione Classe AEC (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AEH () Valore netto di inventario per azione Classe AEH (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AEP () Valore netto di inventario per azione Classe AEP (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AJ (JPY ) Valore netto di inventario per azione Classe AJ (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AU () Valore netto di inventario per azione Classe AU (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AUH () Valore netto di inventario per azione Classe AUH (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe AUP () Valore netto di inventario per azione Classe AUP (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe DE () Valore netto di inventario per azione Classe DE (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe DEH () Valore netto di inventario per azione Classe DEH (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe DJ (JPY ) Valore netto di inventario per azione Classe DJ (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe DU () Valore netto di inventario per azione Classe DU (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe IE () Valore netto di inventario per azione Classe IE (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe IEH () Valore netto di inventario per azione Classe IEH (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe IJ (JPY ) Valore netto di inventario per azione Classe IJ (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe IU () Valore netto di inventario per azione Classe IU (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe M () Valore netto di inventario per azione Classe M (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe P () Valore netto di inventario per azione Classe P (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe RE () Valore netto di inventario per azione Classe RE (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe RU () Valore netto di inventario per azione Classe RU (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe SE () Valore netto di inventario per azione Classe SE (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe SEP () Valore netto di inventario per azione Classe SEP (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe SU () Valore netto di inventario per azione Classe SU (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe SUH () Valore netto di inventario per azione Classe SUH (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe SUP () Valore netto di inventario per azione Classe SUP (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe W () Valore netto di inventario per azione Classe W (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe WS () Valore netto di inventario per azione Classe WS (EUR) Valore netto di inventario per azione Classe YE () Valore netto di inventario per azione Classe YE (EUR) 2,19 15,21 * * A scopo puramente informativo Convertito dalla valuta contabile con i tassi di cambio al 31 marzo 29 forniti dall Amministratore della Sicav. + Classe denominata in EUR. La valuta di riferimento del Comparto è. ++ Classe denominata in. La valuta di riferimento del Comparto è EUR. +++ Classe denominata in EUR. La valuta di riferimento del Comparto è JPY. 22 Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio.

24 Conto economico e Prospetto delle Variazioni del Patrimonio Netto per l'esercizio chiuso al 31 marzo 29 US$ Liquidity* Euro Liquidity* US$ Bonds* US$ ShortTerm Bonds Nota ATTIVITÀ NETTE ALL'INIZIO DELL' ESERCIZIO RICAVI Dividendi netti da tasse Interessi su obligazioni, netti da tasse Interessi bancari Interessi su swaps Commissione per operazioni di prestito titoli Altri ricavi TOTALE RICAVI EUR SPESE Commissione di gestione e di servizi (4) Commissioni di performance (7) Commissioni della banca depositaria Spese di domiciliazione, d'amministrazione e di trasferimento Spese di revisione Spese di stampa e di pubblicazione Tasse d'abbonamento (3) Spese bancarie Interessi bancari Commissioni per servizi agli azionisti (4) Altre spese (13) TOTALE SPESE RICAVI/(PERDITE) NETTI(E) DA INVESTIMENTO Utile/(Perdita) netto(a) realizzato(a) sulla vendita di investimenti ( ) Utile/(Perdita) netto(a) realizzato(a) su swap Utile/(Perdita) netto(a) realizzato(a) su opzioni Utile/(Perdita) netto(a) realizzato(a) su contratti di cambio a termine Utile/(Perdita) netto(a) realizzato(a) su contratti a termine Utile/(Perdita) di cambi, netto(a) (72.119) RICAVI/(PERDITE) NETTI(E) REALIZZATI(E) Variazione della plus/(minus) valenza netta non realizzata su investimenti Variazione della plus/(minus) valenza netta non realizzata su contratti di cambio a termine Variazione della plus/(minus) valenza netta non realizzata su swap AUMENTO/(DIMINUZIONE) NETTO(A) DEL PATRIMONIO NETTO DERIVANTE DA TRANSAZIONI ( ) ( ) 38 (52.16) (52.16) ( ) ( ) ( ) EVOLUZIONE DEL CAPITALE Emissioni di azioni Riscatti di azioni ( ) Dividendi distribuiti (6) Differenza di cambio ATTIVITÀ NETTE ALLA FINE DELL' ESERCIZIO ( ) ( ) ( ) * Si veda nota 1. Le note allegate costituiscono parte integrante del presente bilancio. 23