XXVIII Convegno SISP. Università di Perugia Dipartimento di Scienze Politiche e

Dimensione: px
Iniziare la visualizzazioe della pagina:

Download "XXVIII Convegno SISP. Università di Perugia Dipartimento di Scienze Politiche e"

Transcript

1 XXVIII Convegno SISP Università di Perugia Dipartimento di Scienze Politiche e Università per Stranieri di Perugia Dipartimento di Scienze Umane e Sociali Settembre 2014 Sezione 8: RELAZIONI INTERNAZIONALI Intelligence, globalizzazione e interesse nazionale: il caso italiano. Paper for discussion: "Sicurezza economica nazionale in tempi di guerre economiche" Proponente: Marco Moschetta Corporate Finance Consulting Via Gerso 2/b 6900 Lugano Switzerland Tel Skype: marcomoschetta7000 https://twitter.com/marcomoschetta 1

2 Sommario: Sommario Le origini euro-atlantiche dell Euro L ingresso dell Italia nell Euro e la promessa di risanamento Le origini della Grande Crisi Finanziaria globale L intervento di salvataggio della Fed Uno spill-over della Grande Crisi USA: la Crisi dell Euro Perché l Italia non ha fatto default ed è ancora nell Euro La finanza globale come Sistema Complesso #moneywars Money war game Un attacco finanziario all Italia La sicurezza economica nazionale

3 1. Le origini euro-atlantiche dell Euro Esiste un filo rosso, continuo e mai interrotto, tra Piano Marshall, OECE (poi OECD), ECSC 1 (CECA, in Italiano), CEE-UE ed Euro. Nel luglio del 1947, poco dopo il discorso del Generale Marshall ad Harvard, la Conferenza per la Cooperazione Economica Europea si riunì a Parigi per studiare l implementazione dell ingente piano di aiuti e ricostruzione al quale, in gran parte, dobbiamo l Europa di oggi. Il Dipartimento di Stato americano mise in chiaro, in quell occasione, che il piano di aiuti sarebbe stato condizionato ad un disegno di sistematica cooperazione tra i paesi destinatari, che avrebbe poi posto le premesse di un progetto di unione politica. Allora lo sforzo economico USA fu di circa 17 miliardi di dollari, quando il PIL USA era di 225 miliardi. Si trattò di qualcosa come il 7,7% del PIL, una somma che oggi sarebbe pari a 1,3 trilioni di dollari. Date le condizioni disastrate in cui si trovavano le economie europee all epoca, tali paragoni in % sul PIL non possono che sottostimare gli effetti del Piano. Tale iniziativa si configurava anche come un attacco di guerra economica nei confronti dell URSS, che avrebbero avuto gioco facile all espansione economica e culturale in Europa (e nella devastata Germania, in particolare), se fosse passata la linea isolazionista e massimalista rappresentata dal Piano Morgenthau, che, con scarsa comprensione delle dinamiche geo-economiche, puntava ad una riduzione punitiva della Germania a paese agro-pastorale. L altro filo rosso geo-economico riguarda il ruolo delle élites politiche ed economiche tedesche nel sistema di ri-organizzazione dell Europa post-bellica. La Questione Tedesca rappresentò uno degli elementi fondanti della CEE-UE. Ne troviamo traccia nella ECSC (CECA), organizzazione sovranazionale destinata a inserire in un quadro continentale l enorme potenziale economico tedesco nell industria pesante; e nella presenza di una controversa leadership tedesca 2 nell Istituzione che ha operato come incubatore dell EMI (European Monetary Institute) che è poi diventato ECB (European Central Bank): la BIS (Bank of International Settlements). La BIS a sua volta nacque per risolvere un altra Questione Tedesca, quella delle riparazioni successive alla prima Guerra Mondiale (Piano Dawes, 1928); ed è anch essa sfuggita alla liquidazione forzata, promossa negli USA proprio dal Segretario del Tesoro Henry Morgenthau. Sempre alla Questione Tedesca, più di recente, è legata la nascita dell Euro, almeno secondo alcune fonti riportate, tra gli altri, dall autorevole Der Spiegel 3 che cita documenti de-classificati del Ministero degli Esteri tedesco riferiti ai giorni precipitosi che portarono alla riunificazione alla fine del 1989, quando venne trovato l accordo per il progetto di Unione Monetaria e l inizio dell Europa a guida franco-tedesca. Al di là di considerazioni legate alle facilitazioni degli scambi e di eliminazione del rischio di cambio, l adesione all Euro rappresentò per l Italia una porta verso l Europa di serie A. I parametri di Maastricht, che prescrivono condizioni di gestione conservativa e prudente della politica monetaria e fiscale, non avrebbero consentito al Paese di entrare a far parte della moneta unica, in particolare per il parametro del rapporto tra debito e PIL: per Maastricht, tale rapporto 1 European Community of Steel and Carbon. 2 Cfr Adam Le Bor, Tower of Basel; pp. 73 ss. 3 Der Spiegel International, The Price of Unity: Was the Deutsche Mark Sacrificed for Reunification? Di Michael Sauga, Stefan Simons and Klaus Wiegrefe; 30 Settembre

4 non dovrebbe eccedere il 60%, mentre l Italia del 1998 aveva un rapporto debito / PIL di oltre il 114%. A livello puramente finanziario, con il sì a Maastricht (Ricordiamo a stragrande maggioranza: 403 favorevoli, 46 contrari e 18 astenuti) l Italia perde il controllo della propria valuta ma entra in un sistema monetario tra i più forti e credibili al mondo. L Euro si guadagna ben presto, infatti, la credibilità degli investitori internazionali, diventando la principale alternativa al dollaro come valuta di riserva (Cfr Figura 1). Figura 1 2. L ingresso dell Italia nell Euro e la promessa di risanamento L ingresso dell Italia nell Euro avviene quindi nell ambito di una promessa di un percorso di risanamento e riduzione del debito che, in teoria, apparirebbe facilitato dall immediato calo del costo del finanziamento del debito pubblico, che passa dal 10,5% (media ) al 5% (media ). Tale promessa di risanamento, come abbiamo visto, trova le proprie origini storiche e geopolitiche nella collocazione Euro-Atlantica del Paese, che è uno dei fondamenti della sua modernità (nel bene e nel male, si obietterà). Quello che è invece successo è purtroppo cosa nota, ed è sintetizzato nella Figura 2 in basso. Mentre il costo del finanziamento del debito pubblico, come previsto, si è quasi dimezzato, lo stock di debito si è ridotto solo nel 1997/98, nel 2000 e nel 2002/03, e di percentuali non molto significative (la migliore performance, a parte il 2013, è stata quella del 1997, anno in cui il debito si è ridotto del 1,9%). I governi di destra e di sinistra hanno speso integralmente tutto il cospicuo risparmio di interessi derivante dall ingresso nell Euro, stimabile in circa 30/40 miliardi l anno per il periodo Questa pacifica ignoranza della promessa che il Paese aveva fatto con la ratifica del Trattato di 4

5 Maastricht è costata molto in termini di fiducia dei mercati, di maggior indebitamento, di maggiori sprechi e oneri della macchina statale e di maggiore tassazione per cittadini e imprese. Se i governi avessero tesaurizzato (invece di spendere e disperdere) anche solo il 50% del risparmio di spesa per interessi, l Italia sarebbe arrivata al 2011 con un debito di miliardi circa (il 110% del PIL) invece che di miliardi (>119% del PIL). Anche qualora vi fosse stata una crisi dello spread, sarebbe stata meno severa, e il Paese vi sarebbe arrivato con un maggiore potenziale di crescita derivante dal minore peso fiscale (stimabile in circa 1% di PIL solo per la quota derivante da risparmi da interessi sul minor stock di debito, nell ipotesi molto conservativa - che la produttività delle risorse rilasciate nell economia privata sia uguale a quella delle risorse rilasciate nell economia pubblica). Figura 2 Mettendo da parte i se e i ma e inquadrando invece la posizione dell Italia nel contesto dei mercati internazionali in quel fatidico 2011, occorre fare un passo indietro e occuparsi di un altra, più grande bolla finanziaria quella dei mercati americani nel periodo

6 3. Le origini della Grande Crisi Finanziaria globale La politica ha le sue responsabilità nella Grande Crisi Finanziaria, segnatamente per due atti entrambi relativi agli USA: il rigetto della legislazione Glass Steagall, che dal 1930 separava le attività bancarie commerciali ordinarie dalle più rischiose attività di investment banking; e l American Dream Downpayment Assistance Act di George Bush, con cui il governo USA si proponeva di assistere, nell ambito di una Aggressive Housing Initiative, anche le famiglie che non avevano alcun risparmio a versare l anticipo per la stipula del mutuo. Questi eventi, all inizio degli anni 2000 e a seguito dello sboom dei titoli internet e degli attacchi del 11 settembre, hanno dato inizio alla più grande speculazione immobiliare della storia. I mercati americani sono entrati, a partire da quel periodo, in una spirale di crescita finanziata da debito che nel periodo ha creato un enorme bolla immobiliare e finanziaria. Mentre nel periodo il debito pubblico italiano cresceva di circa il 3,5% l anno, il trend di crescita del debito privato USA e dei vari strumenti ad esso legati (prevalentemente Residential Mortgage Backed Securities) è stato di oltre 5 volte superiore. E stata proprio questa bolla di debito che ha portato al collasso, nel 2008, la Lehman Bros (Figura 3). Per analogia, e con risultati di poco difformi, possiamo utilizzare l espansione dell indebitamento di Lehman come proxy della crescita del debito di tutto il sistema finanziario privato americano. Figura 3 La crisi dei mutui sub-prime ha avuto portata e ripercussioni tali che possiamo dire che dal 2008 il mondo è entrato in una nuova fase. Il fallimento della Lehman ne ha segnato la cuspide evidenziando il moral hazard indotto da un sistema di incentivi distorto e dai concetti rivelatisi poi errati della parcellizzazione del rischio e del too big to fail. 6

7 Un analisi statica della situazione alla metà del 2007 avrebbe permesso di stimare in circa 600 / 700 miliardi di dollari l ammontare della perdita cumulata del mercato sub-prime. Cifre importanti, si, ma non tali almeno in teoria di destabilizzare un economia da oltre 16 trilioni di dollari come gli USA. E invece gli effetti moltiplicativi di: - modelli di rischio sbagliati (VAR) basati sulla bell curve (distr. normale) - moltiplicazione dell esposizione data dalle securitization - rischio-controparte e interconnessione globale - derivati hanno portato il mondo vicino al collasso finanziario globale a poche settimane dal fallimento Lehman ed hanno innescato la crisi economica più grave dal La Grande Crisi Finanziaria, come è stata definita, ha avuto anch essa ripercussioni globali, per ragioni simili a quelle che causarono la diffusione anche in Europa della Crisi del L intervento di salvataggio della Fed La reazione delle autorità monetarie statunitensi si è materializzata con la più grande attività di stimolo monetario che il mondo abbia mai subito. Se, da un lato, questo ha evitato che la crisi toccasse i livelli drammatici del 1929 in termini di perdita di occupazione e servizi sociali; dall altro l immissione nel sistema finanziario internazionale di quantitativi ingentissimi di dollari ha creato squilibri tali che sono stati descritti come currency wars. Per dare la misura di questo stimolo, ricordiamo che la Fed nel settembre 2008 aveva in bilancio titoli a garanzia per circa 600 miliardi di USD. Dopo una serie di interventi di stimolo all economia, nell Aprile del 2014, la Fed si ritrova con oltre miliardi di USD di titoli all attivo (Cfr. Figura 4 dal sito della Federal Reserve). Questo enorme stimolo monetario ha trovato il suo contraltare nel valore dell oro, passato da circa 900 USD/oz nell autunno del 2008 ad oltre USD/oz nel maggio Quello che si è verificato, in sintesi, è stato un massiccio debasement del valore del dollaro USA, realizzato per salvare i bilanci dei colossi bancari di Wall Street e per cercare di ridare fiato all economia per il tramite del canale export. Questo salvataggio, se aveva delle implicazioni moralmente riprovevoli (tirare fuori le castagne dal fuoco ai c.d. banksters), è stato comunque necessario per evitare il collasso del sistema: ricordiamo che proprio dopo il weekend (14-15 settembre 2008) in cui Lehman venne lasciata andare, la Fed dovette intervenire, il 16 settembre, con il più grande salvataggio privato della storia per evitare il collasso del gigante assicurativo AIG che era esposto sul mercato tramite Credit Default Swaps emessi a fronte di Collateralized Debt Obligations (in sostanza, assicurazioni sul default di pacchetti di mutui) per oltre 440 miliardi di dollari. Per prevenire il collasso della Società l intervento della Fed fu di 85 miliardi di dollari nella forma di una linea di credito che permettesse a AIG di rispondere positivamente alle margin calls 4 dei suoi creditori. Poche ore dopo aver dovuto tenere una linea di austerità con Lehman la Fed si trovò a sconfessare se stessa in maniera drammatica e massiccia. In barba alla linea di tutela della taxpayer money di Henry Paulson 5. 4 Per margin call si intende la richiesta, da parte di un creditore, di una integrazione della garanzia erogata in forma di deposito cash, pena la perdita del beneficio del credito e l onere al rientro delle somme prestate. 5 Paulson Never Once Considered Using Taxpayer Money for Lehman; The Wall Street Journal, 16 September

8 Figura 4 5. Uno spill-over della Grande Crisi USA: la Crisi dell Euro L Europa è stata colpita duramente da queste dinamiche tipicamente finanziarie, a cui si è sommato l effetto di anni di politiche di spesa pubblica in deficit e delle prime ondate dell inversione della curva demografica, che ha pesato (e peserà ancora nei prossimi decenni) sui sistemi previdenziale e sanitario. L Italia si è ritrovata, a metà del 2011, ad essere uno dei link deboli del sistema ed ha rischiato, per la prima volta, di dover ricorrere all aiuto del FMI. La Grande Crisi Finanziaria del , in cui ci troviamo tuttora, ha avuto il seguente trend di cause ed effetti (Cfr. Figura 5 infra): un trend di lungo periodo, complesso ed esponenziale, ha creato accumuli enormi di debito presso le economie iper-finanziarizzate del settore anglo sassone. L eccesso di debito, il cui flusso si è interrotto bruscamente nel 2008, in condizioni di interconnessione finanziaria globale ha creato la stretta creditizia delle principali economie sviluppate. In una condizione di decrescita delle masse monetarie, queste economie hanno subito un deciso rallentamento dell attività economica, che a sua volta ha influito negativamente sui proventi fiscali degli stati. I governi si sono trovati all inizio a reagire con politiche di deficit spending (le usuali) ma in una situazione di costi crescenti del finanziamento del debito questo ha provocato (per gli stati eccessivamente indebitati, come l Italia) la crisi dello spread. 8

9 Figura 5 Nel periodo gennaio-giugno 2011, ad esempio, mentre BCE e UE negoziavano un ulteriore pacchetto di aiuti per la Grecia, gli analisti di Deutsche Bank si accorsero di un fatto che era sotto gli occhi di tutti ma nessuno aveva ancora considerato: il debito pubblico italiano era già al 120% del PIL, ossia era il II^ più importante dopo la Grecia. La Deutsche Bank iniziò quindi a vendere, per tutto il I semestre 2011, titoli italiani, riducendo le proprie posizioni da oltre 8 miliardi di Euro a 1 miliardo. La notizia venne resa pubblica dal Financial Times il 26 luglio 2011 ( Deutsche hedges Italian risk ) e fu accompagnata da un balzo dei rendimenti dei titoli italiani (da 150 a 289 b.p. di spread sul Bund) e dalla crescita del Credit Default Swap su questi titoli (da 124 a 274 b.p.). Da notare che l articolo del FT fu accompagnato da una dichiarazione diplomatica di Stefan Krause, il Direttore Finanziario di DB, che collegava le vendite italiane al portafoglio di BTP che DB si era ritrovata in dote dall acquisizione di Postbank. Per la serie la pezza è peggio del buco! Nel volger di qualche mese, i titoli dei giornali divennero pieni di accostamenti retorici che più o meno preconizzavano la fine imminente e tragica dell Euro, mentre economisti di levatura riempivano metri quadri di giornali e pagine web con analisi sugli (ovvi, evidenti, ma non tali da provocarne il collasso) squilibri di natura economica dell unione monetaria, mentre il peso del debito italiano oggettivamente too big to bail iniziava a fare davvero paura ai mercati. Anche un diligente studente del secondo anno di economia sa che l Europa non è una area valutaria ottimale 6, ma a coloro che si focalizzavano solo sulle convenienze economiche di breve e medio periodo sfuggiva il fatto che la UE non è solo una unione economica e che l Euro non è solo uno strumento valutario. 6 In breve, dicesi area valutaria ottimale una zona geografica in cui vi è piena mobilità dei fattori della produzione, non vi sono barriere legislative, linguistiche, orografiche, valutarie etc. alla libera circolazione di merci e servizi; dove vi è una politica economica e sociale unica o quantomeno simile, dove vi sono situazioni di simmetria nell indebitamento pubblico e nei deficit degli stati etc. 9

10 E così vivemmo il 2011 e buona parte del 2012: l Euro in calo costante vs. il dollaro USA (che pure veniva immesso nel sistema monetario globale in quantitativi mai visti in precedenza) e i vari pundits di matrice prevalentemente anglo sassone, puntualmente accompagnati da qualche Tafazzi italiano, che dicevano che l Euro sarebbe crollato perché sarebbe crollata l Italia. Ci volle l intervento, ormai più di moral suasion che di portafoglio, di Mario Draghi, che nel luglio 2012 fermò le speculazioni (finanziarie e intellettuali) affermando che: 1) La tutela della valuta europea è tra le priorità della BCE, e che; 2) La BCE, in quanto istituto di emissione (se pur anomalo) dispone di un potere finanziario incomparabilmente superiore a quello di chiunque voglia mettersi a speculare contro la valuta europea (o contro il debito italiano, che più o meno venivano visti come la stessa cosa). Credo che la Figura 6 in basso, che riporta il tasso di cambio EUR / USD, dia la misura del legame tra crisi del debito (prevalentemente italiano, ma anche spagnolo e greco) e crisi dell Euro, mostrando l inversione di marcia rappresentata dell intervento BCE. Figura 6 6. Perché l Italia non ha fatto default ed è ancora nell Euro Il mantenimento dell Italia all interno dell Euro (e delle sue origini euroatlantiche, come indicato all inizio) è invece dipeso da un intervento esogeno, non-trasparente ma massiccio della BCE. Dalla Figura 7 (Tratta da Panorama, Ecco chi possiede il debito pubblico italiano, 29 aprile 2014) si apprende che, tra la metà del 2011 e la metà del 2012 circa un 13% di debito italiano (una somma 10

11 di circa 240 miliardi di euro) è passato da detentori esteri a detentori italiani, prevalentemente banche nazionali, finanziate dalla BCE. Figura 7 Data questa dipendenza da fattori esogeni, per di più sottratti 7 a controllo democratico o processi decisionali trasparenti, ci si chiede se non sia arrivato il momento di attivare nel nostro Paese un forum permanente di analisi strategica geo-economica e geo-finanziaria. Quantomeno per sapere da quale parte potrà arrivare, e che forma potrà assumere, una nuova dirompente minaccia alla stabilità finanziaria del paese e per creare le condizioni in cui, qualora ancora se ne presentasse la necessità, possa ancora arrivare una scialuppa di salvataggio sostanziale, come quella delle grandi immissioni di liquidità del o di moral suasion, come il whatever it takes di Draghi del luglio La finanza globale come Sistema Complesso L architettura finanziaria globale si regge tuttora sulle stesse premesse che ne hanno generato la crisi, nel Esse sono: 1. Grandi istituzioni private scarsamente regolamentate, e altamente interconnesse tra di loro; 2. Diffusi e perversi incentivi che rendono quasi obbligatoria la focalizzazione sul conto economico e sulla creazione di valore per gli azionisti in un ottica di breve periodo; 3. Un enorme mercato dei derivati; 4. Strumenti e veicoli finanziari complicati, difficilmente comprensibili e dalla rischiosità / pricing difficilmente determinabili. 5. Premesse teoriche infondate (la teoria dei mercati efficienti, che ha come corollario il corretto pricing del rischio; e la teoria della distribuzione normale, per cui gli eventi estremi sarebbero estremamente rari c.d. black swan events). 7 Una delle ragioni del salvataggio dell Italia è molto probabilmente una condizione di dipendenza reciproca: il Paese ha bisogno del salvataggio della BCE; la quale a sua volta non può permettersi il fallimento di un paese della dimensione dell Italia senza essere trascinata anch essa nell aftershock di mercato che conseguirebbe ad una situazione di crisi catastrofica del debito italiano. 11

12 Più volte a livello di G20, FMI, Banca Mondiale, Financial Stability Board e BIS, si è stressata la necessità che almeno alcune delle cause di squilibrio sistemico vengano affrontate e quanto meno corrette. Su invito del G20, ad esempio, il FMI si è pronunciato per una semplificazione delle Systemically Important Institutions - SIIs - leggi le grandi banche internazionali - o per la revisione del monitoraggio sui mercati dei derivati e per regole più stringenti sullo Shadow Banking Sector (gli investment vehicles, le securitizations e i derivati). Resta però il fatto che il potere legislativo non è in grado di opporre resistenza alle lobbies che hanno un interesse, tipicamente rappresentato dai conti economici e dai salari e bonus dei vertici delle SIIs, a che tutto rimanga com è attualmente, in una situazione in cui l espansione del rischio trova sempre una rete finanziaria nel bail-out delle banche centrali. Che è proprio quello che continua ad accadere, anche se apparentemente le immense iniezioni di liquidità hanno spostato il problema dal rischio sistemico di fallimenti a catena al rischio di deflazione-stagnazione. Le ingenti immissioni di liquidità non hanno ancora trovato un termine nelle dichiarazioni delle banche centrali, e continuano a riversarsi nel prezzo dei titoli finanziari, che sta raggiungendo e superando le vette del 2007 (Cfr. Figura 8, l indice S&P 500). Il prezzo dei titoli, inoltre, appare ancor più slegato dai fondamentali dell economia, e può essere letto anche come un generale deprezzamento della valuta di riferimento, il dollaro USA. Figura 8 La Grande Crisi Finanziaria è stata paragonata 8 ad un accumulo di neve in quota, su un pendio scosceso, che entra in crisi e genera un catastrofico mutamento di stato: una valanga. Un accumulo di neve in quota presenta le caratteristiche di un sistema complesso: è soggetto ad un 8 James Rickards, Currency Wars, Chapter 10: Currencies, Capital and Complexity; Portfolio / Penguin,

13 equilibrio sempre meno stabile a mano a mano che la sua massa cresce, ed ha delle dinamiche interne (di temperatura, fluidità, relazione tra le proprie parti) che non rispondono a delle logiche di causa ed effetto riproducibili in laboratorio (sarebbe, se lo fosse, un sistema complicato non complesso ). Le immissioni di liquidità della Fed (che proseguono al ritmo di 60/70 miliardi di USD al mese) possono essere paragonate alla neve che si accumula, in vari strati, in quota. Gli eventi interni al sistema finanziario (acquisti e vendite di titoli, andamento di qualche mercato dei derivati ritenuto come critico come per esempio il mercato dei Credit Default Swaps) o gli eventi esterni ad esso (politici, sociali, bellici, tecnologici) si combinano tra di loro e, fino a quando non si arriva ad uno stato critico, danno come risultato le oscillazioni quotidiane dei mercati. 8. #moneywars Le opinioni pubbliche non hanno mai pienamente apprezzato il processo di unificazione europea, ed oggi non comprendono il livello di complessità delle economie finanziarizzate in cui si trovano a vivere. La Grande Crisi Finanziaria ha prodotto una enorme compressione del reddito disponibile nelle maggiori economie sviluppate (basti ricordare che il tasso di disoccupazione è balzato, tra il 2008 e il 2009 negli USA dal 4,5 % al 10%, mentre nella Eurozona è passato dal 6,5% al 11,5% nel periodo ) che è andata, per la prima volta dal dopoguerra, a comporsi ad una massiccia riduzione dei livelli di welfare a causa proprio dalla crisi del debito sovrano e delle necessità di risanare i bilanci. Negli USA le condizioni di recessione (recessione dei redditi privati, delle possibilità di impiego, dei salari per chi ha un impiego, delle prospettive di accesso all American Dream, dell uguaglianza sociale e di opportunità) hanno provocato un attacco senza precedenti all establishment finanziario di Wall Street, riconosciuto (a ragione, ad avviso di chi scrive) come il responsabile del global meltdown. Le Banche Centrali a livello globale, tramite la loro presenza nel Financial Stability Board, sembrano concordare con le accuse del movimento Occupy Wall Street, anche se con toni meno accessi (ovviamente) e con una sfumatura di auto-tutela proprio del business finanziario privato. Sintetizzando opinioni diffuse a livello di governi (G20) e di istituzioni finanziarie globali (IMF, BIS), la ricetta del Financial Stability Board propone di ridurre il rischio finanziario sistemico attraverso una serie di provvedimenti, quali: 1. Riduzione delle dimensioni dei bilanci delle SIIs tramite regole di riserva più stringenti; 2. Maggiore supervisione dello shadow banking sector, della speculazione (degli hedge funds), delle agenzie di rating e dei mercati dei derivati OTC; 3. Attenzione al problema too big to fail e attivazione di un sistema per risolvere le crisi delle SIIs senza utilizzo di risorse pubbliche; 4. Sistema di controllo internazionale sui paradisi fiscali, sul riciclaggio internazionale e sul finanziamento del terrorismo. Il FSB non parla apertamente (ancora) di rigetto del Glass-Steagall Act, anche se questa indicazione si percepisce chiaramente nel linguaggio dei comunicati ufficiali del G20, del Fmi e di molte banche centrali. 13

14 Quello che sta avvenendo, in particolare per quanto riguarda gli USA, è che le banche centrali, tramite il FSB, stanno cercando di promuovere un intervento del Congresso al fine di limitare il potenziale di creazione di disordine finanziario delle grandi istituzioni finanziarie private. OWS e i banchieri centrali sono meno lontani di quanto possa apparire. Figura 9 In Europa, ed in Italia in particolare, si assiste ad un movimento di protesta che trova le sue radici nelle stesse condizioni di riduzione delle aspettative vissute negli USA. Tutta la discussione (e la critica) sul Patto di Stabilità non tiene conto del fatto che l Italia, proprio per colpa del suo Congresso, ha rischiato a sua volta di far saltare gli equilibri finanziari macro a causa della sua condizione di debito fuori controllo. Come negli USA, anche in Italia la apparentemente fondata percezione di guerra finanziaria contro l uomo della strada trova il suo alleato nei banchieri centrali (della ECB) che, pur nella loro privilegiatissima torre d avorio, stanno cercando di regolamentare i livelli di spesa a tutela dell attuale equilibrio economico continentale e a tutela della collocazione geo-economica (e geopolitica e geo-strategica) dell Europa a livello globale. Specialmente vs. le economie emergenti e gli assi valutari in formazione (Rublo Yuan, valute del Golfo). 14

15 Una notazione quantitativa dovrebbe però far riflettere: se negli USA l intervento di bail-out è stato di oltre 3 trilioni di dollari, e non ha ancora trovato una conclusione definita; in Europa l espansione massima del LTRO (Long Term Refinancing Operation) è stata di 1,4 trilioni di dollari, ed un processo di rientro di queste somme si è avviato già dalla metà del 2012, per cui alla data odierna l ammontare totale del LTRO in attivo alla BCE è inferiore ad 1 trilione di dollari. 9. Money war game L Applied Physics Laboratory è uno dei gioielli del sistema strategico degli USA. Fondato nel 1942, dopo l attacco di Pearl Harbour, il Laboratorio ha l obiettivo di sfruttare l immenso potenziale scientifico e tecnologico del Paese per migliorarne le capacità difensive e offensive. Uno dei primi progetti seguiti dall APL riguardò una testata per un missile antiaereo destinato alla difesa navale. Da quel momento in poi, il laboratorio si è occupato di vari progetti di trasferimento tecnologico dal mondo civile a quello della difesa. Nel 2009, in una sessione di due giornate (17 e 18 Marzo) l APL ha tenuto un war game finanziario 9, utilizzando le strutture fisiche e tecnologiche con cui il laboratorio tiene le sue ordinarie sessioni di war gaming cinetico. I partecipanti a questo war game erano esperti di politica internazionale, economisti e operatori dei mercati finanziari. Il gioco consisteva nella creazione di 5 team in rappresentanza di altrettante aree strategiche del pianeta (Gli USA, l Europa, la Russia, la Cina e l area del sud-est del Pacifico) a cui veniva attribuito, all inizio, un certo ammontare di risorse (PIL, riserve, import ed export, curva demografica etc). Il war game ebbe inizio con una mossa a sorpresa del team Russia con la quale la Banca Centrale Russa dichiarava la creazione di una Gold Dolar Bank a Londra che avrebbe emesso Gold Dolars a fronte di depositi di oro presso camere di sicurezza localizzate in Svizzera e a Singapore. Da quel momento, inoltre, la Banca Centrale Russa dichiarava che le esportazioni russe avrebbero dovuto essere pagate solo tramite Gold Dolar e che era attivo un tender per cui la Banca avrebbe acquistato infiniti quantitativi di oro fisico pagandoli in USD o titoli del Tesoro USA al valore di mercato dell oro così come riportato da Bloomberg (Cfr press release fittizia della Bank of Russia, Figura 10). La reazione degli altri teams a questa prima mossa fu di pressoché totale distacco, nella convinzione che l oro rappresentasse per il sistema dei pagamenti internazionali niente più di un reperto storico, come i vecchi certificati azionari in filigrana che si vedono appesi negli uffici di qualche commercialista o avvocato d affari nostalgico. Una discussione venne attivata all interno del Team Cina, sull opportunità o meno di aderire alla proposta russa e di acquistare Gold Dolars. Prevalse il parere ortodosso di evitare di spendere preziosa valuta internazionale, pronta ad essere utilizzata per gli scambi, con un esperimento proveniente da un Paese così atipico e dedicato ad un oggetto ormai lontano dal sistema delle transazioni internazionali. Dopo un rapido dibattito interno, addirittura, il Team Cina decise di vendere quasi tutte le sue riserve di oro, circa tonnellate, in una transazione privata con il Team Russia, di fatto raddoppiando, con scarso effetto sul prezzo spot dell oro, la dotazione di oro del Team. Il war game finisce con un lieve vantaggio del Team Russia e con qualche credito al suo esperimento di gold standard bank. Quello che successe però mentre il war game era ancora 9 Citato da James Rickards, Currency Wars, Portfolio Penguin 2011; pp. 6 ss. 15

16 aperto provocò uno shock nei player: proprio all inizio del secondo giorno vi fu una dichiarazione di Putin che auspicava la fine del sistema di scambi internazionali basati sul dollaro, dichiarazione che venne ripresa e supportata dalla Cina nel corso del G20 del settembre successivo. Non abbiamo notizia di war games più sofisticati e successivi a questo di cui parla Rickards, ma sappiamo che molto del brainstorming effettuato in quell occasione ha trovato riscontro nella realtà degli anni seguenti. Figura 10 16

17 10. Un attacco finanziario all Italia Il documento programmatico di bilancio dell Italia nel prevede un deficit pari al 1,8% del PIL, in calo rispetto al 2,9% programmato per il 2013 (il consuntivo è stato -3,2%). Tale documento era stato preparato sulla base di un PIL in crescita del PIL del 2014 di 0,8%, mentre sappiamo che il tendenziale ad oggi è pari ad un 0,1%. Sul fronte delle spese, il documento programmatico 2014 prevede spese complessive (al lordo degli interessi passivi pari a 84 miliardi) per 806 miliardi, mentre alla data del 30 giugno 2014 pare che i dati tendenziali siano peggiori del previsto: uscite previste per l esercizio pari a 825 miliardi 11. Ipotizzando che negli ultimi 5 mesi dell anno il Governo sia stato in grado, tra risparmi e rinvii di spesa, a riportare la spesa pubblica nell ambito degli 805,5 miliardi previsti, il calo del PIL comporta (a causa di minori entrate fiscali proporzionate al PIL stesso e maggiori costi, in particolare, degli ammortizzatori sociali) una previsione (modello elaborato dall autore) di deficit pari a circa il 4,1% del PIL per l esercizio Questo deficit genera un ulteriore incremento del rapporto debito / PIL (mia previsione) al 136,2% per l esercizio Si tratta di dati molto lontani rispetto agli impegni del Patto di Stabilità. Immaginiamo ora il seguente scenario (Cfr Figura 11): il riacutirsi della crisi Ucraina, combinato a nuovi attacchi e al dilagare dei focolai di crisi in Medi Oriente inizia a rallentare la crescita in tutta Europa, ed in particolare in Italia anche nel A metà del 2015, degli istituti di ricerca privati rilasciano proiezioni di crescita negativa del PIL ed una proiezione di crescita del debito pubblico al 144% per la fine dell esercizio. All inizio dell anno il Governo è riuscito a varare un pacchetto di riforme più di facciata che di sostanza, e la stagnazione dell economia fa crescere i dubbi degli investitori internazionali sulla sostenibilità del debito pubblico italiano. La crisi di governo in Italia preoccupa i mercati, mentre lo Spiegel apre con una caricatura di Renzi dietro un carretto dei gelati e la didascalia Ciao Bello. Le élites economiche, finanziarie e politiche tedesche decidono che è giunta l ora di staccare la spina ai PIIGS e all Euro nella sua attuale configurazione, tentando di riorientare tutto il sistema di potere economico europeo attorno a Francoforte. Per affondare l Euro si sceglie di silurare l Italia, il suo anello più debole: si attiva un mix di vendite di titoli, annunci stampa e utilizzo di derivati da parte di fondi hedge controllati e operativi da tempo per attività di mercato nascoste. Parte di questa mossa passa tramite un nuovo conservative consensus nella BCE, dove vengono fermate le mani di Draghi che vorrebbe intervenire a tutela dell Euro nella sua attuale configurazione e della posizione dell Italia. Le dimissioni violente di Draghi portano definitivamente l Italia verso la strada del default / uscita dall Euro, con Bankitalia che studia un Piano di Emergenza mentre il Paese è praticamente fuori dal circuito finanziario globale dopo il ritiro di una importante asta di titoli di debito pubblico. 10 Cfr Ministero del Tesoro, Documento di Economia e Finanze 2014, Tabella II.1-3, pag Gianni Trovati, Il Sole 24 Ore; Spesa pubblica: balzo del 7,8% nel 2014; 6 agosto

18 L attacco all Italia, e la sua uscita dall euro, sono costati qualche miliardi di euro in perdite in c/capitale da parte delle banche che hanno operato il dumping di titoli di valore nominale di circa 60/70 miliardi. Con ulteriori investimenti per circa 8 / 10 miliardi gli investitori attaccanti hanno finanziato l acquisto dei Credit Default Swaps che hanno lanciato sul mercato un ulteriore segnale di panico: qualcuno si sta coprendo in maniera massiccia contro un possibile default dell Italia, realizzando una classica profezia che si auto-avvera. Questo attacco può essere stato preparato anche tramite l uso di trolls che operando sui vari social network hanno diffuso notizie e rumours propedeutici all operazione. Con una disponibilità di 15 / 20 miliardi, in sintesi, si potrebbe riuscire, date le opportune condizioni congiunturali, a realizzare un progetto di attacco all Italia con conseguenze devastanti per il Paese. Il successo di un attacco del genere riconfigurerebbe il sistema di potenza europeo in maniera radicale, rappresentando, per alcuni in Germania, l equivalente di una Operazione Barbarossa geo-economica. Figura La sicurezza economica nazionale Le conseguenze di un attacco del genere all Italia, qualora avesse successo, sarebbero incalcolabili. In sintesi, potremmo parlare dell estromissione del Paese dal consesso che guida l Unione Europea e la marginalizzazione e l impoverimento economico e finanziario per cittadini, imprese, Stato. La sicurezza nazionale non è mai stata così legata alla sicurezza finanziaria come oggi, specie per nazioni ad elevato indebitamento e alta dipendenza dai flussi (e dalla fiducia) finanziari globali. Dagli anni 80 in poi l Italia ha cercato di creare crescita e benessere tramite la spesa pubblica, nella (falsa) teoria (para) keynesiana che per ogni Euro di crescita del debito vi fosse una più che proporzionale crescita del reddito. Quello che emerge dall analisi dei dati è che (Figura 12), invece, il moltiplicatore reale nel corso del periodo di grande espansione del debito sia stato inferiore all unità, attestandosi a circa 0,6. Ciò significa che per ogni euro in più di spesa pubblica il prodotto 18

19 nazionale è aumentato di soli 0,6. Risultato: un inesorabile e continua crescita dell indebitamento. In barba agli impegni di Maastricht. La ricerca del consenso elettorale, unita ad una visione miope o a nessuna visione del Paese come potenza continentale hanno generato un mostro di de-responsabilizzazione che ha distrutto la competitività del Paese. Figura 12 Dalle analisi di competitività del World Economic Forum, infatti, il ritratto dell Italia è perfettamente rispondente all esperienza di investitori, imprenditori e operatori d affari: un paese con un ottimo livello di sviluppo umano, buone infrastrutture ed un grande mercato potenziale, ma frenato da scarsa fiducia e qualità delle istituzioni, basso sviluppo del mercato finanziario, tassazione elevata, complessa e non adeguata al livello dei servizi e bassa efficienza del mercato del lavoro. 19

20 A tutti questi elementi su cui qualche attento diplomatico italiano ha dedicato attenzione 12 aggiungerei l assoluta mancanza di un dibattito italiano sulle opportunità e le minacce per la sicurezza nazionale nell ambito dell attuale (post prima ondata di globalizzazione?) scenario geoeconomico globale. Nel 2007 le prima pagine dei giornali italiani erano piene di commenti editoriali ed analisi di bilancio riguardanti l avventura dei Capitani Coraggiosi lanciati da Berlusconi e Tremonti al salvataggio di Alitalia e dell Onore Nazionale. Sempre in quell anno, senza alcuna riflessione pubblica, si consumò la cessione (passata per fusione) della Borsa Italiana SpA al London Stock Exchange. Ciò significa che, fino al 2007, per attivare il processo di quotazione e l ammissione in borsa di una società italiana si passava attraverso un gestore di mercato controllato dall Italia e il cui top management era italiano. Oggi rimane la grande sala di rappresentanza dell amministratore delegato di Borsa Italiana a Palazzo Mezzanotte, ma l azienda è controllata da soci (banche, prevalentemente) inglesi. Le decisioni ultime su chi ammettere in borsa vengono prese a Londra. Stimolare la creazione di un tessuto imprenditoriale dinamico e competitivo, ed affiancarlo con una presenza istituzionale efficace, competente e snella e creare un ambiente favorevole al capitale di rischio (venture capital, private equity, IPO) dovrebbe essere un elemento di supporto della sicurezza economica nazionale e di creazione di forza lavoro stabile e di valore aggiunto sostenibile. L esempio Alitalia Borsa Italiana, e il modo in cui l Italia ha trattato il proprio bilancio nel periodo successivo all ingresso dell Euro mostrano che al di là di qualche episodio di lip service i boiardi che governano i grandi partiti nazionali non hanno alcun interesse a farsi davvero carico di questi temi. Negli ultimi 15 anni uno stuolo di aziende italiane di grandissimo prestigio internazionale sono state cedute (Figura 13) segnalando, oltre al noto nanismo dell imprenditoria italiana, anche una diffusa sfiducia degli imprenditori italiani nella possibilità di continuare a fare business nel Paese. Vi sono anche casi in cui, famiglie imprenditoriali molto ricche, abbiano de-investito nei loro business principali, che a volte avevano il potenziale di diventare dei global brands, per ritirarsi a vita privata e investire in attività che generano rendite, a volte all ombra dello stato. Quello che è andato perduto, non si recupera. Vi sono peraltro casi molto interessanti di terze generazioni imprenditoriali che hanno fatto tesoro della ricchezza culturale e di immagine dell Italia per veicolare all estero prodotti e servizi di qualità. Credo sia questa la strada da incentivare e promuovere, ovviamente considerando le ben note riforme come un pre-requisito, per migliorare le condizioni di sicurezza economica e sociale dell Italia. 12 Tommaso Coniglio; L imperativo della competitività. Sicurezza nazionale ed economia di mercato nell era della globalizzazione; Franco Angeli, 2007; con prefazione di Carlo Jean. 20

Intelligence, globalizzazione e interesse nazionale: il caso italiano. XXVIII Convegno SISP Perugia, 12 settembre 2014 Marco Moschetta

Intelligence, globalizzazione e interesse nazionale: il caso italiano. XXVIII Convegno SISP Perugia, 12 settembre 2014 Marco Moschetta Intelligence, globalizzazione e interesse nazionale: il caso italiano. XXVIII Convegno SISP Perugia, 12 settembre 2014 Marco Moschetta 1947: Europe must move together Our whole concept of the unification

Dettagli

Alla ricerca del rendimento perduto

Alla ricerca del rendimento perduto Milano, 10 aprile 2012 Alla ricerca del rendimento perduto Dalle obbligazioni alle azioni. La ricerca del rendimento perduto passa attraverso un deciso cambio di passo nella composizione dei portafogli

Dettagli

BANCHE CENTRALI: LA RISPOSTA ALLA CRISI. BCE E FED A CONFRONTO

BANCHE CENTRALI: LA RISPOSTA ALLA CRISI. BCE E FED A CONFRONTO 866 BANCHE CENTRALI: LA RISPOSTA ALLA CRISI. BCE E FED A CONFRONTO a cura del Gruppo Parlamentare della Camera dei Deputati Il Popolo della Libertà Berlusconi Presidente Forza Italia EXECUTIVE SUMMARY

Dettagli

Risparmio Investimenti Sistema Finanziario

Risparmio Investimenti Sistema Finanziario 26 Risparmio Investimenti Sistema Finanziario Il Sistema Finanziario Il sistema finanziario è costituito dalle istituzioni che operano per far incontrare l offerta di denaro (risparmio) con la domanda

Dettagli

Università degli Studi di Verona Centro Docimologico Giurisprudenza

Università degli Studi di Verona Centro Docimologico Giurisprudenza Dopo aver letto attentamente il seguente articolo giornalistico, Il rischio debito affonda le Borse, il candidato risponda ai seguenti quesiti tenento conto che la risposta corretta è una soltanto. FRANCOFORTE.

Dettagli

La crisi iniziata nel 2007

La crisi iniziata nel 2007 La crisi iniziata nel 2007 In questa lezione: Analizziamo lo scoppio della crisi finanziaria. Studiamo l effetto della crisi finanziaria sull economia reale. 300 L origine della Crisi Nell autunno del

Dettagli

Tre motivi per investire in fondi alternativi nel contesto attuale

Tre motivi per investire in fondi alternativi nel contesto attuale Tre motivi per investire in fondi alternativi nel contesto attuale No. 4 - Giugno 2013 Tre motivi per investire in fondi alternativi nel contesto attuale Nelle ultime settimane si sono verificati importanti

Dettagli

Globalizzazione economica

Globalizzazione economica Globalizzazione economica Docente: Antonio Forte Lezione 13 La diffusione del contagio (cap 3) Le cause della crisi (cap.3) La diffusione del contagio - 1 Un fallimento di 250 miliardi di dollari (i mutui

Dettagli

29 Il Sistema Monetario

29 Il Sistema Monetario 29 Il Sistema Monetario LA MONETA Si definisce moneta l insieme dei valori utilizzati in un sistema economico dagli individui (famiglie, imprese) per acquistare beni e servizi. La moneta ha tre funzioni

Dettagli

Risparmio, investimenti e sistema finanziario

Risparmio, investimenti e sistema finanziario Risparmio, investimenti e sistema finanziario Testo di studio raccomandato: Mankiw, Principi di Economia, 3 ed., 2004, Zanichelli Capitolo 26 Il sistema finanziario Il sistema finanziario fa in modo che

Dettagli

Lezione 12. L equilibrio del mercato valutario

Lezione 12. L equilibrio del mercato valutario Lezione 12. L equilibrio del mercato valutario Relazioni monetarie e finanziarie si stabiliscono anche tra i residenti di un paese e i non-residenti. Le transazioni internazionali necessitano di istituzioni

Dettagli

PER LE BANCHE DI CREDITO COOPERATIVO CASSE RURALI E ARTIGIANE DEL VENETO MEFR MODELLO ECONOMETRICO FINANZIARIO REGIONALE

PER LE BANCHE DI CREDITO COOPERATIVO CASSE RURALI E ARTIGIANE DEL VENETO MEFR MODELLO ECONOMETRICO FINANZIARIO REGIONALE PER LE BANCHE DI CREDITO COOPERATIVO CASSE RURALI E ARTIGIANE DEL VENETO MEFR MODELLO ECONOMETRICO FINANZIARIO REGIONALE I dati utilizzati per le elaborazioni sono aggiornati al 31/7/1 Pagina 1 Questa

Dettagli

Lo stato della finanza pubblica in Italia

Lo stato della finanza pubblica in Italia di Angelo Giubileo. Lo stato della finanza pubblica in Italia Crisi produttiva e aumento del debito pubblico In ambito europeo, la situazione di crisi internazionale ha avuto forti ripercussioni sul rapporto

Dettagli

La valutazione dei derivati illiquidi

La valutazione dei derivati illiquidi La valutazione degli attivi illiquidi detenuti dagli intermediari finanziari La valutazione dei derivati illiquidi ROBERTO CONTINI Banca Intermobiliare S.p.A. Milano 12 luglio 2012 S.A.F. SCUOLA DI ALTA

Dettagli

PER LE BANCHE DI CREDITO COOPERATIVO CASSE RURALI E ARTIGIANE DEL VENETO MEFR MODELLO ECONOMETRICO FINANZIARIO REGIONALE

PER LE BANCHE DI CREDITO COOPERATIVO CASSE RURALI E ARTIGIANE DEL VENETO MEFR MODELLO ECONOMETRICO FINANZIARIO REGIONALE PER LE BANCHE DI CREDITO COOPERATIVO CASSE RURALI E ARTIGIANE DEL VENETO MEFR MODELLO ECONOMETRICO FINANZIARIO REGIONALE I dati utilizzati per le elaborazioni sono aggiornati al 31/03/201 Pagina 1 Questa

Dettagli

La ricchezza delle famiglie italiane (miliardi di euro)

La ricchezza delle famiglie italiane (miliardi di euro) Banca Nazionale del Lavoro Gruppo BNP Paribas Via Vittorio Veneto 119 187 Roma Autorizzazione del Tribunale di Roma n. 159/22 del 9/4/22 Le opinioni espresse non impegnano la responsabilità della banca.

Dettagli

Relazione Semestrale al 25 giugno 2013

Relazione Semestrale al 25 giugno 2013 Relazione Semestrale al 25 giugno 2013 Fondo comune di investimento mobiliare aperto di diritto italiano armonizzato alla Direttiva 2009/65/CE INDICE Considerazioni Generali - Commento Macroeconomico...

Dettagli

XVI Convegno AIAF ASSIOM FOREX

XVI Convegno AIAF ASSIOM FOREX XVI Convegno AIAF ASSIOM FOREX Relazione introduttiva Gregorio De Felice, Presidente AIAF Napoli, 13 febbraio 2010 1 Signor Governatore, Autorità, Signori Delegati, sono ormai trascorsi quasi mille giorni

Dettagli

Mercato e crediti: evoluzione e prospettive Fiorenzo Dalu

Mercato e crediti: evoluzione e prospettive Fiorenzo Dalu Mercato e crediti: evoluzione e prospettive Fiorenzo Dalu Milano, 14 aprile 2011 La crisi finanziaria e i suoi riflessi sull economia reale La crisi internazionale Riflessi sull economia Italiana 2008

Dettagli

SONO ORMAI PASSATE parecchie settimane dall insediamento

SONO ORMAI PASSATE parecchie settimane dall insediamento LE NUOVE MISURE FISCALI Taglio del cuneo fiscale, riduzione dell Irap e maggiore tassazione delle rendite finanziarie. Questi i tre maggiori interventi del nuovo premier, ma quale effettivo impatto avranno

Dettagli

Asset allocation: settembre 2015. www.adviseonly.com www.adviseonly.com/blog

Asset allocation: settembre 2015. www.adviseonly.com www.adviseonly.com/blog Asset allocation: settembre 2015 /blog Come sono andati i mercati? Il rallentamento della Cina, la crisi in Grecia, il crollo delle materie prime e la moderata crescita dell economia americana hanno sollevato

Dettagli

i dossier USA, GIAPPONE E EUROPA: POLITICHE ECONOMICHE A CONFRONTO www.freefoundation.com www.freenewsonline.it 6 marzo 2013 a cura di Renato Brunetta

i dossier USA, GIAPPONE E EUROPA: POLITICHE ECONOMICHE A CONFRONTO www.freefoundation.com www.freenewsonline.it 6 marzo 2013 a cura di Renato Brunetta 357 www.freenewsonline.it i dossier www.freefoundation.com USA, GIAPPONE E EUROPA: POLITICHE ECONOMICHE A CONFRONTO 6 marzo 2013 a cura di Renato Brunetta INDICE 2 Usa: il «sequestro» Cosa è successo negli

Dettagli

IL SALVAGENTE BCE È SGONFIO: LE BANCHE NON FANNO PRESTITI

IL SALVAGENTE BCE È SGONFIO: LE BANCHE NON FANNO PRESTITI 54 ALLEGATO i dossier www.freefoundation.com IL SALVAGENTE BCE È SGONFIO: LE BANCHE NON FANNO PRESTITI Editoriale de Il Giornale, 16 aprile 2012 16 aprile 2012 a cura di Renato Brunetta 2 Ora è ufficiale.

Dettagli

Breve approfondimento sulla situazione Greca

Breve approfondimento sulla situazione Greca Breve approfondimento sulla situazione Greca 15 Giugno 2015 2 Premessa Quattro mesi di colloqui tra la Grecia e i suoi creditori non sono bastati a raggiungere un accordo per sbloccare gli aiuti al governo

Dettagli

Fondo Monetario Internazionale e Italia

Fondo Monetario Internazionale e Italia Fondo Monetario Internazionale e Italia (analisi della Public Information Notice del 13/11/2003) Antonio Forte Tutti i diritti sono riservati INTRODUZIONE Nell ambito della funzione di sorveglianza svolta

Dettagli

L Europa è un economia aperta

L Europa è un economia aperta L economia aperta L Europa è un economia aperta Un sistema macroeconomico si dice aperto quando le transazioni internazionali hanno un ruolo rilevante. Il grado di apertura di un paese è generalmente misurato

Dettagli

QUANTITATIVE EASING I principali commenti delle testate internazionali e nazionali

QUANTITATIVE EASING I principali commenti delle testate internazionali e nazionali a cura del Gruppo Parlamentare della Camera dei Deputati Forza Italia Berlusconi Presidente Il Popolo della Libertà 864 QUANTITATIVE EASING I principali commenti delle testate internazionali e nazionali

Dettagli

operatori finanziari in piazza Godiasco Salice Terme 14-15-16 settembre 2012

operatori finanziari in piazza Godiasco Salice Terme 14-15-16 settembre 2012 1 operatori finanziari in piazza Godiasco Salice Terme 14-15-16 settembre 2012 Interventi sul tema: Le origini della crisi La bolla dei sub-prime e il fallimento di Lehman Brothers La globalizzazione dei

Dettagli

Cos è la moneta. Teoria Monetaria Moderna interpretata da Paolo Barnard

Cos è la moneta. Teoria Monetaria Moderna interpretata da Paolo Barnard Cos è la moneta Teoria Monetaria Moderna interpretata da Paolo Barnard VI DEVO Lo STATO crea per primo la Moneta dal nulla Tramite Banca Centrale Per acquisire Beni o Servizi La moneta sovrana appartiene

Dettagli

L economia italiana 169

L economia italiana 169 L economia italiana 169 3.8 Debito pubblico: perché no?! il rapporto tra il disavanzo pubblico e il prodotto interno lordo non deve essere superiore al 3%;! il rapporto tra il debito pubblico e il prodotto

Dettagli

La struttura dell indebitamento ed il suo efficientamento

La struttura dell indebitamento ed il suo efficientamento La struttura dell indebitamento ed il suo efficientamento Alberto Balestreri 1. Il tema dovrebbe essere declinato sia in funzione dei settori di attività delle PMI che, più in generale, in funzione di

Dettagli

Andamento affari e occupazione nel settore bancario

Andamento affari e occupazione nel settore bancario Andamento affari e occupazione nel settore bancario Franco Citterio Direttore ABT Vezia, 15 febbraio 2007 Swiss Market Index (Fonte: UBS) 15.02.2007 2 Massa patrimoniale gestita dalle banche in Svizzera

Dettagli

Lezione 5 del modulo introduttivo di Economia politica a cura di R. Capolupo e G. Ferri

Lezione 5 del modulo introduttivo di Economia politica a cura di R. Capolupo e G. Ferri Lezione 5 del modulo introduttivo di Economia politica a cura di R. Capolupo e G. Ferri 1 Risparmio e investimento Risparmio è l ammontare di reddito che non viene consumato. Si origina nelle famiglie

Dettagli

LO SPREAD IN CALO NON GUARISCE

LO SPREAD IN CALO NON GUARISCE 43 ALLEGATO i dossier www.freefoundation.com LO SPREAD IN CALO NON GUARISCE TUTTI I MALI DEI TITOLI DI STATO Editoriale de Il Giornale, 5 marzo 2012 5 marzo 2012 a cura di Renato Brunetta 2 Passata o quasi

Dettagli

IL I L R EAL A L EST S A T T A E T RESI S D I E D NZIA I L A E Paola Dezza

IL I L R EAL A L EST S A T T A E T RESI S D I E D NZIA I L A E Paola Dezza IL REAL ESTATE RESIDENZIALE Paola Dezza Immobiliare, asset class vincente Le ricerche sull impiego del capitale nel lungo periodo mostrano quasi sempre l ottima prestazione del mattone rispetto ad altre

Dettagli

La crisi del sistema. Dicembre 2008 www.quattrogatti.info

La crisi del sistema. Dicembre 2008 www.quattrogatti.info La crisi del sistema Dicembre 2008 www.quattrogatti.info Credevo avessimo solo comprato una casa! Stiamo vivendo la più grande crisi finanziaria dopo quella degli anni 30 La crisi finanziaria si sta trasformando

Dettagli

15^ Congresso AIAF ASSICOM ATIC FOREX

15^ Congresso AIAF ASSICOM ATIC FOREX 15^ Congresso AIAF ASSICOM ATIC FOREX Milano, 21 febbraio 2009 Alessandro Profumo CEO UniCredit Group Relazione Introduttiva In questi ultimi anni il sistema finanziario internazionale è stato caratterizzato

Dettagli

Globalizzazione economica

Globalizzazione economica Globalizzazione economica Docente: Antonio Forte Lezione 5 La crisi delle Savings & Loans (cap. 2 libro) La crisi dei Paesi scandinavi (cap. 2 libro) La crisi delle Savings & Loans - 1 Enti specializzati

Dettagli

ALTRO CHE SALVA ITALIA!

ALTRO CHE SALVA ITALIA! 79 i dossier www.freefoundation.com ALTRO CHE SALVA ITALIA! Panorama, 18 ottobre 2012 18 ottobre 2012 a cura di Renato Brunetta 2 All inizio del disastro è stato l anticipo del pareggio di bilancio al

Dettagli

Strategia d investimento obbligazionaria

Strategia d investimento obbligazionaria Strategia d investimento obbligazionaria Valutazione del mercato Analisi delle variabili del reddito fisso Strategia d investimento per gli asset obbligazionari Bollettino mensile no. 8 agosto A cura dell

Dettagli

Globalizzazione economica

Globalizzazione economica Globalizzazione economica Docente: Antonio Forte Lezione 06 La crisi dello SME-Sistema Monetario Europeo (capitolo 2) La crisi messicana (capitolo 2) La crisi dello SME - 1 La caduta degli accordi di Bretton

Dettagli

Globalizzazione economica

Globalizzazione economica Globalizzazione economica Docente: Antonio Forte 1 Lezione 14 I processi di cartolarizzazione (cap 3) Lo shadow banking system (cap 3) Le agenzie di rating (cap 3) 2 I processi di cartolarizzazione - 1

Dettagli

LA GESTIONE DEL PORTAFOGLIO CREDITI 2002

LA GESTIONE DEL PORTAFOGLIO CREDITI 2002 Convegno LA GESTIONE DEL PORTAFOGLIO CREDITI 2002 Finanziamenti alle Imprese: nuove politiche di prezzo e nuove strategie commerciali delle Banche Perché la disciplina sul capitale di vigilanza delle banche

Dettagli

Oggi, 7 novembre 2013, la BCE ha deciso di tagliare i tassi di riferimento di 25 bp, ossia li ha portati allo 0,25%.

Oggi, 7 novembre 2013, la BCE ha deciso di tagliare i tassi di riferimento di 25 bp, ossia li ha portati allo 0,25%. Oggi, 7 novembre 2013, la BCE ha deciso di tagliare i tassi di riferimento di 25 bp, ossia li ha portati allo 0,25%. Questa decisione ha colto abbastanza di sorpresa il mercato, non era nelle stime/previsioni:

Dettagli

Strategia d investimento obbligazionaria. Bollettino mensile no. 6 giugno 2014 A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi

Strategia d investimento obbligazionaria. Bollettino mensile no. 6 giugno 2014 A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi Strategia d investimento obbligazionaria Bollettino mensile no. 6 giugno 2014 A cura dell Ufficio Ricerca e Analisi Disclaimer: tutte le informazioni e le opinioni contenute in questo documento rivestono

Dettagli

Il sistema monetario internazionale, 1870 1973

Il sistema monetario internazionale, 1870 1973 Il sistema monetario internazionale, 1870 1973 Obiettivi delle politiche macroeconomiche Gold standard Gli anni tra le due guerre Il sistema di Bretton Woods Il crollo del sistema di Bretton Woods Effetti

Dettagli

L anno appena trascorso è stato caratterizzato da alcuni eventi rilevanti:

L anno appena trascorso è stato caratterizzato da alcuni eventi rilevanti: MARKET OUTLOOK 2016 Cosa ci lascia in eredità il 2015 L anno appena trascorso è stato caratterizzato da alcuni eventi rilevanti: - La fine della politica dei tassi zero in USA - L avvio del QE in Europa

Dettagli

USCIRE DALLA CRISI. Sintesi per la Stampa

USCIRE DALLA CRISI. Sintesi per la Stampa USCIRE DALLA CRISI Sintesi per la Stampa Roma 9 maggio 2013 LA CONTABILITÁ DELLA CRISI La perdita di prodotto La recessione che stiamo vivendo è diventata più profonda e lunga di quelle del secolo scorso,

Dettagli

COSTI E BENEFICI DI GESTIRE UNA VALUTA INTERNAZIONALE

COSTI E BENEFICI DI GESTIRE UNA VALUTA INTERNAZIONALE COSTI E BENEFICI DI GESTIRE UNA VALUTA INTERNAZIONALE Pellini Stefania - Pupo Rosina -Tarantini Thomas Università degli Studi del Piemonte Orientale Amedeo Avogadro Corso di Politica Economica Avanzato

Dettagli

SOLUZIONE O IMBROGLIO?

SOLUZIONE O IMBROGLIO? 818 www.freenewsonline.it i dossier www.freefoundation.com BAD BANK. SOLUZIONE O IMBROGLIO? 13 febbraio 2014 a cura di Renato Brunetta EXECUTIVE SUMMARY 2 In questi giorni si sta parlando molto della proposta

Dettagli

5 - Previsioni BASE. 6.- Tre mosse per archiviare la crisi

5 - Previsioni BASE. 6.- Tre mosse per archiviare la crisi 1 2 3 INDICE 5 - Previsioni BASE 5.1 - Previsioni dell Economia Italiana 2014-2018 dopo Legge di Stabilità e Riforme Strutturali 5.2 - e se il cambio non scendesse e rimanesse all 1,33 del 2014? 6.- Tre

Dettagli

Anthilia Capital Partners SGR 05/14. Analisi di scenario Maggio. Maggio 2014 2011

Anthilia Capital Partners SGR 05/14. Analisi di scenario Maggio. Maggio 2014 2011 05/14 Anthilia Capital Partners SGR Analisi di scenario Maggio Maggio 2014 2011 Maggio 2014 Analisi di scenario Mercati 22/05/2014 2 Analisi di scenario Il nuovo Conundrum Tra le principali sorprese del

Dettagli

Sintesi dell Osservatorio Risparmi delle Famiglie 2013

Sintesi dell Osservatorio Risparmi delle Famiglie 2013 VALORI % Sintesi dell Osservatorio Risparmi delle Famiglie 2013 Abbiamo alle spalle ancora un anno difficile per le famiglie La propensione al risparmio delle famiglie italiane ha evidenziato un ulteriore

Dettagli

Credito, rischio e mercati La crisi sub-prime

Credito, rischio e mercati La crisi sub-prime Credito, rischio e mercati La crisi sub-prime Dr. Mario Mazzocchi m.mazzocchi@unibo.it Ricevimento: indicativamente venerdì 11-13, ma disponibile anche in altri giorni e orari (meglio confermare per posta

Dettagli

OGGETTO: SEPARAZIONE BANCARIA E RIFORMA NORMATIVA SECONDO IL MODELLO DELLA LEGGE GLASS - STEAGALL

OGGETTO: SEPARAZIONE BANCARIA E RIFORMA NORMATIVA SECONDO IL MODELLO DELLA LEGGE GLASS - STEAGALL REGIONE TOSCANA Consiglio Regionale Gruppo Consiliare Gruppo Misto Firenze, 7 maggio 2013 Al Presidente del Consiglio della Regione Toscana On. Alberto Monaci MOZIONE (ai sensi dell art. 167 Reg. Interno)

Dettagli

GLI ANDAMENTI TERRITORIALI 35 Macroarea Nord 35 Macroarea Centro 36 Macroarea Sud1 40 Macroarea Sud2 43

GLI ANDAMENTI TERRITORIALI 35 Macroarea Nord 35 Macroarea Centro 36 Macroarea Sud1 40 Macroarea Sud2 43 RAPPORTO BANCHE SOMMARIO E CONCLUSIONI 3 LA CONGIUNTURA BANCARIA IN EUROPA 7 L attivo bancario 8 Gli impieghi 8 I crediti deteriorati 14 I titoli in portafoglio 17 Le azioni e partecipazioni 19 Le passività

Dettagli

Strategia d investimento obbligazionaria

Strategia d investimento obbligazionaria Strategia d investimento obbligazionaria Valutazione del mercato Analisi delle variabili del reddito fisso Strategia d investimento per gli asset obbligazionari Bollettino mensile no. 7 luglio A cura dell

Dettagli

Dichiarazione conclusiva della missione del Fondo Monetario Internazionale nell Eurozona (Giugno 2014)

Dichiarazione conclusiva della missione del Fondo Monetario Internazionale nell Eurozona (Giugno 2014) RESeT INTERNAZIONALE Fondo Monetario Internazionale FONDO MONETARIO INTERNAZIONALE ED. IT. DI ALDO CARBONE 19 Giugno 2014 Dichiarazione conclusiva della missione del Fondo Monetario Internazionale nell

Dettagli

Quel buco nero chiamato fiscal cliff

Quel buco nero chiamato fiscal cliff Quel buco nero chiamato fiscal cliff Nell agenda del rieletto presidente Obama è sicuramente l argomento più importante da affrontare entro la fine dell anno. Il punto da cui dipenderà buona parte dell

Dettagli

L Asset Allocation Strategica di Inarcassa 2011-2015

L Asset Allocation Strategica di Inarcassa 2011-2015 Presentazione ai nuovi consiglieri 2011-2015 Comitato Nazionale dei Delegati Roma, 14-15 ottobre 2010 Protocollo: DFI/10/267 Indice Asset Allocation Strategica 2010: le deliberazioni del CND del 12-13

Dettagli

Domanda e offerta aggregata

Domanda e offerta aggregata Domanda e offerta aggregata Breve e lungo periodo L andamento del Pil nel lungo periodo dipende dai fattori che spiegano la crescita: la forza lavoro, la disponibilità di capitale fisico e umano, le risorse

Dettagli

UNA BOLLA SPECULATIVA SUI TITOLI DI STATO?

UNA BOLLA SPECULATIVA SUI TITOLI DI STATO? 478 www.freenewsonline.it i dossier www.freefoundation.com UNA BOLLA SPECULATIVA SUI TITOLI DI STATO? 24 giugno 2013 a cura di Renato Brunetta INDICE 2 Una bolla pronta a scoppiare? Le parole di un esperto

Dettagli

MASTER DI I E II LIVELLO IN MANAGEMENT DEL GOVERNO LOCALE

MASTER DI I E II LIVELLO IN MANAGEMENT DEL GOVERNO LOCALE MASTER DI I E II LIVELLO IN MANAGEMENT DEL GOVERNO LOCALE MILANO 29 30 APRILE FINANZA PUBBLICA TEORIE ECONOMICHE Sergio Zucchetti 1 Una parentesi: le teorie economiche Quando in Italia si parla di politiche

Dettagli

Moneta, tassi di interesse e tassi di cambio

Moneta, tassi di interesse e tassi di cambio Capitolo 4 Moneta, tassi di interesse e tassi di cambio adattamento italiano di Novella Bottini 1 (c) Pearson Italia S.p.A. - Krurman, Obstfeld, Melitz - Economia internazionale 2 Anteprima Che cos è la

Dettagli

DISEGNO DI LEGGE. Senato della Repubblica XVI LEGISLATURA N. 3112

DISEGNO DI LEGGE. Senato della Repubblica XVI LEGISLATURA N. 3112 Senato della Repubblica XVI LEGISLATURA N. 3112 DISEGNO DI LEGGE d iniziativa del senatore PETERLINI COMUNICATO ALLA PRESIDENZA IL 25 GENNAIO 2012 Delega al Governo per la separazione delle attività bancarie

Dettagli

Crisi in Europa, peculiarità e scenari

Crisi in Europa, peculiarità e scenari Crisi in Europa, peculiarità e scenari Appunti della lezione tenuta presso l'università di Trieste - Scienze Internazionali e Diplomatiche di Gorizia - insegnamento di Geografia Economica Gorizia, aprile

Dettagli

Alternative Spot. HEDGE INVEST (SUISSE) SA Via Balestra 27, 6900 Lugano (Svizzera) T +41 91 912 57 10

Alternative Spot. HEDGE INVEST (SUISSE) SA Via Balestra 27, 6900 Lugano (Svizzera) T +41 91 912 57 10 Alternative Spot Dic 2013 L outlook di Hedge Invest per il 2014 Scenario macroeconomico: la visione per il 2014 EUROZONA Prevediamo ancora pressioni al ribasso sulla crescita a breve termine, a causa di

Dettagli

Agosto 2012. Osservatorio Cerved Group sui bilanci 2011

Agosto 2012. Osservatorio Cerved Group sui bilanci 2011 Agosto 2012 Osservatorio Cerved Group sui bilanci 2011 Aumentano le imprese con Ebitda insufficiente per sostenere oneri e debiti finanziari Alla ricerca della marginalità perduta Sintesi dei risultati

Dettagli

Schroder ISF EURO Short Term Bond

Schroder ISF EURO Short Term Bond Pagina 1 Indice Review su mercato e fondo pag. 2 Il mercato Il fondo Cosa ci aspettiamo dal mercato e dal fondo pag. 3 Uno sguardo al mercato Le scelte strategiche I risultati di pag. 4 Descrizione del

Dettagli

Iniziativa «Salvate l oro della Svizzera (Iniziativa sull'oro)»

Iniziativa «Salvate l oro della Svizzera (Iniziativa sull'oro)» Dipartimento federale delle finanze DFF Iniziativa «Salvate l oro della Svizzera (Iniziativa sull'oro)» Stato: settembre 2014 Domande e risposte Che cosa vuole l iniziativa popolare «Salvate l oro della

Dettagli

Il ruolo dei fondi alternativi multi-manager nell attuale scenario di mercato

Il ruolo dei fondi alternativi multi-manager nell attuale scenario di mercato Il ruolo dei fondi alternativi multi-manager nell attuale scenario di mercato No. 10 giugno 2015 N. 10 giugno 2015 2 Le principali Banche Centrali hanno aumentato complessivamente di oltre 6.000 miliardi

Dettagli

Corso di Politiche Economiche Europee Prof. Gianfranco Viesti

Corso di Politiche Economiche Europee Prof. Gianfranco Viesti Dipartimento di Scienze Politiche - Università di Bari Corso di Politiche Economiche Europee Prof. Gianfranco Viesti Modulo 13 Il Patto di Stabilità Per poter usare la moneta unica, occorreva la convergenza

Dettagli

La ricchezza Private in Italia

La ricchezza Private in Italia La ricchezza Private in Italia Il contesto attuale, lo scenario futuro, le prossime sfide: una leva per la sostenibilità del sistema e la solidità del paese 14 giugno 2011 Indice 1. La ricchezza Private

Dettagli

di prossima pubblicazione:

di prossima pubblicazione: di prossima pubblicazione: 1 (la sintesi) Fare cessare l artificiale scarsità di moneta in Italia L economia italiana sta asfissiando a causa della scarsità di moneta. Gli altri problemi di sprechi e inefficienze

Dettagli

Capitolo undici. Il sistema monetario internazionale. Introduzione

Capitolo undici. Il sistema monetario internazionale. Introduzione EDITORE ULRICO HOEPLI MILANO Capitolo undici Il sistema monetario internazionale Introduzione 11-3 Col termine sistema monetario internazionale ci si riferisce agli accordi istituzionali che governano

Dettagli

Fondo Raiffeisen Strategie Fonds

Fondo Raiffeisen Strategie Fonds Relazione Semestrale al 30.06.2014 Fondo ADVAM Partners SGR S.p.A. Sede Legale: Via Turati 9, 20121 Milano Tel 02.620808 Telefax 02.874984 Capitale Sociale Euro 2.200.000 i.v. Codice Fiscale, Partita IVA

Dettagli

Moneta e Tasso di cambio

Moneta e Tasso di cambio Moneta e Tasso di cambio Come si forma il tasso di cambio? Determinanti del tasso di cambio nel breve periodo Determinanti del tasso di cambio nel lungo periodo Che cos è la moneta? Il controllo dell offerta

Dettagli

COME FARE IMPRESA IN REPUBBLICA CECA

COME FARE IMPRESA IN REPUBBLICA CECA COME FARE IMPRESA IN REPUBBLICA CECA OPPORTUNITA DI INVESTIMENTO Nel corso dell ultimo anno, il sistema economico ceco ha dimostrato, nonostante il rallentamento economico globale ed europeo, di poter

Dettagli

Corso di Economia Internazionale 2015-16 Prof. Gianfranco Viesti

Corso di Economia Internazionale 2015-16 Prof. Gianfranco Viesti 11-1 Dipartimento di Scienze Politiche Università di Bari Corso di Economia Internazionale 2015-16 Prof. Gianfranco Viesti Modulo 18 Le crisi valutarie Hill, cap. 11, molto integrato C.W.L. Hill, International

Dettagli

Le banche tra tassi e risparmiatori Famiglie e banche: interessi più bassi e depositi in crescita

Le banche tra tassi e risparmiatori Famiglie e banche: interessi più bassi e depositi in crescita Economia > News > Italia - lunedì 13 gennaio 2014, 16:00 www.lindro.it Segnali positivi Le banche tra tassi e risparmiatori Famiglie e banche: interessi più bassi e depositi in crescita Antonio Forte La

Dettagli

Il Mercato del reddito fisso

Il Mercato del reddito fisso S.A.F. SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO Il Mercato del reddito fisso Angelo Drusiani Banca Albertini Syz & C. SpA Sala Convegni Corso Europa, 11 Milano S.A.F. SCUOLA DI ALTA FORMAZIONE LUIGI MARTINO

Dettagli

MEDIOLANUM CRISTOFORO COLOMBO

MEDIOLANUM CRISTOFORO COLOMBO MEDIOLANUM CRISTOFORO COLOMBO RELAZIONE SEMESTRALE AL 29/06/2007 98 MEDIOLANUM CRISTOFORO COLOMBO NOTA ILLUSTRATIVA SULLA RELAZIONE SEMESTRALE DEL FONDO AL 29 GIUGNO 2007 Signori Partecipanti, il semestre

Dettagli

NOTA FINANZIARIA. 31 marzo 2014 (weekly) I MERCATI FINANZIARI NELLA SCORSA SETTIMANA

NOTA FINANZIARIA. 31 marzo 2014 (weekly) I MERCATI FINANZIARI NELLA SCORSA SETTIMANA I MERCATI FINANZIARI NELLA SCORSA SETTIMANA MERCATO MONETARIO E MERCATO OBBLIGAZIONARIO La scorsa settimana ha visto un andamento differenziato dei tassi tra area euro ed area dollaro: se infatti quelli

Dettagli

CAMERA DEI DEPUTATI PROPOSTA DI LEGGE. d iniziativa del deputato SCHULLIAN

CAMERA DEI DEPUTATI PROPOSTA DI LEGGE. d iniziativa del deputato SCHULLIAN Atti Parlamentari 1 Camera dei Deputati CAMERA DEI DEPUTATI N. 2601 PROPOSTA DI LEGGE d iniziativa del deputato SCHULLIAN Introduzione del principio della separazione tra le banche commerciali e le banche

Dettagli

La gestione finanziaria delle Pmi: criticità e possibili soluzioni

La gestione finanziaria delle Pmi: criticità e possibili soluzioni La gestione finanziaria delle Pmi: criticità e possibili soluzioni di Antonio Ricciardi (*) Nell attuale scenario competitivo, caratterizzato da una profonda crisi strutturale, dalla globalizzazione dei

Dettagli

BIELORUSSIA 81/100 70/100 81/100 53/100 81/100 71/100. Contesto Politico. Esproprio e violazioni contrattuali. Mancato pagamento controparte sovrana

BIELORUSSIA 81/100 70/100 81/100 53/100 81/100 71/100. Contesto Politico. Esproprio e violazioni contrattuali. Mancato pagamento controparte sovrana BIELORUSSIA Capitale Minsk Popolazione (milioni) 9,34 81/100 70/100 81/100 PIL nominale (miliardi USD PPP) 150,42 Mancato pagamento controparte sovrana Esproprio e violazioni contrattuali Mancato pagamento

Dettagli

Economia. La parola economia viene dal Greco antico oikos nomia: le regole che governano la casa

Economia. La parola economia viene dal Greco antico oikos nomia: le regole che governano la casa Economia La parola economia viene dal Greco antico oikos nomia: le regole che governano la casa DIECI PRINCIPI DELL ECONOMIA Così come in una famiglia, anche in una economia si devono affrontare molte

Dettagli

Scheda didattica GLI ACCORDI DI BRETTON WOODS

Scheda didattica GLI ACCORDI DI BRETTON WOODS Scheda didattica GLI ACCORDI DI BRETTON WOODS La fine della Seconda Guerra Mondiale aprì un periodo di gravi problemi economici, politici e sociali. Gli unici che uscirono economicamente rafforzati dalla

Dettagli

Analisi Settimanale 31.10.2015. sabato 31 ottobre 2015-1 -

Analisi Settimanale 31.10.2015. sabato 31 ottobre 2015-1 - Analisi Settimanale 31.10.2015 sabato 31 ottobre 2015-1 - Le pagelle delle banche centrali In questa settimanale vogliamo fare un analisi delle banche centrali, alla luce del loro operato e dei loro target.

Dettagli

Gli italiani hanno smesso di chiedere prestiti: -3,3% nei primi nove mesi dell anno rispetto al 2012 ma -24% rispetto agli anni pre crisi.

Gli italiani hanno smesso di chiedere prestiti: -3,3% nei primi nove mesi dell anno rispetto al 2012 ma -24% rispetto agli anni pre crisi. BAROMETRO CRIF DELLA DOMANDA DI PRESTITI DA PARTE DELLE FAMIGLIE Gli italiani hanno smesso di chiedere prestiti: -3,3% nei primi nove mesi dell anno rispetto al 2012 ma -24% rispetto agli anni pre crisi.

Dettagli

Germania: il modello da seguire?

Germania: il modello da seguire? Daniel Gros Germania: il modello da seguire? Negli ultimi dieci anni l economia europea ha visto svariati rovesciamenti di fronte: la Germania, ad esempio, da malato d Europa ne è diventato il modello.

Dettagli

LA GRANDE CRISI DEL SISTEMA

LA GRANDE CRISI DEL SISTEMA 593 www.freenewsonline.it i dossier www.freefoundation.com LA GRANDE CRISI DEL SISTEMA BANCARIO ITALIANO 18 settembre 2013 a cura di Renato Brunetta EXECUTIVE SUMMARY 2 Nell ultima riunione Ecofin del

Dettagli

CONTI DEPOSITO: LA MOLTIPLICAZIONE INFINITA DELLE ZUCCHE E DELLE OFFERTE SPECIALI (13/09/2011)

CONTI DEPOSITO: LA MOLTIPLICAZIONE INFINITA DELLE ZUCCHE E DELLE OFFERTE SPECIALI (13/09/2011) CONTI DEPOSITO: LA MOLTIPLICAZIONE INFINITA DELLE ZUCCHE E DELLE OFFERTE SPECIALI (13/09/2011) S puntano ormai come funghi offerte per remunerare la liquidità detenuta dagli italiani. Un atto di generosità

Dettagli

Gardoni Finanza Consulenza finanziaria indipendente

Gardoni Finanza Consulenza finanziaria indipendente Cosa ci dobbiamo aspettare dai mercati obbligazionari nel 2015? Intervista a Paul Read (Co-Head di Invesco Fixed Interest Henley Gestore di Invesco Euro Corporate Bond, Invesco Pan European High Income

Dettagli

MIGLIORA PER LE IMPRESE ITALIANE L ACCESSO AI FINANZIAMENTI

MIGLIORA PER LE IMPRESE ITALIANE L ACCESSO AI FINANZIAMENTI MIGLIORA PER LE IMPRESE ITALIANE L ACCESSO AI FINANZIAMENTI Silvano Carletti * Nei suoi primi cinque appuntamenti (l ultimo a fine settembre 2015) il Targeted Longer-Term Refinancing Operations (TLTRO)

Dettagli

I punti di forza del mercato azionario europeo rispetto al resto del mondo

I punti di forza del mercato azionario europeo rispetto al resto del mondo I punti di forza del mercato azionario europeo rispetto al resto del mondo No. 5 - Settembre 2013 2 I punti di forza del mercato azionario europeo rispetto al resto del mondo Con il mercato obbligazionario

Dettagli

Un riepilogo di alcuni fenomeni macroeconomici. Giorgio Ricchiuti

Un riepilogo di alcuni fenomeni macroeconomici. Giorgio Ricchiuti Un riepilogo di alcuni fenomeni macroeconomici Giorgio Ricchiuti Cosa abbiamo visto fin qui Abbiamo presentato e discusso alcuni concetti e fenomeni aggregati: 1) Il PIL, il risparmio e il debito pubblico.

Dettagli

Grande Depressione e Grande Recessione: una prospettiva storica. Lezione 16_2 Mauro Rota mauro.rota@uniroma1.it

Grande Depressione e Grande Recessione: una prospettiva storica. Lezione 16_2 Mauro Rota mauro.rota@uniroma1.it Grande Depressione e Grande Recessione: una prospettiva storica Lezione 16_2 Mauro Rota mauro.rota@uniroma1.it Il Quadro attuale Anche prima della crisi le economie europee avevano bassi tassi di crescita

Dettagli

Relazione Semestrale Consolidata. al 30 giugno 2015

Relazione Semestrale Consolidata. al 30 giugno 2015 Relazione Semestrale Consolidata al 30 giugno 2015 9 Gruppo Hera il Bilancio consolidato e d esercizio Introduzione Relazione sulla gestione capitolo 1 RELAZIONE SULLA GESTIONE 1.09 POLITICA FINANZIARIA

Dettagli

Cerimonia di Consegna dei Premi Leonardo 2014. Roma, Palazzo del Quirinale - 27 Aprile 2015

Cerimonia di Consegna dei Premi Leonardo 2014. Roma, Palazzo del Quirinale - 27 Aprile 2015 Cerimonia di Consegna dei Premi Leonardo 2014 Roma, Palazzo del Quirinale - 27 Aprile 2015 Discorso del Vice Ministro allo Sviluppo Economico, Carlo CALENDA Signor Presidente della Repubblica, Autorità

Dettagli