Titoli obbligazionari

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1 Titoli obbligazionari Tipologie e classificazione strumenti obbligazionari; Mercati di quotazione; Tipologie di rischio; Valutazione di un titolo obbligazionario; Determinazione misure di rendimento; Struttura a termine dei tassi.

2 Tipologia (I) Titoli Obbligazionari Con cedola Senza cedola Fissa Variabile Fixed Income Step down Step up Floater Reverse floater

3 Tipologia (II) Titoli Obbligazionari Plain Vanilla Strutturati Fixed Income semplici Floater semplici Zero Coupon Floater con cedola max e/o min Callable e putable Reverse convertible Equity ed index lilnked Reverse floater

4 Rischi dell investimento obbligazionario Chi investe in obbligazioni incorre in una pluralità di rischi a seconda: del tipo di titolo; del quantitativo emesso e dell organizzazione del mercato secondario; del merito creditizio dell emittente; della valuta in cui è espresso l investimento; del deprezzamento monetario.

5 Rischi dell investimento obbligazionario Chi investe in obbligazioni incorre in una pluralità di rischi a seconda: del tipo di titolo; del quantitativo emesso e dell organizzazione del mercato secondario; del merito creditizio dell emittente; della valuta in cui è espresso l investimento; del deprezzamento monetario.

6 Rischio di liquidità Un mercato o un titolo sono liquidi se è possibile negoziare una quantità normale con rapidità ed a prezzi non diversi da quelli correnti prima della esecuzione della transazione. La transazione, cioè, non deve influenzare la quotazione ed il prezzo di esecuzione è il migliore possibile al momento. Mercati quote driven : bid-ask spread formato dal market maker; Mercati order driven : controvalore giornaliero.

7 Rischio di credito o rischio emittente L acquisto di un bond comporta la fiducia che il debitore sia in grado di far fronte puntualmente agli impegni assunti con l emissione del titolo (pagamento delle cedole e del capitale a scadenza).

8 Rischio di cambio Un titolo espresso in valuta estera determina un rischio di cambio per il possessore dovendo convertire quanto ricevuto a titolo di interessi e capitale in moneta nazionale. In particolare, l evento a svantaggio del possessore del titolo riguarda la svalutazione della valuta estera che si traduce in un importo ridotto in moneta nazionale. Spesso è questo un elemento di vivo interesse per l investitore che vede nella svalutazione della moneta nazionale rispetto a quella estera in cui è denominato il titolo una fonte importante di redditività dell investimento.

9 Rischio di prezzo e di reinvestimento Il rischio tipico di chi investe in bond è il rischio prezzo: la quotazione del titolo, infatti, si muove in funzione inversa della dinamica dei tassi di interesse. Chi acquista titoli con cedola affronta anche il rischio derivante dalle condizioni economiche a cui effettuo il reinvestimento delle cedole: in un contesto di tassi decrescenti il frutto dell investimento è riallocato in condizione sfavorevoli al rendimento complessivo producendo un montante finale inferiore a quello atteso dall investitore.

10 Rischio di rimborso anticipato Chi investe in titoli callable è soggetto al rischio di rimborso anticipato. In particolare, nel caso di cedole fisse i pericoli riguardano: impossibilità di beneficiare dell effetto positivo di un decremento dei tassi di interesse sul prezzo del titolo; perdita del beneficio di godere di una cedola elevata in un contesto di tassi in diminuzione; il reinvestimento del capitale investito in un mercato caratterizzato da tassi d interesse bassi; durata dell investimento incerta rendimento incerto.

11 Rischio di potere d acquisto Il rendimento dell investimento finanziario, espresso in termini nominali, risente dell effetto prodotto dall inflazione. Un elevato tasso di inflazione, infatti, può erodere in termini reali i frutti prodotti dal saggio nominale dell investimento. ES: Investimento biennale di 100 al tasso di interesse del 6% con tasso di inflazione del 7% 112,36 = 100(1+0,06) 2 98,14 = 100[(1+0,06) 2 /(1+0,07) 2 ]

12 Valore attuale di una serie futura di pagamenti

13 Valutazione titoli obbligazionari

14 Valutazione titoli obbligazionari

15 Tasso interno di rendimento

16 Tasso interno di rendimento

17 Esempio 1: Rendimento zero coupon BOT a 6 mesi emissione 28 marzo 200x Regolamento 31 Agosto 200x 182 Prezzo medio ponderato 98,05 Prezzo prima tranche 98,05 Ritenuta fiscale 12,5% 0,24375 Arrotondamento 0,00375 Prezzo netto di aggiudicazione 98,29 Rendimento semplice netto Rendimento composto netto Nell ipotesi di applicazione delle commissioni massime, i prezzi ed i rendimenti risultano così modificati: Commissioni massime 0,20 Prezzo netto di aggiudicazione + Commissioni massime 98,49 Rendimento semplice netto Rendimento composto netto

18 Esempio 2: Rendimento zero coupon CTZ emissione 15 marzo 200x Durata (giorni) 730 Prezzo di aggiudicazione lordo 91,23 Ritenuta fiscale 12,5% 0,24375 Commissioni massime 0,20

19 Esempio 2: Rendimento zero coupon CTZ emissione 15 marzo 200x Durata (giorni) 730 Prezzo di aggiudicazione lordo 91,23 Ritenuta fiscale 12,5% 0,24375 Commissioni massime 0,20

20 Tasso interno di rendimento

21 Tasso interno di rendimento

22 Tasso interno di rendimento

23 Curva dei rendimenti

24 Curva dei rendimenti

25 Relazione prezzo rendimento

26 Tasso interno di rendimento

27 Tasso interno di rendimento

28 Tasso interno di rendimento

29 Tasso interno di rendimento

30 Duration

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34 Duration Modificata

35 Duration Modificata

36 Duration Modificata

37 Convexity

38 Convexity

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42 Struttura per scadenza dei tassi di interesse

43 Struttura per scadenza dei tassi di interesse

44 Struttura per scadenza dei tassi di interesse

45 Struttura per scadenza dei tassi di interesse

46 Struttura per scadenza dei tassi di interesse

47 Struttura per scadenza dei tassi di interesse

48 Struttura per scadenza dei tassi di interesse

49 Struttura per scadenza dei tassi di interesse

50 Unicità term structure: Arbitraggio

51 Unicità term structure: Arbitraggio

52 Unicità term structure: Arbitraggio

53 Unicità term structure: Arbitraggio

54 Unicità term structure: Arbitraggio

55 Unicità term structure: Arbitraggio

56 Tassi a termine

57 Tassi a termine

58 Tassi a termine

59 Tassi a termine

60 Tassi a termine

61 Tassi a termine

62 Obbligazioni a tasso variabile

63 Obbligazioni a tasso variabile

64 Obbligazioni a tasso variabile

65 Obbligazioni a tasso variabile

66 Obbligazioni a tasso variabile

67 Obbligazioni a tasso variabile

68 Obbligazioni a tasso variabile

69 Obbligazioni a tasso variabile

70 Bootstrap

71 Bootstrap

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