Martedì 7 ottobre Perché i mercati finanziari continuano a crescere? Giuseppe Russo. Centro Einaudi Via Ponza, 4 Torino
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1 Martedì 7 ottobre 2014 Perché i mercati finanziari continuano a crescere? Giuseppe Russo Centro Einaudi Via Ponza, 4 Torino
2 Mercati finanziari: borse ai massimi, tassi ai minimi, rischi estremi ai massimi, commodities depresse
3 Pil, il quadro dell andamento tendenziale Espansione in Usa, Giappone e Germania Stagnazione in Francia Recessione in Italia 2,2 2,0 1,5-0,6 3,3 3,1 1,3 0,6 3,2 3,1 2,8 1,1 0,9 0,4 0,5 2,0-0,0-1,3-0,0-1,6 1,3 0,5 2,8 2,4 2,6 2,4 2,3 2,0 2,0 1,4 0,6 0,8 0,8-0,5-0,9-1,7-2,4-2,6-2,8-2,4-2,2-1,9 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q Italy United States Germany France Japan
4 Pil, il quadro congiunturale Stati Uniti in rallentamento Italia in recessione Francia in stagnazione Unione Europea in stagnazione Germania in espansione, ma quanto potrà durare? 1,2 0,2 0,1-1,0 0,9 0,2-0,0-0,1 - -0,5-0,6 0,2 0,0-0,4-0,8 0,0 - -0,5-0,4 1,3 0,0-0,0-0,6 0,6 0,4-1,0-0,1-0,1 0,4 0,2 0,1 0,1 1,6 0,8 0,0-0,1-0,9-1,1 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q Italy Germany France Japan United States European Union
5 Pil, il quadro congiunturale dei paesi emergenti Brasile e Russia in stagnazione 1,8 2,1 2,0 1,9 1,7 1,8 1,6 2,3 1,8 1,7 2,1 Cina, frena la crescita. Ma potrebbe franare India, bene 1,5 1,2 1,4 1,3 0,8 0,9 0,6 0,2 1,2 0,6 0,8 1,5 0,4 0,2 0,8 0,4 0,6 1,1 0,9 0,4 1,4 0,2-0,0.. -0,1 - Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q1 Q2 Q3 Q4 Q Brazil China Russian Federation India
6 L occupazione è mai tornata ai livelli pre-crisi, salvo negli Usa Ma non in termini relativi I paesi che hanno avuto più austerità, non hanno ricreato l occupazione perduta 78,1 76,9 75,2 75,5 72,7 72,6 72,4 72,7 72,0 71,5 71,8 71,3 70,9 70,5 69,6 68,5 66,6 65,7 65,3 64,8 64,3 64,3 63,7 63,6 76,5 75,4 75,3 75,8 70,6 7 70,4 70,9 69,2 69,5 68,4 68,3 67,6 66,7 66,6 67,1 64,0 63,9 63,9 63,9 60,1 57,5 61,9 61,4 61,0 58,4 58,7 58,7 61,2 60,6 58,3 59,4 59,6 58,5 57,7 57,8 57,6 55,6 56,2 51, Italy United States Spain Greece United Kingdom France Finland Norway
7 60000 Disoccupazione nei paesi OECD secondo la durata La disoccuopazione complessiva nei paesi OCSE è di quasi 50 milioni di persone e non è diminuita nella ripresa E invece aumentata la quota (rossa) di disoccupazione strutturale, ossia di lungo termine year and over > 6 month and < 1 year > 3 month and < 6 months > 1 month and < 3 months < 1 month
8 % Ma allora perché le Borse continuano a salire? Perché proprio la crisi e l abbondanza di disoccupati, ha dato una spinta non prevista ai profitti. Non sarà di lungo termine 10% 8% Corporate profit, net of tax, as % of GDP, US, Questa spinta ha diverse zone di ombra: per esempio si basa su costi minimi del capitale e su crediti di imposta generosamente concessi. Inoltre incorpora i profitti finanziari, figli della bolla. Con tassi di interesse normali non sarebbe stata possibile 6% 4% 2% 0%
9 Inoltre i tassi USA non riflettono pienamente l aspettativa di rialzo dei tassi nel I mercati restano cauti e scettici. O, se volete, sono spericolati. I tassi europei incorporano l aspettativa di un lungo periodo ancora di bassi tassi La curva europea si è spostata verso il basso La curva americana non apprezza i futuri rialzi 2,605 2,63 3,675 3,159 2,035 1,76 1,89 2,542 2,447 1,115 0,41 0,175 EU 1Y 10Y 20Y 30Y 01/10/ /10/2014 0, ,095 USA 1Y USA 10Y USA 30Y 01/10/ /10/2014
10 Oct-2004 Feb-2005 Jun-2005 Oct-2005 Feb-2006 Jun-2006 Oct-2006 Feb-2007 Jun-2007 Oct-2007 Feb-2008 Jun-2008 Oct-2008 Feb-2009 Jun-2009 Oct-2009 Feb-2010 Jun-2010 Oct-2010 Feb-2011 Jun-2011 Oct-2011 Feb-2012 Jun-2012 Oct-2012 Feb-2013 Jun-2013 Oct-2013 Feb-2014 Jun-2014 CPI: inflazione in US e nell'eurozona La divergenza dei tassi di inflazione I tassi di inflazione USA e dell Eurozona sono a lungo andati insieme Si vede che l eurozona (prima del 2006) tendeva a controllare di più i prezzi. Ma dopo il 2012 questo rischia di determinare la deflazione USA EU18
11 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q ,0 PIL Usa ed Eurozona Dal 2011 in avanti il Pil Usa è sempre cresciuto, sia pure a ritmo variabile. L Eurozona ha avuto una seconda recessione E ora stenta la ripresa 4,0 2,0 0,0-2,0 3,8 3,7 3,4 2,2 2,4 3,02,3 1,9 1,7 2,3 1,2 2,1 1,1 0,8 1,2 - -0,1-2,8-2,2-3,5-2,3-3,3 3,1 2,7 2,7 1,9 2,6 1,6 1,7 1,7 2,2 2,2 2,3 1,2 1,8 1,5 1,0 2,6 2,7 2,3 1,6 1,7 1,8 2,3 - -0,5 - -0,6-1,0-1,1 3,1 1,9 2,6 1,0 0,5-4,0-4,1-4,4-6,0-5,5-5,4 Usa EU18
12 Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q Q ,0 L Italia nell Eurozona 3,8 3,7 3,4 Sempre sotto la media 2,2 2,4 3,0 4,0 2,0 0,0-2,0-4,0 2,1 2,3 3,0 3,0 1,7 1,9 2,5 1,2 2,3 2,0 1,1 2,1 1,7 0,8 1,2 0,5-0,1-0,1 1,0 0,9-1,9-2,8-2,2-3,3-2,3-3,5-3,0-4,1-3,5 3,1 2,7 2,7 1,9 1,6 2,6 1,7 1,7 2,2 2,2 2,3 2,2 1,2 1,8 1,8 1,8 1,4 1,5 1,1 0,4 2,6 2,3 2,7-0,6 1,6 1,7 1,8 2,3-0,5 - -1,0-1,1 - -0,6-1,7-1,9-2,2-2,4-2,4-2,6-2,9 3,1 1,9 2,6 1,0 0,5-0,9-0,4-6,0-4,4-5,0-5,5-5,4-6,7-6,9-8,0 Usa EU18 Ita
13 Sep-2004 Jan-2005 May-2005 Sep-2005 Jan-2006 May-2006 Sep-2006 Jan-2007 May-2007 Sep-2007 Jan-2008 May-2008 Sep-2008 Jan-2009 May-2009 Sep-2009 Jan-2010 May-2010 Sep-2010 Jan-2011 May-2011 Sep-2011 Jan-2012 May-2012 Sep-2012 Jan-2013 May-2013 Sep-2013 Jan-2014 May Ita; 12,6 Disoccupazione Quella americana si è contratta (circa il 6%), quella europea è aumentata EU18; 11,5 Molte statistiche dicono che anche negli Usa la situazione del mercato del lavoro non è così rosea Ma è indubbiamente migliore. 8 6 USA; 6,2 I disoccupati di lungo termine stanno diminuendo 4 2 0
14 La fine imminente del QE in USA
15 I bilanci delle banche centrali In Milioni di Dollari (FED) e in Milioni di Euro (BCE) Si vede la divergenza delle politiche monetarie USD Millions nsa EURO Millions nsa
16 I due QE a confronto BCE - Europa Mandato singolare Rischio di deflazione Disoccupazione alta, non solo di lungo termine Domanda aggregata insufficiente QE da fare Condizioni di efficacia del QE medio scarse I mercati sperano di replicare l effetto-america Fed - Usa Mandato duale Inflazione vicino al target Disoccupazione vicino al target Domanda aggregata debole ma in miglioramento QE alla fine Condizioni di efficacia del QE medio buone I mercati sono ancora scettici sull unwinding.
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