2015 Raiffeisen Kapitalanlage-Gesellschaft m. b. H.

Transcript

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2 Tra incudine e martello Tassi di interesse americani e sindrome cinese: sviluppi di scenario ed effetti sulle principali asset classes Fabrizio Crespi, Università Cattolica e Università di Cagliari fabrizio.crespi@unicatt.it 2

3 Agenda Cosa è successo negli ultimi tempi? Cosa potrà succedere da qui in avanti? Effetti sulle principali asset classes Come muoversi in momenti di volatilità dei mercati? 3

4 Cosa è successo negli ultimi tempi? 4

5 Ancora tu Eravamo nell aprile del Ma lo Z.I.R.P non ci ha ancora abbandonato Quanto è ancora grande lo Z.I.R.P? Quali effetti ha avuto fino ad ora? 5

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7 Effetti dello Z.I.R.P Crisi d astinenza da rendimenti E qui non si vedono i junk bonds. Junk-rated companies have sold $2.1 trillion worth of bonds since the beginning of 2009, according to Bloomberg data, more than double the $1 trillion sold during the era, before the financial crisis

8 Effetti dello Z.I.R.P

11 Effetti dello Z.I.R.P The surge in debt issuance has subsidized a boom in share buybacks, dividend payouts and an unprecedented wave of M&A activity that has helped propel equities higher in recent years

12 Secche improvvise Lo riconoscete?? 12

13 Secche improvvise Lo riconoscete?? 13

14 Secche improvvise La Cina è vicina

15 Secche improvvise

16 Ma anche. 16

17 Cosa potrà succedere da qui in avanti? Effetti sulle principali asset classes 17

18 Tassi su tassi giù. tassi fermi

19 Tassi su tassi giù. tassi fermi 19

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21 Inflazione... Non pervenuta 21

22 E i tassi reali 22

23 Ma quando alzerà i tassi la FED? E cosa potrebbe succedere quando la FED alzerà i tassi? 23

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25 Cosa succede quando la FED alza i tassi?? Greenspan s Conundrum? Fonte. US Department of the Treasury

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27 In definitiva. If Rialzo dei tassi americani = lento e graduale Politica monetaria rimarrà ancora accomodante a livello globale (almeno per tutto il 2016) Economia americana per ora solida Politica economica e monetaria cinese diviene fattore critico 27

28 E dopo... Come inciderà aumento tassi? Ovviamente impatto su chi è più indebitato.. Specialmente in dollari 28

29 Separare il grano dal loglio 29

30 E il Bund che fa? 30

31 Rischio di liquidità? 31

32 E il mercato azionario? In questo momento tanto peggio, tanto meglio? Maggiori correlazioni mercati tra 32

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34 E il dollaro che fa? 34

35 Come muoversi in momenti di volatilità dei mercati? 35

36 La volatilità è normale Dopo praticamente sei anni di bull market quasi ininterrotto, potrebbe essersi generata l idea che una crescita costante e tranquilla degli indici di borsa sia la nuova normalità. Molti investitori hanno probabilmente dimenticato che, invece, è normale assistere a correzioni infra-annuali dei mercati azionari nel range del 5%-10%. Ad esempio, correzioni del 5% da un punto di picco ad un punto di ribasso, accadono in media quattro volte all anno (secondo la JPMorgan's Asset Management Guide to the Markets), e presentano normalmente un periodo di recupero di 2/3 mesi. Discese del 10% si registrano in media una volta all anno e sono seguite solitamente da un periodo di recovery che dura dai 4 agli 8 mesi. 36

37 La volatilità è normale 37

38 Cosa farà quest anno lo SP500?? 38

39 L importanza del tempo (rendimenti rolling su S&P 500) Con un adeguato orizzonte temporale si abbatte il rischio di perdita Un investimento su S&P 500 è stato negativo dopo 10 anni SOLO 2 volte negli ultimi 50 anni 20 anni 10 anni 5 anni

40 In conclusione Mercati più complessi. Ma volatilità può essere un occasione! Rendimenti risk free ancora bassi per tutto il 2016 E necessario ridefinire e ribadire il proprio orizzonte temporale e il proprio profilo di rischio Ancor più necessità di diversificazione anche su strumenti alternativi Oculata gestione attiva e prontezza di intervento 40

41 Grazie per l attenzione Fabrizio Crespi, Università Cattolica e Università di Cagliari fabrizio.crespi@unicatt.it 41

42 Ottobre 2015 Mercati Obbligazionari: Comanda la FED?!

43 Temi che influenzerano il mercato obbligazionario FED: quando aumenterano i tassi e di quanto? BCE: aumento ammontare QE o QE2? Inflazione: Riparte o scenario deflattivo. SPREAD: livelli interessanti dopo la recente correzione?! MERCATI EMERGENTI: impatto predominanza cinese / impatto del rialzo dei tassi?! Soluzioni / Innovazioni 43

44 Andamento mercati obbligazionari ultimi 6 mesi -1,40% Corporates Mercati Emergenti (EUR coperti) -2,30% Obbl. Mercati Emergenti (Valute forti/coperte) -3,90% Obbl. Corporates Euro (Financials) -2,90% Titoli di Stato tedeschi -3,80% Corporates Euro (non-financials) -3,00% Titoli di Stato Euro -3,50% Titoli di Stato austriaci -14,80% Obbl. Mercati Emergenti Valute Locali in Euro -9,10% Mercato Monetario Mercati Emergenti in Euro Fonte: Raiffeisen KAG, 31 marzo 2015 al 30 settembre

45 Raiffeisen Fund Conservative Elevata flessibilità con bassa volatilità Soluzione off-benchmark svincolata Volatilità-obiettivo: 2 5 % p.a. Know-how e presenza di lunga data La gestione del reddito fisso globale è LA NOSTRA competenza chiave Raiffeisen Fund Conservative Team di gestione Processo d investimento unico Team con 20 professionisti con vasta esperienza Esposizione di mercato corretta per il rischio combinata con asset allocation tattica e strategie overlay switch in cash in fasi turbolenti di mercato fino al 50% Immagine: istockphoto.com 45

46 Utilizzo del cash nel fondo 129,00 124,00 119,00 114,00 109,00 104,00 99,00 Raiffeisen Fund Conservative (I) VTA 19,40 % 4,44 % p.a. 18,00% 16,00% 14,00% 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% 2,00% 0,00% Quota Cash Raiffeisen Fund Conservative Fonte : Raiffeisen KAG, Datawarehouse, dati dal fino al La performance é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sarà applicato un prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non costituiscono garanzia per le perfomance future. I costi individuali, denominati commissioni di sottoscrizione (fino a 2,5% dell ammontare investito) e commissioni di rimborso (fino a 0% dell ammontare disinvestito), non sono stati inclusi nel calcolo delle performance. Qualora tali costi fosse compresi, i dati di performance risulterebbero più contenuti in relazione all ammontare definito per entrambe le commissioni. Rendimento al lordo degli oneri fiscali. Esposizione in valute estere (FX) 13,61% Ø Yield in % (Maturity) 3,16 Ø Modified Duration (Maturity) 4,01 Volatilità in % p.a. (3 anni) 3,29 46

47 Curva di rendimenti- Corporate/High Yield Dove ottengo ancora il 2% Rendimenti reali negativi* Fonte: Bloomberg, LBBW Settembre 2015 *Inflazione attuale nella Zona Euro: 0,2% 47

48 High Yield sovraperforma in fasi di tassi in aumento Fonte: Citi, Settembre 2015; Bloomberg Finance L.P., BofA Merrill Lynch, Raiffeisen Kapitalanlage GmbH.; calcoli interni Q

49 Perchè Raiffeisen Europa HighYield Know How Track Record dal 1999 Team con alta esperienza e composto da 6 membri Approccio di investimento portafoglio difensivo rispetto alla media di mercato Medio Rating bb Performance continua outperformance alla media di mercato con Volatilità ridotta Raiffeisen Obbl. Europa High Yield Cedola cedola del 4,20 % p.a. (0,35 EUR p.m.) Immagine: istockphoto.com; dati al 30 settembre

50 mag-99 ott-99 mar-00 ago-00 gen-01 giu-01 nov-01 apr-02 set-02 feb-03 lug-03 dic-03 mag-04 ott-04 mar-05 ago-05 gen-06 giu-06 nov-06 apr-07 set-07 feb-08 lug-08 dic-08 mag-09 ott-09 mar-10 ago-10 gen-11 giu-11 nov-11 apr-12 set-12 feb-13 lug-13 dic-13 mag-14 ott-14 mar-15 ago-15 Raiffeisen Europa HighYield vs media categoria (538 fondi) Raiffeisen-Europa-HighYield R T 144,36% 5,60%p.a. Media Categoria Morningstar 109,82% 4,62%p.a. Ø Yield in % (Maturity) 4,12 Ø Modified Duration (Maturity) 3,60 Volatilità in % p.a. (3 anni) - fondo 3, Fonte: GRAFICO: Morningstar Direct, dati dal 28 mag sett 2015; TABELLA: Raiffeisen KAG, Datawarehouse, *Morningstar Direct, dati fino al 30 sett. 2015

51 Rendimenti delle obbligazioni dei mercati emergenti Fonte: Bloomberg, dati fino al 14 sett

52 Perchè Raiffeisen Obbl. Mercati Emergenti Valute Locali Know How Approccio di investimento Track Record dal 2010 Team con alta esperienza e composto da 5 membri approccio Total Return, senza restrizioni BM portafoglio difensivo rispetto alla media di mercato Medio Rating bbb Cedola cedola del 5,40% p.a. (0,45 EUR p.m.) Raiffeisen Obbl. Mercati Emergenti Valute Locali attuale posizionamento scommesse più importanti al momento: Russia long (prezzo di petrolio), Sudafrica corto Immagine: istockphoto.com; dati al 30 settembre

53 feb-10 ott-10 giu-11 feb-12 ott-12 lug-13 mar-14 nov-14 lug-15 Raiffeisen Obbl. Mercati Emergenti Valuta Locale 144,00 139,00 Raiffeisen Obbligazionario Mercati Emergenti Valute Locali (R) VTA 13,50 % 2,26 % p.a. 134,00 129,00 124,00 119,00 114,00 109,00 104,00 99,00 Fonte : Raiffeisen KAG, Datawarehouse, dati dal 2 febbraio 2010 fino al La performance é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sarà applicato un prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non costituiscono garanzia per le perfomance future. I costi individuali, denominati commissioni di sottoscrizione (fino ad 1% dell ammontare investito) e commissioni di rimborso (fino a 0% dell ammontare disinvestito), non sono stati inclusi nel calcolo delle performance. Qualora tali costi fosse compresi, i dati di performance risulterebbero più contenuti in relazione all ammontare definito per entrambe le commissioni. Rendimento al lordo degli oneri fiscali. 53

54 Come reagire al nuovo contesto dei mercati emergenti? Una più forte allocazione e selezione bottom-up Assessment Top-Down e storie in focus Eliminazione di Paesi con alto rischio di default Selezione geografica basata sulle attese di rendimento assoluto no alle strategie relative Rischio di portafoglio complessivo considerato nell allocazione mensile Una maggiore differenziazione rispetto al mercato e alla concorrenza 106,00 104,00 102,00 100,00 98,00 96,00 EmergingMarkets-LocalBonds (R) VTA Alpha: 1,49% market ma. tenendo presente le caratteritiche di mercato no alla detenzione eccessiva di liquidità replica del benchmark solo entro certi limiti (duration, yield, rating) 94,00 92,00 90,00 Fonte : Raiffeisen KAG, Datawarehouse, dati dal La performance é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sarà applicato un prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non costituiscono garanzia per le perfomance future. I costi individuali, denominati commissioni di sottoscrizione (fino ad 1% dell ammontare investito) e commissioni di rimborso (fino a 0% dell ammontare disinvestito), non sono stati inclusi nel calcolo delle performance. Qualora tali costi fosse compresi, i dati di performance risulterebbero più contenuti in relazione all ammontare definito per entrambe le commissioni. Rendimento al lordo degli oneri fiscali. 54

55 Raiffeisen Obbl. Euro Breve Termine 12,0 10,0 8,0 6,0 4,0 2,0 0,0 '88 '89 '90 '91 '92 '93 '94 '95 '96 '97 '98 '99 '00 '01 '02 '03 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 Raiff. Obbl. Euro Breve Termine Fonte : Raiffeisen KAG, Datawarehouse, La performance si riferisce alla classe con il track record più esteso. La performance é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sarà applicato un prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non costituiscono garanzia per le perfomance future. I costi individuali, denominati commissioni di sottoscrizione (fino ad 1% dell ammontare investito) e commissioni di rimborso (fino a 0% dell ammontare disinvestito), non sono stati inclusi nel calcolo delle performance. Qualora tali costi fosse compresi, i dati di performance risulterebbero più contenuti in relazione all ammontare definito per entrambe le commissioni. Rendimento al lordo degli oneri fiscali. 55

56 giu-99 lug-99 set-99 ott-99 dic-99 feb-00 mar-00 mag-00 lug-04 ott-04 gen-05 apr-05 ago-05 nov-05 feb-06 giu-06 mar-88 apr-88 giu-88 lug-88 set-88 nov-88 dic-88 feb-89 mar-94 apr-94 giu-94 lug-94 set-94 nov-94 dic-94 feb-95 Raiffeisen Obbl. Euro Breve Termine 2/88-2/89 2/94-2/95 106,00 105,00 104,00 103,00 102,00 101,00 100,00 99,00 Euro-ShortTerm-Rent (R) A 5,63 % 104,50 104,00 103,50 103,00 102,50 102,00 101,50 101,00 100,50 100,00 99,50 Euro-ShortTerm-Rent (R) A 4,08 % /99-5/00 Euro-ShortTerm-Rent (R) A 0,58 % /04-6/06 Euro-ShortTerm-Rent (R) A 4,99 % Fonte : Raiffeisen KAG, Datawarehouse, La performance si riferisce alla classe con il track record più esteso. La performance é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sarà applicato un prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non costituiscono garanzia per le perfomance future. I costi individuali, denominati commissioni di sottoscrizione (fino ad 1% dell ammontare investito) e commissioni di rimborso (fino a 0% dell ammontare disinvestito), non sono stati inclusi nel calcolo delle performance. Qualora tali costi fosse compresi, i dati di performance risulterebbero più contenuti in relazione all ammontare definito per entrambe le commissioni. Rendimento al lordo degli oneri fiscali. 56

57 mag-87 mag-88 mag-89 mag-90 mag-91 mag-92 mag-93 mag-94 mag-95 mag-96 mag-97 mag-98 mag-99 mag-00 mag-01 mag-02 mag-03 mag-04 mag-05 mag-06 mag-07 mag-08 mag-09 mag-10 mag-11 mag-12 mag-13 mag-14 mag-15 Raiffeisen Obbl. Euro Breve Termine Raiffeisen-Euro-ShortTerm-Rent R A Media Categoria Morningstar 210,42% 4,07%p.a. 200,41% 3,95%p.a Fonte: Morningstar Direct, dati dal fino al

58 mar-08 lug-09 dic-10 apr-12 set-13 gen-15 La novita : All-Cap Convertibles Fund 193,00 CONVERTINVEST All-Cap Convertibles Fund (S) VTA Indice di mercato 57,84 % 24,81 % 6,24 % p.a. 2,98 % p.a. 173,00 153,00 133,00 113,00 93,00 73,00 CONVERTINVEST All-Cap Convertibles Fund (S) VTA Indice di mercato Fonte : Raiffeisen KAG, Datawarehouse, Performance lorda dal lancio ( ) al La performance é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sarà applicato un prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non costituiscono garanzia per le perfomance future. I costi individuali, denominati commissioni di sottoscrizione (fino ad 3,50% dell ammontare investito) e commissioni di rimborso (fino a 0% dell ammontare disinvestito), non sono stati inclusi nel calcolo delle performance. Qualora tali costi fosse compresi, i dati di performance risulterebbero più contenuti in relazione all ammontare definito per entrambe le commissioni. Rendimento al lordo degli oneri fiscali. 58

59 La novita : All-Cap Convertibles Fund 59

60 Sfrutta la cedola di casa Raiffeisen Fonte: Raiffeisen Capital Management ( Fund Info Cedole ); Dati al 1 Novembre

61 L evoluzione dei portafogli MAS Ottobre 2015

62 Andamento dei mercati negli ultimi mesi Corporate Corporate Fonte: The economist, Dati dal al

63 Percentuale dei mercati con performance negativa negli ultimi 6 mesi* Fonte: Bloomberg, calcoli interni *per le 16 asset class nel slide 9, dati in EUR 76

64 L evoluzione in casa Raiffeisen Capital Management Raiffeisen Bilanciato Sostenibile DACHFONDS SÜDTIROL (DAC) Raiffeisen 337 Dynamic Assets 50% Azioni Globali 50% Bond globali Bilanciato prudente con strategie di rischio asimmetrico Approccio di parita di rischio su 4 classi rischio Trend #1 Da allocazioni tradizionali ad allocazioni con strategie asimmetriche Trend #2 Da allocazione di base degli attivi ad una allocazione di base dei rischi di portafoglio Trend #3 Flessiblita, dinamicita e massima diversificazione in brevi archi temporali 77

65 Raiffeisen Bilanciato Globale Sostenibile Il fondo bilanciato globale socialmente responsabile di Raiffeisen Capital Management

66 Raiffeisen Bilanciato Sostenibile Fondo sostenibile dinamico ed equilibrato Azioni (ca. 50%) Bond (ca. 50%) applicabile non applicabile Fonte: Raiffeisen KAG 79

67 Raiffeisen Bilanciato Sostenibile: Performance dal lancio Raiffeisen Bilanciato Sostenibile (R) A 371,87 % 5,46 % p.a Volatilità* 7,029 % 84 ago-86 feb-92 ago-97 gen-03 lug-08 gen-14 Fonte : Raiffeisen KAG, Datawarehouse, dati dal lancio fino al *Volatilità: calcolo mensile a 3 anni ( ). La performance si riferisce alla classe con il track record più esteso. La performance é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sarà applicato un prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non costituiscono garanzia per le perfomance future. I costi individuali, denominati commissioni di sottoscrizione (fino a 5% dell ammontare investito) e commissioni di rimborso (fino a 0% dell ammontare disinvestito), non sono stati inclusi nel calcolo delle performance. Qualora tali costi fosse compresi, i dati di performance risulterebbero più contenuti in relazione all ammontare definito per entrambe le commissioni. Rendimento al lordo degli oneri fiscali. 80

68 Gli investimenti sostenibili sono in grado di cambiare il mondo in meglio? Gli investimenti sostenibili possono avere un impatto sulle società e gli emittenti che sostengono gli sforzi verso un modo di agire più sostenibile. In definitiva: maggiore è il volume degli investimenti sostenibili, maggiore sarà l impatto che questi investimenti avranno e migliori saranno le condizioni del pianeta. Fonte: Raiffeisen KAG,

69 DACHFONDS SÜDTIROL (DAC) Il bilanciato prudente con strategie di rischio asimmetrico di Raiffeisen

70 2001: Dachfonds Südtirol (DAC) Bilanciato prudente con strategie asimmetriche Punto di partenza bilanciato prudente: 80 / 20 LINEE GUIDA: - Bond (40 100); - Azioni (0 50) - Cash (0-20) Strategia STRAT-T: - Bund: +5% / -20%; - Equities: +4% / -8% Fonte: Raiffeisen KAG 83

71 Performance lorda p.a. Performance 2014 sopra la media STABILITA dal lancio (2001) 8% 7% 6,8% 7,5% 6,7% 6,4% La performance del DAC ha presentato un andamento STABILE 6,5% 6% 5% 5,3% 5,5% 4,5% 4,6% 4,9% 5,4% 5,5% 5,8% 5,3% 4% 3% 2% 1% 0% anni fino al Fonte : Raiffeisen KAG, Datawarehouse, dati fino al La performance si riferisce alla classe con il track record più esteso. La performance é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sarà applicato un prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non costituiscono garanzia per le perfomance future. I costi individuali, denominati commissioni di sottoscrizione (fino a 5% dell ammontare investito) e commissioni di rimborso (fino a 0% dell ammontare disinvestito), non sono stati inclusi nel calcolo delle performance. Qualora tali costi fosse compresi, i dati di performance risulterebbero più contenuti in relazione all ammontare definito per entrambe le commissioni. Rendimento al lordo degli oneri fiscali. 84

72 Il DAC in sintesi Performance dal lancio* Dachfonds Südtirol (I) VTA 103,22 % 5,04 % p.a. - FONDO BILANCIATO PRUDENTE lanciato nel Applicazione di modelli di SAA (strategic asset allocation) e di modelli di GTAA (global tactical asset allocation) con attento controllo del rischio e strategia di protezione in caso di shock (Strat T) mag-01 feb-04 nov-06 ago-09 mag-12 feb Performance ytd Dachfonds Südtirol (I) VTA 4,67 % dic-14 feb-15 apr-15 mag-15 lug-15 set-15 ott Amplissima diversificazione dei fattori di rischio rispetto ad un portafoglio tradizionale. - Bassi drawdown nei momenti di crisi (2008) 5,2% e volatilità intorno al 3-4% per anno. - Punto di partenza: 20% Azionario Globale 80% Obbligazionario Governativo area Euro. - Linee guida: Bond (40 100); Azioni (0 50) e Cash (0-20) - Nel lungo termine quota azionaria tra il 5 ed il 30%. Fonte: Raiffeisen KAG, Datawarehouse; Performance lorda al *Performance dal lancio: ; La performance si riferisce alla classe con il track record più esteso (I) VTA. La performance dei fondi d investimento è calcolata da Raiffeisen Kapitalanlage Gesellschaft mbh in conformità al metodo sviluppato dalla OeKB, sulla base dei dati forniti dalla banca depositaria. Costi individuali come le spese di sottoscrizione e rimborso non sono state considerate nel calcolo della performance. La performance ottenuta in passato non permette di trarre conclusioni relative all andamento futuro di un fondo. Rendimento al lordo degli oneri fiscali.

73 Cercare rendimento nel comparto obbligazionario Mercato Ripartizione regionale Rendimento/ Yield Rating Rischio valuta / FX Risk Peso nel Dachfonds Titoli di Stato USA 100 % USA 2,0 % AAA SI 2,4 % Emerging Markets Titoli di Stato in Valuta Locale 30 % America Latina 34 % Europa dell Est 24 % Asia 12 % Africa 6,8 % BBB SI 4 % Emerging Markets Titoli di Stato in Valuta Forte Obbligazioni Euro Inflation Linked 35 % America Latina 32 % Europa 20 % Asia 13 % Africa e Medio Oriente 100 % Euro Inflation expectation: 1,2 % 6,3 % BB NO 6 % AA NO 6 % Fonte: Raiffeisen KAG, Bloomberg, JPMorgan, novembre

74 dic-08 feb-09 apr-09 giu-09 ago-09 ott-09 dic-09 feb-10 apr-10 giu-10 ago-10 ott-10 dic-10 feb-11 apr-11 giu-11 ago-11 ott-11 dic-11 feb-12 apr-12 giu-12 ago-12 ott-12 dic-12 feb-13 apr-13 giu-13 ago-13 ott-13 dic-13 feb-14 apr-14 giu-14 ago-14 ott-14 dic-14 feb-15 apr-15 giu-15 ago-15 ott-15 Esposizione obbligazionaria & azionaria 100,00% 90,00% 80,00% 70,00% 60,00% 50,00% 40,00% 30,00% 20,00% 10,00% 0,00% Azioni Fonte: Raiffeisen KAG, Datawarehouse; dati trimestrali da 31 dic ott 2015 Altro *media azionaria 87

75 Stabilità in una fase di mercato difficile (Agosto 2015) Dachfonds Südtirol I T -0,82% Media Bilanciati Prudenti Morningstar -1,48% MSCI World 100% Hdg NR EUR -4,31% MSCI EM NR EUR -15,83% Topix TR JPY -5,31% Fonte: Morningstar Direct,

76 Raiffeisen 337 Strategic Allocation Master I Active Risk Parity in azione Il prospetto informativo e il documento contenente le Informazioni chiave per gli investitori (KIID) del Raiffeisen 337-Strategic Allocation Master I sono disponibili in lingua inglese o, nel caso del KIID, in italiano sul sito Questa presentazione è riservata alla clientela professionale o ai consulenti e ne è vietata la diffusione ai clienti retail.. Immagine: istockphoto.com

77 2008: Raiffeisen 337: ACTIVE RISK PARITY Fondo ACTIVE RISK PARITY Bilanciato globale diversificato (anche commodities) Volatilità obiettivo: 10% LINEE GUIDA: Azionario: ca % Governativi: ca % Spread As : ca % Real Assets: ca % Fonte: Raiffeisen KAG 90

78 Risk parity: il nuovo diavolo? Risk Parity Fonte: Financial Times, 23 agosto 2015; CNBC, 3 settembre 2015; Barron s, 27 agosto 2015, InvestmentNews.com, 7 settembre 2015; immagine: sconosciuto 91

79 Risk Parity contro 60/40 e contro MSCI World Performance p.a. Volat ilit y Sharp e Rat io Salient Risk Parity Index 8,8% 10,0% 0,64 60% MSCI World / 40% JPM EMU 6,3% 9,1% 0,43 MSCI World 6,3% 15,3% 0,25 Fonte: Bloomberg Finance L. P., Raiffeisen KAG, dati e ribilanciamento mensili, MSCI World net div. invested in EUR, EFFAS German Cash Index used for Sharpe Ratio calculation 92

80 apr-08 dic-08 ago-09 apr-10 dic-10 set-11 mag-12 gen-13 set-13 giu-14 feb-15 ott-15 Performance dal lancio: struttura del rischio I benefici di un Active Risk Parity rispetto a un bilanciato tradizionale 193,00 173,00 153,00 133,00 Struttura del Rischio 113,00 93,00 73,00 Raiffeisen 337 Strategic Allocation Master I 71,06% 7,34% p.a. 60 % MSCI World AC net div. / 40 % JPM EMU All Gov. 62,32% 6,60% p.a. Fonte : Raiffeisen KAG, Datawarehouse, La performance si riferisce alla classe con il track record più esteso. La performance é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sarà applicato un prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non costituiscono garanzia per le perfomance future. I costi individuali, denominati commissioni di sottoscrizione (fino a 5% dell ammontare investito) e commissioni di rimborso (fino a 0% dell ammontare disinvestito), non sono stati inclusi nel calcolo delle performance. Qualora tali costi fosse compresi, i dati di performance risulterebbero più contenuti in relazione all ammontare definito per entrambe le commissioni. Rendimento al lordo degli oneri fiscali. 93

81 Allocazione strategica di rischi ed asset class* Allocazione del rischio 3 Trimestre 2015 Duration nominale (EUR) 1 % Duration nominale(non-eur) 18 % Rischio Break Even 9 % Azioni globali sensibili all inflazione 3 % Futures energetici 10 % Futures sui metalli industriali 5 % Asset Alloc. Strategica Indicativa 3 Trimestre 2015 Titoli di Stato nominali** 36 % Obbligazioni Inflation-linked 47 % Commodities 19 % Azioni 23 % Spread Assets*** 18 % Totale 143 % Metalli preziosi (incl. OECD-FX) 6 % Inflation Sensitive Relative Value 3 % Azioni EUR 9 % Azioni Non-EUR 7 % Azioni Mercati Emergenti 9 % Obbligazioni Mercati Emergenti 4 % FX-EM 15 % Fonte: Raiffeisen KAG, as of Sep 2015 * Somma del contributo relativo atteso alla volatilità sulla base di stime di lungo periodo sulla volatilità e le correlazioni ** Ad esclusione delle obbligazioni dei mercati emergenti *** Con incluse le obbligazioni e le valute dei mercati emergenti Nota: Tutti I dati sono indicativi per un portafoglio modello strategico con una volatilità obiettivo di lungo termine del 10%.; le ponderazioni effettive potrebbero variare. 94

82 Rendimento corretto per il Rischio stimato Rapporti attesi di rischio/rendimento di lungo termine Non significativo Poco attrativo Attrativo Molto attrativo Rischio di tasso di interesse nominale Giappone Gran Bretagna,, Stati Uniti, Germania Canada, Australia* Rischio reale Breakeven Inflation Oro Commodities Rischio azionario Stati Uniti Canada, Australia Emerging Markets Europa Giappone Rischio Spread High Yield Corporate Bonds IG EM Hard Currency Bonds EM FX EM Local Fonte: Raiffeisen KAG, Settembre 2015; EM = Mercati Emergenti; *I Titoli di Stato di Canada, UK, USA e Australia sono interessanti nel contesto di un portafoglio principalmente a causa dell effetto-diverificazione e meno relativamente a considerazioni inerenti ai premi per il rischio. 95

83 Analisi di performance fondo Raiffeisen 337 Anno di calendario YTD 2015 Rischio tasso di interesse nominale , Assets reali (inflation & commod.) Azionario -1,552 1, Assets a spread (merc. emergenti, corporates) , Somma posizioni strategiche -1,842 2,796 2, , ,94 Fonte: Raiffeisen KAG, calcoli interni in punti base, dati al 30 settembre 2015; performance lorda per il Raiffeisen 337 Strategic Allocation Master I. La performance é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sarà applicato un prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non costituiscono garanzia per le perfomance future. I costi individuali, denominati commissioni di sottoscrizione e commissioni di rimborso, non sono stati inclusi nel calcolo delle performance. Qualora tali costi fosse compresi, i dati di performance risulterebbero più contenuti in relazione all ammontare definito per entrambe le commissioni. Rendimento al lordo degli oneri fiscali. 96

84 Raiffeisen Dynamic Assets Il fondo bilanciato flessibile e dinamico di Raiffeisen Capital Management Il prospetto informativo e il documento contenente le Informazioni chiave per gli investitori (KIID) del Raiffeisen-Dynamic-Assets sono disponibili in lingua inglese o, nel caso del KIID, in italiano sul sito Questa presentazione è riservata alla clientela professionale o ai consulenti e ne è vietata la diffusione ai clienti retail. Immagine: istockphoto.com

85 Il cambio dei preferiti è la normalità oggi giorno Rendimento in EUR; Bond corporate = Investment Grade Non Financials, Azioni Globali= MSCI World All Countries, Bond Mercati Emergenti in valuta forte EUR/coperta, Materie prime = Indice materie prime Bloomberg, Cash = EFFAS Indice Cash 1 Mese Fonte: Bloomberg Finance L.P, Raiffeisen KAG 98

86 Perché Raiffeisen Dynamic Assets Raiffeisen Dynamic Assets Obiettivo d investimento Universo d investimento illimitato Modello dinamico Team di gestione Partecipazione ai trend al rialzo, uscita in fasi di ribasso Selezione dei migliori asset sfruttando tutte le classi di attivo globali Adattamento alla situazione di mercato Rapida riduzione del rischio in fasi di mercato negative 9 specialisti esperti con in media 15 anni di esperienza professionale Immagine: istockphoto.com 99

87 La genesi del Raiffeisen Dynamic Assets 2008: Sviluppo della logica di allocazione 1S 2013: Ampliamento dell universo Utilizzo in mandati istituzionali Novembre 2013: Raiffeisen BestMomentum 2 Trimestre 2015: Raiffeisen Dynamic-Assets 100

88 Dynamic Assets dal lancio peggio di così 40 dei 42 mercati investibili nel fondo Raiffeisen Dynamic Assets hanno rendimenti negativi dal lancio del fondo. La media semplice della perdita è -8,7 % DYNAMIC ASSETS Mercati azionari Mercati obbligazionari Commodities FX&Cash Fonte: Bloomberg, Raiffeisen KAG, Settembre

89 I migliori fondi flessibili Geld Magazin GELD Magazin I migliori Fondi Flessibili" Performance Ranking (15) RAIFFEISEN DYNAMIC ASSETS-RT -3,7% 1 DWS MULTI OPPORTUNITIES FC -7,4% 9 DWS CONCEPT ARTS BALANCED -7,7% 10 GUTMANN STRATEGIE SELECT-T -6,3% 6 ETHNA - AKTIV -A -5,2% 3 OYSTER MULTI ASSET DIVEREUR -6,5% 8 ETHNA-DYNAMISCH-T -3,7% 2 DWS VERMOEGENSMANDAT-DYNAMIK -8,3% 13 M&G DYNAMIC ALLOCATION-AAEUR -5,4% 5 CARMIGNAC PATRIMOINE-A EUR A -10,2% 15 BLACKROCK GL M/A INCOME-A2-5,3% 4 UNION UNIRAK -8,7% 14 SCHRODER ISF-GLBL MAA-A1USD -6,5% 7 NEWTON MLT/AS BLN-GBP-INC -8,1% 12 LUXTOPIC DJE COSMOPOLITAN -8,0% 11 Fonte: GELD Magazin, Bloomberg Ltd., Raiffeisen KAG, ottobre

90 Mercati, Classi di Attivo & Rischi Classe di attivo Segmenti Minimo Massimo Azioni Globale, regioni, stili, temi 0% 50% Bond Materie prime* Stato, società, Emerging Markets, inflazione Energia, metalli preziosi e industriali 0% 100% 0% 20% Valute** USD, JPY, GBP 0% 30% Contanti o strumenti equivalenti ai contanti 0% 100% L universo d investimento sopra menzionato rappresenta la situazione in un dato momento e può essere modificato in qualsiasi momento da Raiffeisen KAG. Il fondo investirà esclusivamente in strumenti passivi (p. es. ETF). In base all orizzonte d investimento di breve durata dell asset allocation non è opportuno l utilizzo di comparti gestiti attivamente. *Materie prime agricole e animali vivi sono esclusi dall universo d investimento in considerazione degli standard di Raiffeisen Capital Management. **Investimenti diretti in valuta. In aggiunta, nel fondo è possibile inserire componenti in valuta estera anche attraverso altre posizioni (p.es. azioni o Bond in valuta estera). 103

91 Raiffeisen BestMomentum 124,00 Raiffeisen Best Momentum 17,68 % 8,55 % p.a. 119,00 114,00 109,00 104,00 99,00 nov-13 feb-14 mag-14 set-14 dic-14 mar-15 giu-15 ott-15 Fonte : Raiffeisen KAG, Datawarehouse, La performance lorda é stata calcolata da Raiffeisen KAG secondo la metodologia implementata da OeKB (Österreichische Kontrollbank AG) sulla base dei dati forniti dalla banca depositaria (qualora i prezzi dei rimborsi fossero sospesi, sarà applicato un prezzo indicativo). I rendimenti passati del fondo comune di investimento non costituiscono garanzia per le perfomance future. I costi individuali, denominati commissioni di sottoscrizione (fino a 5% dell ammontare investito) e commissioni di rimborso (fino a 0% dell ammontare disinvestito), non sono stati inclusi nel calcolo delle performance. Qualora tali costi fosse compresi, i dati di performance risulterebbero più contenuti in relazione all ammontare definito per entrambe le commissioni. Rendimento al lordo degli oneri fiscali. 104

92 La flessibilità nell asset allocation (Best Momentum) Azioni Titoli di Stato + Inflazione Obbl. Credito Obbl. Mer. Emerg. Valute Materie Prime Cash Rappresentazione della logica alla base dell allocazione: Behavioural Asset Allocation (BAA) per l universo d investimento del Raiffeisen-Dynamic-Assets; La BAA viene implementata da Novembre 2013 con il Raiffeisen Best Momentum e per questo abbiamo preso questo orizzonte temporale per la rappresentazione di questa slide; Fonte: Raiffeisen KAG, Aprile

93 Allocazione dinamica nel tempo 5 settimane Azioni Bond Materie Prime Valute MSCI World Fonte: Raiffeisen KAG, Settembre 2015; Bloomberg Ltd *MSCI World AC, net dividend reinvested in EUR 106

94 Allocazione del Portafoglio 100% 90% 91.4% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 1.5% 1.4% 2.8% 3.0% Aktien Azioni Obbligazioni Anleihen Commodities Rohstoffe Währungen Valute Euro Euro Cash Cash /Mer. / Geldmarkt Monetario Fonte: Raiffeisen KAG,calcoli interni, 30 settembre

95 Allocazione dinamica in pratica Le azioni vengono acquistate I mercati azionari aumentano, migliorano quindi le azioni nella tabella Una più alta quota azionaria è la conseguenza sulla base del processo d investimento. I mercati azionari si riprendono! Le azioni vengono nuovamente acquistate. Le azioni vengono ridotte Sviluppo delle azioni laterale Altre classi di attivo sono migliori Nel ranking le azioni cedono terreno e vengono quindi ridotte Le azioni vengo vendute del tutto Si innesta un aspra correzione. Praticamente tutti gli strumenti azionari cedono terreno all interno del ranking Conseguentemente la quota azionaria complessiva scende vicino allo zero. Ponderazione in azioni MSCI World 108

96 Un fondo innovativo: Raiffeisen-Dynamic-Assets Lancio il 29 Aprile 2015 Asset Allocation Flessibile Universo d investimento Globale Decisioni sostenute dai modelli Orizzonte d investimento di breve termine Implementazione con strumenti passivi (ad esempio: ETFs) 109

97 Appendice 110