Il Ciclo Economico. Definizione, misurazione e evidenza

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1 Il Ciclo Economico Definizione, misurazione e evidenza

2 Introduzione Il ciclo è dato dai movimenti del livello dell attività economica (principalmente il reddito reale) intorno al suo trend. Un alternarsi di fasi di crescita e di recessione. Misuraz. = Non solo PIL o PIL/N. Ampio set di variabili/indicatori il cui andamento riflette il livello di attività economica (es. indici di consumo, investimento, scambi di merci anche con l estero, occupazione, produzione industriale, costruzioni, prezzi, salari, tassi di interesse, aggregati monet. e creditizi).

3 ... ancora definizioni Il ciclo può avere ampiezza e frequenza molto diversa nel tempo e tra paesi e aree economiche. Frequenza: distinguiamo tra growth cycles e business cycles. Growth cycle: si compone di variazioni del trend di fondo delle variabili, movimenti dovuti a shock che hanno effetti molto persistenti sull attività economica. Busines cycle: si compone di variazioni di più breve periodo (es. Baxter-King 94, in US nel periodo succ. la II guerra mondiale, da 1,5 a 8 anni).

4 PIL reale - Italia

5 No-trend

6 Aprocci quantitativi 1. tradizionale, o ciclo classico; 2. del ciclo di crescita. Il primo, più di natura statistica, ricerca delle regolarità empiriche che possano essere soprattutto usate per predire l andamento dell economia. il secondo ha un legame più stretto con la teoria economica: le regolarità empiriche possono essere spiegate sulla base di leggi di comportamento economico. Real Business Cycle (RBC) e New- Keynesian (NK-DSGE).

7 Ciclo classico Burns&Mitchell 46, riprendono il programma del National Bureau of Economic Research (NBER) degli anni 30 (Mills-Mitchell-Kuznet) Defin.= Il ciclo è una successione di fasi di espansione e recessione dato dai movimenti del livello dell attività economica (principalmente l output). Le fluttuazioni si manifestano come un fenomeno ricorrente con molte regolarità (statistiche) anche se possono avere ampiezza diversa (cicli e sotto-cicli). Misuraz. = Non solo PIL o PIL/N. Altre variabili aggregate e non. Attualmente, un ampio set di variabili/indicatori il cui andamento riflette il livello di attività economica (oltre 70 tra indici di consumo, investimento, scambi di merci anche con l estero, occupazione, produzione industriale, costruzioni, prezzi, salari, tassi di interesse, aggregati monet. e creditizi).

8 Un ciclo completo è individuato da due picchi di massimo o minimo; ovvero da due fasi complete (recessione-espansione o viceversa). La distanza nel tempo tra i picchi era la durata del ciclo.

9 Analisi dei dati dinamica di breve periodo degli aggregati (Y, C, I, ecc.); individuazione dei punti di svolta delle fasi cicliche (sincronizzazione); durata delle fasi stesse; ampiezza delle fluttuazioni (distanza punti di svolta); eventuali asimmetrie all interno delle fasi.

10 Misurazione Si decompongono le serie eliminando stagionalità e outliers (non il trend!) Spesso si utilizzano algoritmi (ad es. Bry & Boschan(1971) ) che depurano le serie da fluttuazioni troppo frequenti attraverso il calcolo di medie mobili e l eliminazione di fasi troppo brevi (ad es. inferiori a 5 mesi). Quindi, si passa alla sincronizzazione per trovare i turning points. Si applicano sia metodi non-inferenziali (nonparametrici) che inferenziali (parametrici).

11 Sincronizzazione E La capacità di una variabile di essere coerente con i punti di svolta (massimi e minimi) del PIL. Le variabili utilizzate possono avere queste caratteristiche di sincronizzazione: variabile leading: anticipa i punti di svolta del PIL; variabile coincidente: coincide con i punti di svolta del PIL; variabile lagging: ritarda a coincidere con i punti di svolta del PIL Gli indicatori di ciclo: aggregano le variabili ritenute più significative (es. CLI- OCSE previsionale).

12 Esempio BCE - area Euro, anno 2002, tra parentesi il numero max di trimestri relativo al ritardo o all anticipo.

13 Datare il ciclo Recessione = almeno 2 trimestri di decrescita del reddito/pil reale. (NBER) una significativa riduzione, diffusa su tutta l economia, del PIL reale, dell occupazione, del reddito reale, della produzione industriale e delle vendite al dettaglio, di durata superiore a pochi mesi. Fluttuazioni regolari e persistenti dell attività economica tra i 2 e gli 8-12 anni. Certificazione: USA NBER, Italia Istat-BI., EU CEPR.

14 Euro Area (CEPR dating) (Austria, Belgium, Finland, France, Germany, Greece, Ireland, Italy, Luxembourg, Netherlands, Portugal, and Spain) Euro area dal fasi recessive: 1974q3-1975q1, 1980q1-1982q3, 1992q1-1993q3. PEAK 1974q3 1980q1 1992q1 TROUGH 1975q1 1982q3 1993q3

15 ...le 3 recessioni

16 Il Ciclo Crescita Entriamo nel dominio del RBC. Premessa: la crescita e il ciclo non sono fenomeni economici separati. La teoria economica dovrebbe essere in grado di spiegarli insieme, con gli stessi strumenti analitici/modello interpretativo. Il ciclo è una successione di fasi di espansione e recessione dato dai movimenti del livello dell attività economica intorno al suo trend. Il trend è l andamento di fondo delle variabili economiche. Esso è governato da variazioni persistenti dei fondamentali e interpretato come un equilibrio «stabile» di lungo periodo. E oggetto di studio dell economia della crescita. Il ciclo è originato da shock aleatori, inattesi e temporanei, che allontanano l economia dal suo trend e producono conseguenti dinamiche di aggiustamento verso l equilibrio di lungo periodo.

17 Il ciclo è esso stesso un fenomeno di equilibrio. In RBC, ciclo e trend sono spiegati come traiettorie di equilibrio. L idea dei disturbi stocastici come causa del ciclo è precedente: Frish (1933) -ispirato da Wicksellinterpreta il ciclo come l effetto della propagazione nel sistema economico di un disturbo stocasico. Slutzky (1937) ha una teoria molto simile. Ma ci sono forti inconsistenze e problemi irrisolti in queste teorie. Dalla grande depressione in poi, il focus passa dallo studio della crescita e del ciclo alla comprensione delle determinanti del livello delle variabili macro (Y,C,I,..) ad ogni momento, data la loro storia passata. Tale studio era strumentale all elaborazione di politiche di stabilizzazione che prevenissero le crisi più gravi.

18 Il programma dello studio della crescita riprende nel II dopoguerra con il lavoro di Kaldor e ha un accelerazione con Solow nel 70. L interesse per lo studio del ciclo viene ridestato da Lucas, Prescott, Kydland nel 70. Centrale è stato il contributo teorico di Cass e Koopmans sempre nel 70.

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20 Analisi quantitativa ciclo-trend L enfasi è sui commovimenti delle variabili rispetto al PIL (prociclicità e anticiclicità vs. aciclicità). Fase preliminare: trasformazione logaritmica e detrendizzazione. Fase successiva: analisi statistica dei commovimenti, della persistenza e della variabilità. tabelle di correlazione col PIL e di autocorrelazione del PIL, tabelle di varianza relativa. metodi parametrici per le serie storiche (analisi di cointegrazione).

21 Fase preliminare 1. Perché la trasformazione logaritmica? 2. Quali metodi per detrendizzare (oltre all interpolazione lineare)?

22 Tecniche di detrendizzazione Trend lineare Filtro di Hodrick-Prescott Band pass filter (analisi dello spettro) Baxter- King

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24 Fase successiva Costruzione di tabelle di indicatori di Volatilità (dev standard rispetto a PIL) Commovimento (Correlazione col PIL) Persistenza (Autocorrelazione)

25 Regolarità empiriche del ciclo Sorpresa!! La nuova metodologia quantitativa del ciclo-trend evidenzia le stesse regolarità empiriche dell approccio classico trovate da Burns & Mitchell. Lucas osserva che il fatto che empiricamente business cycles are all alike suggerisce che la natura del ciclo è sostanzialmente indipendente da fattori istituzionali e regionali. Quindi, può essere interpretata con una teoria generalmente valida. Nella realta esistono differenze quantitative tra periodi e paesi/aree, ma qualitativamente alcuni fatti stilizzati si osservano comunemente.

26 Fatti stilizzati del ciclo Volatilità rispetto all output (std(x)/std(y)): Consumo beni non-durevoli (-) Consumi durevoli (+) Investimenti non-resid. (++) Importazioni e esportazioni (+ +) Spesa pubblica (-) Ore totali lavorate (= in US, + in IT) Numero occupati (+ in US, = in IT) Capital (- -), utilizzazione capitale (+) Produttività del lavoro (-) e salario reale (- -)

27 Fatti stilizzati del ciclo Fonte: Handbooks in Macroeconomics, chp. 14. Dati Usa , il logs, HP-detrended.

28 Commovimento rispetto all output La maggior parte delle variabili macroeconomiche sono (fortemente) pro-cicliche (corr. positiva con output), corr>0.2 (corr>0.5). 3 serie sono sostanzialmente acicliche ( corr <0.2): Salari (salario per ora lavorata, non salario percepito) Stock di capitale Spesa pubblica Persistenza La maggior parte delle serie mostra elevata persistenza (correlazione seriale elevata, quella del I ordine)

29 Contributo relativo Alcune serie sono molto volatili, come gli investimenti in scorte, altri lo sono poco come i consumi non-durevoli. La volatilità del PIL e della domanda aggregata è una media di tali volatilità i cui pesi riflettono i pesi relativi delle sue componenti. In generale, i consumi hanno un peso elevato ma spiegano poco le fluttuazioni del PIL, viceversa per gli investimenti. Di seguito riporto una tabella che misura il contributo medio delle componenti al PIL negli USA (fonte Romer).

30 x In percentuale PIL Contrib. in Recessione Consumi durevoli 7% 8,7% Consumi nondurevoli 25% 14,3% Servizi 31% 7,2% Tot. consumi 61% Investimenti residenziali Investimenti fissi non-resid 5% 14,7% Investimenti 10% residenziali 21,1% Scorte 0.6% 30,7% Tot. investimenti 16% X-M 1% 6% Spesa pubblica 22% 9,4% L ultima colonna di destra misura il contributo medio % di ciascuna variabile a una caduta del PIL (fonte: Romer)