Diritto del mercato finanziario. Francesca Mattassoglio

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1 Diritto del mercato finanziario Francesca Mattassoglio

2 GLI INTERMEDIARI DEL MERCATO È difficile che domanda e offerta si incontrino spontaneamente e direttamente nel mercato mobiliare; Sia per le diverse intenzioni tra operatori e risparmiatori, sia per la forte asimmetria informativa che non permetterebbe ai risparmiatori di diversificare gli investimenti e quindi ridurre il rischio; Per questo esistono gli INTERMEDIARI, soggetti in grado di gestire l incontro tra domanda e offerta e garantire un allocazione ideale del risparmio; Gli INTERMEDIARI si distinguono in: ü INVESTITORI ISTITUZIONALI: società di gestione del risparmio SGR che istituiscono/gestiscono FONDI COMUNI di investimento mobiliare aperti e chiusi, le SICAV (società di investimento a capitale variabile), i fondi pensione e i fondi immobiliari, autorizzate dalla legge, ad effettuare investimenti per proprio conto e per conto terzi.; ü IMPRESE DI INVESTIMENTO: le SIM, imprese (avente forma giuridica di S.p.a.) specializzate nell'esercizio dei servizi di investimento prestati in modo professionale e nei confronti del pubblico, e le banche per i servizi di investimento. 2

3 Art. 1 Tuf.: e) "società di intermediazione mobiliare" (Sim): l'impresa, diversa dalle banche e dagli intermediari finanziari iscritti nell'elenco previsto dall'articolo 107 del T.U. bancario, autorizzata a svolgere servizi o attività di investimento, avente sede legale e direzione generale in Italia;

4 La gestione patrimoniale Ossia una forma di allocazione del risparmio diretta a soddisfare l esigenza dei risparmiatori di investire con profitto i propri patrimoni La gestione può essere: - gestione di portafogli/individuale una gestione su base discrezionale e individualizzata, di portafogli di investimento che includono uno o più strumenti finanziari, nell ambito di un mandato conferito dal cliente, art. 1, c. 5, TUF Banche e SIM

5 Art. 1 TUF: segue o) "società di gestione del risparmio" (Sgr): la società per azioni con sede legale e direzione generale in Italia autorizzata a prestare il servizio di gestione collettiva del risparmio;

6 Cui compete: "gestione collettiva del risparmio": il servizio che si realizza attraverso: 1) la promozione, istituzione e organizzazione di fondi comuni d'investimento l'amministrazione dei rapporti con partecipanti; 2) la gestione del patrimonio di Oicr (Organismi di investimento collettivi del risparmio), di propria o altrui istituzione, mediante l'investimento avente ad oggetto strumenti finanziari, crediti, o altri beni mobili o Immobili (art. 1, lett. n) TUF) SGR

7 SIM (gestione individuale), SGR, (gestione collettiva del risparmio) Autorizzazioni e iscrizioni nell apposito albo: Stessi criteri, ma per le SIM l autorizzazione è rilasciata dalla Consob, sentita la Banca d Italia (art. 19 TUF) ; per le SGR è rilasciata dalla Banca d Italia, sentita la Consob (art. 34)

8 Le SGR autorizzate, in particolare: Gestiscono fondi comuni di investimento sia di propria istituzione sia fondi istituiti da altre società di gestione del risparmio: j) "fondo comune di investimento": il patrimonio autonomo raccolto, mediante una o più emissione di quote, tra una pluralità di investitori con la finalità di investire lo stesso sulla base di una predeterminata politica di investimento; suddiviso in quote di pertinenza di una pluralità di partecipanti; gestito in monte, nell'interesse dei partecipanti e in autonomia dai medesimi; Il principio di autonomia patrimoniale

9 Le tipologie dei fondi comuni di investimento (DM 228/1999): APERTI (armonizzati e non); CHIUSI (mobiliari e immobiliari); GARANTITI; RISERVATI; SPECULATIVI (HEDGE FUND) o ALTERNATIVI (sono tendenzialmente sottratti alle regole sui fondi comuni di investimento, v. art. 16 D.M. 228/1999)

10 Ancora gestione collettiva del risparmio i) "società di investimento a capitale variabile" (Sicav): la società per azioni a capitale variabile con sede legale e direzione generale in Italia avente per oggetto esclusivo l'investimento collettivo del patrimonio raccolto mediante l'offerta al pubblico di proprie azioni; i-bis) 'societa' di investimento a capitale fisso (Sicaf): l'oicr chiuso costituito in forma di societa' per azioni a capitale fisso con sede legale e direzione generale in Italia avente per oggetto esclusivo l'investimento collettivo del patrimonio raccolto mediante l'offerta di proprie azioni e di altri strumenti finanziari partecipativi;

11 I fondi sovrani Insieme di cespiti detenuti dal governo di uno Stato sovrano, la cui finalità non è legislativamente riservata a finalità precise e che sono mantenuti separati dalle riserve ordinarie di un Paese; Con lo stesso termine, anche se impropriamente, ci si può riferire all entità amministrativa che gestisce il fondo e il fondo stesso.

12 Today there are more than seventy SWFs, which are highly heterogeneous and spread around the globe, but are mostly located in Asia and the Middle East in non-democratic countries. As noted above, according to 2014 data, their total capital is almost $ 7 trillion The Sovereign Wealth Funds Institute, a global organisation designed to study SWFs and other entities in the areas of investment, asset allocation, risk, governance, economics, policy, trade and other relevant issues, identifies 76 of these entities: see < visited 27 October 2014.

13 I fondi sovrani possono essere distinti a seconda della fonte delle risorse Fondi basati su risorse naturali (Medio oriente, Africa settentrionale, Russia e Nord America), dove ricevono gettito dalle esportazioni di idrocarburi; Fondi basati sui forex, ossia alimentati tramite lo storno in un fondo separato di una parte della divisa estera accumulata, invece di trasferirla presso la banca centrale (fondi asiatici); Fondi fiscali (creati per investire i proventi delle privatizzazioni oppure avanzi strutturali del bilancio pubblico) Temasek Holdings di Hong Kong.

14 I fondi sovrani distinti a seconda della loro funzione: Fondi di stabilizzazione (fondi petroliferi russia e Kazakhstan); Fondi di risparmio; Fondi di investimento delle riserve

15 Quali strategie di investimento adottano? Tendenzialmente sono avversi a strategie di guadagno a breve termine, se possono mettere a rischio la solidità di lungo periodo, in vista del benessere delle generazioni future; Diverse strategie rispetto ai fondi di private equity; Normalmente prediligono rendimenti medio-alti, ma variano considerevolmente a seconda dei fondi; In alcuni casi, il fondo può acquistare una quota limitata di un azienda (limite spesso stabiliti direttamente dal legislatore, es. Fondo Norvegese); oppure limiti relativi all area geografica.

16 Solo in casi limitati i fondi vengono coinvolti nell acquisto di quote di maggioranza di una società quotata

17 Quali rischi? Meccanismi di governance interna poco trasparenti; Le loro dimensioni possono essere causa di instabilità finanziaria; Le implicazioni politiche del cambiamento della strategia e del baricentro degli investimenti dei fondi sovrani (es. Cina), talora richiesta la presenza di un rappresentante nel consiglio di amministrazione;