CONSULENZA FINANZIARIA INDIPENDENTE

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1 CONSULENZA FINANZIARIA INDIPENDENTE D&P NEWS - LETTERA di INFORMAZIONE FINANZIARIA Anno 2 Numero 2 del 28 febbraio 2007 EDITORIALE: Sopravalutazione e sottovalutazione dei mercati azionari di Giorgio Baldasso Il mese scorso mi sono soffermato a valutare come il differente approccio (emotivo o razionale) agli investimenti genera situazioni (e risultati) oggettivamente diversi. L approccio del nostro studio è certamente di tipo razionale e non potrebbe essere diversamente, considerato che dobbiamo La pianificazione finanziaria non si concilia con il raggiungimento di budget di Ivano Durante Se dovessimo sintetizzare in poche parole cosa significa pianificazione finanziaria potremmo dire: la pianificazione finanziaria è il processo mediante il quale si ottimizzano le risorse derivanti dall attività lavorativa della famiglia o dell impresa allocandole efficacemente nei diversi orizzonti temporali ARTICOLO: ritorno ai BOT? Magari fosse davvero così Il Sole 24 ore I dati di gennaio hanno confermato l erosione tutt altro che nascosta dell industria dei fondi comuni, in una fase tutt altro che volatile per i mercati. A vantaggio di chi? Come al solito, gli indizi convergono sugli strumenti più remunerativi e meno problematici per i collocatori: le obbligazioni strutturate e... ARTICOLO: banche? I conti correnti più cari d europa La Repubblica L Antitrust alle banche: troppi 182 euro l anno, siate più trasparenti. L accusa: ostacoli alla mobilità dei clienti, costretti a non cambiare. All estero spese più contenute: in Olanda 35 euro, in Inghilterra 65, in Francia 99 e in Spagna 108 ARTICOLO ADUC: Il tragico deflusso dai fondi comuni non esiste Ogni mese, all arrivo dei dati Assogestioni da cui emergono enormi riscatti sui fondi comuni, arrivano commenti che parlano di profondo rosso, disastro, crisi di settore. Non è vero un bel niente! Tutti i commenti tendono solo a nascondere la verità... DONADI & PARTNERS di Baldasso V. & C. S.a.s. Telefono Telefax Sede Legale: Via XXIV Maggio, 51/2 - Sede Amministrativa: Via D. Alighieri, 30/ Spresiano (Treviso) - SE NON DESIDERA PIU RICEVERE QUESTA MAIL CLICCHI qui

2 EDITORIALE: Sopravalutazione e sottovalutazione dei mercati azionari di Giorgio Baldasso Il mese scorso mi sono soffermato a valutare come il differente approccio (emotivo o razionale) agli investimenti genera situazioni (e risultati) oggettivamente diversi. L approccio del nostro studio è certamente di tipo razionale e non potrebbe essere diversamente, considerato che dobbiamo dare ai nostri Clienti consigli razionali, che permettano loro di districarsi nella babele dell offerta prodotti, in funzione della loro soggettiva propensione al rischio. Ci troviamo, probabilmente, proprio in questi giorni in una situazione cruciale per i mercati finanziari: il passaggio dalla sottovalutazione alla sopravvalutazione, passaggio che, generalmente, dai più non viene nemmeno avvertito. L analisi tecnica, che ripudia sistematicamente il concetto di valore e valuta esclusivamente i prezzi, li reputa sempre e comunque legittimi. Essendo relativista, l analisi tecnica rifiuta i giudizi di valore; il concetto di valore esiste nella moderna teoria di portafoglio, ovvero dei mercati efficienti, per la quale il valore coincide sempre e comunque con il prezzo. Il prezzo dunque è sempre giusto, riassumendo istantaneamente l universo delle possibilità. L esperienza degli anni Novanta dovrebbe invece farci ricordare che i prezzi godono di enorme libertà rispetto al valore. Negli anni dal 1996 al 1999 l euforia (approccio emotivo) prese il sopravvento e determinò le quotazioni gonfiate del 2000, col risultato che i prezzi si allontanarono (e di molto) dal valore reale delle aziende quotate, cadendo poi a picco, rovinosamente, fino alla fine del Andando più indietro nel tempo, ricordiamo che il forte ribasso di Wall Street, nell ottobre del 1987 durò due giorni: chi investiva razionalmente poté permettersi, una volta constatato che l economia reale continuava ad andare bene, di pazientare, ed ebbe ragione. L aspetto da considerare, secondo il nostro punto di vista, è quindi di tipo comportamentale. Ogni investitore deve guardarsi dentro seriamente e decidere se essere orientato al valore nel lungo termine, oppure alla speculazione. La situazione attuale dei mercati è, probabilmente, molto simile a quella del 1996, non a quella del biennio e, come tale, potrebbe dare luogo a entusiasmi moderati, speriamo non preoccupanti, tali da determinare sopravalutazioni eclatanti certo è che chi ha la possibilità di muovere grossi capitali con un semplice click del mouse, probabilmente starà valutando oggi di realizzare il ricco bottino accumulato a partire dal 2003 sui mercati azionari. Se comincia ad usare il mouse, qualche dolore potrà darlo, nel breve periodo, a chi è invischiato nelle inefficienti gestioni degli istituti di credito, convinto che la propria banca o SIM gli stia fornendo un attento servizio di gestione del patrimonio Mercati sopravalutati o sottovalutati? Nessuno ha la capacità di affermare questo o quello con certezza noi della D&P pensiamo che chi ha realizzato molto, sui mercati azionari, negli ultimi quattro anni, dovrebbe ragionevolmente consolidare almeno i propri guadagni: i rialzi azionari non finiranno sicuramente domani, ma crediamo calzi a pennello per questo momento il detto vendi e pentiti! Giorgio Baldasso - Tel Cell Consulente d Investimento Indipendente - associato Assoconsulenza dal 1998 (www.assoconsulenza.com) VÉÇáâÄxÇét Y ÇtÇé tü t \Çw ÑxÇwxÇàx

3 La pianificazione finanziaria non si concilia col raggiungimento dei budget di Ivano Durante Se dovessimo sintetizzare in poche parole cosa significa pianificazione finanziaria potremmo dire: la pianificazione finanziaria è il processo mediante il quale si ottimizzano le risorse derivanti dall attività lavorativa della famiglia o dell impresa allocandole efficacemente nei diversi orizzonti temporali. Semplificando, la pianificazione finanziaria ci aiuta ad effettuare delle scelte di spesa, di risparmio, di investimento che sono personalizzate in funzione dei nostri bisogni. Presuppone il controllo e la conoscenza delle risorse a disposizione e una certa capacità o attitudine a prevedere quanto ci sarà necessario nei mesi a venire, o negli anni a venire. Una buona pianificazione finanziaria riduce la variabilità degli eventi a cui devo far fronte e non li aumenta. Sintetizza analiticamente le componenti di costo e di reddito elaborando dei budget previsionali anche per il singolo investitore. Una buona pianificazione finanziaria elimina i doppioni nelle forme di investimento e risparmio e li razionalizza il più possibile, individuando l essenziale allocazione del risparmio o dell investimento nelle forme più adatte ai bisogni del privato o dell impresa. La pianificazione finanziaria non fa diventare ricchi ma aiuta a diventare un buon amministratore delle proprie risorse (ricordiamoci che la più grande fonte di reddito è sempre il nostro lavoro, non gli investimenti). La pianificazione finanziaria applica razionalità e metodo scientifico ai bisogni delle famiglie, che molte volte sono guidati da contingenze non assimilabili a quelle aziendali. Per esemplificare ulteriormente la pianificazione aiuta a ridurre le imprevedibilità economiche della vita e a permetterci di vivere meglio. Se consideriamo il singolo investitore, noi crediamo che dovrebbe comportarsi come l impresa. L impresa ha un suo business, una sua attività principale da cui ricava il sostentamento per tutte le persone che vi lavorano. L impresa produce flussi di cassa che deve gestire ottimamente in funzione del miglioramento del suo business, perciò dell impresa. L impresa non conta sugli investimenti finanziari o immobiliari che non riguardano la sua attività principale per arricchirsi o speculare, ma li usa per migliorare l attività principale stessa. Allo stesso modo, a nostro avviso dovrebbe ragionare l azienda famiglia o il singolo investitore. Il singolo investitore dovrebbe usare le entrate del suo lavoro per ottimizzare la sua situazione e non per sperare di arricchirsi attraverso qualche mirabolante investimento. Diventa da questo punto di vista più intelligente ed efficace affidarsi a fondi di investimento o ETF ben gestiti e a basso costo o titoli di stato anziché investire in azioni singole, prodotti strutturati o polizze vita. In particolare l investimento in azioni e obbligazioni societarie presuppone una conoscenza approfondita dell analisi finanziaria, che neanche gli operatori bancari possono fornire, sia per la specializzazione di determinate informazioni, sia, per il grande numero di clienti da seguire. Acquistare azioni o obbligazioni senza conoscere l analisi finanziaria equivale ad affidarsi alla casualità, al colpo di fortuna, ma allora non stiamo parlando di investimenti ma di qualcosa d altro. Gli strumenti del risparmio gestito esigono conoscenze tecniche e monitoraggio, ma grazie alle loro caratteristiche sono maggiormente adatti alla costruzione di portafogli funzionali all investimento e al risparmio della famiglia, inoltre con pochi di questi strumenti si può costruire un buon portafoglio. VÉÇáâÄxÇét Y ÇtÇé tü t \Çw ÑxÇwxÇàx

4 Cosa succede invece nelle sedi delle banche e delle assicurazioni? Esattamente il contrario, il controllo e la pianificazione non hanno importanza, ma l unico dettaglio che guida i consigli degli operatori sono i budget, cioè il raggiungimento degli obiettivi di vendita. Gli intermediari collocano prodotti, per raggiungere i budget mensili, trimestrali, annuali. Se possibile questi prodotti vincolano i clienti per molto tempo, se possibile hanno un costo ingiustificato, se possibile rendono pochissimo e diventano per la banca dei finanziamenti a tassi bassissimi. Questi prodotti sono complicati e difficilmente monitorabili. Sarà facile trovare, nei portafogli privati, situazioni di sovrapposizione di strumenti uguali: più polizze vita miste, più obbligazioni strutturate, più fondi total return, una accozzaglia di strumenti che vengono venduti come l investimento dell anno ma che in realtà creano ingorghi e rallentamenti o addirittura fermate o regressioni nell evoluzione dei risparmi dell investitore. Ogni mese c è uno strumento nuovo da collocare, magari in sostituzione di quello precedente perché venduto come evoluzione del precedente, ogni mese un innovazione, da collocare in funzione dei budget. Ma dove è la corretta pianificazione delle risorse in funzione dei bisogni? La logica della pianificazione forse esiste solo dalla parte degli intermediari che pianificano i loro obiettivi alle spese dei risparmiatori. Questi prodotti sono creati appositamente per confondere le idee, per non essere trasparenti. In realtà, un portafoglio pregno di obbligazioni strutturate, polizze vita, singole azioni, obbligazioni di tutti i tipi potrebbe essere sostituito, guadagnandoci in controllo del rischio, volatilità e rendimenti con una semplice combinazione di ETF e titoli di stato, semplici, monitorabili ed adatti a salvaguardare gli interessi patrimoniali delle famiglie. In sintesi gli intermediari non offrono prodotti semplici e razionali adatti alle esigenze del cliente perché il loro business subirebbe forse dei ridimensionamenti (sicuramente non morirebbero di fame ). Non invitano a pianificare, perché la pianificazione presuppone una strategia e dunque il mantenimento di strumenti e scelte nel tempo e non il continuo entra ed esci da prodotti diversi tanto gradito al conto economico degli intermediari ma che danneggia il patrimonio dei risparmiatori. Infine, non invitano a pianificare, perché forse è un problema culturale italiano: neanche ai piani alti della gestione dello Stato, in fin dei conti, si riesce a scorgere un minimo di razionalità Dott. Ivano Durante - Tel Cell Professionista certificato Efpa (European Financial Planning Association) VÉÇáâÄxÇét Y ÇtÇé tü t \Çw ÑxÇwxÇàx

5 17 febbraio 2007 Ritorno ai BOT? Magari fosse davvero così. di Marco Liera I dati di gennaio hanno confermato l erosione tutt altro che nascosta dell industria dei fondi comuni, in una fase tutt altro che volatile per i mercati. A vantaggio di chi? Come al solito, gli indizi convergono sugli strumenti più remunerativi e meno problematici dal punto di vista dei collocatori: le obbligazioni strutturate e in seconda battuta le polizze Vita (che denunciano comunque una raccolta in calo nel 2006). Sono solo indizi, perché la minor trasparenza di questi strumenti, tanto gradita ai collocatori, impedisce di avere un controllo puntuale della loro raccolta, così come invece è possibile per i fondi. I budget di vendita all interno delle banche diventano sempre più aggressivi, anche per compensare la riduzione dei livelli di profitto sui servizi base come i conti correnti e i mutui, sottoposti al fuoco incrociato di Antitrust e governo Prodi. D altra parte, con metà del pubblico che dedica zero tempo alla cura delle proprie finanze (ciò vale per il 49,5% dei risparmiatori, come risulta dall ultimo rapporto del Centro Einaudi), i margini di mungitura della clientela bancaria sul lato raccolta non pare siano stati ancora del tutto sfruttati. Osservando che le categorie di fondi che sono più colpite dai riscatti sono quelle facilmente sostituibili dai titoli di stato (obbligazioni e liquidità), l andamento di gennaio si potrebbe leggere positivamente. Invece, il vero rischio è che i clienti usciti dai mediamente inefficienti fondi obbligazionari e di liquidità siano stati spinti a entrare in prodotti ancora più costosi e dai quali è più difficile liberarsi. I sani ed efficienti titoli di stato italiani sono ben oltre la metà nei portafogli degli stranieri e degli istituzionali. Ai risparmiatori non vengono quasi mai proposti. Negli anni 90 il boom del risparmio gestito sembrava un occasione per creare dei portafogli privati più adatti alla crescita del capitale nel lungo periodo. Invece, grazie al comportamento di molti intermediari finanziari, siamo qui a rimpiangere il Bot-people. Copyright Il Sole 24 Ore - Tutti i diritti sono riservati

6 BANCHE, I CONTI CORRENTI PIU' CARI D'EUROPA di Luca Iezzi L Antitrust alle banche: troppi 182 euro l anno, siate più trasparenti. L accusa: ostacoli alla mobilità dei clienti, "costretti" a non cambiare. All estero spese più contenute: in Olanda 35 euro, in Inghilterra 65, in Francia 99 e in Spagna Febbraio 2007 Le banche italiane mantengono alti i costi dei loro conti correnti, non si fanno concorrenza, confondono i consumatori per favorire i prodotti i più cari e rendono difficile il passaggio da un istituto all altro. Il giudizio di merito, pessimo, che emerge dall indagine conoscitiva da parte dell Antitrust è anche più allarmante del dato che i conti correnti in Italia costano più che nel resto d Europa. Il correntista medio sborsa 182 euro, quando in Olanda ci si ferma a 35 euro, in Inghilterra a 65, in Francia 99 e in Spagna a 108. L analisi dell Autorità si estende su 60 banche che coprono il 78% degli sportelli in Italia e comprende tutti i tipi istituti (banche spa, popolari, Bcc) e considera dieci profili di consumatore. Per ognuno di loro è stato chiesto di indicare il tipo di conto più adatto e il costo annuo. Il risultato è che per solo due profili (giovani che utilizzano i conti online e pensionati che effettuano poche operazioni) sono sotto i 100 euro; tra 100 e 150 euro si situano altri due profili (Famiglia di pensionati con risparmio gestito o domiciliazione delle utenze). In altri sei casi (famiglie di lavoratori dipendenti con o senza figli che effettua molte operazioni, accendono mutui, e stipulano contratti per gestire i propri risparmi) si superano i 150 e se si aggiungono necessità di finanziamento (fidi, scoperti), si superano i 200 euro all anno. La concorrenza viene scoraggiata con un informazione non trasparente: «Non esiste, nella prassi commerciale tipica, quella di prevedere un solo documento di sintesi contenente le voci di spesa per i servizi tipicamente utilizzati» rileva l indagine, anzi il correntista viene sommerso di tante informazioni distinte in modo da rendere comprensione e confronto impossibile. Una pratica che permette alle banche di rendere "inaccessibili" le offerte più convenienti e "spingere" quelle più costose. Ne sono un esempio i conti che prevedono un "canone fisso" o un pacchetto di servizi, un offerta di semplificazione che secondo l Antitrust permette «di collocare conti a prezzi ancora più alti rispetto a quanto il correntista informato potrebbe sostenere». Non a caso questa tipologia di prodotto è l unica in aumento nel settore. Un canale che assicura risparmi rimane Internet (60% in meno), ma anche la «nicchia informata di consumatori» fa fatica a passare ai prodotti migliori, colpa della «fidelizzazione forzosa». Gli istituti pretendono un prezzo altissimo, in termini di tempo e di denaro, per essere abbandonati. I costi di chiusura conto aboliti in estate dal decreto Bersani (ma non del tutto spariti) ne sono un esempio, ma ancor di più pesano l obbligo di mantenimento del c/c se con la banca è in corso un contratto di mutuo, di gestione titoli o di prestito personale. L Autorità propone otto rimedi per sradicare le pratiche anti-concorrenziali: 1) Fogli informativi sintetici con una chiara indicazione delle spese anche in una sola voce di costo. 2) L introduzione della garanzia di costi fermi, almeno per un arco temporale minimo, 3) La piena comparabilità. 4) L informazione annuale al correntista della spesa effettivamente sostenuta per la tenuta del conto. 5) La variazione rispetto all anno precedente. 6) Individuazione di modalità in grado di mantenere in vita i servizi connessi al c/c per il tempo necessario a completare il trasferimento, per evitare duplicazioni di costo per il correntista. 7) Definizione di una durata temporale massima per l esecuzione delle operazioni di trasferimento del c/c. 8) L eliminazione di tutti i vincoli, contrattuali o di fatto, non necessari tra c/c e altri servizi e lo sviluppo di meccanismi che consentano la portabilità del conto corrente.

7 ARTICOLO 08/02/2007 Il tragico deflusso dai fondi comuni non esiste Ogni mese, all'arrivo dei dati Assogestioni da cui emergono enormi riscatti sui fondi comuni, arrivano commenti che parlano di "profondo rosso", disastro, crisi del settore. Non è vero un bel niente! Tutti i commenti tendono solo a nascondere la verita'. Un esempio e' dato dalla storiella secondo cui i fondi italiani sarebbero penalizzati dalle modalità di tassazione. Come anche il prof Scienza ha spiegato, non e' certo il fisco a creare le pessime performance del risparmio gestito (1). Nessuno spiega, poi, che le Sicav estere sono si' tassate al momento del realizzo, ma hanno la pessima caratteristica di non poter far compensare all'investitore le plus e le minusvalenze fiscali. Le societa' di gestione propongono fondi di diritto estero perche' sono loro a pagare molte meno tasse e devono sottostare a procedure burocratiche meno stringenti. Non lo fanno per il bene della clientela, ma solo per il proprio. Soprattutto, la verita' sui riscatti dei fondi comuni e' un'altra: i soldi che escono dai fondi comuni finiscono nei prodotti strutturati, obbligazioni e polizze "fregatur-linked" in testa. In questa maniera le societa' guadagnano molto di piu' mentre il cliente finisce in un prodotto pessimo e che lo incastra fino alla scadenza. Abbiamo appena parlato della campagna in atto alla Banca Nazionale del Lavoro (2), ma e' solo l'ultimo di un lunghissimo elenco. Cio' che impressiona davvero e' come i clienti si facciano, ancora oggi, abbindolare da queste campagne commerciali condotte esclusivamente ai loro danni. Vero che gli organi di informazione non aiutano, come abbiamo appena visto, ma le mille pessime esperienze del recente passato non li hanno spinti ad essere piu' guardinghi. (1)http://www.dm.unito.it/personalpages/scienza/documenti/Repubblica htm (2)http://www.investire.aduc.it/php/mostra.php?id= Di Giuseppe D Orta

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