Da dove viene e dove va questa crisi. Bernardo Bertoldi, PhD Docente Università di Torino Dipartimento di Management Co-fondatore 3H Partners

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1 Da dove viene e dove va questa crisi Bernardo Bertoldi, PhD Docente Università di Torino Dipartimento di Management Co-fondatore 3H Partners 1

2 Indice Da dove viene questa crisi e dove va 2

3 Il 16/08/1971 Nixon sospende la convertibilità tra dollaro e oro (1/2) Ho preso alcuni provvedimenti per creare nuovi posti di lavoro e fermare l inflazione è nostro dovere proteggere il dollaro, quale moneta base per il sistema monetario internazionale. Negli scorsi sette anni abbiamo avuto una crisi ogni anno. Chi guadagna da queste crisi? Gli speculatori internazionali, siccome guadagnano da queste crisi loro aiutano a crearle ho quindi indicato al ministro Connely di sospendere la convertibilità del dollaro in oro lasciatemi spiegare cosa si intende per svalutazione. Se volete comprare un auto straniera o fare un viaggi all estero, le condizioni di mercato potrebbero far valere i vostri dollari di meno, ma se siete tra la stragrande maggioranza degli americani che comprano prodotti americani i vostri dollari varranno domani esattamente quanto valgono oggi. L effetto di queste decisioni sarà quindi di stabilizzare il dollaro. 3

4 Il 16/08/1971 Nixon sospende la convertibilità tra dollaro e oro (2/2)..ai nostri amici all estero, inclusi i tanti membri responsabili della comunità bancaria internazionale io do questa assicurazione: gli Stati Uniti sono stati e continueranno ad essere un serio e lungimirante partner per gli scambi commerciali... Noi prenderemo l iniziativa per avviare le riforme necessari per creare un nuovo sistema monetario internazionale, di cui abbiamo un urgente bisogno Io sono determinato a fare in modo che il dollaro non sia mai più un ostaggio nelle mani della speculazione internazionale. Io ho intrapreso un ulteriore passo per stabilizzare il dollaro, creare posti di lavoro e migliorare la nostra bilancia dei pagamenti. Come misura temporanea oggi stabilisco una tassa del 10% sulle importazioni 4

5 Dal 1971 il mondo ha prodotto banconote Fonte: McKinsey Global Insitute,

6 la conseguente abbondanza di liquidità ha prodotto un enorme quantità di debito Fonte: McKinsey Global Insitute,

7 che abbiamo appena iniziato a riassorbire (deleveraging) Fonte: McKinsey Global Institute,

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9 Come ne usciremo: la Nuova Normalità Scenario Carenza di liquidità Bassa crescita Instabilità Descrizione Gli asset finanziari ammontano a 212 TR$: 3,56 volte il PIL mondiale. Nel 1980 erano 10TR$: pari al PIL mondiale di quell anno Le due grandezze tenderanno a convergere verso lo stesso livello Per le economie già sviluppate crescere del 3% in termini reali sarà un obiettivo (più che) ambizioso PIL e mercato dell auto sono da sempre correlati L eccesso di liquidità cercherà sempre nuovi impieghi generando nuove bolle I punti deboli del sistema finanziario (Lehman Brothers, Grecia etc) cederanno creando crisi più o meno grandi (se siamo bravi, sempre meno grandi ) 9

10 Il mercato dell auto nelle economie sviluppate non crescerà Emerging markets are set to take an increasing share of the global car market Unit volume for Triad and emerging markets, E Fonte: Global Insight. Goldman Sachs Research Estimates 10

11 Il mercato dell auto nelle economie sviluppate non crescerà Dal 1961 al 1992 il mercato è cresciuto del 384% Dal 1992 al 2012 è sceso del 40% Fonte: Elaborazioni UNRAE su dati ACI e Ministero dei Trasporti *Dati espressi in migliaia di euro 11 Nota: i dati delle vendite in Italia da Gennaio a Luglio 2012 sono pari a (Fonte: Unrae)

12 a prescindere dalle politiche che verranno attuate 12

13 Time e la strada per uscire è lunga e stretta Recessione Develeraging Car Sales Real GDP Private Debt/ GDP Public Debt/ GDP Inizio periodo di crisi Fonte: McKinsey Global Insitute, 2011 (Adattamento grafico di 3HPartners) 13

14 Come ne usciranno gli imprenditori (almeno quelli bravi) Soluzione Adattamento Descrizione «abbiamo sempre fatto così» non è un buon inizio... Avete già dimostrato di sapervi adattare e dovrete farlo ancora Visione di lungo termine Famiglia imprenditoriale Il periodo difficile sarà lungo È necessario capire oggi come la vostra azienda sarà più forte tra cinque anni, come vi posizionerete sul mercato e come sarà formato il gruppo dirigente Le famiglie azioniste devono restare coese definendo un percorso che le accompagni oltre la crisi Chi guida oggi l azienda e chi la guiderà in futuro dovranno affrontare insieme il percorso stabilito 14

15 Come raggiungere il futuro gestendo il presente Soluzione Gestire la cassa prima del conto economico Descrizione Si guadagna quando si fa utile in Euro Gestire lo stato patrimoniale richiede focalizzazione su crediti/debiti/magazzino e sui rapporti con le banche e i fornitori di capitale in genere (captive, famiglia, etc) Scegliere gli investimenti che tornano prima Meglio un pay back period breve che un NPV grande Gli investimenti grandi servono solo se ci portano dove vogliamo essere alla fine della crisi Cogliere le opportunità della crisi Le case subiranno le instabilità esterne e reagiranno con un ottica di breve termine aprendo grandi opportunità per i concessionari Un mercato difficile crea opportunità da cogliere in fretta: acquisizioni, fusioni, nuove aree geografiche. Le due risorse scarse saranno: il coraggio e i buoni imprenditori 15

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